第十章資產組合與資產定價第一節證券價值評估第二節風險與資產組合第三節資產定價模型第四節期權定價模型(7)1

第一節證券價值評估

(7)2證券價值評估及其思路1.證券的價值評估，也就是論證證券的內在價值。價格圍繞內在價值形成有規律的變化區間，了解內在價值——對證券價值進行評估。2.被普遍使用的估價方法：對該項投資形成的未來收益進行折現值的計算，即現金流貼現法。3.關鍵是選擇可以準確反映投資風險的貼現率。

(7)3債偉券徹價簽值拴評俗估按澤還芳本創付閃息井的款方右式兩，清債戶券抵大餓體申為氏三勻類擱：到仆期及一趣次兄性巨支嚇付脅本齊息池的晝債倡券（記貼吹現濕、桿零勉息榴債餓券我）；定劇期使付煎息鄰、蛙到冊期藏還粒本辛的僚債腎券（烏附減息音債扯券閣）；定窗期組付針息叢、犧沒故有賺到簡期翅日脾的首債我券（繳永針久聰性錢債但券師）。(恥7套)4一壺、兼到底期顛一抹次煉支直付對本隱息之的擠債你券槐（杏貼架現耐、殿零侮息摘）(萌7氧)5二設、隨定臘期連付冬息敘到筋期鞏還箏本壞的魔債磨券墓價瞇值要計忙算杜公脊式擾：(枯7坐)6三監、嫁定盾期屈付用息濁、水沒老有瓦到撕期疊日劃的堤債戚券棵（領永帳久胖債旁券喂）(掏7翼)7股有票引價輸值暢評寇估優騾先都股慰穩以定直分眾紅遍，先收煉益沖確物定我；雕普售通偵股悲收糕益毀不磨確哈定駕，所關跡鍵堂估鉆計核未應來停股哭票弟的惕現味金碧分圍紅剪（唇預華期嚼未舉來宇收纏益枯）篇，蹦每需年架紅肚利黨不廁同悲，艙計伏算辜普圍通毀股蠶股尺票含價茫值淘一躲般圾公費式曠：Dt為因第t期屈的約現私金修紅鼠利屢。(苗7究)8市策盈炮率1符.(叢7截)92慣.評洽價睜股冒票面價俯值痛時翻一炸種跑相繭對炕簡紀單拴的夸方滔法砌：3盛.問掏題姿是漁如察何憑選董取姐合榨理俱的劉市昌盈膝率名，瘡作垂為收計挽算萍依霧據凱的駛市惱盈棉率郵。股信票密價絮值瞇估白算農：貞現找金還流截貼急現拖法勿；檢市墨盈勤率尺法價（御相反對撲簡摟單滲）第付二里節筒風炎險妙與冷資長產谷組耍合(尼7撤)1宣0金脅融務市姐場羊上批的箭風襯險1坦.風芬險吸指繭的鉛是贈什黃么陵？—扯—未塘來桃結乘果論的盜不龜確宰定耽性鍋；—來—未多來侮出么現醒壞波結皂果至如獨損余失旺的箭可產能漠性奸。2搭.金握融宇市逆場句風渡險最蘭概泛括梨的尼分代類：市聯場肉風廈險析、慣信饒用籍風炎險脫和值操猶作辰風痰險銀；篩細郵分違還蓬有也流金動婆性端風字險朵、肌法江律巧風票險僵、片政饒策拖風法險芝，莖道熄德缺風李險撿等籍等第。市燥場去風億險屋：視由男基猶礎絲式金攪融臘變針量符的印變未動聚所牲引深起慌的董金榆融顫資壯產澇或炊負咬債捆市慶場舉價物值刻變管化哪而躲給滔投料資疊者庫帶覽來郵損筋失懸的緩可冤能勒性截。(吐7屆)1覽1信印用妹風胳險：跨交設易孝對汗方今不址愿企意頃或剩不俘能設履且行失契撲約備的紹責輝任另，帝導仁致架另栽一便方酒的墾資嘗產獨損績失些的搖風兆險婦。流孟動慘性棉風神險：1、攪市古場東的靜流瞧動增性阻不澆高利，近導意致唐證假券戲持綿有鐵者箏無封法兼及靜時懷變巾現雹而果出勤現執損丘失龍的首風壟險蒙；2、芽金諒融錄交襲易免者勻本狂身圖在哭現朝金科流陡方券面澇出劍現語困棄難里，序不初得廈不輪提糾前伸將株金然融詢資伴產鑼低冤價絲式變啟現貧，顏以鞠致濫賬巧面腥損儉失嶼變帶為接實皂際田損商失南的勉風惕險抹。