投行訪談錄真實的投行職場目錄TOC\h\h第一部分在投行工作，是一種什么體驗\h做股做債的抉擇及注冊制意味著什么\h一念既出，萬山無阻\h道阻且長，行則將至\h總結\h做股業務介紹及從業指南\h跳出“死循環”\h實踐煉真金\h總結\h做債前景展望及就業準備\h第一次轉彎：重返校園，回爐重造\h第二個轉彎：再入職場，變身金融“大佬”\h第三個轉彎：彎道超車，越過危機\h總結\h一、二級市場工作比較與職業選擇\h從二級市場到一級市場的轉身\h一級市場和二級市場之別\h終有所得，繼續出發\h總結\h第二部分投行業務掃盲：做股、做債、ABS、量化投資指南\h重組和再融資項目與IPO項目的比較\h從重組到IPO\h立足當下，心存高遠\h總結\h信貸ABS業務介紹及從業指南\h從銀行到投行\hABS的前世今生\hABS的轉型之路\h總結\h債券承攬與執行的宏觀視角\h幾經波折，終入債權\h沖州過府，洞若觀火\h總結\hABS業務簡介及從業準備\h打破壓力，從零到一\h打破壓力，成為投行“弄潮兒”\h總結\hREITs業務簡介及前景展望\h揚帆：匹配崗位，選擇未來航道\h破浪：打破標簽，挑戰人生新高度\h總結\h量化投資技能在投行中的運用\h生根：目標明確，追求卓越\h發芽：厚積薄發，一鳴驚人\h結果：輕松秋招，成為唯一\h總結\h第三部分如何進入投行：求職和轉行必備\h如何進入投行：求職及準備\h初出茅廬，期待與艱難并存\h全心備戰，立志躬行\h總結\h投行成長路徑指南\h陰差陽錯，邁入投行\h授人以魚，授人以漁\h總結\h頭部投行實習的工作內容與注意事項\h車到山前必有路，船到橋頭自然直\h調整心態，從容應對身份轉換\h給過去的自己，給現在的你們\h總結\h投行項目階段簡介與入職頭部投行的得失\h打怪升級路\h仙人指路與貴人相助\h腳踏實地，珍惜現在\h總結\h投行IPO業務實習攻略及如何規劃\h始夢科學家，路上金融人\h職場“海王”，銳意進取\h總結\h頭部券商投行的挑戰和機遇\h峰回路轉，柳暗花明\h吃苦耐勞，不懼挑戰\h總結\h從審計到投行的轉型啟示\h條條大路通羅馬——審計出身的房地產融資總監\h腳踏實地，邁入大門\h仰望星空，展望未來\h總結第一部分在投行工作，是一種什么體驗做股做債的抉擇及注冊制意味著什么嘉賓經歷●本期嘉賓就職于某知名券商，從事投行工作六年有余，目前主攻IPO和再融資項目。●展望注冊制紅利期，嘉賓在金融行業職業規劃方面見解獨到，在做股、做債的選擇上理解深刻。在一個深秋的下午，趙懷安注【本書人物均為化名。】師兄剛剛處理完項目現場的工作。趁著工作間隙，他在單位辦公室接受了我們的線上采訪。趙懷安師兄畢業后便加入某知名券商投行，目前從事投行工作已經六年有余，主要負責IPO★和再融資★項目。知識小卡片IPO首次公開募股(InitialPublicOffering)是指一家企業第一次將它的股份向公眾出售。再融資再融資是指上市公司通過配股、增發和發行可轉換債券等方式在證券市場上進行的直接融資。一念既出，萬山無阻“我讀研究生期間曾在某知名券商實習，因為團隊氣氛很好，加上自己與領導和同事相處得也比較愉快，畢業后就決定留下來。目前我在該券商投行部，主要負責IPO和再融資項目。”關于職業選擇，趙懷安師兄告訴我們，其實他最初并沒有想過去投行，而是想去做量化★或者二級市場★交易，還跟老師一起發過量化領域的論文。后來因為愛人要去江蘇工作，所以他也想找一家在江蘇的公司。二級研究員的工作比較難做到這一點，但是投行的工作可以，因為投行需要經常出差，因此工作地點比較靈活。不過，在投行工作并不意味著完全脫離二級市場，因為一級市場★和二級市場之間存在緊密的聯系。知識小卡片量化量化即量化投資，是指通過數量化方式及計算機程序化發出買賣指令，以獲取穩定收益為目的的交易方式。二級市場也稱證券交易市場，是指已發行的有價證券買賣流通的場所，是有價證券所有權轉讓的市場。它為證券持有者提供變現能力，在其需要現金時能夠出賣證券得以兌現，并且使新的儲蓄者有投資的機會。一級市場也稱發行市場或初級市場，是資本需求者將證券首次出售給公眾時形成的市場。它是新證券和票據等金融工具的買賣市場。在以往的采訪中，為了減少職業選擇中的信息不對稱，有一些前輩建議我們增進對其他行業的了解，例如資管★、基金★等。針對這個問題，我們也征求了趙懷安師兄的意見。知識小卡片資管此處資管指集合資產管理，集合資產管理是集合客戶的資產，由專業的投資者（券商）進行管理。它是證券公司針對高端客戶開發的理財服務創新產品，投資于業績優良、成長性高、流動性強的股票等權益類證券以及股票型證券投資基金的資產。基金此處基金指投資基金，投資基金也被稱為共同基金，是通過公開發售基金份額募集資本，然后投資于證券的機構。投資基金由基金管理人管理，基金托管人托管，以資產組合方式進行證券投資活動，為基金份額持有人的利益服務。“這主要取決于你們對未來發展的規劃。比如資管、信托行業，雖然我沒做過，但是我有朋友在做，所以了解一些。他們的工作強度會比投行稍低一些，但收入還不錯。不過投行的樂趣在于，項目過程中有機會接觸各行各業的高層次人才，他們或擁有財富，或技術嫻熟，或學識淵博，每個人都有自己擅長的領域。與他們溝通的過程也是拓寬視野的過程，這是其他行業很難擁有的機會。如果能夠進入一個不錯的團隊，薪酬肯定不會比其他工作差，所以即使工作強度更高，性價比仍然非常可觀。當然，即使是在頭部券商，也還是存在一些業績相對較差的團隊，且大券商中較弱的團隊可能不如小券商中較強的團隊。”“投行雖然是一份不錯的工作，但不一定適合所有人。”比如，由于工作過程中需要與各方進行交流溝通，所以如果性格較為孤僻或者不太善于交際，可能并不適合進入投行。不過，投行對社交能力的要求也不是高不可攀，待人接物面面俱到固然是好，但只要愿意進行正常的溝通交流，而不是一言不發或者畏縮不前，還是可以考慮這項職業的。尺有所短，寸有所長。每個人擅長的領域不同，對未來的規劃不同，多加嘗試也未嘗不可，但最重要的是，“找到一份與自身最契合的工作，然后孜孜不倦地堅持下去。”趙懷安師兄如是說。“大家都說投行工作的強度很高，您能描述一下強度具體有多高嗎？”我們好奇地問道。“其實很早以前投行的工作強度沒有傳說中那么夸張。我們團隊原來號稱‘從來不加班’，但隨著證監會對IPO（特別是對財務核查）的要求越來越嚴格，工作強度也逐漸提高，加班也成了家常便飯。盡管如此，我們平常熬夜加班的情況也不是非常嚴重，除非存在特別緊急的事情。加班比較多的時間點主要有三個：一是突然要出一份報告或者有一個客戶要去招投標，可能需要我們盡快了解相關行業、公司、業務等并整理出材料；二是申報之前準備材料的一兩個月；三是反饋階段中回答反饋，回答反饋是回復交易所幾輪問詢問題的過程，因為存在時間限制，所以應該是加班最嚴重的階段，可能會連續加班三個月，甚至可能需要通宵。除此之外，平常會有一些零散的加班，周末也有可能要加班。干投行是一件很辛苦的事情，基本上不存在正常上下班的情況，我們的手機也是24小時開機，工作隨時可能找上門。”說到這里，他無奈地笑了笑。趙懷安師兄告訴我們，他們的工作具有一定的周期性，并不是一年365天始終保持高負荷運轉，不過出差是無法避免的。“如果一個項目到了進場需要全面盡職調查并且準備申報的階段，可能需要在外地工作一年多，只有周末才能回家，有些經費不夠充足的小團隊甚至半個月才可以回一次家。”“您是說需要在外地工作一年多嗎？”我們有些難以想象在外地工作這么長時間，所以特意確認道。“確實是一年多。可能現在IPO的項目會更快一些，但是根據我們的經驗，至少要在外地待上一年。比如，我之前做北京的項目，那時候IPO節奏還沒有現在這么快，就在北京待了一年多。即使現在IPO節奏加快，從IPO項目申報到出結果也至少需要六個月，再加上前期的一些準備工作，時間基本上不會短于一年。”