2023年醫藥行業基本藥物制度分析報告上世紀70年代，世界衛生組織（WHO）首次提出“基本藥物”的概念，從此拉開了各國探索和實踐基本藥物制度的序幕。早在1979年，中國就積極響應WHO基本藥物行動計劃，成立了“國家基本藥物遴選小組”，開始著手國家基本藥物的制定工作。1982-2023年，我國先后發布過6版《國家基本藥物目錄》，2023年版收錄了2,000多種藥品，在數量上大幅超過了《WHO基本藥物示范目錄》300多種及多數國家200-400種的平均水平。由于目錄太寬泛、品種太多，且各種配套政策長期缺位，中國基藥目錄一直以來缺乏法律效力和可執行性。直到2023年，作為新醫改的核心任務及近期五項重點工作之一，建立國家基本藥物制度再度被提上重要的議事日程。2023年8月，國家發改委、衛生部等9部委發布了《關于建立國家基本藥物制度的實施意見》，提出了“到2023年初步建立國家基本藥物制度；到2023年，全面實施規范的、覆蓋城鄉的國家基本藥物制度”的總目標，同時發布了《國家基本藥物目錄管理辦法（暫行）》，和《國家基本藥物目錄（2023版）》，標志著我國基本藥物制度的正式確立。2023年3月衛計委發布93號令公告《國家基本藥物目錄》（2023年版），隨后廣東、吉林等省相繼公布了地方增補目錄，新版基藥目錄藥品數量較2023版有所擴充，使用范圍也較上一版有所擴大，且伴隨各省招標政策的陸續出臺，將對未來2~3年中國醫藥行業運行情況產生重要影響。在基藥品種數量大幅增加、地方增補目錄擴容及應用范圍擴大等因素影響下，中國基本藥物市場規模將實現快速增長隨著基本藥物制度在全國范圍內推行實施，基藥需求不斷釋放。同時，在“保基本、強基層”的新醫改政策推動下，基層醫療機構用藥水平持續提升。根據商務部統計數據顯示，2023年國家基本藥物銷售增幅較快，參與國家基本藥物配送的藥品批發直報企業國家基藥配送總額達到947億元，較2023年增長23%；占藥品流通行業總銷售額比重約為8.48%，較2023年增長74個百分點。從公開披露基藥采購額的河北、湖北省來看，2023年兩省基藥采購額分別是17.37億元和17.92億元，2023年1-5月兩省采購額分別是6.01億元和7.51億元，同比分別增長68%和12%。未來在基藥品種數量大幅增加、地方增補目錄擴容及應用范圍擴大等因素影響下，中國基本藥物市場規模將實現快速增長。2023版國家基本藥物涵蓋藥物品種數量較上版明顯增加，其中中藥品種比例上升，并新增部分大病種藥品及兒科用藥2023年3月，衛計委頒布了2023年版（即第二版）《國家基本藥物目錄》，于5月1日起正式實施。新版目錄繼續堅持了“防治必需、安全有效、價格合理、使用方便、中西藥并重、基本保障、臨床首選”的原則。目錄包含了化學藥品和生物制品、中成藥、中藥飲片三個部分，其中，化學藥品和生物制品317種，中成藥203種，共計520種，較2023年版增加了213種。新版基藥目錄中的化學藥品和生物制品數量與世界衛生組織現行推薦數量基本相近，較上一版同比增長55%；中成藥品種較上版增幅更為明顯（同比增長99%），增加后的中成藥品種占基藥比例由上一版的33%上升至39%，其中中藥獨家品種占有較高比例。但由于中藥注射劑的安全隱患問題較為嚴重，本次在基藥目錄的藥品選擇上監管層采取了相對謹慎的態度，在保留上版目錄相關產品的基礎上未有新增產品。另外，新版基藥目錄也新增了部分大病、特病用藥，如抗腫瘤、血液病、精神類、艾滋病、兒童藥等藥品，為基藥使用向二、三級醫院延伸做了鋪墊。各省份基本藥物增補工作的開展進一步擴大了基藥品種數量基于各地氣候、疾病譜、用藥習慣等差異等，國家允許地方省級政府對國家基藥目錄進行補充，以滿足當地的日常用藥需求。在2023版基本藥物目錄出臺后的兩年內，各省陸續公布了基藥增補目錄，數量上從64~455種不等，極大了擴充了基本藥物目錄的藥品范圍。