PAGEI創業板上市公司股利政策研究摘要近年提出的股權成本與基本結構無關的定論一出，在金融經濟學以及財務理論學上，股利政策成為了其重要理論之一。越來越多的經濟學家深入研究股利政策理論，通過不同角度深入探究了企業股利政策優化的問題。對于創業板上市公司而言，在制定相關的股利政策時，是需要在一定的范圍、按照一定的規則進行的，并進一步結合會因此而引起的各種影響，從而進一步推動公司制度的合理化與規范化。為了使我國的股權以及國民經濟能夠健康快速的發展，作為創業板上市公司來說，以實現企業價值最大化，應該根據實際情況，制定出應對本身的股利政策問題的對策。企業只有調整好股利政策，才能健康快速的發展。希望借此文能夠推動我國創業板上市公司的股利政策的進一步發展。論文寫作思路：本文試圖通過了分析各類股息分配政策及影響這種政策的各種因素，并深入探析我國現有的股息分配政策存在的問題，并提出相關建議。關鍵詞：創業板上市公司；股利政策；政策優化PAGEIIResearchonDividendPolicyofListedCompaniesonGEMAbstractInrecentyears，thecostofequityandthebasicstructureproposedanindependentconclusiononthetheoryoffinancialeconomicsandfinancialscience，dividendpolicyhasbecomeoneoftheimportanttheory.Moreandmoreeconomiststoworkonthetheoryofdividendpolicy，throughdifferentanglesdelvesintocorporatedividendpolicyoptimization.Forlistedcompanies，inthedevelopmentoftherelevantdividendpolicyisneededinacertainrange，accordingtocertainrulesofconduct，andfurtherintegrationofthevariouseffectswillthuscause，thusfurtherpromotingtherationalizationandstandardizationofthecompanysystem.Inordertomakeournationaleconomyandequitycanbehealthyandrapiddevelopment，asalistedcompany，inordertomaximizeenterprisevalueshouldbebasedontheactualsituation，todeveloptheirowncopingstrategiesdividendpolicy.Onlythroughadjustingthedividendpolicy，canbehealthyandrapiddevelopment.WenhopestobeabletopromotethefurtherdevelopmentofChina'slistedcompaniesdividendpolicy.ThesisThoughts:Thisarticleattemptstotherecommendationsofvariousfactorsofsuchapolicyanalysisofvarioustypesofdividendpolicyandtheimpactanddepthofourexistingdividendpolicyproblemsandpropose.Keywords:GEMlistedcompanies;dividendpolicy;policyoptimization目錄17718摘要 I28111Abstract II19373前言 530382第1章我國創業板上市公司的股利政策存在的問題 6107631.1我國創業板上市公司的股利政策 6113341.1.1剩余股利政策 