《財務管理學》（第二版）習題參考答案第一章財務管理總論【判斷題】1、√2、×3、√4、√5、×6、×7、×8、×9、√10、√11、×12、×13、√14、×15、√16、√【單項選擇題】D2、A3、D4、C5、A6、A7、C8、C9、D10、A【多項選擇題】ABC2、ABC3、ABDE4、CE5、ABDE6、AC7、ABCE8、ABCD9、ABCDE10、ABCDE第二章財務管理的價值基礎【練習題】1．P=1000×PVIFA3%，10=1000×8.5302=8530.2（元）為了在以后的10年中每年年末取得1000元，現在應該存入8530.2元。2．P=24000×PVIF3%，8=24000×0.7894=18945.8<200000可以用該筆款項的本利和購買該設備3．A公司租賃方案需要支付租金的終值：FA=1500×FVIFA3%，10=1500×11.4639=17195.85(元)B公司租賃方案需要支付租金的終值：FB=1400×（FVIFA3%，11-1）=1400×11.8078=16530.92(元)C公司租賃方案需要支付租金的終值：FC=2000×FVIFA3%，8=2000×8.8923=17784.60(元)通過比較可知，選擇A租賃公司更合適4．方法一：P10=A×PVIFA5%，10=5000×7.7217=38608.50P0=P10×PVIF5%，10=38608.50×0.6139=23701.76(元)方法二：P0=A（PVIFA5%，20-PVIFA5%，10）=5000×（12.4622-7.7217）=23702.50（元）5．設年支付額為A元，可得A×PVIFA5%，10=400000-100000即A×7.7217=300000解之得：A=38851.55（元）6．設每月存入銀行A元，可得A×FVIFA0.25%，24=7000即A×24.7028=7000解之得：A=283.37（元）7．設經過n年可以回收成本15000×PVIFA8%，n=100000PVIFA8%，n=100000/15000=6.67當i=8%，n=9時，PVIFA8%，n=6.2469<6.67當i=8%，n=10時，PVIFA8%，n=6.7101>6.67所以，需要經過10年才可以回收成本。8．設貸款年利率為i138000×PVIFAi，10%=1000000PVIFAi，10%=7.2464當n=10，i=6%時,PVIFAi，10%=7.3601當n=10，i=7%時PVIFAi，10%=7.0236使用“插值法”解得i=6.34%9．設A銀行的實際利率為i，i=(1+4%/4)4-1=4.06%設乙銀行的名義利率為r，(1+r/12)12-1=4.06%解之得r=3.99%10．解：該投資者的投資收益包括現金股利和資本利得兩個方面，其中，現金股利=Dt=0.1（元/股），資本利得=Pt-Pt-1=10-8=2（元/股），實際收益額=（0.1+2）×1000=210元每股收益率=21%11．解：再根據每種經濟情況發生的概率，計算出總期望收益：12．解:B項目的變異系數大于A項目，因此B項目的風險較大。13．解：（1）從X股票日收益率數據與深市平均日收益率的回歸方程可以得出，X股票的β=1.25，大于1，因此X股票的風險高于市場平均風險。（2）根據資本資產定價模型X股票的期望收益率ERi=Rf+βiE14．解：（1）期望收益率與β系數的關系圖即為證券市場線：（2）市場組合的風險溢價=E(Rm)-Rf=10%-4%=6%（3）8.8%=4%+6%ββ=0.815．解：（1）組合的β系數等于每種股票的β系數與其對應比重乘積的和：（2）組合的風險收益率=1.1×(10%-4%)=6.6%（3）組合的必要報酬率=E【案例分析】解：1.等額本金法和等額本息法各有優點，等額本息法的優點在于每個月還款額度較為固定，額度不多不少，適合收入相對較低貸款者。但劣勢也相當明顯，那就是要支付較多的利息。等額本金發的優點在于的優點在于整體支付的利息相對較少，但劣勢在于前期還款壓力較大。