斗斗一

4~mi注冊制

高慧

[上海國領律師事務所文庫]上海交通大學凱原法學院法律

頓士，復旦大學高級管理人員工商

管理碩士，上海交通大學-新加坡

代表性著作管理大學管理學博士在讀?，F為上

海國領律師事務所首席合伙人、管

〈注冊制之企業上市合規階梯〉委會主席。2018年獲得上海交通大

學杰出校友思源貢獻紀念獎。

〈重新定義公司〉

〈企業家契約精神與合規培訓II}

微信號:gaohuiIawyer

〈法律的印記〉

〈企業危機管理與法律談判〉

高慧/編著

十全面注冊制與北交所上市壽十

合規之路路中小企業成長之路

高慧/編著小而美，專而精

『、

敬畏鳳險

敬畏市場

敬畏法治

~.

圃E

i|3敬畏專業

~I理

特約策劃:李新承聲l出

封面設計z盟諾文化

定價:78.00元言l社zaffffplFf

工干「

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工干「

全面注冊制

與北交所上市

合規之路

高慧/編著

圖書在版編目（CIP）數據

全面注冊制與北交所上市合規之路/高慧編著.—北京：

企業管理出版社，2023.11

ISBN978-7-5164-2961-7

Ⅰ.①全…Ⅱ.①高…Ⅲ.①中小企業－上市公司－

企業管理－研究－中國Ⅳ.①F279.246

中國國家版本館CIP數據核字（2023）第186365號

書名：全面注冊制與北交所上市合規之路

書號：ISBN978-7-5164-2961-7

作者：高?慧

策劃：蔣舒娟

責任編輯：劉玉雙

出版發行：企業管理出版社

經銷：新華書店

地址：北京市海淀區紫竹院南路17號郵編：100048

網址：http://www.emph.cn電子信箱：metcl@126.com

電話：編輯部（010）68701661發行部（010）68701816

印刷：三河市榮展印務有限公司

版次：2023年11月第1版

印次：2023年11月第1次印刷

開本：700mm×1000mm1/16

印張：18.75印張

字數：367千字

定價：78.00元

版權所有?翻印必究·印裝有誤?負責調換

PREFACE序

言

資本市場并不缺少有價值的公司，而是缺少發現的眼睛。

北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）和全國中小企業股份轉讓系統（以

下簡稱“全國股轉系統”）就像金礦，挖礦的過程是一條長期主義之路。

我們所處的這個時代可以稱作VUCA時代，世界以Volatility（易變性）、

Uncertainty（不確定性）、Complexity（復雜性）、Ambiguity（模糊性）呈現在

我們面前。

資本是市場創新的潤滑劑，從這個角度看，今天的市場是二維的，一維是非

資本市場，一維是資本市場。

在非資本市場領域，我們可以看到諸如華為和老干媽這樣卓越的未上市企

業；在資本市場領域，我們能看到借助于資本市場崛起且取得競爭優勢的新能源

上市公司寧德時代和比亞迪。

新一代勇于創新的企業家借助于資本的力量，抓住機遇獲取人才優勢、競爭

優勢，通過企業資產證券化，讓更多的創新型人才獲得和企業共同成長的流動性

溢價，使得企業生命的未來收益得以在當下變現。

當前，中小企業如雨后春筍般涌現，它們迫切需要和大企業同臺競技、公平

競爭。

每一個中小企業都有一個資本夢。中國資本市場經歷多次變革，在激蕩中前

行，無論怎樣，我們都選擇做時間的朋友，在長期主義之路上，與有大格局的企

業家同行，必然會發現有價值的公司。

北交所誕生在中國企業創新創業的新時代，為中小企業，特別是堅定創新創

業的專精特新企業進入資本市場打開了一扇大門。

I

全面注冊制與北交所上市合規之路

2019年12月28日，第十三屆全國人民代表大會常務委員會第十五次會議

審議通過了修訂后的《中華人民共和國證券法》（以下簡稱“《證券法》”），

自2020年3月1日起施行。

資產證券化、數字化，改變了人類活動的經濟結構和生活結構，新的《證券

法》不僅開啟了中國資本市場的注冊制時代，也開啟了中國資本市場進一步市場

化、國際化的征程。

高慧

二〇二三年十月

II

CONTENTS目

錄

第一章企業家契約精神和敬畏之心..............................................................001

第一節企業家契約精神.................................................................................001

