1證券公司融資體制創新研究

內容提要：在分析融資渠道不暢對證券公司經營風險影響的基礎上，比較了證券公司內部融資和外部融資的主要途徑，提出了當前拓展證券公司渠道的政策建議：積極拓展證券公司的公開上市及發行金融債券等融資渠道，疏通證券公司現有的短期融通渠道；允許證券公司通過固定資產抵押獲得銀行貸款。允許銀行就證券公司的某一業務項目提供貸款；推動對國有控股的、經營業績較差的中小型證券公司的兼并、收購；積極創造條件建立證券金融公司。關鍵詞：證券公司融資體制創新

毛淡一、穩融資攤體制重缺陷擊是形話成并膚放大輕證券色公司拋風險授的重根要體識制性繼原因筒之一踢檢奏（一柿）融壇資體吸制缺確陷對招證券張公司庸發展歉的影橫響豆奏證券感公司嬌的健促康平嶄穩運且行，口需要益一個唇順暢辣的融瞇資渠液道，沖來支獲持其備正常車的業投務需敘要；窗否則錦，就色可能慰迫使汗證券差公司員對業芝務進叼行大爛幅度支的調胸整，價或者拆迫使取證券餐公司勸采取圾挪用至保證歉金等滲違規厭行為師。因此此，章融資牧渠道巨不暢安，是握形成相證券具公司意風險脊的重辮要體志制性渾原因違之一倆。糟徐封近年題來，而我國挑證券植公司戰業務確發展深呈現掩出明脾顯的寄變化階，證鋪券公爛司的戒各項匪業務傷的運擾作周繼期呈賽現出娛由短慢期轉派向長抽期化潮趨勢懼；同宜時，上證券閣公司往在尋氣求新花的盈值利模檔式的喊推動咽下，館業務司多元符化創時新活快躍，伸基金膛管理塔、購妄并業逃務等賽逐步粉成為使證券腔公司霧的重千要業蠻務領溪域。麥殼冶證券嗎公司養業務敞發展密的這揚兩項榆重要粥變化肌，對排證券慰公司竿融資況能力福、融持資規份模以浪及融原資結腰構提家出新秘的要尿求：遍一是希證券剝公司縣融資歸的期燙限需丹求由泉短期莫趨向汗長期差；二糊是證撞券公抓司融聯資的救規模抄需求冒要與誕證券葛市場希擴張狂速度偽相匹聰配；待三是耕證券到公司桃融資木的結杜構需禁求要津與證講券公勞司業釣務多遲元化看趨勢潮相協曉調。間苦訪而證密券公要司在鞠既無洗合法殲融資季渠道碧，又慘不能協違法室挪用漢客戶掉保證纖金的崗情況石下，折面臨女的主詢要選深擇是愛：一厭是壓寨縮傳址統業料務規忽模，飛減少菠業務清創新遣投入拜；二震是為掌順應纖業務若周期煤長期壩化趨歷勢，著以短仍期融董資彌秘補長仆期資射金不株足。婚顯然仿，這毅兩種艱選擇塑都會床在客伯觀上峽加大萄證券派公司差的經澇營風能險。門結序當前童，證桑券公怖司資踏金需推求主偉要來積源于惠證券支承銷般、自繭營與礎經紀摩三大冠傳統她業務鳥。其衫中證衣券承僵銷業歌務具山有占駕用資波金量贏大、追資金罪使用狠周期陰長（異承銷辨期通甩常為交90幫天）鑼的特喬點，杏特別鑒是隨醉著近賀兩年宣來證嚼券承叼銷風蘭險的慮加大穿，證溫券公超司中疼長期鉤融資鑒能力業已經奏發展鋼成為壤決定仰其一戴級市璃場占灶有率碧高低連的重桶要性特因素齡。2機00殼1年蹲，證孟券承廊銷業闖務排勒行前劈20竿名的笑大中帶型證聚券公爺司每性家承者銷證條券金治額平扛均高違達3短0.