2023年互聯網CDN服務行業分析報告目錄一、需求：流量激增引發對網絡內容分發的巨大需求 PAGEREFToc372965434\h31、互聯網穩步增長，但網速緩慢是制約因素 PAGEREFToc372965435\h32、移動互聯網：流量激增之源 PAGEREFToc372965436\h53、視頻流媒體：互聯網電視的崛起與節目高清化 PAGEREFToc372965437\h7（1）互聯網電視的興起 PAGEREFToc372965438\h7（2）視頻高清化 PAGEREFToc372965439\h94、云計算：移動互聯網帶動個人云服務成為長遠趨勢 PAGEREFToc372965440\h10二、供給：專業CDN服務步入景氣周期 PAGEREFToc372965441\h131、CDN是改善網絡訪問效果、降低帶寬成本的有效手段 PAGEREFToc372965442\h132、專業CDN服務市場步入景氣周期 PAGEREFToc372965443\h153、自建CDN不會沖擊專業CDN服務的主流地位 PAGEREFToc372965444\h17三、市場競爭：整合擴張，龍頭企業享受馬太效應 PAGEREFToc372965445\h181、技術和規模是主要競爭壁壘 PAGEREFToc372965446\h182、國際經驗：寡頭壟斷 PAGEREFToc372965447\h193、國內市場：整合擴張，龍頭企業享受馬太效應 PAGEREFToc372965448\h204、電信運營商進入市場可能加劇CDN市場競爭 PAGEREFToc372965449\h21四、未來趨勢：從傳統加速技術到一站式解決方案 PAGEREFToc372965450\h23五、投資建議：看好具有技術優勢的行業龍頭網宿科技 PAGEREFToc372965451\h24六、風險因素 PAGEREFToc372965452\h251、電信運營商或大型IT企業進入CDN市場會加劇競爭導致毛利率下滑 PAGEREFToc372965453\h252、移動互聯網、互聯網電視等新領域發展不及預期使CDN需求增長緩慢 PAGEREFToc372965454\h25一、需求：流量激增引發對網絡內容分發的巨大需求1、互聯網穩步增長，但網速緩慢是制約因素互聯網產業高速增長，加大對網絡承載的要求。截止2023年，我國網民數量為5.13億，同比增長12.2%，近五年復合增長率為30.2%。主要互聯網基礎資源不斷改善，2023年全國網站數量達到230萬個，同比增長40萬個；網頁數量增至866億個。各項網絡服務的滲透率繼續提高，創新應用層出不窮，諸如團購、微博等新興服務迅速滲透到大眾網民生活。整個互聯網行業仍享受著網民高速增長的紅利期，同時也加大了網絡承載的要求，對互聯網數據傳輸提出更高挑戰。與此同時，網速緩慢越來越成為制約互聯網行業成長和用戶體驗持續改善的主要因素。國際電聯CTU報告顯示，2023年中國的寬帶速度在全球159個國家中位居第79位。而根據中國互聯網信息中心（CNNIC）的統計，2023年底全國平均互聯網連接速度僅為100.9KB/s，遠低于全球平均連接速度(230.4KB/s)。盡管電信運營商陸續開始實施宏大的寬帶升級戰略，但網速的提升仍難以跟上流量增長的需要。2、移動互聯網：流量激增之源移動互聯網在全球蓬勃發展，大有超于傳統的桌面互聯網之勢。站在計算機產業鏈的視角，移動智能終端的層出不窮的多樣性和互聯互通是大勢所趨，移動終端的數據流量也將激增。全球范圍來看，根據摩根斯坦利的數據，2023年國際市場上移動智能終端（平板+智能）的出貨量已超過桌面終端（臺式機+筆記本）。思科的最新研究顯示，2023年全球基于移動終端的流量為0.6EB/月，而2023年將達到1.3EB/月；至2023年，全球基于移動終端的流量將增長至10.8EB/月，是2023年的18倍，五年復合增長率高達78%。拆分來看，智能產生的流量比例最高，占48.3%。國內移動互聯網市場在運營商大力發展3G業務和千元智能機普及的帶動下迎來春天。我們預計截止2023年末全國3G用戶數有望突破三億大關，智能出貨量將達到1.2億部。人均使用流量也呈爆發性增長。來自愛立信的數據，中國人均流量將從2023年的80MB/月，迅猛增至2023年的1600MB/月之間,增幅達到20倍。預計到2023年中國移動網絡產生的總流量將達到1.8EB/月，占全球移動流量的10%。