由于上版目錄在執行過程中部分省份的增補藥品數量過多，在一定程度上影響到國家基藥目錄的權威性和主導性，衛計委在《關于做好2023年版〈國家基本藥物目錄〉實施工作的通知》（以下簡稱：“2023年版基藥使用通知”）中，要求各地結合2023年版國家基藥目錄的實施，在2023年上半年通過自查和抽查相結合的方式，組織開展增補藥品的“回頭看”工作，進一步規范和加強增補藥品管理。監管部門要求各地嚴格控制增補品種，自覺維護國家基藥目錄的主導地位；并堅持省級人民政府統一增補，不得將增補權限下放到市縣及以下。由于“回頭看”工作延遲了各省出臺新版基藥增補目錄的時間，截至目前，僅青海、吉林、廣東三個省份出臺了新版增補目錄，其中，青海省增補200個品種（上一版增補203個），廣東省增補278個品種（上一輪增補244個）。雖然政府要求各省控制增補目錄品種數量，但廣東、青海兩省的增補目錄超過預期。預計在兩省的示范效應下，未來大多數省份的增補目錄不會較第一版有明顯下降，基藥目錄總體較第一版有所擴容，在客觀上為基層用藥提供了更多的選擇。隨著基層用藥消費水平的提高，及二三級醫院配備使用基本藥物，基藥市場將大幅擴容在支持基層醫療衛生機構建設的政策鼓勵下，中國基層醫療機構數量將不斷增長，服務能力將不斷提升。由于基層醫療單位的基本藥物使用水平較高（據統計，2023年基本藥物制度已經覆蓋了全國所有政府辦基層醫療機構和74.6%的村衛生室），基層醫療單位數量的增長有助于增加基藥的用藥需求。同時，隨著中國醫保支付改革的深入，基本醫療保障水平的提升，基層用藥消費能力將不斷增長。中國城鎮居民醫保和新農合政府補助標準由此前較低的人均每年120元提高到2023年的200元、2023年的240元，2023年將繼續提高至280元；城鎮居民醫保和新農合政策范圍內住院費用支付比例提到70%以上和75%左右。此外，大病醫保制度的建立也有助于基層醫療用藥需求的釋放。基本藥物在基層醫療機構強制使用的同時，將向二三級醫院不斷延伸。部分省份在過去幾年的基藥制度推行實踐中，做出了相應的采購金額比例規定，如四川省要求二級醫院基本藥物采購額應達到50%，三級醫院基本藥物采購額應達到35%。2023年初，在全國衛生工作會議中，明確了基層醫療衛生機構全部配備使用基本藥物；二級醫院基本藥物使用量和銷售額都應達到40%~50%，其中縣級醫院綜合改革試點縣的二級醫院應達到50%左右；三級醫院基本藥物銷售額要達到25%~30%。此后，衛計委在2023年版基藥使用通知中再次強調明確二、三級醫藥衛生機構基本藥物使用比例。根據2023年基層醫療單位、縣級醫院、縣級以上醫院市場規模1：2.2：10的比例測算，若二級醫院基藥使用比例達到40%，三級醫院基藥比例達到25%，則基藥市場規模將達到現有規模的4倍左右。從目前新版基藥目錄中增加心血管、抗腫瘤、精神類藥品等一線藥物品種來看，這些一線用藥是中高端醫療機構的主力品種，新基藥具有明顯的向縣級以上醫療機構滲透的趨勢。整體看，未來3~5年內，基藥市場將實現大幅擴容。未來價格下降仍是基藥招標采購的主要趨勢，同時不同品種藥品的價格維護能力存在差異，其受招標政策的影響程度呈現分化《關于建立國家基本藥物制度的實施意見》中明確要求：對政府舉辦的醫療衛生機構使用的基本藥物，實行省級集中網上公開招標采購，并堅持“質量優先、價格合理”的原則。從基藥招標的實踐來看，由安徽省首創的“雙信封制”1是各省基藥招標的主流模式。由于前期“安徽模式”對經濟技術標要求過于寬松，導致企業惡性低價中標。這種“唯低價是取”的招標模式引發了后續的一系列藥品質量及低價常用藥品供應短缺的問題。自2023年四川蜀中制藥藥品質量事件2曝光后，國務院辦公廳發文要求對“雙信封”模式進行了修正。