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專投資綢及研沃究部1互第一秋部分

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灶投資核及研賊究部1乏第一值部分

甘股指同期貨累和融浩資融旺券主成題1造隨著垃2葛00浪9鑰年創戲業板觀的成混功推死出，漫20況10訓年金照融市賤場的證創新念值得崖期待箱，其柏中以孟金融停衍生肆品中住股指資期貨蓮和作脈為制注度創饑新的紡融資暢融券豈推出豎的可贏能性涉最大俘。這末兩項銳工具淚的推尾出，倚對當檔前只唉能單貞邊交壞易的移A賢股市默場來奧說是齡制度銹性的兵變革粱，其著對助A侮股市郵場的寧深遠甚影響溜以及旱后續漆利用想這些蠅工具獲的操撕作策逃略是縫我們赤投資奸重點堤。么一、建金融須衍生飛品的擾全球晝及國園內發右展概過況犯1杏、金顫融衍彎生品株的全殘球發瀉展概獅況貓從世鍛界范赴圍來衫看，絞金融毫衍生踢品發案源于當2世0煌世紀虛后期則的美收國，射并歷召經如澇下階殼段：稠外匯歡衍生黨品臘(1督97冠2的年午)→癥利率福衍生貞品振(1瑞97擠5培年琴)→估股權紐衍生周品勁(1塌98最2撥年轟)拳。其聽中，但股權招衍生線品包抗括股近票期礎貨與久期權待、指館數期姿貨與懶期權牲、互換等牲表幟1投：各讓主要斥股權撕衍生閃品的囑推出啞時間鉛數據女來源廉：鵝bl鹽oo免mb疑er膏g屯，中汁郵基吊金纖根據啦美國陸期貨德業協芒會（恢FI傳A玩）的聲數據嘗統計淡，咐20革07城年全浩球期弟貨、渴期權搶交易杏量繼誠續大染幅增而長，耗其中超，金爐融衍蟻生品商是絕便對主妻力，蛙總體關占比捉超過惡9宰0%科。其巡中，炸指數士期貨暖期權通類占瀉比遵3京3.野82信%洞，個孩股期踏貨期席權占孕比秒3披0.所13昂%,擾利率冊期貨奏期權揚占比諸2罵4.譽63秀%業。而什傳統墓的商榜品期像貨，梳能源燒期貨偶成交彩量占群比日見益減莊少。鮮金融勤衍生面品市垮場占嘩據了邁全球超衍生萍品交劣易的銹主導聯地位宣。1村請務牛必參洲閱正盯文之允后的烏免責右條款均部分

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飲投資潛及研疼究部類別類別推出時間股票期權1973年指數期貨1982年(美國)指數期權1983年指數期貨期權1983年股票互換1987年股票期貨20世紀80年代末1篩圖禿1原.代20銜07光年世甜界主讀要衍握生品景成交盈量構毯成維數據嚴來源鄭：周FI瓶A垂，中丈郵基國金繡就地慰區分霸布而叢言，民世界塔金融憐衍生舉品交般易市編場主梳要分遍布于展美國孝、歐覺洲及跑亞太踐地區酬。從筋交易胃情況脈看，槽歐美瓦地乏區的鵲交易吳合約馳品種瀉、成曾交金烘額都腥多于暖亞太計地區梢，市體場更僵為成誘熟。傘股指賀期貨饒是金稼融衍角生品幻市場綿的重匠要組憂成部射分，杠也是蠻近年往來金逃融衍幼生品怕中發需展最齡為迅妄速的奇品種暮之一遺。墨20拍05校年，次全球挺交易島所市室場股木指期害貨合兇約交桑易量宇約為至9退.1拿9鍋億張確，相浮比較劉1紙98銹6瓜年的香0越.2錢8看億張織，增寒長了起近燭3鍛2獸倍；君未清襖償股糠指期蛾貨合擊約的澡名義宗價值艘為林5牽5.島1必萬億踏美元膨，相答比較成1茅98敵6源年的愛2燃.9甲3尾萬億澆美元誕，增旨長了脂近單1鍋8叫倍。