中泰證券研究所專業｜領先｜深度｜誠信3C設備系列報告一：景氣復蘇，關注創新20232023.11.27核心觀點行業景氣復蘇+創新點增多，24年有望快速發展。?行業復盤：景氣與創新周期推動。1）3C模組段和零部件段設備多為標品，由于產品標準化程度較高且交期較短，因此與固定資產開支具備較高擬合度，需求受行業景氣度影響；2）3C組裝檢測段存在較多非標自動化需求，終端產品創新力度決定了設備新制和改制需求占比，因此3C自動化企業受創新周期影響較大；3）長期看，3C設備行業的成長來自于自動化率提高、工藝或產業升級帶來的設備迭代需求。?2024年3C設備行業有望快速發展。隨著行業產銷量復蘇、庫存觸底回升、蘋果創新周期向上、XR等新產品發展對行業景氣度的提振，預計2024年3C設備行業需求向好。考慮到3C設備行業基數較低并且復蘇趨勢確定，建議重點關注。關注創新方向下的設備機會。創新為行業發展帶來新動力，重點關注創新下的設備機會：1）XR：AI落地最佳場景，蘋果MR有望加速行業發展；2）折疊屏：手機形態創新，銷量快速增長，帶來鉸鏈和屏幕增量需求；3）鈦合金：減重，推動電子產品更加輕薄，帶來CNC、3D打印等需求；4）柔性模塊化生產線：提升自動化率、實現減人效果；5）MiniLED：新型顯示賽道，背光有望在筆電、平板、車載、VR等領域發展；直顯有望在大屏顯示領域快速發展，帶來固晶機需求增長。受益標的：建議關注基本面好且競爭優勢強的優質個股，受益標的包括：博眾精工、快克智能、新益昌、聯得裝備、博杰股份、賽騰股份等。風險提示：行業景氣度復蘇不及預期的風險；創新方向發展進度不及預期的風險；市場空間測算偏差的風險；報告引用數據更新不及時的風險。2目錄目錄3C設備行業梳理2關注行業創新方向3受益標的4風險提示3 13C設備行業梳理專業｜領先｜深度| 13C設備行業梳理專業｜領先｜深度|41.1、3C設備產業鏈梳理圖表1：3C3C產品：3C主要是指計算機類(computer)、通信類(communication)、消費類（consumer）產業鏈：零部件、板端、系統端。3C產品種類多且具有差異性，細分的產業鏈有所差異， 后段整機組裝、測試、打包。 5圖表3：3C設備重點企業20222023Q1-3202120222023Q1-3測 21.6132.46 0.35 -1.60來源：Wind，中泰證券研究所6行業受景氣周期+創新周期驅動景氣周期：3C模組段和零部件段設備多為標品，其需求來自于下游企業的資本開支。由于產品標準化程度較高且交期較短，因此與固定資產開支具備較高擬合度。以快克智能為例，其營收增速與行業固定資產投資同比增速相關度較高。創新周期：3C組裝檢測段存在較多非標自動化需求，包括新制和改制需求。改制自動化設備是通過對原有設備的部分零部件或軟件的替換或升級以提升原設備的功能，其單個訂單金額較小。終端產品創新力度大則新制需求高，反之則改制需求高，因此3C設備同樣受終端產品創新周期影響。例如，2017和2020年，蘋果產品創新力度大，相關企業業績增速較高。同比03C固定資產投資累計同比（%）賽騰股份營收同比（%）科瑞技術移動終端業務營收同比（%） 天準科技營收同比（%）大族激光營收同比（%） 行業的成長性來自于自動化率提升、設備升級等自動化率提升：3C行業零部件和產品尺寸小、產品差異大、非標程度高，對人工仍存在較高依賴度，存在較大自動化改造空間。