股利分配方式影響股利分配政策的因素股利分配政策的類型及特點股票分割和股票回購2023/7/191chapter-7第一節利潤的構成及分配2023/7/192chapter-7利潤分配廣義：對企業收入和利潤進行分配的過程狹義：對企業凈利潤進行分配的過程2023/7/193chapter-7一利潤的構成企業在一定時期內通過生產經營等活動所實現的盈利（或虧損）總額。凈利潤=利潤總額-所得稅利潤總額=營業利潤+投資凈收益+營業外收支凈額營業利潤=主營業務利潤+其他業務利潤-管理費用-財務費用-銷售費用2023/7/194chapter-7二、利潤分配的基本原則

依法分配原則兼顧各方利益原則分配與積累并重原則投資與收益對等原則2023/7/195chapter-7三、利潤分配程序

非股份制企業利潤分配程序

1、彌補以前年度虧損

2、提取法定盈余公積金3、提取任意盈余公積金

4、向投資者分配利潤2023/7/196chapter-7■股份制企業稅后利潤分配程序

1、被沒收財物損失，各項稅收的滯納金和罰款

2、彌補以前年度虧損

3、提取法定盈余公積金（按照凈利潤扣除彌補以前年度虧損后的10％提取，法定公積金達到注冊資本的50％時，可不再提取。）4、支付優先股股利

5、提取任意盈余公積金6、支付普通股股利2023/7/197chapter-7選擇股利政策類型確定股利支付水平的高低確定股利支付形式確定股利發放的日期四、股利分配方案2023/7/198chapter-7第二節股利政策2023/7/199chapter-7一、股利政策理論

◆概念：－關于公司是否發放股利、發放多少股利、何時發放股利等方面的政策和策略。

－在法律允許的范圍內，可供企業管理當局選擇的有關凈利潤分配事項的方針及對策。2023/7/1910chapter-7

股利無關理論MM理論

股利相關理論一鳥在手理論信息傳播理論稅差理論代理理論

股利政

策理論2023/7/1911chapter-7股利無關論代表人物：莫迪格萊尼、米勒主要觀點：

股利政策不影響企業價值投資者不關心公司股利分配企業價值由資產的盈利能力決定

2023/7/1912chapter-7股利相關論在手之鳥理論代表人物：戈登、林特納主要觀點：在投資者眼中，現金股利的風險比資本利益的風險小得多股利收入比資本利得更加穩定可靠“雙鳥在林，不如一鳥在手”2023/7/1913chapter-7稅差理論主要觀點：

股利適用稅率高于長期資本利得適用稅率，從避稅的角度考慮，投資者更愿意企業多留少派股利相關論2023/7/1914chapter-7股利相關論信息傳播理論主要觀點：股利給投資者傳播了公司收益狀況的信息財務報告可能有假，但股利的發放是以實際盈利能力為基礎的，是難以作假的

2023/7/1915chapter-7股利相關論信息傳播理論主要觀點：

股利政策有助于減緩管理者與股東之間，以及股東與債權人之間的代理沖突。2023/7/1916chapter-7法律因素資本保全限制企業積累限制償債能力約束超額累積利潤限制二影響股利政策的因素2023/7/1917chapter-7因素變化股利資本保全約束/低股利資本積累約束/低股利償債能力約束/低股利超額累積利潤約束/高股利2023/7/1918chapter-7股東的稅負股東的投資機會股東的穩定收入股東的股權稀釋股東因素2023/7/1919chapter-7因素變化股利控制權/低股利避稅/低股利穩定收入/高股利投資機會/高股利2023/7/1920chapter-7資產的流動性盈余的穩定性籌資能力資本成本投資機會其他公司自身因素2023/7/1921chapter-7因素變化股利盈利狀況良好高股利差低股利或不發股利變現能力強高股利弱低股利或不發股利籌資能力強選擇性強弱低股利或不發股利籌資成本/低股利或不發股利投資機會多低股利少高股利其他因素調整資本結構/高股利反收購/高股利2023/7/1922chapter-7債務合同限制通貨膨脹其他因素2023/7/1923chapter-7因素變化股利債務合同限制/低股利通貨膨脹/低股利2023/7/1924chapter-7三、股利政策的類別

剩余股利政策固定股利政策變動股利政策階梯股利政策2023/7/1925chapter-7－概念：在公司有良好投資機會時，根據一定的目標資本結構，測算出投資所需的權益資本，先從盈余中留用，然后再將剩余的盈余作為股利予以分配。－依據：股利無關理論－步驟：

