1中國股市的發(fā)展歷程與展望3主要內(nèi)容

中國股市的發(fā)展歷程1

中國股市的特點(diǎn)2

中國股市的展望351.1中國股市的起源中國股市是經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型到一定階段的產(chǎn)物。首先，收入分配格局的變化為證券市場發(fā)展提供了客觀的可能。始于80年代初期的漸進(jìn)式改革模式主要是通過利益調(diào)整和改變收入分配方式來調(diào)動和刺激企業(yè)和職工個(gè)人的積極性，從而導(dǎo)致社會積累機(jī)制的變化。從1978年到1988年，我國國民收入分配格局發(fā)生了深刻的變化，收入分配中的“國退民進(jìn)”非常明顯。這種變化形成的大量社會資金為證券市場發(fā)展提供了客觀上的可能性。一、中國股市的發(fā)展歷程國民收入最終分配

1978年

1988年1994年政府23.5%11.7%12.0%企業(yè)12.1%10.8%10.0%家庭64.4%77.5%78.0%其次，投資體制改革之后國有企業(yè)出現(xiàn)融資困境為證券市場發(fā)展提供了直接的動力。傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，國有企業(yè)主要依靠國家財(cái)政直接注資。1978年后的財(cái)政體制改革，尤其是1985年“撥改貸”全面推廣，使企業(yè)直接資金來源渠道由財(cái)政供應(yīng)轉(zhuǎn)向銀行貸款為主。企業(yè)融資主渠道轉(zhuǎn)向銀行貸款使國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率大幅提高，高負(fù)債導(dǎo)致企業(yè)利息負(fù)擔(dān)過重，難以形成自我積累、自我發(fā)展的機(jī)制。要解決國有企業(yè)的融資困境，最佳選擇就是通過證券市場直接融資，把居民手中的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為企業(yè)的資本金。因此，投資體制改革之后國有企業(yè)出現(xiàn)的融資困境為證券市場發(fā)展提供了直接的動力。一、中國股市的發(fā)展歷程年份

198119851994投資總額

100100100國家預(yù)算內(nèi)38.623.984.93國內(nèi)貸款

13.623.0425.46利用外資

5.45.277.11自籌資金及其他

42.447.4162.51最后，企業(yè)制度和組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的需要使發(fā)展證券市場成為必然選擇。我國企業(yè)改革歷經(jīng)“放權(quán)讓利”、“利改稅”、“承包制”等階段，這些改革舉措的成敗使決策者們認(rèn)識到在產(chǎn)權(quán)不明晰的狀態(tài)下，僅靠調(diào)整經(jīng)營關(guān)系和分配關(guān)系，并不能徹底轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制。國有企業(yè)的根本出路在于通過企業(yè)制度和組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，使企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束和自我發(fā)展的利益主體。要實(shí)現(xiàn)這一改革目標(biāo)，就必須對國企進(jìn)行股份制改造，引入多元化投資主體。而通過發(fā)展證券市場，推動股份制改造就成為當(dāng)時(shí)必然的選擇一、中國股市的發(fā)展歷程新中國資本市場的萌生（1978-1992）

