我國債券市場主要債務融資產品介紹目錄1、我國債券市場概述2、企業債券3、中期票據4、短期融資券5、公司債券6、各類直接債務融資品種特點比較第一章我國債券市場概述我國債券市場產品概況目前我國債務融資市場主要由中國證監會、國家發改委、財政部、中國人民銀行和銀監會等部門監管，不同監管部門所監管的融資產品在發行主體、發行條件、審批制度、發行交易場所等方面各不相同。

國家發改委中國證監會中國人民銀行、銀監會財政部企業債公司債可轉債分離債專項資產管理計劃央票短期融資券中期票據商業銀行次級債券非銀行金融債信貸資產支持證券國債地方政府債券各融資產品發行規模中國債券市場從80年代初恢復發行，經過20多年的發展，規模不斷擴大，市場資源配置、政府宏觀經濟調控手段的作用日益加強。但是與發達國家比較，國內債券市場仍處于起步階段。從發行規模上來看，國債居于主要地位，其次是國債、金融債，相對于國債，金融債市場，公司債務融資市場明顯落后。2009年國內債券市場發行規模分布2010年1-5月國內債券市場發行規模分布第二章企業債券企業債券——發行要素產品定義企業債券，是指企業依照法定程序發行、約定在一定期限內還本付息的有價證券產品要素審批審批機構為國家發改委；監管方式為核準制首次上報至獲得發行批文3-6個月左右，審批時間存在一定的不確定性發行方式大型企業可以實現一次核準，分期發行規模規模：發行后累計債券余額不超過最近一期末凈資產（不含少數股東權益）的40%期限一年以上中長期，若無擔保則期限較短成本發行成本：一般低于同期限銀行貸款利率募集資金用途募集資金的投向符合國家產業政策和行業發展方向，所需相關手續齊全。用于固定資產投資的，原則上累計發行額不超過項目的總投資60%。用于收購產權（股權）的，比照此比例；用于調整債務結構的，需提供銀行同意還貸證明；用于補充營運資金的，不超過發債總額的20%流通市場與投資者流通市場：銀行間債券市場和交易所市場投資者：機構投資者、個人投資者信用評級與擔保評級：實行跟蹤評級制度，企業債主體評級覆蓋面較廣擔保：無硬性規定，信用增級方式較多托管人中央國債登記結算有限責任公司7產品特性企業債券審批效率適中，債券期限可較長，融資成本較低且募集資金用途靈活，適合資質較好的企業（AA+及以上評級）進行較大規模的中長期限融資；同時，隨著企業債發行制度的逐步變革以及企業債債增信方式的頻繁創新在2009年度被廣泛應用并進一步深化，企業債的發行主體不斷擴大；城投類企業亦成為踴躍積極的發行群體，范圍向地級和縣級市拓展，企業債發行人信用資質正趨于多元化受國發19號文影響，城投類企業的發債空間壓縮較大適用性分析企業債券——適用性分析企業債券審批效率適中融資期限相對較長附權產品占有一定比例融資成本較低采取由發改委核準的方式，審批效率適中。2008年發改委已對企業債審批程序進行改革、適度簡化發行市場在銀行間市場和交易所市場，融資成本明顯低于同期限銀行貸款利率企業債期限較長，一般在3-7年，最長可到10年或10年以上，純信用債期限相對較短企業可根據自身財務狀況和還款計劃，靈活設計各種附選擇權的債券品種，安排發行8企業債券——城投債簡介城投債又稱“準市政債”，發行主體一般為地方政府的投融資平臺，主要職能為運用財政資金或在政府支持下采取其他市場化方式籌集資金，從事公益性項目建設，城投債通常是地方投融資平臺為配合地方政府進行市政基礎設施建設而發行的企業債券從2008年底以來，地方投融資平臺的數量和融資規模呈現飛速發展的趨勢。據初步統計，目前全國有3000家以上的各級政府投融資平臺，其中70%以上為縣區級平臺公司，2008年初，全國各級地方政府的投融資平臺的負債總計1萬多億元，到2009年迅速上升到5萬億元以上2009年城投債呈現“井噴式”發行。2008年全年共發行23期城投債，而2009年全年共發行105期城投債，是2008年的4.57倍由于城投債發行主體信用評級相對較低，大多集中在AA-至AA+，因此從已發行城投債的信用增級方式上看，大部分債券采取第三方擔保的形式進行信用增級，其余未采取第三方擔保進行信用增級的債券也多采取抵押擔保、質押擔保、財政增信及組合增信等形式提高債項評級2010年6月10日，國務院發布了《國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》（國發〔2010〕19號），受此影響，國家發改委目前原則上暫停了所有城投類企業債券發行的審核工作。