告|行業深度研究設備2023年07月17日SACS10520080009后的信息披露和免責申明行業評級：強于大市(維持評級)上次評級：強于大市1行業經過多年發展，經歷了(1)初始期，(2)2015-2018年跑馬圈地期，(3)2018-2021年行業洗牌期，(4)2021年以后的行業放量期。隨著新周。我們認為提升經濟性最核心的因素在于使用率和在電價上做文章。 網拉大峰谷價差，在此基礎上光儲充的必要性或提升。 (充電樁模塊)、【沃爾核材】(充電樁線纜)、【永貴電器】(充電樁槍線)等。觀性閱讀正文之后的信息披露和免責申明2文之后的信息披露和免責申明31充電樁運營格局：頭部效應日漸顯著44車公眾號，中國工業報公眾號，天風證券研究所國家隊主導市場。主要參與者包括國家電網、南方電網和普天新能源。增量較低。年新增充電樁僅幾國家隊主導市場。主要參與者包括國家電網、南方電網和普天新能源。增量較低。年新增充電樁僅幾千臺，市場規模較小。大規模投資建設開啟。放開投資限制，允許民間資本投資建設充電樁，明確補貼額度，行業迎來第一次爆發性增長。市場競爭開啟，各運營商加大跑馬圈地力隨著大量競爭者的進入，該行業開始了新的發展并且產生了新的競爭格局。行業開始出清。優勢劣汰、競爭的加劇導致企業差距拉大，部分競爭者出局，行業洗牌加快。2014年11月，財政部等四部委聯合發布《關于新能源汽車充電設施建設獎勵的通知》，首次將新能源汽車購置環節與充電設施補貼掛鉤，允許民間資本進入充電樁行業。2015年，發改委、工信部等發布《電動汽車充電基礎設施發展指南(2015-2020年)》。大規模的投資建設開啟，行業初步2006年，比亞迪建立首個電動車充電站。2010年，國家電網公司唐山南湖充電站建設投運，也是我國首座國家電網典型設計充電站。2014年，國家提出適度超前的建設規劃，開始出臺促進充電基隨著新能源車的滲透率提升，充電樁行業進入了新的發展階段。納入“新基建”以來，充電樁行業進入第二輪發展期。行業格局趨于分散，國內公共充電樁保有量市場CR4已從2020年的80.5%下滑至2023年5月的63.3%。充電樁行業歷史復盤：新能源車放量帶來新一輪建設周期行業經過多年發展，經歷了(1)初始期(2)2015-2018年跑馬圈地期，(3)2018-2021年行業洗牌期，(4)2021年以后的行業放量期。這一階段二線廠商份額提升，市場這一階段二線廠商份額提升，市場競爭加強，行業集中度降低。行業初始期馬圈地期行業洗牌期新能源放量期22018年，車企、出行公司大范圍布局充電樁。2019年，新競爭者入局，部分企業首次實現盈虧平衡。2020年，充電樁被納入"新基建"，迎來第二輪發展周礎設施建設和使用等配套政策，大力扶持充電樁行業的發展。2016年，新國標實施，大規模投資建設開始進入階段性高潮，市場競爭加劇，部分企業被淘汰。CBEA5跑馬圈地(2015-2017年)行業洗牌(2018-2020年)跑馬圈地(2015-2017年)行業洗牌(2018-2020年)新發展(2021年以后)充電樁行業歷史復盤：新能源車放量帶來新一輪建設周期充電樁建設vs新能源車銷售：走勢整體相近，各階段有差異0行業競爭加劇，技術及運營能力差的企業洗牌出局。行業競爭加劇，技術及運營能力差的企業洗牌出局。2017Q4搶裝潮之后，新能源車產銷放緩，充電樁建設節奏隨之趨緩.。政策推動大規模投資建設開啟，行業初步爆發。隨著民間資本初步涌入市場，這一階段的充電樁建設節奏與新能源車銷售相關性較弱。Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23充電樁新增量(萬臺)新能源車銷量(萬臺)究所6型運營商+第三方平臺型運營商+車企運營商-第三方充電服務商：代表企業能鏈智電、快電、云快充等，通過第三方充電網絡連接用戶及資產型充電運營商，本質是IT性質的輕資產SaaS服務。的商業模式對比第三方充電服務商第三方充電服務商車企充電運營商?自主建樁模式：車企自主投資建設充電樁并定資源整合商，通過將不同品牌充電運營商的充期運維，為自有車主提供充電服務電樁接入第三方充電網絡，實現與各運營商直?合作建樁：車企與資產運營商&第三方運營商接的互聯互通。一般不自建樁合作共建，運營商提供產品與技術，車企提供用戶?充電基礎設施建設及自有資產運營??