基于哈佛分析框架下的YL藥業財務分析案例目錄TOC\o"1-2"\h\u6526第3章基于哈佛分析框架下的YL藥業財務分析 1219891.1戰略分析 143821.2會計分析 63283數據來源：YL藥業2016年-2019年年報 10218911.3財務分析 11154141.4前景分析 205192第4章基于哈佛分析框架下YL藥業財務問題 22152592.1盈利來源單一 22204282.2產品國外銷售情況不理想 23274342.3企業的營運管理效率不高 24281462.4企業銷售費用過高 2443252.5企業資本中債權占比較低 2526715第5章YL藥業財務改進策略 2567783.1發揮品牌帶動作用，拓展企業銷售類型 25118493.2加快新藥研發，提升國際認可度 25146633.3加強對企業的存貨和應收賬款的管理 26138843.4制定合理銷售方式，創新銷售渠道 26209903.5優化企業的資本結構，充分發揮企業財務杠桿作用 271.1戰略分析1.1.1YL藥業公司概況YL藥業股份有限公司由中國工程院吳YL院士創建，于2011年在深圳交易所上市，在國家2020年的新冠肺炎疫情防控中，YL藥業的連花清瘟膠囊/顆粒作為專家篩選出了“三藥三方”之一，是國家認可的臨床有效的中藥，也是國家認可的治療辦法,由此導致產品需求量大增，公司股票價格水漲船高。截至目前，連花清瘟膠囊已在印度尼西亞、加拿大等十多個國家和地區獲得上市許可，為中醫藥國際影響力的提升作出了貢獻，是我國中醫藥行業中較有潛力和發展前景的公司。1.1.2YL公司外部環境分析企業的生存發展是需要以依賴大環境的，宏觀大局發展的前景會直接影響企業的未來，在分析YL藥業宏觀發展的因素中運用PEST分析方法對企業所處政治、經濟、社會和技術因素，判斷企業是否符合當下的發展并對此提出建議。（一）政治因素我國是人口基數大國，人口老齡化也正成為我國顯著的特點，老年人對中醫藥的需求也在不提升，國家也大力支持和振興中醫藥的發展：在2020年政府工作報告中提出，要發展中醫重大工程要堅持中西醫并重協同發展，中醫藥的發展是國家的民族整形戰略的重要部分，要形成由上而下的共同支持氛圍，各部門要配合中醫藥的發展需求，保障中醫藥產業的全力發展。中醫藥振興發展迎來天時、地利、人和的大好時機。國家對中醫藥發展作出了重大戰略部署步驟，在“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要此期間國家會帶頭為中醫藥行業的發展補短板，對以往的限制或者不合理的措施進行整改和調整，揚長處，對以往中醫藥擅長的領域進行保護和支持，讓中醫藥在保持已有的優勢地位上，能將自身的特點發展到其他的地方，促進中醫藥的發展，全面提升中醫藥特色優勢和服務能力。國家衛健委印發的《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第七版）》通知明確，各有關醫療機構要在醫療救治工作中積極發揮中醫藥作用，提升中西醫的會診融合程度和效率，提升患者的醫療救治水平。在《中共中央國務院關于促進中醫藥傳承創新發展的意見》和全國中醫藥大會上，國家提出要遵循中醫藥發展規律，結合疫情期間發現的診治能力，認真總結治療經驗，更好發揮中醫藥特色和比較優勢，（二）經濟因素醫藥行業由于其特有的性質，成為人民日常生活中必不可少且占比越來越的支出之一，導致需要上升的兩方面因素，一方面是國家經濟的快速發展，人民手中可用于消費的資金多了起來，另一方面是人民對中醫藥的重視帶來了更多的消費需求，而市場上能滿足消費者的中醫藥供給卻不足。根據國家統計局數據統計顯示，居民人均可支配收入自2017年至2020年由25974元上升到32189元，增長率為21.9%；居民人均消費支出同時從2017年的18322元增長到2020年的21210，增長率為13.8%,其中居民人均醫療保健支出由2017年的1451元增長到2020年的1843元，增長率為27.0%，從數據中可以看出，這項的增長速度是快于前兩者的，雖然在2020年居民人均醫療保健支出為負增長，但是在疫情的特殊時期這種小幅度的下降也在合理的范圍內，這項支出有望在以后繼續提升。資料來源：國家統計局圖1.22017-2020年居民人均消費支出情況Figure1.2PerCapitaConsumptionExpenditureofResidentsin2017-2020(三)社會因素按國際通用的判斷人口老齡標準，我國在2000年就已經進入人口老齡化社會，每年老齡化人口以800萬人的速度增加，這將加劇我國人口老齡化程度，直接導致的結果就是社會費用穩定地增長。其中醫療保健費用及退休金是老年人社會支出中的主要項目，鑒于國家一直對退休金采取年年上漲的政策前提下，醫療保健費用的上漲是必然的。中醫藥服務能力和特色優勢在疫情的亮眼表現得到了全社會的關注，人民群眾的認可度顯著提升。一直以來中醫藥在治療方式和治療效果上與西醫相比，受眾人群更多，應用的范圍更廣，身體的不良反應也較小，適合長期服用保健調理身體。根據2020國民健康洞察報告數據顯示，年級越小，被困擾的健康問題種類就越多，他們在醫療健康上的消費也成爆發式上升的狀態。現在的中醫藥市場上的消費人群不僅是有基本疾病、年老多病的老年人，中年人和青年人的消費需求也迅速增加。在新冠疫情的防治中，中醫藥的參與程度和介入程度較高，突破了以往中醫藥的參與程度。這點從參與救治的人員中就能看出來；在2020年1-6月中，國家中醫藥相關部門共派出中醫專家組和醫療隊共773人，全部直達抗擊一線參與救治，參與新冠肺炎的救治工作；地方各中醫機構派出4900人支援湖北，這種超多人次的參與和救治，讓其中超過90%的確診患者都接受了中醫藥治療，鑒于在防治過程中的優秀效果，中醫藥的效果被社會所熟知，也為中醫藥的發展造了聲勢。