第二章資產評估的程序與基本方法本章學習目的：1.掌握成本法、市場法、收益法的基本原理和方法。2.掌握復原重置成本、更新重置成本、實體性貶值、功能性貶值、經濟性貶值、總使用年限、實際使用年限、資產利用率、成新率等基本概念。3.掌握資產評估方法中的各項基本參數如重置成本、實體性貶值、超額投資及超額運營性貶值、經濟性貶值、預期凈現金流量、折現率等的估算。4.掌握收益法計算常用公式。5.熟悉資產評估的程序。第一節資產評估的程序一、明確資產評估業務基本事項二、簽訂資產評估業務約定書三、編制資產評估工作計劃四、對待評估資產的核實和實地查勘五、收集與資產評估有關的資料六、評定估算七、編制和提交評估報告八、資產評估工作底稿歸檔

第二節成本法一、成本法的概念成本法:是從待評估資產在評估基準日的復原重置成本或更新重置成本中扣減各項價值損耗,來確定資產價值的方法.（一）復原重置成本、更新重置成本重置成本是按在現行市場條件下重新購建全新的與被評估資產一樣的資產所支付的全部貨幣總額。重置成本包含利潤。重置成本與原始成本的內容構成是相同的，而二者反映的物價水平是不相同的，前者反映的是資產評估期日的市場物價水平，后者反映的是當初購建資產時的物價水平；前者是新的，后者不一定是新的。重置成本一般可分為復原重置成本和更新重置成本。復原重置成本是指材料、標準、設計、規格、技術相同的條件下以現時價格復原購建這項全新資產所發生的支出。更新重置成本是指功能相同、材料技術等不同條件下重新建造全新資產所需的成本。△相同點：均采用現行價格計算。復原重置成本和更新重置成本都要求資產本身的功能不變。△不同點：采用的材料、標準、設計等方面存在差異。△有條件情況下，盡可能選擇更新重置成本。理由：（1）更新重置成本比復原重置成本便宜（超額投資成本）；（2）用更新重置成本形成的資產性能可改進（超額運營成本）。例：有一臺3年前做的桌子，假如原來使用2個人工，消耗了0.5立方米的木材、10個釘子、0.5公斤的漆。歷史成本分別為:8元/人、50、0.3、7現行成本分別為：8.5、51、0.1、4更新消耗為：1、0.4、8、0.4更新成本分別為：8.5、51、0.1、4試計算三種成本

如果從歷史成本來講，用的是三年前的消耗和價格；而現在用復原重置成本，則原來的消耗不變，價格按現在的價格算。歷史成本＝2個人×8元/人＋0.5m3木材×50元/m3＋10個釘子×0.3元/釘子＋0.5kg×7元/kg＝47.5元 復原重置成本＝2個人×8.5元/人＋0.5m3木材×51元/m3＋10個釘子×0.1元/釘子＋0.5kg×4元/kg＝45.5

更新重置成本＝1個人×8.5元/人＋0.4m3木材×51元/m3＋8個釘子×0.1元/釘子＋0.4kg×4元/kg＝31.3實體性貶值、功能性貶值、經濟性貶值評估價值=重置成本-實體性貶值-功能性貶值-經濟性貶值或：評估價值=重置成本×（綜合）成新率（二）成本法的理論基礎生產費用價值論供給（生產）決定價值資本、勞動、土地的報酬————生產費用——————商品的價值量

資產的價值取決于資產的成本。資產的成本越高，相應的資產的價值越大。進價高，銷價貴賣方市場時期的價值觀：生產費用價值論資產的價值是一個變量資產的價值隨資產本身的變化和其他因素的變化而相應變化。二、成本法的評估程序評估思路：重置成本-各項損耗（實體性、功能性、經濟性）三、重置成本的估算方法（一）重置核算法重置核算法是根據重新取得資產所需的費用項目，逐項計算然后累加得到資產的重置成本。其重置成本分為直接成本和間接成本。

直接成本是指直接可以構成資產成本支出的部分，分為建造成本和取得成本。其中建造成本包括：材料成本，人工成本，制造費用，資金成本，合理利潤；取得成本包括購買價格（已經包括利潤），安裝調試，運雜費，人工費。

