頁第一章水泥行業市場供需分析及預測第一節水泥行業在國民經濟中地位變化一、水泥行業產業鏈分析水泥工業是國民經濟的基礎產業之一，其相關上游產業主要包括砂石業、碳酸鈣等化工業、化工鍋爐業、石礦業、各類采礦業、環境保護設備業、重型運輸業、鐵路業、磨碎及包裝機械業、紙袋業等。下游影響行業則包括房地產、建筑、公共建設、裝潢等諸多行業。資料來源：《基于SCP模式探討我國水泥產業的利潤問題》水泥行業產業鏈本報告分析的范圍是按照國家統計局分類標準定義的水泥行業，行業代碼為3111。由于水泥行業是能源消耗型、高污染、低附加值的產業，又是國民經濟的基礎性產業，因此受到國家能源利用政策及其他的政策的影響十分大。二、水泥行業工業總產值所占GDP比重變化隨著經濟發展和房地產、公路等基礎建設投入力度增大，水泥需求強勁，水泥行業作為基礎性產業之一，其地位依然很重要。從下圖看出，工業總產值占GDP比重波動范圍很小，約為1.6%。從未來看，由于城鎮固定資產投資及房地產開發速度的加快，新農村建設和城鎮基礎設施建設將加大，水泥工業總產值在總量上繼續擴大，占GDP的比重將有所增大，但上升幅度小，在國民經濟中占據一定的位置，基礎性產業地位依然重要。數據來源：國家統計局水泥行業工業總產值占GDP比重變化三、水泥行業投資額度占全國投資總額比重變化分析水泥行業固定資產投資占全國固定資產投資的比重總體上呈現下降趨勢，這主要是由于近幾年水泥固定資產投資變化不大，而全國固定資產投資增速在25%以上。從下圖看，水泥行業投資在2005年和2006年同比分別下降4.8%和6.36%，連續兩年出現負增長，這是由于近年來國家對水泥新上相關項目實施嚴格控制，2007年投資增長中的一部分源自于恢復性增長；加之水泥相關項目用地、鋼材等原料價格持續上漲，導致相關項目造價增加15%左右，扣除價格因素，實際水泥投資增幅預計約為6.62%。數據來源：中國銀河證券研究所水泥投資開始復蘇數據來源：國家統計局水泥行業固定資產投資占全社會固定資產投資比重水泥行業是“兩高一低”的產業，在政府加強節能降耗政策力度的背景下，政策面不利，但由于房價高企和城市化等因素拉動，總體上行業處于旺盛需求階段。因此，行業在未來一段時間內固定資產投資速度將回升，水泥投資開始復蘇。第二節水泥行業供給分析及預測一、水泥供給總量及速率分析水泥行業近幾年發展速度比較強勁，從下圖中看出，近四年來，2004年和2006年的行業工業總產值增速保持在24%以上，雖2005年和2007年下滑了不少，但增速分別達到11.8%和9.1%，與GDP增速接近。2007年1~11月，全國水泥總產量12.3億噸，較上年增長13.5%，水泥工業企業實現主營業務收入3504億元，增長22.8％，預計全年業務收入為3949.9億元。從水泥產量看，產品產量逐年遞增，2005年水泥產品產量突破10億噸，高達10.4億噸。從2003年到2007年，增長速度都在11.6%以上，平均達到15.4%。預測水泥行業持續較快發展速度。數據來源：國家統計局2004~2007水泥行業工業總產值數據來源：國家統計局2003年~2007年水泥行業水泥產品產量及增速變化二、2008～2010年水泥供給預測（一）在建及擬建相關項目分析2007年，水泥行業在建及擬建相關項目達到25項，從區域來看，主要集中在華北、華中和華西，三者占了75%以上；從投資規模看，大部分都在30000萬元以上，最高的達70000萬元；從生產線看，95%的采用日產新型干法生產。2007年新型干法水泥投資的特點依然表現為：一是東部地區投資明顯減少，中南、西南部地區投資明顯增加；二是與節能有關的余熱發電等改造相關項目成為投資新的熱點。總的來看，在需求的帶動下，水泥行業在建及擬在建相關項目保持穩定的發展的趨勢。2007年水泥行業主要在建及擬在建相關項目地點相關項目名稱建設周期投資額（萬元）相關項目合適的內容福建永安市曹遠鎮清水池村清水池工業小區永安萬年水泥（二期）工程2008年-2009年30000年產新型干法旋窯水泥180萬噸福建三明市清流縣嵩溪鎮帥風水泥日產4500噸熟料新型干法水泥生產線相關項目2008年-2009年47468.68年產新型干法水泥熟料135萬噸安徽巢湖含山縣仙蹤鎮日產4500噸水泥熟料生產線相關項目2008年-2008年36837.39年產水泥商品熟料148.5萬噸安徽巢湖居巢區銀屏鎮日產5000噸水泥熟料生產線相關項目2007年-2008年45000年產水泥熟料約150萬噸河北保定市曲陽縣日產4000噸水泥熟料生產線相關項目2008年-2009年31677年產水泥熟料約124萬噸河北石家莊鹿泉市日產5000噸水泥熟料生產線相關項目2007年-2008年50000年產水泥熟料約150萬噸河北鹿泉市宜安鎮西部日產4000噸新型干法熟料生產線相關項目2008年-2009年36756.6年產熟料124萬噸河北邯鄲市涉縣日產4500噸新型干法水泥熟料生產線相關項目2008年-2008年47000年產水泥熟料139.5萬噸湖北十堰市竹溪縣水坪鎮金銅嶺村二組日產2500噸水泥熟料生產線工程2008年-2008年23000年產水泥熟料77.5萬噸湖南衡陽衡南縣花橋鎮日產4500噸熟料新型干法水泥生產線工程2008年-2009年58000年產熟料150萬噸、水泥220萬噸。湖南常德市日產2500噸熟料水泥生產線工程2008年-2008年30000年產水泥100萬噸湖南長沙市湘潭縣湘潭牛力日產5000噸水泥熟料生產線工程2008年-2009年51000日產5000噸水泥熟料，年產約100萬噸湖南永州市道縣日產2500噸熟料新型干法生產線相關項目2008年-2009年22000建設一條日產2500噸熟料新型干法生產線寧夏中衛市宣和鎮日產2500噸干法水泥熟料生產線相關項目2008年-2009年20546建設一條日產2500噸干法水泥熟料生產線山西運城市聞喜縣日產4500噸熟料水泥生產線相關項目2008年-2009年70000年產熟料160萬噸、水泥260萬噸四川達州市大竹縣日產4000噸水泥生產線相關項目2008年-2009年60000一條日產4000噸水泥孰料生產線云南個舊市蒙自縣瀛洲日產2100噸熟料新型干法水泥生產線工程2008年-2008年32400年產水泥能力100萬噸重慶豐都縣日產2500噸新型干法水泥生產線工程2008年-2009年23000年產77.5萬噸熟料裝置和年產100萬噸水泥裝置重慶長壽區晏家工業園日產4800噸新型干法水泥生產線工程2008年-2009年40502年產水泥300萬噸重慶豐都縣重慶豐都日產4500噸新型干法水泥熟料生產線相關項目2008年-2009年37168年產熟料124萬噸、水泥170萬噸數據來源：中國擬在建相關項目網（二）2008～2010年供給預測“十一五”期間水泥市場供求關系呈逐步改善的趨勢，其為水泥市場價格的穩步回升奠定了基礎。需要在此指出的是，5000萬噸/年的落后產能淘汰進程對于水泥行業供求關系的改善及新增產能的消化非常重要，對行業環境改善的預期是建立在此基礎上。就目前了解的真實市場情況來分析，能夠支持對行業相對樂觀的預測在此還需要說明一個現象，當前行業產能擴張的主體是區域內的優勢企業。行業龍頭企業的產能擴張較為龐大，但其新增產能是有潛在的市場空間來承接的（淘汰落后和新增需求）。國內水泥行業的整體擴張沖動仍為相對理性，屬于部分地區和優勢企業的擴張，與以往全行業大規模擴張的局面有著結構性的區別。目前大企業的擴張對中小企業的擴張是一種壓制作用（行業調控政策的推動），落后產能淘汰力度的加大也消化了產能擴張的壓力。因此，這種結構性的變化就目前來看不會在短期內造成水泥供求關系的再次失衡，因過度擴張而造成行業景氣大幅回落的情形再次出現的概率很小，水泥行業不會重蹈覆轍。根據近幾年國內水泥行業供求關系變化，預測2008年~2010年市場前景相對樂觀。第三節水泥行業需求分析及預測一、需求總量及速率分析近五年來，我國水泥行業銷售收入持續快速增長。