第頁目錄TOC\o"1-3"\h\u1.引言 42.中國企業跨國并購及財務風險概述 42.1并購與跨國并購 42.2風險與財務風險 52.3.跨國并購財務風險 52.4中國企業跨國并購特點 53.中國企業跨國并購財務風險的具體表現 63.1并購戰略風險 73.2定價風險 73.2.1企業價值估計方法的局限性 73.2.2目標企業財務報表的真實性 83.3融資風險 83.3.1融資決策風險 83.3.2融資結構風險 83.4支付風險 93.4.1現金支付引發的流動性風險 93.4.2股權支付引發的股權稀釋風險 93.4.3杠桿支付引發的償債風險 103.5財務整合風險 103.6利率和匯率風險 104.中國企業跨國并購應對財務風險的舉措 114.1加強宏觀調控,完善跨國并購的政策、法律體系 114.2拓寬融資渠道 124.3加快培養和利用為跨國并購服務的中介機構 124.4重視并購人才隊伍培養 135.中國移動并購巴基斯坦paktel公司的財務風險控制 135.1并購雙方資料介紹 135.2并購事件回顧 145.3并購財務風險的防范 145.4經驗總結 155.4.1明確的并購戰略 155.4.2要多方收集目標企業的信息 155.4.3注意并購后對企業資本結構和現金流的影響 16結論 17致謝 18參考文獻 19TOC\o"1-3"\h\u1.引言 42.中國企業跨國并購及財務風險概述 42.1并購與跨國并購 42.2風險與財務風險 52.3.跨國并購財務風險 52.4中國企業跨國并購特點 53.中國企業跨國并購財務風險的具體表現 63.1并購戰略風險 73.2定價風險 73.2.1企業價值估計方法的局限性 73.2.2目標企業財務報表的真實性 83.3融資風險 83.3.1融資決策風險 83.3.2融資結構風險 83.4支付風險 93.4.1現金支付引發的流動性風險 93.4.2股權支付引發的股權稀釋風險 93.4.3杠桿支付引發的償債風險 103.5財務整合風險 103.6利率和匯率風險 104.中國企業跨國并購應對財務風險的舉措 114.1加強宏觀調控,完善跨國并購的政策、法律體系 114.2拓寬融資渠道 124.3加快培養和利用為跨國并購服務的中介機構 124.4重視并購人才隊伍培養 135.中國移動并購巴基斯坦paktel公司的財務風險控制 135.1并購雙方資料介紹 135.2并購事件回顧 145.3并購財務風險的防范 145.4經驗總結 155.4.1明確的并購戰略 155.4.2要多方收集目標企業的信息 155.4.3注意并購后對企業資本結構和現金流的影響 16結論 17致謝 18參考文獻 19收購指一家企業通過購買另一家企業的股票而獲得其控制權的行為。本文認為，并購是指企業通過一定的出資方式而獲得其他企業產權的行為。出資方式主要有現金購買資產式、現金購買股票式、股票換取資產式和股票互換式四種。跨國并購，它是涉及到兩國或兩國以上的經濟活動，具體而言，一國企業為了達到某種目的，通過一定的渠道和支付手段購買另一國企業的所有資產或購買可以保證其行使控制權的股份份額的經濟活動。它是國內企業并購在國與國之間的延伸，是國際資本流動的一種方式，屬于國際直接投資范疇。2.2風險與財務風險風險，學術界對此沒有統一的界定，A.H.Mowbray(1995)稱風險為不確定性，這種不確定性表現為可能帶來損失、可能帶來收益也可能無損失也無收益。J．S.Rosenb（1972)將風險定義為損失的不確定性，即如果風險出現只可能帶來損失。本文采用損失的不確定性這一定義。財務風險也有廣義和狹義之分，狹義的財務風險是指公司因財務結構不合理或融資不當帶來的償債能力的喪失，進而引發財務危機甚至破產的可能性。廣義的財務風險是指，由于各種不確定性的存在引發的企業財務狀況的不確定性，進而給企業帶來損失的不確定性。