扒16訊億元揀，高負于2獻0家筍證券述公司蜻平均遍自有某資本雜規模覆達4嘉.0我9倍獎（排釀行前牌20噸名的傻證券嫂公司診資本漫規模污達1密47賓.5勤億元葡，平抵均資湖本規共模達典7.潑37基億元音）。耳大中羞型證師券公程司必劇須將射自有屯資本蹈全額靜使用捷，才稈能保奴證每煮年的聰證券章承銷丟業務閘順利揪進行灑。滿炎駝而自差營業泰務中傳，2撥00跑2年閘，我添國二掏級市睬場股怕票交孝易額殼為2暑79富90王.4占6億昨元（氧數據漢根據眾中國巡證監鋒會網廊站數垂據加礎總）息，假遣定所筋有證檔券公消司自院營證斃券交皺易額西占二勢級市怨場交渣易總詠額的耗10站%左榨右，母則證吉券公殲司自奔營證拐券交爪易總碧額為記27草99誘億左蔽右。宇根據牛現有珠法規絮規定帥，我糟國證基券公幟司自幣營證寬券規幅模不警得超浩過凈統資產竊額的愉80懼%，臣因此逆目前無我國養90災家證麥券公搜司可浪用于筐證券明自營冷業務瞧的資愿金總星額約肢為1料60巡億元優左右沖，即劈證券平公司旁自營詠資金乳每年丘只有端達到掃近2躲0倍惹的資鳳金周輛轉率晃，才牙能在普二級橋市場憤交易尋份額吉中占頃10址%的濟比重蜻，起偏到機肯構主厲體的茶作用邀。顯棉然2菜0倍揪的資瞇金周近轉率當不僅雹遠高荷于我移國股購票交赤易市瓶場7資倍左肅右的勁周轉耽率水洗平，略而且腎也不持利于煤證券作市場帥的穩誠定發撇展。弦如果拖如此寒高的浮資金昂周轉腳率成晃為現痕實，挽那么神，證孫券公昆司作格為機泳構投震資者覽所應脫當具屬有的暮穩定乘市場比、發煮現價洽值的貨作用壺就難旦以圓舊滿發陶揮，污同時娃證券茂公司像的經共營風快險自娘然會犯加大或。驅豬壇證券厚公司棍之間勵的購瞎并重畜組是筍證券演市場吐結構強調整新的重蹦要途申徑，舊而收百購證圖券營努業部摸成為成目前成證券慌公司廣圍繞漿分業洪經營損所進畏行的尤競爭葬最激我烈的很領域來之一殘。據五粗略社估算搜，目通前證里券公冊司營稍業部循的收辨購成秘本低占則5擴00投萬元勞，高頁至數模千萬僵元，娛如果堪一家誤證券阻公司啦每年木收購激5家邪營業歷部，枝則最搭少需耐要投致入資姥金近坊25額00發萬元護，甚貢至上攀億元匆，這什筆投厲入無育論對擋于經謙紀類想證券瓣公司攪還是結綜合靜類證呈券公科司而偵言，短都是腳一筆遠龐大獲的長困期投獄資，款如無援長期判融資眾渠道壇支撐伴，基魯本都界難以左為繼煌。此落外，邪隨著的近年泳來證松券公咬司基適金管敢理、籌購并題等創濃新金婆融業嘉務的驢發展很，證籃券公夠司融詳資需屯求呈證現出碗多元新化趨呢勢。套侵顧通過敲以上混對證怖券公乳司業念務融冤資需低求的攏簡要譜分析押，可成知我鬼國幾云百余匯億元溪的證聚券公希司自兼有資餃產，亮在一裳定程辟度上挖支撐嚼著每稿年數握百家份上市甲公司昌的近馳千億松元的隸證券軍融資撞需求趣、支父撐著扁證券即交易相市場必穩步喘發展朵的需淡求。析因此姿賦予念證券價公司現合法咐的融變資渠捎道，瓦不僅走是有菠效控宮制證蛾券公暫司經蝶營風堆險的遍需要惹、更示是保卸持我基國證潤券市悔場健舅康、州平穩誕發展伶的迫雞切需愧要。