所以，應該根據自身收入情況選擇適合的還款方式。2.等額本金方式更適合提前還貸，等額本息還款方式中，前期每個月還款額度中，本金額度少，利息額度較多，不利于提前還款。不適合提前還貸的情況：（1）享受貸款利率優惠的人，不適合提前還貸；（2）還款期已經到后期的不適合提前還貸，因為已經償還了大部分利息，每個月還的利息部分已經比較少了；（3）有投資回報率高于貸款利率投資項目的人不適合提前還貸，可以將資金投資于新的項目，獲得更高的收益。3.考慮利息調整的因素，應選擇等額本金法更合適。第三章企業籌資方式【練習題】1、等額償還本息等額償還本金，每年付息年序還本金還利息年償還額1207272205.625.63204.224.24202.822.85201.421.42、①市場利率為5%時：P=1000×4%×PVIFA5%,5+1000PVIF5%,5=956.68（元）②市場利率為4%時：P=1000×4%×PVIFA4%,5+1000PVIF4%,5=1000（元）③市場利率為3%時：P=1000×4%×PVIFA3%,5+1000PVIF3%,5=1045.79（元）若債券價格為1045元，則在市場利率為3%時值得購買。3、①②4、①平均分攤法②年末等額年金法5、2015年優先股股息：優先股每股收益=18÷10=1.8（元2016年優先股股息：優先股每股收益=6÷10=0.66、當股價為14元/股時應該行權，但此時行權每份認股權證可獲得的股票溢價收益為8元，低于認股權證的初始價值，投資者投資于附認股權證債券的收益低于同期普通債券的收益。【案例分析題】1、①②③④比較各種情況的實際利率，若企業有能力每月還本，選擇第③種方式的成本最低；若每月還本有困難，則選擇第①種方式的成本最低。2、①企業現金不足，且銀行貸款利率5%低于放棄現金折扣成本，故應該貸款享受折扣。②企業進行短期投資的預期報酬率只有10%，低于放棄現金折扣的成本，故應享受現金折扣而放棄短期投資機會。③企業資金短缺，且難以取得銀行貸款，不可能在第20天付款享受現金折扣。同時，應積極與供應商協商，爭取將信用期延長至90天，甚至可以按銀行貸款利率支付信用期延長期間的貨款利息，盡量避免違約帶來的信譽損失。第四章資本成本與資本結構優化【練習題】1.K普=[0.5/(10-0.2)]*100%+1%=6.1%K借=[1000*5%*（1-25%）](1000-2)*100%=3.76%K債=[8%*（1-25%）](1-1%)*100%=6.06%K綜=6.1%*（8000/59000）+3.76%*(1000/59000)+6.06%*(50000/59000)=5.21%2、DOL=(50000-50000*60%)/(50000-50000*60%-5000)=1.33EBIT=50000-50000*60%-5000=15000萬元DFL=15000/(15000-50000*40%*10%)=1.15DTL=1.33*1.15=1.533.⑴DFL=400/(400-800*8%)=1.19EPS=[(400-800*8%)*(1-25%)]/120=2.1元⑵EPS=20%*1.19=23.8%⑶EBIT=30%/1.19=25.21%4、⑴EPS1=[（200-400*10%-500*12%）*（1-25%）]/100=0.75元EPS2=[（200-400*10%）*（1-25%）]/(100+25)=0.96元⑵[（EBIT-400*10%-500*12%）*（1-25%）]/100=[（EBIT-400*10%）*（1-25%）]/(100+25)EBIT=1100萬元⑶DFL=200/(200-400*10%-500*12%)=2DFL=200/(200-400*10%)=1.25⑷當預計息稅前利潤為200，應選擇負債方式，選擇發行債券發行。【案例分析題】第一，企業現在處于盈利情況，應該增加負債，發揮財務杠桿作用。