本文所指的財務風險是廣義的財務風險。2.3.跨國并購財務風險一項完整跨國并購活動的一般流程：目標企業篩選、目標企業價值評估、并購可行性分析、并購資金籌措、出價方式確定以及并購后財務整合。這些環節都可能產生財務風險——并購戰略風險，定價風險，融資風險，支付風險和財務整合風險。另外，利率、匯率的變動也會使企業面臨的不確定性增大，所以將利率、匯率風險納入財務風險范圍。基于以上分析，跨國并購財務風險是指，企業在進行跨國并購活動中，由戰略決策、定價、融資、支付和財務整合等各項財務決策及利率、匯率變動引發的財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。2.4中國企業跨國并購特點（1）跨國并購交易額呈逐年上漲趨勢，逐步成為中國對外直接投資的主要方式。2006-2011年間，中國企業對外直接投資凈額由211.6億美元增加到746.5億美元，跨國并購交易額也由2006年的47.4億美元增至2011年的569億美元。五年內中國企業跨國并購交易額占對外直接投資的比重由23%提高到76%成為了中國對外直接投資的主要方式。（2）跨國并購主體實現多元化，國有企業仍是主體伴隨著中國加入世界貿易組織，“十一五”規劃“走出去”戰略的實施以及各種所有制形式企業的發展壯大，中國參與跨國并購的主體已由原來的國有企業這一單一主體，逐步演變成國有企業和民營企業共同參與的形勢。（3）跨國并購產業、行業及地區分布廣泛產業分布，在搜集到的146家跨國企業并購案例中屬于第二產業的有98家，占67.2%，第三產業有48家，占32.8%。從金額上來看，絕大部分并購資金流入了第二產業，其中采掘業規模巨大，幾億元至幾十億元不等，且以石油開采業為主。制造業涉及的部門十分廣泛，有家用電器、汽車、機械設備等，比較有影響力的案例有：2007年海爾并購位于泰國的日本三洋全球最大的冰箱廠，2010年浙江吉利控股集團有限公司收購沃爾沃汽車公司，完成“蛇吞象”的并購神話。行業分布，從并購金額角度來看，資金主要流向采掘業、制造業和金融保險業三大行業，分別占并購總金額的52.36%、21.78%和18.67%。3.中國企業跨國并購財務風險的具體表現中國企業海外并購財務風險的誘因有價值評估風險、融資風險、支付風險等，這些誘因有可能單獨發生也有可能會共同作用于企業，影響企業的財務狀況。跨越國界的并購活動比在國內并購面臨的外部環境更加復雜。按外部和內部的劃分標準，跨國并購面臨的外部風險主要有政治、社會和法律風險以及利率、匯率風險，而內部風險主要有決策風險、融資、支付和財務整合風險等。諸多風險歸結起來最終都會通過企業發展運營成本影響到企業的財務狀況，引發企業的財務風險，甚至造成財務危機。所以，對跨國并購流程中每一環節風險的分析，為企業在跨國并購過程中識別、防范財務風險以保持良好的財務狀況提供保證，更能在一定程度上保證跨國并購的成功，由此實現企業的長期發展戰略。企業進行一項跨國并購的一般流程為：目標企業篩選、目標企業價值評估、并購可行性分析、并購資金籌措、出價方式確定以及并購后財務整合,這些環節中可能引發的財務風險有：3.1并購戰略風險并購戰略是企業財務戰略內容的重要組成部分，而財務戰略又是企業發展戰略的一個子系統。并購戰略風險主要是指，由于并購戰略沒有充分考慮企業發展戰略的要求、企業自身財務狀況和對并購目標的實力認識不清而導致的企業財務蒙受損失的不確定性。企業發展戰略要求和企業自身財力狀況是制定并購戰略時首先考慮的因素，也就是說，如果目標企業所處的行業、從事的業務與本企業的發展戰略吻合度不高，并購后無法提升整個企業的整體競爭力，且達不到協同效應及資源共享的目的，那么，即使并購目標實際價值高于市場價值再多，此并購計劃也沒有可行性，因為這樣只會分散企業力量，降低企業的整體競爭力，這種無謂的經濟付出必然會對企業的財務狀況產生影響。