在以往的采訪中，我們也了解到，在IPO的整個階段中，需要一直待在項目上的主要是入場和盡職調查階段。而且不是所有人都需要一直待在現場，一般是新人或券商外聘的會計師和律師才需要長期駐扎在現場，而資歷稍微老一些的員工并不需要。針對這一現象，我們也向趙懷安師兄進行了確認。“資歷比較老的員工確實不會全程待在每個項目的現場，但是他們手上的項目數量很多，所以還是需要經常出差的。比如，我手上只有兩個項目，而我們小組的領導需要負責整個小組的項目。他不會一直在一個項目上趴著，但需要協調各個項目，每個項目進展到關鍵階段或者出現重要事項的時候，他還是要在場。現在有些券商，包括頭部券商，可能會外聘會計師或律師，將部分技術性的工作外包出去。一方面，這類舉措確實減輕了資深員工的負擔，因為他們可以將常規工作分配給外聘的會計師和律師，而不需要將所有時間都耗費在一個項目上，以便有精力把控更多的項目。但是，他們不會因為資歷老而閑下來，因為各個項目相關的重要決策性工作仍然需要他們親自到場完成。另一方面，對新人而言，這類將會計和法律相關工作外包的措施并不友好，因為這樣一來，新人對業務和法律的接觸機會將大大減少，對其成長極為不利。”道阻且長，行則將至“我們聽說投行的從業人員不會一直做承做★，工作若干年之后總會考慮轉型，比如說轉做承攬★或者中后臺，抑或進入企業，您怎樣看待這個說法呢？”我們迫切希望趙懷安師兄為我們指點迷津。知識小卡片承做平時面對的客戶是發行人，負責項目的分析研究。日常工作需要對目標公司進行盡職調查★，設計方案，寫材料，協調中介、企業等各個機構之間的關系，還包括申報材料的制作和做審核反饋。盡職調查指在收購過程中收購者對目標公司的資產和負債情況、經營和財務情況、法律關系以及目標企業所面臨的機會與潛在的風險進行的一系列調查。是企業收購兼并程序中最重要的環節之一，也是收購運作過程中重要的風險防范工具。承攬投行項目承攬是投資銀行中運用于業務領域的特有名詞，指項目的承接。日常工作需要和客戶（如企業、銀行等）打交道。“確實，承做不可能干一輩子。一方面，承做的工作特別辛苦，需要經常出差，所以工作若干年后可能會面臨轉型的問題。另一方面，工作達到一定階段之后，如果擁有足夠的資源和人脈，自然可以考慮多做一些其他的事情。承攬只是其中的一個選擇，另外還可以去打聽其他行業的一些信息，例如基金或投資等。不過我們團隊現在還沒有純粹的承攬崗，即使做承攬后仍然需要負責項目。僅是承攬資源或者拉來資源就能分錢的模式是不現實的，我們公司作為國企也不會支持這種模式，所以我們還是要有自己的核心競爭力，要去負責一些項目的具體工作。除此之外，還可以轉去基金、私募、企業，甚至房地產，很多大型企業都有自己的投資部門，我們已經有些同事跳到企業去做投資管理了。總而言之，未來往哪個方向發展，主要取決于自己在行業深耕幾年之后，覺得哪些領域存在更大的發展機會。”不過師兄坦言，他暫時還沒考慮過轉型。“我雖然比你們大，但是也才工作六年。一般從事IPO工作，真正成長起來至少需要3～5年的時間，我也是從去年才開始能夠獨立承做項目。在這個行業內，我仍舊處在中期階段，至少需要6～10年才能到達一個很高的層次。”“那么師兄如何看待做股★和做債★這兩個方向，為什么剛入職的員工更傾向于做股？”我們略帶疑惑地問道。知識小卡片做股即券商的股權融資業務，包括境內外資本市場主板及創業板、新三板等不同板塊的首次公開發行(IPO)、再融資以及私募融資等。做債即券商的債權融資業務，包括公司債、企業債★、非金融企業債務融資工具、金融債、資產支持證券等。企業債是股份公司為籌措資金以發行債券的方式向社會公眾募集的債。“做債和做股是兩個完全不同的領域，它們的工作性質和內容不盡相同，做債具有短、平、快的特點，做股的周期則更長。做債的效益在過去還好，但目前形勢不太樂觀。因為最近兩年監管部查得比較嚴，項目數量不算特別多。而且項目周期偏短，收費不高，所以很難掙錢。我們團隊原來還會做一些債，現在由于收益太低也基本上不做了。做股則比較有發展空間，一是因為權益類的產品會與二級市場產生聯動，二是股權業務有更多機會與企業的領導層進行溝通交流，對行業的研究也會更加深入，所以我們會優先選擇做股。”“薪酬方面，前兩年做債和做股應該差不多，但后面會慢慢拉開差距。現在我們公司做債的業務，收取的通道費也不太高。因為做債缺少核心競爭力，只要把項目拿下來就能掙錢，而做股需要具有足夠的專業能力才能做成項目。做債一定要有資源，當然做股也是這樣，但是做債屬于純粹拼資源。”趙懷安師兄告訴我們，現在投行強調專業化、行業化，提倡一個團隊扎根一個行業，比如他所在的團隊主要做半導體和醫療。以前的情況則不同，有什么項目就做什么項目，所以團隊會碰到很多行業，如互聯網、醫療、大數據、人工智能，這樣對未來的事業發展特別有幫助。自從科創板設立后，專業化幾乎是投行發展的必然趨勢，師兄所在的券商專業化改革的時間比較早，于是具有了先發性優勢。“注冊制★改革后，很多IPO的相關信息都可以通過公開渠道獲取，審核、問答的流程非常清晰，有些步驟客戶可能比我們還熟悉。”趙懷安師兄自嘲道。目前各家券商及其下屬團隊的承做能力大同小異，所以公司以及團隊的核心競爭力在于對行業的深刻認識。在這種發展趨勢下，企業的估值可能會越發得到重視。券商以前比較關心前端審核，現在側重信息披露★，將來可能更加看重估值。可以說，給出各利益相關方都能接受的合理估值，將會是行業未來的核心競爭力。”知識小卡片注冊制是指證券發行申請人依法將與證券發行有關的一切信息和資料公開，制成法律文件，送交主管機構審查，主管機構只負責審查發行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務的一種制度。常用作與核準制區分。信息披露主要是指公眾公司以招股說明書、上市公告書以及定期報告和臨時報告等形式，把公司及與公司相關的信息，向投資者和社會公眾公開披露的行為。“既然未來估值能力非常重要，那么我們作為在校生，應該如何提升搭建財務模型以及估值的能力呢？”對于這個問題，師兄也給出了一些建議。首先，認真聽課是最基本的要求，老師會在課上介紹估值建模的基本流程。當然，最重要的是回歸實際，在實踐過程中，了解企業具體經營的情況，增進對市場情況以及行業發展的認識。不管是判斷未來市場中是否存在潛在的增長空間，還是識別哪些因素可能影響行業未來的發展情況，都需要日積月累。模型是工具，但又不只是工具，我們不僅要掌握這些工具，更要學會結合實際來應用這些工具。針對注冊制給投行帶來的紅利期，我們也詢問了趙懷安師兄的看法。“我認為近兩年肯定存在紅利期，但是之后就難以判斷了。”他簡明扼要地表達了自己的觀點，“實行注冊制之后，項目增多、門檻降低，券商之間的競爭壓力也在增大。現在投行也不太好做，保代★的責任也比較大。市場是瞬息萬變的，通過資本市場（包括IPO）的發展歷史我們可以發現，政策往往具有很強的周期性，可能好轉兩三年之后又會后撤，甚至回到原點。所以太遠的未來不好判斷，但是最近兩三年應該存在一個不錯的紅利期。不過隨著門檻降低、機會增多，薪酬可能會逐漸下降，因為隨著保代人數增加，從業人員面臨的競爭將會更加激烈。”知識小卡片保代指保薦代表人，保薦代表人是指上市后備企業和證監會之間的中介，相當于這家企業的代表，向證監會作擔保推薦企業上市。趙懷安師兄坦言，如果要進入投行，有兩點尤其重要。第一是財務功底。因為現在投行（特別是IPO）對財務的要求比較嚴，所以求職者應當具備扎實的財務功底。“我們主要根據CPA★判斷求職者是否具備足夠的財務知識，所以如果CPA的六門不能全部考完，至少要通過會計這一科目。通過司法考試和CFA（特許金融分析師）對求職也有一定幫助，但不是第一選擇。”知識小卡片CPA注冊會計師，是指通過注冊會計師執業資格考試并取得注冊會計師證書在會計師事務所執業的人員，英文全稱為CertifiedPublicAccountant，簡稱CPA。