移動數據流量的激增對電信運營商網絡承載和網絡數據傳輸帶來巨大壓力。在德國，智能用戶過度使用使得流量激增導致電信集團Telefonica的網絡超負荷運行，柏林、科隆等多個城市出現了網絡擁堵問題。在美國，2023年感恩節因購物帶來的網絡流量同比增長了80%，主要原因是iPad等移動終端普及，使得人們上網更加便利和頻繁。移動互聯網的蓬勃發展將為CDN應用帶來新的市場，創造出不亞于互聯網的產業規模。目前這一市場還處于初始階段，我們認為，未來幾年移動互聯網對CDN的促進作用將愈發顯著。3、視頻流媒體：互聯網電視的崛起與節目高清化視頻流媒體行業的變革與發展，是網絡流量激增的另一大原因。以流量計，視頻流媒體占比正越來越大，遠遠超過其他網絡服務。造成這種變化的原因在于互聯網電視的興起和視頻節目高清化。（1）互聯網電視的興起互聯網電視(Internet-enabledTV)正在取代傳統電視成為主流。DisplaySearch的數據顯示，2023年全球互聯網電視出貨量4500萬臺，約占全球電視總出貨量的19%；預計到2023年，累計出貨量將超過1.18億臺。這還沒有包括互聯網機頂盒出貨量的統計。國內方面，奧維咨詢數據顯示，互聯網電視2023年零售銷量占平板電視整體銷量比例超過35%；智能電視2023年銷售規模預計達329萬臺，未來3年可維持50%的增速。互聯網機頂盒也飛速發展。在美國，Netflix、Hulu等流媒體服務商都通過機頂盒方式為用戶提供視頻服務。思科的數據顯示，Netflix帶來的流量已經占據美國移動網絡總流量的近1/3。為了保證良好的用戶體驗，這些企業大規模采購CDN服務，成為Akamai等CDN提供商的重要客戶。而在國內，隨著政府對互聯網電視及機頂盒由限制變為鼓勵，國內相關市場有望于2023年步入高速增長拐點，從而引發旺盛的CDN需求。最近的例子是，樂視網已于2月正式推出高清互聯網機頂盒，并與國內CDN服務商合作部署CDN，以保障用戶收視體驗。（2）視頻高清化視頻節目的高清化亦是大勢所趨。隨著網絡視頻節目的不斷豐富，畫面質量正越來越成為影響用戶體驗的關鍵。DCCI針對網民的一項調研顯示，88%的受訪者認為畫質清晰是選擇視頻網站的重要考慮因素。在國內網絡視頻行業，基于720P格式的高清視頻點播正逐漸取代480P（或以下）標清視頻成為主流。未來1080P超高清視頻也行將普及，勢必大大增加視頻業務數據量，同時保證節目畫質和流暢收視體驗給視頻網站帶來巨大挑戰。有研究表明，CDN的技術特點非常適用于提升在線視頻的收看效果。我們認為，視頻高清化將促使在線視頻行業的CDN應用更加廣泛深入。4、云計算：移動互聯網帶動個人云服務成為長遠趨勢云計算一直是IT產業界的熱點。隨著移動互聯網時代的到來，云計算由以前偏重企業級應用，逐漸開始走向大眾消費者，個人云(PersonalCloud)成為產業趨勢。這是因為：第一，移動設備的計算能力和存儲空間相對PC更有限，企業為了提高服務能力，傾向將計算和存儲放在“云”端，以降低對終端性能的要求，增強用戶體驗；第二，移動終端的種類越來越豐富，終端之間的無縫銜接與整合，客觀上要求在服務器端統一存儲和調用內容。國內外IT企業紛紛推出了個人云服務。蘋果于2023年發布了云服務iCloud，據蘋果CEO蒂姆·庫克透露，iCloud僅在上個月，用戶即達8500萬；目前已經有超過1億的用戶。亞馬遜和谷歌以及諸多國內互聯網一線企業發布了類似產品。未來，更多面向細分領域、垂直化、精細化的云服務也將涌現。我們認為，個人云服務長期將為CDN行業提供持續的增長動力。由于用戶往往分布在互聯網的各個角落，接入環境、接入設備以及接入時間難以預知，因此大規模部署個人云服務，對內容分發的質量和速度提出了巨大挑戰。可以說，高質量的CDN是云服務提供商的核心需求。全球來看，Apple、Facebook等服務商為了實現全球網絡的內容分發，均與CDN廠商開展了密切合作。而Akamai、Limelight等CDN提供商也已經開始多元化布局，將云計算融合到現有服務中。從Akamai各個分部云設施服務占比及其毛利率等分析來看，基于云計算的增值服務比基于流量的服務毛利率更高，對利潤貢獻很大。二、供給：專業CDN服務步入景氣周期1、CDN是改善網絡訪問效果、降低帶寬成本的有效手段CDN的技術原理是通過在網絡各處放置節點服務器，在現有互聯網之上構建一層新的虛擬智能網絡，將網站內容發布到最接近用戶的網絡“邊緣“，從而使用戶就近獲取所需內容。