（四）技術因素在新冠疫情的控制中，中醫藥發揮最大作用就是對患者進行早期的干預，控制重病的人數，及時的降低了疫情的擴散，從而將死亡率控制在了一個非常低的水平，這是西要不能達到的治療水平，中醫藥的參與減清了我國的疫情程度，減少患者的痛苦。我國當下已經形成了完善的中醫農業、工業和服務業的產業體系，其中中藥農業的規范化和可持續化程度不斷加深，已成功實現500多種中藥材人工種養，更有50余種瀕危野生中藥材實現了種養殖或替代，保障了中醫藥的原材料供給才能為中醫藥的規模化生產搭建基礎，中醫藥劑型也不斷升級。雖然這些基礎層面上中醫藥的變化升級令人欣慰，但是中醫藥發展仍然面臨很多挑戰，受多種因素制約，大部分中成藥制藥技術較繁瑣復雜，浪費了時間和財力，品質和療效上與國際同類產品有一定差距。另一方面，我國中醫藥人才基礎薄弱，培養時間較長。中醫科技創新的難度大，費用高，企業在技術創新的支出較低。隨著國家對中醫藥越來越重視，企業有望解決在技術的上后勁不足的現狀。1.1.3YL公司內部環境分析在分析企業的內部環境時，本文選取SWOT分析方法對企業的優點、缺點、機遇和威脅進行總結，這部分將結合企業內部和外部的因素，比較全面的將企業的內外部條件整合從而分析企業所處的位置，判斷企業的發展機遇和挑戰，從而正視企業的位置，調整適合企業發展的方向。優勢（S）YL藥業堅持中醫傳統理論創新與現代科學技術相結合，推動中醫藥理論的不斷創新。在其獨特的絡病理論指導下，YL藥業研制出10余個創新專利中藥，在?中不斷來循證研究證實臨床療效確切，注重對產品的二次創新和研究。目前，企業這些王牌產品銷售額均突破10億元，為企業帶來巨大的收益的影響力。YL藥業重視企業的研發，研發投入比率高。2019年，YL藥業研發投入達3.15億元，相較于上年同比增長42.34%，大研發費用大幅的增加，主要用于項目研究、平臺打造和人才引進。據數據顯示2020年1-9月YL藥業研發費用為1.90億元，同比增長48.49％，企業加大了研發費用支出將助力企業的產品研究；在2020年YL藥業營業收入為87.36億元，同比增長49.97%，收入的大幅上升又提供了堅實保障反哺企業的科研創新。科研成果十分顯著YL藥業已累計獲得專利623項，擁有11個專利中藥品種，形成了處于不同研發階段的系列專利藥物集群。YL藥業在中醫藥的傳承和創新中依靠人才支撐。現經過多年的努力凝聚起一批海外歸國專家和外籍專家為骨干的研發隊伍，充分重視國際的人才，為企業的國際化發展提供人才信息支持，在國內邀請近30位兩院院士及多名醫藥專家組成企業的學術委員會，定期的對企業的研發成果進行交流，科研人才的后備力量充足，為企業的科研創新源源不斷的輸送高素質人才。劣勢（W）YL藥業的主要發起人是吳院士，他多名親屬均在公司擔任副總經理、董事、財務主任等重要職位，企業的家族化發展趨勢嚴重，企業私有化程度較高，人員的家族化程度較高將不利于專業化的管理，也會對企業的發展帶來單一化的不利影響。企業的招牌連花清瘟產品在美國的注冊并不順利，但是企業仍在加大連花清瘟產品的生產，為了消化這些連月新增的產能，企業需要拓展新的銷售思路并適當的合理規劃生產。在研新藥獲取批文時間較長，比企業預計時間至少晚5年，影響了企業的經營和銷售，研發支出不能轉化為利潤，占用了企業大量的成本。企業在研發投入絕對值偏低，同比天士力和步長制藥兩個企業，在研發上投入并不高。企業在銷售費用上大幅增加，廣告宣傳費用波動上升影響企業的利潤。機會（O）企業其中主打的中藥產品均為獨家產品，企業擁有這些產品的專利權，是企業自己研發的產品。企業配置了專門的營銷團隊對養正消積膠囊、津力達顆粒和連花清瘟膠囊/顆粒進行宣傳，在市場上有了明顯的效果，通過了市場對產品的認可，需求的暴增讓連花清瘟產品在2020年1-3月的銷售額同比增長超過50%，為企業帶來十分可觀的收益。企業定期通過學術營銷，開展社區健康教育活動、基層（鄉、縣）醫師培訓活動等學術方式進行推廣理論和產品，加強市場的接受程度。在宣傳產品和理論上有自己的軌跡和方式，能在市場上區別于其他的產品。挑戰（T）企業生產的原研藥在國際上競爭激烈，美國的生產商由于進入市場較早，企業規模較大，資本的體量大，已經占領了大部分市場的，企業要想發展海外市場，需要突破自身的技術或者創造新的競爭點，在海外的銷售需要結合市場當地的用藥習慣和收入水平，考慮條件較多，需要企業實施具體的調研和方案。現在企業的產品在美國面臨審批時間較長的情況，時間越久進入市場越晚面臨的競爭就越大。企業在同類中分紅較少，股東享受的權益較低。而企業面對的競爭壓力較大，今年的股市行情并不樂觀，企業的高管之前有在企業價值大漲是拋售股票套現的情況，這讓企業的股東們面臨較為緊張的股市旋渦。表3-1YL藥業SWOT分析Table3-1YLpharmaceuticalSWOTanalysis優勢(S)劣勢（W）品牌優勢研發投入比率優勢人才優勢人員構成高度集中新產品落地慢研發投入絕對值低機會（O）SOWO產品認可度高宣傳效果好保持自身產品優勢，穩固市場占有率，拓展海外市場調整資本結構，加快對新產品的研究和落地，提升企業的品牌影響力風險（T）STWT競爭激烈去產能壓力大結合電商發展平臺，開展線上線下聯合銷售提升企業的盈利渠道，降低企業的銷售成本1.2會計分析在YL藥業會計分析時選取具有代表意義且關鍵的會計因素進行判斷，本文選取的是存貨、應收賬款和固定資產會計科目。