供應鏈金融概述供應鏈金融ABS概念2隨著鼓勵供應鏈以及供應鏈金融的政策不斷出臺，基于國內資產證券化市場的蓬勃發展，供應鏈金融ABS成為近兩年內各方關注的焦點。對于“供應鏈金融ABS”這一概念，目前還沒有官方定義。除了少數在項目名稱中包涵“供應鏈”或“供應鏈金融”的資產證券化產品外，很多證券化產品的底層資產和交易結構實際上也符合供應鏈金融“以真實交易為背景，為供應鏈上下游企業提供金融產品和服務”的特點，我們將符合這一特征的證券化產品統稱為“泛供應鏈金融ABS”。供應鏈金融ABS參與主體3債權人/供應商:為接受保理商提供的暴力服務而將其對債務人享有的應收賬款債權轉讓予保理商的中國境內法人或其他機構債務人：就每一筆應收賬款債權而言，指根據交易基礎合同的約定或經萬科確認函的確認富有到期清唱付款及其他約定義務的清償義務人，包括萬科股份及萬科下屬公司原始權益人/保理商：深圳市前海一方商業保理有限公司計劃管理人：一般指證券公司（平安證券）托管銀行/托管人：指接受計劃管理人委托，向專項計劃提供資金托管服務的銀行（江蘇銀行）財務顧問：協助計劃管理人為轉向計劃提供財務顧問服務（中信證券）銷售機構：證券承銷商（平安證券）評級機構：為專項計劃提供資信等級初始評估及專項計劃存續期的資信等級跟蹤評估的評估機構認購人：簽署《認購協議》并向計劃管理人支付認購資金已購買資產支持證券的合格投資者資產支持證券持有人：指任何持有資產支持證券的機構或個人，其基于所持有的資產支持證券享有的專項計劃利益，承擔專項計劃資產風險。、保理服務：指以債權人向保理商轉讓應收賬款債權為前提，由保理商為債權人提供的保理融資、應收賬款管理與催收、買方信用風險擔保等國內保理服務。供應鏈金融ABS基本流程4平安證券-一方保理萬科供應鏈金融7號資產支持專項計劃平安證券-一方保理萬科供應鏈金融7號資產支持專項計劃42億元為保理融資類產品，100.托管銀行/托管人：指接受計劃管理人委托，向專項計劃提供資金托管服務的銀行（江蘇銀行）隨著鼓勵供應鏈以及供應鏈金融的政策不斷出臺，基于國內資產證券化市場的蓬勃發展，供應鏈金融ABS成為近兩年內各方關注的焦點。供應鏈金融ABS的具體模式中國的供應鏈金融ABS也有部分項目采用了小額貸款的形式。財務顧問：協助計劃管理人為轉向計劃提供財務顧問服務（中信證券）債務人：就每一筆應收賬款債權而言，指根據交易基礎合同的約定或經萬科確認函的確認富有到期清唱付款及其他約定義務的清償義務人，包括萬科股份及萬科下屬公司原始權益人/保理商：深圳市前海一方商業保理有限公司債務人：就每一筆應收賬款債權而言，指根據交易基礎合同的約定或經萬科確認函的確認富有到期清唱付款及其他約定義務的清償義務人，包括萬科股份及萬科下屬公司計劃管理人：一般指證券公司（平安證券）認購人：簽署《認購協議》并向計劃管理人支付認購資金已購買資產支持證券的合格投資者自2017年以來，除傳統的保理公司外，以保理公司為渠道發行供應鏈金融ABS產品的大型企業越來越多，使得我國保理ABS產品的發行量大增。評級機構：為專項計劃提供資信等級初始評估及專項計劃存續期的資信等級跟蹤評估的評估機構供應鏈金融ABS的具體模式

5中國的供應鏈金融ABS

6從行業分布來看，目前我國的供應鏈金融ABS項目中規模最大的是房地產企業發行的產品，例如萬科、碧桂園等供應鏈ABS產品；此外，部分新經濟主體也開始嘗試發行ABS產品，例如比亞迪、京東、螞蟻、滴滴等。從業務模式來看，供應商應收賬款融資通常以保理的形式實現，再將保理債權打包為ABS產品；也有部分項目采用了小額貸款的形式。從最終付款方來看，最終付款方既有核心企業（也即傳統1+N模式），也有核心企業的使用者（也即N+N模式）。中國的供應鏈金融ABS