年銷售增長率保持在16%以上，平均增速為22.7%。2006年水泥行業銷售收入達到3217億元，2007年1月~11月達到3503億元，預計年底可達3830億元。數據來源：國家統計局2004~2007年水泥行業銷售收入及增速變化從下圖看出，隨著我國工業化、城鎮化進程的推進，未來我國GDP與固定資產投資仍將保持穩定增長。預計我國城鎮化率將由2007年的44%提升到2010年的50%，城鎮化水平的提高推動工業化進程的加速。工業化的加速發展將繼續擴大對水泥需求。預計2008~2010年GDP增速將超過10%，固定資產投資增速將維持在25%。資料來源：中國銀河證券研究所我國城鎮化率逐年提高隨著我國城鎮固定資產投資及房地產開發速度的加快，水泥行業進入復蘇階段，投資的高增長趨動的水泥需求高增長比較顯著。近年來，受固定資產投資拉動影響，水泥需求平均每年增長23%左右，水泥需求正在從東向西，從南向北延伸，農村對水泥的需求量非常大。2007年農村的水泥需求占到總需求的40%，基礎設施建設占到30%，城市房地產、工廠廠房等占到30%。從當前情況來看，國內水泥需求增長勢頭才剛剛開始，預計還將持續較長的時間。數據來源：國家統計局國內水泥需求比例在我國水泥需求中，住宅、商業建筑、公共基礎設施、大型重點工程以及工業用水泥是水泥消費的主要領域。住宅用水泥約占水泥總需求的34%，其中城鎮住宅占到90%以上。08年國家對房地產的緊縮調控將影響這一部分的水泥需求，但是依據新一屆政府的宏觀政策導向，新農村建設和城鎮基礎設施建設投入力度將加大，填補了房地產投資減緩而損失的水泥需求，因此，08年水泥市場將呈現子領域需求此消彼長，而總體需求穩步上升的態勢，需求增長10%左右。水泥行業主要受益于產業政策淘汰落后產能，其供求關系持續改善，產能利用率逐年提高。“十一五”期間，我國宏觀經濟仍將保持高速發展的態勢，驅動水泥消費的工業化進程、城市化進程以及新農村建設將在未來幾年內持續存在，我國水泥行業處于景氣上升周期，2015~2020年我國水泥消費將達到頂峰。二、2008～2010年需求預測2008年水泥行業將繼承2007年水泥行業的景氣度，水泥需求呈現上升趨勢。固定資產投資高水平增長是水泥旺盛需求的保障水泥產品是典型的投資拉動型產品。水泥產品廣泛應用在城鎮基礎設施建設、房地產建設和新農村建設中，其需求與固定資產投資的正相關性非常顯著。預計2008年全社會固定資產投資的增長率在25%左右，水泥產量達到14億噸以上，同比增長接近11%。這主要基于以下幾個因素。（一）房地產業發展趨勢明朗全國房地產開發投資保持平穩增長，經濟適用房投資回升明顯。2007年全國共完成房地產開發投資額25280億元，增長30%，增速上升7.4個百分點，高于其他行業的投資增速；占城鎮總投資比重高達21.5%。

2007年，全國商品房銷售面積、銷售金額分別為76193萬平方米、29604億元，分別增長25.7%、44.3%；其中，住宅銷售面積、銷售金額分別為69104萬平方米、25323億元，分別增長27%、48.6%；商品房施工面積為23.59億平方米，增長21.5%，增速上升3.5個百分點；新開工面積為94590萬平方米，增長21.1%，增速提高4.2個百分點；商品房竣工面積為58236萬平方米，增長9.8%，增速加快1.1個百分點；顯示房屋開發節奏加快。總的來講，房地產業發展形勢還是很好的，原因主要有如下幾點：一是隨著住房實物分配的終止，加上個人購買住房的愿望比較強烈，因此個人購買住房的積極性會得到調動；二是隨著住房貨幣化的推進，即把以前的住房建設資金轉化為住房補貼，加上公積金的完善和補貼制度的建立，個人購房能力會得到很大的提高，現在象北京的情況是短暫的；三是隨著經濟適用房等多層次住房供給體制的完善，售房價格的規范，住房質量的提高，住房有效供給的增加，住房銷售形勢會進一步好轉；四是隨著金融業的發展，特別是在擔保問題得到有效解決之后，將為住房市場的發展增添活力；五是隨著住房產業工業化、現代化的發展，尤其是配件、功能設施的改善，住房產業拉動經濟增長的作用將日益顯現；六是隨著二級市場的開放，通過換購可以極大地促進住宅市場的發展；七是隨著對經濟適用房各種優惠政策的完善和落實，將推動普通居民住房持續大規模的發展。因此，只要政策對路，那么完全有可能將巨大的潛在需求轉換為現實需求，使房地產市場有一個較大的發展。（二）基礎建設發展情況分析1．農村基礎設施建設加強2007年初步安排用于農村建設的投資約620億元，比去年年初有較大增加。其中，用于直接改善農村生產生活條件的投資達360多億元。國家準備在下面四個方面來推進農村基礎設施建設。1．1國家加強農村水利設施建設一是國家將繼續搞好大型灌區續建配套節水改造、節水灌溉增效示范和中部地區大型排澇泵站更新改造等工程建設，推進235個大型灌區節水改造、100個節水灌溉示范相關項目和33個大型排澇泵站更新改造等工程建設。二是農田水利基本建設保持恢復性增長。2006~2007年度，全國農田水利基本建設共完成投資763億元，比上年度增長12.8%。三是在保證南水北調、治淮骨干和其他在建重點水利工程建設的同時，加快實施大中型和重點小型病險水庫除險加固工程，對540座病險水庫進行除險加固工程建設。四是加強水土流失重點防治工程建設。同時督促有關部門和地方進一步加強相關項目資金和工程建設質量管理管控。1．2國家支持“水、氣、路、電”等農村基礎設施建設全年安排農村“水、路、氣、電”工程中央投資300億元。一是加大對農村飲水安全工程支持力度。目前已下達2007年農村飲水安全工程國債投資相關計劃64億元，地方和群眾配套66.4億元。二是大力支持農村沼氣建設。2007年安排中央投資25億元，相關計劃再新增農村戶用沼氣500萬戶。三是加快農村公路建設，已下達2007年農村公路改造工程195億元中央投資相關計劃。四是加強農村能源基礎設施建設工作。安排中西部農網完善和無電地區電力建設工程國債資金16億元。1．3支持農業綜合生產能力和農產品質量檢驗檢測體系建設繼續支持種子工程、植保工程、畜禽水產良種工程、漁政漁港等農業基礎設施建設，支持新疆棉花基地建設。支持建設國家、省、縣三級農產品質檢中心、質檢站。1．4農村社會事業基礎設施建設加強一是進一步改善農村義務教育辦學條件，加強農村校舍建設，逐步縮小城鄉差距。二是以鞏固和健全縣、鄉、村三級農村醫療衛生服務體系為目標，重點加強鄉鎮衛生院建設，同步推進縣醫院、中醫（民族醫）醫院和婦幼保健機構建設，加強西部邊遠地區村衛生室建設。三是著力加強農村公共文化建設，努力提高農村公共文化服務水平，擴大廣播電視覆蓋，加強鄉鎮文化設施建設。四是穩定和完善現行生育政策，防止低生育水平反彈，實施農村相關計劃生育服務體系建設，改善農村基層相關計劃生育服務條件。2．城鎮化快速推進近年來建設行業的法律法規體系建設、技術和管理管控水平都有很大提升，城市面貌變化很大，新興的城市快速崛起，中心城市的功能日益完善，小城鎮發展很快。伴隨經濟的快速發展，中國城鎮化呈現空前迅猛的發展態勢，全國設市城市656個，建制鎮約2萬個，城鎮化率從18%上升到2007年的43.9%，城鎮人口從1978年的不到2億人上升到2007年的5.94億人。有關資料顯示，從世界城市化進程看，城鎮化水平超過30%，即進入快速增長期。由于中國人口基數大，城鎮化水平提高10個百分點，從鄉村轉移到城鎮的人口規模就相當于日本的總人口；提高20個百分點，就相當于美國的總人口。預測到2010年我國城鎮化水平可上升到49.20%，達到近半的程度。未來20年中國城鎮化水平將進一步提高，到2020年有望達56%。2025年左右步入低速、穩定的發展時期。在宏觀經濟的持續高速發展的環境下，固定資產投資及房地產開發加速使得在今后較長一段時間內，中國水泥消費仍將繼續保持在較高的水平。尤其是我國新農村建設的加速及城鎮化推進將更加凸顯。