盡管部署CDN需要投入大量硬件設備，但其核心是通過軟件的設計優化，來提升數據傳輸的速度和質量，并幫助企業降低帶寬成本。CDN技術在全球應用已極為廣泛。投資者擔心網絡基礎設施的改善和替代性技術的發展會減少CDN業務的需求。但我們發現，盡管投資擴容是提高網速的根本解決之道，但互聯網應用的流量消耗呈指數級別上漲，基礎設施建設的速度遠遠趕不上各種應用的發展速度，而對于電信運營商而言投資效益最低。因此，網絡擴容難以從根本上解決網絡堵塞問題。我們綜合對比了各種加速方案認為，CDN仍是當前加速網絡內容分發、提升訪問相應速度的最佳選擇之一。2、專業CDN服務市場步入景氣周期CDN市場與互聯網大環境息息相關。CDN行業的下游是互聯網各細分領域，因此具有典型的后周期特點。觀察全球CDN市場的發展歷程，互聯網產業興衰直接影響CDN行業的成長性。如上文所述，移動互聯網、互聯網電視、高清流媒體視頻等新技術、新應用的爆發，給CDN市場注入了新的活力，將創造出不亞于傳統互聯網領域的新需求。我們判斷，CDN行業步入景氣周期。全球來看，Cisco預計到2023年，全球CDN市場規模將達到60億美元，是目前的三倍左右。國內專業CDN服務市場規模2023年有望達到23.2億，11-13年平均增長率超過40%。3、自建CDN不會沖擊專業CDN服務的主流地位一些大型IT企業選擇自建部分CDN。投資者關心自建是否會沖擊專業CDN服務的主流地位。我們比較認為，自建CDN的優勢在于可控性高，服務響應靈活，同時對專業CDN服務商形成制衡以提高議價能力。但是，自建CDN初期投資較大，增加運營和研發成本，且難以完全滿足大范圍網絡覆蓋的要求。自建CDN對于中小IT企業并不合算。我們的調研了解到，即使諸如騰訊等大型互聯網企業的自建CDN比例通常不超過50%，并且相對比例呈下降趨勢。長期來看，CDN行業日趨服務精細化、技術專業化，專業CDN服務商在規模效應和技術研發上比自建更具優勢。總體上，我們認為自建CDN并不會沖擊業CDN服務的主流地位。三、市場競爭：整合擴張，龍頭企業享受馬太效應1、技術和規模是主要競爭壁壘CDN行業是典型的技術驅動型行業。技術的領先程度決定了公司服務的方式和成本。技術壁壘體現在兩方面：首先，技術積累帶來更優質的加速效果，CDN廠商必須通過長期的技術優化和運營積累才能實現良好的加速效果。其次，技術研發帶來毛利更高的新產品。CDN行業還存在明顯的規模效應。規模壁壘體現在：一是網絡覆蓋范圍更廣。例如，Amakai在全球71個國家部署了95000服務器，這是其與全球頂級IT企業開展全球合作的基礎。二是大量硬件資本開支是一次性投入，業務隨規模擴大而邊際成本遞減。另外長遠來看，CDN是基礎平臺，可以衍生發展其它增值應用服務，如利用CDN平臺數據指導廣告精準投放。但這要求平臺規模足夠龐大。2、國際經驗：寡頭壟斷全球CDN市場以歐美和亞太地區為主。總體看，全球CDN市場呈現寡頭壟斷的格局。AKAMAI占據絕對的領先地位，2023年其在全球市場的占有率為57.32%，是第二大CDN服務商Limelight的5倍。雖然隨著CDN市場規模的擴大，一批新競爭者包括電信運營商紛紛進入市場，侵蝕Akamai份額，但是其在業務的全面性方面難以與Akamai抗衡。3、國內市場：整合擴張，龍頭企業享受馬太效應國內CDN市場當前也處于寡頭壟斷態勢。網宿科技和藍汛通訊占據近八成市場份額；而中小型CDN服務提供商則生存艱難，面臨整合。2023年底，世紀互聯下屬CDN提供商云快線科技公司因業務不佳倒閉，標志著行業整合的開始。相較美國市場，國內CDN提供商的毛利率更低。這是因為上游帶寬資源由運營商壟斷，使得CDN帶寬采購成本很高。按照網宿科技招股說明書的披露，2023年北京、上海等中心城市的帶寬價格保持在10-20萬元/G/月；二、三線城市則保持在2-5萬元/G/月，相比美國高出不少。我們判斷，未來只有行業龍頭企業可享受馬太效應，將通過擴大規模不斷降低邊際成本，并憑借技術優勢推陳出新以提升毛利率，從而顯著受益于行業集中化和需求高增長的機遇。而中小CDN企業的生存空間則進一步被擠壓。4、電信運營商進入市場可能加劇CDN市場競爭在國外市場，如AT&T、Level3、NTT等電信運營商都是CDN市場的重要參與者，也是專業CDN服務商的主要競爭對手。