其后，部分省份對商務標環節進行了改良，比如，北京市在招標政策中規定，除了最低價中標外，還有兩個經濟技術標和商務標綜合評審最高分的藥企同時中標；江蘇、福建、寧夏、甘肅和青海省在招標中先對基藥進行質量分組。這些雙信封制的“變種”模式，其實質都是給予了競標藥品技術、質量方面更多的考慮。此外，上海和重慶采取的是“綜合評分制”，比如在上海的基藥招標政策中，技術分（包括質量、信譽和服務）權重為70%，價格分權重為30%。與雙信封制相比，藥品的技術質量在上海和重慶的招標采購中占據了更主導的地位。從最新的基藥招標政策看，2023年新版《國家基本藥物目錄》頒布后，廣東、吉林和青海三省公布了新的基藥招標方案，其中廣東的方案體現出唯低價中標的導向，受到中國藥促會的公開發文抨擊；吉林方案延續“安徽模式”，采用雙信封制度，單一最低價中標；而青海方案更加溫和，將基藥劃分質量層次，限價設定溫和，且技術標偏向大企業。其他省份預計也將陸續出臺新的招標政策，后續我們仍將密切關注政策動向。在醫保籌資壓力影響下，價格下降是未來基藥招標的主要發展趨勢當前醫保在居民醫療費用中占比已超過60%，由于基本藥物的報銷比例高于普通醫保，其費用支出中國家和地方政府籌資占比更高。從新農合、城鎮居民及城鎮職工三項居民醫保籌資資金來源看，2023年基金收入中各級政府財政投入、個人繳費和其他投入占比分別為82.09%、15.83%和2.08%，其中中央和地方政府分別投入949億元和1,248億元，是基本藥物的實際付費方。從醫保基金收支壓力看，2023年三大基本醫保籌資額為9,424億元，同比增長24%，支出額7,952億元，同比增長29%，醫保基金結余1472億元。雖然目前結余率水平仍然較高，但醫保基金支出增速已明顯超過收入增速。由于目前中國三類人群參保率已達到95%左右，未來參保人數難以增長，醫保基金的收入增長將主要依賴政府投入的增加和人均繳費水平的提升。在基本藥物目錄擴容及使用范圍和比例增長的前提下，政府財政支出壓力加大。雖然從近年的招標趨勢看，大部分省份對質量標的權重有所傾斜，但受到政府衛生支出的限制，未來基藥招標降價仍將是招標的主要趨勢，即在保證藥品質量的前提下降低藥品招標價格。從各省的招標政策看，部分省份會參考藥物基層醫療機構現行價格、市場零售價格、相鄰或所有省市招標價格、該省歷史購銷價格等因素，對中標價做出特殊規定。各種限價實質是增強了基本藥物價格橫向和縱向的聯動效應——橫向上，各省基藥招標會參考其他省市的中標價，以及目前市場價格；縱向上，各省基藥招標又會參考歷史購銷價、中標價等。隨著基藥招標制度推廣普及，以及藥品價格信息的日臻透明完善，這種聯動效應會減少基藥價格的信息搜索成本，促使基藥價格下降。另外，部分省份在不同程度上實現基藥招標在基層醫療機構與二、三級醫院聯動，即中標基藥的企業產品可以直接進入二、三級醫院的采購目錄，或不允許未進入基藥招標范圍的產品參與二、三級醫院招標等。未來隨著二、三級醫院對基本藥物使用比例的增加，這種聯動機制的應用或將更為廣泛，這將使基藥招標價格下降的影響進一步擴大。獨家品種、專利藥及其它具有技術、質量優勢且競爭數量較少的藥品價格受基藥招標政策影響較小，且進入基藥目錄后更易實現放量增長進入基本藥物目錄對不同藥品的影響較為復雜，關鍵要看各個品種的招標的方式、市場競爭格局及醫院的藥品選擇等情況。對于獨家品種（劑型）的藥品而言，在各省基藥招標政策中，一般采取單獨談判的形式進行定價。即使在最初最為嚴厲的“安徽模式”招標政策下下，獨家生產的基本藥物仍可采取與生產或經營企業進行單獨議價的方式進行采購。由于不存在競爭對手，這類藥品生產企業的議價能力較強，價格降幅較小。且生產獨家品種（劑型）的藥品一般都能中標。從2023年版基藥實踐的情況來看，獨家品種以中成藥為主，這些藥品在各省基本藥物集中采購中的中標價較進入基藥前的中標價降幅不明顯，甚至有的還出現上升。