第七章營運資金管理［例7-1］某企業有四種現金持有方案，它們各自的持有量（平均）、管理成本、短缺成本如表7-1所示。假設現金的機會成本率為12%。要求確定現金最佳持有量。表7-1現金持有方案單位：元方案項目甲乙丙丁現金持有量25,00050,00075,000100,000機會成本3,0006,?9,00012,000管理成本20,00020,00020,00020,000短缺成本12,0006,7502.5D00這四種方案的總成本計算結果如表7-2所示。表7-2現金持有總成本單位：元方親項目甲乙丙丁機會成本3.0DD5,0009,00012,000管鋰成本20,00020,?20,00020,000短缺成本12,0005,7502,5000總成本35,00032,75031,50032,000將以上各方案的總成本加以比較可知，丙方案的總成本最低，故75000元是該企業的最佳現金持有量。［例7-2］某企業每月現金需求問題為5200000元，每次現金轉換的成本為1000元，持有現金的機會成本率約為10%，則該企業的最佳現金持有量可以計算如下：C*=V（2x5200000x1000）/10%=322490（元）該企業最佳現金持有量為322490元，持有超過322490元則會降低現金的投資收益率，低于322490元則會加大企業正常現金支付的風險。［例7-3］設某企業現金部經理決定L值應為10000元，估計企業現金流量標準差6為000元，持有現金的年機會成本為14.04%，換算為i值是0.0039，b=150元。根據該模型，可求得：R=3V（3x150x10002）/（4x0.00039）+10000=16607（元）H=3x16607-2x10000=29821（元）該企業目標現金余額為16607元。若現金持有額達到29821元，則買進13214元的證券；若現金持有額降至10000元，則賣出6607元的證券。[例7-4]A企業目前采用30天按發票金額（即無現金折扣）付款的信用政策，擬將信用期間放寬至60天，仍按發票金額付款。假設等風險投資的最低報酬率為15%，其他有關數據如表7-3所示。表7-3信用期決策數據項目信用期間｛30天）信用期間｛60天）全年銷售量（件）100,000120,000全年銷售額（單價5元）500,000600,000變動成本（每件4元）400,000480,000固定成本（兀'50,00052,000可能發生的收帳費用（元）3,0004.0QC可能發生的壞賬損失（元）5,0009,000在分析時，先計算放寬信用期帶來的盈利增加，然后計算增加應收賬款投資產生的成本費用增加，最后計算放寬信用期增加的稅前損益，并做出判斷。計算盈利增加：盈利增加=增加的邊際貢獻-增加的固定成本=（120000-100000）x（5-4）-（52000-50000）=18000（元）計算增加的成本費用：1）計算應收賬款機會成本的增加。變動成本率=4/5x100%=80%改變信用期間導致的機會成本增加=60天信用期應計利息-30天信用期應計利息=600000/360x60x80%x15%-500000/360x30x80%x15%=7000（元）（2）計算收賬費用和壞賬損失增加收賬費用增加=4000-3000=1000（元）壞賬損失增加=9000-5000=4000（元）計算增加的稅前損益：放寬信用期增加的稅前損益=盈利增加-成本費用增加=18000-7000-1000-4000=6000（元）由于放寬信用期增加的稅前損益大于0，故應放寬信用期，即采用60天信用期。上述信用期分析的方法比較簡便，可以滿足一般制定信用政策的需要。如有必要，也可以進行更細致的分析，如進一步考慮銷售增加引起存貨增加而占用的資金。[例7-5]延續【例7-4】數據，假設上述30天信用期變為60天后，固銷售量增加，年平均存貨水平從9000件上升到20000件，每件存貨按變動成本4元計算，其他情況不變。由于增添了新的存貨增加因素，需要在原來分析的基礎上，再考慮存貨增加而多占資金所帶來的影響，重新計算放寬信用期增加的稅前損益。存貨增加占用資金的應計利息=（20000-9000）x4x15%=6600（元）放寬信用期增加的稅前損益=6000-6600=-600（元）因為放寬信用期增加的稅前損益小于0，所以考慮增加平均存貨這個因素后，不應該采用60天信用期。更進一步的細致分析，還應考慮存貨增加引起的應付賬款的增加。這種負債的增加會節約企業的資金占用，減少資金占用的“應計利息”。因此，信用期變動的分析，一方面要考慮對損益表的影響（包括收入、成本和費用）；另一方面要考慮對資產負債表的影響（包括應收賬款、存貨、應付賬款），并且要將對資金占用的影響由“資本成本”轉化為“應計利息”，以便進行統一的得失比較。