第十四章股利分配第一節股利支付的程序和方式從理論上說，凈利潤作為公司的剩余收益，都是屬于股東的收益，但是每年產生的凈利潤并非全部以股利的形式分配出去，而是要通過利潤留存的方式留在公司一部分作為留存收益。利潤分配決策的根本目的是權衡利潤留存和股利支付之間的矛盾，實現公司價值的最大化。一、利潤分配的基本原則和順序（一）利潤分配的原則依法分配原則。資本保全原則。債權人保護原則。長短期利益兼顧原則。（二）利潤分配的順序第一，計算可供分配的利潤。第二，計提法定公積金。第三，計提任意公積金。第四，向普通股東支付股利。二、股利支付的程序股利宣告日（DeclarationDate），即董事會將股東大會通過本年度利潤分配方案的情況以及股利支付情況予以公告的日期。股權登記日（RecordDate）即有權領取本期股利的股東資格登記截止日期。除息日（Ex-DividendDate），也稱除權日，是指股利所有權與股票本身分離的日期，將股票中含有的股利分配權利予以解除，即在除息日當日及以后買入的股票不再享有本次股利分配的權利。股利支付日（PaymentDate），是公司確定的向股東正式支付股利的日期。例1：FML公司2013年6月28日將前一日股東大會審議通過的股利配發事宜公告如下：本公司2012年年度權益分派方案為：以公司現有總股本183000000股為基數，向全體股東每10股派1.00元人民幣現金（含稅）。本次權益分派股權登記日為：2013年8月12日。除權除息日為：2013年8月13日。本次分派對象為：截止2013年8月12日下午收盤時，登記在冊的本公司全體股東。本公司此次委托中國結算深圳分公司代派的現金紅利將于2013年8月16日通過股東托管證券公司直接劃入其資金賬戶。根據上述資料，指出FML公司此次股利支付程序中的股利宣告日、股權登記日、除息日和股利支付日。[解答]從資料可以看出FML公司此次股利支付的股利公告日為2013年6月28日（星期五），股權登記日為2013年8月12日（星期一），除息日為2013年8月13日（星期二），股利支付日為2013年8月16日（星期五）。這幾個重要日期如下圖所示。三、股利支付的方式第一，現金股利。第二，股票股利。此外，還包括：現金股利與股票股利的組合，以及財產股利和負債股利等。第二節股利理論與股利分配政策（一）股利無關論MM股利理論：“企業的價值只依賴于其基本盈利能力和經營風險，而不依賴于如何把凈利潤在保留盈余和股利之間進行劃分”。一、股利理論（二）股利相關論MM理論是在完美資本市場假設條件下提出的，如果放寬這些假設條件，股利支付政策就會顯現出對公司價值的影響。“在手之鳥”論信號傳播論稅差理論二、股利分配政策的影響因素（一）法律因素資本保全的限制企業積累的限制凈利潤的限制超額累計利潤的限制無力償付的限制（二）債權人約束（三）股東因素穩定收入的要求或避稅要求限制控制權稀釋（四）公司內部因素利潤和現金的穩定性資產的流動性償債能力舉債能力股息支付頻數（三）其他外部因素投資機會的影響資本成本的影響通貨膨脹三、股利分配政策（一）剩余股利政策剩余股利政策（ResidualDividendPolicy），就是將公司的凈利潤首先作為內部籌資以供投資，而后再將剩余的利潤用于向股東分配股利。公司在存在有利可圖的投資機會時，按照目標或最佳的資本結構，計算出投資所需要的股東權益資本額，先從當年可供分配的凈利潤中留用，然后將剩余的凈利潤作為現金股利予以分配。剩余股利政策時，應遵循四個步驟：（1）確定最佳的資本預算；（2）根據目標（或最佳）資本結構，確定資本預算中所需要籌集的權益資本額；（3）最大限度地運用留存收益來滿足資本預算中所需要的權益資本額；當利潤滿足最佳資本預算后仍有剩余，才可以用剩余的利潤支付股利。確定支付股利的總額首先要確定資本預算中所需的權益資本，它可以采用如下的公式計算：由于《公司法》規定，必須從凈利潤（或抵減累計虧損后）中計提10%作為公積金，所以計算出的資本預算中所需的權益資本在處于如下圖所示的三個區間時，支付股利的總額并不相同。在第（1）區間，資本預算中所需的權益資本小于法定公積金計提的數量，但法定公積金必須計提，所以：在第（2）區間，資本預算中所需的權益資本大于法定公積金但小于凈利潤，所以：在第（3）區間，資本預算中所需的權益資本大于凈利潤，無剩余資金可供分配股利，支付股利總額為零，而且需要發行新股籌集權益資本。例2：FML公司無累計虧損，2012年凈利潤4375萬元，2012年底公司討論決定股利的分配數額。預計2013年需要再增加投資資本4200萬元。公司的目標資本結構是權益資本占60%。按法律規定至少提取10%的公積金。