財務分析(第四版）分配活動分析的內涵

分配活動全面分析2第7章分配活動分析3利潤分配項目分析4利潤分配政策分析1I1）分配活動分析的目的2）利潤分配的程序3）影響利潤分配分析的因素4）分配活動分析的內容7.1分配活動分析的內涵1）分配活動分析的目的分配活動分析就是要依據所有者權益變動表及會計報表附注等資料，分析企業凈利潤在企業與投資者之間以及企業內部各項資金之間分配的情況及變動狀況，從而確定各主要分配渠道分配額的增減變動幅度，利潤分配去向，結構是否合理、合法。企業的利潤分配政策決定了流向投資者和留存在公司以圖再投資的資金數量，利潤分配政策制定的恰當與否直接影響企業的市場價值、籌資能力及企業未來的成長性。因此，分配活動分析的目的就是要通過對企業所有者權益變動表所揭示的企業股利分配政策的分析，判斷企業所處的生產發展階段與股利分配政策的適應性，從而預測企業未來的發展前景，以便對企業的價值進行評估。2）利潤分配的程序（1）提取法定盈余公積。公司當期實現的凈利潤，加上年初未分配利潤（或減去年初未彌補虧損）和其他轉入的余額后，應按規定提取法定公積金。法定盈余公積是國家統一規定必須提取的公積金，它的提取順序在彌補虧損之后，按當年實現凈利潤的10%提取，當法定盈余公積達到注冊資本的50%時可不再提取。（2）提取法定公益金。公益金是指用于企業職工集體福利設施的基金，計提比例一般為當年實現凈利潤的5%~10%。（3）提取儲備基金、企業發展基金。外商投資企業應當按照法律、行政法規的規定按凈利潤提取儲備基金、企業發展基金、職工獎勵及福利基金等。（4）支付優先股股利。優先股股利是企業按照利潤分配方案分配給優先股股東的現金股利。（5）提取任意盈余公積。任意盈余公積在性質上與法定盈余公積是一樣的，二者可以統籌使用。其主要用途有兩個方面:彌補虧損和按國家規定轉增資本金。所不同的是任意盈余公積的提取順序在支付優先股股利之后，比例的大小受制于公司股利支付政策。（6）應付普通股股利。普通股股利是指企業按照利潤分配方案分配給普通股股東的現金股利，其支付金額的多少完全由公司的股利政策所決定。按照利潤分配程序，如果公司出現虧損，就不可能支付普通股股利，但《股份有限公司規范意見》第75條規定，在盈余公積已超過注冊資本總額50%的條件下，如果公司出現虧損或可供分配利潤低于股票面值的6%，那么允許公司為了維持本公司的股票信譽，用其超過部分，以不超過面值6%的比率派發股息和紅利，但分配股利后的法定公積金不得低于注冊資本的25%。（7）轉作資本（或股本）的普通股股利。轉作資本（或股本）的普通股股利是指企業按照利潤分配方案以分配股票股利的形式轉作資本（或股本）。企業以利潤轉增的資本，也在本項目核算。3）影響利潤分配分析的因素（1）會計政策變更根據我國企業會計準則規定，當企業所處的經濟環境和客觀情況發生變化，繼續采用原來的會計政策不能公允地反映該類業務實際情況時，就需要改變會計政策。（2）前期損益調整前期損益調整主要是由于本期發現并更正以前年度財務報表的誤差所引起的。“本期經營觀”和“總括收益觀”對前期損益調整項目的處理是不一樣的。“本期經營觀”認為只有那些由本期營業活動帶來的收益及由管理當局可控的事項，才包括在利潤表中，非經營性項目不應包括在內，因此不將前期損益調整項目列入利潤表，而直接調整未分配利潤項目的期初余額；“總括收益觀”認為除股利和企業與股東之間的其他經濟業務，在報告內影響股東權益凈增或凈減的經濟業務都應列入利潤表。（3）資產的流動性所謂資產的流動性是指企業資產轉化為現金的難易程度。如果企業的資產流動性越強，現金越充足，其支付現金股利的能力就越強；如果企業因擴充或償債已消耗大量現金，資產的流動性較差，則支付現金股利的能力就比較弱。由此可見，企業現金股利的支付能力，在很大程度上受其資產流動性的限制。（4）盈利能力企業利潤分配所采用的股利政策在很大程度上要受其盈利能力的限制。一般而言，盈利能力比較強的公司，通常采取較高的股利政策，而盈利能力較弱或不夠穩定的公司，通常采取較低的股利政策。（5）契約性約束當企業以長期借款協議、債券契約以及租賃合約等形式向公司外部籌資時，通常應對方的要求，接受一些關于股利支付的限制性條款，如未來股利只能用協議簽訂以后的新的收益支付（即限制動用以前的留存收益），流動資金低于一定標準時不得支付股利，利息保障倍數低于一定標準時不得支付股利等。其目的在于促使企業把利潤的一部分按有關條款的要求，以某種形式進行再投資，以保障借款如期歸還，維護債權人的利益。這也是進行利潤分配分析時需考慮的一個重要因素。I4）分配活動分析的內容（1）分配活動全面分析。（2）利潤分配項目分析。（3）股利分配決策分析。