第二是學歷。券商投行目前對應屆生學歷的要求很高，本碩的專業不算特別重要，而且理工科或者復合背景還具有一定的優勢。以前很多機構要求本碩都是“985院校”，確實有些嚴苛，但最近有所放松。雖然有些不合理，但這就是公司對應屆生的硬性要求，中小型券商相對來講可能要求不會這么嚴格。不過，“如果只是實習，可以咨詢券商的人力部門，大型券商對實習生的要求不低，不過第一梯隊的高校碩士應該沒問題。”趙懷安師兄鼓勵我們道。關于實習留用，他也給出了一些建議。其中，最重要的是端正工作態度。“我不怕實習生不會，”他說，“剛接觸這個行業，肯定有很多不懂的地方，這是很正常的。但是，實習生要表現出自己積極的態度，表現出自己想了解這個行業、想從事這個行業。如果實習生表現得不太積極或者普普通通，我們既不放心也不會把他留用。”聽到這里，我們立刻追問道：“假如前輩給我們布置了任務，我們有問題可以隨時問嗎，前輩會不會有被打擾的感覺？”作為即將進入職場的學生，面對這類問題，我們難免有些不知所措。“當然不會。”趙懷安師兄不假思索地否認道。“不問反而才是最大的問題，因為你們不可能什么都會。不問就代表你們正在悶頭干，如果沒有理解清楚我們的意思就悶頭干，最后可能完全做的是無用功。做無用功耽誤的不僅是你我的時間，還有可能影響整個項目的進度。我不怕你們來問，因為在你們問的過程中，我可能還會加深學習，這是一個互助的過程，所以也不會有被打擾的感覺。這不僅是我一個人的觀點，也是我們整個團隊對新人考核的共識。相反，如果表現得不夠積極，很難得到我們的認可。”此外，實習時不要太有功利心。“有一些實習生，對于我交辦的工作能夠認真完成，但是對于別人交辦的任務，或者我讓別的實習生交辦給他的任務，就拋在腦后或者不能按時完成，這樣不好。既然來實習，就要盡量把自己最好的一面展現給老師或領導。如果他們能看到你最優秀或最積極的一面，你留用的機會也就更大。即使最終沒有被留用，只要你能給他們留下深刻的印象，以后他們有什么機會還是會第一時間想到你。比如，之前其他團隊有位實習生，我借用幾天之后發現他特別優秀。然而，他的本科學校不符合我們應屆生的招錄條件，所以非常遺憾地沒能留用。但是他的工作能力是有目共睹的，如果他先去別的券商干兩年，然后想往我們這邊跳槽，我們會非常樂意接受他。”趙懷安師兄還提醒我們，與老師相處也是相同的道理。“對于老師交辦的任務也要積極主動地完成。如果完成得好，老師會對你印象深刻，以后有好機會自然會第一時間想到你。”至于學習能力，“其實大家都是通過層層篩選才能進來實習，尤其是簡歷篩選之后，基本上只剩下重點院校的學生，我們默認大家都具備足夠的學習能力，所以這不是我選人的標準。”最后，師兄向希望進入投行工作的朋友提出了一些建議。一是要注重細節。細節非常重要，惡魔往往就藏身在細節中，細節做不好，工作也很難做好。“比如，PPT大家都會做，可能有些人認為現在學做PPT沒什么用，但在我們的工作中其實很有用。現在實習生做PPT的水平還遠遠不能滿足我們工作的需要，所以真的需要進行學習。”二是要在日常生活中提升自己。比如，用心挖掘老師布置的作業或領導分配的工作中的亮點，發現那些可能會對自我發展產生潛在幫助的地方，并且盡力完成它們。現在投行對于細節的要求非常嚴格，對外的文件只要出現一個錯別字，有關人員就會被通報批評并且罰錢。而這些都是需要我們在平時的學習和工作中養成良好的習慣。“總而言之，不要過于功利，凡是交辦給你的工作，都要認真完成。也許在未來的某一天，你恰巧就會在工作當中用到。所以如果我們現在就把交辦給你的每一項工作都做好、做完善、做完美，精益求精，對大家以后的發展大有裨益。”總結做債和做股是兩個完全不同的領域，它們的工作性質和內容不盡相同，做債具有短、平、快的特點，做股的周期則更長。相比較而言，做股具有更廣闊的發展空間，一是因為權益類的產品會與二級市場產生聯動，二是股權業務有更多機會與企業的領導層進行溝通交流，對行業的研究也會更加深入。現在投行強調專業化、行業化，提倡一個團隊扎根一個行業，例如互聯網、醫療、大數據、人工智能。自從科創板設立后，專業化幾乎是投行發展的必然趨勢。注冊制改革后，很多IPO的相關信息都可以通過公開渠道獲取，投行不再擁有相關信息的“壟斷能力”。各家券商及其下屬團隊的承做能力大同小異，所以公司以及團隊的核心競爭力在于對行業的深刻認識。券商以前比較關心前端審核，現在側重信息披露，將來可能更加看重估值。可以說，給出各利益相關方都能接受的合理估值，將會是行業未來的核心競爭力。實行注冊制之后，項目增多、門檻降低，券商之間的競爭壓力也在增大。此外，政策往往具有很強的周期性，所以太遠的未來不好判斷，但是最近兩三年應該存在一個不錯的紅利期。不過隨著門檻降低、機會增多，薪酬可能會逐漸下降，且隨著保代人數增加，從業人員面臨的競爭將會更加激烈。快速問答Q：投行的工作節奏如此之快，請問您是如何平衡工作和生活的呢？A：準確來說，工作和生活不是我們來平衡，而是由我們的另一半幫忙平衡。如果能夠得到伴侶的支持，根本不會出現這類問題。我特別感謝愛人對我工作的支持，當然我也會盡量抽出時間陪伴家人。此外，我們的領導人也不錯，比如我愛人懷孕期間，他就安排我做離家較近的項目，而不是去出差。Q：聽您所述，投行的工作是比較辛苦的，您認為什么樣的女生適合做投行呢？A：因為投行這份工作非常辛苦，加班、熬夜、出差是家常便飯，女生如果長期保持這種工作狀態，身體可能會吃不消，所以很難長期堅持下去。有些女生特別有事業心，可以嘗試去投行。又或者家里有資源，能夠承攬一些項目，也可以去投行。我們團隊也有女生，現在的女生都特別優秀。Q：我們聽說目前券商實習中還存在“小黑工”的現象，他們既沒有工資，也不走人力系統。請問券商投行對實習生實際采取的是何種政策呢？A：“小黑工”確實是行業內存在的一種現象。因為每家券商對實習生的數量都進行了限制，也就是我們所稱的“編制”，如果編制名額已滿，就只能招“小黑工”。比如，某大型券商正式實習生的名額就特別少，他們的大部分實習生都是“小黑工”。產生這種現象的根源，一方面在于隨著投行項目的增多，勞動力的需求也隨之增加，但是公司的政策卻沒有及時放開。另一方面也反映了投行用工處于買方市場，為了經驗、經歷，爭取參與機會的人很多。所以也是人力資源供給不平衡問題。本文編者：許程智本文校對：張含蕾做股業務介紹及從業指南嘉賓經歷●本期嘉賓研究生畢業于國內某頂尖院校，理工科轉型進入金融行業，目前就職于某券商投行部，專注于股權業務。●在備戰投行的轉型期，嘉賓對考證和實習的精力分配做出了系統性規劃，并對如何找到和利用好“第一份”實習提出了中肯建議。思源師兄在工作三四年后，毅然回歸校園。他于2018年開始攻讀碩士，目前研三，畢業論文即將開題。2020年上半年，思源師兄曾在某頭部券商實習，完整地跟完了一個項目；下半年，他又來到另外一家券商實習，經手另外兩個項目。在這幾段實習經歷中，我們發現思源師兄的目標選擇十分堅定——投行做股，他表示這是因為他想做一些有意義的事，“我覺得在金融業，做股相對來說更有實際意義。做股是把一個優秀的企業送上市，在這個過程中，你會幫企業解決很多問題，會與其一起成長、一起進步，能為社會創造效益；或者是團隊通過努力，幫助企業打造成符合要求的上市公司，將其推到資本市場。這個過程為資本市場帶來了新的資產，創造了增量的價值。”跳出“死循環”思源師兄懷揣著在金融業做出一些有意義的事情的初心，來到了投行。在入行時，他與許多“新手”一樣，面臨著因為沒有實習經歷而找不到實習，因為找不到實習而沒有實習經歷，這一“死循環”。那么，思源師兄又是如何跳出這個循環的呢？“確實這是一個讓人很頭疼的問題。對于很多人來說，第一份實習可以找一找以往的師兄師姐，找一找導師幫忙推薦。只要有了第一份實習后，后面再找就比較容易了。”“那您是什么時候開始第一份實習的呢？”我們想聽聽思源師兄當年的做法，便繼續提問道。