人工占比高的主要原因有二：1）經濟性，某些環節的組裝與檢測如用自動化設備代替人工，設備價格昂貴、在經濟壽命周期內無法收回成本；2）可靠性，目前部分組裝或檢測環節使用機器尚不能達到穩定可靠的效果，仍需要人工進行。隨著機器視覺等技術的進步，機器自動化能力提升，行業自動化率逐步提高。例如，A客戶重點推進的柔性模塊化生產線有望推動行業自動化率大幅提升。設備升級：隨著終端產品向智能化、高端化方向發展，行業工藝和設備也在向高端化方向發展。例如，2DAOI向3DAOI升級、波峰焊向選擇性波峰焊升級、PCBLDI替代傳統曝光設備。 企業多有較好的第二成長曲線布局。1）以果鏈為代表的3C產業利潤空間豐厚，企業具備持續研發投入的能力；2）PCB屬于2級封裝，與1級封裝（半導體封裝）有一定技術協同，屬于技術升維，因此3C設備商多有半導體領域拓展；3）3C設備企業在終端大客戶高要求下具備較強的自動化能力、快速響應能力等，也具備向其他自動化領域拓展的能力。88蘋果組裝檢測訂單節奏。設備商在蘋果新品設計階段開始對接需求并確認方案，之后根據方案進行生產樣機和送樣，并根據終端需求調整和測試情況進行持續修改。通過生產線測試后簽訂批量銷售訂單，并進行生產交付。訂單有兩種簽訂模式。一是由蘋果直接與公司簽署訂單，公司將產品運送至蘋果公司指定地點，相關銷售回款由蘋果公司直接支付；另一種是由蘋果公司指定的代工廠商與公司簽署訂單，公司將設備運送至代工廠，相關銷售回款由代工廠商支付，蘋果公司與代工廠商、代工廠商與公司分別獨立進行結算。.蘋果在新產品.蘋果在新產品研發設計階段，向公司提出自動化設備需求，設備商制作設修改確認后，蘋果向設備商下達樣機訂單。.按照方案生產.按照方案生產樣機并送至蘋果實驗室或指定廠商處進行測試驗證，期間持續進行修改，隨著蘋果產品定型與產線測試通過，設備最終定型。.在進行打樣及.在進行打樣及公司與蘋果公司進行訂單價格及數量的談判，在通過生產線測試后簽訂批量銷售訂.將設備運送至.將設備運送至蘋果公司指定地。銷售回款由蘋果公司支付或由代工廠支付，后者蘋果公司再與代工廠商獨立進9根據國家統計局數據，2023年7月國內智8880/9009/11339/11297萬臺，同比增長速度分別為1.6%/0.8%/3.2%/1.1%。根據IDC數據，2023年Q3，全球智能手機出貨量為3.03億部，同比增長0.3%，經過8個季度的下滑后首次轉正。根據Gartner數據，2023年Q3，全球PC出貨量為6427.9萬臺，同比下降5.47%，降速較Q2大幅收窄。0 全球智能手機出貨量（百萬臺）全球智能手機出貨量同比增速（%）0 根據國家統計局數據，2023年9月，計算機、通信和其他電子制造業利潤總額累計同比下降18.6%，存貨同比下降5.7%，降速較上月均收窄。根據國家統計局數據，2023年10月，計算機、通信和其他電子制造業固定資產投資完成額同比增長9.6%，增速較上月有所下降。隨著行業補庫及終端需求逐步復蘇，預計行業景氣度將逐步提升。 00計算機、通信和其他電子設備制造業:存貨500計算機、通信和其他電子設備制造業:利潤總額 華為手機王者歸來。8月底，華為Mate60Pro和華為Mate60正式問世，隨后發布華為MateX5折疊屏手機。一經開售，華為手機銷量迎來快速增長。銷量快速修復。根據BCI數據，23年第37-40周（W37-W40），華為手機銷量同比增速分別為91%、46%、83%和95%。 