1.2.1存貨質量分析根據YL藥業的年報可知存貨按照成本進行初始計量，存貨成本包括采購成本、加工成本和其他成本。原材料領用和發出采用先進先出法核算，產成品的發出采用月末一次加權平均法核算。低值易耗品和包裝物按照一次轉銷法進行攤銷。存貨的盤存制度為永續盤存制。企業在存貨的管理上參照其他企業較為一致，在年報上披露的管理方式也和同行業企業企業大致相同，接下來我們具體對其存貨相關數據進行分析來判斷企業對存貨和存貨減值準備的管理如何，能否幫助企業規避風險和減低成本。表3-2YL藥業存貨及增長情況Table3-2YLpharmaceuticalinventoryandgrowth存貨金額（元）存貨占總資產比例存貨增長率2016年921,733,326.7212.75%-11.19%2017年1,075,576,297.0911.64%16.69%2018年1,175,668,199.9111.74%9.31%2019年1,221,812,776.2711.47%1.92%數據來源：YL藥業2016年-2019年年報數據計算得來表3-3YL藥業期末存貨構成及減值準備Table3-2EndinginventorycompositionandimpairmentprovisionofYLPharmaceuticalCompany項目（元）2016年2017年2018年2019年存貨賬面合計921,733,326.721,075,576,297.091,180,966,062.251,221,812,776.27原材料357,650,542.66423,507,148.15452,471,899.39372,955,213.12在產品231,388,809.23372,991,112.45331,192,062.06383,733,061.72庫存商品311,485,971.07243,264,792.51355,924,278.82422,554,610.65包裝材料19,220,840.4532,063,351.1840,268,188.3840,563,082.15低值易耗品1,987,161.313,749,890.181,109,651.602,006,802.15存貨跌價準備5,297,862.345,297,862.34數據來源：YL藥業2016年-2019年年報由于YL藥業的年報中對存貨的披露較少，能找到的信息也大多是企業的存貨管理規范，因此，對存貨這項關鍵會計要素的分析，只選取了上述指標。從上述數據可以看出企業存貨在逐年增加，占總資產的比列相對穩定，可以說企業在2016年到2019年在存貨是穩定上升的，從存貨類別上來看，原材料的占比是最高的，近四年都在30%以上，前三年的占比平均值為38.7%，在2019年是庫存商品的占比最高為32.6%，原材料占比為30.5%，可以看出企業在2019年加大產品數量，根據資料顯示2019年連花清瘟產品銷售收入較2018年同比增長41.34%，猜測是因為在之前的流感病毒肆虐時，連花清瘟產品的有效性得到市場的認可，導致銷售量大幅增加，企業為增加銷售，提高利潤，從而增加存貨的數量。從這點來看，我認為企業抓住了市場時機，及時生產市場需要的產品，滿足了市場需求也提升了自身的利潤。企業在2016年和2017年沒有披露存貨跌價準備數值，在2018和2019年存貨跌價準備計提占存貨賬面價值的比例分別為0.45%和0.43%，數值上計提比例不高，面對存貨的巨大數量，風險相對較高。可能是企業看好未來的銷售前景，不考慮存貨的跌價和損壞情況。1.2.2應收賬款質量分析YL藥業對應收賬款的的計提比例按照不同的組合進行計提，組合劃分背景是當在單項工具層面無法以合理成本評估預期信用損失的充分證據時，參考歷史信用損失經驗，結合當前狀況以及對未來經濟狀況的判斷分成若干組個，組合分類依據如下：組合一是本公司根據以往的歷史經驗對應收款計提比例作出最佳估計，參考應收款項的賬齡進行信用風險組合分類按賬齡與整個存續期預期信用損失率對照表計提；組合二是根據業務性質，除非有客觀證據表明發生壞賬損失，否則不計提壞賬準備。組合核算內容包括：合并關聯方往來等。這部分不計提壞賬準備。表3-4YL藥業應收賬款增長情況Table3-4GrowthofYLPharmaceuticals'accountsreceivable應收賬款余額（元）占總資產比例應收賬款增長率營業收入增長率計提壞賬準備（元）計提比例2016年481,515,328.597.41%1.83%19.95%1,291,038.590.27%2017年688,616,032.928.73%1.32%6.84%2,525,442.210.37%2018年619,475,426.537.24%-1.49%17.97%1,932,113.770.31%2019年1,117,116,652.5812.32%3.08%20.99%2,805,581.460.25%數據來源：YL藥業2016年-2019年年報表3-5YL藥業應收賬款組合一計提情況Table3-5YLPharmaceuticalCompanyReceivablesPortfolio-Withdrawal賬齡應收賬款計提比例(%)1年以內（含1年，下同）其中：6個月以內（含6月）不計提6個月-1年（含1年）2.001-2年10.002-3年30.003年以上100.00數據來源：YL藥業2016年-2019年年報數據計算得來數據顯示在在2016年至2018年這三年中應收賬款的增減絕對值相對穩定，但是在2019年應收賬款突然增加3.08%，在查閱了2019年報后發現是由于企業在2019年為擴大銷售金額所導致的，一般來說上市企業應收賬款的增長率應該和營業收入的增長率相吻合，但是我發現YL藥業的這兩組指標并沒有出現趨同變化，有理由認為企業以往更多采用的是非賒銷交易。