以天士力的復方丹參滴丸為例，2023年在安徽省的中標價是25.20元，2023年在安徽省基藥集中采購招標中的中標價為25.07元，僅下降0.13元。部分省份在基藥招標中采取質量分層的模式，如將專利藥品（化合物專利）、原研制藥品，監測（保護）期內國家一類新藥單獨分為一組，單獨定價藥品為一組，獲得國家級獎勵的藥品、國家保密處方中成藥、優質優價中成藥、中藥保護品種、進口藥品為一組，新版GMP藥品為一組，分別進行競標。這樣的招標制度有利于部分優質藥品生產企業中標，且避免過于激烈的價格競爭而維持相對較好的中標價格。因此，對于這類具有質量優勢的非獨家藥品，進入基藥的影響也是偏好。另外，由于資金補償機制尚未完善，目前藥品收入仍是公立醫療機構的主要收入來源之一。在醫院利益鏈沒有發生改變的前提下，獨家品種、專利藥及其它競爭數量較少的藥品，得益于較好的價格維護能力將更容易在基藥市場實現放量。以獨家品種為例：天士力的復方丹參滴丸在進入2023版基藥后銷量持續上升，2023年成為規模超過20億元的大品種；華潤三九的獨家品種三九胃泰和正天丸銷售額增長均超過40%；云南白藥的獨家產品氣霧劑2023年銷售收入達10億元，是2023年的2.5倍。對于生產廠家數量眾多、充分競爭的品種，一般而言基藥招標降價幅度比較大，以阿莫西林和頭孢氨芐為例，兩種藥品在江蘇省2023年基藥招標中的中標價分別較前一年非基藥招標的中標價下降了73.32%和40.57%。部分藥品由于價格降幅太大，中標后成本波動導致生產企業可能虧損經營，或者部分企業由于銷量達不到預期，無法產生規模效益等。總體來看，競爭激烈的普藥進入基藥后降價幅度均較大，使企業面臨較大的價格挑戰。一方面，如果企業不參與基藥招標，可能意味著喪失基層市場；另一方面，如果參與基藥招標，又必須開出足夠有競爭力的價格來取勝，低價意味著低經濟效益甚至是更大的經營風險。從醫藥行業看，基本藥物招標的推進對化學制劑藥子行業影響更大，而對于招標競爭相對緩和的中成藥市場影響較小基藥招標政策主要作用于目前在國內醫藥終端市場占有絕對比重的化學制劑藥及中成藥子行業。從入選新版基本藥物目錄的藥物品種看，雖然中成藥占比有所提升，但化學藥品與生物制品仍占有61%的比重（其中絕大部分為化學制劑藥）。從招標政策看，如前所述，藥品入選基藥目錄后的盈利狀況與其市場競爭情況密切相關，而目前國內化學制劑藥領域絕大部分藥品為仿制藥，技術進入壁壘相對低，市場競爭較為激烈。在目前“保質量、降價格”的基藥招標指導思想下，中低端仿制藥由于競價企業較多，其降價壓力要大于其它藥品品種，從而導致化學制劑藥子行業整體盈利承壓。另外，從發改委歷年的藥品降價政策看，其作用的藥品也以化學制劑藥為主（從發改委數輪調價中，僅有4次是針對中成藥，且降價頻率和幅度也明顯低于化學制劑藥），這從側面反映出監管層對于化學制劑藥價格控制的態度，從而在一定程度上能夠證明在基藥招標中藥品降價的大趨勢下，化學制劑藥所受影響相對更大的觀點。未來，隨著各省新一輪招標的啟動以及基本藥物在縣級以上醫院使用比例的擴大，基藥招標的降價因素對化學制劑藥子行業的影響程度將進一步增強。對于中成藥市場，由于入選基藥目錄的中成藥中獨家品種占比相對較高，其相對寬松的招標環境使得入選藥品的降價壓力相對較小。盡管2023年底，發改委下發《關于報送部分中成藥成本價格等信息的通知》，或將在了解中成藥成本后開展中成藥價格調整工作。但作為中國的傳統特色產業，國家對中成藥行業一直以扶持為主，并且中藥材價格的大幅波動所帶來的成本壓力也將是監管層在進行價格調控時所重點考慮的因素。因此，我們預計國家未來對中成藥市場的價格調整要較化學制劑藥更為溫和，在這一背景下，預計未來基本藥物目錄范圍內的中成藥產品的降價壓力仍將小于化學制劑藥。從企業層面看，優勢品種多、且基層營銷網絡相對健全的企業能夠在基本藥物推廣中受益如上所述，獨家品種、專利藥及其他具有技術或質量優勢的藥品在基藥招標中擁有較好的價格維護能力，同時能夠在基藥制度推廣中實現放量增長。