1）利潤分配規模及變動分析2）利潤分配結構及變動分析II7.2分配活動全面分析1）利潤分配規模及變動分析利潤分配規模及變動分析，就是要對企業本期凈利潤分配的各項實際數與前期的實際數進行對比，以揭示各主要分配渠道分配額的增減變動情況，通過會計因素分析和財務因素分析，確定其增減變動的原因及其變動的合理性。2）利潤分配結構及變動分析利潤分配結構是指各分配渠道的分配額占可供分配利潤總額的比重，通過結構分析可以反映分配項目與總體的關系及其變動情況。利潤分配結構分析可用垂直分析法進行。1）企業留用利潤分析

企業從事生產經營活動產生的凈利潤，按協議、合同、公司章程或有關規定，要留用一部分用于擴大再生產和集體福利，剩余的才用于發放股利。留用的部分利潤被稱為留用利潤。III7.3利潤分配項目分析影響企業留用利潤的因素法律因素資本成本因素擴張投資因素償債能力因素資本結構因素（1）法律因素我國現行的會計制度規定，企業應對實現的年度凈利潤按比例提取盈余公積，一般按凈利潤的10%提取，當法定盈余公積累計金額達到公司注冊資本的50%以上時，可不再提取。企業按規定還要從凈利潤中提取5%～10%的法定公益金用于職工集體福利設施。除此之外，外商投資企業應當按照法律、行政法規的規定從凈利潤中提取儲備基金、企業發展基金、職工獎勵及福利基金，中外合作經營企業按規定在合作期內以利潤歸還投資者的投資，以及國有工業企業按規定以利潤補充的流動資本，也應從可供分配的利潤中扣除，最后才將剩余部分用于投資者分配。（2）資本成本因素資本成本的高低是企業選擇資金來源，擬訂籌資方案的基本依據。采用留用利潤籌集資金不需支付籌資費用，比發行新股和舉債籌資成本低、隱蔽性好。同時，以留用利潤進行籌資，還會增加股東權益資本的比重，降低財務風險，進而提高公司的借貸能力。所以當企業籌措大量資金時，就會考慮選擇比較經濟的籌資渠道，以降低資本成本，通常留用利潤是企業首選的一種籌資方式。（3）擴張投資因素當企業有良好的投資機會，且預期的投資收益大于其機會成本時，企業往往會將大部分盈余用于投資，而少發放股利；如果企業暫時缺乏良好的投資機會，則傾向于向股東多支付股利，以防止保留大量現金造成資金浪費，這時，留用利潤的比重則相對較低。（4）償債能力因素償債能力是指企業按時足額償還各種到期債務的能力。如果企業支付現金股利后會影響企業償還債務和正常經營時，企業發放現金股利的數額就會受到限制，從而使留用利潤的比重相對較高。（5）資本結構因素留用利潤可以作為資本結構的一個調整量，當資金需求量和負債一定的情況下，如果要保持原有的資本結構，則按資本負債率可倒求出留用利潤額以保持資金來源等于資金運用的平衡關系。如果企業認為目前的資本結構不合理，也可以通過調整留存利潤的比重來達到預期的資本結構。