全國性資本市場的形成和初步發(fā)展（1993-1999）資本市場的進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展（2000-至今）中國經(jīng)濟(jì)體制全面改革啟動后，伴隨股份制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國資本市場開始萌生。以《證券法》的實(shí)施為標(biāo)志，中國資本市場的法律地位得到確立，并隨著各項(xiàng)改革措施的推進(jìn)進(jìn)一步規(guī)范化。以中國證監(jiān)會的成立為標(biāo)志，資本市場納入統(tǒng)一監(jiān)管，由區(qū)域性試點(diǎn)推向全國，全國性資本市場開始形成并逐步發(fā)展。一、中國股市的發(fā)展歷程1.2中國股市的發(fā)展階段1.2.1萌芽階段自發(fā)形成的市場有待規(guī)范和監(jiān)管流通市場和交易所出現(xiàn)期貨交易開始試點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行股份制改革伴隨著股票、債券出現(xiàn)證券中介機(jī)構(gòu)及自律組織出現(xiàn)源于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中企業(yè)的需求，中國資本市場開始萌生。在發(fā)展初期，市場處在自我演進(jìn)、缺乏規(guī)范和監(jiān)管的狀態(tài)。而其中爆發(fā)的種種弊端迫切要求規(guī)范的管理和集中統(tǒng)一的監(jiān)管。一、中國股市的發(fā)展歷程上海證券交易所深圳證券交易所鄭州糧食批發(fā)市場深圳有色金屬交易所1990年12月19日正式營業(yè)1990年10月12日成立1991年7月3日正式營業(yè)1992年1月18日正式開業(yè)證券交易所的出現(xiàn)1.2.1萌芽階段一、中國股市的發(fā)展歷程1.2.2全國性資本市場的形成和初步發(fā)展階段（1993-1999）1992年10月，國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會成立，標(biāo)志著中國資本市場開始逐步納入全國統(tǒng)一監(jiān)管框架，全國性市場由此形成并初步發(fā)展。一、中國股市的發(fā)展歷程一、統(tǒng)一監(jiān)管體制的建立。1998年4月，中國證監(jiān)會成為全國證券期貨市場的監(jiān)管部門，實(shí)行跨區(qū)域監(jiān)管體制，在全國設(shè)立了36個(gè)派出機(jī)構(gòu)，建立了集中統(tǒng)一的證券期貨市場監(jiān)管體制。二、資本市場法規(guī)體系的初步形成。中國證監(jiān)會成立后，推動了一系列證券期貨市場法規(guī)和規(guī)章的建設(shè)。使資本市場的發(fā)展走上規(guī)范化軌道，為相關(guān)制度的進(jìn)一步完善奠定了基礎(chǔ)。三、股票發(fā)行審批制度的建立。關(guān)于發(fā)行方式和發(fā)行定價(jià)進(jìn)行了相關(guān)的規(guī)定四、證券交易所的建設(shè)與發(fā)展。隨著集中監(jiān)管體系和上海、深圳兩個(gè)全國性證券交易所市場的建立，上市公司數(shù)量、總市值和流通市值、投資者開戶數(shù)、交易量等都進(jìn)入一個(gè)較快發(fā)展的階段。五、證券中介機(jī)構(gòu)數(shù)量增多、規(guī)模擴(kuò)大，證券投資基金的出現(xiàn)和規(guī)范一、中國股市的發(fā)展歷程1.2.2發(fā)展：股票市場的形成和初步發(fā)展階段(1993-1999)法規(guī)：證券市場的第一部“根本大法”《公司法》誕生于1994年7月。1997年11月，國務(wù)院證券委發(fā)布的《證券投資基金管理暫行辦法》，啟動了證券投資基金的規(guī)范發(fā)展12一、中國股市的發(fā)展歷程總體來看，在這一階段初期，我國投資者還未樹立正確的投資理念，加上市場規(guī)模較小，一時(shí)間投機(jī)之風(fēng)盛行。1.2.3股票市場的規(guī)范和發(fā)展階段(2000至今)（1）法律體系的規(guī)范和完善《證券法》于1999年7月1日正式實(shí)施，是中國第一部規(guī)范證券發(fā)行與交易行為的法律，并由此確認(rèn)了資本市場的法律地位。2003年10月28日，《證券投資基金法》獲得人大常委會的審議通過。2005年10月全國人大修訂了《公司法》和《證券法》，并于2006年1月1日開始實(shí)施,對推動市場的法制化、規(guī)范化意義深遠(yuǎn)。13一、中國股市的發(fā)展歷程（2）股權(quán)分置改革讓股市“脫胎換骨”牛市經(jīng)歷幾次調(diào)整，一直延續(xù)到2001年。而這次牛市止步的直接誘因，則觸及中國股市的天生痼疾——股權(quán)分置。由于我國證券市場發(fā)展之初人為地將普通股份設(shè)計(jì)為暫不流通的國有股、法人股和即時(shí)流通的社會公眾股，從而將上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)分割了流動性截然不同的兩部分，為證券市場發(fā)展留下了一個(gè)十分棘手的問題。2004年1月31日發(fā)布的“國九條”，是中國股市極具里程碑意義的文獻(xiàn)之一。這份全稱為《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的文件提出了九個(gè)方面的綱領(lǐng)性意見，將大力發(fā)展資本市場提升到前所未有戰(zhàn)略高度。“國九條”確立了尊重市場規(guī)律解決股權(quán)分置問題的基本原則。2005年4月29日，證監(jiān)會啟動股權(quán)分置改革。