間接成本是指為建造、購買資產而發生的管理費，總體設計制圖等項支出。實際工作中，間接成本可以通過下列方法計算。1．人工成本比例法(計算間接成本)間接成本=人工成本總額*成本分配率

其中:成本分配率=間接成本額/人工成本總額例1:重置購建設備一臺，現行市場價格每臺1萬元，運雜費4000元，直接安裝成本2000元，其中原材料1500元，人工成本500元。根據統計分析，計算求得安裝成本中的間接成本為人工成本的80％，試計算該設備重置成本該機器設備重置成本為:其中：買價10000元運雜費4000元安裝成本2000元其中:原材料1500元人工500元直接成本16000元間接成本（安裝成本）500×80％＝400元重置成本合計16400元2．單位價格法（計算間接成本）間接成本＝人數×勞動時間×每人每小時價格例：一共100個工人，每個工人工作了40小時，每個工人每小時的管理費用（間接成本）是0.1元，求間接成本3．直接成本百分率法（計算間接成本）間接成本=直接成本*間接成本占直接成本百分率 例：例1中，假設其中間接成本占直接成本的2.5％間接成本＝16000×2.5％＝400元（二）物價指數法資產重置成本=資產原始成本×（評估基準日同類資產定基物價指數/資產購建時同類資產定基物價指數）資產重置成本=資產原始成本×（1+物價變動指數）=資產原始成本×

環比價格指數（a2×a3……×an）例：某被估資產購建于1994年，賬面原值為50000元，當時該類資產的價格指數為95％，評估基準日該類資產的定基價格指數為160％，則：

被估資產重置成本＝50000×（160％/95％）×100％＝84210（元）例：被估資產賬面價值為200000元，1992年建成，1997年進行評估，經調查已知同類資產價格環比增長速度分別為1993年為11.7％，1994年為17％，1995年為30.5％，1996年為6.9％，1997年為4.8%，則有：

被估資產重置成本＝200000×（1＋11.7％）×（1＋17％）×（1＋30.5％）（1＋6.9％）×（1＋4.8％）×100％＝200000×191％＝382000（元）

注意：資產評估時物價指數指的是評估基準日(或能夠代表評估基準日)的物價指數，而且應是資產的類別或個別物價指數。價格指數法和重置核算法的區別：

（1）價格指數法估算的是復原重置成本，僅考慮了價格變動因素，因而確定的是復原重置成本；而重置核算法既考慮了價格因素，也考慮了生產技術進步和勞動生產率的變化因素，因而可以估算復原重置成本和更新重置成本。而且重置核算法誤差更小，因為更具體。

（2）物價指數法建立在不同時期的某一種或某類甚至全部資產的物價變動水平上;而重置核算法建立在現行價格水平與購建成本費用核算的基礎上。（3）一項科學技術進步較快的資產，采用物價指數法估算的重置成本往往會偏高。因為物價指數一般是增長的，而技術進步快的資產價格是下降的。物價指數法和重置核算法的其相同點： 都是建立在利用歷史資料基礎上。因此，注意判斷、分析資產評估時重置成本口徑與委托方提供歷史資料(如財務資料)的口徑差異（三）功能價值法資產的價值與其功能/生產能力成正相關關系。功能價值法是尋找一個與被評估資產相同或相似的資產為參照物，計算其每一單位生產能力價格或參照物與被評估資產生產能力的比例，據以估算被評估資產的重置成本。資產的成本與功能成線形關系（計算重置成本）如果100個坐位的公交車的成本為50個坐位的公交車成本的兩倍。計算公式為:待評估資產的重置成本=參照物的重置成本×（待評估資產的生產能力÷參照物的生產能力）例:某重置全新的一臺機器設備價格5萬元，年產量為5000件。現知被評估資產年產量為4000件，由此可以確定其重置成本:

應用這種方法估算重置成本時，首先應分析資產成本與生產能力之間是否存在這種線性關系，如果不存在這種關系，這種方法就不可以采用。（四）規模經濟效益指數法在運用成本法對企業整體資產或某一相同類型資產進行評估時，可以采用統計分析法確定某類資產的重置成本。該方法計算的一般是更新重置成本。四、實體性貶值的估算（一）觀察法（二）使用年限法實體性貶值=（重置成本-預計殘值）××（實際已使用年限÷總使用年限）實際已使用年限=名義已使用年限×資產利用率資產利用率=至評估基準日資產的累計實際利用時間÷至評估基準日資產的累計法定利用時間五、功能性貶值的估算

（一）功能性貶值的估算步驟

1.