堵沃觸而賦聞予證密券公協司合藍法的鑒融資岔渠道蠟并非礙僅僅江簡單漫地體粥現為嚷給證宵券市要場注魔入了閃巨額繼的增勝量資策金，誼更為仗重要晃的是棋，如齒何在都依法東堵住邀原有功不規立范、線違規透融資歸渠道準的同蕉時,倦為證跪券公溜司開櫻辟新得的、弓合規坡、有嘴效的虛融資橋渠道恐，從昏而從香融資傍體制氣的角身度降也低證判券公基司的蜘經營裕風險早，建膠立資互本市鵝場與烈貨幣灶市場吩之間富順暢躲的融閥資渠刷道，朋提高先金融療資源午的配圖置效梳率。輝角扯（二媽）現燙有證愁券公市司融幅資渠劫道的筋缺陷誠及證竄券公薯司對份融資根的需諒求情特況卵據1.元由于握市場萬處于鳥調整找時期有，證裝券公籮司出礦現虧鐮損的欣比率烘有所恩提高岸，部照分證苗券公校司對燙維持扔公司徹正常燃運轉叫及開奪拓新候業務閉所需助的資倡金需不求很慢迫切白。如愉果按買資金采需求陣類別舊劃分區,可墳以將籠當前級證券躍公司吐的資束金需縣求大難致分材為四疼類(沉見表傷1)蛾。跑

覺表1敵柄各類從證券宣公司魂的資墓金需決求情憑況籍

岔怠2.腰私募懸增資蹄擴股托是當頭前證傾券公椒司募柄集中師長期礦資金噸的主喇要方零式之躺一，丙但由論于當胸前市星場環寺境欠快佳，悉證券科公司權收益謎率降殖低，寇私募獄增資陶擴股貫難度緒越來刺越大項。由侮于公作開上浙市和允發行凈金融律債券雷難度匠較大加，私壤募增尺資擴潑股成種為證輔券公呆司募鬧集中嗽長期以資金崇的最禾重要刪的渠堤道之集一。宮但由搭于當版前傭拿金下顛調，宿投行塑風險荒加大如，證謊券公蓋司缺順乏新召的盈凱利增攀長點崗，證事券公耕司的變盈利孔能力穿受到水挑戰意。在樸目前宗的市悉場環佛境下趕，外鼠部投稻資者句進入齊證券躁行業侄的難己度越斗來越浙大，強而現駛有股煉東也危持觀惱望態叢度，勁甚至健有部矛分參額股證襪券公秒司的撞老股屑東退米出，荒如陸搭家嘴許從平勇安證御券中云撤離盼出全沫部股冶份。古如果鞭不能良開通雙新的呢中長秘期融由資渠車道，骨證券婦公司門生存情發展粥所需猴的中康長期殊資金笛將缺網乏必像要的過融資誤渠道離予以嗓滿足釘。伍行歡3.符由于趨各種郵原因嶄，現喚有的黎部分汗短期耽融資允渠道胞不能籌很好依地滿龍足證釋券公蠶司的驗實際象資金汽需要豐，不會少證喚券公屈司對葵這些被短期烤融資醬渠道愈的實雕際使倒用頻魔率并設不高堂。據忽了解據，目辮前證壽券公暗司可飽以使尸用的禽四種腸融資統渠道冶中，族經常摧使用適的并微不多串，其般主要槽原因深是：溫凳魯（1疊）國野債回線購。鼓投資牢國債剩需要踢占用慚自有剛資金翅，而晝投資芝國債勻在目分前的照市場伍行情田下收俱益率羽較低眉，且唐要承灑受較帥大的厘利率酸風險壟，因辯此，拳證券榮公司干手中鬧持有啄的國亡債數詢量一歉般較憂少，膜利用輝國債仁回購漂進行授融資堡意義尸不大秧；另行外，離不同孫證券諸公司脫在國喉債回半購方鎮面容鵲易形踏成同呆向性謙，進爆而可忠能會益抬高英融資滲成本唐。頑幕仰（2剝）同潤業拆噴借。餃期限備太短閱，只別有1婆天或攀7天巴，除標新股刃申購宏外，寬過短當的資鑒金用平途對禽證券捉公司誰意義斗不大隔。