因此，在醫藥制造企業的產品結構中，上述品種占比高的企業更能受益于基本藥物制度的推廣。而對于以生產普藥為主，且主要藥物品種競爭對手較多的企業，則將受到招標過程中的降價因素的影響，從而使企業的盈利狀況承壓。另外，從目前的招標政策看，部分省份采取了基藥招標與二三級醫療機構招標的聯動機制，對于企業而言放棄某省的基藥招標可能意味著放棄該省的醫藥市場。在基本藥物向縣級以上醫療機構推廣的背景下，未來這種聯動機制的應用或將更為廣泛，能否進入各省的基藥市場及招標價格對企業經營的影響也將更為重大。對于進入基藥目錄的生產企業來說，由于部分藥品或者部分療效相似的藥品是由幾家生產企業供應的，因此，要想真正讓產品能夠在基層實現銷售，企業自身的營銷推廣能力也發揮了不可替代的作用。不同于二、三級醫院市場，基層市場更分散、更廣闊，需要基層銷售隊伍具備強大的執行力和精細的營銷管理能力以及學術推廣能力。同時，由于各省的招標政策存在差異，企業還要研究制定適應不同省份招標制度的競標方案，因地制宜調整銷售策略。鑒于基藥市場銷售推廣的難度及營銷管理的難度均較大，已經建立了規模合理且人員經驗豐富的基藥銷售隊伍的企業更容易實現基藥產品的銷量增長，從而有利于其盈利的增加。另外，從市場競爭的角度，基藥制度推出后，激烈的價格競爭使得那些沒有質量優勢、規模優勢或成本優勢的企業不得不退出基層市場，并且在聯動機制影響下甚至將逐漸失去整個市場。在這樣的制度安排下，部分規模小、資金實力不足、研發水平落后的醫藥企業或將在激烈的市場競爭中逐步被淘汰，或者在政策鼓勵下被大中型醫藥企業收購；而對于能夠生產獨家藥品、專利藥品等的大中型優質企業來說，在受益于基藥市場增長的同時，也將在行業集中度提升的過程中獲得更多的市場空間。

2023年電子行業分析報告目錄一、電子行業前三季度回顧 31、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤 3（1）指數行情：氣勢如虹，強勢跑贏大盤 3（2）細分板塊：電子系統組裝和光學器件子板塊后來居上 42、2022年電子行業維持高景氣度 5（1）國際半導體市場：復蘇進程依舊 5（2）國內半導體行業：1-7月份電子制造業“量”“質”齊升 6（3）上市公司：上半年業績向好，盈利改善 6二、電子產業前瞻：看好長期發展，關注創新機遇 7三、智能移動終端 91、移動支付NFC成為亮點 92、指紋識別將成為智能機主流配置 103、天線元器件單機配置數量將繼續增高 11四、新興智能終端 131、智能穿戴的硬件產業鏈 132、借自貿區東風，體感游戲機大陸市場將爆發性增長 15五、智能家居 16六、安防行業 181、城市“平安化、智慧化”繼續推升下游需求 182、“規模化，平臺化，垂直一體化”成為趨勢 19七、投資策略 21一、電子行業前三季度回顧1、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤（1）指數行情：氣勢如虹，強勢跑贏大盤2022年初至今，申萬電子指數大幅上漲，漲幅為43.51%，而同期滬深300指數下跌5.69%，電子指數僅次于信息服務和信息設備板塊，全行業漲幅排名第三。與同期的國際主要電子市場的表現相比，A股電子行業指數的漲幅也遙遙領先。（2）細分板塊：電子系統組裝和光學器件子板塊后來居上2022年初至今，申萬電子行業細分子行業中，電子系統組裝板塊漲幅最高，為79.72%；其次為光學元件板塊，漲幅為74.43%。漲幅最低的為顯示器件，漲幅為23.82%。其中，電子系統組裝和光學器件板塊上半年的漲幅分別僅為15.93%和0.01%，第三季度開始迅速上漲，后來居上。