城投債空間可能將受到較大壓縮據溝通，發改委近期計劃放行一批主任已經簽字的城投債，試探市場和其他部委的反映，前提為：1、有政府直接、間接或變相擔保的，要取締調整；2、政府需針對以下幾點進行專項說明：該融資平臺的主要業務；該融資平臺能否依靠自身穩定經營性收入償還債務；該融資平臺是否符合國發19號文件；政府是否繼續支持該融資平臺以發債形式進行融資據溝通，發改委對于目前還未出司，或主任還未簽字的城投債，要求將更加嚴格，除滿足上述要求外，還需滿足發改委進一步研究出臺的細則要求城投債簡介9企業債券——企業集合債券簡介企業集合債券是通過牽頭人組織，以多個企業所構成的集合為發債主體，發行企業各自確定債券發行額度分別負債，采用集統一的債券名稱，統收統付，以發行額度向投資人發行的約定到期還本付息的一種企業債券形式。它是以銀行或證券機構作為承銷商，由擔保機構，評級機構、會計師事務所、律師事務所等中介機構參與，并對發債企業進行篩選和輔導以滿足發債條件的新型企業債券形式。參與發行企業集合債券的單個主體必須同時滿足以下條件：1、股份有限公司的凈資產不低于人民幣3000萬元，有限責任公司和其他類型企業的凈資產不低于人民幣6000萬元；2、累計債券余額不超過企業凈資產（不包括少數股東權益）的40%；3、近三年可分配利潤（凈利潤）足以支付企業債券一年的利息；4、籌集資金的投向符合國家產業政策和行業發展方向，所需相關手續齊全。用于固定資產投資項目的，應符合固定資產投資項目資本金制度的要求，原則上累計發行額不得超過該項目總投資的60%。用于收購產權（股權）的，比照該比例執行。用于調整債務結構的，不受該比例限制，但企業應提供銀行同意以債還貸的證明；用于補充營運資金的，不超過發債總額的20%；5、債券的利率由企業根據市場情況確定，但不得超過國務院限定的利率水平；6、已發行的企業債券或者其他債務未處于違約或者延遲支付本息的狀態；7、近三年沒有重大違法違規行為。8、發債企業需提供具有證券從業資格的會計師事務所審計的近三年（聯審）的財務報告企業集合債券簡介10中小企業私募債——發行要素產品定義中小企業私募債是我國中小微企業在境內市場以非公開方式發行的，發行利率不超過同期銀行貸款基準利率的3倍，期限在1年（含）以上，對發行人沒有凈資產和盈利能力的門檻要求，完全市場化的公司債券。產品要素審批中小企業私募債發行由承銷商向上海和深圳交易所備案，交易所對承銷商提交的備案材料完備性進行核對，備案材料齊全的，交易所將確認接受材料，并在十個工作日內決定是否接受備案。如接受備案，交易所將出具《接受備案通知書》。私募債券發行人取得《接受備案通知書》后，需要在六個月內完成發行。發行人類型試點期間，符合工信部《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》的未上市非房地產、金融類的有限責任公司或股份有限公司，只要發行利率不超過同期銀行貸款基準利率的3倍，并且期限在1年(含)以上，可以發行中小企業私募債券。規模規模：中小企業私募債發行規模不受凈資產的40%的限制期限發行期限暫定在一年以上(通過設計贖回、回售條款可將期限縮短在一年內)，暫無上限，可一次發行或分期發行成本發行成本：一般低于同期限銀行貸款利率投資者中小企業私募債券對投資者的數量有明確規定，每期私募債券的投資者合計不得超過200人，對導致私募債券持有賬戶數超過200人的轉讓不予確認信用評級與擔保監管部門出于對風險因素的考慮，為降低中小企業私募債風險，鼓勵中小企業私募債采用擔保發行，但不強制要求擔保。對是否進行信用評級沒有硬性規定。私募債券增信措施以及信用評級安排由買賣雙方自主協商確定。發行人可采取其他內外部增信措施，提高償債能力，控制私募債券風險。增信措施主要可以通過：(1)限制發行人將資產抵押給其他債權人；(2)第三方擔保和資產抵押、質押；(3)商業保險11第三章中期票據產品定義中期票據，是指具有法人資格的非金融企業在銀行間債券市場按照計劃分期發行的，約定在一定期限還本付息的債務融資工具中期票據——產品要素產品要素審批審批機構為中國銀行間債券市場交易商協會；監管方式為注冊制首次上報至獲得發行批文2-3個月左右發行方式一次注冊分期發行規模規模：待償還余額不得超過企業經審計凈資產的40%，同時須與短期融資券合并計算余額期限無明確限制，以3年期、5年期為主成本定價由承銷商和企業根據市場情況協商決定，但不能低于交易商協會的指導利率募集資金用途對于募集資金用途沒有明確的限定，企業在中期票據存續期內變更募集資金用途應提前披露流通市場與投資者流通市場：銀行間債券市場投資者：銀行間市場所有成員（不對個人投資者開放）信用評級與擔保評級：實行跟蹤評級制度，在中票存續期內，每半年進行信用評級一次擔保：不提倡擔保，企業可以自主選擇托管人中央國債登記結算有限責任公司13產品特性中期票據——適用性分析中期票據發行采用注冊制，在額度有效期內的后續發行采取備案制，手續簡便，審批周期短審批效率較高銀行間市場定價充分市場化，貨幣市場利率水平能夠較好反映企業的信用狀況，融資成本明顯低于同期限銀行貸款利率融資成本較低相對短融，