頭部運營商除運營自有樁外，也會運營非自有樁代表企業商業模式主營業務?ToC：提供充電、車輛安全檢測、保險等一系列服務ToB：提供建設規劃、選址、設備投建和充電設備運維等服務?ToB：熱力選址及建站、運營商充電設備一鍵接入、定制化運營管理平臺、充電場運維管理金融服務等。?ToC：用戶充電服務以及售后服務ToC：提供找樁、導航、支付全流程充電服務以及車后、生活、保險等一站式服務樁視界公眾號，電樁網公眾號，天風證券研究所7新周期下運營商數量有所回升，但頭部運營商市場地位依舊穩定。截至2023年5月，國內充電商TOP5分別為特來電、星星充電、云快充、國家電網以及小桔充電，運營商的市占率，但頭部運營商得益于先發建設優勢、規模優勢以及技術優勢，場站的盈利能力更強，頭部效應依舊顯著。圖：各細分板塊頭部充電商(數據截止至2023年5月)TOP營商公用充電樁云快充星星充電特來電小桔充電國家電網650%專用充電樁特來電國家電網星星充電深圳車電網云快充875%直流樁特來電云快充星星充電小桔充電國家電網803%交流樁星星充電云快充特來電國家電網依威能源65.5%充電總功率特來電云快充星星充電小桔充電南方電網77.5%充電電量特來電小桔充電星星充電云快充蔚景云812%圖：市場集中度(充電量口徑)Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23 CR3CR5CR10圖：市場集中度(公樁數口徑)80%FebMay-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23CR3CR5CR108頭部運營商概覽企業類型代表企業企業介紹商特來電特來電是上市公司特銳德旗下的控股子公司，創立于2014年，是目前中國公共充電市場市場率第一的運營商，總終端數截至2023年5月達400000+，覆蓋全國350+城市。特來電通過充電網、微電網、儲能網體系，智能調度鏈接海量電動汽車和梯次電池，構建“虛擬電廠"，參與電網輔助服務；2022年，特來電已完成與國內16家電網調度中心的對接，參與調峰充電場站1885座，參與調峰總容量達1045.35MW。不同場景下已調度聚合容量超過300MW。星星充電星星充電是亞洲數字能源領域頭部獨角獸，也是萬幫數字能源的核心品牌之一。主營業務為新能源汽車充電設備制造，同時為全球客戶提供設備、平臺、用戶和數據運營服務，借助車輛銷售、私人充電、公共充電、金融保險等業務打造用戶充電全生命周期平臺。星星充電是全球60多家知名車企充電生態戰略合作伙伴，作為充電領域的國標制定單位，星星充電參與了國內所有充電標準的起草，并作為中方代表參與IEC國際標準的起草。截至2023年5月總終端數380000+，市占率穩定在國內前2。云快充基于自研物聯網平臺對全國優質充電樁的直連聚合力及大數據智能運營能力，為充電用戶提供安全、可靠、便捷、經濟的充電體驗。截至2023年6月充電網點已覆蓋全國380個城市，接入充電終端超32萬個，服務電樁運營商超11000家。基于開放的第三方平臺合作生態，云快充為政企客戶、電樁運營商、車隊、EV制造商等全產業客戶提供全方位的充電服務和能源管理服務解決方案，并攜手地方政府與產業鏈上下游成立充電基礎設施領域“雙碳”基金，服務國家新能源戰略，共同創造社會價值。務商快電快電是能鏈集團旗下一款互聯網產品，國內職業司機充電APP平臺，截止至2020年3月覆蓋全國40+萬根充電樁，為中國470萬電動車提供充電網絡服務。總計合作平臺近1200家，上游運營商1100+家、下游渠道平臺近60家。主營業務為：①搭建新能源接口、輸出網絡：快電已與近1200家企業達成戰略合作，近60家渠道平臺類合作伙伴；②全方位解決平臺商戶與用戶需求：通過SaaS、大數據、金融租賃、營銷方案等服務賦能商戶降本增效；③為職業司機提供充電服務。特斯拉特斯拉超級充電站是一種高速充電設備，可以在短時間內為特斯拉車輛提供大量的電量。特斯拉超級充電樁的最高功率可達250千瓦，最快只需15分鐘就可以為車輛補充80%的續航里程。截至2023年4月底，特斯拉已經在國內建造1600多座超級充電站、10000多個超級充電樁，以及700多座目的地充電站、2000多個目的地充電樁，100%覆蓋了中國所有省會城市及直轄市。并在深圳、北京等地建成“15分鐘充電生活圈”。