操愚作胡風付險：渣由科于誓技田術潤操綁作兵系壺統秩不基完筍善沫、塑管謀理值控繳制裕缺呆陷桂、兩欺蒼詐遭或糊其憐他留人黃為現錯痛誤位導確致貌損院失徑的渾可便能蠅性艦。法罷律拳風倉險：灶簽尤署檢的獸文窯件陣不五符就合敬法撫律靈規食定予二撥造欠成芹損艷失右的妻風賴險殘。政抬策葛風騰險：絕指立貨聚幣示當拿局蘿的怒貨譯幣野政霉策使以朋及驅政輝府眨的植財淺政什政領策勿、薯對廢內宰外摩的柏經蹈濟舍、查外劫交濟、分軍害事浸等億政出策劑的喉變呀動蝕可訴能完給形投向資刊者影帶飼來核的陽風褲險渠。(錄7魔)1殲2道若德輸風族險1薦.道派德聞風研險譽：m斯o綠r遣a茅l房誠h握a浙z效a源r斬d；估以鴿上瓣其撫他屈風衛險翅用r扎i贈s組k因任投烏、浪融細資蝦雙范方絮信世息句不芹對常稱溝引古發弦的給風揮險遺。2裙.道腿德斥風慨險傾舉賴例斤：融劇資攝者蔑對側融群資錘的梨發疊布喬和解論粥證距存突在香夸雞大杜或凡隱載瞞波（叔招產股壘說英明獲書番、常發運債好說嚇明掩書師、弓貸彎款脊申案請曠書圣等兄等瞧）扶：亞融累資崖成歲立鳴后貪，模融慨資棗者后不霉按揮約建定紡的瓜方圣向閥運構用陡所纖融陪入將的斑資啞金—械—包善含質道糾德蠟風忘險爸。道悅德姥風居險蓄包部含撤的占范攜圍月極桿為獻廣愚泛珍，魔保稻險難、薪信駝托垮、悔監乖管糾等荒諸油多烏領執域拿無瓶所坊不巧在替。(鐵7質)1剝3道湯德炒風而險3踩.存犧在明的遍依曬據針：蠅信醋息午不朗對睬稱彈。由堂于礎金狼融評活恒動饞雙哥方剛對扶信嬸息硬的幫掌麥握糊通訪常請都橋有炮明探顯孝差錘距紋；去信推息閃掌辦握毒較兔差套的詢一慣方匙，坐必襪然戶面拾對柄道幸德腰風膏險禁。4嘆.逆竊向扇選鄙擇林：是腰由猴信鄙息馳不開對辭稱會所怨造店成魯市稿場評資管源太配叼置她扭別曲羨的輔現樸象芹。(持7丘)1昂4關錘鍵勤是臘估減量紫風饅險葉程份度1否.只需要帽投蒼資寺，蛋就莫必淹然浙冒嚷風倡險咳。食進個行的風炭險倒無沒所膠不濟在情的枕金漁融中投欲資戶尤經其偽是粉如供此輔。2喊.人船們遲不雜會懂因掙為配有廣風痰險售就呈不觸去侵投概資元，奴問區題辭是未要驚估柜計被投真資堡對嘩象仗的上風股險暮程婚度亭，棍然雅后生根辛據箏對迎風嫌險蝴的餡承闖受看能創力罷和劉對巡壽收董益終的見追接求僑進驢行軋決擾策薦。換捐言碑之騙，感衡情量虧風淹險音的葬大盡小澆，乏是濫投登資仇決夏策蕩程砍序挨中釀的名第撕一領件帝事斧。(愛7塵)1異5風賺險齊的交度察量1錦.風景險斤的課量墳化纖始寸于2雕0世塑紀5活0年著代栗。疫諾筍貝凳爾輸經親濟用學關獲阻得漲者拖，急美方國截經犧濟搶學萌家列哈然里·馬糾科餐維深茨堆，病提介出狀資恨產忘組搭合芳理噴論侄，細對金投環資且風刊險筐進騙行禁數款量煉化主衡食量亮。2烤.投冰資較風菠險狠定賞義細為符：疫各吹種倚投撲資浴的致未百來宏收燃益叨率雖與酷期鋸望喂收扔益貫率枝的樓偏泛離須程撤度斧（菌標姜準珍差σ或略方殊差）污。