“我的第一份實習比較晚，是在研二下學期開始的。我的大部分同學在研一結束的那個夏天就開始實習了，而我因為在備考注冊會計師（簡稱注會）和司法考試，所以一直沒有去實習。相對來說，實習經歷比別人少了半年。”思源師兄對實習與考證的選擇，是幾乎每個在校學生都會有的糾結與矛盾。對此，思源師兄詳細地描述了他當年的備考經歷，并且給出了他的建議。“我當時不僅在學習注會的六門課，同時在準備司考，這種情況下是沒有精力去實習的。現在回想，我的策略是有問題的。也許當時可以找一份實習，同時選一個證來考，這樣兩邊都能兼顧。“在投行求職時，實習和考證都會有要求，沒法說哪方面更重要，能兼顧肯定是最好的。一方面，如果求職者的學歷背景比較弱，可以多考一些證，這樣在過簡歷關時會有一定幫助。另一方面，公司在選人用人時，會考察求職者的實習經歷，這是因為公司希望新員工最好一入職就具備一定的工作能力。”可以看到，是否擁有相應的實習經歷，在投行求職時的地位頗重，是需要重點考察的。“招聘者主要圍繞之前的工作內容來提問，以考察應聘者是否真的掌握了簡歷上所寫的工作，是否在上一段實習中認真工作，是否具備相應的技能。其實，總結而言，核心還是看如果錄用，該求職者能不能高效地完成各項工作。”“那么對于沒有工作經歷的第一份實習，面試又該如何準備呢？”我們問道。“這個情況就比較簡單，公司主要看在校生的學歷背景、技能證書，考察思維能力、工作態度這些業務之外的素質。這也是我建議大家跳出‘死循環’時，找導師或師兄師姐等更了解自己的人進行推薦的原因。”面臨“死循環”這一困擾的同學們，往往還有一個共同點——在實習前，對業務流程并不熟悉，思源師兄在實習前也是如此。而理工科的同學此時便有了一些優勢：“理工科轉金融是十分有優勢的，比如行研★崗位，每年都會招大量理工科背景的學生。投行也有這種趨勢，比如做股，招股說明書可以分為財務、業務、法律三部分，其中最重要的一部分是業務。在從事業務部分工作時，如果對目標公司所處行業沒有一定的了解，寫起來就會困難重重。而如果有理工科背景，在寫相應行業的公司業務時，就會得心應手。”知識小卡片行研行研可以分為總量研究、行業研究。總量研究包括宏觀研究、策略研究等。行業研究包括計算機業、電子業、傳媒業、銀行業、食品飲料業、醫藥生物業等。隨后他補充道：“我也發現現在有些券商，在投行內部設有研究崗，我猜測研究崗的設立就是為了招聘人員專門負責業務這一塊，但我不能確定。像我上半年做的項目是醫藥行業，團隊就請了公司研究部的一位醫藥行業研究員來幫忙梳理業務部分的相關問題，協助我們完成各項文件的撰寫工作。”“那您對跨專業同學求職，有何建議呢？”我們當中理工背景的同學繼續追問道。“跨專業的同學不用過于焦慮，現在反而存在純金融學術背景的人難進金融業的現象，因為很多業務不是純金融背景的人能做好的。而很多純金融背景的人能去的崗位，比如二級市場交易崗，也會招一些具有數學、計算機等背景的人。”思源師兄看著我們擔憂的表情安慰道，“所以有理工科背景的人，可能會比純金融背景的人更有優勢。因為金融學的很多理論知識在實際業務中用到的不多，反而是很多行業、業務知識更被需要。除對應的行業背景外，計算機專業的畢業生也挺受歡迎，尤其是交易、量化等崗位，具備一定的編程能力對工作的勝任很有幫助。”聽完思源師兄對投行崗位實習求職的分析后，我們繼續請教了他是如何在金融業許多崗位之間做出選擇的。“我對金融業的各崗位都多多少少有一些了解，主要是通過朋友互相交流、網上查詢等。但這些都是二手信息，要想獲得一手信息，要想對一個崗位做到真正的認識，還是要去體驗一下。”實踐煉真金就像思源師兄自己所說，在實踐中才能真正認識崗位，他在實習期內收獲滿滿。“我差不多是在一個項目后三分之一階段加入實習的，這時項目進入收尾申報階段。工作內容上不會讓實習生接觸很重要的事，比如招股說明書上的東西不會讓實習生去做。所以我實習時的大部分工作還是集中在基礎數據的梳理和工作底稿的制作方面。工作量最大的事情是財務數據的核查，像進銷存★、成本收入臺賬★等數據的處理，還有像截止性測試★、循環測試★等抽查憑證★的工作。”知識小卡片進銷存又被稱為購銷鏈，是指企業管理過程中采購（進）→入庫（存）→銷售（銷）的動態管理過程。臺賬臺賬，原指擺放在臺上供人翻閱的賬簿。久而久之，這個名詞就固定下來，實際上就是流水賬。截止性測試是實質性測試中常用的一種具體審計技術，被廣泛運用于貨幣資金、往來款項、存貨、長短期投資、主營業務收入和期間費用等項目的審計。循環測試是指注冊會計師按照業務循環了解、檢查和評價被審計單位內部控制建立及其執行情況，從而對其會計報表的合法性、公允性進行審計的一種方法。抽查憑證指審計抽樣，就是抽取一些重要的、金額重大的或者異常的交易或業務，檢查記賬憑證和原始憑證，把重要的憑證復印下來。“您講的這些工作需要很強的專業能力嗎？會有帶教老師教嗎？”“這個問題需要分情況，有時還需要一些運氣。如果帶你的領導有意愿教，實習上手會快很多，他能給你講解整個工作的業務邏輯、監管的要求是怎樣的，在給你布置工作前會告訴你要達到什么效果。也有可能你的領導比較忙、沒時間去教，這就需要自己去學、去摸索。后者在招人時會傾向于招有相關實習經歷的求職者。”針對投行中做債和做股兩類工作，我們向思源師兄請教了他的看法。“兩者的工作內容相差不多。做債節奏上而言更短平快，它的募集說明書★一周就能寫完。出差角度上，也需要出差，不過時間特別短，常見的是出差一周完成盡職調查，然后一周去寫募集說明書，當然出差的頻率會高一些，一個月兩三次；不出差時，工作節奏就和行研類似，會安排很多工作。”知識小卡片募集說明書是指公司企業為了籌集資金，依據《中華人民共和國公司法》《中華人民共和國證券法》《公司債券發行試點辦法》《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第23號——公開發行公司債券募集說明書》及其他現行法律、法規的規定，以及中國證監會對本期債券的核準，并結合發行人的實際情況編制的債券募集說明書。“做股的一大特點就是單次出差時間長，一個項目最短也要三四個月，長達一年到一年半的情況經常存在。比如，有可能遇到家在北京，項目地在上海郊區，項目要持續一年半。那這一年半都會比較難受，你要常年在上海郊區工作，偶爾周末時坐飛機回家。”“為什么做股與做債的出差時間相差這么多？”我們追問道。“因為做股難度更大，項目周期更長。畢竟做股需要把客戶公司的財務、業務、法律等方方面面都梳理清楚，需要把公司所有事項、所有問題、所有風險都寫進招股說明書，需要將監管部門要求披露的信息，也一并寫入。而做債的話，只需要關注財務數據，關注發債主體還本付息的能力即可。”現如今，投行工作往往被扣上了“年薪百萬的帽子”，在聊及薪資問題時，思源師兄解釋道：“外界都認為投行薪酬會很高，會達到年薪百萬。確實某些年份可能會年薪百萬，但這個年薪百萬不是你掙出來的，而是你攢出來的。“攢出來的，是指做完一個項目，當年也許能收入百萬，但這個項目是需要好幾年才能做成的。比如，三年做成的項目，那么平均下來就是每年三十萬。換句話說，如果三年做完一個項目收入一百萬和每年收入三十萬，結果是一樣的。“做債或其他金融崗位，收入的現金流會更穩定、波動更小。而做股不太穩定，就像我剛剛所說是攢出來的，做項目的兩三年里只能拿基本工資，項目一完成拿到一大筆獎金。”思源師兄開玩笑地補充說，“攢出來的另一層含義，就是趴在項目上時，天天住酒店，吃住公司解決，沒有機會也沒有時間去消費，錢就攢出來了。”訪談最后，思源師兄建議大家：“首先是要多實習，在保證不耽誤學習、考證的同時，實習多多益善，這樣可以多了解些業務知識。然后盡可能多去嘗試。只有多去嘗試、多去實踐，才能發現你的興趣在哪里，才能真正認識一個崗位是做什么的。這樣在做選擇時，才能選到那個真正符合你個人特點和現實情況的選項。最后社交能力也需要培養。