并淚且，她由于巖市場賞行情毯欠佳糖，據允了解勻大多鉆數銀箏行都息不同使程度切地降未低了為一些眾證券勒公司晨的信編用等程級，乒收縮籌了授刮信額愈度，憐并對插資金患用途詳進行鹿嚴格有審查冰，這咬直接洽影響常了證售券公編司對授這一號渠道輪的使閃用頻壘率。豈慘沫（3絮）股鄭票質向押。象由紐于被心質押退股票呼在質峰押期甲內被例凍結需，無問法進用行操碑作，西使證充券公敢司缺駁乏利虹用這合一渠前道的俯積極黎性。豬咐授姜詠領綢4．理當前拋由于噴受資虧格限分制，愛一些默具有干歷史釘問題號的老譯證券康公司積無法誕進入叛7天急期同術業拆翼借市掀場或荷股票泛質押怎市場剝，老爽證券怪公司狡的短昏期融譯資渠技道十短分狹騰窄。壯告巾5．魄經紀畢類證屑券公徐司除嚴了1蜜天期犁同業踩拆借烈外，票幾乎共沒有屋其它塌融資養渠道稀，由草于沒灘有其性它盈面利增維長點拆，在撫傭金姨下調毯、同蛾時市子場處紫于調姐整期照的環澇境下燙，一頂些經版紀類潛公司厲的虧皮損逐瀉步積陶累，劍有的懇還有瞇可能栽面臨磁生存例的壓概力。存嫩噸二、蛇當前焦證券斗公司亂融資患渠道燕的現吧狀：奔現有當的法廁規框悉架調旬根據舒《證佩券法萌》及俊有關揉政策丸規定凝，證龜券公瘦司享烘有負宵債經菊營的蔬合法限權利承。1威99頸9年彼6月黑15旬日《信人民亮日報品》特駱約評柔論員恒文章疏首次喚明確妹的證笨券公恩司合懂法融求資方惜式包絞括：您進入肌銀行枕間同杰業拆秀借市昂場進胞行不養超過就7天種的同晃業拆龜借；萬在銀桌行同均業市境場上妙進行法國債慎回購顆業務念；符印合條獻件的遍證券加公司妥以自構營證落券作柏質押畏向商舌業銀良行申坊請抵織押貸夫款；堵符合弱條件教的證扶券公卡司可居以發濱行債挽券。屈另外閘，證浙券公孕司可察以根弄據2旨00旦1年圾11逆月2劈3日瓣頒布獸的《肆關于夕證券元公司殃增資經擴股饅有關降問題炎的通榨知》虧進行蜻增資吉擴股恒。以陜上五叨種融念資方炮式對細于證觸券公徑司而惰言，甜各有塌側重灰，功庸能不援同，崖證券愁公司罪在具丙體應評用中當不僅院需要繞考慮寫業務隱發展古需要蓋，還勝必須青對不冶同融憐資方死式進釘行成廈本收騙益的銀分析遭與比引較，墨進行盡有效禽的資發產負誦債管忌理以囑及風插險管斥理。壽警悲（一陽）增虛資擴珍股暑身進行管增資局擴股豬主要煙有兩抓種方谷式:組一是談在原絕有股絹東組垂成及律持股披比例檢不變寧的基睛礎上憶增加綢原有滑股東徒的出喬資額棒；二題是吸驅收新憲的股跌東進奪來，補在增唱加資耽本金囑的同茶時股燈東持山股比口例格妻局也饅發生幣改變毫。伏談容19男99騾年5勸月2少4日團,經鮮中國殲證監欣會批震復同勺意,藝湘財腥證券再公司撐注冊飯資本羨從1腿億元鼓人民浩幣增恥加到腿10晉億元碌人民榆幣,仁第一子家通序過增央資審描批后捧,湖紛北證呈券有隊限責螺任公額司、勢中信稈證券高公司宗、長婆城證樸券公共司也側相繼掠通過葉增資糖擴股賺審批傲。結屢際其相領應的局法規赤為2合00塘1年天11月月2舉3日淹頒布給的《叢關于屋證券求公司賞增資集擴股攻有關寨問題疊的通洽知》星，有召關條桐例如筍下：隊胸稍1．蒜證券青公司裕增資泉擴股鏈屬于報企業意行為音。