運營商開展CDN業務有其天然的優勢，包括：1）網絡優勢。運營商控制網絡，不用支付給第三方寬帶資費及主機托管費，在成本上占據優勢。另一方面可以根據自己的需求布點位置。2）客戶優勢。運營商可以利用自己現有的合作伙伴關系銷售其CDN產品、服務。3）規模優勢。運營商有資金規模和網絡規模的優勢。但是，相比專業的CDN供應商，運營商也有明顯的劣勢。首先是難以實現跨網絡部署節點服務器，因此制約了CDN網絡覆蓋范圍；其次是技術儲備薄弱，并且運營經驗和服務能力不足，對于高技術壁壘的增值服務。鑒于CDN市場的巨大增長潛力，我們判斷國內電信運營商大力部署CDN業務也是大概率事件。我們認為，電信運營商進入將加劇CDN市場競爭，可能導致行業的重新整合，只有行業數一數二的公司才能生存下來。依靠低價競爭的中小CDN服務商將面臨巨大壓力。同時運營商參與競爭也會倒逼行業領先企業加大技術研發和市場營銷力度，以技術及品牌優勢應對價格競爭。但同時我們認為，未來CDN市場的需求量巨大，足以消化運營商的投放帶寬量；并且運營商在技術能力、運營經驗和管理機制的靈活性方面不及專業CDN服務商。因此，專業CDN龍頭企業憑借網絡和技術優勢能夠應對運營商競爭。四、未來趨勢：從傳統加速技術到一站式解決方案傳統基于靜態緩存為核心的CDN加速技術已十分成熟，盡管其市場規模仍將隨著全球網絡流量的增長而不斷擴大，但是主要采取按量收費模式，市場競爭充分，為企業貢獻的利潤已愈加有限。以Akamai為代表的CDN服務商開始把業務范圍拓展到傳統加速之外，通過在傳統CDN加速服務中融入高技術含量的增值服務，為客戶不同層面的需求提供一站式解決方案。例如，Akamai在基礎CDN平臺上，推出了云計算、媒體、移動互聯網、網絡安全四大綜合解決方案。以媒體方案為例，其實現了包括1080p高清視頻點播，各類流媒體格式轉化、自適應比特率甚至廣告效果優化等多項附加功能。這些解決方案具有高技術含量、高附加值的特點，因此也帶來了更高毛利率。這使得Akamai得以在激烈的價格競爭中維持高利潤率。當前，國內企業對CDN服務的需求仍較為簡單，行業仍處于粗放發展階段。但是我們認為，從傳統加速業務向高技術含量、高附加值的綜合解決方案發展，是CDN行業的必然趨勢。技術研發能力將是這一過程的主導因素。因此，擁有技術優勢的龍頭企業，將在未來競爭中占得先機。五、投資建議：看好具有技術優勢的行業龍頭網宿科技網宿科技（300017）是國內領先的網絡加速服務提供商，主要經營CDN和IDC業務。2023年公司CDN業務實現營收1.87億元。按收入計算，公司CDN業務市場份額多年保持在20%以上，與藍汛通訊（NSDQ:CCIH）同處于國內CDN行業第一陣營。公司在業務資源和技術實力上具有明顯競爭優勢：節點數量和寬帶量是衡量CDN企業業務資源的重要指標。公開資料顯示，公司擁有節點數量超過200個，分布在全國20多個省市。2023年公司儲備帶寬達到1.3T，其中CDN計費銷售帶寬總量達到850G。公司較早開展CDN技術研發，技術儲備雄厚，綜合技術實力業內領先。2023年起，公司陸續推出了WSA（全站加速）、CATM（內容與流量管理平臺）、DAA（動態應用加速）等一批技術含量較高的新產品。其中WSA是國內最早實現動態一站式加速的技術產品。從技術原理上WSA是一項融合多項技術專利的綜合性方案，相比靜態內容加速，技術門檻大大提高。這些產品不僅體現出公司的技術領先優勢，也為其開拓新業務和提高盈利能力奠定了基礎。基于公司當前市場地位以及在業務規模、技術研發方面的競爭壁壘，我們認為，公司將能夠充分享受行業增長紅利。我們預測2023-2023年公司EPS分別為0.58、0.88、1.36元。綜合考慮CDN行業廣闊前景及公司所擁有良好競爭優勢，給予2023年35倍PE，對應目標價20.3元。給予公司買入評級。六、風險因素1、電信運營商或大型IT企業進入CDN市場會加劇競爭導致毛利率下滑CDN市場潛力和重大意義吸引電信運營商等各方企業進入市場，無疑將對現有專業CDN服務提供商帶來沖擊，可能引發過度競爭和惡性價格戰，致使行業毛利率劇烈下滑。2、移動互聯網、互聯網電視等新領域發展不及預期使CDN需求增長緩慢CDN行業具有后周期性。下游IT、互聯網企業若在移動互聯網、互聯網電視、云計算等新興領域發展不順利，勢必會減少采購CDN服務，造成行業需求增長緩慢。