從應收賬款的增加可以退出企業在近4年中銷售額成上升趨勢，且在2019年激增，可以認為YL藥業的銷售發展前景還不錯。但是企業的壞賬準備計提比例較低，容易給企業造成壞賬風險，根據企業的年報應收賬款按照賬齡分析法計提壞賬準備，其中對6個月以內（含6個月）的不設置計提比例，而自2016年到2019年6個月以內（含6個月）的占比分別為97.5%、92.6%、93.3%和91.5%，說明企業對應收賬款的管理較好，可以及時收回資金，也解釋了壞賬準備計提的數額并不高的情況，相比同類的醫藥企業，1年以內的應收賬款占比天士力和片仔癀都在98%以上，YL藥業這項占比還略高于其他企業，企業應收賬款的流動性還是較好的。1.2.1固定資產質量分析YL藥業固定資產以取得時的實際成本入賬，并從其達到預定可使用狀態的次月起計提折舊。固定資產按成本并考慮預計棄置費用因素的影響進行初始計量。累計折舊的計提方式與同行業中其他企業一致使用年限法計提折舊。表3-6YL藥業固定資產構成Table3-6CompositionofYLPharmaceutical'sFixedAssets類別折舊方法折舊年限殘值率年折舊率房屋及建筑物年限平均法10-20年3%-5%2.75%-9.70%機器設備年限平均法3-12年3%-5%7.92%-32.33%運輸工具年限平均法4-6年3%-5%13.83%-22.25%電子設備及其他年限平均法3-18年3%-5%3.28%-32.33%數據來源：YL藥業2016年-2019年年報由表3-6可以看出企業對房屋和建筑物年折舊率最低，考慮中醫藥企業生產產品相對穩定且變化較少，產品一旦通過國家的備案，取得藥品批準文號后就能夠正常生產，除非是出現較大的變化，一般企業是不會改變生產類型的，房屋建筑一般不會經常性的拆遷重建，也不需要經常的更新改造，因此對這項計提折舊較少。運輸工具年折舊率最高，這是由于醫藥行業對技術和運輸有著重要的依靠，也會對此常常更新維護，提升企業的競爭力，因此在這項上計提的減值準備較多。在這些數據中YL藥業和其他企業的差別不大。表3-7YL藥業固定資產增長情況Table3-7GrowthofYLPharmaceutical'sFixedAssets固定資產（元）占總資產比重比重增減累計折舊（元）固定資產周轉率(次)2016年2,465,235,829.3839.44%-2.69%684,325,808.722.22017年2,722,604,619.4232.52%-2.92%932,872,659.171.822018年2,569,770,267.0130.03%-2.49%1,141,976,360.221.572019年2,734,117,579.3430.15%0.12%1,351,266,412.971.53數據來源：YL藥業2016年-2019年年報數據計算得出YL藥業的固定資產增長情況如下：在2016年直接購進固定資產價值0.86億元，由在建工程轉入1.43億元。2017年直接購進固定資產價值0.63億元，由在建工程轉入1.26億元。2018年直接購進固定資產價值0.67億元，由在建工程轉入0.48億元。2019年直接購進固定資產1.2億，由在建工程轉入的固定資產增加2.9億。從固定資產增加的兩種類型中新購入的固定資產金額低于在建工程轉入的金額，說明企業的前期投入現在進入到生產階段，將會給企業帶來利潤。同時根據企業年報可以看出來企業的固定資產占總資產是呈下降趨勢，表示了企業其他資產的比重在上升，這對企業來說是一個利好的情況，固定資產的減少會降低企業的經營風險，提升企業的資產質量。結合固定資產的周轉率也在上升的情況，表明企業固定資產的使用效率較高，企業對固定資產的管理較好。1.3財務分析本文在財務分析時通過對企業2016-2019年的縱向比較和同行業云南白藥。天士力的橫向比較，從償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力進行分析。1.1.1償債能力分析分析企業的償債能力一般分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力評價企業的短期償債能力一般會考慮流動比率和速動比率。表3-8短期償債能力指標Table3-8Short-termDebtSolvencyIndicators財務指標公司2016年2017年2018年2019年流動比率(%)YL藥業1.416.836.416.28云南白藥1.281.342.682.65天士力1.371.332.091.91速動比率(%)YL藥業2.173.062.872.77云南白藥1.43天士力11.62數據來源：YL藥業2016年-2019年年報數據計算得出由整理的數據可知，YL藥業在2019年兩個短期償債指標都有明顯的上升，結合企業的年報，看出企業在2016年至2019年流動資產由2526220830.37元增長到5068196532.59元，增長率為100.6%，流動負債由740612409.30元增長到806432386.31元，增長率為8.7%，流動資產的增長率遠遠高于流動負債的增長率，這才導致了短期償債能力的大幅度提升。雖然在2019年資產的流動性略有下降，但是我們對比同行業的云南白藥和天士力，可以看出來YL藥業的流動資金是相對充裕的，流動比率是天士力的2-3倍。因為2019年制藥制造業行業流動比率是1.4倍，速動比率是1.86倍，我們可以看出來YL藥業是遠遠高于行業的平均水平的，這說明YL藥業的短期償債能力較好。