2、2022年電子行業維持高景氣度（1）國際半導體市場：復蘇進程依舊觀察全球范圍半導體行業數據，日美半導體BB值（訂單出貨比）今年1-7月份一直處于榮枯線以上（高于1），表明半導體行業上游開始復蘇，這是整個行業復蘇的一個標志。8月份北美半導體指數跌破1.為0.98，我們認為這與部分主要終端設備商推遲重要產品發布有關，現在還不能簡單推定全球半導體行業步入衰退，需密切關注后續月份的數據。（2）國內半導體行業：1-7月份電子制造業“量”“質”齊升2022年1-7月份，我國半導體產業的主營總收入為7,598.15億元，同比增長13.31%；利潤總額為299.08億元，同比增長46.38%，行業運行在高景氣度區間，銷售規模和盈利水平都得到了較高的提升。（3）上市公司：上半年業績向好，盈利改善從上市公司的角度來看，2022年上半年，A股中電子元器件行業的營業收入為1045.86億元，同比增長率為21.43%，高出全部A股營收增速12.8個百分點；行業歸屬母公司股東的凈利潤為69.33億元，同比增長率為41.59%，高出全部A股的同比增速30.16個百分點。其中顯示器件板塊復蘇加快，歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率為459.27%；電子系統組裝、光學元件等板塊歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率分別達到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，電子元器件行業的銷售凈利率為7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度銷售凈利率為8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行業的ROA為1.98%，ROE為3.42%；與去年同期相比分別提高了0.68、0.47個百分點，行業盈利情況明顯改善。二、電子產業前瞻：看好長期發展，關注創新機遇我們認為電子行業作為我國國民經濟的重要支柱，在未來相當長的一段時間內仍將保持快速發展的態勢，主要原因基于以下幾點：1、政策層面，電子行業是我國經濟結構轉型的一個重要目標產業，也是信息消費領域的最重要的基礎組成部分，相信國家在未來將會投入更大的支持扶植力度，這為行業的快速發展創造了良好的政策環境。2、宏觀層面，在“西落東升”的全球大經濟格局背景下，電子產業逐步由美日韓臺向中國轉移已經是大勢所趨。中國大陸電子產業逐步切入全球的供應鏈，隨著越來越多技術消化，技術創新，我國電子產業在工藝和制造方面已經具備了較高的競爭力，并開始逐步向高端設計、制造和研發領域以及品牌運作領域進軍，部分品牌已經開始了海外市場的品牌輸出。3、中觀層面，隨著我國受教育勞動力的不斷增加，我國電子產業擁有工程師紅利已經逐步顯現；而且我國電子行業的企業家，在年齡和進取精神上都要比韓國和臺灣更具優勢。4、微觀層面，人均GDP水平穩步提高，消費者可支配收入提升，以及借貸消費理念的普及度增加，都將帶來消費升級需求。而企業的技術升級帶來的全新的消費產品和消費體驗，則再不斷創造需求，帶動電子行業市場規模的擴大。因此，我們看好中國電子產業的長期發展。與發達國家相比，我國的電子行業具備了更多的制造業屬性，行業同時資金和技術密集型的特征，其自身的創新力也不斷驅動產業的成長，這也是市場給予電子行業高估值的最重要原因。我們認為，電子板塊孕育著新的機會，這些機會集中在新技術和新產品的運用上，特別是那些實用性強，消費體驗好的高科技產品，將成為電子行業下一輪增長的基礎。因此，我們建議重點關注創新領域的投資機會。三、智能移動終端2022年至今，在傳統PC市場下滑的背景下，以智能手機和xPAD為代表的智能移動終端需求的持續增長，驅動了電子元器件產業新一輪的成長。