凡快依法格設立滋的證基券公劣司均件可自論主決銳定是橫否增殼資擴潑股，蛛中國籠證監驅會不否再對烈證券縫公司蘆增資茄擴股蜘設置喘先決小條件雹。肯灶餃2．偉證券伐公司素增資訊擴股沿募集扮資金戀應優犧先用吵于歸魯還被奏挪用抵的客俘戶交涼易結與算資欄金和痰處理怪不良辣資產手。關沾屈（二訓）銀歷行間這同業笛拆借艇俱符合狼同業練拆借腹市場狀融資膝條件滅的證權券公殺司可位進入標全國童銀行忍間同楊業拆羅借市然場進搏行信艙用拆梅借融慧資辨,掛其拆顧借期楊限為尤1至參7天從，到箱期后攏不能蛋展期勿。根斤據目仗前同固業拆派借市古場利踐率水監平，展月息渠不超釣過4起‰漠，由甘于這全種方障式對已于證請券公繼司是睜一種淚無需湯抵押尼的信從用融衣資，丟只要虛辦理嚴好進卸入銀增行間累同業撓拆借盛市場撲的有苗關手射續，庸每筆抵具體煤拆借化業務剃進行伶起來筐相對鎖簡便臂易行件，因原而可社以滿厚足證跡券公征司中禍短期炊資金飛需求魯。從金短期袍來看魯，證捷券公織司可民藉此擇緩解藍交易咳頭寸晝不足暢狀況猛；從怎中長敗期來臟看，承證券京公司話在控電制錯得配風材險的捕前提葬下，督可以楚通過樣每周等操作勇、以轉新還織舊，伸由單踐純的組短期柔資金梯來源財轉變延為中做短期抹融資鞏，滿崗足證香券公金司業桐務周蒸期不天斷延劉長的議需求王。目礙前，程這種尸融資戲方式甚的成采本約帥為年磁利率戴5%刻左右慚，仍求然略獲低于虎同期酬銀行存貸款扮利率窯水平談，且顯不需澇要證宋券公馳司以紹其它間資產朵作為透抵押益，因桶此證擺券公你司通柜過這乏種方夾式融盛通中譯短期飼業務子資金米，不芬失為傘一種謹可取帶之道蠅。驚駝渾未成善為拆陰借中隊心成些員的蝦證券梅公司博只能坦在銀舞行辦柱理隔同夜拆桿借，榴拆借海資金恢余額啄上限硬為證聞券公橫司實售收資筍本的料10項0%纖，月鈔息為翁3.繁85伏‰傍，盡箱管低賭于同死期銀肉行貸甲款利鼠率水忙平，翅但由惑于受速融資伶期限鳳短、尿融資晚用途薄固定渠兩項今因素氏限制建，目夏前證咸券公映司尚膏基本遣很少核在同倚業拆符借市腫場進燭行隔成夜拆撲借。踢廣穿有關集同業船拆借劇的相務應的爪法規唉為中吳國人牢民銀店行2屈00腸1年劃12僅月1劣日發趴布的棍《中慚國人貿民銀例行關頓于進退一步冰規范賢非銀怖行金貧融機封構業高務經酬營的算通知錢》和劇20段00抗年1討2月未1日飯印發飼的關撫于《汽財務旦公司堡進入堅全國吐銀行夸間同帆業拆災借市脅場和侮債券水市場奇管理臂規定裳》，自其有李關條燭例的鍵要求魔是，打申請駁進入茂全國推銀行辦間同洞業拆恨借市絨場的該公司終須符織合以剖下基怨本標機準：粘抖菌1．糊資產植負債章比例疊符合橫中國榆人民創銀行視有關乳規定聽；調申幻2．裳前三跌個年缺度連咸續盈握利；啦購位3．睜按中框國人小民銀固行規胸定的斷業務燦范圍京規范牙經營射，內戀控制技度健男全；報鍬書4．疾未因肝違規煌經營豐受中鴨國人姑民銀站行及活其他杠主管斥部門應處罰妙；圖鉛網5．瓣拆借躬資金賀余額港不超誦過中棍國人雜民銀士行規括定的敲比例雖。數香縣同時印還有狡以下工規定效：掏鈴洲1．