第四節水泥行業出口分析及預測進出口分析（一）進出口量和金額對比分析2006年，水泥出口成倍增長，水泥出口3613萬噸，金額11.8億美元，同比增長分別為63.1%、72.5%，水泥出口數量再創歷史新高。2007年累計出口水泥3300萬噸，較上年下降8.6%。這說明從2006年7月1日來，水泥出口退稅政策調整作用已經顯現。2001~2007全國水泥出口情況年度出口量出口占產量比重%數量(萬噸)增速%20016212.590.942002524-15.660.7220035413.190.63200470430.230.7320052215214.632.082006361363.122.9320073300-8.663.13數據來源：中國海關下面三個圖表，說明了2006~2007年，出口量、出口金額和出口均價的變化趨勢。看下表，從2006年1月到2007年11月，出口量和出口金額呈現增長趨勢，但是同比增長下滑不少。2006年以來各月累計水泥出口情況單位：萬噸，千美元月份累計出口量同比增長%累計出口金額同比增長%20060117088.45338484.7200602452180.9142315176.6200603779199.3249614197.92006041080160.6347520164.22006051386143.1446435150.62006061756125.3569140133.82006072070113.7673008122.62006082496107.4811766116.8200609279786.591219096.3200610308677.1100394885.9200611336473.6109596182.8200612361363.1118062272.520070121828.67006731.3200702448-0.81443721.4200703772-0.82531131.6200704112443740787.620070514323.44781397.120070617761.1--20070720991.4--2007082403-3.9--2007092860-4.2--2007102905-5.9999000-0.52007113115-7.41080000-1.5數據來源：國家信息中心經濟預測部看下圖，在下半年后，出口量呈現直線下降，環比增長已經出現負增長，這也說明出口退稅對水泥行業出口的影響。數據來源：國家統計局2007年1~12月單月水泥出口數量及環比變化2007年1~12月的出口均價呈現增長勢頭，這更加說明出口退稅對水泥產品出口的影響。數據來源:國家統計局2007年1~12月單月水泥出口均價環比變化（二）進出口特點分析國家明確不支持水泥出口，2007年7月國家已經取消水泥出口退稅。我國水泥業存在結構性過剩和區域性過剩的問題，總量虛高20％。國外是純硅酸鹽水泥，而我國要摻入20~25％混合材。出口特點為：1．出口量和出口金額下降；2．出口均價價格上升；3．總量規模大，出口份額小。出口量占國內產量比重相當少，僅為1.2%左右。中國雖然是水泥第一大國，但基本上是以自產自銷為主，在世界水泥貿易額中所占的比重很小。（三）國際市場需求分析2007年，在需求不斷增加的形勢下，全球大部分國家地區的水泥市場都出現了水泥短缺、價格攀升的現象，而這樣的趨勢將在2008年里持續下。于此同時，全球產能也將在未來幾年中有更大的提高。據預測，2010年全球水泥總產量將達到30億噸，年增長率4.7%。按可比價值計算，2010年全球水泥產值為2500億美元。水泥需求量也是反映一個地區經濟建設活躍程度的晴雨表，目前，世界上經濟增長最快的地區包括中國、東南亞和中亞地區，同時這些地區也是水泥需求量最大的地區。2007年美國次級房貸危機影響了建筑業的發展。由于部分對美水泥出口國出口量的減少，以及伊拉克戰后重建對水泥需求增加帶來的分流，2007年美國進口水泥量也受到了影響，水泥供不應求矛盾更加明顯，價格也一路攀升。2006年～2010年間，美國每年將新建4000萬噸的水泥產能。印度作為世界第二大水泥生產國：政府介入難抑價格漲勢。2007年7月，距印度水泥行業為配合政府降低國內通貨膨脹率工作，做出一年內不提高水泥價格承諾3個月之后，印度水泥行業又開始自行全面提高銷售價格。繼沉寂10年之后的印度水泥市場開始復蘇之后，2006年印度水泥價格一路急劇上漲，盡管之后政府介入干涉，但是這樣的增長勢頭在2007年并沒有明顯改觀。為降低水泥價格，印度政府今年1月取消了12.5%水泥進口關稅，4月撤消了水泥反補貼稅規定，5月將水泥消費稅壓低到標準水平，引進從價稅。最終僅使每袋水泥價格降低3-7盧比。越南：量價齊升。據統計資料，越南水泥協會稱，2007年越南全國水泥銷量為3606萬噸，增長13%。全年水泥產量為3616萬噸。據了解，08年1月初越南北部和中部的水泥售價為每噸81~85.5萬越盾（約合50.6~53.4美元）。較之07年年初，越南水泥價格上漲8%。由于煤炭價格將上漲50~70%，2008年第一季度水泥價格很可能繼續上漲。隨著經濟的快速發展，越南國內開始大規模開工新建相關項目，對水泥的需求也越來越大。10年印度水泥需求以每年平均增長17.7%的速度躍升，水泥缺口很大，市場因而經常處于供不應求狀態，原材料的供不應求迫使水泥進入高速發展周期。（四）2008年進出口預測從2006年9月15日起，我國水泥的出口退稅率由13%下調至11%，這在很大程度上抑制了水泥的出口，使得水泥出口由2005年214.63%的增長率降至2006年的63%。而2007年7月1日起水泥出口退稅的全面取消，則進一步影響水泥的出口，8月份起我國水泥出口量明顯下降，8~10月份水泥的月度出口量分別為303.7萬噸、277.3萬噸和225.2萬噸，同比分別下降28.7%、8%和22.1%。2007年全年水泥出口同比下降達8.66%。取消出口退稅的政策的影響在2007年只影響了半年時間，從2008年開始該政策將影響全年，水泥出口將繼續受到抑制。不過，隨著落后產能的加速淘汰，技術的進一步提高，我國水泥行業的國際競爭力將會得到較大的提升，這有助于提高水泥產品及相關技術、裝備的出口。如下圖所示，預計在2008年至2010年期間，我國水泥出口量增長緩慢，到2010年水泥出口量將接近4000萬噸。數據來源：中國海關、世經未來1998-2010年水泥出口量及增長率

第五節供需平衡及價格分析一、供需平衡分析及預測（一）庫存變化近四年來，水泥行業產成品增速平均在15.1%左右，銷售收入增速平均高達22.3%，后者平均高前者7%，可見行業的庫存一直都比較低，2006年和2007年1~11月分別為3217.92億元和3503.93億元。從產成品占銷售收入比重看，基本保持在5%左右，從2004~2007年11月呈下滑趨勢，2007年1~11月比重有所提高，達4.74%。數據來源：國家統計局2004~2007年水泥行業庫存增速變化（二）供需平衡分析2007年行業的總體情況是“供求關系逐步改善、價格穩中有升”，水泥行業在政策和市場的雙重作用推動下，行業產能過剩的局面將明顯緩解，市場供求關系逐步趨于平衡。從下圖可以看出，2007年全國水泥行業的產銷基本均衡，預計隨著新農村建設的深入、公共設施建設的加強以及落后產能的淘汰，水泥的需求將繼續保持高速的增長，由目前的供銷基本平衡轉為部分需求短缺。數據來源：中國水泥數字網2004－2009水泥產銷狀況（萬噸）（三）供需平衡預測從趨勢上看，2008年水泥價格和盈利能力仍將繼續上升。預計08年水泥產品的需求增速將和07年11%左右的增速保持一致，則08年水泥需求將達到14億噸以上，水泥新增需求將大于凈新增供給2000萬噸左右。如此一來，由2007年的產銷基本平衡轉為部分需求短缺。二、價格變化分析及預測（一）水泥價格仍將繼續上升水泥價格取決于行業供需關系、內部競爭格局、成本、類同產品價格等因素。從短期供需關系看，2007年前8個月城鎮固定資產投資增長26.7%、仍處于近20年來周期均值之上，并且東部、中部、西部地區增幅分別為22.6%、35.9%、29.5%。