[例7-6]沿用上述信用期決策的數據，假設該企業在放寬信用期的同時，為了吸引顧客盡早付款，提出了0.8/30,N/60的現金折扣條件，估計會有一半的顧客（按60天信用期所能實現的銷售量計算）將享受現金折扣優惠。1．計算盈利增加。盈利增加=（120000一100000）x（5一4）-（52000一50000）=18000（元）2．計算應收賬款占用資金的應計利息增加。30天信用期應計利息=500000/360x30x80%x15%=5000（元）提供現金折扣的平均收現期=30x50%+60x50%=45（天）提供現金折扣的應計利息=600000/360x45x80%x15%=9000（元）應收賬款占用資金的應計利息增加=9000-5000=4000（元）3．計算收賬費用和壞賬損失增加。收賬費用增加=4000-3000=1000（元）壞賬費用增加=9000-5000=4000（元）4．估計現金折扣成本的變動。現金折扣成本增加=新的銷售水平x享受現金折扣的顧客比例x新的現金折扣率-舊

的銷售水平x享受現金折扣的顧客比例x舊的現金折扣率=600000x50%x0.8%-500000x0x0=2400（元）5．計算增加的稅前損益。增加的稅前損益=盈利增加-成本費用增加=18000-（4000+1000+4000+2400）=6600（元）由于增加的稅前損益大于0，故應當放寬信用期并提供現金折扣。[例7-7]某企業2013年第一季度應收賬款平均余額為285000元，信用條件為在60天內按金額付清款項，3個月的賒銷情況為：1月份：90000元月份：105000元月份：115000元應收賬款周轉天數的計算：平均日銷售額=（90000+105000+115000）/90=3444.44（元）應收賬款周轉天數=應收賬款平均余額/平均日銷售額=285000/3444.44=82.74（元）平均逾期天數的計算：平均逾期天數=應收賬款周轉天數-平均信用期天數=82.74-60=22.74（天）[例7-8]下面的例子說明1月份的銷售在3月末的在外（未收回）應收賬款為50000元（見表7-5）表7-5各月份銷售及收款情況單位：元

各月份銷售及收款情況單位：元丄月悅銷售：25&OOO1月份收款｛銷售額的5附0.05x250000125002月份收款住肖售額的4吋）0.4X250000100000?月忻收款（銷售額的轉％）035x25000087500收款合計：200000丄月份的銷售仍未收目的應收賬款「250000-20000050[XX)計算未收回應收賬款的另外一個方法是將銷售3個月后未收回銷售額的百分比（20%）乘以銷售額（250000元），即：20%x250000=50000（元）[例7-9]下面提供一個應收賬款賬戶余額模式的例子（見表7-6）。為了簡便體現，該例假設沒有壞賬費用。假定收款模式如下：（1）銷售的當月收回銷售額的5%；（2）銷售后的第一個月收回銷售額的40%（3）銷售后的第二個月收回銷售額的35%（4）銷售后的第三個月收回銷售額的20%表7-5各月份應收賬款賬戶余額模式金額單位：元月份銷售額月銷售中于3月底未收回的金額月銷售中于3月底仍未收回的百分比側）1250,00050,D0D2呦2300.000265.00055%3400,000380.000瀏4500.COO3月底未收回應收賬款余額合計為：50000+165000+380000=595000（元）4月份現金流入估計=4月份銷售額的5%+3月份銷售額的40%+2月份銷售額的35%+1月份銷售額的20%估計的4月份現金流入=（5%x500000）+（40%x400000）+(35%x300000)+(20%x250000)=340000(元)[例7-10]H公司主要生產和銷售冰箱、中央空調和液晶電視。20x1年全年實現的銷售收入為14.44億元。公司20x1年有關應收賬款具體情況如表7-8所示。表7-8應收賬款冰箱中央空調液晶電視衛十年初應收賬款總額2.932.093.528.54年末應收賬款：（1）6個月以內1.460.80D.58284⑵6-12-^月1.261561.043.86⑶1~2^0200.243.26370⑷年0080.12D.630.83（5）3年以上0.060.080.090.23年末應收賬款總額3.062.805.601146H公司20x1年應收賬款賬齡分析表單位：億元上述應收賬款中，冰箱的欠款單位主要是機關和大型事業單位的后勤部門；中央空調的欠款單位均是國內知名廠家；液晶電視的主要欠款單位是美國Y公司。20x2年H公司銷售收入預算為18億元，有6億元資金缺口。為了加快資金周轉速度，決定對應收賬款采取以下措施：（1）較大幅度提高現金折扣率，在其他條件不變的情況下。預計可使應收賬款周轉率由20x1年的1.44次提高至20x2年的1.74次，從而加快回收應收賬款。（2）成立專門催收機構，加大應收賬款催收力度，預計可提前收回資金0.4億元。