行業報告行業報告行業專題研究究報告強于大市(維持)大盤走勢2023/42023/8?疫前出境游：人次增長推動規模上行，跟團游系主要出行方式以年比周邊國家和地區以及發達國家為國人首選，參團游是中國出境游客選擇最方式。?出境游現狀：人次復蘇緩慢，消費價格上行H，出游人數分別恢復至19H1的52.7%、36.7%、?出境游展望：預計完全恢復仍需時間上半年受政策、航班恢復和簽證供給因素制約，出境游復蘇緩慢且以港澳合民航部關于下半年國際航線恢復情況的積極展望，出境游市場有望加快。風險提示：居民消費力下滑，航班恢復不及預期，簽證辦理緩慢，安全風者1請務必閱讀報告末頁的重要聲明2請務必閱讀報告末頁的重要聲明疫前出境游：人次增長推動規模上行 41.1出境游：中高端消費群體較為集中 41.2出境團體游：出境旅行主流方式 72.出境游變化：人次復蘇緩慢，消費價格上行 8 3.1出境游復蘇展望：日韓有望率先受益 133.2出境游企業：降本增效迎復蘇 154.風險提示 18 圖表17：參團游客境外支出分配(2017-2018) 8 隊旅游業務的通知名單 9 24：政策放開明顯加速內地赴澳門旅游人次恢復(人) 11 1 圖表29：中國內地赴澳門旅客人均消費較疫前上行(澳門元) 13圖表30：中國內地赴澳門個人旅游人均消費同比下行(澳門元) 13圖表31：中國內地赴澳門旅客人均消費較疫前上行(澳門元) 13圖表32：中國內地赴澳門個人旅游人均消費同比下行(澳門元) 13 3請務必閱讀報告末頁的重要聲明 7 4請務必閱讀報告末頁的重要聲明1.疫前出境游：人次增長推動規模上行1.1出境游：中高端消費群體較為集中圖表1：中國出境游人次持續增長出境旅游人次(萬人次)00000圖表2：中國出境游消費客單價保持穩定出境游花費(億美元)1500客單價(美元)1000500020182019圖表3：中國出境游客整體消費能力可觀中低消費者,低消費者,中等消費中等消費55%.61%.61%資料來源：易觀，國聯證券研究所圖表4：中國出境游客家庭月收入偏高中國出境游客家庭月收入30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%5請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表5：中國跨境旅游年齡增速分布呈現啞鈴狀%%00后90后80后70后60后50后及其他70%60%%40%30%20%10%0%圖表6：50后消費力強于其他客群出游人次復合增速(%)0%%年輕人族群(90(00后)50005500600065007000人均單次消費(元)圖表7：50后主要通過線下預訂出境游相關產品00后90后80后70后60后50后及其他訂占比6請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表8：購物費用與參團費用系出境游支出重要項目文化娛樂,1%其他,1%住宿其他,1%景點門票,2%餐飲,4%交通,10%購物,44%參團費用,36%圖表9：購物仍是中國居民出境游的首要消費%之前，出境游熱門目的地TOP10中，周邊7請務必閱讀報告末頁的重要聲明南南南圖表10：最受中國人歡迎的出境游目的地名1南南南圖表10：最受中國人歡迎的出境游目的地名123456789圖表11：2019年中國出境游目的地人數占比中國香港,16%其他,29%中國澳門,13%臺灣,2%美國,3%泰國,11%新加坡泰國,11%馬來西亞,日本,9%3%越南日本,9%韓國,6%1.2出境團體游：出境旅行主流方式圖表12：出境團體游為出境游的主要方式000全國旅行社出境旅游組織人次(萬人次)占出境游人數比例(%)7%0%2%2015201620182019%%圖表13：疫情前參與游占中國游客出境旅游的42%定制旅游,參團游,%%8請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表14：2018H1跟團游游客年齡分布后,后,90后,后90后,后,后,圖表15：2019H1跟團游游客年齡分布后,后,后,90后,%后,后,%圖表16：2019年度出境團隊游熱門目的地國家或地區,17%26%,%%%他,5%越南,8%越南,8%,5%圖表17：參團游客境外支出分配(2017-2018)娛樂,7%交通出行,8%餐飲,9%景點門票,10%自費項目,14%小費,1%其他,0%購物,51%識。