功能性損耗的含義是無形損耗的一種，體現在兩方面：

(1)運營成本（物耗、能耗、工耗等）

(2)產出能力2.

超額運營成本的計算步聚：

(1)計算年超額運營成本

(2)計算年凈超額運營成本年凈超額運營成本＝年超額運營成本×（1－所得稅率）

(3)據資產的剩余壽命和收益率（折現率）將年凈超額運營成本折現，計算其功能性貶值額:

被估資產功能性貶值額＝年超額運營成本×（1－所得稅率）×（P/A,r,n）（二）應用舉例某待評估的生產控制裝置正常運行需要6名技術操作員，而目前的新式同類控制裝置僅需要4名操作員，假定待評估裝置與新裝置的運營業成本在其他方面相同，操作人員人均工資福利費為12000元，待評估資產還可以使用3年，所得稅率為33%，適用折現率為10%，根據上述資料，評估功能性貶值待評估資產相對于同類新裝置的功能性貶值測算過程如下：1、估算待評估資產的年超額運營成本：（6-4）*12000=240002、測算待評估資產的年凈超額運營成本：24000*（1-33%）=160803、將待評估資產在剩余使用年限內的凈超額運營成本折算為現值：16080*（P/A，10%，3）=16080*2.4869=39989六、經濟性貶值的估算1.

經濟性損耗的含義因資產的外部環境變化所導致的資產貶值而非資產本身的問題。2.

表現形式

①資產利用率下降

經濟性貶值額＝（重置全價－有形損耗－功能性損耗）×經濟性貶值率

②資產年收益額減少經濟性貶值額＝年收益損失額×（1－所得稅率）×（P/A,r,n）

七、成新率的估算

（一）觀察法（二）經濟使用年限法成新率=剩余經濟使用年限÷（實際已使用年限+剩余經濟使用年限）（三）修復費用法

可補償性損耗（修復）：技術上可行，經濟上核算不可補償性損耗（修復）：技術上不可行，經濟上不核算八、運用成本法應注意的問題（一）應注意歷史資料的真實性、可比性、可用性

歷史資料——比如實體貶值，那就用歷史資料來說明資產用了多少年。沒有歷史資料，貶值的數據得不到，這個方法就無法使用

（二）形成資產價值的成本耗費是必要的

成本耗費必須是有效的，平均的，不能是無效的，個別的。 個別的消耗可能非常大。比如某一彩電行業，平均生產一臺彩電，消耗1000元，而自己由于勞動生產率低，技術落后，用的人多，生產的彩電實際消耗是1500元，那么其中500元可能不是必須的，即不是有效的消耗。（三）被評估資產處于繼續使用狀態或被假定處于繼續使用狀態第三節比較法（市場法）一、比較法的概念（市場法）（一）比較法是指利用市場上同樣或類似資產的近期交易價格，經過直接比較或類比分析以估測資產價值的各種評估技術方法的總稱。（二）理論基礎 供求決定價值論：均衡價值觀均衡價值論：認為資產的價值是由在公開市場上買賣雙方力量達成一致時的均衡價格所決定的。需求價格：消費者愿意支付的最高價供給價格：生產者愿意接受的最低價（三）基本思路尋找可比案例——調整差異——調整案例價格——綜合確定評估值評估價值=市場參照交易價格+Σ評估對象優于參照交易物因素引起的價格差額-Σ評估對象劣于參照交易物因素引起的價格差額評估價值=市場參照交易價格×修正系數二、運用比較法評估資產的程序

1、明確評估的對象及其范圍2、進行市場調查，收集相同或相似資產的市場信息資料，尋找參照交易3、分析整理所收集的資料，并驗證其準確性，判斷分析其交易條件和前景，選擇三個或以上可比較的參照交易4、將待評估資產與可比較參照交易物進行比較分析，判斷差異程度5、分析各因素，調整差異，求出待評估資產的評估價值。