中票期限較長，可達到3-5年，最長可到10年（但目前僅有2期）融資期限相對較長一次注冊分期發行，企業可根據自身財務狀況靈活安排發行發行選擇權較大中期票據審批效率高，發行靈活便捷，債券期限較長，融資成本較低且募集資金用途靈活，對于資質較好的企業（AA+及以上評級）可以選擇有利發行窗口，綜合考慮市場狀況、公司資金需求以及還款安排，有計劃、有節奏地發行中期票據進行中長期直接債務融資適用性分析14第四章短期融資券產品定義短期融資券，是指具有法人資格的非金融企業（以下簡稱企業）在銀行間債券市場發行的，約定在1年內還本付息的債務融資工具短期融資券——產品要素產品要素審批審批機構為中國銀行間債券市場交易商協會；監管方式為注冊制首次上報至獲得發行批文約2-3個月左右發行方式一次注冊分期發行規模實行余額管理，余額不能超過公司凈資產的40％期限最長期限不能超過365天，最短不限成本定價較為市場化，由承銷商和企業協商決定，當前由交易商協會聯席定價會確定募集資金用途無明確限制，一般為補充流動資金流通市場與投資者市場：銀行間債券市場投資者：銀行間市場所有成員（不對個人投資者開放）信用評級與擔保評級：實行跟蹤評級制度，在短期融資券存續期內，每半年進行信用評級一次擔保：基本無擔保，交易商協會為支持中小企業融資設立了擔保公司以實現外部信用增級托管人托管人：中央國債登記公司16產品特點產品實質短期融資券是一種無擔保的商業本票。其信用基礎主要取決于企業短期信用融資成本較低信貸利率受人民銀行管制，優質企業不能充分享受高信用級別的優勢銀行間市場定價充分市場化，貨幣市場利率水平能夠較好反映企業的信用狀況短融的融資成本與信貸利率相比優勢明顯增加現金管理手段目前企業短期融資的主要途徑是銀行，包括流動資金貸款和承兌匯票融資等短融增加了企業進行頭寸管理的工具，并且因其成本較低、手續簡便等優勢，可成為流動資金貸款以外的重要補充手段融資效率高注冊制使融資券的審批手續相對簡單余額管理使企業可根據自身財務狀況和現金流狀況靈活安排發行規模和發行方式產品適用性分析短期融資券融資成本低，融資效率高，可作為短期債務工具，滿足發行體的營運資金需求根據2010年最新交易商協會聯席定價會議，當前超級AAA發行人指導利率下限為2.95

%，AAA發行人指導利率下限為3.20%，AA+發行人指導利率下限為3.44%，AA發行人發行短融的指導利率下限為3.63%綜合考慮短融的過橋融資和滾動融資功能，可用短融作為過橋融資未來發行新債替換短融，滾動發行短融延長資金使用期限短期融資券——適用性分析17第五章公司債券公司債定義公司債券，是指公司依照法定程序發行、約定在一年以上期限內還本付息的有價證券公司債主要要素審批審批機構：中國證券監督管理委員會監管方式：核準制審批周期：從材料上報到公司債券發審會審核完畢，證監會審批時間大約控制在3-6個月左右法規規定公司的生產經營符合法律、行政法規和公司章程的規定，符合國家產業政策公司內部控制制度健全，內部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷經資信評級機構評級，債券信用級別良好公司最近一期末經審計的凈資產額應符合法律、行政法規和中國證監會的有關規定最近三個會計年度實現的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息本次發行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產額的百分之四十發行方式一次核準，分期發行19公司債券——產品要素規模實行余額管理，余額不能超過公司凈資產的40%期限

一年以上中長期利率低于同期限銀行貸款利率，高于同期限中期票據水平募集資金用途公司債募集資金主要用于項目投資、股權投資或收購資產、補充營運資金和償還銀行貸款等監管部門對于公司債券募集資金用途的披露和監管比較敏感，尤其對于募集資金投于特定項目和用于收購信用評級與擔保公司債發行人信用評級相對較低因發行人主體評級偏低，可增加抵押/質押擔保安排等措施提高債券評級流通市場

目前在交易所市場發行、流通，投資者群體主要為交易所機構投資者創新空間創新空間較大，可增加含權設計、質押回購安排等托管人中央國債登記結算有限責任公司公司債券主要要素（續）20公司債券——產品要素（續）滿足企業中長期資金需求：公司債券為滿足條件的上市公司開辟新的融資渠道，滿足其中長期資金需求及調整資產負債結構等戰略需求櫥架發行：公司債券的核準批文有效期為24個月，在此有效期內上市公司可以分批發行，首次發行規模不低于50%具有一定成本優勢：公司債券作為中長期限融資工具，可在通脹情況下以固定利率一次性鎖定財務成本發行規模的計算：公司債券發行過程中，公司債券發行最近一期會計報表