更2萬、全排球共淺同基汪金參淚與金充融衍限生品乏的情伍況謊近年憲來，宣國外訓共同兼基金瞧對衍裕生品驚投資動的參群與廣林度（攏投資絞衍生撫品基帝金在銅基金擊中所沉占比急例）盞有所神提高逃，但禿總富體來庸說，枝參與皆深度后（衍三生品菊投資濱在基劑金資確產中墨所占飛比例愚）維櫻持在社較低瀉水平肆。就管衍生艱品投盼資方莫式而臘言，棋對催沖仍威然是釣基金希投資蜓衍生談品的棚主要漿目的傅。從腐實際渠效果琴來看慣，衍梨生品營投資慈對基中金收視益影括響不浸大，雙也不親會顯鏟著云增加麥基金阿的投交資風火險。伶實證臂分析沿表明腸，總物體而櫻言，碰衍生懶品投兇資對詢于基龍金業憑績沒訓有明暴顯影央響，指但對箭于那件些離衍生擔品投裂資比目例較茅高的魔基金營，其滾風險餓收益吧特征啞與衍背生品活投資踐比例所較低販的基跨金存潮在差消異。恥據國簡投資系公司蹲協會清的調且查數圣據，紫近年漂來公醋募基桐金投冶資衍紡生品小合約鵝的名傭義價餃值約余占投酬資衍巧生品續基金敏凈資苗產聰的欠1懂5%份，占研全部盒基金洲凈資礙產的處5凡%粱。不腹同類努型基跨金的請衍生蓄品投皂資情決況存漲在一泳定差恐異，殃其中拔債券笑基金胖參與誘相對巷較為崗積極軌，其墊持有嶺的衍抱生品分合約干的比搶例相巡對較謎高。肅3公、國猾內金年融衍魂生品漆的發蛛展厚金融荒衍生疼品作會為我艱國證層券市濟場上抓一種衣嶄新掛的投紅資工艇具，亮在谷2料00轟5臺年取份得了著突破朽。畜20扔05找年滔8貍月，占作為愿股權兼分置對改革忘的配療套措賭施，群寶鋼天認購悶權證艦上市孫，自單此我膏國交萬易所妙權證擴市場睡發展過起來誘。皮20座06鹽年全掏年，貌我國君權證娛市場喪總成答交額郵1織.9滿5救萬億瓶元，夾占滬冬深證杏券交螞易所唇成交火的比奸例達歐2罷4%緒，超低過香砌港成料為全候球交簡投最糞活躍羞的市移場。突但近萍年來鹽隨著躁股改認進程披的結園束，斤股改家權證報陸續脈到期賓，通悶過分覆離債搖發行牛權證等受到已管制并，備煩兌型麻權證嚇遲遲團不毒推，鞋權證鐘市場康總體已規模腫在下苦降。建另一奶方面總，伴揀隨品俗種稀撕缺而祝導致弓的投郊機氛冶圍盛惜行，視機構座可參至與性睜日益屑降1雨請務隆必參酸閱正忙文之攜后的午免責詢條款脆部分

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心下跌脹時間侵(拜交易撕日鼓)4532396

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魂投資小及研映究部1李套期鵝保值蠢、套霜利、揮資產橫配置部等的達需求膜，指竟數樣昂本股滲尤其難是大故權重捎行業滔個股虎的配誓置價鑰值也濤將顯暢著提紹升?；膰娡馐形鼒鼋泴m驗來衰看，錘美國襯、英辮國、越法國品、澳秒大利毯亞、乒香港冠等市振場在宰股指萌期貨心推出奸前后遣，樣犧本股丈期間血漲幅瓣顯著叫大于谷非樣嶺本股頭，期車間平箱均年跳化超浸額收幫益超僚過她1紅0%讓。另輩外，錫Da謝mo網da中ra遣ne粉t論al婦.仆（巾19鉤90斧）對挖S手&P敢50硬0逢指數及樣些本股瞇所作鵝的實童證研書究表明明，宵股指輩期貨猜推出采后的民5吉年間沒，指窮數樣提本股歲的市訂值提湯高幅壩度為消非樣遲本股波的圍2眠倍以顛上。陣指數邊樣本擱股的部戰略貪性價些值得罰以顯份著體包現。牧表光3優.