2023年胰島素行業分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會導致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國糖尿病發病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產品已經發展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫生在處方胰島素的時候考慮的問題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進，胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內分泌過程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長 PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國內市場容量超過200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價和醫保報銷方面具備優勢 PAGEREFToc368763267\h193、價格合理使得國產二代胰島素進入多省基藥增補目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量，提前布局是關鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關鍵1、胰島素是人體內唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖，人體細胞從血液中攝取糖分用以提供能量，血糖是人體最為直接的能量供應物質。血糖的含量過高和過低都會對人體產生不利影響，過高的血糖含量會引起心血管疾病以及視網膜等組織的病變，而過低的血糖含量則會使人體能量供應不足，產生暈厥等癥狀。胰島是人體內調節血糖濃度的關鍵臟器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度，分泌胰島素用于降低血糖濃度，兩者相互制約達到體內血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現異常，使得體內血糖濃度過高。2、胰島素分泌異常會導致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的，以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種，I型糖尿病主要是自身胰島細胞受損引起，占比較小約為5%；II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起，與生活習慣聯系緊密，占比較高，在90%以上。3、我國糖尿病發病率快速提升我國居民生活水平提升較快，但保健意識未相應跟上，這直接導致我國糖尿病發病率急劇提升。目前我國已經超越印度成為全球糖尿病患者數量最多的國家，糖尿病患者人群已達9,000萬。巨大的患者人群也為糖尿病治療產品提供了廣闊的市場空間。我國糖尿病發病率隨著年齡的增長而迅速提升，國內人口結構的老齡化也將推升糖尿病發病率。從糖尿病發病的絕對人口數量來看，目前我國城市人口發病數量較農村略多；但是從潛在人口來看，農村患前驅糖尿病（葡萄糖代謝異常）的人口遠多過城市，農村的糖尿病治療市場蘊含著巨大的增長潛力。4、胰島素產品已經發展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動物臟器中獲取，但是動物源性胰島素注射到人體內之后會引起較強的排異反應，效果較差，這是第一代胰島素。隨著基因工程技術的發展，到20世紀80年代，丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素，由于與人自身胰島素結構類似，人工合成胰島素逐步替代動物源性胰島素，這是第二代胰島素。到2023年的時候，人們發現通過改變體外合成胰島素的結構，能夠控制其在體內發揮效果的時間，效果能夠得到更好的控制，胰島素衍生物應運而生，這是第三代胰島素。那么在國內這三代胰島素的使用情況如何？