第二節企業家敬畏之心.................................................................................003

第二章北交所上市之《證券法》規制下的合規要點.....................................005

第三章北交所上市之《虛假陳述若干規定》合規要點.................................021

第四章注冊制與多層次資本市場..................................................................037

第一節如何理解注冊制.................................................................................037

第二節中國多層次資本市場的體系和定位.................................................038

第三節北交所上市之稅收優勢.....................................................................039

第四節中國資本市場注冊制的法律監管體系與法律責任.........................040

第五章基礎層與創新層................................................................................042

第一節基礎層掛牌條件與審核標準.............................................................042

第二節掛牌公司進入創新層的標準.............................................................048

第三節申請掛牌同時進入創新層的標準.....................................................050

第四節創新層掛牌公司調層制度.................................................................051

第五節創新層的進層和降層調整程序.........................................................052

III

全面注冊制與北交所上市合規之路

第六節定向發行股票.....................................................................................053

第七節重大資產重組.....................................................................................058

第八節非公開發行優先股.............................................................................067

第九節非公開定向發行可轉換公司債券.....................................................071

第六章北交所上市之定位選擇.....................................................................076

第一節北交所主要服務創新型中小企業的定位.........................................076

第二節專精特新發展戰略與北交所服務創新型中小企業的定位.............076

第三節成為國家級專精特新“小巨人”企業的條件.................................078

第七章北交所上市條件及上市標準..............................................................080

第一節北交所上市合規體系.........................................................................080

第二節北交所上市條件.................................................................................082

第三節北交所上市市值及財務指標要求.....................................................083

第四節北交所上市審核關注事項及關注要點.............................................085

第八章北交所轉板上市................................................................................098

第一節北交所上市公司轉板上市條件.........................................................098

第二節北交所上市公司轉板上市審核程序.................................................100

第九章北交所上市之募集資金與股份變動管理合規要點..............................102

第一節募集資金管理.....................................................................................102

第二節股份變動管理.....................................................................................103

第十章北交所上市之再融資合規要點..........................................................107

第一節北交所上市再融資的規則.................................................................107

第二節北交所小額快速定增規則要點.........................................................110

IV

目錄

第十一章北交所上市之發行可轉換為股票的公司債券.................................111

第一節北交所發行可轉債的基本條件.........................................................111

第二節北交所發行可轉債的負面清單.........................................................111

第十二章北交所上市之重大資產重組..........................................................113

第一節北交所重大資產重組基本規定.........................................................113

第二節北交所重大資產重組案例.................................................................120

第十三章北交所上市之公司治理合規要點...................................................122

第一節北交所上市“五獨立、五分開”的公司治理準則..................................123

第二節北交所上市組織架構設計的路徑.....................................................123

第三節家族企業治理之關聯關系的合規性.................................................129

第四節公司治理之商業賄賂的陷阱.............................................................132

第五節公司治理之欺詐發行、操縱證券市場的陷阱.................................134

第十四章北交所上市之盡職調查與規范整改合規要點.................................145

第一節盡職調查的目的、小組組建及流程.................................................146

第二節歷史沿革的核查.................................................................................147

第三節主要資產權屬、債權債務、重大合同的核查要點.........................149

第四節重大訴訟、仲裁和行政處罰，生產經營合規性，業務經營

資質核查............................................................................................150

第五節企業員工與勞動人事情況核查.........................................................150

第六節企業財務和稅務情況盡職核查.........................................................151

第七節企業上市互聯網核查方法.................................................................152