長期償債能力表3-9長期償債能力指標Table3-9Indicatorsoflong-termsolvency財務指標公司2019年2018年2017年2016年資產負債率（%）YL藥業12.3111.619.8312.68云南白藥21.2832.4232.5133.56天士力50.653.4758.3252.08產權比率（%）YL藥業10.1410.118.5411.89云南白藥23.2451.1441.4942.55天士力80.7991.78136.2999.41數據來源：YL藥業2016年-2019年年報數據計算得出分析企業的長期償債能力時，選取資產負債率和產權利率指標，一般來說資產負債率指標越小，表明企業的長期償債能力越強，相比三家企業可以看出，天士力在2016-2019四年種資產負債率最高，是YL藥業的3-4倍，同時結合醫藥制造業全行業資產負債率在2016年-2019年分別是33.4%、無、22.06%、38.01%，可以看出YL藥業的資產負債率指標是明顯低于行業水平的，企業的負債比較相對較低，雖然保證了企業的長期償債能力，但是會降低企業資金對財務杠桿的有效利用。在產權比率即負債總額與所有者權益總額的比率上，在這個數據上YL藥業都要低于云南白藥和天士力，說明企業的長期償債能力強，近四年指標變化的幅度不大，說明財務結構穩定，相比天士力的產權比重過高，會影響企業的長期償債能力。但是YL藥業產權比例較低的話也會影響企業的財務杠桿率，側面反映了企業的營運資本能力不足。根據企業的償債能力指標可以看出企業的短期和長期償債能力都不錯，企業的償債風險比較低，但是企業的相對指標都低于行業水平，過于謹慎，對財務杠桿的利于不高，建議在合理的范圍內提升債權比例，合理運用資金的效應，提升企業的價值。1.1.2營運能力分析營運能力分析時選取企業各資產的周轉率效率，這些數據反應企業對資產的管理水平。表3-10營運能力指標Table3-10Operationalcapacityindicators項目2016年2017年2018年2019年YL藥業應收賬款周轉率(次)9.366.987.366.71存貨周轉率(次)1.311.311.451.76固定資產周轉率(次)1.531.571.822.2總資產周轉率(次)0.640.580.590.66流動資產周轉率(次)1.581.221.061.17天士力應收賬款周轉率(次)2.932.772.42.27存貨周轉率(次)2.692.832.963.28固定資產周轉率(次)2.412.643.253.58總資產周轉率(次)0.860.830.770.77流動資產周轉率(次)1.321.231.091.11云南白藥應收賬款周轉率(次)21.6621.6517.313.25存貨周轉率(次)2.512.151.991.95固定資產周轉率(次)12.7211.3512.8813.39總資產周轉率(次)1.020.930.920.74流動資產周轉率(次)1.151.031.020.82數據來源：YL藥業2016年-2019年年報數據計算得出應收賬款周轉率分析應收賬款周轉率表示企業應收賬款收款速度，周轉率越高，越能快速的收回賬款，有利于企業的資金回籠，降低財務風險，YL藥業近四年的應收裝款周轉率時高時低，相比于云南白藥的應收賬款周轉率來說較低，整體看周轉率都在下降水平，行業內的應收賬款收回狀況不好，在2019年YL藥業有一筆3,105,446.71元的應收賬款無法收回，在年報中單獨列報，說明企業的對應收賬款的管理還需加強，企業當年對應收賬款計提的壞賬準備4,060,272元，當年核銷完后，壞賬準備的期末余額只有2805581.46元，對應收賬款的控制不嚴就會加大款項不能收回的風險，對比天士力和云南白藥，YL藥業要繼續提升企業的應收賬款周轉率。存貨周轉率分析圖3-2存貨周轉率（%）Figure3-2Inventoryturnover由圖可以看出來YL藥業的的存貨周轉率最低，但是呈現出上升趨勢，代表企業在加速存貨的流轉，加速資金的回流，相比較天士力的存貨周準率，YL藥業的存貨周準率還有上升的空間。固定資產周轉率圖3-3固定資產周轉率Figure.3-3TurnoverofFixedAssets在固定資產周轉上面YL藥業也是低于天士力和云南白藥的，說明企業在這項指標上還有提升的空間，因為提高周轉率有利于增加固定資產的利用率。從圖中我們能看到在三家公司中云南白藥的固定資產周轉率最高，天士力排名第二，YL藥業在這項數據上反應較差，代表企業對固定資產的管理效率不高，結合表3-7看出企業的固定資產的在總資產的產比中逐漸下降，增長率在2016-2019年有前三年的負增長到正增長，說明企業對固定資產的管理需要重視和改善。總資產周轉率分析總資產周轉率可以反映公司資產的運用效率。圖3-4總資產周轉率Figure3-4Totalassetturnover在總資產周轉率指標上，YL藥業呈現的先下降再上升的趨勢，結合其他兩家公司都呈現下降趨勢來看，YL藥業的資產運用效率還是在慢慢上升的，有待將來提升。流動資產周轉率分析圖5-4流動資產周轉率Figure3-4Totalassetturnover由上圖可以看出，云南白藥2016-2019年呈現下降趨勢，YL藥業的流動資產流轉率較高，在2018年被天士力反超，但是可以看出YL藥業的數據呈現上升的趨勢，且在2019年時上升的幅度較大。流動資產的流轉率上升不僅有利于企業的資金回籠，更是體現了企業流動資產的管理能力，流動行越強的產品周轉速度越快會加速企業的資金流轉。