水泥行業前8個月固定資產投資增速為40.7%，最高的是西北、西南、東北地區，華東地區增速較低，與水泥需求增速區域分布相匹配。從長期供需結構看，我國城市化率由目前45%將提升到2010年51%，進一步到2020年65%，工業化進程仍將繼續擴大對水泥的需求，預計人均消費量在2020年達到飽和。我國水泥需求從長期看仍處于快速增長黃金時期。從國家政策看，國家頒布的淘汰落后產能政策和提升行業集中度等調控性政策，對價格起促進作用。而在國家日益重視節能環保政策下，占比50%的落后產能必將被逐步淘汰，將有效降低水泥供給，為大企業騰出更多市場空間、提升其集中度，增強其價格控制力度。長期看，在占比50%的落后產能逐步淘汰和集中度獲得提升背景下，水泥具有更大幅度的提價空間。水泥行業受益景氣度仍高速增長、國民經濟的基礎原料地位仍未變，價格仍有上升空間。從成本看，由于石灰石、煤炭和電力占水泥生產成本的70%左右，原材料石灰石的價格近年一直保持平穩，而煤炭電力成本近年上漲較快，其中又以煤炭占有生產成本比例為多，漲幅最大。暫且預計08年電價保持平穩，即使考慮剩下30%的成本有10%的增長，依然小于價格增長，因此我們預計大中型水泥企業的毛利率08年將保持平穩并有可能繼續上升。隨著余熱發電技術的普遍采用以及環境治理力度的加大，水泥企業的環境治理成本將持續增加，相應地水泥價格將因此上漲。2007年，水泥、平板玻璃價格繼續上漲。當月重點建材企業水泥平均出廠價格288元/噸，比上月和2006年同期均上漲2元/噸；平板玻璃出廠價格69元/重量箱，比上月上漲2元/重量箱，同比上漲4元/重量箱。可見，國內水泥價格進一步回升的態勢明顯。數據來源：國家發改委2006年以來水泥、平板玻璃價格分月走勢圖從工業產品出廠價格指數看，從1997年到2007年，工業產品價格指數呈現增長趨勢，在2004年達到最大值，之后有所回落。數據來源：中國發展門戶網1997年—2007年工業產品出廠價格指數綜上，驅動行業的關鍵價格因素仍處于良性軌道，并未有發生向差性變化。短期來看，預計水泥價格在2008年仍將處于上升通道當中，行業景氣度將繼續得到提升。長期來看，國際市場上鋼鐵價格/水泥價格是3/1，而我國市場是10/1，目前我國水泥價格是美國1/3、臺灣1/2，隨著我國淘汰落后產能，特別是國家支持的60家企業集中度大幅提升背景下，需求處于高速增長時期的水泥價格仍有更大提升空間。第二章水泥行業規模與效益分析及預測第一節水泥行業規模分析及預測一、資產規模變化分析在我國宏觀經濟快速發展的大環境下，水泥行業資產在近幾年內也保持著高速穩定發展勢態。近四年來，水泥行業資產增速都超過了10%。2006年總資產達4450億元，2007年便接近5000億元，同比增長14.5%。數據來源：國家統計局2004~2007水泥行業資產變化二、收入和利潤變化分析在2006~2007年期間，水泥行業利潤增速一直比收入增速低。在2005年年初利潤增速曾一度呈負增長，這是由于政府淘汰水泥行業落后產能以占有節能、環保、質量、規模效益的絕對優勢的新型干法取代，而它也把銷售價格維持在一個不高的價位上——能“壓住”立窯水泥的價位上。此外能源價格上漲也是水泥利潤被壓縮的重要原因。到2006年經歷整改后水泥行業如愿反彈，利潤大幅增長，增速高達92.58%，收入增速也達到了24.73%。在2006年大反彈之后，2007年收入增速22.82%，利潤增速也達到了64.66%的高點，水泥行業在固定資產投資高揚的條件下得到了快速發展。數據來源：國家統計局2004~2007年水泥行業收入與利潤變化從利潤總額變化圖可以看出，在2005年下半年利潤不斷上升，而且增速很快在2007年11月達到最高點。而在2004~2005年上半年期間利潤出現負增長，政府政策及能源價格上漲大大壓縮了水泥行業的利潤空間。但從2006年起水泥行業經歷了整改之后產能大大提高，在固定資產投資快速增長的條件下，利潤大幅增加。

第二節行業效益分析及預測一、行業三費減少水泥行業三費增速明顯低于銷售收入增速，特別在2004年和2007年1~11月，銷售收入和三費增速之間的差距很大，收入增速分別達到25.5%和22.8%，三費平均增速分別為11.8%和12.4%。從趨勢看，三費增速呈現增長趨勢，但2007年，三費增速下滑不少。數據來源：國家統計局2004~2007年三費增速變化由于三費增速不及銷售收入增速快，導致三費所占銷售收入比重下降，從下圖中看出，四年來三費占銷售收入的比重為直線下降趨勢，銷售費用、管理管控費用、財務費用分別下降1.83、0.48、0.21個百分點。三費的下降，主要是由于行業規模不斷擴大，行業競爭日益激烈，在“節能減排、節約資源”為宗旨的政策背景下，促使企業不斷提高自己的效率，提高水泥行業的生產工藝，提高行業集中度，大力發展循環經濟，最大可能的提高企業的盈利能力。數據來源：國家統計局2004~2007年三費占銷售收入比重變化二、行業效益分析水泥行業的銷售毛利率、銷售利潤率和資產報酬率呈現不斷上升趨勢，特別從2005~2007年，三者呈現直線上升，這主要是由于行業發展日益成熟，規模擴大，運行效率提高，新型干法技術已經成熟，而各項費用降低，從上面的分析中看出，三費為不斷不下降趨勢，從2004~2007年11月，所占銷售收入的比重下降2.49%。由于行業盈利能力增強，行業虧損面和負債率都降低，2007年11月60.45%，虧損面為27.12%，都保持在一個合理的范圍之內，利息保障倍數達3.68倍，償債能力強。行業的營運能力也在不斷提高，應收賬款周轉率、產成品周轉率和流動資產周轉率都不同幅度提高，2007年11月時分別達到11.68%、19.43%、2.36%。從發展能力看，利潤總額在06年和07年發生了飛躍性增長，增速分別達到了92.58%和64.66%，而2005年時為-38.69%，負增長；銷售收入和資產都有不同程度的提高，2007年11月時分別達到22.82%和14.50%。行業在2006~2007年得到快速發展，主要是由于宏觀經濟狀況良好，固定資產投資加快，水泥需求量增加，行業內的收購和兼并，提高集中度，國內水泥市場整體保持良好的運營狀況，行業增長的基礎是穩定的，有助于全行業繼續保持收入及利潤穩步增長的態勢，其中行業內的優勢企業的增長將明顯超越行業平均水平。

2004~2007年水泥行業效益變化2007年11月2006年2005年2004年盈利能力銷售毛利率（％）15.5914.4013.3017.06銷售利潤率（％）5.904.673.095.95資產報酬率（％）6.205.093.535.18償債能力負債率（％）60.4561.6662.8361.99虧損面（％）27.1228.5835.7527.03利息保障倍數（倍）3.682.982.303.47發展能力應收帳款增長率（％）1.790.527.307.74利潤總額增長率（％）64.6692.58-38.6921.50資產增長率（％）14.5010.0810.0314.08銷售收入增長率（％）22.8224.7316.1925.5營運能力應收帳款周轉率（次）11.6810.538.327.49產成品周轉率（次）19.4319.9416.2414.11流動資產周轉率（次）2.362.201.991.87數據來源：國家統計局三、行業平均生產率大幅提高水泥行業平均生產水平表現出快速增長勢頭，這主要和水泥行業市場規模擴大、技術水平日益成熟密切相關。隨著規模擴大，生產技術水平提高，行業的規模效益凸顯，單位生產成本降低，人均生產效率提高。2004年時，行業的人均利潤總額和人均銷售收入分別為0.96萬元/人和16.10萬元/人，而到2007年，二者分別達到了1.86萬元/人和31.56萬元/人。行業的平均生產效率如此快速的增速，充分表明行業正處于一個良好的成熟階段，未來的發展前景樂觀。