第八節企業上市主要法律問題整改方案.....................................................155

第十五章北交所上市之引進私募融資合規要點............................................157

第一節企業上市前引進私募融資的戰略規劃.............................................157

V

全面注冊制與北交所上市合規之路

第二節企業私募融資的對賭問題.................................................................158

第三節企業上市之私募融資出讓股權比例和價格.....................................165

第四節附回售條款的股權投資問題.............................................................166

第十六章北交所上市之公司改制合規要點...................................................169

第一節上市工作機制及整體工作計劃.........................................................169

第二節企業上市改制重組的基本路徑.........................................................173

第三節企業上市改制之同業競爭解決方案.................................................175

第四節企業上市改制之資產整合及同一控制下企業合并方案.................179

第五節公司股份改制工作操作細則.............................................................184

第六節企業改制以未分配利潤、盈余公積、資本公積轉增股本是否

應當繳納個人所得稅問題................................................................189

第十七章北交所上市之重大問題解決合規要點............................................191

第一節勞務派遣、勞務分包、勞務外包業務模式合規問題.....................191

第二節股東超過200人合規問題.................................................................210

第三節公司以自有資產評估調賬轉增股本合規問題.................................231

第四節國有股東認定合規問題.....................................................................234

第五節知識產權合規問題.............................................................................236

第六節返程投資外匯登記合規問題.............................................................267

第七節紅籌回歸合規問題.............................................................................272

第八節稅務合規問題.....................................................................................280

第九節商業特許經營（加盟）的合規問題.................................................286

第十節客戶、供應商入股問題.....................................................................290