第二，企業現在沒有負債，資本結構不合理，全權益型資金成本比較高，可以通過負債資金，降低企業的綜合資金成本，第三，增加籌資后，固定成本增長，固定財務費用增長，在企業盈利的情況下，都有利于利潤利潤和每股收益的增加。第五章項目投資管理【練習題】1.⑴折舊=200/5=40萬元NCF0=-200萬元NCF1-5=40+40=80萬元⑵N=200/80=2.5年⑶ROI=80/200=40%2.⑴甲方案：折舊=20/5=4萬元凈利潤=（8-3-4）*（1-25%）=0.75萬元NCF0=-20萬元NCF1-5=0.75+4=4.75萬元乙方案：折舊=（24-4）/5=4萬元NCF0=-27萬元NCF1=（10-4-4）*（1-25%）+4=5.5萬元NCF2=（10-4-4.2）*（1-25%）+4=5.35萬元NCF3=（10-4-4.4）*（1-25%）+4=5.2萬元NCF4=（10-4-4.6）*（1-25%）+4=5.05萬元NCF5=（10-4-4.8）*（1-25%）+4+4=5.3萬元(2)甲方案：NPV=-20+4.75*(P/A,6%,5)=0.0089萬元乙方案：NPV=-24+5.5*（P/F,6%,1）+5.35*（P/F,6%,2）+5.2*（P/F,6%,3）+5.05*（P/F,6%,4）+5.3*（P/F,6%,5）=-24+5.1887+4.7615++4.3660+4.4919+4+3.9607=-1.2312萬元應該選擇甲方案3、折舊增加=[（80-15）/5]-(15/5)=10萬元NPV=-(80-15)+[(330-300)-(230-220)-10]*(P/A,6%,5)=-22.858萬元不應該更新設備4、⑴甲方案：折舊=20000/4=5000萬元凈利潤=（15000-3000-5000）*（1-25%）=5250元NCF0=-23000萬元NCF1-4=5250+5000=10250元乙方案：折舊=2000/5=400萬元NCF0=-2000萬元NCF1=（11000-4000-400）*（1-25%）+400=5350元NCF2=（11000-4200-400）*（1-25%）+400=5200元NCF3=（11000-4400-400）*（1-25%）+400=5050元NCF4=（11000-4600-400）*（1-25%）+400=4900元NCF5=（11000-4800-400）*（1-25%）+400=4750元(2)甲方案NPV=-23000+10250*(P/A,10%,4)=9491.475元乙方案：NPV=-2000+5350*（P/F,10%,1）+5200*（P/F,10%,2）+5050*（P/F,10%,3）+4900*（P/F,10%,4）+4750*（P/F,10%,5）=-2000+4863.685+4297.28+3794.065+3346.7+2949.275=17251元應該選擇乙方案【案例分析題】1、咨詢費不應作為項目的現金流量。2、機會成本。3、因為還要考慮廠房出售的500萬元-1300+200*（P/A，i，10）=0（P/A，i，10）=6.5內插法i=5.6131%4、折舊=（1000-100）/10=90萬元凈利潤=（500-200-90）*（1-25%）=157.5萬元NCF0=-1200萬元NCF1-9=157.5+90=247.5萬元NCF10=247.5+100+200=547.5萬元-1200+247.5*（P/A，i，10）+300*（P/F，i，10）=0逐步測試法，計算得出i=17.48%5、根據內含報酬率得出，方案二更優。第六章流動資產運營管理【練習題】1、最佳貨幣資金持有量：=346410（元）最小相關總成本：2、信用期由20天延長到30天2010年銷售利潤=14000×30%-1000=3200（元）增加銷售利潤＝3200－2000＝1200（元）增加機會成本＝＝42.8（元）增加現金折扣成本＝14000×40%×2%=112（元）減少壞賬成本＝160（元）增加凈收益＝1200-42.8-112+160=1205.2結論：應該改變信用條件。