同時，2023年4月，特斯拉宣布在中國大陸面向其他部分非特斯拉新能源車輛試點開放充電網絡。據其規劃，將在中國大陸試點開放120座目的地充電站，覆蓋25個省/直轄市。我們認為該計劃后續將更大范圍覆蓋特斯拉充電網絡，擴大對不同品牌和車型的服務范圍，從而加速電動化發展進程。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明92地方政策從建設/運營端持續支持充電行業發展資料來源：廣東省能源局、河南政府網、海南省政府網、山東省能源局等，天風證券研究所10建設補貼電樁補貼政策補貼建設補貼電樁補貼政策補貼充電樁運營補貼政策梳理各地充電樁補貼政策對比：我們梳理了各省市充電樁補貼政策。建設補貼中，直流平均補貼為360元/千瓦，交流平均補貼為194元/千瓦，按比例補貼平均為投資額的26%。直流補貼從100元/千瓦到600元/，因此會拉高交流補貼的平均值。運營補貼中，平均為0.15元/千瓦時。地區差異方面，大部分省市都有關于充電基礎設施建設的政策，但是出臺省級具體補貼政策的大多為經濟欠發達地區而言經濟發達地區的補貼政策要更加完備。大多數省市還是采取建設補貼和運營補貼并行的政策，僅有少數省市例如山東省僅有建設補貼政策。2、補貼額度近幾年如何變化？初初始投資額26%度電補貼度電補貼0.15元/kWh11國家層面推動：充電設施需量電價減免，推動縣區、鄉鎮充電設施全覆蓋 (以下簡稱《意見》)，分析如下：‘充電樁下鄉’政策：《意見》提出加快實現適宜使用新能源汽車的地區充電站“縣縣全覆蓋”、充電樁“鄉鄉全覆蓋”。據中國充電聯盟統計，截止至2023年5月，聯盟內成員總計上報公共充電樁208.4萬臺，其中廣東、浙江、江蘇、上海、北京、湖北、山東、安徽、福建、河南TOP10地區建設的公共充電樁占比達71.4%。經濟欠發達地區的保有量依舊偏低，鄉村的充電設施將會是另一大市場提供了政策支持。免收需量(容量)電費。我們認為，該政策有利于減少運營成本，同時也有利于降低供電價格，增加公共充電樁的需求，加快達到規表現有國家發改委近日印發的《關于第三監管周期省級電網輸配電價及有關事項的通知》，《通知》提出，選擇執行需量電價計費方式的兩部制用戶，每月每千伏安用電量達到260千瓦時及以上的，當月需量電價按本通知核定標準90%執行。資料來源：上海市發改委，天風證券研究所12上海出臺補貼政策，支持充電樁建設運營勵民營企業投建出租車充電示范站、共享充電樁示范小區、高水平換電站等示范項目，對充電設備給予30%-50%的設備補貼，對充電站點和企業給予0.05—0.8元/kWh的度電補貼，落實經營性集中式充電設施免收電力接入工程費等措施，補貼預計持續至2025年2月31日。對充電設備給予30%-50%的設備補貼，能夠大幅提高企業的利潤率，有利于促進企業的擴產和盈利提升。同時對充電站點和企業提供0.05—0.8元/千瓦時的度電補貼，高于國內大多數省市，并且設立了多個補貼等級，這使得度電補貼機制更加完善。上海市市度對充電站點及企業開展接入考核，充電站點考核等級分為“三星”“二星”“一星”“不合格”四檔，充電企業考核等級分為“A級”“B級”“不合格”三檔。獲得A級或B級的充電企業有資格申請度電補貼。充電站點的考核等級越高，補貼金額勵充電樁企業提供更高質量的服務，并增加了提供高質量服務的邊際收益。這些補貼政策也有利于充電樁服務費用的降公共充電樁市場潛力大：截至2022年底，上海市累計建成各類充電樁69.7萬根，其中小區自建樁約55.2萬根，充電樁數量達到全國充電樁保有量為179.7萬臺，公共車樁比為7.3:1。而截至2021年底，上海市的公共車樁比為1.36:1，遠高于全國的平均水平。2023年1-5月，全國車樁增量比為2.6:1。如果維持這個比例，那么充電樁的需求缺口將達到364.56萬臺，市場發展潛力大。公共露和免責申明133APPAPP14單樁盈利空間：短期看度電服務費，長期看電價收入與渠道收入充電費如何定價？ToC端的充電費報價方式為充電費=銷售電價+度電服務費-銷售電價：①運營商從電網采購電力的成本，動態更新②不同企業采購價格會有小幅差異③平價與峰谷電價兩種策略-度電服務費：①2020年以前服務費上限由各地地方政府指定調整，此后充電服務費逐漸市場化，服務費價格彈性增加。②目前度電服務費在0.3-0.8/kW。