專業｜領先｜深度| 專業｜領先｜深度| 2關注技術創新下的投資機會2、關注行業創新方向展望24年，XR、折疊屏、鈦合金應用快速發展，同時隨著需求復蘇以及技術進步和成本下降，MiniLED行業也有望迎來快速發展。生產工藝方面，鈦合金應用帶來3D打印和加工需求，自動化提高要求帶來柔性模塊化生產線需求。2.1、XR快速發展，推動3C設備需求增長XR（拓展現實）是指由計算機技術和可穿戴設備生成的所有真實和虛擬組合環境以及人機交互。XR是一個概括性術語，囊括了增強現實（AR）、虛擬現實（VR）、混合現實（MR）以及介于他們之間的所有內容：?VR（虛擬現實）：利用現實生活中的數據，通過計算機技術產生的電子信號，將數據轉化為能夠讓人們感受到的現象。用戶完全沉浸在以計算機為核心的高科技手段生成的數字化虛擬環境中。?AR（增強現實）：在現實的開放場景下，輸出相關視頻等內容，同時需要與當前場景進行實時交互。用戶直接或間接觀察真實場景，數字化元素疊加在現實世界的對象和背景上。?MR（混合現實）：通過在虛擬環境中引入現實場景信息，在虛擬世界、現實世界和用戶之間搭起一個交互反饋的信息回路，以增強用戶體驗的真實感。真實場景和虛擬場景可以融合在一起，并發生實時交互。 VRAR2.1、XR快速發展，推動3C設備需求增長產業鏈：XR產業鏈包括硬件、軟件、內容制作分發、應用與服務幾個環節。硬件包括核心器件、終端和配套外設；軟件包括系統軟件和軟件開發工具包；下游應用與服務涉及教育、醫療、文旅、辦公等多個場景。XR硬件主要由芯片、光學、顯示、傳感器、整機組裝構成。2.1、XR快速發展，推動3C設備需求增長行業出貨量有望回升。2022年，VR出貨量下滑，AR出貨量增長。根據VR陀螺數據，2022年全球VR頭顯和AR眼鏡出貨量分別為1014、45.2萬臺，同比分別-8.65%、+25.56%。根據IDC，預計AR/VR頭顯在2023年的出貨量為1010萬臺，總出貨量同比增長14%，并有望在2023-2027年的預測期內提速，五年復合年增長率(復合年增長率)達到32.6%。XR作為近幾年最重要的產品創新，有望帶來3C設備需求增長。組裝檢測設備：博眾精工、杰普特、賽騰股份、智立方、華興源創、易天股份等；鍍膜貼合設備：博碩科技、深科達； 圖表20：全球AR眼鏡出貨量 圖表20：全球AR眼鏡出貨量02016201720182019202020212020201620172018201折疊屏成為行業發展新契機。折疊屏手機包括橫向折疊屏和豎向折疊屏。橫向折疊屏手機憑借創新的形態和極致的大屏體驗，刺激了高端智能手機用戶的消費，同時橫折機型的高價值和高端性，吸引了國內廠商關注，并紛紛發布橫折機型的旗艦折疊產品，以此提高品牌力和影響力，促進了橫折機型的增長。豎折機型的成本相較于橫折機型更加可控，而其折疊形態更加小巧、便攜，尤其受到女性用戶青睞。折疊屏手機銷量喜人。2022年，在消費電子景氣度低迷的背景下，折疊屏手機銷量高速增長，根據艾瑞咨詢數據，2022年中國折疊屏手機出貨量為360萬臺，同比增長154.4%。隨著國內廠商陸續入局和新品迭代，預計折疊屏手機出貨量將維持高增長。根據IDC數據，2023年Q2中國折疊屏手機市場出貨量約126萬臺，同比增長173.0%。根據TrendForce，預計2023年全球折疊屏手機出貨量為1830萬部，同比增長43%，2027年折疊屏手機市場滲透率有望超過5%。02022Q22022Q32022Q42023Q1HuaweivivoOPPO鉸鏈是折疊屏手機實現折疊的重要結構之一。