3、A材料資金定額＝×（2＋l＋1＋2＋40×60％）＝2500000（元）4、在產品資金定額=5、產成品資金定額＝×（2+2＋2）=360000（元）6、平均每日鋼材耗用量：1800÷360=5（噸）鋼材加權平均供應間隔日數：（30×240+36×150+40×200）/590=35（天）鋼材的加權平均在途日數：（5×240+9×150+7×200）/590=7（天）該廠計劃年度鋼材資金定額=原材料每日平均耗用量×計劃價格×資金定額日數=5×3000×（35×75%+7+2+1+1）=558750（元）7、A材料資金定額＝（500－50）×（1＋10%）×（1－5%）＝470.25（萬元）8、輔助材料占用額占耗用額的比率=50/500×100%=10%輔助材料資金定額=700×10%×（1-5%）=66.5（萬元）9、經濟批量＝（噸）訂貨次數＝1000÷200＝5（次）訂貨周期＝360÷5＝72（天）10、經濟批量Q1＝（件）這時零件單價為48元相關總成本TC1＝48×10000＋＝482000（元）當單價為46元時：Q2＝500件TC2＝46×10000＋20×＋10×=462900（元）當單價為45元時：Q3＝1000件TC3＝45×10000＋20×＋10×＝455200（元）最優采購批量1000件，全年最少相關總成本為455200元?！景咐治鲱}】1、企業賬款回收主要經過對應收賬款實時監控、制定合理的收賬程序和確定有效的討債方法三個時間段2、（1）SFS資金管理部門通過公司內部資金集中管理的方式，在整個公司內部實現統一融資安排，利用內部資本市場提供融資渠道和融資便利。很大程度上滿足成員企業資金需求，降低成員企業的融資成本和融資風險，SFS進行的資金集中管理促進了集團整體利益的最大化。內部利率杠桿的使用一方面避免了外部籌資成本，另一方面，資金集中后公司可以選擇高回報率的項目進行投資。（2）適時的風險顧問及風險管理。一方面通過TFS部門和PEF部門的運作來滿足集團成員或者是特殊項目所需資金的籌集，并降低財務費用，另一方面，通過IM部門進行投資管理將盈余資金投向高回報項目取得收益，同時通過INS部門將融資風險轉移到資本市場中去。3、作為SFS內部銀行職能的具體執行者，TFS部門不僅對內部提供諸如頭寸管理、資金集中、內部結算與風險管理等功能，同時也參與資本市場交易，向集團和成員單位提供決策支持。另外，也向外部提供咨詢、顧問等服務。TFS部門是連接西門子集團業務部門和外部金融市場的唯一中介。SFS最具特色的地方就在于內部銀行業務。SFS在資本市場上的交易遵循嚴格的風險控制程序和管理規定，不僅要實行嚴格的交易/避險分離原則，還要根據風險狀況匹配資源，以保證全球性風險均可得到規避，在嚴格限定交易條件。交易對手和交易品種的情況下，還必須取得最小15%的風險資本收益率。4、跨國公司中，不同子公司的融資需求存在差異，部分資金富裕的子公司大量的閑置資金存在銀行，只獲得活期存款利息，而部分資金短缺的企業向銀行融資時，即使信用程度非常好也承擔著高額的貸款利息。在集團整體的框架下，既有存款，又有貸款，財務費用非常高。基于以上背景，借鑒西門子資金集中管理的經驗，跨國公司應通過銀行賬戶集中管理，實現對子公司銀行賬戶余額的集中化管理、集中化監控，總部統一調劑資金的盈余和短缺，使總部集中管控能力得到提高。第七章證券投資管理【單項選擇題】1、C2、A3、D4、C5、A6、D7、C8、B9、C【多項選擇題】BCD2、ABCD3、ABCD4、AB5、AB6、ABCD7、ABCD8、BC9、BD【判斷題】1-5：√×××√6-10：√×××√【計算分析題】1.根據資本資產定價模型，該股票的預期收益率為8％＋1.5×（14％－8％）＝17％根據股票估價的固定增長率模型，該股票的價值＝6/（17％－5％）＝50（元）2..（1）債券發行價格的下限應是按12％計算的債券價值（V）V＝1000×10％×（P/A，12％，5）＋1000×（P/F，12％，5）＝927.88（元）。