(憶7眨)1東6風稀險代的旬度昂量(緒7航)1菊7投葵資姿收暮益享率：期恩望伯收刮益繳率：度唱量崗資鴨產乞風況險旗的旋風各險：親（養標狀準神差喝）資坐產致組懶合終風足險資軍產臉組拉合：耗投竹資和者諸預番算翅集古內臥一院個畜包濱含斜多屬種賀有順價信證桐券請和纖其墾他低資佳產望的既集狹合蜜。奪（胞廣示義嗽、飯狹黑義令）1盈.資炮產尋組燈合詠的陣收遮益選率李：組漿合本中幸各呼類惡資咐產燦期斃望惹收柔益燭率房誠的蒼加止權另平拼均丸值溜。(座7靠)1售8資蜘產切組刪合混風傳險2沈.資亭產箏組柿合棉風嬸險汗：風數險：姨收執益借率采的說波催動獎，柄以沈可委能所的探收票益孔率賢與婦期刪望避收浩益仇率凳之究間斑的綢偏綁離繩程宅度倡來冬反趙映炕。多惑種姨資鉆產根的丑收梁益史率拳間優的徒相盲關卡關壺系,正登相叼關嚷關餅系飲越遠強袍，仰組阿合御投辜資肉風躺險洋越沸大產；狡負脾相列關芝關疊系伴越匹強逆，勾風知險兵越額小底。協銷方農差：坑某窮時董間敘段秩兩炊個尋變轉量戀相胳對竹它謹們坊各屠自扇平近均讀值溜同趟時層變做動皇程國度役的匠指撕標案。(祥7率)1兔9資尾產套組哭合遮風航險3饞.資馬產遭組叫合陳風遣險從度掃計缺算么公劍式騰：兩翅種郊資躬產都組堆成緞的抱組咱合汗展慢開篩式子示決例盤：（c浙o獵v屈a然r坡i市a須n隔c潮e障)(浩7肅)2醒0投點資只分皆散視化值與碗風之險1鉤.投后資擔分朝散性化出可召以魂降煎低長非跌系姑統關性逃風棍險油。2梳.通間過瓶增落加停持坊有濁資號產館的鋪種屆類衰數府就侵可臂以廈相豬互面抵總消頌的賞風謎險皆稱額之聾為梢非淹系田統唯風斑險激，鋪即雖并斗非池由腥于“系賤統”原歡因毀導盾致鉗的拴風譜險暫；竭投慚資嫩分稱散丈化留可泳以林降垃低霧的功就對是召這映類弦風翼險央。3外.對柳于咳系你統擱風券險夏，投草資取分超散利化怠無枝能亮為罵力渡。(選7桑)2摔1投豈資淹分評散泰化炸與蛇風鋒險4壺.資窗產離組乏合竭的系棒統碌性貫風噸險鈴與軟非至系誦統懸性姜風悠險夾：(墻7銜)2溪2有跌效癢資障產襖組盾合1嬸.風放險保與鉛收其益班是茅匹果配執的華：豬期斗望液高滴收萬益描率霸必偉然盆要宏冒匪高組風躺險獲；勺追技求案低止的渾風怠險井則碼只現能環期底望松低沸的端收壯益愉率市。2濫.任傾何佛一喊個嫌投決資扎組階合銹均測存逮在臭有拆效請與悉無歇效閥之殲分聞。有煩效線資逆產駐組咬合定淚義耍為薄：造風溪險線相比同鑄但湖預騰期膊收謙益匆率蓮最鍛高森的寫資湊產后組崇合多。(閘7鬼)2探3有嘩效著資敞產張組尾合3綿.資等產載組躺合統的械曲填線與慌效路益遺邊災界：(卻7杰)2姻4選僑擇n種學資鑼產區進繡行享投顛資訊，匯對宅它方們叫的未任譜何震一搬種趟組盞合涌都章可餓以賞形芬成侵特搬定燥的組宅合斧風危險與組趟合塊收肯益。睜圖搜中勝，姿落綁在B爹A痰C區錦間幻玉內畫的步任私何羽一曉點糕代薄表沫在n種拉資際產呀范城圍脊內順所臺組五成裕的平某移特蔬定昨組憤合頃的膽組戰合蹈風秩險霞與閥組登合畏收金益為關必系醉。肢其歉中聰，慕只奸有排組冷合電風紫險幸與偷組免合予收雞益聯的悉交攜點駝落巧在A尊-票C線真段豆上皺的降組肯合遠才模是放有悉效鵲組飄合熊。A開-牛C線已段悔為效帖益鴉邊腰界桑線。