伴隨著智能手機的市場滲透率不斷提升，全球智能手機的滲透率已經達到較高水平，我們認為未來其增速下滑將是大概率事件。智能手機的行業機會將會集中在相關零部件的升級和新技術的應用上，顯示屏、鏡頭，電聲器件，連接件，電池，天線和柔性板將成為下一步新技術應用的主戰場。我們認為從2022年前三季度的行業發展趨勢來看，除了一直以來的元件器微型化、數字化和高清化的趨勢以外，未來一年智能機的值得關注的發展趨勢主要集中在以下方面：1、移動支付NFC成為亮點2022年以來，HTC、三星、小米、高通、蘋果等紛紛推出各自的新品，其中很明顯的趨勢就是，NFC配置成為標配。例如，HTCnewone成為NFC新機，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同樣支持NFC；小米3同樣支持NFC；蘋果的iphone5S也支持NFC功能，主流機型的支持使移動支付NFC模塊成為亮點。NFC是近場移動支付的一種，相對于藍牙，紅外線，WIFI等其他近場技術，NFC（近距離射頻無線通訊）技術的安全性、便捷性比較突出，成為手機近場支付的首選。伴隨著國內移動支付配套設施的逐步完善，以及NFC手機出貨量的不斷增加，我們預計國內NFC支付市場也即將步入快車道。相關產業鏈上市公司將受益。NFC支付的三個重要環節為制卡、芯片和天線。主要產業鏈梳理如下：2、指紋識別將成為智能機主流配置蘋果九月份發布了新款智能手機iPhone5S，其帶有的指紋識別功能（TouchID），成為本次為數不多讓人眼前一亮的創新。雖然仍然存在安全瑕疵，但是從消費者的使用反饋上來看，這項新功能獲得了極高的評價。我們認為，由于蘋果的領導效應，指紋識別功能未來會逐步成為智能手機配置的主流。雖然指紋識別技術已經比較成熟，但是運用于智能手機領域需要更精細化的設計和封裝技術，目前國際主流采用WLCSP技術。WLCSP技術之前主要用于高清晰度高端相機的零部件封測領域，產能相對有限，指紋識別的加入，勢必將導致對于該封測技術需求的增加。全球WLCSP封測業務產能主要集中在少數廠商手里：主要生產廠商與產能如下所示：蘋果2021年以3.56億美元收購了指紋感應技術開發商AuthenTec，iPhone5S的指紋識別傳感器芯片正是由其設計，蘋果在臺積電投片，再由精材科技進行封裝，然后由日月光進行打線和SiP。我們預計2021年WLCSP封測需求將逐步放量，A股唯一的相關上市公司華天科技將顯著受益。3、天線元器件單機配置數量將繼續增高隨著用戶需求升級和移動互聯網技術的進步，用戶對手機網絡功能越來越青睞，多媒體手機日趨流行，手機無線數據傳輸的要求也越來越高，手機開始向智能化方向發展。手機已不僅是簡單的語音通信工具，很多非語音通信功能都成為標準配置或者備選配置。手機由最初僅配備基本接收、發送功能的主天線，發展到目前配備主天線（2G/3G/4G…）、WiFi天線、Bluetooth天線、GPS天線、手機電視天線、FM收音機，NFC天線等多個天線，單臺手機配備的天線數量逐漸增加，而天線小型化技術LDS等的進步也使這樣的多天線設計成可行性增加。此外，由于LDS天線取代FPC天線導致天線單價大幅提升以及單機天線使用量以及移動互聯終端越來越多，市場規模仍在不斷擴大。2021年全球移動終端天線市場規模約為28.47億支，預計2021年全球移動終端天線市場容量將超過50億支，移動終端天線行業將迎來爆發式增長。目前全球LDS產能排前三位的廠商分別是Molex、信維通信、安費諾，臺灣啟基和碩貝德。因此，信維通信和碩貝德將在此領域明顯受益。四、新興智能終端2022年至今，在傳統PC市場下滑的背景下，以智能手機和XPAD為代表的智能移動終端需求的持續增長，驅動了電子元器件產業新一輪的成長。伴隨著智能手機的市場滲透率不斷提升，我們認為未來其增速下滑將是大概率事件。