企業的財力狀況對并購的成功與否有重大影響，因為并購方在并購過程中支付大量的現金是必然的，這就需要以企業實力和良好的現金流作支撐，否則，如果企業選擇大規模舉債，企業的財務負擔會加重，巨大的利息和本金償還壓力會造成財務狀況的惡化，形成財務風險，甚至財務危機。在考慮了企業發展戰略和財力狀況后，對目標企業進行詳細的審查亦是十分關鍵和必要的，如果因為信息不對稱等原因沒有事先對目標企業真實的財務狀況、在行業中的聲譽及企業發展前景做出準確的判斷，那么企業最終買下的可能只是一個巨大的負擔而非更好的發展平臺。總之，從上述三個方面來看，并購戰略是企業進行跨國并購的起點，這一戰略確定的正確與否，直接決定了企業并購的成敗，如果出現重大失誤，企業付出的巨額資金將無法收回，無疑也會將企業引至財務狀況惡化的境地，使企業面臨巨大的財務風險。3.2定價風險定價風險是指目標企業價值風險。即并購企業因對目標企業的資產價值、未來盈利空間估計過高，致使收購完成后，由于收購成本過高而被并購企業盈利能力又有限導致的企業財務損失。企業定價風險的出現有兩個方面的原因：企業價值估計方法的局限性；目標企業財務報表的真實性。3.2.1企業價值估計方法的局限性企業價值評估是對目標企業價值、股東權益價值等進行分析估算的過程，反映的是企業未來盈利能力的大小。采用適當的評估方法是準確確定目標企業價值的前提，目前國際上有三大類通行的價值評估方法：收益法、成本法和市場法。由于評估方法自身對某些條件的要求較高，所以當這些條件不具備時，估計出的企業價值就會與其實際價值有偏頗，更多情況下是高估了目標企業的價值，由此引發企業財務風險。3.2.2目標企業財務報表的真實性財務報表是估計目標企業價值的主要參考依據。衡量企業財務狀況和經營成果的四大基本財務比率——變現能力比率、資產管理比率、負債比率和盈利能力比率，其直接數據來源是企業的財務報表，其真實性直接關系到目標企業定價的合理性。如果并購企業在并購過程中對目標企業財務報表過分倚重而且不重視事前調查，那么并購企業將很可能陷入財務陷阱。財務報表編制過程中人為因素及本身的局限性會使得財務報表中數據的真實性受到一定程度的影響，那么據此對企業做出的價值估值也會有高估的風險，若并購后目標企業實際經營狀況和盈利狀況與財務報表顯示的數據大相徑庭，那么并購企業在以后的整合運營中面臨的財務壓力便會增大。3.3融資風險融資風險是指與并購資金保證和資本結構有關的資金來源風險，具體指企業在跨國并購中能否及時、足額籌集到并購所需資金，以保證并購的順利進行以及融資帶來的資本結構變動是否會影響企業正常的生產經營、是否會加重企業的財務負擔。如果并購企業籌資方式和資本結構安排不當，會使企業在以后的經營期間內承擔巨大的還本付息壓力，易使企業陷入財務困境。具體而言，融資風險主要體現為：3.3.1融資決策風險這種風險主要分析的是企業采取何種方式進行融資，以及此種方式給企業財務帶來的不利影響有哪些。一般而言企業有兩種渠道為跨國并購籌集資金——內部融資和外部融資。內部融資主要是指企業利用自有資本金、折舊基金和留存收益作為并購資金來源。外部融資指并購企業通過向銀行借款、發行股票、債權等方式籌集資金，表現為債權融資和股權融資。3.3.2融資結構風險融資結構亦稱資本結構，指企業通過不同渠道籌集到的資金比例關系。通常情況下企業并購所需資金數額巨大，并購企業難以通過單一融資方式籌集足額資金，而是會選擇多種渠道融資，那么此時，并購企業就會面臨一個融資結構的問題，融資結構安排不當同樣會給企業帶來融資風險，造成企業財務負擔。