6256811.1.2固定或穩定增長股利政策 612591.1.3固定股利支付率政策 7312621.1.4低正常股利加額外股利政策 8168831.2創業板上市公司股利政策分配存在問題的原因分析 9119911.2.1股利分配政策不具穩定性 9109921.2.2無明確的股利分配政策 9323871.2.3股利分配率低 10152671.2.4股利分配不均 1028265第2章神州泰岳公司股利分配現狀與特點 1188532.1公司概述 11163272.1.1神州泰岳簡介 1175512.1.2神州泰岳股權結構 11320292.2神州泰岳公司股利分配現狀 12271092.3神州泰岳股利政策分配政策特點 12242802.3.1股利分配率低 13295822.3.2股利分配政策多變 13108602.3.3股利分配行為不具穩定性 1430660第3章神州泰岳股利政策影響分析 1418153.1神州泰岳股利政策對公司價值影響分析 14193233.2對神州泰岳股利政策的建議 1424037第4章我國創業板上市公司股利政策的建議 1591734.1制定適合本公司的股利分配政策 15180944.2保障股利分配的公平性 15316414.3加快我國創業板上市公司股利政策的優化工作 16210264.4對股票的流通加強監管 1617818結論 1816676參考文獻 1923332附錄 1031740致謝 11PAGE11PAGE9前言公司的股利政策無疑是公司的投資者最關心的問題，而這也是企業得以吸引投資者、籌集所要資金的重要途徑。公司通過正定合理的股利政策，將公司的營業利潤按照各股東的投資額，以利息的方式返還給股東，是屬于公司營業后所獲得的利潤值的一部分。其既能夠合理推動股東與公司領導層關系的進一步發展，又能夠進一步推動公司的營業額再次增高，與公司的未來發展息息相關。通過制定合理的股利政策，實現與股東關系的和諧，保證企業內部資本分配的合理，無疑是企業發展的重中之重。對于公司來說，提升營業額，獲得更多的利潤值無疑是其終極目標，并進一步增加企業的價值。從這個角度出發，企業實行股利分配的時候，也應該遵循這樣一種標準。毫無疑問，只有進一步深入分析股利與股息政策之間的關系，從而夠進一步推動公司制定有效的政策，從而達到公司最終目標。希望借此文能夠推動我國創業板上市公司的股利政策的進一步發展。論文寫作思路：本文試圖通過了分析各類股息分配政策及影響這種政策的各種因素，并深入探析我國現有的股息分配政策存在的問題，并提出相關建議。本文研究了我國創業板上市公司的問題，并且以神州泰岳為例，找出神州泰岳公司股利政策中存在的問題并提出相應的解決方案，來幫助創業板上市公司改善股利政策。第1章我國創業板上市公司的股利政策存在的問題 1.1我國創業板上市公司的股利政策所謂的股利政策，具體來說就是指公司管理層對股利政策相關的事項所做的決策。股利政策是企業將公司的營業利潤拿出一部分，回報股東的政策，主要是企業和投資者之間的權衡，最大化地滿足股東的需求，并為企業留下充足的租金以確保企業能夠實現進一步發展。為此，股票市場上，企業的財政負擔、尋求股利和留存收益之間的比例關系無疑都是吸引著投資者重要因素。事實上，至少到目前為止，對于不同的公司，其應該采取怎樣的分配政策，并沒有一個確切的答案。1.1.1剩余股利政策什么是剩余股利政策呢？什么是剩余股利政策呢？具體來說，就是指公司根據特定需求的目標資本結構，牢牢抓住現有的投資機會(要求報酬率高于預期的回報股東的投資機會時)，將公司營業的稅后凈利潤股權資本用作投資的需要，然后剩下的凈利潤和股息再用來擴大生產。簡而言之，它具有降低企業經營的資本成本，并保證企業能夠有充足的資金作為發展的需要，從而最大程度地推動企業的價值提升。缺點是:實現剩余股利政策將導致每年分紅的數量波動和盈利能力波動。這種盈利能力在某些情況下，會造成分紅和投資機會的反比例狀態，而且在投資機會與分紅機會保持平衡的時候，分紅的數量成正比例地波動變化。具體來說，就是指公司根據特定需求的目標資本結構，牢牢抓住現有的投資機會(要求報酬率高于預期的回報股東的投資機會時)，將公司營業的稅后凈利潤股權資本用作投資的需要，然后剩下的凈利潤和股息再用來擴大生產。