VI

第一章企業家契約精神和敬畏之心

第一章

企業家契約精神和敬畏之心

第一節?企業家契約精神

企業家精神的一個重要部分就是企業家契約精神，因為市場經濟的本質就是

契約經濟。真正的企業家將守護契約精神放在企業經營的第一位，沒有契約精神

的創業者成不了企業家，也不適合進入資本市場。

企業計劃上市時，一般會先咨詢中介機構（如券商、律師、會計師），評估

上市的可行性。對于企業家而言，他需要知道上市失敗可能帶來的風險，如稅務

風險、引入戰略投資的對賭風險、股權稀釋風險、合規風險、沉沒成本風險，等

等，而這些風險的應對都與企業家契約精神有關。

企業家契約精神是企業家最為寶貴的品質，也是企業在資本市場的立足之

本。沒有這種精神，企業最終會被投資者以用腳投票的方式拋棄。

一、管住權力

企業上市前，企業家的權力在企業內部較少受到制約；但是上市后，企業成

為公眾公司，企業家就要受到上市公司治理規則的約束。

民營企業家在上市前基于快速占領市場、把握先機的初衷，往往容易專斷行

事，造成一言堂的局面。當企業上市后，如果這種一言堂的局面不改變，企業

家個人的野心會膨脹，其會忘記經營實業創造價值的初心，而熱衷于風險極高

的資本運作。

因此，企業上市前，企業家需要考慮自身是否愿意、是否準備好管住自己的

權力，帶領企業在契約下、在規則下實現發展的目標。

001

全面注冊制與北交所上市合規之路

二、合規

誠信經營并不代表經營是合規的。很多民營企業從規模上看已經走上快速發

展之路，但是，企業家總覺得誠信經營就代表經營合規，以致企業既沒有法務

部，也沒有外聘的法律顧問。這說明企業家并沒有真正理解合規的意義。合規是

一把矯正尺，任何時候，企業都需要合規部門把握方向，尤其是在飛速發展或彎

道超車的過程中。

合規部門同意嗎？我們的律師看過了嗎？這是企業家在做決策的時候應該問

的最后兩個問題。無論是大企業還是小企業，都要做好風控工作，哪怕只設置一

個法務崗位，或者外聘一個律師。企業家對合規部門的重視程度、對外聘律師的

重視程度，反映出企業家是否具有契約精神。

因此，看一個企業家的風控意識如何，就看他身邊是不是有一名律師。

在商業領域或者資本市場，一些專業律師發揮著十分重要的作用，如并購律

師、證券律師是企業進行并購、證券發行和交易的智庫專家。專業律師熟悉商業

規則，熟悉相關的行業，他們的使命就是促成商業交易，保障交易安全。企業家

要想基業長青，一定要重視律師的作用。

三、擺正心態

資本市場無論是配額制、邀請制、審核制，還是最終的注冊制，對于合規的

企業來說，永遠都是注冊制。問題的關鍵是企業家能否做到不為周遭環境所左

右，不為上市公司資本運作所誘惑。

企業家還要有“經得住多少詆毀，就能擔得起多少贊美”的心態。上市之

路，一路波折，關鍵是做好企業本身，要順勢而為。努力，盡力，企業上市是一

次鳳凰涅槃，對企業家和管理層來說，上市相當于再次創業，只有抱有一顆平常

心，才能笑到最后。

四、自律

你有多自律，就有多自由。畢達哥拉斯說：“不能約束自己的人不能稱他為

自由的人?！笨档抡f：“自由不是我要做什么就做什么，相反，自由是我不想做

什么就能夠不做什么?！?/p>

資本市場自律有別于企業家個人自律。企業進入資本市場看似給自己套上了

規則之治的枷鎖，實際上是獲得了一個更加廣闊的證券市場平臺。證券市場是一

個產業與金融的創新平臺，自律的企業家一定會遵守證券市場的治理規則，同

002

第一章企業家契約精神和敬畏之心

時，自己不想做什么就能夠不做什么。企業家應當以基業長青和做大做強為目

標，不要試圖借助于規則的灰色謀求私利。企業需要長青，只有自律的企業家才

能帶領企業在資本市場上基業長青。

第二節?企業家敬畏之心

一、敬畏市場

資本市場是實體經濟的晴雨表。上市公司通過資本市場的流動性溢價和未來

收益變現獲得金融杠桿優勢和信用優勢，通過資本優勢獲得人才競爭優勢，這些

優勢在非資本市場領域是很難獲得的。當企業家在非資本市場領域獲得了某方面

的成就，他會習慣性地認為利用相關經驗可以在資本市場上獲得更大的成功。

企業家這種習慣性思維往往將企業帶入一條不歸之路。因此，企業家從非資

本市場進入資本市場后要堅守的第一條底線就是尊重資本市場的基本規律。

企業家進入資本市場，要敬畏資本市場，尊重資本市場基本規律和游戲規則，

尊重資本市場用腳投票的基本思維方式，尊重資本市場服務實體經濟的基本功能，

尊重資本市場中小投資者的基本權利，尊重資本市場公眾公司的治理規則。

二、敬畏法治

經得起多大的誘惑，才能撐得起多大的企業。資本市場誘惑太多、太大，但

是，資本市場不是法外之地，相對于非資本市場，資本市場對法人治理的要求要

高很多。

欺詐上市、財務舞弊、操縱證券市場、內幕交易是資本市場的四大頑疾，是

全球資本市場治理的重中之重。欣泰電氣、康得新、康美藥業、金亞科技、長生

生物等上市公司就因為未能敬畏法治付出了代價，如強制退市、懲罰性處罰、懲

罰性賠償，甚至實際控制人和主要董事、監事、高級管理人員承擔刑事責任。

因此，進入資本市場的企業家的第二條底線就是敬畏法治，要認真學習《證

券法》和《中華人民共和國刑法》（以下簡稱“《刑法》”），遠離欺詐上市、財

務舞弊、大股東違規占用資金、操縱業績、操縱并購、內幕交易等違法行為。

三、敬畏專業

專業的人做專業的事，對于在非資本市場取得成功的企業家來說，進入資本

市場，第三條底線就是敬畏專業。

003

全面注冊制與北交所上市合規之路

在企業上市的過程中，要充分尊重券商、律師、會計師的專業意見，保持初

心和學習的態度，規范法人治理結構，完善公司財務制度和內控