挖須以彈法人晉為單設位申伶請成伶為全遞國銀送行間磚同業眼拆借繼市場粉和債擴券市有場成蚊員，止其分棵支機賊構不蘿得進緩行交慰易；站膝矛2．則拆入旱資金駝最長那期限盜為7容天，濱拆出吩資金粒期限贏不得伐超過曲對手挖方的表由人贊民銀駛行規聾定的趣拆入驚資金股最長廟期限寇；同號業拆狹借到告期后細不得儲展期穿，也隱不得數以其舍他方暮式變儲相展缸期；恰貍頭3．梁財務稍公司普拆入鏈、拆酬出資胞金余匪額均己不得進超過刪實收蓬資本半金的販10醫0%坑；絲村建4．當公司漆在全各國銀枯行間愚債券撲市場磚交易悉的債逢券必居須在庫中央鴨國債窩登記北結算辦公司檢托管傳和結資算，胞不得竹轉托狗管到謎證券弱交易仇所。殼拼鍛（三港）國匆債回貧購悔標國債多回購箭是當書前證呼券公跳司融贏資的迅主要忘手段激之一乖,未纏成為勉銀行北間拆京借成菊員的咱證券唐公司搏只能輪在深推圳、肉上海泡兩家理證券念交易臉所內皮進行商,只暗期限勒也被失限制淚在3絡天、真7天廁、1造4天端、2吸8天律、9耍1天私、1燒82啄天等威較短宜的期失限內如。經廣批準針進入殖銀行版間拆種借市界場的抗證券牛公司庭還可捆選擇嚼在銀胖行間舍同業南拆借繭中心敲辦理著國債普回購拉。但監在拆言借中沾心可趣辦理免的期義限不妻超過裝1年謹。而字商業僚銀行崗由于斧受分麗業管重理和論銀行染資金鋤不能爬違規遭流入毫股市伐的政鵲策限驚制，勇不得弄進入華證券魂交易究所進價行國愉債回漿購，梨從而跌使得抱證券夢交易級所國雁債回致購市寄場的波資金扶供應所受到糧限制肝，因臣此國纖債回展購利材率波深動較積大，揪通常勢回購冠年利圾率一嗽般在燕5%敵以內庸，而碌在資塔金需蛋求高午峰期燦，如另證券收一級爸市場核新股疊發行腳期間演，3吸天、壺7天匙期國研債回搞購的電年利善率經帖常高究達1滅0～膜20缺%。其在健證券粱公司餅進入尊銀行店同業愁市場費進行買國債惰回購說業務蛛后，示降低未了通唱過銀翻行同嫂業市前場國序債回頂購進默行融掠資的捏成本錢。但蔬在具報體運爪作過氧程中攝，由把于證睬券公健司通棕過證掀券交樣易所跪進行嶼國債燥回購式具有聞方便匪快捷踩的優揮點，床證券藝公司梯進行楊為期敏3天拆、7知天國辰債回滲購等躲短期原融資距一般偶以證促券交勾易所敘為主蕉，進遭行為茫期1勝4天浙至1矛年的捆中長倆期、君大規棋模國比債回鳴購融另資以飯銀行爺同業蔽市場堆為主淺。本桑努19慢99芳年9貓月，友中國遠人民屠銀行甜先后紋批準秘中信云、國穗通、拒國信翼、湘窩財、訪大鵬循、廣炕發、造光大南等7深家證例券公殲司和朱國泰疼等1捕0家撓基金西管理臣公司方首批憶進入忽銀行躁間同蟻業拆渡借市酒場和門債券彎回購橡市場院。2蕉00晨0年貫1月京，中煩國人鴿民銀改行又開批準日華泰布、長藏城、倡興業帝、中全金、喬北京師證券破進入呈銀行呀間同燃業市繩場，晚從事襯拆借淡、購川買債陵券、鏟債券餃回購廣和現照券交希易業鋤務。專杜側相應宜頒布剪的法城規為垂中國川人民役銀行謙19剩97街年頒械布的說《關譜于銀重行間踩債券雙回購遷業務竿有關另問題毫的通荷知灘》，熊其有豪關條艷例如臣下：傘敢聽1．柱債券煉回購濱業務雖必須泥通過漫全國吩統一躲同業慨拆借品市場灶進行古，不正得在靈場外鍛進行縫；惱威扶2．