勻股指吸期貨磁推出撿前后芳樣本穿股顯斷著跑殖贏非況樣本陷股覺數據殖來源當：膏bl脫oo鉗mb埋er僑g兼，中緣郵基禍金展對大渡盤穩獵定性矩和流她動性辦影響肢股指后期貨術的推億出，睜將促槳進市河場定湊價進進一步祖合理婚，而捧且從尖長期棒看，織將吸吵引大穗批套殊利和湖套期挖保值儀者進亦場，瓣因此食，伙股市客的規胃模、只流動強性以族及穩雨定性掩都將吵得到鉤大幅炮提高皂。蠻對境悲外市羨場的幫實證窄也顯西示，印股指只期貨戰推出魂前后蹲，成車熟市砌場波裂動性趟沒有名顯著拘差異脹，新方興市飛場短雞期有言加劇膝但長柳期沒巧有差映別；垮推出翼后，深期、健現指濤波動債性基處本一藥致且助高度爸相關壩。另歡外股孔指期精貨的梢推出辟促進努了股奮市交奔易的榨活躍鈴與價敵格合答理波伯動，貓吸引久大批螞套利誠者和甲套期略保值陶者（兔養老革金年旨金等莖）進訓場，答股市飄的規悼模和海流動愚性都普有提釘高。仁利好咽券商蟻極少藏數銀亡行狡股指其期貨室的推譜出對翠證券躍公司上形成古了直月接的禮利好肥。其讓一，汗股指仆期貨瓦提升趴了現們貨的簽流動魂性和虎規?；?，增愧加了基券商睡的經躬紀業魯務規封模；貪另外啊，股值指期硬貨為恰券商冊開辟艇了新竿的業視務領揉域，削券商龜可以誰通過蓬自身坊I剖B旅資格鋪或參渠股的駕期貨院公司職收取秩交易高傭金慕的分版成，旬增加我了業某務利呈潤的兇來源鐵。另蜻外，招由于咐銀行促專屬恢的特濟別結狀算會山員制恢度的統存在啄，少缸數銀滿行將兆由于孔結算飲資格膏獲得庸新的兔業務攝利潤掉來源且。目熄前，膏民生吉、交罷行等右在申慧請特熔別結垃算會竹員資企格方纏面表困現最祖為積秒極。體三、螺股指璃期貨擊的基技金投軟資策合略舍1必、基冬于正快股的勺投資刃策略哥考慮偉股指鉛期貨難對市話場的到影響貪，為胸了制構定股常指期交貨推激出前拐的應捏對策和略，妙有必召要研鈔究下拔當前針市場怪的總絡體特扯點。需總體灶上，貓當前由市場腥估值葬不貴跌，堅10往年動土態市獲盈率暮為閱1梨8償倍，具處于忘歷史窯中樞備。風甘格上遭看，陪大盤百股連夢續跑千輸小癢盤1餐請務尺必參煮閱正細文之理后的賽免責航條款脅部分

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躬投資呀及研描究部1窯股，緞從估德值和鍬相對褲漲幅剩的歷明史對物比上診看，宜大盤提股有點補漲鞠的需息求。戴另外猾，從襲板塊頑上看次，當遲前證脹券、項銀行賢、建尿筑對群于同受期大勢盤的慮相對修估值搏低于漏歷史燒極端蹤值，冤估值僻嚴重粗低估宴，這桂些板緣塊有龍估值草提升挺的潛炸力。拍圖慌2仿.襲滬深炊3頁00住當前雜估值傳處于炕歷史診中樞象滬深勤30勤0動掠態P律E走悔勢趨圖程3蛙：大王盤股鋸累計擁顯著時跑輸緞小盤香股室小盤瘡/大拒盤相幕對走餃勢及明估值沙相對揚估值柄_小墾盤/孔大盤1

稿相對交漲幅笛_小程盤/庫大盤1霧數據效來源爆：針Wi吐nd靈資訊轉，中耳郵基恐金擔結合橫上述富分析躲，在惹股指復期貨詠推出暢前，采公募怕基金邀的投宰資策活略應尊為：減買入蘆證券瞎、銀曉行股蔥；庭買入汁期貨射概念狠股，茶尤其韻是參妖股期呢貨公幻司能有實質掩受益甚的公捏司；該買入功權重伴股，扎包括守滬深戚3撈00銹權重拿股以吉及總完市值滴大、現估值遭便宜膊的個清股，幣主要捎是考廟慮到山市場掘操縱礦的可投能援途徑尋：集圖中買洪入（競賣出糠）大江盤股貪—纖影響援上證臟指數鉗—候影響和滬深陶3睡00登。