14一、中國股市的發(fā)展歷程股改完成后，國有股、法人股、流通股利益分置、價(jià)格分置的問題在制度層面上不復(fù)存在，各類股東享有相同的股份上市流通權(quán)和股價(jià)收益權(quán)，各類股票按統(tǒng)一市場機(jī)制定價(jià)，并成為各類股東共同的利益基礎(chǔ)。2006年6月19日，“新老劃斷”后的全流通第一股中工國際(002051)上市，標(biāo)志著中國股市進(jìn)入全流通時(shí)代。在另外兩大基本層面上，監(jiān)管層的努力也在較大程度上打造了牛市基礎(chǔ)：券商綜合治理和改善上市公司質(zhì)量。15一、中國股市的發(fā)展歷程（3）監(jiān)管：對證券公司綜合治理，“凈化”中介2003年底至2004年上半年，南方、閩發(fā)、“德隆系”等證券公司長期積累的問題充分暴露，風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，全行業(yè)生存與發(fā)展遭遇嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。2004年中國證監(jiān)會制定了創(chuàng)新類和規(guī)范類證券公司的評審標(biāo)準(zhǔn)，處置了31家高風(fēng)險(xiǎn)證券公司。2007年8月，證券公司綜合治理工作結(jié)束，證券交易實(shí)行客戶交易結(jié)算資金第三方存管制度，改革國債回購、資產(chǎn)管理、自營等基本業(yè)務(wù)制度，建立證券公司財(cái)務(wù)信息披露和基本信息公示制度，完善以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警制度；嚴(yán)格市場準(zhǔn)入，加強(qiáng)對證券公司高管人員和股東的監(jiān)管，規(guī)范高管和股東行為；成立了中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司等。證券公司運(yùn)行與監(jiān)管制度的完善是保持我國股票市場長期健康發(fā)展的基石。16一、中國股市的發(fā)展歷程1990年12月19日上交所成立，一年內(nèi)僅有8只股票，稱老八股；當(dāng)時(shí)股票交易前先手工填寫委托單，被編到號的人才有資格拿到委托單，能買到股票等于中了頭彩，因?yàn)闆]人愿意拋出。這使得滬指從90年12月開始計(jì)點(diǎn)，一路上揚(yáng)，造就了第一次牛市。92年5月21日，上證所取消漲停板，將牛市推至頂峰，當(dāng)日指數(shù)狂飆到1266.49點(diǎn)，單日漲幅105%，這一記錄至今未破。