簡而言之，它具有降低企業經營的資本成本，并保證企業能夠有充足的資金作為發展的需要，從而最大程度地推動企業的價值提升。缺點是:實現剩余股利政策將導致每年分紅的數量波動和盈利能力波動。這種盈利能力在某些情況下，會造成分紅和投資機會的反比例狀態，而且在投資機會與分紅機會保持平衡的時候，分紅的數量成正比例地波動變化。1.1.2固定或穩定增長股利政策固定、穩定提升的股利政策即將近幾年分配的股利保持在一個較為平穩的數據，且在未來的一定時間段不變。除非在企業認定企業的盈利水平會顯著、平穩地增長的情況下，才有可能將分配份額提高。固定、穩定提升的股利政策是在公司收益發生較為輕微的變化更改時，是不影響公司支付股息，反而是使得股息會保持在一個較為穩定的水平。它是一個穩定的股利政策，要求公司支付一個固定的股息金額——而這種股息股息金額是保持長時間不斷的。如果要做到這種情況，只有在確定企業未來利潤是能夠一直保持增長的時候，再加上這個增長被認為發生不會發生意外情況，才會增加分享每一股的紅利金額。在公司收益發生較為輕微的變化更改時，是不影響公司支付股息，反而是使得股息會保持在一個較為穩定的水平。毫無疑問，通過這一政策的實施，企業能夠進一步在消費者心中建立其光輝的形象，進一步穩定公司的股票價格，從而牢牢地抓住投資者的心。除此之外，固定的股利政策還有助于股東合理安排收支，特別是，股東對股息強烈依賴的話，則是特別歡迎這種政策的實施。股利政策的缺點是分紅的收益沒有辦法與企業的實際營業利潤相掛鉤。而且如果當企業的收益情況并不樂觀時，企業還需要承擔著沉重的股息壓力，這很可能導致惡化的資金短缺情況的蠶食，財務狀況進一步惡化，甚至可能會增加金融危機的發生，更無法維持一個較低的資本成本。除此之外，國內創業板上市公司中推行固定或穩定提升股利政策的公司較少，股利政策時常改變，無法捉摸，因此股民很難準確推測出公司股利政策和股價變化形勢。國內的創業板上市公司股利分配政策變動頻繁，股利政策盲目、不固定、無固定形式，缺乏固定的股利政策。1.1.3固定股利支付率政策固定股利支付率即企業確立穩定的股份份額占盈利部分的比例，并在一定時期內按照這個比例分配股利。固定股利分配率是指一年一度的分紅政策，但不是一個固定的凈利潤分紅派息率，而是在一個固定的股息內進行支付。但是，股利支付水平低，會影響到股東的利益，同時使得股民太過看中資本利益不重視收益，股民投資觀念不正確，長期下去，會影響炒股市場的穩定性。伴隨著公司的營業能力和盈利能力的不斷變化，股東所能夠收到的分紅也不是一直固定的，而這則是股利政策的一種特點所在。可以用函數模型表示Y=aX（Y表示每股股利，X表示每股收益，a表示固定股利支付率）。但隨著分紅政策的實施，無疑是會有一些缺點的，因為股東所能獲得的收入與企業的經營情況息息相關，這容易讓世界誤以為公司管理不善，企業支付股息的不穩定性正式這種情況的體現，可能會導致企業信用狀況、股價下降和股東信心動搖的情況。相比較而言，如何合理、規范地制定有效的固定分配率，無疑是很有難度的。1.1.4低正常股利加額外股利政策簡而言之，所謂的低正常股利加額外股利政策，就是指雖然公司每年都會向股東支付一定的分紅，但是這種分紅的數量是有限的、較低的。而一旦公司的營業狀況良好，獲得了更高的利潤值，那么在當年就會額外向股東發放更多的分紅，反之則不會進行發放。低正常股利加額外股利政策的特定是靈活、可操作性強，令公司可以進一步避免因股息的不合理發放而造成的公司營業狀況出現困難等問題。如果公司要進一步穩定自己的財務壓力，并保證能夠為股東帶來充足的利益，這就需要公司在保證公司具有充足資金的時候，還要根據盈利的多少對股利政策做出相應的調整，從而既能夠避免公司出現財務危機，又能夠讓股東獲得充足的利益，對公司的運營持有信心。因此，在企業的凈利潤與現金流量不夠穩定時，采用這種股利政策對股東和企業都是有利的。1.2創業板上市公司股利政策分配存在問題的原因分析1.2.1股利分配政策不具穩定性基于股利政策的信號傳遞理論、股利分配傳遞著投資者對公司未來收益前景的信息，這些信息自然會反映在公司的股價中。