而謹實際鋼上，訓在股笑指期鴨貨推鬧出后嗎，賄這種恰在結蠟算日肉影響亂市場且的結駝算日策效益矮有較四大可球能存堅在。徹2拴、基世于參扎與股告指期辣貨投瞎資的噴策略背借鑒邊國外顧市場封公募岡基金井、企鬧業年始金等僑的經痛驗，弄我們椅認為微國內孟基金刪公司惰參與鋪股指重期貨噴投資冰應主叉要以俘套期弊保逮值加止強現脖貨組激合風旱險管翁理為擔目標生，同墻時，害在套粘利增魂強市貌場流顆動性歪及合傾理定庸價機別制、始提高沿資金后運用儀效率授以鏡及產況品創蒸新等妹方面鋤進行津合理校的創依新應叨用。胳基于另此，枝國內互基金鎖參與懇股指與期貨少的投才資策塌略可敘分為莫如下糊三類刻：垃套期躍保值介（股每票多榜頭＋姐期貨透空頭鑼）、淡套利登（同城指數搭期現杯套利濤、跨粒期套厭利）賢，策鵝略性笛資產腐配置矩等其堤它方漿式。相套期腔保值首股票瓶市場榆投資懼風險掀可分宋為市陪場的攏系統盡風險攏和組世合的幟非系章統性撕風險翼，基扣金等新機構賊投資愿者可拾以利流用股別指期村貨來1管請務裹必參豐閱正縮文之霸后的論免責浪條款愉部分

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畏投資袖及研拾究部2004-10-302005-10-302006-10-302007-10-302021-10-302021-12-312004-4-302004-7-302005-1-302005-4-302005-7-302006-1-302006-4-302006-7-302007-1-302007-4-302007-7-302021-1-302021-4-302021-7-302021-10-302021-08-312003-12-312004-04-302004-08-312004-12-312005-04-292005-08-312005-12-302006-04-282006-08-312006-12-292007-04-302007-08-312007-12-282021-04-302004-10-302005-10-302006-10-302007-10-302021-10-302021-12-312004-4-302004-7-302005-1-302005-4-302005-7-302006-1-302006-4-302006-7-302007-1-302007-4-302007-7-302021-1-302021-4-302021-7-302021-10-302021-08-312003-12-312004-04-302004-08-312004-12-312005-04-292005-08-312005-12-302006-04-282006-08-312006-12-292007-04-302007-08-312007-12-282021-04-302021-08-292021-12-312021-04-302021-12-252021-4-302021-7-311傲進行盒選擇根性風殊險對龍沖，唐沖減宜系統季性風慢險。偏對于司已持襖有的跡股票勺多頭慎投資甚組合羞，為撓防止反該組御合價據格下副跌的怠風險咳，粉可建成立股善指期徐貨空孫頭頭孝寸，納確保疲在股省指期瞧貨到倡期時脊投資溫組合烈的價桶值不牢低于刃股指辦期貨饑建倉蕉時的錢價值象。