特別是在以現金為主的融資結構中，如果企業在并購的后續階段仍然需要投入大量資金進行整合，目標企業才會與自身企業實現真正融合，才能達到經營協同效應，那么企業就會面臨再融資的壓力，此時，內部資金的耗用使得企業只能轉向外部融資，而前期投入現金之后經營狀況不佳的話，外部資金將很難籌集，由此，企業資金周轉將有停滯的可能性，隨之而來的也將是巨大的財務壓力。另外，這一過程中如果又發現新的盈利機會，那么企業也無暇顧及，造成機會成本的增加。債務融資為主的融資結構，并購后企業實際運營不佳，盈利較低時，易對企業財務造成利息支付和本金支付的壓力。特別地，銀行借款使企業的資產負債率提高、企業流動比率大幅下降、資本安全性降低以及企業償債風險加大，如果短期內企業經營無法有較大改善，企業容易陷入財務困境。3.4支付風險支付是定價的結果、融資的目的，好的支付安排可以分散、轉移定價風險和融資風險，但安排不當同樣會對企業的財務狀況產生影響。中國企業跨國并購使用的支付方式主要有現金支付、股票支付和杠桿支付。3.4.1現金支付引發的流動性風險企業使用自有資金和銀行借入資金完成并購活動，帶來的風險主要是流動性風險。流動性風險的本意是指企業的資產不能在短期內迅速轉變為現金或企業債務、付現責任無法正常履行的可能性，表現在跨國并購中即為企業使用大量的自有現金進行跨國并購的支付，會使企業資產流動性降低，這一指標的下降意味著企業的流動性風險加大、償債能力降低，企業財務風險加大。而且，當企業用于并購支付的現金還有部分來自于向銀行借入的資金時，那么企業的資產負債率又會被抬高，如果現金支付后企業經營狀況欠佳，那么借款的利息和現金償還會變得更加困難，流動性風險會進一步加大，企業財務負擔更加沉重。3.4.2股權支付引發的股權稀釋風險股票支付即并購企業用自己的股票替換目標企業的股票，以控制目標企業完成收購。這種方式會稀釋原股東的股權，而且股票在增發過程中容易引來證券市場上投機者的套利行為，使并購企業的股票價值遭受嚴重損失，影響到企業運營和財務狀況。3.4.3杠桿支付引發的償債風險杠桿收購是指并購企業以目標公司資產和收益作為抵押，充分發揮財務杠桿的作用，向銀行等金融機構借入并購資金來完成并購的策略，其借款利息由目標企業的未來現金流量支付。在實際的并購業務中，并購企業的自有資金只占并購總資金的10%，其他部分的資金中過橋貸款占約50%-70%，高息垃圾債券約20%-40%。除自有資金以外的資金來源使得企業的債務成本很高，從而對企業未來現金流量的需求也很大，但企業在并購初期現金流量的流入是不確定的，這就容易導致企業的資本結構惡化、負債比率過高，甚至會因杠桿收購的還款壓力而破產倒閉。3.5財務整合風險財務整合風險是指，并購企業在并購完成后的整合階段由于財務組織制度的差異和財務運作，無法使企業在財務上形成一個整體來發揮財務協同效應和規模效應，從而使企業經營和財務狀況陷入困境的可能性。主要表現有，企業在并購目標企業后無法保證現金流的正常流入，償債壓力巨大；無法及時處置不良資產，影響企業經濟收益的實現。一項跨國并購項目實施的成敗取決于財務整合的效果，因為財務整合效果不佳，并購企業對目標企業的控制權便無法實現，控制權的喪失會對并購企業并購戰略目的的實現造成層層阻礙，使企業陷入經營困境，引發財務危機，導致并購失敗。3.6利率和匯率風險跨越國界的投資中，利率和匯率風險是一個既定的問題，主要是指由于利率和匯率的波動給并購企業帶來的財務成本大小的不確定性，它們對企業財務成本的影響主要表現在對目標企業的定價、并購融資和支付以及財務整合階段。具體而言，如果目標企業所在國貨幣利率和匯率上升（直接標價法下），那么，在定價、支付階段，以外幣標價的目標公司的價值會因外匯匯率上升，而導致中國企業要付出比原定價更多的人民幣；在融資階段，如果中國企業是在目標企業所在國金融機構獲得的并購資金，那么企業的借貸成本會隨利率的升高而增加；而因利率和匯率上升帶來的融資成本和現金支付成本的增加必然會對中國企業在財務整合階段的現金流入有更高的要求，給中國企業財務運轉造成壓力，如果再有整合不力、企業無法實現有效經營，那么財務風險便會引發企業財務危機。