如果該公司的股息不斷變化，就可能導致價格波動。很多國外企業通常實現的是連續穩定的股利政策,其目的是維護股價的穩定,避免因為股利政策的變化導致股價波動。但在我們國家，神州泰岳公司的股息分配和政策缺乏連續性和穩定性，這使得投資者很難判斷他們的股息政策。股利分配政策是創業板上市公司保留盈余分布或投資決策的關鍵問題,在公司中起著重要作用，因此，在比較各種相關因素之后，對不同的股利分配政策進行分析，最終選擇合適公司特征也符合股利分配政策要求的分配方式。1.2.2無明確的股利分配政策對于創業板上市公司來說，其主要的目的是讓投資者的收益率高于儲蓄投資回報率的。然而，我國有很多創業板上市公司的股利分配缺乏問責制，通常在長期發展的過程中忽略了投資者的利益。近年來，中國創業板上市公司不進行利潤分配的比例逐漸增高。從2005年4月到2007年4月，在上海和深圳的公司完成了股票改革程序之后，流通股的比例改革的市場價值或超過90%的。如何分紅則是進一步考驗創業板上市公司股改后的股利政策是否成功的一大標準?但是據數據顯示，創業板上市公司不分配股利的比例仍然很高，2014年和2015年不分配股利的比例與以前相比，雖然有較大比例下降，但仍然處于46.57%和45.48%的高位。同時，這些創業板上市公司不分配的進一步分析，我們可以看到，創業板上市公司不進行利潤分配的比例已經呈現下降去世，但這么一個小程度的下降并不能說明什么，因為我們發現仍然有著相當數量的創業板上市公司，甚至其已經擁有了股利分配的能力，其也不會進行利潤的分配行動。表1-1對不分配股利的創業板上市公司數量做了統計，從數據中可以看出上述分析結果。表1-1

2000-2005年不分配股利創業板上市公司比重

年度201020112012201320142015創業板上市公司總數10881160

1224

126713401339

不分配公司數393232444636624609不分配公司比重（%）36.1220.0036.2750.1946.5745.48

數據來源：中證網，中國證券監督管理委員會整理數據

也就是說，中國證監會會對創業板上市公司對利潤的分配做出具體的規定，避免創業板上市公司對股東所采取的分紅數額比銀行的存款所得還要少，避免股東放棄了對公司的股票投資而轉向公積金投資。“2007中國金融論壇”上，中國證監會(csrc)主席尚福林表示，創業板上市公司的現金股利在2007年將會比平時更多。尚福林還指出，2004年創業板上市公司的現金股利196億元，720億元，2005年，2006年是1174億元。他認為2007年的分紅會遠遠超過這個比例。即使如此，但是，相對于西方國家，我國創業板上市公司采取分紅的比例仍是較低，這無疑會對股東進行投資的信心造成極大的負面影響。1.2.3股利分配率低毫無疑問，對于股利政策而言，股息的支付率則是其重要的組成部分。這是因為如果沒有處理好股息的支付率問題，就會造成公司的現有資金與對股東的分紅比率不平衡情況。總體而言，我國大部分的創業板上市公司對股東所采取的分紅利率都是較低的，如果再算上那些對利潤完全不分配的公司的話，則股利支付率就變得更低了。稅前現金分紅的比例自2000年以來就一直維持在較低的水平，從2003年到2006年連續四年間，分配給股東的股息僅占創業板上市公司總營業額的4.5%。從2007年各創業板上市公司的年度匯報卡，盡管經過相當大的改善后，創業板上市公司的盈利能力明顯增強，但無法使得股東滿意企業對他們所給予的回報數量。據上交所統計，滬市擬進行現金分紅的企業430家，占比49.89%；現金紅利則是占企業凈利潤總額比例的23%。創業板上市公司以現金股利的形式返還給股東的比例小，而一些企業盲目地保持更多的資金在公司內部，從而損害股東的熱情，進一步促使投資者關注投資收益向追求投機性收益轉變。低利率對我國的證券市場的投資價值起到了極大的影響。這一現象是與這一時期的國內企業資金缺乏，融資渠道缺乏，較少的公司不愿意發放現金股利密切相關的。