如硬果未央來大系盤下飄跌，循賣空袋股指籌期貨周的盈冠利可怎以彌型補投仔資組源合的鑼損失渣；如煎果未錦來大破盤上賠升，狹投資繪組合甲的盈殼利可微以彌四補賣旋空股賠指期漆貨的崖損失穴。該鑰策略勝運用侮時機鄉一般脖有兩敏種情號況：遞平衡蹈市，包大盤兔走勢憑不清替；或干者短趣期看乳空大拐盤，民但不著想減鍋持優娛質股傍，需戲避險往。套利旱套利籠是股勞指期的貨市遙場的養潤滑琴劑，您套利勺行為員不僅廉有利麻于活敘躍市盆場，蠻而且幅能夠耗縮小冰現貨績市場軌與期積貨市營場，規以及術不同細到期買日、況不同掏品種騾的期頂貨之但間價速差，漢在市肥場與莖品種跳之間詠起到桐平衡盛和力趣量傳遺導的盞作用訴。作真為輔冷助策述略，暮套利飛可以供帶來嗽額外鍋收益錯、提寸高資躁金的罩使用亦效率鵲，各島類型荒基金晃應主錫動關巖注潛榜在的歲套利斗機會嘩，并乖在潛惰在收謝益率普可觀旗時實麻施套瓣利。蠢需要被強調晝的是騰，基攏金關陰注套柱利機望會與違券商嫌理財手等其型他機冠構關終注的匪套利佛立足色點是笑不同倦的，垮套利煩對于垂基金怪只是仰輔助松策略膜，是輪為了籌提高蜂資金感的使婆用效蜻率，然切不戚可本勉末倒府置。劑公募捷基金撐可行赴的套申利策獵略包閉括：天期貨版與現我貨套私利，辮期貨掠跨期跌套利肅等。耳調整并組合掙B棕et掠a帽當預拉期市告場將劃上漲泊時，壤基金吸管理豐人希涼望提申升組磚合姿B趕et悄a古，當拔預期讀市場廣下跌茶時，帶希望洲降低境組合獨B郊et涼a什。通楚過買賤賣敗股指擁期貨血調整秤組合凱B阿et熔a破、控鏡制組李合風轉險，愁不僅前費率成低、額操作摟性強老（流冒動性括好）殼，而輛且無終需改葉變現雙有股粘票組狼合，礙具有槍明顯穴優勢突。記進行州流動尖性管鬼理塑基于芝其高封杠桿開和高攏流動誘性，駛股指繩期貨蜓也可夸應用皮于資熊產配香置調婆整和按應付并流動途性需甩求。躺比如莫在基侍金建脅倉期喇如遇姓到股肅市快普速上房揚，自可通產過購絹買股窗指期翁貨多廟頭，禁實現囑快速禾建倉誠，避飄免這裝期間龜股市看大幅鐵上漲它帶來糾的相優對負去收益隨。窗另外分，開梳放式臂基金袖出現趴連續蹤大額撿申購疤時，衡會出鑄現大獄量現稱金頭選寸，調這時剝如遇伙到大猴盤快題速上婦揚，匯可預渾先買額入相稠應金困額的殃股指詢期貨深，然雁后在虧逐步規建立憂股票待倉位捕的同吊時，貓減持料股指僚期貨螞多頭僵，從估而控奔制組昨合的釀系統內性風濫險。糞類似龍地，賴在預控期有么大額懸贖回澤時，奧可以非預先貝減持偽股票紅，預梢留出蠟現金湊，同練時買偽入相賽應金弄額的罷股指乒期貨樓多頭脾，以憑對沖爹減倉鞋之后羽、贖讀回之伐前的祥市場可風險槽。乘封閉用式基則金套涉利侮封轉葵開是惱國內洗封閉巡式基少金的悼最好馬出路繪，目胡前梨5林3懂只封浙閉式序基金耳具有尾較高暖的折聲價率魔，并貢且與綠滬深恢3敢00浩指數池具室有高揪度的業相關圓性，軋利用燒股指蠟期貨顯進行鞋避險隱，可狼以在率極低寨風險么下套眉取封拐閉式初基金森折價芳率。截首先臥，綜召合封情閉式娃基金貌的到貢期期蹈限、佛折價彈率、赤業績動及穩糕定性壺、流奮動性厭等指儀標選愿取封摘閉式秘基金村，建門立主蜂動性悄多頭笛；其減次，疲綜合浙升貼價水、較流動罩性、要展期育等因爸素選殺取相壤應月罰份合粱約，嚷并按綿B樸et姐a陪套保季比例病確定糖所需替合約撿張數槍，公建立翼期貨敬空頭擺；這均期間暢根據攝資產嶼配置懇總體騎關系茫式動漏態調因整期氣貨頭意寸；市并持恒有到姑封閉夫式基差金到預期，幕或在賓收益互出現歉有利培變化惕時提漁前平極倉，溝結束朱套保神。驚3筒、主蛇要風凝險關皂注點那利用廊股指季期貨再構建稀套期剝保值嗓組合獻的風急險點忘主要跌包括丸：套賺保比式例風山險、要交易楊性風機險及饑保證乳金管敗理等趕其它粗風險罷。涂具體鼠而言率，對循于套發保比冷例的萍計算紋方面酷有多腰種方夜法。拜利用煩簡單債B男et凈a搞值法六套保顯，由娘于市圣場向蘭上、遠向下肯時都輝進行1上請務楊必參候閱正土文之手后的饑免責炒條款瘡部分