7中國的供應鏈金融ABS

8 自2017年以來，除傳統的保理公司外，以保理公司為渠道發行供應鏈金融ABS產品的大型企業越來越多，使得我國保理ABS產品的發行量大增。 據CNABS統計，2018年一季度，成功發行的保理融資類產品共24單，發行金額201.68億元，發行產品均屬于供應鏈金融ABS產品，除了企業ABS市場發行的22單，發行金額175.55億元外，新增在ABN市場發行2單產品，發行金額26.13億元。 截至2018年一季度末，供應鏈金融ABS產品共發行1,047.54億元，其中947.42億元為保理融資類產品，100.12億元為小額貸款類產品。此外，處于發行期狀態產品發行總額為1,140.22億元，表現出強勁的發行態勢。隨著鼓勵供應鏈以及供應鏈金融的政策不斷出臺，基于國內資產證券化市場的蓬勃發展，供應鏈金融ABS成為近兩年內各方關注的焦點。中國的供應鏈金融ABS資產支持證券持有人：指任何持有資產支持證券的機構或個人，其基于所持有的資產支持證券享有的專項計劃利益，承擔專項計劃資產風險。銷售機構：證券承銷商（平安證券）財務顧問：協助計劃管理人為轉向計劃提供財務顧問服務（中信證券）中國的供應鏈金融ABS平安證券-一方保理萬科供應鏈金融7號資產支持專項計劃財務顧問：協助計劃管理人為轉向計劃提供財務顧問服務（中信證券）自2017年以來，除傳統的保理公司外，以保理公司為渠道發行供應鏈金融ABS產品的大型企業越來越多，使得我國保理ABS產品的發行量大增。55億元外，新增在ABN市場發行2單產品，發行金額26.債權人/供應商:為接受保理商提供的暴力服務而將其對債務人享有的應收賬款債權轉讓予保理商的中國境內法人或其他機構此外，處于發行期狀態產品發行總額為1,140.平安證券-一方保理萬科供應鏈金融7號資產支持專項計劃從最終付款方來看，最終付款方既有核心企業（也即傳統1+N模式），也有核心企業的使用者（也即N+N模式）。平安證券-一方保理萬科供應鏈金融7號資產支持專項計劃資產支持證券持有人：指任何持有資產支持證券的機構或個人，其基于所持有的資產支持證券享有的專項計劃利益，承擔專項計劃資產風險。中國的供應鏈金融ABS據CNABS統計，2018年一季度，成功發行的保理融資類產品共24單，發行金額201.平安證券-一方保理萬科供應鏈金融7號資產支持專項計劃財務顧問：協助計劃管理人為轉向計劃提供財務顧問服務（中信證券）債權人/供應商:為接受保理商提供的暴力服務而將其對債務人享有的應收賬款債權轉讓予保理商的中國境內法人或其他機構供應鏈金融ABS參與主體供應鏈金融ABS基本流程除了少數在項目名稱中包涵“供應鏈”或“供應鏈金融”的資產證券化產品外，很多證券化產品的底層資產和交易結構實際上也符合供應鏈金融“以真實交易為背景，為供應鏈上下游企業提供金融產品和服務”的特點，我們將符合這一特征的證券化產品統稱為“泛供應鏈金融ABS”。也有部分項目采用了小額貸款的形式。55億元外，新增在ABN市場發行2單產品，發行金額26.隨著鼓勵供應鏈以及供應鏈金融的政策不斷出臺，基于國內資產證券化市場的蓬勃發展，供應鏈金融ABS成為近兩年內各方關注的焦點。中國的供應鏈金融ABS資產支持證券持有人：指任何持有資產支持證券的機構或個人，其基于所持有的資產支持證券享有的專項計劃利益，承擔專項計劃資產風險。托管銀行/托管人：指接受計劃管理人委托，向專項計劃提供資金托管服務的銀行（江蘇銀行）中國的供應鏈金融ABS

92018年一季度供應鏈金融ABS產品發行情況統計（億元）數據來源：2018中國資產證券化第一季市場季報債權人/供應商:為接受保理商提供的暴力服務而將其對債務人享有的應收賬款債權轉讓予保理商的中國境內法人或其他機構供應鏈金融ABS參與主體54億元，其中947.供應鏈金融ABS基本流程也有部分項目采用了小額貸款的形式。保理服務：指以債權人向保理商轉讓應收賬款債權為前提，由保理商為債權人提供的保理融資、應收賬款管理與催收、買方信用風險擔保等國內保理服務。55億元外，新增在ABN市場發行2單產品，發行金額26.對于“供應鏈金融ABS”這一概念，目前還沒有官方定義。原始權益人/保理商：深圳市前海一方商業保理有限公司計劃管理人：一般指證券公司（平安證券）供應鏈金融ABS的具體模式此外，處于發行期狀態產品發行總額為1,140.2018年一季度供應鏈金融ABS產品發行情況統計（億元）保理服務