數據來源：國家統計局2004~2007年水泥行業平均生產率水平變化四、行業效益預測由于支撐水泥價格上漲的因素仍然存在，行業仍處于景氣周期。一方面，落后產能的淘汰力度依然較大；另一方面，行業的并購重組也在繼續，行業集中度在繼續提高。從行業整體基本面來看，水泥行業盈利預測不具備下調的外部條件。近期理由：水泥行業的旺季2008年提前，而且漲價幅度覆蓋成本上漲，余熱發電的大力推廣產生的效益也使大企業能夠消化成本上漲的壓力，每噸毛利呈擴大趨勢，盈利能力是在提升的。未來三年：行業景氣的邏輯（新增需求＋落后淘汰>新增產能）至少在未來三年都成立，落后淘汰是最關鍵的要素，對于一個未來三年前景都相對明朗的行業，下調盈利能力預測的理由并不充分。從產能、價格和成本等具體因素看，當前的產能擴張是提升盈利的直接手段。當前水泥市場價格也在保持著穩步上漲的態勢，且這種趨勢可以貫穿整個“十一五”期間。盡管成本壓力依舊，但價格上漲幅度更明顯，而且水泥公司在逐步推廣低溫余熱發電等節能降耗技術的應用，水泥企業的毛利率會進一步提升。更為重要的是，再經過3~5年的發展，優勢企業“定價權”的增強會將企業盈利推入一個新的高度。總體看來，行業及企業的盈利空間仍大有潛力可挖。市場整合在提高行業集中度的同時帶來整合效益。在水泥行業內生性增長的基礎上，并購重組的外生性增長將以脈沖方式推動龍頭企業擴大經營規模，帶動行業集中度的提高，并通過規模效益提升行業毛利率水平。隨著行業毛利率水平的提高，水泥行業的估值水平將進一步提升，預計這種脈沖式增長將貫穿于2007~2009年。預計2007~2009年水泥行業利潤總額分別為230億元、300億元和396億元，噸水泥利潤分別為17.0元、20.0元和24.0元。數據來源：中國銀河證券研究所水泥行業噸水泥利潤進入上升通道數據來源：中國銀河證券研究所水泥行業利潤總額逐年提高綜上，預期未來幾年，基于國內水泥行業在供求改善、行業整合的大背景下，行業增長的基礎是穩定的，有助于全行業繼續保持收入及利潤穩步增長的態勢，其中行業內的優勢企業的增長將明顯超越行業平均水平。第三章行業競爭分析及預測第一節行業競爭特點分析及預測一、行業競爭環境改善，整合加速我國水泥行業自2006年走出低谷，已經連續兩年運行良好。此輪景氣上升是由行業內產品結構和產品結構雙重調整及固定資產投資高位運行帶來的旺盛水泥需求共同推動的，未來幾年行業的環境將繼續向好。這主要是由于國家對水泥行業的政策調整，宏觀政策將促進地區行業平衡、加強監管、鼓勵技術改進、促進集中度提升和淘汰高耗能的工藝等。（一）水泥產業集中度逐步提高，惡性競爭改善水泥產業集中度與產業的利潤存在正相關的關系。由于水泥產業的高退出壁壘，以及依賴能源、運輸成本高和銷售半徑小的產品特點，決定了水泥產業具有高度分散，各自為政的產業特點。我國水泥產業的集中度仍然較低，大水泥集團在企業規模、市場邊界方面均沒有充分發展。2006年國內水泥企業平均規模23.7萬噸，前10大水泥集團產量占全國水泥產量的14.80%；2007年，我國水泥產業產量集中度為16.20%，提高了約2個百分點。但是與相對國外而言，仍存在相當差距。幾年前，國外水泥企業的平均規模就達到了90萬噸，而這幾年的建設都是朝大型化方向發展。和我國同處發展中的經濟崛起大國近鄰印度，前5家企業產量占印度全國總產量的55%，集中度要大大高于我國，可以說我國水泥產業集中度的提高還要很長一段路要走。隨著強制性淘汰落后產能力度的加大，通過內生性新擴建與外生性的并購重組，2008~2009年，我國水泥行業的集中度將進一步提高，預計分別達到18.1%和19.6%。

數據來源：中國銀河證券研究所中國水泥業集中度逐步提高（二）國家出臺政策加強調控從2007年出臺的《水泥工業結構調整的若干意見》和《水泥工業發展產業政策》等一系列重要文件針對水泥產業鏈的各個環節的調控政策看出國家對水泥行業的調整決心。水泥工業結構調整的若干意見行業發展目標行業整體2010年水泥預期產量12.5億噸，新型干法水泥比重提高到70%，水泥散裝率達到60％；累計淘汰落后生產能力2.5億噸。企業平均生產規模由2005年的20萬噸提高到40萬噸左右，企業戶數減少到3500家左右。水泥產量前10位企業的生產規模達到3000萬噸以上，生產集中度提高到30%；前50位企業生產集中度提高到50%以上。生產耗能新型干法水泥噸熟料熱耗由130kg下降到110kg標準煤,采用余熱發電生產線達40%,水泥單位產品綜合能耗下降25％。粉塵排放量大幅度減少，工業廢渣（含粉煤灰、高爐礦渣等）年利用量2.5億噸以上。石灰石資源利用率由60%提高到80%。節約資源、保護生態環境、產業結構升級、調整產品結構、循環經濟數據來源：國家發展改革委員會

水泥工業產業發展政策行業發展目標行業耗能到2010年，新型干法水泥比重達到70%以上。日產4000噸以上大型新型干法水泥生產線，技術經濟指標達到噸水泥綜合電耗小于95KWH，熟料熱耗小于740千卡/千克。行業規模到2020年，企業數量由目前5000家減少到2000家，生產規模3000萬噸以上的達到10家，500萬噸以上的達到40家。補貼2007年國家在國債和節能減排專項資金中繼續支付適量資金支持水泥企業余熱發電，涉及相關項目121個，補貼資金6.7億元。全年水泥生產單位綜合能耗進一步下降，節能減排、綜合利用水平進一步提高。以新型干法水泥比例達到55%計算，新工藝替代落后產能就可節能200萬噸標煤。基本實現水泥工業現代化，技術經濟指標和環保達到同期國際先進水平。數據來源：國家發展改革委員會附件：《關于加快水泥工業結構調整的若干意見》，《水泥工業產業發展政策》從上面政策中看出，國家政策的目的就是促進地區行業平衡、加強監管、鼓勵技術改進、促進集中度提升、淘汰高耗能的工藝。因此，未來水泥行業整合力度加大，水泥行業將更加規范、有序。二、政府監管力度加強水泥行業屬于資源消耗型、高能耗、高污染、低附加值的行業之一，是國家要求加強節能減排的重點行業之一。國家出臺各種政策提倡新型干法水泥生產工藝，鼓勵走循環經濟的道路。主要政策有：出口退稅政策；鼓勵走循環經濟的道路；淘汰落后產能，提高行業集中度。具體政策及影響見下表。水泥行業監管政策及影響政策作用主要政策產業影響及機遇淘汰落后產能環保總局發布《關于加強上市公司環境保護監督管理管控工作的指導意見》《中華人民共和國大氣污染防治法》《中華人民共和國水污染防治法（９６修正）》《中華人民共和國固體廢物污染環境防治法（２００４年修訂）》《中華人民共和國清潔生產促進法》《中華人民共和國安全生產法》《國務院關于加快推進產能過剩行業結構調整的通知》（國發［２００６］１１號）起到限制環保不達標水泥企業融資作用，使資金向業內優勢企業傾斜，加速節能減排和落后產能淘汰，促進產業集中度提高。支持企業抓緊采取節能降耗、減少排污、清潔生產等措施，對違規建設或達不到環保要求的水泥企業，一律不得享受稅收減免等優惠政策。結構調整產業布局改善2006年國家發改委發布《水泥工業發展專項規劃》《水泥工業產業發展政策》《關于加快水泥工業結構調整的若干意見的通知》（發改委［２００６］６０９號）《水泥工業發展專項規劃》《水泥產品生產許可證實施細則》《水泥工業污染物排放標準》依法淘汰落后工藝技術，關閉破壞資源、污染環境和不具備安全生產條件的企業；同時，原材料工業要根據能源資源條件和環境容量，著力調整產品結構、企業組織結構和產業布局，提高產品質量和技術含量。科學發展觀和走新型工業化道路的要求，為加快推進水泥工業結構調整和產業升級，引導水泥工業持續、穩定、健康地發展，實現水泥工業現代化。數據來源：國家發展改革委員會從上述政策中看出，政策加強了整個水泥產業的監管，這將有利于優勢企業的發展，而沒有競爭優勢的企業將逐漸的被淘汰或被優勢企業所兼并，提高集中度，合理規劃行業布局。總之，在新政策背景下，技術、質量、成本、規模成為競爭的關鍵要素，優勢企業有良好的發展機會，而劣勢企業將會淘汰。在政府各項政策和措施的調控下，2007年我國水泥業在出口增長幅度降低、淘汰落后產能力度加大、加大開發循環經濟的利用、行業內的收購和兼并，提高集中度上都取得了顯著的成效。2008年水泥行業將在政策的干預下，圍繞“節能減排、節約資源”的宗旨，提高水泥行業的生產工藝，提高行業集中度，大力發展循環經濟。三、外資企業拉開區域水泥整合序幕跨國企業加快實施全球化戰略，其中的一個競爭熱點就是具有強大發展潛力的中國市場。2005年以來，世界水泥巨頭明顯加快了對我國水泥龍頭企業的兼并重組步伐。拉法基收購四川雙馬、攜手瑞安整合西南市場；Holcim增持華新股份成為控股股東；海德堡進入冀東水泥；國際金融公司（IFC）等外資銀行及國際銀團入股海螺水泥和濟南山水。并且有快速擴張的勢頭。外資抓緊對我國水泥企業的兼并整合，有利于管理管控理念的更新和促進結構調整。引起了內資水泥企業高度重視，有望加快強強聯合、區域整合的步伐，提高其競爭力。