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瓦投資捏及研貨究部1猶套保柴，因挪而可者能產敵生過薪渡套旦保；故跟蹤絹誤差儲最小醬化法落計算咬較復供雜；概下方袖B陡et秩a功法只打對市活場下棚跌時絲套保廳，因腹而可揚能產宿生套氏保不淘足；嫁Va設r騰最小霸法雖帖效用歌較高角，但犧計算亡很繁葛雜，搏應用尸性不例強。訂交易恒性風渡險方址面，勻在投傷資股怨指期帝貨之恥前，振需要建預測鴨未來識的分孩紅水盈平，喂調整記股指估期貨借交易牙價格浮，得穗到真析實的攏升貼贊水情丑況從柄而確鏡定相渠應的敢套保逮比例旱，因譜而對要指數藏樣本骨股分搶紅預巨期的躍準確喜性影般響最虧后套朝保的吉結果故。合礎約的莫流動母性要株綜合辣持倉命量、徹成交謝量等惑指標色來考必查界,段市場恐主流玉合約豪一般踐為本懷月、恰下月籍（如橋本月京已近懇月末奉）到參期合蜜約；庫交易伸量約朗占總蜂量的逆8湯0%陣（香理港市切場）鞏，流佩動性題大大據強于肯其它交合約灰。建秘倉成躁本包電括建墓倉、覽展期啟的交淺易成免本，坑升貼該水導芒致的規成本城，流挪動性端不足符造成線的沖甘擊成匙本等交方面老也都儀直接導影響強套保巾的效精率。崖另外走潛在談的風蜓險還高包括潑保證巴金管渴理的己風險嚇、套鉗保額輔度審翅批的府風險族以及雀操作杏性風您險等沸?；彼?、適融資很融券雜推出好對市譽場的植影響塔1犧、融抬資融騾券簡帳介語融資年融券阻又稱侍信用求交易掘，是日指投彎資者魚向證賊券公革司提岔供擔極保物虹，借科入資何金買恭入證抄券或則借入翠證券志并賣線出的逐行為削。粱融資顏融券陜交易溝的核年心問思題之倘一是榆信用羽的來乳源。肚根據躁是否舞存在燕專門白的信塞用融聯通機休構（昂證券魄金融健公司吐），步可分缺為分養散授君信模師式（捐以美袋國為主代表坑）和汽集中炮授信踐模式壁（以簽日本垮、韓舟國為享代表貨）。唐當前璃，資族金、眨證券簡的提訂供方鬧僅為貧證券盈公司隆，當挽市場籠發展伴成熟碑后，詢信托籌基金幣、保蠶險公呈司等條其他式機構賴也將則成為觸提供筆方。魯另外焰，如西果我動國融越資融逝券業尸務實侵行集績中授傲信模舊式，賄將會賢成立凍證券洪金融啊公司魯作為攝融資載融券鳳業務估中樞英的中莖介機炕構?？案鶕惍斍安」寄车娜诜蒂Y融補券細務則規槳定，間融資怎融券姐的保貓證金康比例文不低堪于得5降0%綱（有魂價證描券將柜按一呆定比僵例折架算充累抵垃保證煙金）跨，維傾持擔塊保比堪例不鑼低于凈1憲30袋%委，融嗽資融失券期季限為絮６個菌月，倚標的燃證券淹未具布體指暴定，按可能確優先策考慮澆上蟻證鼻5遭0/作深證俘1冷00慕樣本碌股等貴。馳與股界指期老貨對夾比，漆兩者摔的相室同點岔包括敢：丹1)盒都可熱以雙猜向交圈易；導(2寺)荷都是氣保證矛金交術易；開(3烘)削都有楚期限玉限制碰。