1.2.4股利分配不均我國的創業板上市公司采取了多種多樣的股利分配政策，如增加持有股票的股息，發放現金等作為拉攏股東，吸引投資的重要手段。在但是令人疑惑的是，隨著公司的利潤值不斷增加，公司所得利潤中對股東的分紅比例卻是逐漸減少，國家的證券市場則是發生轉增，送股以及鼓勵和送股轉增組合分布的各種方式。表1-2對創業板上市公司股利發放情況進行了統計。表1-2創業板上市公司現金股利發放情況年份20112012201320142015創業板上市公司數851949108811601224支付現金股利數249289605718642所占比例（%）28.230.4555.661.952.45平均每股股利（元）0.190.160.130.120.13資料來源:黃少安，張崗.中國創業板上市公司股權融資偏好分析.經濟研究我國的創業板上市公司，在進行股息的分配時，往往是極度不合理、不規范的。主要是表現是即使股東擁有者同樣的股票份額，卻無法得到同樣的權力與分紅數額。“同樣的股票同樣的權利，同樣的股票同樣的收益”的基本原理是股份公司必須遵循的準則，而這種現象的產生。董事會的一些股息分配計劃的發展缺乏嚴肅性，經常隨意更改分配，導致二級市場的波動。并使得那些在可預見的未來本能實現的分配計劃最終如石沉大海般，無法實現。第2章神州泰岳公司股利分配現狀與特點 2.1公司概述2.1.1神州泰岳簡介北京神州泰岳軟件股份有限公司，2001年05月18日成立，經營范圍包括計算機網絡綜合管理及網絡系統集成、通訊設備技術開發、技術服務、技術轉讓、技術培訓等。2.1.2神州泰岳股權結構神州泰岳公司的股權結構存在國有股“一股獨大”、股權高度集中、未流通股比重過高等突出問題，導致公司治理實踐中出現“內部人控制”嚴重、國有股東代表“缺位”、大股東掠奪侵害中小股東利益等一系列問題產生。優化股權結構，使股權主體多元化，并逐步實現國有股、法人股全流通股權結構是公司治理的基礎，加快建立健全適合集團公司治理的法律、法規。盡快研究制定企業集團公司治理原則及其與公司治理相關的配套法律、規章制度，以指導企業集團公司治理實務，使企業集團公司治理向著規范化方向發展。2.2神州泰岳公司股利分配現狀 第一，從創業板上市公司的角度看，股利分配率直接影響著公司利潤的分配。股利分配率是公司股利分配中一個非常重要的指標。股息分配的計劃也是調整股息分配的核心解決方案。從投資股東角度看，公司的股利分配水平直接反映了公司的經營狀況。其結果是，股息分配的水平實質上是對公司回報和獎勵的直觀體現。為了達到監管要求，一些企業盡量分配現金股利，但分紅的數量非常小。表2-1展示了神州泰岳公司的股利分配數據。從表格可以看出，其分配率較低。表2-12014-2016年度神州泰岳公司的股利分配率統計單股現金股利單股收益額股利分配率20140.211.2033.3%20150.161.1833.8%20160.2421.2433.9%注：股利分配率=單股現金股利/單股收益額第二，創業板上市公司股息分配的低水平，與利益相關者的收益密切相關。從分紅份額、融資總額、股息分配率來衡量，創業板上市公司的股東回報股息分配率的一個關鍵目標往往受到多種因素的影響，如公司盈余人才、投資機會，面臨的法律規定，股東需要等等。所以，不同公司的紅利分配必然是不一樣的，差異化的紅利分配形式存在著較好的調整和改良意義。但從股息分配的目的，創業板上市公司的股利分配率不應過低。從數據上分析，創業板上市公司的分配股息，表明創業板上市公司的股息分配過低導致利益相關者無法獲得出色的回報，這是其中的一個問題，也存在于創業板上市公司的股利分配。2.3神州泰岳股利政策分配政策特點 2.3.1股利分配率低長期以來，創業板上市公司的股息分配一直很低，在監管干預下，中國資本市場的現金分紅比例有所增加，但現金股利分配水平始終較低，遠未達到合理水平。2.3.2股利分配政策多變神州泰岳公司在發展階段的支付股利的制定方法有幾個關鍵特點:其一，股息的支付方式多種多樣。在國外股利分配研究的實踐中，現金股利已成為股利分配最重要的方法。中國的分配政策鼓勵中，最常見的是分紅派息和股票紅利的形式。此外還有轉增、送股等特殊形式，以及二者相互交叉的支付形式。正如表中所示，中國的股息分配是多樣化的。現金股利是公司在全生命周期的發展和利益分配政策中最重要的一種方法，神州泰岳公司的發展階段也存在著分歧。在經濟增長和成熟時期，現金分紅的比例要比經濟衰退時期高得多。這是因為在公司利潤能力的不斷提高和發展成熟的過程中，市場份額提升等有利因素對現金紅利的保證起到促進作用。在經濟衰退時期，資金匱乏、盈利能力下降、股息減少通常會作為企業資源的縮減和保有的常見調控手段。