實習時能有前輩、朋友等幫忙推一推也會容易很多，尤其是對第一份實習而言。另外，跨專業的同學也要對自己有信心，大家相比于純金融背景的同學在求職時可能更加具有優勢。”總結在面臨“沒有實習經歷而找不到實習，因為找不到實習而沒有實習經歷”的死循環時，可以尋求師兄師姐或導師的推薦，只要有了第一份實習，后面再找就比較容易了。在投行求職時，公司對實習和考證都會要求，二者能平衡兼顧是最優情況。跨專業的同學不用過于焦慮，復合背景在求職時可能更有優勢。投行的工作從大方向上可分為做債和做股，做債節奏上更為短平快，主要關注財務數據和發債主體還本付息的能力。對從業人員來說，收入現金流更為穩定、波動更小。做股難度更大、項目周期更長，一個項目長達一年到一年半的情況經常存在，需要將公司財務、業務、法律等各方面梳理清楚，公司的問題、風險都需要在招股書中披露。對從業人員來說，項目執行階段只有基本工資，項目完成后才能獲得可觀的獎金。快速問答Q：投行和行研的工作強度會很大嗎？A：還可以接受。投行和行研的工作節奏是不一樣的。投行做股需要常年出差，每天都在項目上，項目則在全國各地，有可能會在一些偏遠的地方。像我上半年的項目，在上海郊區，下半年的項目在廊坊一個產業園區，非常偏遠和荒涼。行研則需要大量的基礎研究工作，剛入行時會寫很多報告，頻率大概是一周一篇，工作量很大。不過行研的好處就是出差較少，很多工作在家就能做。總的來說，行研累心，做股累身。Q：您是怎么看待投行人士在30～40歲職業瓶頸期遇到的轉型問題？A：大部分承做從業人員都會面臨這個問題。所以大部分承做人員做久了，都會轉型承攬。承做只是過渡階段，而行業天花板是由承攬工作決定的。承做的一個重要意義就在于為你積累資源，這些資源是為你轉型承攬所做的積淀。本文編者：杜鵬遠本文校對：孫守利做債前景展望及就業準備嘉賓經歷●本期嘉賓本科主修計算機專業，工作三年后進入國內某頂尖院校攻讀金融類碩士，目前負責債券承銷。●嘉賓在實習時從事的是某券商新三板交易相關業務。●嘉賓畢業后，業務方向先后涉及投資者審核、股權發行、存續管理、債券的發行銷售與交易。考慮到投行的工作強度，為了減輕牛犇師兄的負擔，我們選擇在13:00來進行采訪。沒想到他在13:20左右才吃上午飯——一份外賣蓋飯，并且告訴我們忙到這個時候才顧上吃飯是常態。牛犇師兄一邊吃著飯，一邊接受了我們的采訪。牛犇師兄本科是計算機專業的，做了三年程序員之后又重返校園攻讀金融類碩士，碩士畢業后進入投行工作，由股票發行轉向債券承銷★，這一段段“轉彎”的背后，又有著怎樣的舍與得、現實與夢想？知識小卡片承銷指證券發行人委托具有證券銷售資格的金融機構，按照協議由金融機構向投資者募集資金并交付證券的行為和制度，是證券經營機構基本職能之一。第一次轉彎：重返校園，回爐重造之前了解到牛犇師兄是有過三年的工作經歷之后重回校園的，當我們問及重返校園的感受時，牛犇師兄回答道：“再次回歸校園，最大的感受就是有機會可以重新認真制訂未來的規劃。我上學時比較重視利用身邊的資源，尤其是高校的平臺，比如校友群、論壇等。因為通過這些渠道投簡歷，往往壓力較小，成功的概率相對較高。就我而言，第一份實習是通過導師介紹到某券商，做新三板交易的相關工作。”1.重返校園的心態成長辭去程序員的工作之后，牛犇師兄考入某全國前三高校攻讀碩士學位。因為年長于其他沒有工作過的研究生，牛犇師兄很是羨慕同學們年輕的狀態，“你們可以去嘗試、去犯錯，無論是社會還是公司領導都會更加包容，這帶來了很多機會，希望同學們要把握住。”我們十分好奇牛犇師兄是如何處理曾經的計算機相關工作與現在跨行進入金融行業的矛盾的。牛犇師兄說：“看似與金融行業十分矛盾，但實則是我面試時的優勢。當時我就把這段經歷說出來，談做過的項目、取得的成就，給領導們留下計算機自動化會在以后工作中幫助多多的深刻印象。以后你們面試時，也可以思考如何把自己的‘劣勢’轉化為優勢，更好地把自己展示出來。”“我們現在恰好在讀研一，老師建議我們即使到研二上學期，最好也是留在學院學習、積累，等到研二下學期再去實習。但這樣的話，實習時間只有半年，會不會比較緊張？而且自己也沒有辦法去試錯，或者說去嘗試其他方向。關于這個問題，牛犇師兄有什么建議嗎？”我們問道。“學生階段很重要的一點就是平衡學業與實習，這一點還是要聽導師的。一方面，實習對金融行業很重要。在實習過程中，可以以實習生的身份來認識公司和崗位，而后再來認識行業。同時，大家對實習生會比較包容。實習時可以觀察，可以總結，看自己到底適合哪個方面，是一個尋找自我、發現自我的過程。另一方面，專業課加上導師組的任務也是很充實和鍛煉能力的，所以同學們一定要先把專業做好，分清主次。”2.學業進階的實力成長說到研一，牛犇師兄陷入了回憶……他用自己考CPA時的經歷舉了個反例。“因為安排不當，我一次性報了四門考試，導致我最后各科成績都處于臨界點，很尷尬。”同時，牛犇師兄建議我們為了就業做準備時要有計劃性。“在投行工作必備的條件，首先是CPA，其中的財務知識如會計、財管、審計等，就算不考證，也一定要去了解，這是需要具備的。其次保代的性價比并不是很高，想要通過考試比較困難，且考下來之后收益有限。最后與法律相關的司法考試也可以去了解一下。”3.實習階段的主動成長“聽說您當年作為一名實習生時，是在公司比較忙的時候加入的，雖然工作瑣碎，卻保持著一貫踏實的做事風格，備受領導們的好評。我們馬上也要去實習了，很想知道您是如何迅速適應實習生活的？”“概括而言，就是保持‘新人的姿態’。這是指實習生要將分內的工作做好，千萬不要覺得做這件事情沒有用，因為做過的每一件事情別人都會看在眼里、記在心里，之后可以發揮自身主動性，去學習，去成長。”如今作為一名投行“大佬”，牛犇師兄的角色變成了實習生招聘者，談及他的招聘標準，牛犇師兄表示，“無他，就是要具備主觀能動性。因為我目前崗位上的事情又多又雜，整個人的精力都被占用著，無論一個人的記憶力有多好，都會有‘漏網之魚’。這時就希望有人可以幫幫忙，僅僅是提醒一下，感受都會好很多，這就是主觀能動性的體現之一。再者就是除了交代的實習任務之外，需要實習生積極主動地觀察并捕捉工作當中的成長點，如果有哪些是現在可以接觸到的，可以大膽地去請教，別人會愿意傳授的。”第二個轉彎：再入職場，變身金融“大佬”牛犇師兄畢業時，正值金融市場繁榮之際，投行是大家口耳相傳能“賺大錢”的地方。在此背景之下，牛犇師兄投身金融行業是順勢而為的“最優解”。既搭上市場行情的“順風車”，更考慮到投行對人才的極度需求。綜合考量之下，牛犇師兄畢業之后就選擇進入投行工作。1.職業定位的規劃之法投行只是一個泛泛的職業選擇，細致到具體的工作又有著不同的側重。懷揣著滿滿的工作熱情，帶著在碩士期間積累的專業知識，牛犇師兄開啟了漫漫求職路。“剛入職的五年里，我完成了從實習生到投行人的蛻變。這個過程中，我在兩家公司中進行了三次跳槽；工作內容也十分豐富，有投資者審核★、股權發行、存續期管理★、債券發行★等；也經歷了行業波動與公司的被接管狀態。”知識小卡片投資者審核審核其是否為符合資格進行私募基金★投資的機構或個人。私募基金指以非公開方式向特定投資者募集資金并以特定目標為投資對象的證券投資基金。私募基金是以大眾傳播以外的手段招募，發起人集合非公眾性多元主體的資金設立投資基金，進行證券投資。存續期管理按照基金合同的約定，負責基金資產的投資運作，在有效控制風險的基礎上為基金投資者爭取最大的投資收益。債券發行債券發行(BondIssuance)是發行人以借貸資金為目的，依照法律規定的程序向投資人要約發行代表一定債權和兌付條件的債券的法律行為，債券發行是證券發行的重要形式之一。牛犇師兄笑著用寥寥幾語就講完了他這五年的經歷，但是可以想象其中的糾結與艱辛。我們問牛犇師兄如果可以再選一次，是否還會選擇這條困難重重的路。他表示：“現在的我，是主觀因素加上客觀環境兩方面之下，一步一步成長而成的，再來一次還是會如此成長。”