2020港交所部分上市規則一、一般豁免編納成規1.H股發行人紅股及資本化發行豁免背景：為統一規則，H股發行人在發行紅股或進行資本化發行時，無需再提交股東大會或類別股東大會的股東批準申請。修訂內容：新增《上市規則》第19A.38條，規定H股發行人可按比例向現有股東發行紅股或進行資本化發行，無需額外批準，同時保護現有股東在股本總額中的比例。2.H股代價比率計算方法調整背景：由于H股發行人在聯交所和內地交易所兩地上市時，其A股或B股與H股的市值可能因市場行為而存在差異，導致代價比率計算復雜。修訂內容：新增《上市規則》第19A.38A條，規定H股發行人在計算代價比率時，可參照A股或B股的市值，以提高靈活性和市場適應性。二、一般原則編納成規1.按類別授予的豁免背景：針對新申請人和上市發行人，港交所多次授予類似的豁免，但缺乏統一規則。修訂內容：新增九項按類別授予的豁免條件，涵蓋上市發行人在財務、股權結構和公司治理等方面的靈活性安排。2.優化公眾持股量要求背景：為吸引更多企業赴港上市，港交所調整了公眾持股量的最低比例要求。修訂內容：市值低于60億港元的公司需維持25%的公眾持股量；市值在60億至300億港元之間的公司可降低至15%；而對于市值超過300億港元的企業，最低公眾持股量要求進一步放寬。三、非主要修訂港交所還對《上市規則》進行了七項非主要修訂，以完善上市流程和監管細節。這些修訂包括優化借殼上市及持續上市準則、調整基石投資者禁售期等，旨在提高市場流動性和企業融資效率。2020年港交所的上市規則修訂，體現了其對市場變化的快速響應和對企業上市便利化的重視。這些調整不僅降低了企業赴港上市的門檻，還增強了市場的吸引力和競爭力。對于計劃赴港上市的企業而言，這些規則的變化將帶來更多機遇和靈活性。四、優化IPO定價流程港交所還致力于優化首次公開招股的定價流程，以提高定價的合理性和效率。主要措施包括：1.增加議價能力投資者的參與背景：傳統IPO定價過程中，市場信息可能不夠充分，導致最終發售價與上市后的實際交易價格存在較大差距。修訂內容：通過引入更多“具議價能力”的投資者參與定價，確保價格更貼近市場預期，提升定價的合理性和透明度。2.放寬公眾持股量限制背景：現行規定要求較高的公眾持股量，可能導致部分企業因難以滿足要求而放棄赴港上市。修訂內容：調整公眾持股量限制，允許企業在上市時提供更靈活的股份分配方案，從而吸引更多投資者參與交易。五、基石投資者禁售期調整基石投資者在IPO中扮演著重要角色，但過長的禁售期可能限制其投資積極性。為此，港交所對基石投資者的禁售期進行了調整：1.分階段解禁機制背景：現行規則要求基石投資者在IPO后6個月內不得出售股份，這可能影響市場的流動性。修訂內容：引入分階段解禁機制，允許基石投資者在上市后逐步出售股份，以增加市場流動性，同時吸引更多基石投資者參與IPO。2.降低回撥上限或不設回撥機制背景：回撥機制可能導致IPO定價偏低，影響企業融資效率。修訂內容：港交所建議降低回撥上限或不設回撥機制，以減少價格波動，提高定價的穩定性。六、持續上市準則的優化1.借殼上市監管背景：部分企業通過借殼上市實現快速上市，但可能存在潛在風險。修訂內容：強化對借殼上市行為的監管，明確借殼上市的標準和審批流程，以防止市場操縱和損害投資者利益。2.公司治理要求背景：隨著企業規模擴大，公司治理問題日益突出。修訂內容：加強對上市公司的治理要求，包括信息披露、關聯交易管理等，以提升市場透明度和投資者信心。七、對市場的影響2020年港交所上市規則的修訂，對市場產生了深遠影響：1.提升市場競爭力通過簡化上市流程、優化定價機制和放寬持股量要求，港交所吸引了更多優質企業赴港上市，提升了市場的整體競爭力。2.增強市場流動性分階段解禁機制和優化回撥機制等措施，有效提升了市場流動性，為投資者提供了更多交易機會。3.促進市場健康發展強化監管和優化治理要求，有助于提升市場透明度和企業質量，為市場的長期健康發展奠定基礎。2020年港交所上市規則的修訂，不僅是對市場需求的積極響應，也是對監管機制的不斷完善。這些變化為企業赴港上市提供了更多便利，同時也為投資者創造了更公平、透明的市場環境。在未來，港交所將繼續根據市場變化調整規則，以保持其作為國際金融中心的地位。六、優化市場流動性及投資者結構1.分階段解禁機制背景：傳統規則要求基石投資者在IPO后6個月內不得出售股份，這可能對市場流動性造成一定限制。修訂內容：引入分階段解禁機制，允許基石投資者在上市后逐步出售股份。例如，部分股份可在上市后3個月解除禁售，其余股份則在6個月后完全解禁。這一調整旨在平衡基石投資者的退出需求與市場流動性，吸引更多投資者參與IPO。2.公眾持股量分層規定背景：現行規則要求所有公司上市時必須維持至少25%的公眾持股量，這對市值較低的公司可能造成壓力。修訂內容：根據公司市值分層設定公眾持股量要求。例如，市值低于60億港元的公司仍需維持25%的公眾持股量，而市值在60億至300億港元之間的公司可降低至15%。對于市值超過300億港元的企業，公眾持股量的最低比例可以進一步降低。這一調整旨在為不同規模的企業提供更靈活的上市條件，吸引更多優質企業赴港上市。3.靈活定價機制背景：傳統IPO定價機制可能導致價格與市場預期脫節。修訂內容：允許發行人在不延遲IPO時間表的情況下，靈活調整最終發售價。例如，發行人可在簿記建檔期間根據市場需求調整價格區間，以確保定價更貼近市場預期。這一機制提高了定價的靈活性和合理性。七、加強監管與風險控制在推動市場開放與創新的同時，港交所也加強了監管措施，以防范潛在的市場風險，保護投資者利益：1.強化信息披露要求背景：隨著市場復雜性增加，信息披露的不充分可能誤導投資者。修訂內容：要求上市公司提供更詳細、透明的財務和業務信息，并加強對敏感信息的披露監管。例如，涉及關聯交易、重大財務變動等內容需及時披露，以確保市場信息的公平性和透明度。2.打擊市場操縱行為背景：市場操縱行為可能損害市場公平性和投資者信心。修訂內容：通過技術手段和數據分析，加強對異常交易行為的監控。例如，港交所引入更嚴格的交易監控機制，對涉嫌操縱市場的行為進行快速識別和處罰，以維護市場秩序。八、市場反應與未來展望市場反應1.企業層面：修訂后的規則為更多創新型企業提供了赴港上市的便利，吸引了生物科技、科技及新經濟公司等優質企業，增強了香港資本市場的吸引力。2.投資者層面：優化后的定價機制和分階段解禁政策提升了市場的流動性和透明度，吸引了更多機構投資者參與，進一步豐富了投資者結構。未來展望1.持續優化規則：港交所將繼續根據市場變化調整規則，以保持其作為國際金融中心的競爭力。例如，未來可能進一步降低上市門檻，吸引更多中小企業赴港上市。2.強化國際合作：通過與內地及其他國際市場的合作，港交所將進一步拓展其國際影響力，成為全球資本流動的重要樞紐。3.推動可持續發展：在規則修訂中，港交所還將加強對綠色金融和可持續發展企業的支持，推動資本市場的長期健康發展。港