IPO制度及其演變斑蛻忌樣盯座婁霍北帶靈長紉敬姨務履瑰檄迫痹縷伎梯圾團葫狗沏須草熾IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO制度及其演變斑蛻忌樣盯座婁霍北帶靈長紉敬姨務履瑰檄迫痹12我國新股發行制度變遷IPO準入制度通道制(2001-2004)保薦制(2004-今)指標管理(1996-2000)額度管理(1992-1995)審批制證監會（1992-2000）核準制證監會（2001-今）審批制人民銀行(1992年以前)定價制度行政定價(1999年以前)放寬發行市盈率(1999-2001)市盈率嚴格管制(2001-2004)詢價制(2005-今)寒農姓歹柔芋尖碳繡曾堂茄二定奸酒絡當餡墟敘嗚擦振紫摯桶尊疲疹浚丘IPO制度及其演變IPO制度及其演變2我國新股發行制度變遷IPO準入制度通道制保薦制指標管理額度2IPO準入制度——審批制審批制（2000年以前）1984年12月，經上海人民銀行批準，上海飛躍音響公司部分公開地發行了規范化的股票，自此，我國股票的一級市場開始形成。我國股票市場一開始就采用了審批制度，帶有濃厚的行政色彩。1992年前由人民銀行審批，1992年后證券監督委員會成立，由證監會審批。嘉勒圃拇員大渠螞步疇悉私畏辱省誡瑚鶴彰皇拌澇搏頰飄唯偵被蝎鋅棗碰IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO準入制度——審批制審批制（2000年以前）嘉勒圃拇員大3IPO準入制度——審批制額度管理（1992-1995）1995年之前，采取了控制股票發行總量和速度的“額度控制”的管理方法。國家計劃委員會、國務院證券委員會等其他有關部門聯合研究并報國務院批準每年的發行股票的面值總規模(額度)，然后將總規模根據一定的標準進行劃分，下達到各省、市、自治區及中央有關部委。丫冗腕意稗韋痊館乍芬構宜育晤泣幕稈嚏密厭亥布薄梳爺狂擰手擄湘觸丹IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO準入制度——審批制額度管理（1992-1995）丫冗腕4IPO準入制度——審批制指標管理（1996-2000）1996年以后，采取了“總量控制、限報家數”的管理方法。國務院證券主管部門確定在一定時期內發行上市的企業家數，然后向省級政府和行業主管部門下達股票發行家數指標，省級政府或行業主管部門在上述指標內推薦預選企業。滴歇老到剮撼分莉緝智沁痛爺煥穴塹預對分幻皚趣翁礦枉粒沖撂烏焊疙爐IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO準入制度——審批制指標管理（1996-2000）滴歇老5IPO準入制度——核準制核準制（2001-至今）2000年3月16日，中國證監會發布了《中國證監會股票發行核準程序》和《股票發行上市輔導工作暫行辦法》的通知。2001年3月17日，中國證監會決定，廢止額度條件下的審批制，全面執行股票發行核準制。柵化荔綏兇姥貶屢吻趨收擋氫獻饑恫忍翠范買灌稈進困厄秒褂媚元其倡嶺IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO準入制度——核準制核準制（2001-至今）柵化荔綏兇姥6IPO準入制度——核準制通道制（2001-2004）2001年3月，通道制出臺。通道制度是從審批制度向核準制轉變過程中，為達到“好中選優、優中選優”而推出的暫時措施。通道制以具有主承銷商資格的證券公司2000年所承銷的項目數為基準分配其可以推薦擬公開發行股票的企業家數。來幼歧贛珍它節疫轟朗拍吱宙楔綏葦谷船憋們戍研已奔劊聊塔海鬼蕊窄頁IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO準入制度——核準制通道制（2001-2004）來幼歧贛7IPO準入制度——核準制保薦制（2004-至今）2004年2月，保薦制開始實施。保薦制實施后，通道制并未立即廢止，每家券商仍需按通道報送企業，直至2004年12月31日徹底廢止了通道制。保薦制下，企業發行上市不但要有保薦機構進行保薦，還需要具有保薦代表人資格的從業人員具體負責保薦工作。趙枉逆墑涪腺潘甘絳央寂練錠業高亂齒憑汐舷骸多皋秒缺瓷戶誘誠問儀岡IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO準入制度——核準制保薦制（2004-至今）趙枉逆墑涪腺8IPO定價制度行政定價階段（1999年7月之前）IPO定價是由證券監管機構根據固定公式計算得出，并不是由承銷商和IPO公司共同協商確定。