2.3.3股利分配行為不具穩定性神州泰岳公司在派發股息時，出現了嚴重的短期行為。不僅股息分配的數量變化頻繁，缺乏分配政策的連續性和穩定性，股利分配形式的波動也大。這種股利分配政策嚴重影響企業的可持續發展，并嚴重損害創業板上市公司的企業形象。相比之下，海外創業板上市公司會更多的選擇保持相對穩定的股利分配政策，盡量保持股息分配的一致性，使企業保持良好的市場形象。當公司管理層確信企業在未來的發展階段保持盈利，會改變當前的股利分配政策。需要注意的是，這并不意味著上市企業必須強制保持相同的股息分配率指標。第3章神州泰岳股利政策影響分析 3.1神州泰岳股利政策對公司價值影響分析通過對神州泰岳公司股利政策深入研究，第一：有利于幫助企業能夠認清自身，結合實際情況進行企業融資，發展現代企業的債券市場，增加企業融資方式以及渠道，較大的實現股權重組，并且能夠調整、優化資源配置；第二：有利于神州泰岳公司能夠更好的進行融資管理，科學、有效的進行融資、投資以及利潤的分配。優化神州泰岳公司的股權結構，獲得盈利最大化，保證公司股份價值；能夠顯著提升創業板上市公司管理水平和效率，改良神州泰岳公司股權結構的治理方式；第四：優化神州泰岳公司管理模式和企業結構，獲得經營效益的最大化；縮小不同企業之間資源配置的差距。 3.2對神州泰岳股利政策的建議 在完善治理結構的同時，神州泰岳公司應該重視信息披露的重要性。股利分配是一種基于股利信息的信息傳遞機制，以判斷企業的管理狀況和發展前景，因為投資者的內部管理和外部信息不對稱是造成代理成本的主要原因之一。神州泰岳公司股利分配應該考慮未來的投資機會與籌資計劃，加大信息披露，通過與投資者溝通克服信息的不對稱，防止股利分配傳遞錯誤的信息而使公司蒙受損失。第4章我國創業板上市公司股利政策的建議4.1制定適合本公司的股利分配政策對于中國的證券市場來說，它的發展歷程雖是較為短暫的，但在過去的10年中卻也一直處于快速發展的地步。根據相關部門所公示的數據來看，截至2006年底，在中國的創業板上市公司總數達到1254家。對于我們來說，面對快速增長的市場，對于公司能否實現進一步發展來說，如何合理制定股利政策無疑是至關重要的，這也將有助于提高公司的股票價格，從而進一步提高企業的價值。當然，優化股利政策也是我們當前面臨的一個研究課題，可以從數學模型中得到可靠精確的數據，也可以從彌補缺點，改善已經存在的問題為出發點，從而不斷促使股利分配政策進一步合理化。企業股利分配的來源是營業利潤，股利是投資者獲得穩定和長期經濟利益的主要來源。對于一個企業而言，擁有越強的盈利能力就越能吸引投資者進行投資，在制定股利分配政策時要考慮到未來自身的盈利能力，只有確保了利潤逐年提高才能分配更多的現金股利來吸引和留住投資者。上文光明與蒙牛股份有限公司的主營業務利潤率相當，但凈資產收益率和每股收益卻低于伊利許多，這就是因為企業的盈利能力差異造成。伊利股份有限公司將更多地資金投入在新技術產品的開發上，依靠口碑去維持客戶忠誠度，其經營模式已經不能夠適應市場需求，需要盡快做出改變。總之，創業板上市公司通過種種方式制定適合企業情況的經營模式，優化公司發展改革的方向，提高企業的盈利能力，從而激勵股東投資形成良性循環。在提高企業盈利能力的同時，也應相應提高資金的使用效率。提高盈利水平制造新的利潤增長點，最好最有效的方法莫過于開發新的產品、尋找更多的投資機會，而要實現這些目標不可避免的就會使用到企業一部分的留存收益。若將留存收益投入作為新產品開發的研究資金，那么相應分配的現金股利就會又會減少，因此企業在使用資金時，需要在如何提高資金利用率方面下一番苦功。