三、進行比較分析需要調整的因素時間因素、地域因素、功能因素、交易因素1．時點差異調整為同一時點的價格 定基或環比物價指數法。價格上升調整系數大于1，反之小于1。

2．地區差異調整為同一地區的價格如果參照物區域條件要好，則其價格應向下調，調整系數小于1，反之大于1。

3．功能差異調整為同一功能的價格 可用絕對數計算，生產能力相差一個單位，價格差多少；也可用相對數計算，生產能力相差一個百分點，價格差多少。

在社會需要的前提下，功能越高價格越高。

4．交易情況差異調整為同一交易情況的價格

1)由于成交價高于或低于市場正常交易價所需的調整；關聯交易或特別交易

2)由于融資條件的差異所需的調整，即一次性付款和分期付款對成交價的影響；

3)由于銷售情況的差異所需的調整，即單價與批發對交易價格的影響。*非正常交易情形[例]某商業用房，面積為600平方米，現因企業聯營需要進行評估，評估基準日為2002年10月31日。評估人員在房地產交易市場上找到三個成交時間與評估基準日接近的商業用房交易案例，具體情況如下表所示。單位：元/平米參照物A、B、C交易單價5,000、5,960、5,918。成交日期分別為2002.6、2002.9、2002.10。區域條件比被評估資產好比被評估資產好比被評估資產好交易情況正常高于市價4%正常

參照物ABC交易單價5,0005,9605,918成交日期2002.62002.92002.10區域條件比被評估資產好比被評估資產好比被評估資產好交易情況正常高于市價4%正常被評估商業用房與參照物商業用房結構相似、新舊程度相近，故無需對功能因素和成新率因素進行調整。被評估商業用房所在區域的綜合評分為100，三個參照物所在區域條件均比被評估商業用房所在區域好，綜合評分分別為107、110和108。當時房產價格月上漲率為4%，故參照物A的時間因素調整系數為：；參照物B的時間因素調整系數：；參照物C因在評估基準日當月交易，故無需調整。三個參照物成交價格的調整過程如下。參照物ABC交易單價5,0005,9605,918時間因素修正117/100104/100100/100區域因素修正100/107100/110100/108交易情況修正100/100100/104100/100修正后的價格546754185480被評估資產單價＝（5,467＋5,418＋5,480）÷3＝5,455被評估資產總價＝5,455×600＝3,273,000元第四節收益法一、收益法的概念（一）理論基礎 買方市場時期的價值觀：效用價值觀需求決定價值，商品的價值來自消費者對商品的主觀評價。效用價值論：收益決定資產的價值。收益越高，資產的價值越大。（二）評估思路資產×資產收益率＝收益資產＝收益/資產收益率 已知本金1000元，年利率10%，由本金×利率＝收益，收益＝1000×10%＝100元，如果已知收益為100元，年利率10%，求本金＝100/10%＝1000元二、收益法的評估程序三、收益法計算常用公式

例1：假設某企業將持續經營下去，現擬轉讓，聘請評估師估算其價值。經預測，該企業每年的預期收益為1200萬元，折現率為4%。請估算該企業的價值。分析：純收益不變，收益永續，P=A/r評估值=A/r=1200/4%=30000（萬元）

例2：某企業尚能繼續經營6年，營業終止后用于抵沖債務，現擬轉讓。經預測得出6年預期收益均為900萬元，折現率為8%，請估算該企業的評估值。分析：純收益不變，收益有限，P=（900/8%）[1-1/（1+8%）6]=900×4.6229=4160.61（萬元）例3：某收益性資產預計未來五年收益額分別是12萬元、15萬元、13萬元、11萬元和14萬元。假定從第六年開始，以后各年收益均為14萬元，確定的折現率和本金化率為10%。分別確定該收益性資產在永續經營條件下的評估值。分析：收益改變，收益永續，用（2.2.1）P＝R1/(1+r)1+R2/(1+r)2+R3/(1+r)3+R4/(1+r)4+R5/(1+r)5+A/r（1+r）n=12/(1＋10%)＋15/(1＋10%)2＋13/(1＋10%)3＋11/(1＋10%)4＋14/(1＋10%)5＋14/10%（1+10%）5＝12×0.9091+15×0.8264+13×0.7513+11×0.6830+14×0.6209+140×0.6209=10.9092＋12.396＋9.7669＋7.513＋8.6926+86.926=49.2777+86.926＝136.2037萬元