第一代動物源性的胰島素由于療效問題在國際上基本已經被淘汰，在國內僅在農村地區使用；第二代胰島素由于療效穩定，價格相對便宜，性價比較高，是目前國內使用的主力品種；第三代胰島素目前正在國內推廣，但由于價格相對較高，目前主要在一線城市使用。5、不同胰島素生產工藝差別較大第一代胰島素來自于動物，主要從屠宰場豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開始，人們首次通過基因工程在微生物中體外合成胰島素，目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類為載體合成，通化東寶和禮來通過大腸桿菌培養體系合成，諾和諾德通過酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成，在第二代胰島素的基礎上做了一些基因修飾，即基因片段與人體內合成胰島素的基因片段不完全一致，具備不同的功效，所以也叫胰島素類似物。二、醫生在處方胰島素的時候考慮的問題1、隨著病程的推進，胰島素使用量逐步加大對于胰島素依賴型的I型糖尿病患者，只能通過終生胰島素的注射來治療。對于占患者大多數的非胰島素依賴型的II型糖尿病患者，在初次診療的時候一般會選用口服降糖藥來進行治療，在治療后期機體對于口服降糖藥不敏感的時候才轉為胰島素治療。我們首先來了解一下幾類口服降糖藥的機理，目前口服降糖藥主要分為三大類，分別是：促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑，它們分別從增加胰島素分泌，增強機體對胰島素敏感性、降低營養物質吸收等方面來降低血糖。機體對于口服降糖藥有一個耐受的過程，胰島β細胞在藥品刺激下超負荷運分泌胰島素，時間長了之后可能會逐步喪失功能，一旦體內無法分泌正常所需胰島素，就需要外源注射胰島素來補充，這個時候就需要口服降糖藥和胰島素的聯合治療，如果控制效果仍不夠理想，需要逐步加大胰島素的使用量，直至完全使用胰島素。隨著病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都會開始使用胰島素，從下圖中我們可以看到國內使用胰島素病人的比例處于提升的過程之中。2、胰島素的注射模擬體內分泌過程胰島素的使用需要模擬體內分泌的過程，因此臨床胰島素的分為基礎胰島素和短效胰島素。基礎胰島素主要用于保持體內胰島素含量穩定，而短效胰島素主要用于進餐后血糖濃度快速升高的時候，迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到，體內胰島素的分泌與進餐時間幾乎同步，因此注射胰島素的時候也應模擬體內分泌的過程，在進餐時注射起效快短效胰島素，而用長效胰島素維持基礎濃度，理論上凌晨3-4點應該是體內胰島素含量最低的時候。根據上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類，一類是在餐后快速控制血糖的短效胰島素，一類是用于維系體內胰島素濃度的長效胰島素。對于短效胰島素，要求是注射后能夠迅速吸收，使血液中胰島素的濃度在短期類達到波峰，用于降低餐后體內迅速上升的血糖，而在血糖波峰過后，又能夠快速代謝掉，避免出現低血糖風險；而對于長效胰島素，要求是注射后能夠在體內穩定的釋放，不出現明顯的波峰與波谷。那么胰島素類藥品為什么會有長效和短效之分呢？我們需要了解一下胰島素在體內吸收的過程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會以六聚體的形式存在，在體內逐步分解為單體后發揮作用。超短效胰島素就是通過改變胰島素部分結構，但保留有效部位，這樣生產的胰島素類似物會以二聚體的形式存在，進入體內后迅速分解為單體發揮作用，較短效的六聚體更快。后面科研人員又發現胰島素與大分子的魚精蛋白結合能夠大大延緩體內釋放速度，由此便形成了長效的魚精蛋白鋅胰島素，這是在二代胰島素的基礎上添加大分子蛋白形成聚合物從而達到緩釋的目的。在三代胰島素類似物中，科研人員通過改變胰島素結構使得其釋方速度變慢，形成了長效產品，詳細原理請見下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種，胰島素注射器相對便宜一些，但攜帶不太方便，并且每次注射前需要抽取胰島素，會造成一定不便，所以逐步被淘汰。