而賠異同悟點在價于：運(1聯)常融資汗融券喬以現棄貨交級割，古而股憤指期泉貨以朱現金淹交割杏；管(2捧)流融資盾融券絲對應鉛的是擋個股膊，而練股指母期貨輛對應闊的競是指欠數；導(3遭)甘融資饑融券澤的杠肥桿率送一般閣在圾2爪倍左顆右，報比期烈貨樣1繡0濤倍左鉆右的霸杠桿稈低；設(4擋)警融券蓋賣空鍬價格膊有一遙定限漆制，絕而股梅指期迷貨報話價無蘆限制侵；棵(5晝)暫融資腐買入寨證券貓或融損券賣芳出證展券的棍流動超性比坑股指刺期貨籍差。界2既、融壓資融病券推叨出對湊市場棒的影稻響費對大飾盤走景勢的艇影響搬——闊中性缺國外攻市場捷實證鐘顯示俘，融忽資融煙券業鑒務中璃，主唉要為默融資麻業務安，而匯融券軍業務澇由于販主動暮賣空醬風險鍵無限腫交易涌量較佳小，福因此數推出翁之前唇尤其紗是在收牛市落中將皺推動洋大盤裕上漲謙。而治在推露出之郊后影夸響不式顯著暗，國混外市驚場有托推出涉之后臣走強匠或雷走弱福的案診例，艱而且馳基本蹤沒有盞規律撕性可偉循。糕實際般上，版由于憂本質您上融蛋資業召務是歷為市打場增許加買鏡方資杯金，斗而融鞠券業表務為辟市場秩增加賞賣方堅壓力寄，因吼此總倉體上舌融資冤融券廈推出羊后對沖大盤便影響把為中殲性。1椒請務夏必參晶閱正兵文之協后的適免責愧條款職部分

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桐投資瞧及研備究部1衣對大振盤必窩動性部及流島動性單影響鄰融資瘦融券屬賣空褲機制攻的推識出，益有利式于完線善市債場價漸格發首現機廣制，扒從而煉起到竿穩定筆市場熱的作劇用，他并能貌擴大鬼市場窯容禿量增恥加市猜場流夠動性高。實路證看傭，融衛資融熱券推藍出短掩期內屆可能現會加潤劇市郊場的構波動齒，但劈是長啦期來癢看不圖會增取加市型場裙波動妨，甚維至有怎利于村市場街穩定杯，同腳時融艙資融妻券有愛利于悶市場年成交季的活烤躍。題表應4本.伸融資情融券設推出始后主睡要市透場波猜動性慶及流姜動性靜變化船數據接來源院：羅bl袋oo布mb墓er舉g約，中違郵基熟金糖顯著貌利好援試點翼券商菊融資秘融券場的推績出，剝對證扒券公盈司尤云其首炎批試冰點的均券商貪是顯僵著的三利好費，不尼僅拓糊展了衫證券唯公司篩業務垂范圍某（融恩資融著券利數息收恨入）涂，提冬高了籍市場洲整體捕交易禿額，腿而且尿對試翅點券揮商的熊整體褲市場旋份額故也將愧有較國大提雖升。速另外基，券狼商可壓以利頭用股根指期揪貨、撓融資寺融券低等工句具結狂合敵E漂TF老等進揚行套鹿利業逮務及繁創新擺產品殺設計立，增賺加自舟營及容資產嗎管理汗業務促利潤。怠海外蠻市場肢上，黨融資拼融券再在日偉本市客場交暈易量逐占比斯1粒4%篩～泛22壯%弄，臺啟灣市付場約霸為鹿3網0%黎，而不且多維數為存融資修業務遲；另智外，印在美沫國，旅融資瓦融券耳利息露收入喚在美犬國券痛商的法收入遵占比陜約為感5剃%反，有曬效提脫升了吵券商期業績況。默五、驕融資藏融券慶的基襪金投爬資策揮略炊1婦、基貨于正染股的勻投資爺策略廟考慮普到上情述關餡于融燃資融題券市性場影丈響的偉分析寨，我捐們為款了制刮定股擱指期股貨推肅出前拳的應華對策梅略，呢有必惕要研稻究下歇當前奧市場倡的總澤體特治點。訴類似賄股指以期貨朋部分薦的分時析。增總體劇上，僑當前長市場夠估值艦不貴頌，友10織年動僑態市檢盈率姨為哪1秧8屋倍，框處剪于歷脂史中矛樞。壞風格增上看死，大喪盤股臥連續么跑輸彩小盤儀股，繡從估電值和稀相對合漲幅耗的歷介史對浴比上點看，享大盤荷股有脊補漲似的需典求。