1990.12.19——1992.05.26（滬指）第一波牛市市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指95.79-1429.011391.8%深成指396.52-2900.5635.9%1.3行情牛熊交替史一、中國股市的發(fā)展歷程行情特點(diǎn)炒作盛行，市場價(jià)值回歸，不成熟的股市波動極大。深圳新股認(rèn)購抽簽，引發(fā)8·10風(fēng)波。加強(qiáng)對證券市場的管理，92年10月中國證監(jiān)會成立。1992.5.25——1992.11.17（滬指）第一次熊市市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指1429–386-73%深成指2918–1529-40%一、中國股市的發(fā)展歷程行情特點(diǎn)鄧小平南巡講話，股市未來怎么發(fā)展，“堅(jiān)決地試”1992.11.17——1993.02.16第二波牛市市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指386.85-1558.95301%深成指1529.21-3422.22123.8%一、中國股市的發(fā)展歷程行情特點(diǎn)92、93、94年深滬上市公司54、177、287家；籌資額50、276、99.78億，新股擴(kuò)容極快。宏觀經(jīng)濟(jì)偏熱并引發(fā)緊縮性宏觀調(diào)控。通貨膨脹水平一度超過20%，奇高的利息水平，股市吸引力降低。1993.02.16——1994.07.29第二次熊市市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指1558–325-79%深成指3422–944-69%一、中國股市的發(fā)展歷程行情特點(diǎn)7月30日（周六）相關(guān)部門出臺三大利好救市：年內(nèi)暫停各種新股的發(fā)行與上市有選擇的對資信較好的證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資逐步吸引外國基金投入A股市場1994.07.29——1994.09.13（滬指）第三波牛市市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指325.89-1052.94224.4%深成指944.02-2162.75129.1%一、中國股市的發(fā)展歷程行情特點(diǎn)前面“三大政策”治標(biāo)不治本不講究價(jià)值投資，業(yè)績好壞無所謂，最重要的是流通盤要小，好炒做國債市場火爆，分流大量投機(jī)資金1994.09.13——1995.05.16（滬指）第三次熊市市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指1052–547-48%深成指2162–1018-50%一、中國股市的發(fā)展歷程行情特點(diǎn)5月17日證監(jiān)會暫停國債期貨交易，期貨市場上資金短線大規(guī)模殺入股票市場，掀起了一次短線暴漲。1995.05.18——1995.05.20（滬指）第四波牛市市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指582.89-926.4160.5%深成指1042.71-1473.2942.7%一、中國股市的發(fā)展歷程行情特點(diǎn)為抑制投機(jī)，95年6月15日，管理層下達(dá)55億的95年新股額度20家歷史遺留問題股票安排上市1995.05.22——1996.01.19（滬指）第四次熊市市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指926–512-45%深成指1473–931-31%一、中國股市的發(fā)展歷程行情特點(diǎn)新股發(fā)行困難，管理層被迫停發(fā)了新股通貨膨脹消失，銀行利率降低，政策開始偏暖券商資金面寬裕，各路資金對優(yōu)質(zhì)股票建倉崇尚績優(yōu)開始成為主流投資理念，滬深主力：四川長虹、深發(fā)展管理層連發(fā)12道金牌未能阻止股指上揚(yáng)1996.01.19——1997.05.12第五波牛市市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指512.03-1510.18194.5%深成指924.33-6103.62560.3%一、中國股市的發(fā)展歷程行情特點(diǎn)97年5月10日(周六)印花稅由3‰上調(diào)至5‰過度投機(jī)，績優(yōu)股充分炒作后，大調(diào)整開始股市擴(kuò)容瘋狂進(jìn)行，二級市場出現(xiàn)極度失血1997.05.12——1999.05.17第五次熊市市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指1510–1047-31%深成指6103–2521-57%一、中國股市的發(fā)展歷程行情特點(diǎn)本輪牛市充滿功利色彩5.19行情:人民日報(bào)社論，指出中國股市會有很大發(fā)展產(chǎn)生基礎(chǔ):1網(wǎng)絡(luò)泡沫的誕生;2內(nèi)需啟動難,管理層推動股市財(cái)富效應(yīng)拉動內(nèi)需;3國企改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段,需要大量的資金。6月10日,央行宣布第7次降息6月15日,人民日報(bào)再次發(fā)表特約評論員文章《堅(jiān)定信心，規(guī)范發(fā)展》管理層允許三類企業(yè)（國有企業(yè)、國有控股和上市公司）獲準(zhǔn)入市1999.05.17——2001.06.14第六波牛市市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指1047.83-2245.44114.3%深成指2521.08-5091.46102%一、中國股市的發(fā)展歷程行情特點(diǎn)國有股市價(jià)減持01年6月14日，國有股減持辦法出臺，原來不能流通的國有股將按照新股發(fā)行價(jià)格減持。7月26日，國有股減持在新股發(fā)行中正式開始時(shí)，股市終于暴跌。2001.06.14——2005.06.06第六次熊市市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指2245–998-56%深成指4809–2590-43%一、中國股市的發(fā)展歷程行情特點(diǎn)05年5月股權(quán)分置改革啟動展開開放式基金大量發(fā)行人民幣升值預(yù)期境內(nèi)資金流動性過剩，資金全面殺入市場之后基金瘋狂發(fā)行和市場樂觀情緒2005.06.06——2007.10.16第七波牛市市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指998.23-6124.04513.5%深成指2590.53-19600.03656.6%一、中國股市的發(fā)展歷程行情特點(diǎn)通脹持續(xù)升溫基金暫停發(fā)行美國次貸危機(jī)中國石油上市后大幅下挫大小非減持2007.10.16——2008.10.28第七次熊市市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指6124–166