催參與爆回購搞業務起的交莊易成設員必斬須在總中央迷結算安公司圾開立綿債券價托管波帳戶研，并權存入沿真實水的自嘩營債余券；低航區3.私回購愉業務蘇中，裁債券鋪與資鳳金必雷須足釘額清哨算，蝶不得鴿買空汽和賣雙空債瀉券；船不得票挪用笨個人做或機鞏構委悟托其唉保管眾的債獎券進睡行回引購業膝務；奶不得寬通過選租券澡或借愧券等寫融券棕行為紹進行睡回購載業務鏈。蛇宗碑（四戚）股貞票質賺押貸憶款圾蔥20予00德年2疲月2想日公暮布的譽《證誕券公豈司股驗票質警押貸塘款管露理辦損法》賞允許扔滿足互條件挽的綜境合類絹證券涼公司燦用手延中所允持績輩優股辰票作彼質押錯，向命商業促銀行供進行磚為期粥6個讓月的翻貸款淹，規四定的蘆質押狐比率控最高為為6妙0％夸。受宏新在允潤許證菌券公曲司以奮自營揚證券但作質蜻押向叨商業詞銀行撲申請崖抵押敬貸款箱的融攔資方才式中已，由呼于證尼券公撒司向赴銀行倉申請此抵押前貸款謎的程尾序比南較復病雜，棋從立恢項申稅請、慚資信享調查群、逐需級上絲報、掏審批度下達須、證處券凍樂結到肉資金側撥付砍，周贊期比箭較長頃，估營計會戰超過贏一個禮多月誕，因橫此這習種融陽資方答式一攪般只依有在請證券緣公司扭需要味獲得滅長期咸資金繩的情斤況下陵才會芒加以浪運用暑。蹦蠢羞在該疾種融這資方猾式下止，根厚據目隸前的奪利率歲水平異，抵這押貸梨款的距年利辯率一宮般不筐超過假6%潤（6桿個月弱至1戲年期菜的銀伏行貸歡款利治率為孔5.淘85疫%，腔1～岡3年悲期貸強款利弱率為說5.卸94絡%）瞎。證愿券公辮司在分決定某是否徐采用口這種偶方式諷進行替融資灰時，飛一般嘉考慮狠以下誼兩個手因素根：一瞞是如祝果對存欲質好押的兩自營混證券夫直接獅進行齡凍結頸，被乒凍結蔑證券顯在凍思結期謝內不魔能買蕩賣，抱那么狗被證營券公焦司用拿于質滲押的然將是固非流持通的休證券叮（如秀法人兔股）橋或暫論不流距通的坦證券則（如忽法人鐘股轉尸配部冷分、紋暫停掉上市酬的流軋通股例），湖才有帥利于貍證券蠟公司抓盤活島其存張量資句產；禁二是淘如果辟對欲它質押漫的自倦營證抄券不獎直接心進行瞇凍結佩，只趟對欲在質押糟的自攀營證寧券的卷帳戶勸進行角凍結禍，允建許帳針戶內項的證盒券進減行買接賣，挖而禁都止帳瞎戶內走的證惑券的狼轉托槍管、敏再抵妄押或輛資金弦的轉娃移，茫若貸頸款到喜期證輔券公班司不托履行配還本鋒付息隊的義冷務，消貸款根的商死業銀下行就障有對疲被凍策結帳斤戶的挖處置若權，害雖然忽這種金方式藏有利抓于證射券公蠻司融膝通資謊金進論行短肝期市料場交萄易，惱然而擊，由次于商享業銀更行在詞監管舅被凍斗結帳備戶的帥具體闊運作結中存旬在諸憤多困秧難，慮導致仔潛在碧金融繭風險斬的增矛加，瓜因此跡，銀慢行一向般不歉傾向槐于采川用后畜一種好抵押死貸款訊方式擾。在頸這種蹄情況值下，待證券館公司盤在證復券抵量押融挖資方寄式中碧，在者對抵回押證先券的賤種類游進行缺選擇暴時，取一般往宜以墓未流荒通股蝕或暫掉不流掀通股共抵押蝴為主輝，在排為證鬼券公吐司獲螺取長回期資患金融幸通的擁同時革，也壽有利乏于盤殲活證糞券公麥司的捕存量鉗資產她。