①確定目標資本結構；②測算投資所需的權益資本；③使用留存收益滿足投資所需的權益資本；④分配剩余盈余◆剩余股利政策

2023/7/1926chapter-7投資方案所需的股東權益數額：1200×60%＝720（萬元）當年發放的股利額：

1000-720＝280（萬元）

假定某公司2019年度提取了公積金、公益金后的稅后凈利潤為1000萬元，2019年度投資計劃所需資金支出總額為1200萬元，公司的最佳資本結構為權益資本占60%，債務資本占40%。2023/7/1927chapter-7優點籌資成本低保持理想的資本結構缺點股利可能具有波動性不利于公司樹立良好形象不利于投資者安排收入與支出適用性：公司初創期評價2023/7/1928chapter-7－概念：公司將每年派發的股利額固定在某一特定水平上，然后在一段時間內不論公司的盈利情況和財務狀況如何，派發的股利額均不變。－依據：股利相關理論

固定（或持續增長）的股利政策2023/7/1929chapter-7金額（元）每股利潤每股股利時間

2023/7/1930chapter-7優點增強投資者信心有利于投資者安排股利收入和其他支出缺點股利與公司盈利脫節可能使財務狀況惡化適用性：公司成長期評價2023/7/1931chapter-7

－概念：公司確定固定的股利支付率，并長期按此比率從凈利潤中支付股利的政策。

－依據：股利相關論

固定股利支付率的股利政策2023/7/1932chapter-7金額（元）每股利潤每股股利

時間

2023/7/1933chapter-7優點股利與企業盈余緊密結合股利波動體現投資風險與收益對等缺點不利于股價的穩定與上漲股利支付缺乏彈性確定合理的固定股利支付率難度較大評價適用性：穩定發展的公司2023/7/1934chapter-7

－概念：公司事先設定一個較低的經常性股利額，一般情況下，公司每期按此金額支付正常股利，只有企業盈余較多時，再根據實際情況發放額外股利。

－依據：股利相關論低正常股利加額外股利政策2023/7/1935chapter-7金額（元）每股利潤每股股利低正常股利時間

2023/7/1936chapter-7優點股利支付具有較大的靈活性既在一定程度上維持股利的穩定性，又有利于達到目標資本結構缺點從長期來看缺乏穩定性額外股利的取消容易造成公司“財務狀況”逆轉的負面影響評價大多數企業采用2023/7/1937chapter-7■現金股利

－原因：投資者偏好；減少代理成本；傳遞公司信息－決定因素：股利政策和經營業績－基本條件：未分配利潤足夠多；現金足夠多■財產股利以現金以外的資產支付的股利■負債股利以負債支付的股利■股票股利以股票形式發放的股利四、股利分配方式

2023/7/1938chapter-7理論上，股票股利不增加股東財富實際上，股票股利可使股東獲利資本利得未來股息增加股票股利可幫助公司：節省現金維持股價

股票股利的特點2023/7/1939chapter-7股票股利舉例

假設某公司發行在外的普通股股數為10萬股，每股面值5元，現市價為20元，決定發放20%的股票股利，則，公司將新發行10*20%=2萬股股本將增加到：2*5=10萬元從保留盈余中將轉出：2*20=40萬元資本公積將增加：40-10=30萬元每股市價理論上應下降到：20÷(1+20%)=16.67元2023/7/1940chapter-7股票股利發放股利前發放股利后發行股數10萬股12萬股股本（面值5元）50萬元60萬元資本公積10萬元40萬元保留盈余100萬元60萬元股東權益合計160萬元160萬元每股帳面值16元/股13.33元/股每股市價20元/股16.67元/股原100股的市值2000元2000元2023/7/1941chapter-7■各種股利分配方式對公司資產負債表的影響影響方式資產負債所有者權益股本未分配利潤現金股利減少減少財產股利減少減少負債股利增加減少股票股利增加減少2023/7/1942chapter-7五、股利支付日期股利宣告日股權登記日除息日股利支付日有權領取股利的股東資格登記截止日期2023/7/1943chapter-7宣告日2019.11.13除息日2019.12.3登記日2019.12.7支付日2019.1.62023/7/1944chapter-7六、股票分割和股票回購股票分割◆概念：又稱為拆股，是指公司股票總價值不變的條件下，將股票的