1.1.3盈利能力分析盈利能力是保證企業發展的最重要指標，增強企業的盈利能力能改善企業的經營情況，提升企業的價值，為企業帶來更有利的發展環境和氛圍。盈利能力是企業和利益相關者最關心的指標，銷售能力轉化利潤的效率決定了企業的銷售水平及利潤的來源，企業要通過以往的財務數據分析在盈利能力上的不足才能為今后的盈利提供保障，及時改進企業的問題，盈利能力是最直接體現企業內在價值的能力指標，盈利能力強才能為企業的發展和改進提供資金支持。表3-112016-2019年YL藥業盈利能力相關數據表Table3-11DatatableofprofitabilityofYLPharmaceuticalfrom2016to2019年份指標2016年2017年2018年2019年凈利潤（萬元）54202540715992260650銷售凈利率（%）12.0311.1512.3210.35凈資產收益率（%）37.63每股收益（元）0.480.450.500.51每股凈資產（元）2.713.906.276.60營業收入（萬元）382016408127481456582529主營業務收入增長率（%）19.956.8417.9720.99數據來源：網易財經凈利潤增長率YL藥業2019年凈利潤增長是2016-2019年四年中增長最緩慢的一年，2019的凈利潤增長率為計算為1.7％，具體分析是由兩個原因導致的，一個是在查閱2019年的利潤表相關數據發現，凈利潤的增速較低是由于當年企業營業成本的增長幅度大于營業收入所導致的，這種情況可能說明企業盈利能力出現下降趨勢。而導致利潤總額下降的另一個原因是2019年期間費用的激增，最明顯的就是企業的銷售費用的從2018年的18億增長到22億，由于銷售費用原有的基數就不低，2019年該指標22.2%的增長率更是直接拉低了營業利潤和凈利潤，鑒于上述兩個原因企業的凈利潤增長率出現了明顯的下滑。銷售凈利潤率這是用來判斷企業在一定時期的銷售收入獲取的能力的指標。該指標銷售收入的收益水平，根據公式：銷售凈利潤率=凈利潤/銷售業務收入*100％可知它與凈利潤和銷售人員收入的正反比關系，因此企業為了能夠保持銷售凈利潤能夠穩定的提升，就要在增加產品銷售收入額的同時，必須凈利潤的增長必須要高于銷售收入的增加率，這樣在指標中才能保證分子增長率大于分母增長率，使整個指標出現上升變化。有表可知YL藥業在2016年-2019年近四年中凈利潤的增加速度低于銷售收入的增長速度，同時根據上個指標的分析出企業的盈利水平呈現下降趨勢，企業的銷售凈利率是有下滑的。但是相較于同行業的其他企業：以天士力2019年的銷售凈利率為3.28％來說，YL藥業指標相對保持穩定且都是正的，雖然不能和整個行業中銷售凈利率第一名桂林三金的32.72％相提并論，但是仍有進步的空間，企業對銷售能力的控制還需要提升，要提升銷售收入轉換利潤的效率。凈資產收益率這個指標公司稅后利潤與凈資產得到的的對應關系，該指代表映股東權益的收益管理水平，用以進行判斷一個公司可以運用自有資本的效率。一般來說企業的凈資產收益率在15％-30％之間比較好，YL藥業在該指標上并沒有達到市場水平，分析可能是有兩方面導致的，一方面可能是由于自身所處的醫藥行業性質導致的，橫向比較2019年中藥企業中凈資產收益率第一名是濟川藥業為17.65％，第二名的華潤三九是12.98％，第三名片仔癀是11.70％，其他同為上市藥企的云南白藥2019年凈資產收益率為11.03％，哈藥股份為-7.56％，天士力為9.00％，可以看出來YL藥業雖然該項指標并沒有處在市場最佳水平，但是在醫藥行業中，YL藥業的近四年數據相對的穩定。另外從YL藥業負債總額呈現出上升趨勢來看，凈資產收益率上升也收到了影響，YL藥業在2019年和2016年的總負債分別為111685萬元和91783萬元，是近四年中較高的兩年，這兩年的凈資產收益率也是近四年中較高的。［30］另一方面根據杜邦分析法將凈資產收益率分解開來，用云南白藥和天士力來對比，YL藥業的凈資產收益率雖然高于天士力的3.27％，但是遠遠低于云南白藥的12.1％，雖然在行業中保持上升趨勢，但是YL藥業的總資產周轉率0.66均低于云南白藥的0.74和天士力的0.77，可以說企業在營業收入上并不盡如人意，總資產的周轉速度不高，企業的資金利用效率較低。YL藥業的權益乘數為1.14，同樣低于云南白藥1.3和天士力2.02，說明了YL藥業的股東資本在資產總額中占比較高，企業的負債相對較少，企業的財務杠桿較低，采取了相對穩健保守的財務政策。每股收益（EPS）這是指稅后利潤與總股本的比率，是企業的凈利潤或普通股股東對所持每股應承擔的凈虧損，投資者通常使用該指標來評估公司盈利能力，預測企業增長潛力，然后決定是否繼續成為公司的股東，承擔企業風險，共享企業利潤。YL藥業的每股收益在近四年是小幅上漲的，從0.48元上升到0.51元，但是在整體醫藥行業中并不高，結合企業的主營業收入增長率來看YL藥業還是存在發展潛力，仍有很大的提升空間，但是需要提升自己的盈利能力才能給企業帶來更多的機會。［30］每股凈資產這個指標是指股東權益與總股數的比率，反映每股股票所擁有的資產現值。YL藥業在近四年中每股凈資產數值呈現低速上升趨勢，從2.71上升到6.60，雖然增長量不高，但是這個指標的上升表明企業的股東可以擁有的每股資產進行價值在增加，這對于經營和投資者來說都是一個向好的提示，雖然YL藥業在的利潤增長上并不十分突出，但是最后反饋給投資者的收益還是上升的，這種反饋有利于增強投資者對YL藥業未來發展的信心。［30］1.1.4發展能力分析企業的發展能力是衡量一個企業潛力高低的判斷標準，企業的發展勢頭好，經營前景好會吸引投資者注資，成為企業的發展紅利，YL藥業所處的中醫藥行業發展潛力大，市場可開拓空間大，企業的發展能力將促進利潤的增長。