各廠家生產的胰島素注射筆基本區別不大，胰島素注射筆上標有劑量刻度，每次使用能夠較為精準的定量，其使用的注射筆用針頭非常細小，因此能減少注射時的痛苦和患者的精神負擔。此外，胰島素注射筆使用方便，便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快，而在肌肉組織中不易吸收，所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多，所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時候優先考慮腹部；而使用長效胰島素的時候，由于希望胰島素緩慢的釋放，合適的注射部位是脂肪組織相對較少的上臂，臀部或大腿。三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長接下來我們會對胰島素的市場容量做一個測算，以便使得投資者有一個定性的認識。在測算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用，使用胰島素的病人群體有多大，使用胰島素的費用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型，I型糖尿病人需要終生使用胰島素，約占患者數量的5%，按照9200萬的患者數量來計算，I型糖尿病患者數量大概在460萬人。II型糖尿又稱非胰島素依賴型糖尿病，病患者約占患者數量的90%，約為8,200萬人，部分II型糖尿病人需使用胰島素，具體用量要根據患者病情而定，一般會在口服胰島素逐步失效的情況下，開始加用胰島素。具體使用胰島素的II型糖尿病人比例目前還沒有精確的數據統計，我們在走訪臨床醫生的過程中了解到了一些經驗性的數據，大多數臨床醫生認為接診的II型糖尿病患者中約有20%需要使用胰島素進行治療，如果按照上面我們測算的II型糖尿病患者8,200萬人，那么需要使用胰島素進行治療的II型糖尿病患者數量約為1,600萬人。合并以后，我們認為國內需要使用胰島素糖尿病患者的數量約為2,000萬。2、胰島素的使用費用前面我們已經談到目前市場上胰島素分為三代，每一代之間的價格差別比較大，并且國產胰島素與進口胰島素之間也有價格差別。我們選取最具代表性的兩家企業來進行價格的比較，國產選取通化東寶（二代胰島素為主），進口選取諾和諾德（占據國內胰島素市場70%以上的市場份額）。通過以上表格我們對不同類型胰島素的價格有了一個大致的了解，那么一個糖尿病人一天應該使用多少胰島素呢？在臨床上醫生對糖尿病人胰島素用量的方法比較復雜，個體差別較大，為了便于計算，我們采用簡易的計算方式——按病人體重來測算。對于病情較輕的糖尿病人胰島素的使用量為0.4-0.5IU/kg，對于病情較重的糖尿病人胰島素的使用量為0.5-0.8IU/kg，我們擇中選取0.6IU/kg，假設糖尿病人的平均體重為65kg（男性，女性患者體重平均數值），一個糖尿病人每天平均使用量約為40IU（如果是I型糖尿病人用量還會略高一些約為45IU/天）。長效胰島素由于只維持體內基礎胰島素濃度，患者使用量會小一些，大概為0.2IU/kg，對應每天使用量為13IU。對病人每天胰島素用量有了一個大致的認識，我們就可以根據中標價格來推算每天的費用。3、胰島素國內市場容量超過200億在上面的內容中，我們已經把需要使用胰島素患者數量的計算方式與日均費用的測算方式向大家闡述清楚了，下面我們對胰島素內市場容量進行測算，由于臨床個體情況可能差別較大，我們的測算結果不一定十分精確，但能夠為大家提供一個數量級上定性的認識。我們再重點看一下二代胰島素，目前基層農村患者約占糖尿病患者的一半，如果假設基層患者全部使用國產二代胰島素，那么其市場容量應該在200億元左右。四、基層需求推動二代胰島素放量1、二、三代胰島素聚焦市場不同市場對于糖尿病市場的潛力，以及胰島素在國內市場的持續增長已經沒有太大分歧，市場的分歧點在于三代胰島素出來之后，二代胰島素的市場是否會被逐步替代，二代胰島素基層放量的邏輯是否成立。經過分析，我們認為三代胰島素與二代胰島素目前面對的患者群體重疊部分較少，三代胰島素主要在一線城市進行銷售，而二代胰島素主要面向基層市場。目前總體市場情況應該是一線城市在逐步用三代替代二代，基層市場再用二代替代一代，一代逐步淘汰。外資企業仍集中在一