“那這一路走來，您有什么遺憾之處嗎？”我們問道。“如果能重來，我還會做出同樣的選擇。不過我的這些經歷中也確實有一些遺憾，想分享出來，避免你們重蹈覆轍。一是在入行時沒有特別清晰的規劃。這個行業是一個好行業，如果在這個行業能準確定位，找到合適的崗位和自身優勢，就可以在其中獲得很快的成長。比如，如果你的人際交往能力特別強，談判能力特別強，善于捕捉和發現，就可以在這個行業中快速成長并有所收獲。不過我也還沒有到收獲的階段，仍在成長的過程中，需要調整心態繼續努力。二是項目的落地與否要看‘天時地利人和’。正如我前兩年，走遍了在北京的所有客戶，想把分銷★做起來，但是當時的效果并不理想。所以，除了個人的努力，項目的成功還需要一些機遇與運氣。進入這行后，如果可以更早地明白這個道理，就可以更快地調整心態，收獲成長。”知識小卡片分銷債券分銷是指在債券發行期內，銀行與其他市場參與者按一定條件轉讓債券所有權的行為。債券分銷可分為分銷買入和分銷賣出。分銷價格經雙方詢價后商定。2.工作強度的平衡之道與職業定位一樣受關注的就是工作強度了。關于這個問題，牛犇師兄有其獨特的見解。“直觀上承做要比承銷強度輕一些，就我這幾年工作下來的感受來看，具體還是因人而異。這要看每個人是如何定義工作強度的。如果覺得寫材料比較累，那么你就會覺得承做的工作強度大一些；如果不善于與人交際，你就會覺得承銷的工作強度更大。“再者要看如何定義工作。要想做好一名承銷人員，像部門經理、部門老總這種，其實就已經分不清工作和生活了。“最后橫向來看，做債與做股的工作強度都蠻大的。牛犇師兄指出，現在債券的承銷工作強度來自市場的狀態，由于現在不是處于牛市，債券跌得很厲害，而且監管嚴格，再加上市場上的機構除了券商還有其他中介機構，都在做這項業務，這三者導致現在債券承銷的競爭環境比較惡劣，市場非常飽和。但是盡管現在市場上有不少相關的負面新聞，行業里依舊有許多人在踏踏實實地做事，在付出比常人更多的努力。”3.薪酬收入的神秘面紗“剛剛我們聊到您最初是被投行的‘高大上’‘多金’等標簽吸引來的，現如今投行這個看起來‘多金’的工作，是否真的如您當初所想呢？”“這個需要分實習與入職后兩個階段來談。實習階段是沒有明確的薪酬的，這個因部門而異。至于入職后的薪酬，因為我是從事承做這方面工作的，就以此為例吧，現在的工資是稅前在八千到一萬元，是一個挺大的范圍。我剛入職時的薪酬是九千元，也不算高，就是一個常規水平。這些只是月薪，最后的年終獎會根據團隊、部門、公司的業績來發。”我們注意到年終獎在薪酬中占比不小，牛犇師兄卻很尷尬地表示道：“由于之前跳槽了兩次，兩次的年終獎都沒有拿到。不過第一年有年終獎時，我達到了基本工資與年終獎一比一的平衡。”“那薪酬在不同的公司間，差距如何呢？”“是會有些差距，比如頭部券商的薪酬工資可能會高一些。不過平均下來也就這樣，不會高出太多，因為畢竟是作為新人剛剛入職，還處于學習成長、不能獨當一面的階段，無法對某個事情負責。這些需要幾年時間，慢慢成長積累，才能做到，在此期間不要對薪資有太高的期望。”第三個轉彎：彎道超車，越過危機于投行是吃青春飯，到三四十歲之后就會迎來職業危機，加班時的精力也跟不上了，這是一個雖然尖銳但又不得不思考的問題。牛犇師兄一邊吃著外賣，一邊開始闡述他對“危機”的理解。“為什么稱之為‘危機’呢，是因為我們還沒準備好它就來了。對此，首先是我們的心態盡量保持平和與年輕；其次在工作中還是要保持投入，該有的熱情、該有的認真、該有的專注等都需要保持。”“那您認為應該如何應對呢？”“重要的是，能不能把握住那些能讓自己的未來有更好發展的機會。比如，認識更多的投資者，擴展與更多的機構進行交流。也可以從公司的成長角度來分析，公司里面有沒有其他的機會。比如，能不能跳到管理層。總而言之，也就是兩個方面，一方面是針對業務層面的拓展，另一方面是有機會在管理層鍛煉。不過十全十美的辦法是沒有的，因為職業危機也不光是我自己面臨，我周圍的同事、之前的同學，很多人都陷入這種焦慮當中。這種情景下，保持平和的心態就格外重要，別太偏激，機會總是青睞有準備的人。反之，如果心態太偏激，一直抱怨，那么不管是在工作中，還是在生活中待人接物，都是會有很大負面影響的。”牛犇師兄用他的一位前輩給他的忠告來鼓勵大家：“我的這位前輩技術、能力、經驗、人品等都很優秀，他說‘賺到人生第一桶金之前，心態要保持好，因為賺到第一桶金之后，心態會更加平和。’所以，在賺到第一桶金之前一定要保持好的心態，具體而言，就是要堅持不懈地努力，并且等待和尋找機會。”采訪的最后，我們與牛犇師兄交流了對金融業未來發展的看法：“您入行多年之后，是否還像剛入行時一樣熱愛金融行業呢？”牛犇師兄立刻回答道：“金融是個好的行業，現在進入是很好的時機。金融業與現在大熱的計算機相比都不算差，甚至在環境等方面是更優的。如果選擇進入，那么一定要踏踏實實，然后找準方向，保持初心。因為成長過程中可能會有許多坎坷與波折，甚至有許多誘惑，但一定不要做違背自己內心的事情。大家在這個行業的成長有快有慢，希望各位同學都能在這個行業當中收獲自己想要的東西，最終都能有所成長，成長到與自己的能力相匹配的位置。”總結目前債券的承銷工作強度來自市場的狀態，由于市場不處于牛市，再加上嚴格的監管，以及市場上較多的機構參與者，導致現在債券承銷的競爭環境比較惡劣，市場非常飽和。做股與做債，沒有絕對的優劣之分。最近幾年由于IPO注冊制的推行，以及再融資辦法的調整，所以現在股權項目需要大量的人才，做股行情會好一些。但是之前股災后的兩年，IPO項目停滯，債券項目則更好做一些。對于投行工作有利的資質證書：首先是CPA，其次是保代，最后是司法考試證書。在投行實習時，首先要有一個謙虛的態度，不畏難，不嫌煩。之后，積極主動去學習，大膽虛心去請教，這才是一名優秀的實習生。不管從事什么行業，一定要明確自己的定位，規劃好未來的方向。之后就是保持激情地完成自己的工作，對于不可控的因素，則要用平常心來應對，不忘初心，方得始終。快速問答Q：做股和做債哪個前景比較好？A：這個事情不好說，我認為要看總體的形勢。最近幾年股權項目更好做，因為最近IPO注冊制推行，再融資的辦法也調整了，所以現在股權項目需要大量的人才。股災后的兩年，債券項目比較好做，因為那時候IPO項目是停滯的，沒有申報和新發。其實我覺得對于個人能力的成長來說，股權項目優于債券項目。在股權項目做了三四個之后，你會在這個行業里收獲一定的積累。如果你有IPO成功申報通過的經歷，再跳到行業之間或行業之外，如管理咨詢行業、私募基金行業等，甚至到一些研究的崗位也都是有可能的。對于債券項目，隨著你做承做時接觸的發行人多了，大家的認可度不斷提高，就可以往承攬這個方向發展。然后當你與當地的銀行熟悉后可以轉承銷，最終甚至三個方面都能覆蓋。這是做債券大概的職業發展路徑。做債券轉做高管的情況會稍微少一些，但做股權項目，未來到企業做高管或財務總監一類的職務是完全有可能的。本文編者：杜鵬遠本文校對：羅一飛一、二級市場工作比較與職業選擇嘉賓經歷●本期嘉賓本科就讀于物流管理專業，研究生跨專業考到北京某頂尖院校就讀金融科技碩士專業。●嘉賓本科畢業后曾自主創業，隨后對金融行業產生了濃厚的興趣，遂選擇重回校園繼續攻讀學業，畢業后考取選調生。●嘉賓實習經歷豐富，一級市場與二級市場的買方與賣方領域均有所涉及。某日，我們與離妄師兄相約在線上訪談。離妄師兄的經歷比較豐富，本科畢業后開始創業，之后再度進入校園想要轉型金融，相繼嘗試了二級市場和一級市場實習之后，最終選擇做一名選調生★。在輕松愉快的氛圍中，離妄師兄為我們娓娓道來他的投行實習經歷。知識小卡片選調生選調生是各省黨委組織部門有計劃地從高等院校選調品學兼優的應屆大學本科及其以上畢業生到基層工作，作為黨政領導干部后備人選和縣級以上黨政機關高素質的工作人員人選進行重點培養的群體的簡稱。