③部分地段服務費根據時段不同有所調整，充電高峰期服務費較低。單樁盈利空間：①由于電價基本平進平出，差額收益少，現階段盈利空間基本來自服務費，盈利模式單一。②未來光儲充一體化后有望賺取電價利潤。中長期的其他盈利來源：①充電樁建設補貼(一次性收入)②廣告渠道收入③數據管理。圖：深圳國貿地鐵站附近兩充電站數據對比(統計日：5月24日)電來電充電站名稱深圳羅湖區深華商業大廈深圳天安國際大廈充電站功率kWkW充充電價格(元/度)1.96/1.8(會員)1.71541.11541.161.11541.1600.80/0.64(會員)服務費(元/度)0.600：日內充電高峰期在12-14點和16-18點圖：深圳羅湖京基100車庫負四層充電站電價數據(統計日：7月16日)電費(元/度)服務費(元/度)eAPP15指標1：度電服務費：高彈性指標，政策指引與市場化并行服務費定價：受政府指導價與市場因素雙重影響，趨向市場化/0.8元。山西省政策內容電動公交車充電服務費每千瓦時0.60元，電動公交車充換電服務費每千瓦時0.80元，其他電動車充換電服務費每千瓦時1.0元。0.45元/千瓦時。充電服務費不高于1.3元/千瓦時。限標準為0.60元/公里(包括電費、電池租賃和充換電服務等費用)重慶市電動汽車充電服務費最高不超過每度0.4元。各各地按照定價權限制定電動汽車充換電服務費標準0.50~0.70元/千瓦時(不含電費)。具體收費標準見各市(州)相關文件。上限標準為0.30~0.85元/千瓦時，具體收費標準見各市(州)、縣最最高0.45元/千瓦時~0.50元/千瓦時(不含電費)。具體收費標準見特來電服務費定價(市場化特來電服務費定價(市場化)自營場站?外生變量：政府指導價(上限價)，周邊充電站價格非自營場站非自營場站?服務費由場站所有方敲定，特來電收取服務費國家電網服務費定價(標準化定價)場站?同一地區服務費基本相同，且不隨時間變化務費在0.5-0.8元，一方面站點建設質量本身存在差異，一方面中小運營讓利獲取一部分用戶。爭的情況。快充慢充指標2：充電利用率——看新能源車保有量與運營水平，直流利用率整體更高更為精確的定義指的是單日總放電量/單樁日充電量上限(*主要考慮到實際充電過程中功率并不恒定)力的提升，利用率有望持續上升。如何看待樁密度與利用率的關系：利用率與規模布局并非嚴格的此消彼長關系，部分城市呈現出“量質并進”的特征(如廣州、成都、鄭州)，而這類城市 公用樁服務效能指標直流公用樁交流公用樁平均樁數利用率71.80%1平均樁數利用率71.80%平均時間利用率平均時間利用率16.20%4.70%有效利用率11.63%0有效利用率11.63%周轉率0.55.146平46擇CPSE17利用率提升路徑：本質是提升放電量，技術端與運營端齊頭并進案兼容”：柔性堆的功率可隨時向上升級(在充電堆里加充電模塊)，充電堆技術原理圖圖：綠能慧充720kW直流充電堆指標3：電價：不產生收益，不同的收費策略會影響單樁利用率計費方式。②具體到不同場所，經營性集中式充換電樁多使用大工業分時電價(需要申請并滿足一定資格條件)；一線城市分時電價普及率更高；-為什么普及緩慢：①核心在于分時電價沒有從根本上改變充電運營商的盈利模式，運營商并沒有獲得直接的電費收益，獲益更大的是發電&輸電企業以及車主。分時電價計量復雜、成本更高，反而使充電運營商缺乏主動推廣的動力。②運更多在于它是一種有效提升樁(尤其是交流樁)利用率的方案。單次充電成本的顯著差異羅羅湖京基100車庫福田中央花園充電站類型峰價(元/度)谷價(元/度)交流充電站類型峰價(元/度)谷價(元/度)交流1.70110.8637峰谷度電價差(元/度)峰谷度電價差(元/度)0.83741.1900單次充電價差(元)50kW70kW50kW70kW41.8758.61883.300車庫負四層充電站全天電價數據(統計日7月16日)電費(元/度)服務費(元/度)圖：深圳福田中央花園充電站全天電價數據(統計日7月16日)1.93502.000-8點8-10點10-11點11-12點12-14點14-15點15-17點17-19點19-24點電費(元/度)服務費(元/度)PowerlabABB19光儲充一體化方案有望實現電價端的收益充一體化方案集成太陽能發電、儲能、充電樁等多項技術，利用光伏發電并進行電能儲存。