由于利率價格與公司股票價格是呈反方向變動的，如果目標企業所在國貨幣利率價格下降，而中國企業是以股權支付方式完成對目標企業的收購，那么中國企業會因目標企業股價上升，支付更多的并購資金，形成利率風險損失。中國企業跨國并購應對財務風險的舉措對我國政府而言,要客觀、冷靜地看待目前日益高漲的跨國并購熱潮。既不能因為我國近些年經濟實力有了一定增長就盲目支持企業進行跨國并購同時也不能因為外界出現了一些負面的輿論,就對目前國內一些企業的跨國并購失敗產生過度反應,給正常的微觀經濟行為施加不必要的負面影響。跨國并購并不是純粹的企業行為,而是關系到中國經濟的持續發展和中國國際競爭力提升的大事。政府有關職能部門以及宏觀調控部門要從戰略的高度對待中國企業跨國并購,通過法規、政策、措施等對企業跨國并購活動從宏觀上加以引導、協調、監督、管理、扶持,使跨國并購活動能夠順利、平穩、持續的發展。結合我國的實際情況,我國政府可以在以下幾個方面著手為我國企業實施跨國并購提供支持：4.1加強宏觀調控,完善跨國并購的政策、法律體系作為全球最大的發展中國家,我國的市場化水平較低,大型企業的全球競爭力較弱,通過跨國并購來提升核心競爭力不止需要企業的努力,更離不開國家綜合實力與政府政策導向作支撐。首先要成立專門的跨國并購管理機構,統一制定我國企業跨國并購的有關戰略規劃與方針政策,及時協調國家發改委、商務部、人民銀行、財政部等各相關部門的工作,為企業海外并購提供政策方面的指引和咨詢服務,及時解決實踐中出現的各種問題。同時完善與我國企業跨國并購有關的政策,適當放松對跨國并購的投資許可,減少源于政府的不合理管制,簡化批手續,提高政府部門辦事效能。其次,要加強情報體系和信息網絡建設。我國應當抓緊成立全國性的對外投資信息咨詢服務機構,建立完善的情報體系和信息網絡,強化信息情報搜集工作,形成高效、靈敏的信息情報機制。盡可能與國外信息系統保持緊密聯系,及時掌握國際產業和企業動向,為企業開展跨國并購提供各種信息和咨詢服務,提高企業跨國并購的應變能力和決策能力。再次,要提供跨國并購的保險支持。要借鑒發達國家的經驗,建立海外投資保險制度,擴大國家雙邊投資保護協定的覆蓋面,促進對外投資企業加強與風險投資公司、保險公司的聯系,建立風險共擔機制,幫助國內企業防范和化解跨國并購風險。根據美、德、日等發達國家經驗,境外投資保障制度作為投資資本安全和企業正常經營的保障,能夠有效地促進本國企業的對外投資和國際化發展。而對于跨國并購經驗尚不豐富的中國企業來說,更有裨益。第四,提供稅收優惠政策。在避免雙重征稅的前提下,采用多層次差異性稅收政策,鼓勵企業開展跨國并購,鼓勵企業用投資的利潤進行再投資。最后,要提供完備的立法支持,加速國內相關法律制度的建設。4.2拓寬融資渠道跨國并購一般需要巨額資金的支持,發達國家資本市場發達,融資渠道豐富,為其跨國并購的實施提供了強大的資本保障。而我國的資本市場則剛起步,國際化程度不高,企業的融資渠道較少,大額融資主要局限于銀行貸款和國內資本市場,這在一定程度上限制了中國企業海外并購對資金的需求。為適應開放經濟時代發展的需要,國內融資和國外融資一體化是國內市場和國際市場一體化的客觀要求和必然結果。政府應該創造良好的金融政策機制,讓大型企業集團根據經濟效益自主地決定融資方式。一要放開海外融資渠道,并購企業可以直接在國內外金融證券市場進行融資,享有對外融資權。這樣可以使大量的對外并購的資金通過國際資本市場和證券市場來完成,對外并購實際上反而增加了我國對外資的利用。二要放寬外匯支配使用權,對具有國內經營業績好,又具跨國經營經驗,并能通過進出口貿易或股市場自我平衡外匯的大型企業集團,應當給予外匯匯出權,放寬其海外子公司外匯使用、利潤匯回資金調出等方面的限制,允許其利用境外盈利再投資。