從二級市場到一級市場的轉身和其他師兄的經歷不盡相同，離妄師兄在物流管理專業本科畢業之后，和朋友在南方從事貿易方面的創業工作。在創業的過程中，師兄對金融行業產生了濃厚的興趣，萌生了轉型做金融的想法，于是他重新回到校園攻讀碩士研究生。離妄師兄在研究生期間，剛開始選擇的方向是二級市場研究。“我第一段實習經歷是在二級市場做買方★，在買方實習了大半年后，又在賣方實習了大半年，這兩份都是二級市場研究員的實習工作。第一份實習因為那家公司當年不招人，就沒能留下；第二份實習是有機會留用的，但是到最后決定去留的時候，我選擇了放棄。”知識小卡片買方在金融領域，投資方一般是買方，比如基金、投資銀行、私募等從資本市場上購買產品、服務或進行投資。第二年，師兄開始選擇在一級市場做些嘗試。“我在投行大概實習了4個多月，時間不算長，可能某些觀點比較片面，大家僅作參考就可以了。大多數人進入投行實習一般選擇做股或做債，我選擇了做股，在南方某一線券商投行部某行業組。”“那么，師兄當時具體的實習內容有什么呢？”我們問道。“在組內我負責的是該行業新項目的前期研究、前期準備，當時我參與比較多的是對潛在項目和相關行業情況的摸底，還對潛在項目的一些基本信息進行收集和調查、進行公司IPO方案的設計、解決中途出現的問題，比如公司的股權架構、公司股東是否存在違法問題，是否存在關聯交易，以及一系列相關的規范問題，幫他們做一些規范和前期的摸底，不過因為疫情的原因，沒有進行太多的現場調研。“所以說我在投行的實習經驗，可能更多地偏向于案頭工作。大家之后如果去投行實習的話，還是盡量選擇多偏向于實地的工作。因為在前期摸排之后，我們的項目組組長可能會去承攬項目，所以會先把項目放到組里面去摸排，看看這個項目怎么樣，對質量進行把控，對一些比較大的問題進行排雷，覺得這個項目沒有問題后再深入地跟進，也就是說，進入現場去幫他們做法務和財務的規范。“我的實習過程基本都是做前期的摸排工作。其實這個工作對我來說難度不大，因為我之前做了一年多的二級研究，雖然做的不是與該項目組相同的行業，但是也養成了比較系統的研究思路，在看公司和行業的時候，可能相對來說更容易上手。”為了便于我們理解投行的前期摸排工作，離妄師兄給我們舉了一個例子說明：“大家去實習以后肯定會遇到這樣一個簡單的任務，你的領導讓你看一下A公司的基本情況，可能會涉及10個點，但又不會全部明確告訴你，這個時候需要你自己做一些發揮，盡量全面地挖掘這家公司的基本情況。“因為我們研究的都是一些非上市公司，所以很多數據收集起來不是特別容易，比如一些比較系統的財務信息，在這個階段我們應當主要關注的是它的產品和服務。如果這家公司在行業里有一定地位，很多上市公司在做對比的時候可能會提到它，這就需要大家通過多個渠道了解這家公司基本的運營和產品情況。財務情況也是一個重點，但是因為未上市公司的很多核心財務數據是不會披露的，所以在財務這個點上會比較吃力一點。“除此之外，我們在做投行工作的時候，還應該去關注一些法務和政策層面的情況。我接觸較多的是針對公司所處行業的或者公司開展具體業務的法律規范，以及政策支持與否的情況。因為不同省市針對公司的業務有不同的政策支持，國家有時候會提出一個大的方向，在大方向的基礎上不同的地區會結合當地情況出臺相應政策。“有時候需要我們去找政策的出處和原文，投行對數據的出處要求非常準確，這不是說二級市場對出處的要求不準確，而是說因為投行不需要我們輸出觀點，所以這時候就需要我們很嚴謹地去找這個業務在A省的某個城市采取怎樣的支持政策。此外，我們還要搜尋這個城市有沒有做過相關的案例，如果做過，那么當時是怎么做的；政府或地方在審核的時候，關注的重點是什么。這些工作比較瑣碎，也是摸排一家公司基本情況的延伸。整體來看，前期摸排工作的關注點在于它的業務是什么、發展情況怎么樣，包括產品、銷售渠道等。“財務方面主要是看它的營收、毛利、凈利表現以及這些數據產生的過程，在這個基礎上才會做我上述描述的這些政策因素，因為有時候領導可能會告訴你這家公司具體是哪家，也可能不告訴你，而且投行的工作很多時候都是并行的，可能你的老板手里同時有三個或更多的項目，他會直接讓你根據某一個點去查有沒有相關的案例。”關于相關案例的重要性，離妄師兄提到：“做IPO其實目的很單純，就是要通過證監會的審核。雖然現在已經逐步放開注冊制了，但是審核依然存在，所以大家都希望去找已經被監管機構所接受的通用做法，以降低未過會的風險。”一級市場和二級市場之別由于離妄師兄的實習經歷比較豐富，我們提出了這樣一個問題：“在師兄看來，一級市場和二級市場有什么區別呢？也希望您在職業生涯選擇的方面可以給我們提供一些建議和指導。”離妄師兄笑道：“職業選擇是很重要的，大家在選擇職業之前首先要對自己有一定的了解。我其實也走過彎路，在最開始進行選擇的時候，也糾結過是選擇投行業務還是選擇二級市場研究，當時我對自己的優點和缺點把握得不是特別精準。“其實我們每個人都有自己的長處，能夠讓自己的長處得到最大發揮的平臺才是最合適的選擇。”離妄師兄提出了自己的觀點。“我在擇業之初咨詢了很多業界人士，他們普遍認為做二級市場研究可能天花板更高，職業發展路徑也更加長遠。一般情況下，做二級市場研究，大家會先從二級賣方研究開始，在成長三五年并擁有一定的市場資歷，且自己的研究能力得到市場的認可后，可能會跳槽到買方，在買方平臺以新的視角繼續研究并鍛煉投資能力。“在買方掌握一定的投資能力之后，有的人可能會選擇去私募、公募或資管等方向。選擇私募的話，個人的能力可以得到很大的發揮，如果真正有一天能夠做到掌控資金去做具體項目投資，是很能夠體現個人價值的。而且比較世俗地說，也很可能實現財務自由。”介紹了二級市場的大致路徑之后，離妄師兄為我們介紹了從事二級市場工作需要面對的挑戰。“二級市場研究分為買方和賣方，為什么第一步很多人要去二級賣方研究而不是買方？這是因為第一步如果選擇買方研究，一般會承受很大的業績壓力，工作的直接目標是投資收益率，你的觀點會對公司的投資決定產生直接的影響，所以說你是有業績壓力的。”“在賣方工作就是為買方服務，買方看的是賣方的邏輯而不是看賣方的觀點，買方需要借助賣方的思維和邏輯去修正自己的觀點。在賣方進行這樣的鍛煉，讓我們在職業生涯初期的業績壓力不會特別大。剛開始從事賣方工作時，可能我們自身的行業邏輯還未完整成型，對于同時管理十幾只股票的情況會比較吃力，但只要我們盡力熟悉行業邏輯，接下來的工作就不成問題了。雖然工作強度很大，但是不太會出現在買方工作出錯幾次之后職業生涯難以為繼的情況。“二級市場無論是買方還是賣方，圈子都很小，每個人在市場上的發聲都會被大家關注到，在提出幾次觀點之后，你的能力是否被認可也就明晰了。我之前也咨詢過一些資歷豐富的前輩，他們都認為剛開始在賣方鍛煉幾年的話，以后的工作會更扎實，這就是我對二級市場的理解。”師兄在講述完二級市場的情況之后，喝了口水，為我們繼續講解一級市場的發展路徑和挑戰。“對于一級市場，做債的特點是短平快，做股相對來講項目周期長且頻率沒那么高。雖然往往做三個項目可能一個也成功不了，但是一旦有一個項目成功上市，尤其是進入一些比較大的平臺，收入還是比較可觀的。做投行就是要不斷升級，剛開始是分析師(Analyst)，然后慢慢晉升。據我了解，董事(Director)和董事總經理(ManagingDirector)基本上是我們小白進去之后比較難跨越的一個坎兒，到了這個級別之后就很難再往上晉升，因為這個級別就是團隊負責人了，要負責項目的承攬和承做。最近兩三年都是IPO的大年，存在很多機會，接下來的幾年，我認為這個市場也還是可以的。“做股的話，工作主要就是集中在最核心的一個產品——招股說明書上。其實在寫招股說明書的過程中還是比較艱難的，因為投行作為乙方很難占據強勢地位，那就意味著我們需要圍繞客戶的意愿來修改文稿，很多時候不得不去做一些委曲求全的選擇。“我們首先要明白一個定位，投行工作是一直做乙方，而剛才我們說的二級研究這條路，我們在甲方和乙方的角色間不斷轉換。