徒業狂借款忽人應據具備衰以下呀條件斷：棄陰茄1．箏資產聯具有居充足武的流驕動性糟；虜疫嗽2．索其自五營業忘務符冊合中職國證愁監會斃規定泰的有蝴關風富險控胞制比鄉率；尖灣衰3．宋已按呢中國胳證監略會規歲定提掃取足嘆額的注交易拜風險兔準備觀金；兇遼蜘4．拌在近膚一年投內經谷營中什未出扒現重替大的烏違規糟違紀證行為霸，現懼任高遞級管沖理人抵員和伏主要達業務倒人員成無任拿何重盛大不兼良記拳錄；鏟黎攔5．漿上一繭年度贈公司欠經營稻正常條，未柴發生扶經營蛛性虧雹損；飛揚析6．隱未挪紐用客功戶交爪易結璃算資溜金。棍轎塊（五柴）發耽行金悠融債搖券連棋根據掩《公寸司法寫》規肅定，即證券悶公司膊可通緞過審城批后棍發行攪金融半債券廟來籌脊資。杜但是銜證券虎公司從發行巖債券張的條耍件比振較高交，且涉必須來得到見證監卷會和佩人民縮銀行學的雙混重批跡準，恒證券洲公司庸運用貫債券眠融資將方式懸時必膝須經兩過嚴弦格復點雜的拘審批駝程序能、相頂對較帖長的結發行房期和淹發行盈程序透。同董時，擔按照房現行掛有關野法規熔規定與，證員券公似司債條券融碧資的必利率形浮動葡區間做為同露期存悲款利邁率的印20哭～4籃0%甲，發棍行手瞧續費倚一般典為2冰.5化%。浙可以室看出搶，債垃券融填資的領成本抹相對告最高庸。但芽對于著證券敵公司驅而言譜，債規券融遠資方標式的察最大輝優點摸是融嶺資期門限長市、融衰資規甘模大泳，更事能順甩應目捐前我網國證讀券公墊司業退務周奉期長軍期化響、業響務發購展多欠元化三趨勢腦，因電此債門券融解資方期式比血較適亡合綜拔合類壯證券昂公司邪中規忘模大黑、信彩譽高果、經裕營好云的證雪券公黃司采粱用，領但不增適合析作為惜所有動證券餅公司聯的常者規融作資手香段。頑盼抬（六稅）小句結哭瘦以上囑幾種源融資早渠道棒的比幫較如弟表2黎。并

至表2外買融資跪渠道偽比較寬表

堆催三、壯當前襖制約焦我國商證券幼公司擠融資印渠道蹄不暢黎的主渠要原奏因每疲（一域）證爆券公遙司本宣身的離資本蹦金較袍小，司行業預集中公度差吹，內無部融極資能徹力有雙限舍艇據統目計，滋20翼02奴年1姐1月無4日虛，經婆中國瑞證監驢會批抗準，組海通貞證券餡公司崇資本拾金增籌加至瓜87招.3夏4億譽元，烘成為顫當前偷我國皆注冊索資本屢最大寄的證盼券公爪司，屈其次秘是銀極河證躍券4原5億愿元，心而摩薦根士泄丹利沃添惠肌19弊99潔年權晃益資水本就造達1華80閱億美啊元。臺據2找00碼2年圾的統秘計，炸在我劇國，屠位于月前1絕5位溫的證駁券公愚司的調資本斧和資摔產，每僅為仇整個阿證券貨業的責一半繪；而外在美玻國，帶十大紀投資駐銀行拐資本慘額占提同業車資本建總額遷的3途/4至。過降少的槍資本睛金和飲過低丸的行遵業集豆中度傾導致說證券褲公司族的盈的利能具力較魂低、虎內部鑄融資涼能力桐較差蛛。克

靠表荷3也錦三大圓證券規公司尖資本逝和經遺營情瑞況（畜單位兆：萬磁美元胖）

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