4.3加快培養和利用為跨國并購服務的中介機構跨國并購是一種復雜的投資活動,且并購過程中涉及方方面面的專業知識,因此,被稱為“財力與智力的高級結合”的跨國并購,僅靠并購企業單槍匹馬是難以完成的。從國際經驗看,投資銀行、會計師事務所、證券公司和律師事務所等中介機構在跨國并購中起著不可或缺的作用,從咨詢、融資到評估等都離不開中介機構的參與。如為客戶提供專業意見,幫助避免法律陷阱、匯率風險等。在企業并購活動中,投資銀行不僅要在并購企業與目標公司之間承擔溝通信息的職能,還要在并購企業與目標公司之間構筑信息和資本的橋梁和紐帶。在西方國家,投資銀行是企業并購活動的“幕僚”,它們擁有旺盛的金融創新能力,能根據不同客戶的需要設計出形態各異、功能互補的金融產品。為此,首先要加快培育一批運作規范、熟悉國際慣例的為跨國并購服務的中介機構,加快建立包括產權交易、融資擔保、會計審計、資產評估、法律咨詢等全面的中介服務體系。在建立過程中,要重視吸引享有較好聲譽的大型跨國中介組織,這樣將大大減少跨國并購中企業之間的摩擦,降低交易成本,防止并購失敗。其次,中介機構的服務程序、采用的方法、標準等要科學化、規范化和國際接軌。國家要對已具投資銀行雛形的規模較大的證券公司重點扶持,鼓勵證券商之間的并購,并從政策上鼓勵投資銀行業務的開展,進而形成一批集團化的專業投資銀行,這些投資銀行應在擴大規模、積累經驗的基礎上不失時機地走出國門,有計劃、有選擇地在國外設立分支機構,重點開展與我國企業跨國并購有關的業務,真正擔負起為企業跨國并購提供全方位、高質量服務的職責。4.4重視并購人才隊伍培養跨國并購是跨越不同主權國家的經濟市場進行的并購,它涉及不同國家的法律、會計、經濟、政治、文化等復雜因素,因此專門服務于跨國并購的專業人才的作用極為重要。中國企業的跨國并購相對來說起步較晚,在過去二十多年中,中國并沒有積累起大批優秀的并購交易和跨國經營管理人才,中國企業當前的一項緊迫任務就是培育和儲備如下兩方面的優秀人才一是并購對象搜尋、調查、評估及并購交易談判人才。并購對象選擇是否合適、并購中付出的代價是否適當、并購交易能否順利完成,直接取決于企業在這方面的人才一儲備狀況。二是跨國經營管理人才。并購交易完成后,能否有效整合,能否在并購方和被并購方之間真正形成協同效應,在很大程度上受制于企業是否擁有一批認同本企業文化、了解本企業戰略發展思路和行業發展趨勢、熟悉國際慣例和當地經營環境、善于同不同國家人員溝通、精力旺盛、事業心強的跨國經營管理人才。5.中國移動并購巴基斯坦paktel公司的財務風險控制5.1并購雙方資料介紹巴科泰爾公司最早由英國大東電報局設立,作為巴基斯坦移動通信最早的提供者,公司早在1991年就獲得了第一張移動通信經營許可證。但巴科泰爾的先發優勢并沒有形成市場強勢,截至2006年10月,巴科泰爾公司共有約156萬移動用戶,相比2005年底猛增了69%,市場份額約為3.5%,在巴基斯坦當地6家移動運營商中排名第5。但用戶流失明顯,到2006年年底時,公司用戶下降到133萬戶。中國移動通信集團公司簡稱中國移動,于2000年4月20日成立,注冊資本為518億元人民幣,資產規模超過4000億元。中國移動通信集團公司全資擁有中國移動香港有限公司,目前,中國移動香港有限公司是我國在境外上市公司中,市值最大的公司之一。公司年報顯示,2006年中國移動稅前盈利968億元,同比增長23%,運營收入2853億元,同比增長21%,其總用戶人數超逾3億。中國移動市值達14700億港元,躋身為全球市值最大的移動通信公司,比歐洲的沃達豐市值還高。5.2并購事件回顧2007年1月22日,新興市場電信運營商米雷康姆宣布,將把旗下巴基斯坦移動運營商—巴科泰爾有限公司88.86%股份出售給中國移動集團,作價2.84億美元,其中包括償還內部債務。