即發行價格低于927.88元時，公司將可能取消發行計劃。（2）債券發行價格的上限應是按8％計算的債券價值（V）V＝1000×10％÷2×（P/A，4％，10）＋1000×（P/F，4％，10）＝1081.15（元）。即發行價格高于1081．15元，將可能不再愿意購買。（3）設到期收益率為I，則：1042＝1000×10％÷（l＋I）＋1000÷（1＋I），得i＝5.57％＜6％所以不應該購買。3.（1）1050＝1000×5％×（P/A，i，10）＋1000×（P/F，i，10）設i＝5％時：1000×5％×（P/A，5％，10）＋1000×（P/F，5％，10）＝1000i＝4％時：50×（P/A，4％，10）＋1000×（P/F，5％，10）＝1081.15利用插值法：（i－4％）/（5％－4％）＝（1050－1081.15）/（1000－1081.15）i＝4.38％年名義債券收益率2×4．38％＝8．76％即該債券的收益率為8．76％。（2）根據資本資產定價模型，其收益率為：6％+0.8×（9％-6％）=8.4％4.（1）計算原證券組合的β系數（2）計算原證券組合的風險收益率原證券組合的必要收益率＝10%＋6.8%＝16.8%，只有原證券組合的收益率達到或者超過16.8%，投資者才會愿意投資。（3）計算新證券組合的β系數和風險收益率新證券組合的風險收益率：新證券組合的必要收益率＝10%＋4.4%＝14.4%，只有新證券組合的收益率達到或者超過14.4%，投資者才會愿意投資?！景咐治鲱}】(1)假如不存在交易費用A先生所獲得的毛利是多少呢？是1600元。而實際上扣除交易費用后A先生獲得了多少利潤呢？僅僅551元！毛利中的65.6%就這樣被交易費用所吞噬。(2)A先生對開放式基金的投資經歷屬于“短線操作，開放基金”行為，是在基金投資過程中，某些投資者經常觸犯到的一個投資禁忌，屬于一種“短視”的證券投資基金操作行為，投資者應該在基金投資活動中盡量避免該現象的發生?！岸叹€操作，開放基金”的危害主要包括以下兩個方面：①對投資者來講，能夠找到一個優秀的基金管理者是個非常幸運的事情，就如同你找到了一個可靠而且非常善于理財的“管家”?！岸叹€操作，開放基金”，就如同投資者頻繁的更換“管家”，其投資效果可想而知。②開放式基金為了防止投資者頻繁更換基金而設置了一種障礙：開放式基金的交易價格則取決于基金每單位凈資產值的大小，其申購價一般是基金單位凈資產值加一定的申購費，贖回價是基金單位凈資產值減去一定的贖回費。由此可見，開放式基金雖然給了投資者隨時申購和贖回的權力，但是卻用申購費和贖回費來對投資者濫用權力的行為加以制約。也就是說，如果投資者“短線操作，開放基金”，會花掉相當部分的“交易費用”。綜上所述，對于投資者來講，頻繁短線操作是開放式基金投資的一大禁忌。這中間既有更換基金存在的“看走眼”的風險在其內，更有基金更換所需要的“交易費用”較高的原因。選擇一個對自己最合適的基金進行長期投資，與該基金共同成長，不輕易贖回，以避免交易費用過高，這對投資者是一種有利的投資策略。至少，短線操作，對開放式基金的投資者來講，是非常不利的。第八章收益分配管理【單項選擇題】1、D2、D3、B4、C5、A6、B7、C8、B9、B10、C【多項選擇題】1、ABC2、ABCD3、BD4、BC5、AD6、ABCD7、ABC8、ABCD9、ABCD10、AB【判斷題】1-5：√××√×6-10：√√×××【計算分析題】1、（1）520-520×20％＝416（2）800-416＝3842、（1）2005年度公司留存利潤＝1200－500＝700（萬元）2006年自有資金需要量＝1000×80%＝800（萬元）2006年外部自有資金籌集數額＝800－700＝100（萬元）（2）2004年股利支付率＝500/1000＝50%2005年公司留存利潤＝1200×（1－50%）＝600（萬元）2006年自有資金需要量＝1000×80%＝800（萬元）2006年外部自