第二節行業競爭結構分析及預測長期以來，由于我國水泥行業產業集中度低、供過于求，導致惡性競爭激烈，水泥行業呈現明顯的周期性波動。南方水泥的成立，標志著以海螺水泥、中國建材等為代表的行業巨頭的跨省份連片區域并購已拉開序幕，大企業集團整合各區域水泥企業的意圖日益明朗，水泥行業結構調整步伐將明顯加快，中國水泥行業的競爭格局將逐步轉變為水泥大企業間的實力較量，行業的周期性波動也可能趨緩。與僅依靠低價策略競爭的小企業相比，水泥大企業擁有明確的發展戰略、先進的水泥生產技術和充足的資金支持，能夠合理利用資源，依靠技術創新、節能減排和擴大規模來降低生產成本，取得競爭優勢，一定程度可避免行業的惡性競爭和盲目發展。中國建材、海螺水泥等大企業實施的并購重組，提升了產業集中度，有利于行業技術進步和產業結構調整；而產業集中度的提高，將使水泥企業獲得價格話語權，避免因惡性競爭導致的水泥價格低迷和行業大面積虧損。且國家鼓勵有實力的大企業采取兼并、重組、聯合等方式，提高產業集中度，優化資源配置。因此，水泥行業的周期性波動將逐漸減弱，水泥行業的發展有望逐漸健康平穩。一、華東、華南區域競爭格局基本形成華東地區經濟發展較快，新型干法比重較高，區域整合進程較快。江浙滬為海螺水泥、南方水泥兩大巨頭占據，安徽省是海螺水泥的根據地，山東省則以中聯水泥、山水集團為主力。優勢企業在該地區的目標市場存在一定重合，目前優勢企業仍以整合各自細分區域的落后產能，區域行業集中度的提高將維持水泥價格高位。華南地區目前呈現多頭競爭格局。在海螺水泥、江西水泥以及來自臺灣地區的臺灣水泥、亞東水泥的耕耘下，華南地區投資力度不斷加大，甚至在局部地區出現一定量的過剩由于該地區處于南方水泥的規劃版圖中，又是臺灣水泥的重點市場，整合勢在必行，但短期內整合的可能性不大。二、“大象”角力京津冀地區京津冀地區的水泥旺盛需求與潛在供給缺口，引起各企業青睞。從需求方面來看，環渤海經濟圈等城市圈建設、南堡油田開發帶動京津冀地區固定資產投資快速增長，水泥需求旺盛。從供給方面來看，落后產能淘汰帶來存量供給與京津地區增量供給不足是未來供給缺口的關鍵影響因素。2007年，京津冀地區由冀東水泥、金隅集團及旗下太行水泥所分享。未來該地區可能出現強強聯合的競爭格局。三、中西部地區處于市場起步階段，未來或將上演并購大戲在國家中部崛起、西部開發戰略推動下，固定資產投資呈現由東向西的推移趨勢。中部地區如河南、湖南、江西、陜西等省，水泥行業處于啟動階段，區域內大型企業較少，集中度較低，可能成為下一步的整合區域，而這些地區的龍頭企業將是最大的受益者。西部地區部分企業新上相關項目過于依賴銀行貸款，負債較多，造成相關項目建成后，財務費用增加很大，產品成本增加，缺乏競爭力。一旦市場發生變化，將給企業經營帶來困難，引發惡性競爭。企業面臨一定的風險。四、產業結構在發展中優化水泥工業產業結構在發展中進一步調整優化，而優化的產業結構又改變著水泥工業的增長方式，水泥工業增長方式朝著節能、低耗、高效方向發展。2007年，水泥行業增加值比重繼續下降，水泥產業結構優化。雖然在水泥行業的增長中全國固定資產投資增長的拉動仍是主要因素，但消費拉動力顯著上升。在2007年水泥行業的增長中，先進生產力和大中型企業集團起著主導作用。2007年新型干法水泥產量比重不斷提高，新型干法水泥比例提高到55%，預備投產的余熱發電條數有32條，余熱發電裝機容量達24萬千瓦。水泥行業先進生產力的快速成長，提高了企業集團的核心競爭力。大集團加快并購，市場整合和重組取得實質進展。海螺水泥、冀東水泥、中國建材、中材集團等一批國家重點支持的大型水泥企業集團加快了建設和并購重組的步伐，2007年并購的特征是大企業集團跨省份的連片區域并購。

第三節行業企業資產重組分析及預測在過去一段時間里，盡管我國水泥工業發展取得了很大成績，但結構性矛盾仍比較突出。主要表現為企業規模小、產品檔次偏低、落后生產能力仍占相當比重、能耗大、資源消耗高、環境污染嚴重等。這些問題的產生，既有長期低水平發展積累的原因，也有近兩年在市場需求拉動下，一些企業不顧產業政策，低水平盲目擴張所帶來的后果。我國水泥行業的發展水平與國外發達國家相比仍有很大差距，我國排名前10位的大型企業集團水泥生產總能力也只相當于世界水泥工業第一的法國拉法基集團（Lafarge）一家的產能。見下圖，縱觀國外水泥發展歷史來看，水泥企業的平均生產規模都是60萬噸以上，除中國水泥之外的國際前五大水泥集團的集中度達到42%。數據來源：國家統計局中、外水泥企業平均規模對比從水泥行業的發展規律來看，水泥業是一個規模效應明顯的行業，只有集中生產才能實現資源的優化配置達到節能的目標。此外，龍頭水泥企業在區域市場中的市場份額只有達到60%以上才能起到穩定區域價格的作用。2007年，世界前50家水泥巨頭的生產集中度已達到60%以上。我國較低的集中度是強化市場價格波動性、引發低層次價格競爭的主要原因；而平均產能規模過低則會抑制行業規模效應的發揮。要達到穩定區域水泥價格的作用，提高我國水泥行業的集中度，仍是當務之急。針對我國水泥行業中存在的這一系列問題，2006年以來，國務院批準了《水泥工業產業發展政策》、《水泥工業發展專項規劃》和國家發改委等八部委印發的《關于加快水泥工業結構調整的若干意見》等，這些政策措施已取得明顯成效，對水泥行業重組、做大做強、提高集中度、向質量效益型轉變，起到了重要的指導作用。2005年水泥行業的慘淡經營令人記憶猶新，水泥行業通過兼并重組做強做大可以增強對抗風險的能力。自2006年起，水泥行業的結構調整進一步加深到兼并重組。一方面，國內水泥龍頭企業對目標市場周邊的中小水泥企業進行各種層次的聯合，以達到進一步發揮規模效益的目的；另一方面，外資水泥巨頭對國內水泥企業兼并的步伐將進一步加快。2007年，水泥行業并購的主角已從外資轉移到國內大企業集團。幾家大型國有企業加速新建、收購和兼并擴張，將眾多國內水泥上市公司收至旗下。通過整合重組不僅提高了水泥行業的行業集中度，更提高了節能環保等新工藝的推廣，同時也擴大了水泥企業第一軍團的規模。由于大企業資源優化配置和引導示范作用，新型工藝得到了普及。2007年，新型干法水泥生產工藝已廣泛應用。新型干法水泥比重從2001年的14.20％上升到2007年的55％。“十一五”規劃提出的2010年新型干法水泥比重達70％有望達到。第四章細分產品結構及技術分析第一節新型干法水泥工藝發展情況分析我國新型干法水泥發展現狀及發展空間水泥生產工藝可分為立窯、濕法窯、老式干法窯及新型干法窯。以預分解窯為代表的新型干法水泥生產技術是國際公認的代表當代最高技術發展水平的水泥生產方法，具有生產能力大、自動化程度高、產品質量好、能耗低、有害物排放量低、工業廢棄物利用量大等一系列優點，成為當今世界水泥工業生產的主要技術。新型干法窯工藝代替其它落后工藝是水泥行業發展的必然趨勢。據中國水泥協會統計，近5年來，新型干法水泥比重年平均增長率為52.6%。截止到2006年12月底，全國已經投產的新型干法生產線692條，熟料生產能力51567萬噸。