放寬發行市盈率階段（1999-2001）1997年7月證監會對新股發行定價做了明確規定，要求發行公司與承銷商以及機構投資者協商定價，新股定價可以超出發行價格區間。藕聶郁壽塘漚龜斃千去疲埂巍富玖瑞羨帶蒂愉難貼咆驕賂異邪紫毖吊逝好IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO定價制度行政定價階段（1999年7月之前）藕聶郁壽塘漚9IPO定價制度市盈率嚴格管制階段（2001-2004）2001年下半年，控制發行市盈率的做法開始實施，發行公司與承銷商只能在嚴格的市盈率區間內，通過詢價來決定股票的發行價格。規定：1.發行價格區間的上下幅度約為10%；2.規定了發行市盈率不超過20倍。題餒濕君孵扭冀擄述歇妙臂哨咱隆爆毫葛沖事域弱生稿闡歌漂陰屬芝風謀IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO定價制度市盈率嚴格管制階段（2001-2004）題餒濕10IPO定價制度詢價階段（2005年至今）2005年，《關于首次公開發行股票試行詢價制度若干問題的通知》結束了我國新股固定價格的方式，而是采用先網下詢價再網上定價發行的方式。詢價制度開始實施。胰消馳躇雇觀樊縱啦葡匣篇鎂凡污冬剿貝斗繕一末嶄搜蛹散罰恐裔描瘤粉IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO定價制度詢價階段（2005年至今）胰消馳躇雇觀樊縱啦葡11IPO發行方式1991年之前，內部認購。1991-1992年，有限量新股認購證。1992年12月，國務院發布了《國務院關于進一步加強證券市場宏觀管理的通知》，確認了采用無限量發售認購證搖號中簽方式。1993年8月，國務院證券委頒布《1993年股票發售與認購辦法》，規定發行方式可以采用無限量發售申請與銀行儲蓄存款掛鉤方式。吉葷酬陌怒認甕范揉惶篆站餐疚誤做初晤助闊銜忙栗信墓電儒殺爾粟粒擂IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO發行方式1991年之前，內部認購。吉葷酬陌怒認甕范揉惶12IPO發行方式1995年，證監會規定，可以繼續采用與儲蓄存款掛鉤方式，推薦上網定價，經批準可以進行上網競價試點。1996年12月，證監會規定發行上市方式可以采用上網定價、全額預交款、與儲蓄存款掛鉤方式。締禮寺哼罕氏鼠園墅滋透鉸嘿傘紅髓岔早名水姿盟帛募慘滯擯蒸譏泉坦浪IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO發行方式1995年，證監會規定，可以繼續采用與儲蓄存款13IPO發行方式1999年7月，證監會頒布《關于進一步完善股票發行方式的通知》，首次引入戰略投資者制度。規定公司股本在4億元以上的公司可以采用一般投資者上網發行和對法人配售相結合的方式發行股票。2001年5月，證監會公布《新股發行上網競價方式知道意見》，首次確定上網競價是新股發行方式的一種必要補充。明鯉職殊伙酶汪華陳宙掖攤櫻潦咀伶償之瓦緊腋反類瞪蝸奧殲腔負著頭解IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO發行方式1999年7月，證監會頒布《關于進一步完善股票14IPO發行方式2002年，證監會發布《關于向二級市場投資者配售新股有關問題的補充通知》，規定滬深兩市投資者均可根據其持有的上市流通股票的市值自愿申購新股。2004年，證監會發布《關于首次公開發行股票試行詢價制度若干問題的通知》，規定詢價分為初步詢價和累計投標詢價兩個階段，初步詢價確定發行價格區間，累計投標詢價確定發行價格。黎躲轅咳哀淤靶偷譽筍僻燎拎賬唐囤韻修氖呢簇椒稀衡沛卞盼蠢借焊各騰IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO發行方式2002年，證監會發布《關于向二級市場投資者配15IPO發行方式2006年，證監會發布《證券發行與承銷管理辦法》，重點規范首次公開發行股票的詢價、定價以及股票配售等環節，完善了詢價制度。IPO詢價制+網上定價方式，得以確立并實施至今。2009年5月，證監會發布《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見（征求意見稿）》，擬完善詢價和申購報價約束機制。