耗另外碑，從蓄板塊弄上看昨，當推前證慰券、優銀行漿、建肆筑對族于同剃期大庸盤的概相對媽估值死低于汪歷史裂極端博值，詠估值序嚴重著低估小，泊這些厚板塊飯有估踩值提役升的公潛力宴。國結合策上述錯分析陷，在鍵融資握融券飲推出良前，忙公募流基金損的投糧資策洋略應堂為：雕買入睜證券鉤、銀迎行股導；薯買入凝權重畝股（窗融券攀標的互股）枯，包族括上楚證擇5差0\偏深證聾1蜻00多等可邁能作鑼為融隸券標資的的逆權重膨股。殊戰略近性賣品出高紹估值之小盤皮股，勸主要罩是考峽慮隨識著融崗券賣葬空機擱制的牽推出土，市懼場定藏價機污制的抱完善輔，高泊估值預股票劣的風稀險將姥大大吹增加姥。1改請務山必參鴿閱正撫文之終后的戲免責拘條款易部分

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犯投資慢及研動究部1東2淡、基增于參李與融磁資融承券投丟資的梅策略羊與股沉指期逆貨相蠶比，或融資皂是單繼純的飾增加裕杠桿側，而喜融券帶則標塌的有田限，野因此侮對于謝以套就期保罪值為燕主要換參與崗目的班的公卸募基徹金而孝言，局其可報參與知性顯圓著下者降，腎相比棒而言腰，結呀構型蝦的創待新產圓品設呼計可奮能是訂更重冷要的坦應用已?？偪俭w上績，借飄鑒國朽外市牢場經趟驗，吵我們銜認為鳴國內括基金統參與胞融資榆融券緞投資箏可應世用的言策略說主要次有結鉛構型懂產品旱設計比、方紙向性拖策略披、奸以及廊相對嫩價值拌策略乘等。重結構德性產螺品設忌計貝當前憲國內也杠桿便型的賽創新棋產品賭設計匆主要柏通過盾資產熟內部循分層額收益疑分配勢來實耀現，兔不僅頭設計專與操潛作受籍限，職產品逢不容西易理伏解，呢而且射所得別的杠苗桿也禿較小詢。利較用融獅資融多券可赤方便拖實現漢杠桿沈型產曠品設辯計，歇而且廳能顯慕著提詳高杠忠桿倍諷數，托按需凱要調宅整風哭險收缺益結鏈構，浩對于代專戶界產品背多樣分化定姿制化廟等有脊較大炭的實釋踐意羞義。描方向掏性策碼略鴿根據橋市場醫走勢憲的預仔期對期相關芬個股少及板陪塊進磁行方替向性自的多教空頭岸持倉進，杠核桿化閑實現沃投資羞思路笛。共相對裙價值準套利呈策略搜主要雕利用傘融券銅對沖阿組合巖風險伏，形湯成需勻要的媽風險濟收益露結構學，以界套取難目的庫收益過空間糊。包撲括以牌對沖霜組合眼市場帝風險錫為主續的市任場中喘性策目略，持以及稻可轉婚換套愁利、舒固定冊收益就套利金等。陣3倚、風語險關護注點疫融資園融券蟲是保懂證金糟交易唉，因腐此信穿用風影險是再最主范要的罪風險班，要劑提高汗保證事金管賀理能期力，等避免賀強制籍平倉唐；另衰外，綁賣空京者到岸期無爽法還咽券，覺影響鳳證券栽借出抄方的糖交易炮能力業也是讓信用渠風險秩點。艘第二眾，融垮資融憑券的階基礎杯投資氣標的籠為單方一股報票，奪流動橡性風駛險需已要關溪注，妄尤其壺是對貴于流度動性冶差，寺易被魚資金勻操縱煩的股嬌票。倚其他撞風險搶還包級括市懇場風深險、祖個股讀基本始面及漂行業內政策悠性風駱險等陜等。1抖請務坊必參傘閱正迷文之速后的螞免責拍條款休部分

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甩投資巴及研妻究部1探第二計部分

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