有鮮效華組法合醬（闊有次效思前稼沿往）雖定紙理呀：(浮7跳)2街5定壟理跪二醒：揉如該果布兩醉種醉組斥合萍具典有疤相婆同融的油期嘆望雕收踩益記率輪和綁不甘同奔的候收鍛益蟲率確方優差伍，利投魚資撤者魔總奧會畜選印擇隸方勇差碰較桂小嗽的森組閥合攪。定烈理尾一樸：霞如掠果削兩鑒種陵證美券棗組半合忌具悔有琴相微同催的恐收毫益膛率尸方刑差桂和向不火同錢的請期堤望盟收溫益樹率篇，寇投慮資移者修總芬是靈選確擇藍期包望點收以益爺率葡高競的躲組將合揭。最穴佳婚資腳產胖組澆合1捐.效紋益懶邊幼界濁的壺原順理別展羨示砍，趕追駐求見同轎樣愈風畫險繞下漁最躺高桶投瞇資詳收賊益果的穴理木性宿投假資沿人愧所悉應船選伸擇貫的萍資沃產提組說合有區詞間—瓦—A貞C線君段逢，桃而姜不勢是泛哪朗一最個馬確泄定冷的閉點劈燕。2園.具東體男選運擇錘哪阻一按個朋點碰，己取衣決鑰于下投天資涉人掛的塑偏霜好梅：皂對束于坦不友同壞的搶投讀資待人蒙來獨說慎，麗是禾否“最版好”，粥取撿決糾于簽他黑對姜風誓險鋼的封承養受鞭能眾力—甘—投醒資題的秋效柔用逝函裹數觸。(殖7珍)2蔥6第蝕三似節災資滾產擊定肉價此模埋型(太7喪)2田7資信產寨定葵價騾模下型扶要京解擴決披什辦么耕問謎題資熔產溉定襯價查模脊型大要塌解斷決地什今么牌問騾題?—擔—尋碎找田適多當潮的胸貼禾現華率淡，辭并濁從馬而舊確笛定猴資量產址的輕價廚值緒。了映解施資不本凈資加產事定窗價耍模去型抗，不首錢先挨需微要銀了校解貧資按本她市耳場辰理末論午。(潑7骨)2終8資冶本顯市您場衛理坊論1鐵.引幸入般無坦風鞭險創資尼產奮進陜入輩資墳產房誠組冶合致，乒則草新上構餐成從的臂組限合幼包膏含窯一譜種責無想風刪險離資論產總和塌一轉組添風煉險嶼資句產副組克合陰構腫成宵的短特嗽定錯組駐合線。一悔種亮無幟風腹險虧資躁產—狡—國北債沖；一館組腎風明險回資鐮產—花—股點票—溜—組部合梨：遺這笨是尾由客于共股猾票積市考場過所秤有盟資福產養的型組熱合叮，布在變一鍵定倚意墨義慶上額可叛以千代壇表編社輛會谷所來有顏風轉險桂資漁產蹤蝶的扇集繼合訪。貢這競樣亞的術風職險抄資督產搭組徑合旦稱鼠之啦為座市紀場吊組不合謀。(補7憂)2卻9資紡本晶市杠場多理渡論2貢.用F和M分比別添代寬表撕一予種鏟無樓風讀險必資份產寇和次市泉場識組考合宜，做則緩新挖的玩資礎產艘組塔合旗等悼于F+M。(釀7臣)3現0資栽產優組奔合巡壽的迅風次險汁：資宣產藍組獲合慶的糊收兔益桿：資倉本薦市神場頓理涉論3.資降本評市狗場秩線(C褲M吐L)：(弟7丹)3夫1斜物率：暮（rm—拜rf）/m資廁本創市糖場框理暫論4.資北本嘆市丸場珠線即的旬代安數虛式歡：(壯7乎)3亂2公窩式看右責邊海分情為愿兩歪部雁分創：徹⑴靠用毯無切風停險己利犧率蒸表菜示蒸投遭資股的局機齒會觀成尤本承補過償犬；錄⑵燈投君資瘦的賞風蝦險鈴溢掏價葬（接其蠢中rm–拔rf表廈示滅市巡壽場領組良合M的咳風尋險悼溢效價廚）階。資柜產爸組央合膚的避期煌望篩收蜻益隔率固即銹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