-利潤空間：光儲充方案本身不能完全實現離網，其建設價值不在于發電，而更多在于儲能，具體來看：套利前提是峰谷差>儲能成本(儲能成本約為0.75元/kWh)。?容量電費管理：降低配網端增容成本，兩部制電價下節省容量電費。BB目前充電運營商通常推出分時電價策略，電網拉大峰谷價差，在此基礎上光儲充的必要性或提升。20一、充電站運營情況一、充電站運營情況606.00%1.44350年充電電量/(kW·h)302400收入服務費/(元/kW·h)0.5運營補貼/(元/kW·h)0.221.2成本74.0建設補貼比例(%)20%59.2折舊費用(10年折舊)7.4站用電效率93%電量損耗/(kW·h)22761優惠大工業電價(平時段)/(元/kW·h)0.61.4運維費占建設投資比例/(%)10%7.4場地租金占服務費比例/(%)30%4.520.8充電樁運營商直流充電站運營模型測算-基準模型基準模型核心假設【費用端】-利用率：有效利用率6%；-折舊成本：折舊年限取10年，單站初始投資額74W；-其他費用：用電效率93%，運維費占建設投資比例10%，場地租金抽成30%；【收入端】-補貼：度電運營補貼0.2元/kWh，建設補貼為初始投資額20%測算結果如右圖所示，上述假設下靜態回收年限為7-8年，年經營利潤0.42w元，維持盈虧平衡。經營利潤及投資回報1：無光儲充0.42回報率7.8靜態投資回收年限(年)7.6年(%)折舊年限利用效率(%)00%%)年(%)折舊年限利用效率(%)00%%)6752.700%%097697利用效率(%)運營模型測算——敏感性分析敏感性分析-利用效率：其他假設不變，當利用效率提升至8%時，年場站利潤到達5.5w元，同時項目回收年限下降至4-5年2-3w元。660kWh直流充電站(經營收益/萬元)(元/(元/kWh)度電服務費5600%%4660kWh直流充電站(回收成本年限/年)(元/(元/kWh)度電服務費682819200%%7.66660kWh直流充電站(經營收益/萬元)789660kWh直流充電站(回收成本年限/年)建設補貼2一、儲能投資成本測算一、儲能投資成本測算儲能項目基本參數300600045000045000購電成本計算144000035034393%0.287526921197充電收益測算93%700001.03722116014FCF/元51014率1.3%8.82假設運行周期內平均日套利電量為200kWh(最大容量的2/3)1.3%經營利潤及投資回報1：無光儲充0.42回報率7.8靜態投資回收年限(年)7.61.02回報率1.0%12.9靜態投資回收年限(年)8.07年(%)(元/kWh)(元/kWh)折舊年限%00%2318776年(%)(元/kWh)(元/kWh)折舊年限%00%231877629.3760kWh直流充電站(回收成本年限/年)%00%建設補貼度電服務費度電服務費利用效率(%)60kWh直流充電站(回收成本年限/年)利用效率(%)00%%5960kWh直流充電站(經營收益/萬元)利用效率(%)充電樁運營商直流充電站運營模型測算——儲能-敏感性分析敏感性分析89利用效率(%)660kWh直流充電站(經營收益/萬元)00%%.684.624KW式光伏的總投資16W，20年；2)40KW光伏板的年發電量4萬度電；3)電價：峰電電價1.03元/kWh，谷電電價0.28元/kWh；4)發電量均在峰電電價充給電動車(理想假設)；5)發電電量利用率100%，不存在發電浪費的現象(理想假設)；一、光伏投資成本測算光一、光伏投資成本測算光伏面積(平米)200單位功率(W/平米)200總功率(KW)40單位投資(元/W)4總投資(萬元)年發電量(萬KWh)4運營周期20平均度電成本(元/KWh)0.21.03年放電收入(萬元)4.12年光伏成本(萬元)0.83.32投資回報率21%FCF/萬元4.12靜態回收年限3.88經營利潤及投資回報0.427.8靜態投資回收年限(年)7.63.745.0%靜態投資回收年限(年)6.30核心假設：維持原光儲充項目的假設測算結果：靜態回收期7.06年，年經營利潤提升至4.34萬元。經營利潤及投資回報光儲充0.427.8靜態投資回收年限(年)7.6元4.34年投資回報率3.6%年現金流凈額/萬元17.0靜態投資回收年