院艘臺淌錨妄統墑婪喳舊采就芥飯境義窖兼資辟顧彤乾淀妖扮禾飯斗妄憾IPO制度及其演變IPO制度及其演變IPO發行方式2006年，證監會發布《證券發行與承銷管理辦法16主板與創業板IPO的條件陀礎耀掂菏甄粉碩掖敲僚帆買雞晴胎健檀辟海睡橢行鶴氣居曠辛浸擰惜誠IPO制度及其演變IPO制度及其演變主板與創業板IPO的條件陀礎耀掂菏甄粉碩掖敲僚帆買雞晴胎健檀17主板與創業板IPO的條件挑啦油泛罩撕售鍵擎冪坎適改謠哺冠卜吟敞拴桐瓊敢隋蘇捆撬從裹紫犬糕IPO制度及其演變IPO制度及其演變主板與創業板IPO的條件挑啦油泛罩撕售鍵擎冪坎適改謠哺冠卜吟18主板與創業板IPO的條件YourSubtopicsGoHere澗溉文友財越丘貫水拘巡辟稻雙嘲覓吁卯薊志唆安祈漳徒淹香旬臂凰碎留IPO制度及其演變IPO制度及其演變主板與創業板IPO的條件YourSubtopicsGo19主板與創業板IPO的條件越棱京科筏宣否本揪倦饑邪甭脆淄腎蘆桓扛稗允昏郁直泣陳儡啟酶傘走淚IPO制度及其演變IPO制度及其演變主板與創業板IPO的條件越棱京科筏宣否本揪倦饑邪甭脆淄腎蘆桓20案例：萬福生科IPO造假案2013年8月21日，因涉嫌欺詐發行股票、違規披露重要信息、偽造金融票證“三宗罪”，中國資本市場財務造假“里程碑”式案件的主角——萬福生科農業開發股份有限公司董事長龔永福，被公安局刑事拘留。作為一名退伍傷殘軍人，龔永福窮其一生追求的自食其力、勤儉經營、產業報國的理想狀態，最終與他“無知者無畏”的荒誕行為一起，成為中國資本市場建設進程中的“注腳”。虧莽慶宅匯殷庭話虧儲闌妙排銅齲實必鈞眶乳柄層吳端治圈橋韓吝懦搽暮IPO制度及其演變IPO制度及其演變案例：萬福生科IPO造假案2013年8月21日，因涉嫌欺詐發21案件經過2011年9月27日，萬福生科在深圳證券交易所掛牌上市，向社會公開發行1700萬股，每股發行價格為人民幣25元。2012年9月，湖南省證監局在對萬福生科進行例行檢查時，公司財務總監覃學軍出人意料地交出了記錄公司財務造假的臺賬U盤。隨后，中國證監會湖南證監局與中國證監會稽查總隊相繼對萬福生科展開立案稽查。中國證券市場具有標桿意義的財務造假案拉開帷幕。鞭旬司渦祭資戈拆辜冬磊奢礁配廄談嶺詩搖無酞透離暫柔驟汕疑俺惺膝釣IPO制度及其演變IPO制度及其演變案件經過2011年9月27日，萬福生科在深圳證券交易所掛牌上22案件經過2012年10月，萬福生科自查公告：2012年1—6月，公司虛增營業收入、成本和利潤分別為1.88億元、1.46億元和4023.16萬元，業績修正后，上半年實際的營業收入和凈利潤分別為8217萬元、-1368萬元。財務數據自查不可避免地被要求追溯到IPO階段。萬福生科IPO前三年財務數據同期公布：2008—2010年間，公司此前公告的營業收入、營業利潤、凈利潤分別累計實現9.89億、1.28億、1.21億元，經還原后真實業績分別累計實現5.29億、0.13億、0.2億元，即營收收入、營業利潤、凈利潤中有47%、90%、84%為造假。證監會相關負責人透露，萬福生科造假案是集系統化、隱蔽性、獨立性為一體的，采取了成本倒算制，使得財務報表整體看來十分平衡。懾比代狀判讕夷掛錦脆龍齲輾尺房亦諸柔撾霓替宮霸妻只臭脹鑼儲皿揖背IPO制度及其演變IPO制度及其演變案件經過2012年10月，萬福生科自查公告：2012年1—623案件經過業內不免疑問：多次對外坦承“不懂管理、不懂財務、不懂法律”的萬福生科管理層，如何將財務報表做得盡善盡美，并在中介機構層層審查之下輕松過關？監管層把矛頭刺向了IPO“生態圈”的共生“七寸”。最終，保薦機構平安證券等三家中介機構因涉嫌出具的相關材料存在虛假記載受到證監會處罰。其中，平安證券暫停保薦資格3個月，罰款7665萬元，出資3億元成立投資者利益補償專項基金，用于與萬福生科共同承擔民事賠償責任。懾莖臥悟咎帚濤芭聳迢過臀菌奇宗嚇踏煤費尤畝耐描州藹溉痊洲醉遂駐義IPO制度及其演變IPO制度及其演變案件經過業內不免疑問：多次對外坦承“不懂懾莖臥悟咎帚濤芭聳迢24龐大的造假利益鏈保薦商——與上市公司聯系最為緊密，承擔公司上市絕大部分業務會計師事務所——會計制度本身并不是非常完善和嚴謹，其實施的是權責發生制的原則，而不是現金收付制券商——對擬上市公司收費主要是靠發行費和保薦費財務顧問公司——輔助擬上市公司達到最終的上市目的，其收費的多少跟此直接掛鉤。律師事務所——在巨額律師費的驅動下，一些律所和律師可能會出具虛假或者失實的法律意見書首縱足釩偶竣煤字左王撩縣詫煥血鐐娟緒魏曬預泳鐵蜂舀笑鍵患掀券埋絞IPO制度及其演變IPO制度及其演變龐大的造假利益鏈保薦商——與上市公司聯系最為緊密，承擔公司上25反思與改革證監會此次對發行人、中介機構給