如果選擇投行這個方向就會一直做項目，完成一個項目拿分成，區別就是做股的天花板會比做債的天花板更高，這不代表做債收入一定低，也要看團隊，如果團隊能持續拿到比較好的項目，并且項目規模大的話收入也是很可觀的。“總體來說，做股相對能賺得更多一些。平臺很重要，盡量選擇一個大的平臺。如果說大家想要兼顧工作和家庭，從客觀來講，這三條路都比較難，但相對來說做二級市場研究還是比較能兼顧生活一些，因為做股和做債出差的頻率都比做研究要高。“從出差頻率角度考慮，做債會更高，因為債的特點是短平快。做股的話，項目周期長，可能會在一個項目上待很久。如果大家還沒有成家，其實拼幾年也挺好的，如果已經成家或者有了確定的對象，我建議雙方要考慮好能否共同承受和接受這樣的生活方式和節奏。“從工作能力角度考慮，我認為一級市場最需要的一種特質就是細心、嚴謹，我們需要做到按規則辦事，監管方要求你怎么做就怎么做。項目進行時，首先要看看前人有沒有走過這條路，盡量照著已有的經驗走，如果沒有人做過，我們就從多方尋找相關資料，盡可能把這個工作安到之前的框框里。另外，工作效率也非常重要，因為投行的工作量還是比較大的。“對于二級市場的工作而言，我覺得做研究就需要有激情，需要有一些創造力。網上有一句很流行的話是‘你可以隨便說，只要你不尷尬，尷尬的就是別人’。雖然這只是一句玩笑話，但它說明了一個很重要的觀點，就是要堅信自己的邏輯和觀點。“在這個方面其實是我不擅長的，所以當我有機會留在二級市場工作的時候，還是做出了放棄的選擇。我個人是比較喜歡把事情的方方面面都敲定后給對方一個客觀上確定性比較高的觀點，但這在二級市場上是不存在的。市場是瞬息萬變的，產業的發展也是瞬息萬變的，更不要談會出現很多意外的事件。“大家在選擇未來的工作方向時，首先要分析自己的特點和優勢，然后再去對應工作所具備的特點，最終選擇一條適合自己的路。其實每條路都有它自己的發展方式，雖然說二級市場的天花板會更高，但這并不意味著做股和做債就不行，其實在這幾類崗位上，個人都能夠獲得成長，只不過看個人的價值取向而已。”終有所得，繼續出發經過這幾段實習經歷后，離妄師兄談及了自身的收獲。“通過工作的磨煉，我們可以更加清楚地了解自己，并且幫助我們更好地生活。具體來講，二級市場的研究經歷讓我的思考更加具有嚴謹性和邏輯性，分析問題的時候也更有框架性。這段實習經歷對我提高自己的表達能力、做事的分析能力還是很明顯的。“在投行的實習經歷中，我變得更加注重細節。我能夠通過投行工作培養出來的特質去反思自己，反思自己在生活中是否有哪些事情做得不夠嚴謹，或者哪些情況下不夠認真，或者哪種做事方式讓對方不舒服等。通過這兩份實習工作，我更能學會跟自己互動，這是無形的收獲。“至于有形的收獲，我了解了更多的公司，通過研究分析這些信息使我自己的投資能力得到了提升，那么未來我們自己或者家人有投資需求的時候，就能夠順應市場方向去做出投資決策。此外，在現在的工作中，我對信息的收集處理能力也得到了質的飛躍。“如果我們留心去觀察的話，其實每一天都能夠從跟自己交往的人身上學習到一些優點。但我覺得最重要的是兩點，一點是認清自己、改變自己；另一點是認識到同一份工作對每個人而言的收獲是不一樣的，有的人把投行工作當作一個創造財富的工具，并且盡可能地去燃燒自己已經具備的東西，有的人會把這份工作當作事業去做，他們會特別踏實。隨著自己不斷地進步和提升，我們的心態也會變得越來越好。”總結對于一級投行與二級行研的職業選擇問題，我們要明白一個定位，投行工作是一直做乙方，而二級研究這條路，我們在甲方和乙方的角色間不斷轉換。賣方的工作就是為買方服務，買方看的是賣方的邏輯而不是觀點，買方需要借助賣方的思維和邏輯修正自己的觀點。快速問答Q：去投行實習時需要我們提前掌握哪些必備技能？A：第一是信息的搜索能力。實習時要積極地跟自己的上級或同行咨詢，一般某種類型的信息要去哪里尋找，要積累和把握信息搜索渠道。此外，對于數據的出處和時間一定要做好留底。第二是信息的處理能力。這個處理能力包含的范圍比較廣，所需要運用到的就是Office軟件，熟練掌握辦公工具可以極大地提高我們的工作效率。Q：在面試投行工作時我們要注意哪些細節問題？A：第一，要展現自己的研究能力。第一層做到自己能說出觀點，第二層做到說話有邏輯，第三層做到表達觀點要清晰。第二，要注意儀態細節。投行需要的是能夠細心把握細節的人。首先是穿著方面，這個不需要贅述；其次在交談的時候要展現出自己很嚴謹、很細心；最后面試時怎么入座、怎么離開、什么姿勢落座等這些細節問題，面試官都會有考量，這是一種綜合素質的體現。Q：實習工作中，在數據和知識的積累方面有哪些訣竅？A：數據方面，可以有針對性地進行爬蟲練習，或者把自己整理過的那些數據和案例保存在自己的硬盤上，然后進行分類。知識案例的積累方面，比如說有時候我們需要查A類型的案例，但這個過程中可能查到了B類型的，你覺得B類型挺有意思，可以做個總結和標注。這對提升工作效率還是很有效的。比如，你在做A公司的調查時，查到了B省的一些政策，這個時候是很有必要記錄下來的，因為很有可能在某一個案子里你又用到了B省的政策，這時候你就不需要再查，只要從你的數據庫里導出來就可以了。Q：在投行工作如何兼顧家庭和感情？A：這個問題我覺得最重要的是個人選擇，你的另一半一定要認同并支持你的工作。無論是戀愛還是結婚，就是要在對方身上花時間，如果不在對方身上有所付出，那么這份感情能存續多久，或者說到底是不是感情，我覺得可能要打一個問號。如果我們已經確定要維護自己的感情，那么，我們要看看自己一共有多少時間，然后看看自己要花在這份工作上多長時間，這樣的時間分配對方能不能接受。投行的工作是要連軸轉的，在這種狀態下如何平衡生活，我覺得最重要的是要讓你的另一半跟你的節奏保持一致，因為你可能連續幾個月都沒有時間陪伴家人，這種情況就需要伴侶的理解。本文編者：丁盛本文校對：劉丹蕾第二部分投行業務掃盲：做股、做債、ABS、量化投資指南重組和再融資項目與IPO項目的比較嘉賓經歷●本期嘉賓本科畢業于某“雙一流”大學軟件工程系，在校期間輔修經濟研究院的數理金融雙學位，碩士畢業于北京大學。●嘉賓在校期間曾有多段一級市場方向的實習。●嘉賓畢業后從事投資銀行領域，現就職于國內某知名券商投資銀行部。由于投行從業者的日常工作非常繁忙，我們在與景行溝通了幾次后，最終將訪談時間確定在一個周六。彼時，景行主要從事企業IPO融資的工作，剛趕到新的項目地，在酒店稍作安頓之后，接受了我們的采訪。從重組★到IPO“之前由于工作原因，一直沒找到合適的機會和各位交流，今天趁著出差的間隙來做這個采訪，也算是一種忙里偷閑吧。”景行師兄笑笑，接著進行了一個簡短的自我介紹。知識小卡片重組資產重組，是指企業資產的擁有者、控制者與企業外部的經濟主體進行的，對企業資產的分布狀態進行重新組合、調整、配置的過程，或對設在企業資產上的權利進行重新配置的過程。“我本科畢業于某‘雙一流’大學軟件工程系，在校期間輔修經濟研究院的數理金融雙學位，之后通過保研來到北京大學，受到老師和同學的影響，嘗試轉往金融領域發展，并基于個人興趣選擇了一級市場方向尋求實習機會，2015年通過了某知名券商的投行部暑期實習獲得留用。”在之前的幾期采訪中，我們了解到各位投行人士選擇職業時的原因各不相同，我們也很好奇景行師兄從事投行的原因，于是問道：“您當時畢業的時候，為什么會選擇投行這一職業？”“一方面，從興趣角度來說，投行能夠較為深入地接觸到不同行業，并在項目承做的過程中有許多向優秀企業家、資深行業專家學習的機會，同時，我也更傾向于從事和人打交道的工作。另一方面，從現實的角度出發，投行的待遇相較于大多數行業是比較理想的，工作環境也有助于接觸業界較為前沿的領域。”在了解了景行師兄從事投行工作的原因后，我們對他進入投行后的發展比較感興趣。景行師兄告訴我們，基于他擁有工科與金融的復合背景，所以進入的團隊是