2007年上半年新建成投產新型干法水泥生產線42條，新增產能4120萬噸；2007年全年新建成投產新型干法水泥生產線44條，新增產能5462.2萬噸。從下圖看，2007年新型干法水泥產能達57163萬噸，新型干法水泥比例提高到55%，新型干法水泥產量比重不斷提高，新型干法熟料產能不斷增長，但產能增速放緩。預測到2010年新型干法水泥比重達70％。數據來源：中國銀河證券研究所新型干法占比例提高數據來源：中國銀河證券研究所新型干法熟料產能增速放緩在政策方面，國家鼓勵大型新型干法生產線、加大淘汰落后產能的執行力度。現狀是落后產能多：落后（非新型干發）水泥產能占總產能45%。這將為新型干法水泥騰出更多發展空間。中國新型干法水泥生產線占水泥總產能的比重由2000年的9.4%提高到2007年的55%。這意味著新型干法水泥的產量年均復合增長率為45%左右，大大超過水泥總產量的年均復合增長13%的水平。預計到2010年我國水泥產量將達到1.95億噸，如果按照發改委2010年新型干法水泥占水泥產量70%的目標計算，我國07-10年新型干法水泥年均復合增長率將高達22.3%。而全國及區域重點水泥企業的增長率預計將會高于這一水平。預計新型干法水泥產量增長空間大的集中在落后產能的絕對值和相對值(占水泥產量的比例)均比較高的地區，比如廣東、山西、河北、湖南、河南、福建、湖北等。因此，建議銀行關注新型干法水泥產能較多的企業。新獲批準的《水泥工業發展政策》指出，中國水泥產業發展重點是鼓勵發展新型干法水泥，重點支持在有資源的地區建設日產四千噸及以上規模新型干法水泥相關項目。而且十一屆全國人大一次會議節能減排議題的再次作為重點被提出，政府將加大力度對水泥等行業的整合力度，對解決中國水泥工業仍存在著整體發展粗放，工藝水平落后，資源、能源消耗高，污染嚴重，產業集中度低等問題提供了保障。政府將嚴格控制不具發展條件的企業盲目擴張，防止不顧環境影響的低水平重復建設新建水泥相關項目，同時要求企業自有資金比例不得少于百分之三十五。改革開放以來，中國水泥工業取得了較快發展，已連續二十一年位居世界產量首位，占世界總產量的比重達48%左右。且依據新通過的文件，中國將鼓勵私人資本在符合產業政策的前提下向水泥工業投資，鼓勵外商投資發展大型新型干法水泥等。第二節散裝水泥發展情況分析水泥散裝化是現代文明生產和建筑的必然要求，是建設節約型社會的必然選擇。中國散裝水泥行業正處于快速發展階段，07年水泥總產量為13億噸，散裝水泥率首次突破40%，預計2010年中國散裝水泥率將達到55%。中國散裝水泥行業將呈現由現場拌向預拌化、由粗放型向技術型、由分散化向集團化、由重數量向重品牌發展的趨勢。商務部辦公廳發布了《加快農村推廣散裝水泥指導意見》，規定從2007年開始每個散裝水泥辦公室支持建設一個農村散裝水泥銷售（配送）站，爭取到2010年末全國建設4000個農村散裝水泥銷售（配送）站，形成農村散裝水泥銷售網絡，實現供應散裝水泥能力8000萬噸，帶動全國散裝率提高7.5個百分點。水泥是高耗能產品，袋裝水泥無論是在其生產、流通還是使用的全過程中，都會產生大量危害人類身體的粉塵。散裝水泥的使用可以大大減少運輸及施工過程中產生的揚塵。據測算，1972年至2007年間，全國散裝水泥量達到31.33億噸，與袋裝水泥相比減少水泥損失1.41億噸，節煤2443.7萬噸，節約包裝費用1567億元，減少水泥粉塵排放1199.8萬噸，綜合經濟效益達到3199.6億元。同時，另一組數據也表明了中國發展散裝水泥所面臨的迫切形勢。2007年，中國生產使用袋裝水泥造成大量資源浪費和環境污染，包括浪費標準煤693萬噸，浪費電力57億度，浪費石油355萬噸，浪費水9億立方米，排放粉塵302萬噸，排放廢氣212萬噸，制造110萬噸廢棄物。中國散裝水泥發展現狀中國發展散裝水泥幾乎與日本等國同時起步于20世紀50年代中后期，但走過的道路卻是艱難曲折、頗有特色的。中國發展散裝水泥初步形成了產業規模，并取得了一定的社會、經濟與環境效益。中國未來要進一步加快發展散裝水泥，采取了國內外互助聯動方式加以促進與推動。首先，立法推進中國發展散裝水泥必須立法。立法推進、依法促散，不僅完全符合當前的國情，也是加入WTO后中國水泥業發展的需要。2007年，全國已有24個省、自治區、直轄市以地方政府令形式發布施行了發展散裝水泥管理管控辦法(部分地區還有發展散裝水泥的專項地方法規)，有力地促進了當地散裝水泥的發展。隨著國內省際間經濟交往活動的增多和經濟全球化形勢的需要，提高立法層次，出臺全國性的行政法規(如《散裝水泥管理管控條例》)或部委規章已是大勢所趨，迫在眉睫。同時，要積極爭取將發展散裝水泥的合適的內容與實施的《清潔生產法》、《勞動安全法》、《環境保護法》等相關法規有機地結合起來。其次，改費為稅借鑒歐共體各國對塑料袋征收高額環境稅的做法，把多年來向袋裝水泥生產企業和用戶征收發展散裝水泥專項資金的政策，改為向袋裝水泥生產使用者征收環境資源稅。改收費為征稅，可保證及時足額征收；可以避免平調、挪用；可以有效提高工作效率；有利于加速淘汰以生產袋裝水泥為主的“小水泥”，促進“大水泥”的發展。但國家應將征收這筆稅款的絕大部分用于鼓勵、支持散裝水泥的發展。第三，水泥由袋裝改為散裝、散運、散儲、散卸、散用，其本身是科技進步的體現。要加快發展散裝水泥，就必須堅定不移地實施“科技興散”戰略。增加散裝水泥科技投入，大力開發、推廣應用先進適用的散裝水泥技術裝備，如車載秤、無塵裝料機、流動罐自裝卸車、快速接頭、流動罐卸料計量秤、流動罐進料除塵裝置等。同時還要加快標準化、系列化、通用化、專業化步伐。最后，加強國際合作交流中國散裝水泥市場是一個潛在的大市場，中國散裝水泥的發展離不開與國際同行的合作交流。如：在適當時機召開國際散裝水泥專題會議，研討中國加快發展散裝水泥問題；加強發展散裝水泥的信息、技術、裝備、管理管控與人才等方面的交流合作；積極參加中國散裝水泥工程相關項目建設。

第三節低溫余熱發電相關項目分析水泥企業急需的余熱發電設備需求旺盛，電價的持續上升，使新型干法水泥企業投資余熱發電成為水泥行業的投資熱點。2007年，新型干法水泥企業出于為了降低能耗，提高自身競爭力的考慮，建造了更多的余熱發電相關項目，據中國水泥協會初步統計，預備投產的余熱發電條數有32條，余熱發電裝機容量達24萬千瓦。如下圖，預測預備余熱發電條數和余熱發電裝機容量，到2010年分別達到81條和60.5萬千瓦。數據來源：中國銀河證券研究所2007-2010年我國水泥行業余熱發電投資進度通過結構調整，我國水泥工業正在向設備大型化和管理管控現代化轉變。余熱發電05、06年開始在我國水泥行業嶄露頭角，由于可以節電30%~40%，平均約7.5%

(電力成本占25%，余熱發電節約成本25%×30%)的生產成本，因其節能效益可觀07年在全國得到較快速發展。08年煤價高企，余熱發電的普及有了更大動力，預計08年將是余熱發電增速加大的一年。預計09年之前，全國及區域重點水泥公司將基本普及余熱發電。支持上圖預測余熱發電投資增長的原因有以下幾個：首先，成本因素。由于石灰石、煤炭和電力占水泥生產成本的70%左右，原材料石灰石的價格近年一直保持平穩，而煤炭電力成本近年上漲較快，其中又以煤炭占有生產成本比例為多，漲幅最大。因此，水泥企業為了謀取更大的利益，將推進結構調整，加大余熱發電的投資，來降低成本。其次，2007年的條件。我國目前新型干法水泥生產線的技術和裝備水平已經十分成熟，這將非常有力地保障新型干法生產線的運轉率維持在一個較高水平。正是在水泥裝備大型化和保持穩定的運轉率基礎上凸顯出純低溫余熱發電的良好收益，同時也激發了水泥企業實施純低溫余熱發電的積極性。最后，政策條件。我國政府為水泥行業采用純低溫余熱發電制定了一系列的配套政策并為實施該項技術創造了良好的環境，有力保證了其在水泥行業的實行。