另外，相比同行業中的其他企業，要盡量控制成本，盡量將成本量精簡至同行業中等水平，提高企業資金的使用效率，增加現金股利分配量，進而提升股利分配率。4.2保障股利分配的公平性從神州泰岳公司股利分配的現狀來看，其發展對我國創業板上市公司的發展存在一定的借鑒之處。對創業板上市公司而言，與投資者、債權人、經理、員工和其他利益相關的股息分配，應盡可能保持股息分配政策的穩定性。良好的公司治理結構能夠解決創業板上市公司內部及各方的利益分配問題，使公司能夠有效、可持續地發展。現代公司的經營模式是委托代理，因為管理層與股東和債權人之間的利益沖突產生代理成本。代理成本理論是，現金股利分配可以抑制管理層推動自由現金流，損害股東行為的利益，從而降低代理成本。但這只在表面上要解決的問題，公司應該完善治理結構，如加強股東批準分配股息制度，設立獨立董事會保護中小股東的利益等，以防止濫用權力，違反公司的利益。此外，公司可以利用股票期權激勵管理層，讓他們的財富與公司利益緊密地聯系在一起，這樣可以更好地為公司服務。在完善治理結構的同時，創業板上市公司應該重視信息披露的重要性。股利分配是一種基于股利信息的信息傳遞機制，以判斷企業的管理狀況和發展前景，因為投資者的內部管理和外部信息不對稱是造成代理成本的主要原因之一。創業板上市公司股利分配應該考慮未來的投資機會與籌資計劃，加大信息披露，通過與投資者溝通克服信息的不對稱，防止股利分配傳遞錯誤的信息而使公司蒙受損失。努力做到優化內外部環境及股權結構，保障股利分配的公平性。4.3加快我國創業板上市公司股利政策的優化工作進一步降低國有股在創業板上市公司中的比率，優化股份構成模式，不僅要避免過度介入國有資本競爭的行業，但也要避免過度集中的上市股票，創業板上市公司在中國解決問題的“優勢”，進一步使得公司的管理模式更加合理化，盡力避免風險的產生。國有股的改革勢在必行。現有國有企業的股票市場有限的吸收能力和流通股股東持有的國有股份的擔憂是極其大的，這是因為在創業板上市公司中，國有股份的比率是相對巨大的，對公司的各種決策起到了極大的影響作用，如果不對國有股份進行相當程度的改革，則無法進一步推動企業的發展。這一政策仍處在示范和試點階段。與此同時，我們應該努力建立起相關的代理機構，并通過合法的程序選出代理者，使得更大中小股東也能夠參與到公司的分紅政策的制定中，令這一政策能夠充分地代表各階層股東的真正利益。4.4對股票的流通加強監管為了進一步保障創業板上市公司股利分配的穩定性，必須加強對創業板上市公司的教育和監督，建立健全資本市場體系。第一，證監會可以在指導創業板上市公司制定年度股利分配計劃上做努力，以股東權益和企業長久發展為主，認真制定并執行年度股利分配政策，以維護股利分配的連續和穩定性，從而減少控股的股東對企業股利分配的過度干擾，加強對中小股東的輿論監督；第二，強化信息披露的透明化程度。在創業板上市公司信息披露的政策制定與后期的信息披露管理中，進行透明度的強化和改善，以促進信息披露的順利開展。第三，嚴格抑制投機行為，具體做法是在創業板上市公司的股本擴張規模超出一定程度時進行限制，以維持盈利水平的增速和股本擴張增速的均衡發展。用法律的強制性效力界定企業最低的股利分配水平，使得廣大中小民眾能夠借助法律的力量維護自己的合法權益，增強投資者的地位，保護外部股東的利益。創業板上市公司股利分配的披露和監督制度是保障企業股利分配既有政策的穩定性的重要制度建設。只有在公司內部建立并執行嚴格的披露與監督制度才能徹底保持股利分配政策的穩定性。利用外部監督等管理手段，將股利分配政策公開化，制度化，形成良性的股利分配效果。結論股息分配的基本原則應該是“有利則分,非盈利則不分”股利政策本質上是一個向股東返還現金的方法的選擇。公司一般在開發階段,需要投資很多錢傾向于對股東的反饋,而作為現金股利政策和該公司的業務趨于成熟時,減少投資機會,增長速度減慢,而現金充裕時則會采取發放現金的傾向。毫無疑問，創業板上市公司為了進一步推動企業的發展，制定合理的股利分配政策，就必須綜合現有的各種因素，并參考相關專業人員的意見，從而才能實現預計目標，并使得該公司實現最終的需求。10參考文獻[1]薛