第第頁中國證券投資(合集7篇)

時間：2023-07-1016:03:32

中國證券出資第2篇中國證券出資第3篇中國證券出資第4篇

關鍵詞行為金融；證券出資基金；羊群效應；熟悉偏好；過度自信

一、行為金融理論

標準的現(xiàn)代金融理論的模型與范式基本上局限于“理性”的分析框架中，對金融市場的行為進行了理想化的假設，20世紀80年代以來，研究學者日益重視金融市場上的各種異象，而這些異象的理性解釋不能令人滿意。行為金融理論正是金融學家在研究金融市場異象的過程中形成并不斷完善起來的理論體系。行為金融借鑒了行為科學、心理學以及社會科學等研究成果后，將人類心理與行為納入金融學的研究，從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理、社會動因來研究資本市場的現(xiàn)象和問題。

行為金融理論認為出資者不是理性人，并不具有完全理性，而是行為人，只具有有限理性，不能客觀、公正、無偏的加工信息。在信息環(huán)境不確定的情況下，出資者的心理容易受到其他出資者的影響，模仿他人決策，而不仔細考慮自身的信息，也就是行為金融理論中的“從眾行為”，而如果涉及到多個出資主體，就會進一步引發(fā)團體從眾跟風的“羊群效應”。除此之外，出資者很多時候的非理還由于本身的“過度自信”，即將成功歸于能力，而將失敗歸于運氣和機會的作用，過于相信自己的判斷而產(chǎn)生行為偏差。另外，出資者在進行出資時，會選擇其感覺非常精于評估的風險事件，避免不熟悉或無法估計概率分布的風險事件，即“熟悉偏好”。總之，人的心理因素對于出資者行為的影響是行為金融研究的主體，伴隨著行為金融的發(fā)展，相關經(jīng)濟研究對于人的心理分析的依賴也越來越多。

證券出資基金通過發(fā)行基金單位，集中出資者的資金，而后由基金托管人托管，基金管理人管理和運用，從事股票、債券等金融出資，作為一種利益共享、風險共擔的集合證券出資方式是現(xiàn)代金融體系中不可或缺的組成部分。證券出資基金作為機構出資者，其出資行為也會受到基金托管人及基金管理人不理的影響，所以此時就必須考慮現(xiàn)實中人的心理因素，利用行為金融理論對其出資行為進行闡釋。

二、基于行為金融理論的中國證券出資基金出資行為分析

行為金融理論中的出資者有限理性意味著出資者并不完全理性而且不總是理性的，而證券出資基金主要進行股票和債券的出資，充當市場中機構出資者的角色，所以其出資行為勢必符合行為金融理論對于出資者的假設，即證券出資基金是有限理性的。行為金融理論為研究中國證券出資基金的出資行為提供了延伸性的啟示。

1．證券出資基金出資行為的“羊群效應”

很多時候證券出資基金作為機構出資者會非常注意其他機構的動向，并在這些機構出資者采取行動時，立刻采取相似的行動，這可能是源于其對本身出資決策缺乏把握，也可能是看到其他機構已經(jīng)獲利而相信自己也能獲利，或者更可能是由于害怕與眾不同，必須采取行動。所以在這種時候證券出資基金不可能理性的考慮該決策究竟會為基金本身帶來多少收益，而僅僅是一種盲目的“從眾行為”。同時，由于多數(shù)作為機構出資者的證券出資基金具有高度的同質(zhì)性,它們通常關注同樣的市場信息,采用相似的經(jīng)濟模型、信息處理技術、組合及對沖策略。在這種情況下,非理性的眾多證券出資基金很可能同時采取行動，形成群體性的跟風購買行為，并最終導致“羊群效應”。這時，許多證券出資基金將在同一時間買賣相同股票,買賣壓力最終將超過市場所能提供的流動性,從而導致股價的不連續(xù)性和大幅變動,破壞市場的穩(wěn)定運行。

于是，為了避免證券出資基金出資行為的“羊群效應”，政府應該擴大市場容量,提高上市公司股票質(zhì)量，使眾多證券出資基金在挑選其出資股票品種時就有更多的選擇余地,理性的進行決策，從而有效地減輕“羊群效應”造成的市場風險和脆弱性。

2．證券出資基金出資行為的“熟悉偏好”

經(jīng)典出資組合理論認為理性的出資者通常會通過分散出資來規(guī)避風險鎖定獲利。證券出資基金作為出資者通常也會通過出資組合規(guī)避風險，但是這種組合的分散程度一般低于經(jīng)典出資組合理論的建議。很多基金在出資時更愿意選擇股票市場，即那些相對熟悉的領域，出資也集中在其比較熟悉的本國市場、本地市場，從而導致出資組合構成上所表現(xiàn)出的分散不足。這主要是由于證券出資基金在評估某些出資時無法估計不確定事物的概率分布，而更熟悉的環(huán)境使其感到處于優(yōu)勢，即行為金融中所謂的“熟悉偏好”，但也因此在某種程度上反而提升了出資風險。

這就要求政府促進證券出資基金出資渠道的開放，大力發(fā)展債券市場和貨幣市場,同時發(fā)展金融衍生品市場以加強市場價格發(fā)現(xiàn)，適時推出做空機制，改變現(xiàn)在的單邊市場狀況,并鼓勵基金適當?shù)亍白叱鋈ァ保棺C券出資基金采用足夠分散化的出資策略，采取理性的出資決策，從而規(guī)避風險鎖定獲利。

3．證券出資基金管理人的不理性出資行為

行為金融認為每個人都會或多或少受到認識與行為偏差的影響。而證券出資基金在進行出資時主要倚重基金管理人，可是基金管理人并不總是理性的，會或多或少受到認識與行為偏差的影響，有時甚至會做出非利益最大化的決策。典型地，當基金管理人處于過度自信時，可能高估自身的能力，為了獲取較高的出資回報而從事風險性較大的出資，給本基金利益帶來損失。并且由于自我歸因的存在，基金管理人在損失出現(xiàn)后，常常先入為主的否定損失是由本身的不恰當行為帶來的，而僅僅把這一切后果歸于市場的不確定性，不能很好的糾正其不理。

所以在基金管理人的選擇上，不但要求基金管理人具有雄厚的專業(yè)學術基礎和豐富的金融專業(yè)