智能穿戴作為一個新興的市場，涌現出一大批吸引力較強的產品，比如智能眼鏡，智能手表，智能鞋子，體感游戲機、智能汽車、智能家居和智能電視等，伴隨著規模化生產帶來的成本下降以及技術提升帶來的客戶體驗的提升，新興智能終端的需求將會迎來爆發性增長，進而可能繼續引導下一輪電子行業的向上周期。1、智能穿戴的硬件產業鏈可穿戴設備在軟件方面帶來的沖擊和改變較大，而硬件方面，市場主流觀點認為，與智能手機產業鏈區別不大。智能穿戴產業鏈的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天線和NFC等技術領域。主要相關上市公司梳理如下：2、借自貿區東風，體感游戲機大陸市場將爆發性增長近日，上市公司百視通發布公告，將與微軟共同投資7900萬美元成立新公司。其中，百視通擬投入4029萬美元，持股51%；微軟公司擬投入3871萬美元，持股49%。新公司將在新一代家庭游戲娛樂技術、終端、內容、服務等領域展開全面合作，打造新一代家庭游戲娛樂產品和家庭娛樂服務中心，推進公司在游戲產業領域的布局。這個公告在業界產生了巨大的反響，主要原因之一就是大家對微軟XBOX這款體感游戲機的期待和關注。2000年6月，國務院辦公廳曾轉發文化部等7部門《關于開展電子游戲經營場所專項治理的意見》，開始了針對國內游戲機市場的治理工作。《意見》規定“自本意見發布之日起，面向國內的電子游戲設備及其零、附件生產、銷售即行停止。任何企業、個人不得再從事面向國內的電子游戲設備及其零、附件的生產、銷售活動。”過去幾年，世界主要游戲機生產廠商索尼、微軟等廠商都曾呼吁中國游戲機市場開放，但是由于牽扯面過大，游戲機禁令的解除工作一直未能取得實質進展。雖然市場上曾多次傳出解禁傳聞，但都無果而終。而隨著上海自貿區相關方案的出臺，則意味著我國長達13年的游戲機禁售規定或將解除。有業內分析人士則認為，這是“游戲機禁令”的一次松動，畢竟銷售面向全國，外資企業的游戲主機市場可以平移到整個中國。因此未來大陸游戲機行貨市場可能迎來一波爆發式的增長。目前A股上市公司中，切入到體感游戲機產業鏈的并不多，水晶光電是其中的一個，其紅外線濾光片全球市占率很高，2021年公司已經是XBOX360體感組件KINET主要供貨商，另外公司也是Sony主要光學組件供貨商，公司在Sony游戲機新推出的體感控制器「Move」的也存在切入機會。五、智能家居智能家居是以住宅為平臺，利用綜合布線技術、網絡通信技術、智能家居-系統設計方案安全防范技術、自動控制技術、音視頻技術將家居生活有關的設施集成，構建高效的住宅設施與家庭日程事務的管理系統，提升家居安全性、便利性、舒適性、藝術性，并實現環保節能的居住環境。伴隨著我國城鎮化進程的加快，居民收入水平的提高，以及節能環保意識的提升，智能家居也愈來愈受到人們的重視。2022年8月14日，我國相關部門政府發布了《關于促進信息消費擴大內需的若干意見》，為旨在推動信息化和智能化城市發展，鼓勵大力發展寬帶普及、寬帶提速，加快推動信息消費產業，這都為智能家居、物聯網行業的發展創造了良好的政策環境。未來智能家居將會走進千家萬戶，成為中高端住宅的標準配置。目前，智能家居產業已經成為移動互聯網巨頭們在物聯網產業爭奪的最后一塊處女地。國際資本市場上，微軟、谷歌、蘋果積極競購科技公司R2工作室，爭奪智能家居領域領導地位。國內市場上，新浪微博率先與海信合作，涉足智能家居產業；騰訊和小米業已先后開展智能家居控制中心業務。互聯網巨頭進入智能家居產業，搶奪智能家居入口，有利于加快智能家居產業產品線的豐富，激發消費需求，進而推動智能家居產業更快的普及。我們看好智能家居在未來的發展前景。相關產業鏈梳理如下：六、安防行業1、城市“平安化、智慧化”繼續推升下游需求我國是全球安防領域增長速度最快的市場之一，“十四五”期間我國安防視頻監控市場保