四、預期資產凈現金流的估算五、折現率的估算

（一）市場比較法(即通過對市場上相似資產的投資收益率的調查和比較分析,來確定待評估資產的投資期望回報率)

（二）資本資產定價模型法(即通過比較一項資本投資的回報率與投資于整個資本市場的回報率,來衡量該投資的風險期望回報率=無風險利率+資產市場風險補償率)

（三）加權平均資本成本法(即通過企業權益資本與負債資本的加對平均數來求得加權資本成本=權益資本成本*權益比率+稅前負債成本(1-T)*負債比率)

六、收益期限的確定

收益期限是指資產能夠產生資產凈現金流的年限.第五節評估方法的選擇一、各種方法的關系1．各種方法的聯系 都要求反應資產的市場價格，都要求遵循客觀性，所以結果應該趨于一致。 如果用不同的方法結果相差很大，可能的原因有：應用前提不具備；分析過程有誤；資料有誤；評估師的職業判斷有誤。2．各種方法的區別

成本法主要是估算資產的重置成本和損耗。優點：能評估市場價值和非市場價值，對市場的活躍程度要求不高。缺點：對資產的歷史資料依賴很大，當資產的成本與效用不成比例時，誤差較大。（因為在資產評估中資產的效用是資產的生命）如企業整體資產、無形資產、資源性資產。

收益法主要是估算資產的未來收益和折現率。優點：能很好的反應資產的效用。缺點：預期收益額和折現率難以測算，技術要求高，主觀性強；對無法測算收益的資產(公益資產、單項資產)難以使用。

比較法主要是通過與參照物相比較得出結論。優點：最方便的反應現行市價。缺點：對市場活躍程度要求大。所以其使用我國很多地方受限制。二、資產評估方法的選擇從理論上講，在相對完善的市場中，對于可以在市場上公開交易的資產，如果資產的購建成本與效用是對稱的，那么采用三種方法評估同一資產的公允市價，其評價結果不應存在太大差異。由于市場總是存在一定的缺陷；不同的評估對象具有不同的特點，因此不同的資產業務存在最適評估方法的選擇問題。1．資產評估方法必須與評估對象相適應在評估時首先應區別被估資產是： 單項、整體，有形、無形，通用、專用，可復制、不可復制（資源性資產），公開市場、非公開市場。2．評估方法的選擇還要受可搜集數據和信息資料的制約 成本：成本資料，改建維修保養資料 收益：有便于計算收益、風險報酬的資料 市場：有同期可比交易案例第二章課后題1、

術語解釋（1）復原重置成本是指在評估基準日，用與估價對象同樣的生產材料、生產及設計標準、工藝質量，重新生產一與估價對象全新狀況同樣的資產即復制品的成本。

（2）更新重置成本是指在評估基準日，運用現代生產材料、生產及設計標準、工藝質量，重新生產一與估價對象的具有同等功能效用的全新資產的成本。

（3）實體性貶值是指資產投入使用后，由于使用磨損和自然力的作用，導致其物理性能不斷下降而引起的價值減少。

（4）功能性貶值是指由于新技術的推廣和應用，使得待評估資產與社會上普遍使用的資產相比，在技術上明顯落后、性能降低，因而價值也相應減少。

（5）經濟性貶值是指由于資產以外的外部環境因素的變化，如新政策或法規的發布和實施、戰爭、政治動蕩、市場蕭條等情況，限制了資產的充分有效利用，使得資產價值下降。（6）總使用年限是指資產的物理（自然）壽命，即資產從使用到報廢為止經歷的時間。（7）實際已使用年限是資產自開始使用到評估基準日為止，按照正常使用強度（負荷程度）標準確定的已經使用的年數，它與資產的實際使用強度和名義已使用年限有關。