在國務院頒布的《促進產業結構調整暫行規定》中把利用新型干法水泥生產線實施余熱發電列入鼓勵類相關項目；在國家發展和改革委員會等八部委發布的《關于加快水泥工業結構調整的若干意見》中，明確提出了要求到2010年采用余熱發電生產線達到40％以上并且要對余熱發電技術加大科研及開發投入力度；同時，以循環經濟理念為指導的余熱發電技術已經被納入“十一五”發展規劃，成為下一個五年的發展目標。國家各項政策已經充分表明，推廣純低溫余熱發電是一件于國、于民、于行業、于企業都有益的事情。水泥行業是耗能大戶同時也是最具有節能潛力的對象，水泥行業要想進一步節能降耗，采用循環經濟模式提高水泥行業運行的效率和經濟效益，推廣純低溫余熱發電是一個重要的環節和手段。充分利用水泥生產過程中的廢氣余熱建設純低溫的余熱發電裝置，既可大量回收和利用余熱用以發電，又可減少水泥生產對環境的廢熱及粉塵等污染。大力推廣純低溫余熱發電是水泥企業節能降耗的重點突破口。隨著我國經濟的快速發展，能源、資源相對不足的矛盾將日益突出，合理地利用現有寶貴資源將是我國今后如何確保經濟可持續發展的關鍵所在。由此可見，水泥行業大力推廣純低溫余熱發電各個方面的條件都已具備，水泥企業實施純低溫余熱發電，既能降低企業運營成本，還可以提高企業競爭力，同時也為國家節約能源保護環境貢獻一份力量。第五章細分地區分析第一節行業區域分布總體分析及預測一、行業區域分布特點分析及預測水泥行業是國民經濟的基礎性產業之一，它的分布，不僅體現了行業特征，也體現了區域特征，是行業和區域調整二者相結合的充分體現。總體來看，水泥產量與人口密度成正比，我國山東、廣東兩省尤為集中，還有江蘇、浙江、河北、四川以及湖南等地區。這樣分布的原因：一是區域經濟發達，水泥需求量大，區域的工業都比較發達，如廣東、上海、北京、江浙、河北等，故本區域或其周圍水泥企業多；二是區域是全國大范圍的中心，如四川。我國政府正致力于對西部落后地區的開發，以縮小東西部的收入差距，從而減少向更擁擠的東部地區人口流動。這樣有利于資源的合理利用和符合水泥銷售半徑的要求，另外隨著城市用地的合理化，水泥廠正在被搬出城外，并遷移到距石灰石礦山較近的地區。二、行業規模指標區域分布分析及預測截至2007年11月份，華東地區、華中地區、華南地區的水泥企業數量在全國分列前三位，總資產分別為1612.08億元、800.63億元、698.19元，比重分別為31.83%、15.81%、13.79%。這前三位的區域經濟都較為發達，各種基礎設施建設、固定資產投資力度也較大，因此水泥行業也發展較好。2007年各區域資產增幅最快的是東北地區，達到24.81%。2007年水泥行業分區域規模情況企業數量比重（％）資產總計（億元）同比增長（％）比重（％）華東地區127222.91%1612.0812.15%31.83%華中地區105118.93%800.6315.24%15.81%華南地區94316.98%698.1916.19%13.79%華北地區73113.17%667.9614.02%13.19%西南地區83915.11%557.9215.88%11.02%東北地區3766.77%403.8124.81%7.97%西北地區3406.12%323.8311.28%6.39%數據來源：世經未來（數據為2007年1～11月）從行業的規模指標看，資產和收入主要集中在山東、浙江、廣東、江蘇、河北、安徽、河南、湖北、四川、云南、廣西、遼寧等區域，從前14個區域看，收入的集中度要高于資產的。從下表中看出，資產累計比重前五（CR5）為39.02%，每個區域所占份額在6%以上，CR10為62.44%，每個地區所占的份額在3.5%以上，收入的集中度高于資產，CR5為45.20%，每個地區所占份額在6.5%以上，CR10為68.82%，每個地區所占份額在3.8%以上。收入最高的地區是山東省，所占比重達14.54%，高于它所占的資產比重5.21個百分點，其次為江蘇省，占8.97%，高于資產比重1.72個百分點，排名第三的為浙江省，收入比重稍低于資產比重，分別為7.95%和8.53%，第四為廣東省，收入比重稍低于資產比重，分別為7.09%和7.83%，第五為河北省，收入比重稍高于資產比重，分別為6.65%和6.08%。2007年水泥行業資產和收入地區分布地區資產總計（億元）同比增長（%）比重（%）累計比重（%）地區銷售收入（億元）同比增長（%）比重（%）累計比重（%）全國4992.4514.5100全國3502.9322.82山東省465.6714.239.339.33山東省509.278.9914.5414.45浙江省426.018.088.5317.86江蘇省314.0417.698.9723.51廣東省390.9110.337.8325.69浙江省278.3312.617.9531.46江蘇省361.98.467.2532.94廣東省248.3216.227.0938.55河北省303.3414.346.0839.02河北省232.9124.966.6545.2安徽省295.420.775.9244.94河南省220.6140.056.3051.5河南省288.3722.895.7850.72安徽省183.125.525.2356.73湖北省217.6514.84.3655.08四川省145.8130.584.1660.89四川省191.2925.743.8358.91湖北省144.7823.214.1365.02云南省176.2912.513.5362.44湖南省133.1645.753.8068.82廣西157.2215.113.1565.59江西省125.7639.493.5972.41遼寧省153.4419.293.0768.66福建省111.9848.333.2075.61江西省152.353.933.0571.71遼寧省98.1741.422.8078.41湖南省126.9213.422.5474.25廣西89.0732.382.5480.95數據來源：國家統計局三、行業效益指標區域分布分析及預測截至2007年11月份，全國各區域水泥產品銷售收入居前三位的是華東地區、華中地區、華南地區，分別為1357.05億元、656.94億元、467.01億元，而增長幅度居前三位的是東北地區、華中地區、西北地區，增幅分別為47.46%、36.83%、27.17%。2007年水泥行業分區域銷售收入情況銷售收入（億元）同比增長比重華北地區415.4224.58%11.48%華東地區1357.0513.78%37.50%東北地區248.7147.46%6.87%華中地區656.9436.83%18.15%華南地區467.0126.66%12.90%西南地區318.4016.87%8.80%西北地區155.4327.17%4.29%數據來源：世經未來（數據為2007年1～11月）截至2007年11月份，全國各區域水泥行業利潤總額居前三位的是華東地區、華中地區、華北地區，分別為76.37億元、50.24億元、25.08億元，而增長幅度居前三位的是華南地區、東北地區、華中地區，增幅分別為572.73%、105.70%、92.82%。2007年水泥行業分區域利潤總額情況利潤總額（億元）同比增長比重華北地區25.0870.65%11.82%華東地區76.3724.16%35.98%東北地區14.51105.70%6.83%華中地區50.2492.82%23.67%華南地區23.50572.73%11.07%西南地區14.112.60%6.65%西北地區8.4378.31%3.97%數據來源：世經未來（數據為2007年1～11月）截至2007年11月份，全國各區域水泥企業虧損總額居前三位的分別為西南地區、華東地區、華北地區，虧損總額分別為7.83億元、7.73億元、5.68億元，除西南地區外，全國各區域的水泥行業虧損總額均有下降。2007年水泥行業分區域虧損情況企業個數虧損企業虧損面虧損總額（億元）同比增長比重華北地區73119025.99%5.68-8.85%15.62%華東地區127228922.72%7.73-24.65%21.25%東北地區37610327