折疊屏手機鉸鏈的作用是支撐柔性屏幕、控制旋轉輻度、實現手機形態變化的重要“關節”。折疊屏的鉸鏈需要滿足高剛度、硬度、可靠性、耐磨等要求。折疊屏：市面上主要有兩種材料的折疊屏，一種是CPI材料，一種是UTG材料，UTG性能好于CPI，是后者的升級換代。鉸鏈：實現可折疊手機的關鍵功能性零部件，不同的鉸鏈結構決定折疊屏手機的閉合程度和機身厚度，應用于折疊屏智能手機上的鉸鏈需具備至少10萬次以上的開合壽命。公司具備生產折疊屏手機鉸鏈結構件的能力和實力，并公司是目前少數順利切入精密轉動結構產品市場并有量產經驗的內資公司MIM技術平臺具備折疊屏手機零件生產及模組組裝能力，且有多年的2.3、柔性模塊化生產線：提升自動化率模塊化和柔性制造系統為當前制造業重要發展趨勢。隨著全球市場的變化和消費者需求的日益多樣化，企業需要更加靈活和響應迅速的生產方式來保持競爭力。模塊化和柔性制造系統提供了這種能力，它們允許制造商更快速地適應市場需求、技術進步和供應鏈的變化。模塊化設計：模塊化設計是指在對一定范圍內的不同功能的產品，或是相同功能不同規格、不同性能的產品在進行功能分析的基礎上，合理劃分并設計出一系列功能模塊，通過模塊的選擇和組合構成不同產品，滿足不同需求的設計方法。柔性制造系統：柔性制造系統（FMS）是一個由計算機控制的高度自動化生產系統，結合了多個工作站、自動化物料搬運系統和先進的計算機控制技術，旨在實現快速的生產切換，以適應多品種、小批量的生產。2.3、柔性模塊化生產線：提升自動化率柔性模塊化生產線：柔性模塊化生產線（FlexibleModularProductionLine，簡稱FMPL）是一種現代化、智能化的生產方式，它結合了模塊化設計和柔性制造系統的優勢。其核心思想是將生產線分解為多個功能模塊，這些模塊可以靈活地組合和配置以適應不同的生產需求。柔性模塊化生產線同時具備自動化、高柔性、高通用性特點，能夠快速適應變化的市場需求和生產策略，使制造商能夠兼容客戶的不同產品并快速切換，極大地節省了人力成本與產線維護時間，有利于客戶快速布線并在短期內形成產能。柔性模塊化生產線發展，推動3C設備需求增長。3C終端大客戶處于提高自動化率和降低操作人員數量需求，開始導入柔性模塊化生產線，未來幾年有望帶來3C設備增量需求。關注柔性模塊化生產線快速發展的博眾精工。2.4、鈦合金/3D打印：帶來加工增量需求多款3C產品應用鈦合金材料。2023年9月23日，蘋果發布iPhone15，其中Pro版本采用全新鈦金屬機身，為蘋果首款采用航空級鈦金屬的手機；10月12日，榮耀發布輕薄大內折旗艦手機榮耀MagicVs2，采用魯班鈦金鉸鏈等創新材料。11月1日，小米14Pro推出鈦金屬特別版，采用99%鈦金屬中框。鈦合金材料強度高且能減重，加工工藝包括CNC磨削和3D打印。鈦合金材料具有強度高、輕量化、耐蝕性好、耐熱性高等特點。應用于3C領域，可起到增強產品結構強度，并且使產品更加輕薄。鈦合金增大加工設備和耗材需求。鈦合金由于熱傳導率低，加工硬化現象明顯，因此機加工難度大、且加工速度較慢，對加工設備和耗材的需求量更高。以手機中框為例，根據艾邦高分子數據，鈦合金手機中框加工時間長，約為鋁合金的3-4倍。 來源：小米官網、中泰證券研究所來源：智東西、中泰證券研2.4、鈦合金/3D打印：帶來加工增量需求3D打印：3D打印也叫增材制造，是以數字模型為基礎，將材料逐層堆積制造出實體物品的新興制造技術。它是一種以數字模型文件為基礎，運用粉末狀金屬或塑料等可粘合材料，通過逐層打印的方式來構造物體的技術。