（8）資產利用率表示資產的實際使用強度，其計算公式為：資產利用率

=

至評估基準日資產的累計實際利用時間÷至評估基準日資產的累計法定利用時間。

（9）成新率反映評估對象的現時價值與其全新狀態重置價值的比率。成新率的估算方法有觀察法、經濟使用年限法、修復費用法等。

（10）成本法是從待評估資產在評估基準日的復原重置成本（reproduction

cost

new）或更新重置成本（replcement

cost

new）中扣減其各項價值損耗,來確定資產價值的方法。

（11）比較法也稱市場比較法,是指通過比較待評估資產與近期售出的類似資產（即可參照交易資產）的異同,并據此對類似資產的市場價格進行調整,從而確定待評估資產價值的評估方法。

（12）收益法是通過估算待評估資產自評估基準日起未來的純收益，并將其用適當的折現率折算為評估基準日的現值的方法。2、單項選擇題

（1）b

（2）a

（3）d

（4）b

（5）b

（6）a

（7）c

（8）c

（9）c

（10）b

（11）c

（12）d

（13）d

（14）d

（15）b

（16）c

（17）a

3、多項選擇題

（1）abd

（2）abcd

（3）ac

（4）ab

（5）abe

（6）be

（7）ac4、問答題

（1）資產評估應按照什么樣的步驟進行？答：資產評估工作是指從接洽資產評估業務到提交資產評估報告的全過程，具體應按以下步驟進行：①明確資產評估業務基本事項。②簽訂資產評估業務約定書。③編制資產評估工作計劃。④對待評估資產的核實與實地查勘。⑤收集與資產評估有關的資料。⑥評定估算。⑦編制和提交評估報告。⑧資產評估工作底稿歸檔。（2）功能性貶值的估算應按照什么樣的步驟進行？答：①比較待評估資產的年運營成本與技術性能更好的同類資產的年運營成本之間的差異（包括工資支付、材料及能源耗費、產品質量等方面）。②確定凈超額運營成本。凈超額運營成本等于超額運營成本扣除所得稅后的余額。③估計待評估資產的剩余使用壽命。④以適當的折現率，將評估對象在剩余使用壽命內所有的凈超額運營成本折算為評估基準日的現值，作為待評估資產的功能性貶值額。對因功能過時而出現的功能性貶值，可以通過超額投資成本的估算進行，即將超額投資成本視同為功能性貶值的一部分。該部分功能性貶值的計算公式為：功能性貶值

=

復原重置成本

-

更新重置成本（3）運用收益法進行資產評估時，如何確定被評估資產的純收益？答：對評估對象的純收益即預期資產凈現金流的估算，一般需要考慮資產在社會平均經營管理水平狀況下的預期資產凈現金流水平，而不是在資產的某個使用者經營管理下的預期資產凈現金流，或者說需要估算的是資產的客觀資產凈現金流。預期資產凈現金流等于資產的潛在毛收入減去預計經營管理成本。經營管理成本包括有維修費、銷售及管理費、保險費、稅費、銷售成本、原材料費及工資等成本費用。折舊費、籌資成本等不作為經營管理成本從收入中扣除，因為折舊費是收入的一部分，它不會支付給任何人，而籌資成本也在對預期資產凈現金流進行折現時即從貨幣時間價值的角度考慮了。（4）如何確定折現率？答：折現率實質上是投資的期望回報率，我們可以將它看作是投資于估價對象的機會成本，或者說是資本成本。正確的折現率是投資者能夠從一項“相似的”投資中得到的回報率。折現率的估算方法主要有以下幾種：①市場比較法。即通過對市場上相似資產的投資收益率的調查和比較分析，來確定待評估資產的投資期望回報率。②資本資產定價模型法。即通過比較一項資本投資的回報率與投資于整個資本市場的回報率，來衡量該投資的風險補償。利用該模型確定的折現率是資產的權益成本，而非資本成本。一項投資的風險包括可分散風險和不可分散風險。可分散風險是由與該項投資相關的特殊事件引起的，可以通過投資多樣化（組合）來降低或消除。不可分散風險是由那些對整個經濟而不只是對某一項投資產生影響的事件帶來的，無法通過投資多樣化降低或消除。因為可分散風險能夠通過多樣化來消除，所以投資市場不會給予它回報，投資市場只對無法避免的風險即不可分散風險予以補償。由于不同類型資產的風險不同，因而其回報率也不同。期望回報率