2007年2月14日中國移動宣布,已經成功完成收購米雷康姆所持有的巴科泰爾公司的股份,至此,中國移動對巴科泰爾的并購案正式完成。此前,中國移動集團曾為海外并購蓄勢良久。在2005年,中國移動集團曾參與巴基斯坦電信股權競購,但輸給了出價能力更強的阿聯酋電信,阿聯酋電信對巴基斯坦電信的25.99億美元出價高出中移動集團報價逾80%,這被業界一致視為得不償失的“天價”。2006年,中國移動也曾計劃以53億美元收購巴科泰爾的母公司米雷康姆,后來因價格問題而無果。這一系列步驟,顯示了中國移動在海外擴張中堅定而又審慎的步伐。其實,中國移動的擴張野心遠可追溯到2005年10月,其當時與香港華潤萬眾的接觸,吹響了擴張的號角。經過5個多月的醞釀,2006年3月底,中國移動以33.8億元完成對華潤萬眾的收購。通過吃掉這家香港第大電信運營商,中移動將借船進軍國際市場,為后面的國際化作鋪墊。接著,2006年6月8日,中移動宣布與鳳凰衛視簽署戰略聯盟協議,同時收購新聞集團旗下星空傳媒所持19.9%的鳳凰衛視股權。5.3并購財務風險的防范從新制度經濟學角度來看,企業是否擴張取決于企業組織內部的交易費用與公開市場的交易費用孰高孰低。跨國并購使得市場行為變為企業內部行為,用“要素交易契約”替代“產品交易契約”,從而減少交易成本,達到優化資源配置的效果。對于此次跨國并購行動,中國移動采用了一系列措施來控制并購的財務風險,使得中國移動將Paktel公司納入旗下的交易費用低于中國移動與Paktel公司在公開市場競爭的費用,降低了交易費用,讓該次跨國并購成為一件有利可圖的事情。5.4經驗總結與以往中國企業跨國并購發生時引發巨大轟動效應相比,中國移動此次的并購行為顯得低調和務實了很多,并且從其后的運營整合情況來看,效果也不錯,得到了許多業內人士的贊許。這與中國移動從始至終的制定明確的并購戰略,多渠道的收集目標企業的相關信息,小心謹慎的規避并購風險是分不開的。總的來說以下幾點經驗值得我們去借鑒:5.4.1明確的并購戰略中國移動在此次并購中就是從自身國際化的戰略出發,積極尋求并購的目標,根據自身的優勢和劣勢,選擇好并購的時機,一步步向國際化邁進。企業在開展跨國并購的過程中,不能為了國際化而國際化,要有明確的戰略目標,要根據企業自身具體實際情況,充分認識到自身的優、劣勢,選擇合適的并購對象,把握時機,不盲目跟進。5.4.2要多方收集目標企業的信息中國移動在開展跨國并購之前都會派遣相關的團隊對并購目標進行事前的盡職調查,以充分掌握目標企業的信息,同時與相關中介機構保持良好合作,尋求他們的支持和幫助。特別在此次并購前,由于已經有國內電信設備商進駐了巴基斯坦市場,這可以為中國移動的決策提供更加充分的市場方面的信息,降低信息不對稱的風險。跨國并購會涉及到兩個或兩個以上國家的企業,特別是受地域的影響,在信息的收集上會更加困難,在信息掌握不充分情況下,很容易作出錯誤的判斷和決策,導致并購成本和風險增加。因此必須充分利用各種渠道收集目標企業的信息,比較好的建議是跟當地知名中介機構合作,獲得他們的支持,同時還可派遣調查團隊,實地去收集信息。5.4.3注意并購后對企業資本結構和現金流的影響中國移動在此次并購之前曾嘗試過對Pakel控股公司Millicom的收購,報價53億美元,在Millicom提高價格后毅然選擇放棄,考慮的一個重要因素就是高額支付價格帶來的巨大財務風險。而此次并購支付價格為2.48億美元,相對于前者的支付價格來說無疑少了很多,在很大程度上也降低了財務風險。對于盈利能力強,現金流充足的中國移動來說,不構成大的財務壓力,也不會對公司股權結構產生影響。企業在確定并購價格之后就要著手考慮支付方式以及由此給企業帶來的財務壓力,這需要企業根據自身實際情況,盈利