公司采用剩余股利政策，問公司應該支付多少股利？[解答]奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余的凈利潤用于支付股利。這樣做的根本理由是為了保持理想的資本結構，使加權平均資本成本最低。然而，由于公司的利潤水平和投資的資金需求在各個年度會發生變化，所以嚴格遵循這個政策會導致每年的股利變化，即某一年度因投資機會良好，公司可能宣派零股利，再另一年度可能因投資機會少而支付大量的股利。同樣，利潤的波動也會造成股利的變動。（二）固定或持續增長股利政策采用固定或持續增長股利政策（StableDividendPolicy），公司將每年發放的股利固定在某一水平上并在較長的時期保持不變，只有當公司確信未來利潤將顯著的不可逆轉的提高時，才增加年度的股利發放額。采用固定股利或持續增長股利政策的理由在于：（1）該政策能增強投資者的信心；（2）該政策能滿足投資者取得正常穩定收入的需要；（2）該政策能在一定程度上降低資本成本并提高企業價值。然而，固定或持續增長股利政策導致股利的支付與凈利潤相脫節。（三）固定股利支付率政策固定股利支付率政策（TargetPayoutRatioDividendPolicy）是指公司按照一個固定不變的股利支付率發放股利。在這一政策下，公司支付給股東的股利隨凈利潤的多少而相應變化，盈利高的年份股利發放額就多，反之，盈利低的年份發放額就會少。采用固定股利支付率政策的理由是：這一政策能使股利與公司的利潤緊密連在一起，充分體現出多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則，在一定程度上保存企業的經濟實力。然而，當公司盈利不穩定時，采用這一政策會使各年度的股利發放額變化較大，容易造成公司的信譽下降，股東投資信心動搖，資本成本升高，股票價格上下波動。（四）低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策（SmallRegularwithExtraDividendPolicy）是公司在一般情況下，每年只支付固定的、數額較低的股利；在公司經營業績較好的年份，除了按期支付給股東固定股利外，再加付額外的股利。公司支付的額外股利并不固定化，也不意味著永遠存在。低正常股利加額外股利政策能使公司具備較強的機動靈活性；適時而恰到好處地支付額外股利，既可以使公司保持正常股利的穩定記錄，又能使股東分享公司繁榮的好處，并向市場傳遞有關公司當前和未來經營業績良好的記錄；這種股利政策可以使依賴股利收入的股東在各年能夠得到最起碼的收入而且比較穩定，因而對這種投資者有很強的吸引力。不過，如果公司財務狀況惡化，連正常股利也無法保證的話，那么向資本市場傳遞不良信號的程度往往會超過其他股利政策。第三節股票股利、股票分割

和股票回購對于股利支付而言，現金股利是最常見的方式，不過在上市公司股利分配實踐中股票股利也是常見的方式，它或單獨使用或與現金股利結合使用。股票分割和股票回購是與股票股利密切相關的兩種股權變動方式。一、股票股利股票股利（StockDividends）是公司以本公司股票作為股利的支付方式。在國外，公司可將庫存股或增發的新股作為股利發放給股東；在我國，目前《公司法》規定公司不允許持有用于發放股利的庫存股，因而要發放股票股利，只能通過增發新股。在我國公司實務中，發放股票股利稱為送股或分派紅股。股票股利并不直接增加股東的財富，不導致公司資產的變動或負債的增加，但會引起所有者權益各項目的結構發生變化。對于股票股利的會計操作，目前我國上市公司與美國等西方國家不同。我國上市公司是按照股票面值從未分配利潤轉入股本的；而美國上市公司通常是以發放前的股票市價（某一基準日）為基礎，將股票股利從留存收益（先未分配利潤后盈余公積）中轉出，其中按照面值部分轉至股本項目，股票市價與面值差額部分轉入資本公積項目。二、股票分割股票分割（StockSplits）是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。例如，將原來的一股股票轉換成兩股股票。公司進行股票分割，意味著股票面額減少而使發行在外的股票份數增加。如果凈利潤總額和市盈率不變，則每股收益下降，但公司價值不變，股東權益總額、權益各項目的金額及其相互間的比例也不會改變。從實踐效果來看，股票分割與股票股利是一致的，但會計處理不同。為了防止會計操作的隨意性，許多國家的證券管理部門會制定具體規定區分股票股利和股票分割，例如，美國紐約證券交易所規定，派發股份少于25%為股票股