=

無風險利率

+

資產風險補償。國庫券是最安全的投資方式，我們可以將它的回報率當作無風險利率。資產風險補償等于資產市場（平均）風險補償乘以資產的貝他系數（β）。因而可以將資產的期望回報率表示為：

資產期望回報率

=

無風險利率

+

資產市場風險補償

×

β

=

無風險利率

+（資產平均回報率

-

無風險利率）×β

③加權平均資本成本法。加權平均資本成本法既考慮權益資本的成本，也考慮負債資本的成本，用公式表示為：

加權資本成本（折現率）

=

權益成本

×

權益比

+

負債成本

×

負債比

如果將利息可以沖減企業的應納稅所得額因素考慮進去，則負債成本應為稅后負債成本，因而可用公式表示為：

加權資本成本

=

權益成本

×權益比

+

稅前負債成本

×（1

-

所得稅邊際稅率）×

負債比

5.計算題

解答：[（1.5-1.2）×10000×12×（1-25%）]

×[1-1/（1+10%5]/10%

=

102352（元）（第14講）考場作文開拓文路能力?分解層次(網友來稿)江蘇省鎮江中學陳乃香說明：本系列稿共24講，20XX年1月6日開始在資源上連載【要義解說】文章主旨確立以后，就應該恰當地分解層次，使幾個層次構成一個有機的整體，形成一篇完整的文章。如何分解層次主要取決于表現主旨的需要。【策略解讀】一般說來，記人敘事的文章常按時間順序分解層次，寫景狀物的文章常按時間順序、空間順序分解層次；說明文根據說明對象的特點，可按時間順序、空間順序或邏輯順序分解層次；議論文主要根據“提出問題－—分析問題——解決問題”順序來分解層次。當然，分解層次不是一層不變的固定模式，而應該富于變化。文章的層次，也常常有些外在的形式：1．小標題式。即圍繞話題把一篇文章劃分為幾個相對獨立的部分，再給它們加上一個簡潔、恰當的小標題。如《世界改變了模樣》四個小標題：壽命變“長”了、世界變“小”了、勞動變“輕”了、文明變“綠”了。2．序號式。序號式作文與小標題作文有相同的特點。序號可以是“一、二、三”，可以是“A、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”……從全文看，序號式干凈、明快；但從題目上看，卻看不出文章內容，只是標明了層次與部分。有時序號式作文，也適用于敘述性文章，為故事情節的展開，提供了明晰的層次。3．總分式。如高考佳作《人生也是一張答卷》。開頭：“人生就是一張答卷。它上面有選擇題、填空題、判斷題和問答題，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手來書寫，人生的答卷卻要用行動來書寫。”主體部分每段首句分別為：選擇題是對人生進行正確的取舍，填空題是充實自己的人生，判斷題是表明自己的人生態度，問答題是考驗自己解決問題的能力。這份“試卷”設計得合理而且實在，每個人的人生都是不同的，這就意味著這份人生試卷的“答案是豐富多彩的”。分解層次，應追求作文美學的三個價值取向：一要勻稱美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料詳寫，什么材料略寫，要通盤考慮。自然段是構成文章的基本單位，恰當劃分自然段，自然就成為分解層次的基本要求。該分段處就分段，不要老是開頭、正文、結尾“三段式”，這種老套的層次顯得呆板。二要波瀾美。文章內容應該有張有弛，有起有伏，如波如瀾。只有這樣才能使文章起伏錯落，一波三折，吸引讀者。三要圓合美。文章的開頭與結尾要遙相照應，把開頭描寫的事物或提出的問題，在結尾處用各種方式加以深化或回答，給人首尾圓合的感覺。【例文解剖】話題：忙忙，不亦樂乎忙，是人生中一個個步驟，每個人所忙的事務不同，但是不能是碌碌無為地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦樂乎。忙是問號。忙看似簡單，但其中卻大有學問。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦樂乎，卻并不簡單。人生如同一張地圖，我們一直在自己的地圖上行走，時不時我們眼前就出現一個十字路口，我們該向哪兒，面對那縱軸