（3）將6-12個月應收賬款轉售給有關銀行，提前獲得周轉所需貨幣資金。據分析，H公司銷售冰箱和中央空調發生的6-12個月應收賬款可平均以92折轉售銀行（且可無追索權）；銷售液晶電視發生的6-12個月應收賬款可平均以90折轉售銀行（但必須附追索權）。（4）20x2年以前，H公司給予Y公司一年期的信用政策；20x2年，Y公司要求將信用期限延長至兩年。考慮到Y公司信譽好，且H公司資金緊張時應收賬款可轉售銀行（但必須附追索權），為了擴大外銷，H公司接受了Y公司的條件。根據上述資料，可以計算分析如下：首先，20x2年年末應收賬款：（18/1.74）x2-11.46=9.23（億元）采取第（1）項措施20x2年收回的資金數額：（1.26+1.56）x0.92+1.04x0.9=3.53（億元）再次，采取（1）~（3）項措施預計20x2年收回的資金總額：2.23+0.4+3.53=6.16（億元）最后，對H公司20x2年所采取的各項措施評價：大幅度提高現金折扣：雖然可以提高公司貨款回收速度，但也可能導致企業盈利水平降低甚至使企業陷入虧損。因此，公司應當在仔細分析計算后，適當提高現金折扣水平。成立專門機構催款，必須充分考慮成本效益原則，防止得不償失。公司選擇將收賬期在1年以內、銷售冰箱和中央空調的應收賬款出售給有關銀行，提前獲得企業周轉所需貨幣資金，應考慮折扣水平的高低，同時注意防范所附追索權帶來的風險。銷售液晶電視的賬款，雖可轉售銀行，但由于必須附追索權，風險仍然無法控制或轉移，因此，應盡量避免以延長信用期限方式進行銷售。[例7-11]假設某企業每年所需的原材料為80000千克，單位成本為15元/千克。每次訂貨的變動成本為20元，單位變動儲存成本為0.8元/千克。一年按360天計算。則：經濟訂貨批量=V2x80000x20/0.8=2000（千克）每年最佳訂貨次數=80000/2000=40（次）保險儲備分析保險儲備分析金額單位：元最佳訂貨周期=360/40=9（天）經濟訂貨量平均占用資金=2000/2x15=15000（元）與經濟訂貨批量相關的存貨總成本=V2x80000x20x0.8=1600（元）在經濟訂貨批量下，變動訂貨成本=40x20=800（元），變動儲存成本=2000/2x0.8=800（元）[例7-12]某零件年需用量（D）為3600件，每日送貨量（p）為30件，每日耗用量（d）為10件。單價（U）為10元，一次訂貨成本（生產準備成本）（K）為25元，單位儲存變動成本（K0）為2元。要求計算該零件的經濟訂貨量和相關總成本。將例中數據代入相關公式，則：EOQ=367件TC（EOQ）=490元[例7-13]信達公司計劃年度耗用某材料100000千克，材料單價50元，經濟訂貨量25000千克，全年訂貨4次（100000/25000），預計交貨期內的需求為1200千克。單位材料年儲存成本為材料單價的25%，單位材料缺貨損失24元。在交貨期內，生產需要量及其概率如表7-9所示。表7-9生產需姜星〈千克）概率1,0000.11,1000.21,2000.41,3000.21,4000.1該企業最佳保險儲備的計算如表7-10所示。表7-10保險儲備呈(千克)嵯貨雖(千克)讎貨損失煤險儲備的儲存成本總成本CD0.1D0C.2二00.4二100C.24xIDOxD.2X24=19202000.14x2D0xD.lX24=1920鉞的損失期^=3&4003,8401&000.1&0C-.20004D0C.2D100二斗x100X'0.1xZ4=9S0缺貨損失期望值刊暫1Q0X5DX0.25=12502,21020000.1D0C.2D00.4D0C.2D00.1二筱貨插失期望值二。200X50x0.25=25002,500注：缺貨損失=每年訂貨次數X換貨數量x缺貨概率x單位缺貨損失從表7-10可以看出，當保險儲備為100千克時，缺貨損失與儲存成本之和最低。因此，該企業保險儲備量為100千克比較合適。【例7-13】說明了考慮交貨期間生產需求量時的最佳保險儲備量的確定方法。至于因延誤供貨引起的缺貨可以通過估計延誤時間和平均每日耗用量來計算增加的保險儲備量。[例7-14]某企業與銀行商定的周轉信貸額度為5000萬元，年度內實際使用了2800萬元，承諾率為0.5%，企業應向銀行支付的承諾費為：信貸承諾費=(5000-2800)x0.5%=11(萬元)[例7-15]某企業向銀行借款800萬元，利率為6%，銀行要求保留10%的補償性余額，則企業實際可動用的貸款為720萬元，該借款的實際利率為：借款實際利率=(800x6%)/720=6%/(1-10%)=6.67%[例7-16]某企業從銀行取得借款200萬元，期限1年，利率6%，利息12萬元。按貼現法付息，企業實際可動用的貸款為188萬元，該借款的實際利率為：借款實際利率=（200x6%）/188=6%/（1-6%）=6.38%［例7-17