表3-12發展能力指標Table3-12DevelopmentCapabilityIndicators報告項目2016年2017年2018年2019年YL藥業主營業務收入增長率(%)19.956.8417.9720.99凈利潤增長率(%)23.570.1610.461.7天士力主營業務收入增長率(%)3.4713.4111.783.61凈利潤增長率(%)-19.8913.0111.53-36.98云南白藥主營業務收入增長率(%)8.078.59.8411.07凈利潤增長率(%)6.366.883.0226.85數據來源：網易財經由表3-12可以看出YL藥業主營業務收入增長率最高，說明企業的銷售情況比較好且呈現出上升趨勢，未來的銷售情況有望繼續上升。但是YL藥業凈利潤增長率在三家企業中排行第二，相比天士力的負值，代表YL藥業的凈利潤水平并不高，可能是因為企業的成本過高，影響了企業的利潤與2019存貨的囤積有一定聯系。而YL藥業2018年相關指標的增加是因為企業的抗感冒類產品的收入增加迅速，增長率為82.98%，相比前一年-11.95%的下降率可以說是翻倍的增長，2017年企業的收入下降在年報中尚未沒有發現說明解釋，但是企業及時的調整，說明企業的管理水平還是較高的，發展能力的相關指標也在不斷提升，代表企業的未來發展潛力較高。1.4前景分析1.2.1中醫藥行業發展背景當下，堅持中西醫并重，實施中醫藥振興發展的重大工程已成為業界內外的共識，國家在政策上設置保護措施，堅決推動構建人類衛生健康共同體。因為我們在實踐證明，政治優勢和制度優勢是我黨的制勝法寶，不管是在什么方面都有著無與倫比的重要性，這種優勢為中醫藥事業發展提供根本保障。在國家政策支持下，各級政府和組織能發揮中醫藥在構建醫療衛生服務體系、建設健康中國中更大作用。國家在中醫藥的融資發展上全力支持，緩解了中醫藥企業在研發上的局促情況，經濟國家開發銀行與國家中醫藥管理局在京簽署《開發性金融支持中醫藥高質量發展合作備忘錄》，提供要共同支持中醫藥高質量發展，提高中醫藥國際影響力作出更大貢獻。在中醫藥企業的發展傳承上國開行將長期給予金融支持，這大大的緩解了企業的融資困難，醫藥的研發費用的巨大的，沒有成果的轉化，企業沒有形成盈利是不能緩解企業的支出，不管是新藥的研發還是成品要的深入研究都需要巨大的科研經費的長期支持。國開行截止到2020年已經累計發放中醫藥領域貸款163億元，為中醫藥企業的建立和發展提供了必要的經濟支持，對中醫藥的服務體系建設提供了資金保障，體系的建設為中醫藥行業的未來發展鋪路，發揮墊腳石的作用。國家在人才培養方面，在培養上將中醫藥課程列為本科臨床醫學類專業必修課和畢業實習內容，鞏固從業人員的業務實力和積累，提升中醫的待遇和參與類別，讓中醫有新的發展機遇，促進人才向中醫行業涌入，保證人才的流入和鞏固是中醫藥發展的人才基礎，中醫發展有人傳承，有人繼承，才能突破以往的固有限制，從根上保護中醫藥的發展和壯大，只有人才能在中醫上不斷創新，才能推動中醫藥的發展壯大。在中藥原材料的質量，企業不斷的提升中藥材的質量和效果，把以前不能人工養殖的藥材進行人工養殖，保持植株的繁衍和藥材的多樣化，在中藥材的培育上開展優育優種，建立中藥材生產基地，將成規模的藥材引入基地進行量產，實施中藥標準化項目。對野生的藥材進行合理開采，不進行大規模、滅絕似的挖取，而是對藥材的生長區進行保護，合理建設仿野生環境，再進行培育，盡量保證中藥材的生態環境，才能為我們提供更多的機會去研究藥材，保護藥材。在中藥新藥研發上建立科技、醫療、農業等多部門快速審評審批通道的有效機制。完善中藥注冊分類和申報要求，在中醫藥的發展上不能和西藥的發展同車同軌，要尊重中醫藥的發展的規律，制定符合民族企業的制度，最大程度的保存企業的研究成果和專利技術。在藥品的審批時要重視中醫藥的管理機制。可以看出，中醫藥是國家支持的民族產業發展方向，保護中醫藥企業的發展是國家維護醫藥事業不可缺少的一項政策，加強中醫藥研發速度是中醫發展的根本途徑，唯有不斷創新發展，將中醫應用到實際的生活中，才能保證中醫藥的不脫節，整個行業的發展將推動企業不斷推陳出新。1.2.2YL藥業2021年發展前景預測YL藥業近年來，逐漸的步入發展快車道，成功的躋身中國上市企業500強、中國醫藥上市公司20強等具有重大影響力的榜單。可以看出企業的發展前景是十分好的，未來的潛力較大。在分析企業在2021年的發展前景時，運用TREND函數公式，依據企業2016年至2020年5年銷售凈利率、營業收入和資產負債率三個數據指標推測企業2021年的數據。TREND函數是根據已有的X和Y數值，使用最小二乘法找到最佳擬合直線，然后返回新的X值所對應的Y值。該函數的擬合直線公式為：Y=MX+B，其中X為獨立變量，Y為因變量，B為常數，M為斜率。在預測時，我將年份作為獨立變量，三個數據為因變量進行擬合計算，最終得出預測數據。表3-132021年YL藥業發展前景預測Table3-13DevelopmentprospectforecastofYLpharmaceuticalindustryin2021銷售凈利率（%）營業收入（萬元）資產負債率（%）2016年12.0338201612.682017年11.154081279.832018年12.3248145611.612019年10.3558252912.312020年11.8387824822.352021年預計11.7889653519.50數據來源：網易財經數據計算得出可以看出YL藥業在2021年的預計銷售凈利率出現下降趨勢，雖然營業收入的有小比例的上升幅度，但是企業的利潤可能仍沒有較大增加，企業要對自己的成本加強管理，提升企業的盈利水平，我們也可以看到企業在一年的決策可能需要好幾年的時間去消化和分配，這提示企業的管理者要宏觀的作出企業決策，不能只看到企業當期的利潤就耗費較大的成本去轉化利潤，即使是中醫藥這種具有特殊性質的行業，也會收到市場的影響，從而影響企業的發展。