2）股利分配分析

（1）企業不同生命周期的股利分配分析

III

項目

階段初創期成長期成熟期衰退期各生命周期階段的特點

致力于新產品開發，生產并開始開拓市場

產品走向成熟，企業開始獲利

增長速度放慢，企業獲利水平相對穩定

維持市場份額，企業獲利能力開始下降

資金需求

需要大量資金投入

發展速度太快，仍需外界資金不斷支持

企業擴張潛力有限，產生多余現金流量

現金流量依然較多，但企業再投資機會已經枯竭

股利政策

沒有股利

沒有或低股利

增加股利

特殊股利——回購股票

（2）收益的穩定性分析我們進行利潤分配分析時，要考慮的另一個重要因素就是企業收益的穩定性。一般來說，收益不穩定的企業，用于股利支付的比例較低，因為企業擔心是否有能力維持股利的支付；而收益穩定且可以預期的公司則可支付比例較高的股利，如處于周期性行業的汽車和房地產公司以及收益變動很大的高科技公司，其股利支付率小于收益穩定的公用事業公司。III（3）信號傳遞分析在非完美市場中，由于企業的管理者與投資者存在著信息不對稱，所以，股利政策常被管理者用來傳遞公司有關未來前景的信息。我們通過對企業股利政策的分析就可以判斷出企業提供的是積極的信號還是消極的信號。一般而言，股利增加被認為是一個積極的信號，代表管理當局對企業的未來前景看好，而且不僅僅是對外發布好消息，還通過提高股利來加以證實，結果將會導致股票價格的上漲和投資者對企業價值的重新評估；反之，股利削減通常被認為是一個消極的信號，代表企業未來的盈利水平下降，因而，當某一企業采取這一行動時，投資者就會認為企業陷入了巨大的財務危機，其結果導致股價下跌。7.4股利分配政策分析1）股利分配政策選擇分析2）FAR公司股利政策選擇分析3）股利支付方式選擇分析1）股利分配政策選擇分析股利分配政策是指企業確定股利及與股利有關的事項所采取的方針與策略。IV

含義剩余股利政策就是在公司有著良好投資機會時，根據一定的目標資本結構，測算出投資所需的權益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。

優點剩余股利政策的優點是將股利分配作為投資機會的因變量，從而降低籌資成本、優化資本結構。剩余股利政策

缺點剩余股利政策的缺點是用于股利分配的盈余隨投資機會的增減呈反向變化，所以企業難以形成一個穩定、持久的股利政策。

（1）剩余股利政策IV

含義這一股利政策是將每年發放的股利固定在某一固定的水平上并在較長的時期內不變，只有當公司認為未來盈余會顯著地、不可逆轉的增長時，才提高年度的股利發放額。

優點穩定的股利額將傳遞給市場一個穩定的信息，有利于保持企業股票價格的穩定；固定的股利額，有利于投資者有規律地安排股利收入和支出。固定或持續增長的股利政策

缺點股利支出與企業稅后凈利脫節，不能像剩余政策一樣籌措成本較低的資本，且凈利降低時，股利仍需照常支付，容易導致企業資金短缺，財務狀況惡化。（2）固定或持續增長的股利政策IV

含義該政策是指企業每年按固定股利支付率從稅后凈利中支付股利的股利政策。

優點保證企業的股利支付與企業的盈利狀況保持穩定，股利額隨盈利額的變動而相應變動，能使股利支付與企業盈利得到很好的配合。

固定股利支付率政策

缺點每年股利隨盈利狀況而頻繁變動，傳遞給股票市場的是企業經營不穩定的信息。不利于穩定股票價格，樹立良好的企業形象。（3）固定股利支付率政策IV

含義這一政策是指企業一般每年向股東支付固定的、數額較低的股利，當企業盈利有較大幅度增加時，再根據實際情況向股東加付一部分額外股利的政策。

優點靈活性較大，尤其是對利潤水平各年之間浮動較大的企業，提供了一種較為理想的股利分配政策。其靈活性在一定程度上對其他股利政策的缺點提供了補償。

低正常股利加額外股利政策

缺點容易造成股利各年間數額不同，也不利于穩定股票價格，樹立良好的企業形象。（4）低正常股利加額外股利政策2）FAR公司股利政策選擇分析FAR公司支付較低現金股利政策的原因有：（1）企業出于未來發展需要的考慮。（2）盈利能力的限制。（3）變現能力的約束。3）股利支付方式選擇分析（1）現金股利①現金股利的含義現金股利是以現金支付的股利，它是股利支付的主要方式。②現金股利對所有者權益的影響分析③企業分配現金股利的動因分析一般而言，企業進行現金股利分配主要有以下幾個動因：第一，消除不確定性。第二，傳遞優勢信息。第三，減少代理成本。第四，返還現金。（2）股票股利①股票股利的含義股票股利