3D打印具有成本低、效率高等優勢。相比于傳統的減材制造方式（通過刀具去除材料的加工方式），增材制造（3D打印）具備很多優勢：1）適用于制造復雜物體；2）節省材料、降低成本；3）縮短研發制造周期；4）滿足定制化需求等優勢。 短2.4、鈦合金/3D打印：帶來加工增量需求3D打印中鈦合金材料占比最高。根據中商情報網數據，在料包含鈦合金、鋁合金、不銹鋼，分別占比20.2%、10.0%、9.1%，合計占比39.3%。鈦及鈦合金具有比強度高、高溫力學性能和抗蠕變性能好、耐腐蝕性能好等優良的綜合性能，被認為是最適合制備成為粉末的金屬材料。根據中國增材制造產業聯盟數據顯示，2021年中國3D打印市場中工業機械、航空航天、汽車領域應用占比分別為20.0%、18.9%、16.0%，合計超過金屬3D打印需要與數控機床磨拋工藝結合。由于3D打印出的部件通常表面粗糙，需要額外的后處理，如機加工、研磨或拋光，以獲得高精度的光滑表面。隨著鈦合金3D打印發展，后道研磨拋光（精加工環節）價值量有望大幅提升。受益標的：關注3D打印設備和服務商鉑力特、華曙高科；關注鈦合金帶來的增量加工需求，相關標的包括金太陽、宇環數控、創世紀。 ..鈦合金PLA尼龍ABS鋁合金不銹鋼樹脂其他 工業機械航空航天建筑其他2.5、MiniLED：滲透率逐步提升，推動固晶設備需求增長 Mini-LED定義：根據《MiniLED商用顯示屏圖表34：LED、MiniLED、MicroLED通用技術規范》，“MiniLED”即芯片尺寸介于50-200μm之間的LED器件。該標準指出，“MiniLED顯示模塊”是由MiniLED像素陣列、驅動電路組成且像素中心間距為0.3-1.5mm的單元。MiniLED的應用包括背光和直顯兩種，前者用直下式miniLED白光芯片板替代LCD的模組，后者通過密集的RGB芯片直接顯2.5、MiniLED：滲透率逐步提升，推動固晶設備需求增長MiniLED成為LCD技術升級的重要方向，技術發展潛力大。近年來，伴隨著液晶技術世代線升級放緩，MiniLED背光成為了LCD技術升級的主要創新方向，并且具有資本開支低(成本低)、規格靈活(應用廣)，同時具備使用壽命長(尤其適用TV場景)的重要優勢。\低高高低高高高厚2.5薄薄0.05難難\低高高約LCD的60％-80%約LCD的30％-40%約LCD的10%-100-120℃-100-120℃\\高低\2.5、MiniLED：滲透率逐步提升，推動固晶設備需求增長Mini-LED背光優點1）與LCD相比：能實現更小范圍內的區域調光（LocalDimming優點：1.實現全黑；2.電視機色彩更加自然艷麗2）與OLED相比，顯示效果媲美且避免燒屏等問題。可以使用DC調光，避免了OLED的燒屏、頻閃等問題。Mini-LED直顯優點：顯示效果好，在大屏顯示具備優勢。來源：高工LED、電科技、電腦愛好者、中泰2.5、MiniLED：滲透率逐步提升，推動固晶設備需求增長MiniLED封裝工藝：固晶、焊接、底部填充、固化、包裝等。固晶機是最miniled封裝最核心設備。固晶是封裝的核心環節，在miniled中，因為固晶的固晶技術路線：擺臂式、針刺式、激光巨量轉移等，其中擺臂式成熟度較高，激光巨量轉移遠期應用前景更大。受益企業：行業發展帶來固晶機需求提升，新益昌是LED固晶機龍頭，受益于MiniLED行業滲透率提升。 3受益標的專業｜領先｜深度| 3受益標的