資產負債率的相對穩定，說明企業資本結構的變化需要一個較長的時間去調整且企業現在處于一個相對穩定的狀態，資產結構的變化不會較多。第2章基于哈佛分析框架下YL藥業財務問題2.1盈利來源單一表4-14YL藥業2016-2019年營業收入分類Table4-14YLPharmaceuticalRevenuebyCategory2016-20192016年2017年2018年2019年金額（萬元）占比（%）金額（萬元）占比（%）金額（萬元）占比（%）金額（萬元）占比（%）營業收入合計384,959100408,127100481,456100582,529100其中按產品分：心腦血管類253,13163.76277,42567.98280,48858.26309,62951.15抗感冒類73,97919.2265,13713.96120,49123.03170,30429.24食品飲料類2,1890.572,5630.632,9920.624,0080.69其他類55,65912.4663,00213.4477,48416.0998,58916.92按地區分國內384,36899.85407,35199.81479,82599.66579,54299.49國外5910.157750.191,6310.342,9870.51數據來源：企業2016-2019年年報YL藥業在近四年營業收入構成中，心腦血管類和抗感冒類產品相加占了80%以上，食品飲料類和其他類占比不到20%，利潤來源更傾向于先兩類產品，雖然近四年企業營業收入都在上升，但是心腦血管類和抗感冒產品的營業收入同比增加較高，不同產品間營業收入相差巨大。這種行業不平衡性會導致企業在發展時將重心過度依賴優勢產品，利潤來源的單一也會導致企業在其他行業和地區的發展積極性下降，不利于企業的全面發展，中醫藥發展的穩定性和創新性交雜在一起，讓企業在發展時要慎重對待各行業的發展平衡。2.2產品國外銷售情況不理想YL企業的產品雖然在海外許多國家都得到上市許可，但是結合企業的營業收入可以看出國外銷售的結果并不讓人滿意，產品的準入門檻只是國外銷售的第一個關卡，產品能否被消費者認可才是銷售的重中之重，相較于國內成熟的銷售渠道和宣傳方式，在國外能不能如法炮制也帶來利潤點值得企業管理者的考慮。產品在美國的備案屢次沒有通過，也一定程度上限制了企業的海外發展能力，國內國外的環境不同，對企業的銷售是新的挑戰。2.3企業的營運管理效率不高企業近四年存貨從整體來看呈現上升趨勢，并且在2019年有爆發增長的傾向，根據之前的分析得出結論是由于企業看好產品的銷售前景，所以增加企業生產，但是數據評估，企業在2019年的銷售并沒有達到預期水平，產生了大量的庫存，有滯銷的壓力。大量的庫存降低了企業的資金運轉效率，并占用了大量的資金，產品不能及時變現會給企業帶來經營風險。企業在存貨上的管理有些隨意化，市場需求大，適量的擴大生產有利于企業快速產生利潤，但是要合理預估，降低企業的運營成本。應收賬款的壞賬準備計提比率同比同行業其他企業并不高，雖然企業應收賬款的賬齡時間98%都低于6個月，但是應收賬款計提壞賬準備有利于風險控制，降低再次出現2019年的大額應收賬款不能收回的情況，提升企業資金回籠的效率，加快企業資金的流動。2.4企業銷售費用過高企業銷售費用上升較快和企業的銷售方式有著很大關聯，YL藥業的銷售成本占總成本的比較一直較高，并且銷售費用在2019年和2018年遠遠高于研發費用的支出，不光會影響企業的研發進程，還會影響企業的內在價值。YL藥業在2019年新增企業大量的銷售人員，從2018年的2250人增加到5769人，隨之而來的銷售費用也是扶搖直上從18億增加到22億，其中的市場活動費、推廣及辦公費占了近63.5％。這里不難看出來企業非常重視產品的銷售，但是這巨大的成本短期看來并沒有帶來相匹配的收益，銷售利潤率在行業中并不具有優勢。［30］企業的這次銷售改革我認為和2019年存貨增加有相同的原因，為了提升銷售能力，增加企業的利潤，合理的銷售費用是符合企業的發展政策的，但是藥品的需求彈性較大，在特殊時期的影響下會產生巨大的市場，但是這個市場的變化是相當復雜的，會因為社會環境和抑制措施的出現而迅速萎縮，所以這種市場的出現時機比較特殊，企業為滿足這種市場需求時要謹慎成本，以防影響利潤。激增的銷售人員不僅會給企業人員管理帶來巨大的挑戰，而且在人員的利用和考核上也給企業帶來了許多無形之中的成本，這些無形之中的因素都會對企業當期和未來的經營產生重大的影響。2.5企業資本中債權占比較低從幾年的財務數據中可以看出來YL藥業的總資產中資產負債率較低，近四年平均為12.1％，企業的資本結構較為單一，股權益比率較高，近四年平均數為87.9％，這種籌資方式是偏于保守穩健，這類資本結構不利于發揮財務杠桿的積極作用，不能充分發揮固定財務費用的對凈利潤和每股收益的有利作用。雖然規避了借款風險，也浪費了企業的資金運用效率。企業債務占比較低會影響企業對社會資本的吸入，雖然能保證資金的收回可能，但是合理的資本結構可以給企業帶來額外的利益，增加企業的價值。第3章YL藥業財務改進策略3.1發揮品牌帶動作用，拓展企業銷售類型YL藥業本身是有品牌影響