根據中國旅游研究院數據，2023年上半年出境游目的地共計接待內地(大陸)游客4037萬人次，恢復至19年同期的9請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表18：2020年來中國出境游人次恢復情況出境旅游人次(萬人次)恢復至19年同期(%)4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002020202123H12020202160%50%40%30%20%10%0%圖表19：2020年來中國出境游人次恢復情況5%5%港澳臺航線(萬人次)恢復率-港澳臺(%)120010008006009%4009%200 0202020212020國際航線(萬人次)恢復率-國際(%)50%40%30%20%10%0%41% 4%4% 2022223%23H1游。圖表20：文旅部發布的三批關于試點恢復旅行社經營中國公民赴有關國家出境團隊旅游業務的通知名單一、亞洲(一、亞洲(33個)第一批(10個)：泰國、印度尼西亞、柬埔寨、馬爾代夫、斯里蘭卡、菲律賓、馬來西亞、新加坡、老撾、阿聯酋第二批(11個)：尼泊爾、文萊、越南、蒙古、伊朗、約旦、哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、格魯吉亞、阿塞拜疆、亞美尼亞第三批(12個)：阿曼、巴基斯坦、巴林、韓國、卡塔爾、黎巴嫩、孟加拉國、緬甸、日本、土耳其、以色列、印度二、非洲(二、非洲(28個)第一批(3個)：埃及、肯尼亞、南非第二批(7個)：坦桑尼亞、納米比亞、毛里求斯、津巴布韋、烏干達、贊比亞、塞內加爾第三批(18個)：阿爾及利亞、埃塞俄比亞、貝寧、博茨瓦納、赤道幾內亞、佛得角、加納、喀麥隆、科特迪瓦、盧旺維、馬里、摩洛哥、莫桑比克、塞舌爾、圣多美和普林西比、突尼斯三、歐洲(三、歐洲(41個)第一批(3個)：俄羅斯、瑞士、匈牙利第二批(11個)：塞爾維亞、克羅地亞、法國、希臘、西班牙、冰島、阿爾巴尼亞、意大利、丹麥、葡萄牙、斯洛文尼亞第三批(27個)：愛爾蘭、愛沙尼亞、安道爾、奧地利、白俄羅斯、保加利亞、北馬其頓、比利時、波黑、波蘭、德國、蘭、荷蘭、黑山、捷克、拉脫維亞、立陶宛、列支敦士登、盧森堡、羅馬尼亞、馬耳他、摩納哥、挪威、瑞典、塞浦路、斯洛伐克、英國四、北美洲(四、北美洲(14個)第一批(1個)：古巴第二批(5個)：巴拿馬、多米尼加、薩爾瓦多、多米尼克、巴哈馬第三批(8個)：安提瓜和巴布達、巴巴多斯、格林納達、哥斯達黎加、美國、墨西哥、特立尼達和多巴哥、牙買加五五、南美洲(10個)第一批(1個)：阿根廷第二批(3個)：巴西、智利、烏拉圭第三批(6個)：秘魯、厄瓜多爾、哥倫比亞、圭亞那、蘇里南、委內瑞拉六六、大洋洲(12個)10請務必閱讀報告末頁的重要聲明第一批(2個)：新西蘭、斐濟第二批(3個)：瓦努阿圖、湯加、薩摩亞第三批(7個)：澳大利亞、巴布亞新幾內亞、庫克群島、密克羅尼西亞聯邦、北馬里亞納群島聯邦、法屬波利尼西亞、法喀里多尼亞圖表21：23H1內地出境游先近后遠漸進式復蘇圖表22：23H1內地赴海外航班恢復率驗證出境游緩慢復蘇19H1內地旅客23H1內地旅客恢復率0%23.6%.澳門香港泰國日本新加坡.0%.0%.0%.0%.0%.0%H1航班恢復率0%30%25%18% 圖表23：美國使領館簽證積壓制約出境游恢復領館名稱別美國F1簽證(本科及其他)美國F1簽證(研/博)美國F1簽證(本科及其他)美國F1簽證(研/博)美國F1簽證(本科及其他)美國F1簽證(研/博)美國F1簽證(本科及其他)美國F1簽證(研/博)請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表24：政策放開明顯加速內地赴澳門旅游人次恢復(人)00.0%0%0%0%0%0%0%0%0000.0%0%0%0%0%0%0%0%000圖表25：北京、上海、廣東等地引領內地赴澳門旅游人次復蘇0000000019H1(人)23H1(人)恢復率(%)廣東省湖南省福建省湖北省廣西四川省江蘇省浙江省北京市天津市上海市重慶市0%12請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表26：日本出境跟團游價格上漲55%圖表27：日本旅游城市酒店價格上漲明顯￥14,000￥12,000￥10,000 ￥8,000 ￥6,000 ￥4,000 ￥2,000￥019年5月2023年5月價格增速(%)圖表28：新加坡酒店價格較19年同期漲幅在20%+StandardAverageRoomRate(Dollar)較19年增速(%)202320232023202320232023JanFebMarAprMayJun本消費額(21.3萬日元)，也遠高于23H1韓國(9萬日元)及臺灣(18萬日元)等13請務必閱讀報告末頁的重要聲明23Q1餐飲餐飲圖表29：中國內地赴澳門旅客人均消費較疫前上行(澳Q00.00人游人游圖表31：中國內地赴澳門旅客人均消費較疫前上行(澳0000圖表30：中國內地赴澳門個人旅游人均消費同比下行(澳門元)人均支出-留宿旅客23Q1人均支出-留宿旅客19Q1人均支出-留宿旅客22Q200.00人游人游圖表32：中國內地赴澳門個人旅游人均消費同比下行(澳門元)000003.出境游展望：預計完全復蘇仍需時日于十一黃金周集中釋放。14請務必閱讀報告末頁的重要聲明圖表33：2023年國內游需求旺盛80.0%60.0%40.0%20.0%0年1年2年3年圖表34：經濟逆風期，日本出境游仍能保持一定韌性50日本出國旅客數(百萬人)同比增速(%)圖表35：中高收入群體收入上行相對更明顯20%高收入戶20%中等偏上戶20%中等收入戶20%中等偏下入戶20%低收入戶120,000100,00080,00060,00040,00020,00002013201420152016201720182019202020212022圖表36：中高收入人群的人均可支配收入增速更高0%高收入戶20%中等偏上戶20%中等收入戶8.0%6.0%4.0%2.0%20142015201620172018201920202021202215請務必閱讀報告末頁的重要聲明航線+簽證+旅游產品正提效上線，全年旅游人次仍有較大增量空間。由前兩批逐步進入市場。H圖表37：中英、中澳航班恢復率較高，日韓恢復率較好%.00%0%圖表38：日韓航班恢復絕對量領先003.2出境游企業：降本增效迎復蘇16請務必閱讀報告末頁的重要聲明100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%8.0%6.0%4.0%2.0%凱撒較早布局零售端，2019年與出境游相關的營收在49億元，占總收入的比例在圖表39：2019年，眾信出境游業務體量最大2019年出境游相關營收收入(億元)0下同圖表40：眾信與凱撒出境游收入占比在80%+圖表41：2019年，凱撒旅業毛利率更高20182019眾信旅游凱撒旅業嶺南控股中青旅批發出境游零售旅游旅游服務(公民旅行社運營股旅游產品服務17請務必閱讀報告末頁的重要聲明0.0%-10.0%-20.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%-60.0%-70.0%-80.0%圖表42：2019年，眾信更偏向批發業務，凱撒則以零售為主旅行等圖表43：2020年來，出境游相關個股虧損較為嚴重歸母凈利潤(億元)1Q192Q193Q194Q191Q222Q223Q224Q221Q232Q23E12Q23E2 0.23-1.12-0.930.34-1.63-0.051.131.13眾信旅游0.650.450.05-0.46-0.57-0.24-0.51-0.90-0.370.010.06 *ST凱撒0.300.321.54-0.91-0.63-1.07-0.90-7.62-0.42-0.58-0.28 嶺南控股1.120.690.580.21-0.76-0.240.04-0.820.090.150.22圖表44：2019年來，眾信旅游員工總數持續削減員工總數行政人員業務人員同比增速-員工總數(%)150000財務人員管理人員研發人員20222020圖表45：各公司22年底人員同比19年減少情況眾信旅游凱撒旅業嶺南控股中青旅18請務必閱讀報告末頁的重要聲明旅行社及在線旅游企業經營中國公民赴20國家出境團隊旅游和“機票+酒店”業務合境圖表46：23Q1凱撒旅業賬上現金相對吃緊期末現金及現金等價物余額(億元)0中青旅圖表47：23Q1凱撒資產負債率已超100%0%眾信旅游凱撒旅業嶺南控股中青旅圖表48：嶺南控股率先響應，眾信旅游業績更具韌性司境游業務發展隨著“五一”黃金周、端午小長假等傳統假期的到來，瑞士、法