PCB行業專題乘算力之風_看好電子工業的重要基石再起航（報告出品方/作者：長城證券，侯賓）PCB：電子元器件提振體PCB（PrintedCircuitBoard），中文名稱為印制電路板，又稱印刷線路板，就是關鍵的電子部件，就是電子元器件的提振體，就是電子元器件電氣相互連接的載體。由于它就是采用電子印刷之術制作的，故被稱作“印刷”電路板。PCB的主要功能就是并使各種電子零組件按照原定電路相連接，起至至電氣相連接促進作用。印制電路板就是組裝電子零件用的關鍵互連件，不僅為電子元器件提供更多更多電氣相連接，也橫跨著電子設備數字及模擬將信號傳輸、電源供給和射頻微波信號升空與傳送等功能，絕大多數電子設備及產品均需分體式備，因而被稱作“電子產品之母”。PCB產業鏈全景印制電路板生產行業的產業鏈完善，上下游產品緊密相連。印制電路板生產行業的上游主要為銅箔、銅箔基板、玻纖布、樹脂等原材料行業，中游為PCB原材料及PCB制造廠商，其中中間材料覆以銅板和半切割片就是關鍵的原材料。下游主要為通信設備、半導體、消費電子和航空航天等領域的廠商。上游原材料分析PCB成本構成材料成本占比約六成，覆銅板是主要原材料。生益電子招股說明書表明，PCB的成本構成為直接材料、直接人工與制造費用。其中直接材料成本占比最高，2019年約為總成本的59.64%。PCB的原材料占比中，覆銅板占比最高，其次是半固化片、金鹽等等原材料，覆銅板原材料占比接近42%，因此，覆銅板是PCB制造中的主要材料。PCB原材料供給分析上游覆以銅板產量充沛，追加新增產能快速增長穩定。覆以銅板就是PCB生產中的主要材料，近年來，中國覆以銅板工業高速發展。根據中國電子材料行業協會覆以銅板材料分會(CCLA)發布數據，2018-2021年中國覆以銅板產量與追加新增產能都呈現逐年快速增長趨勢。2021年中國各類覆以銅板總追加新增產能約為10億平方米，同比快速增長約10%，2021年中國各類覆以銅板總追加新增產能約在10.71億平米左右，同比快速增長約7%。融合2021年總產能數據，追加新增產能利用率為74.6%，同比快速增長1.6%。從成本端上看，PCB對上游材料價格敏感。南亞新材招股說明書表明，其直接材料成本占比近九成，在覆銅板的主要原材料成本中，銅箔占比逐年遞增，2019年比重達41.77%，樹脂、玻纖布占成本比重分別為25.55%、19.25%，上游原材料價格是影響公司成本、利潤的重要因素波動。因此，大宗商品價格波動將直接影響到覆銅板產品生產成本與產品毛利率。銅就是期貨市場大宗商品，采購價采用市場價格，因此銅價波動就是銅箔生產成本波動的主要因素。根據ifind數據，2022年7月已經已經開始，LME銅價快速上漲，在2023年1月27日超過至9,345.5美金/噸，隨后小幅回落，波動趨勢漸緩。截止2023年3月2日，LME銅價為8896美金/噸。上游原材料龍頭廠商行業集中度高，行業龍頭議價能力強。目前行業核心產業鏈中上市公司總計不到30家，上游原材料上市公司共計10余家。其中超華科技、建滔集團和生益電子布局產業鏈上游及中游，產業鏈橫向延伸能力較強。政策助力PCB行業發展我國施行了一系列PCB覆以銅板等有關電子專用材料的大力支持政策。政策類型以新材料指導目錄和產業結構指導目錄居多，旨在大力大力推進發展集成電路用材料，其中涵蓋覆銅板等，尋求打破國外技術封鎖及市場寡頭寡頭壟斷，突破對進口依賴。中游：行業全方位發展，重點公司持續膨脹中國大陸PCB產值占比已強于50%，份額趨于穩定PCB行業在歷史上一共經歷了三次產業搬遷。2006年已經已經開始，中國超越日本變成全球第一大PCB生產國，PCB產量與追加新增產能均居世界第一。20世紀末全球PCB產業由歐美日共同主導。歐美發達國家起步晚，研發并充分利用一流的技術設備，故PCB行業贏得了長足發展。自21世紀以來，由于歐美國家的生產成本過高以及經濟下行，勞動力成本相對高昂的亞洲地區變成了PCB產業鏈搬遷的目標。將近二十余年，憑借亞洲在勞動力、資源、政策、產業涌向等方面的優勢，全球電子制造業追加新增產能向中國大陸、中國臺灣和韓國日本等亞洲地區進行搬遷。近年來，全球經濟處于深度調整期，歐、美、日等主要經濟體對世界經濟快速增長的助推促進作用明顯弱化，其PCB市場快速增長非常非常有限；中國與全球經濟的融合度日益提高，逐漸占據了全球PCB市場的半壁江山。中國作為全球PCB行業的最輕生產國，占到至全球PCB行業總產值的比例已由2000年的8.1%上升至2021年的54.6%，美洲、歐洲和日本的產值占比大幅大幅大幅下滑，中國大陸和亞洲其他地區(主要就是韓國、中國臺灣和東南亞)等地PCB行業發展較快。PCB就是電子產業的基礎元件，種類紛繁復雜多樣PCB是電子元器件的支撐體，制造品質不僅直接影響電子信息產品的可靠性，而且影響電子元器件之間信號傳輸的完整性。數據來源：MOKOTECHNOLOGY、億渡數據、前瞻產業研究院，長城證券產業金融研究院印刷電路板(PCB)是指在通用基材上按預定設計形成點間連接及印制元件的印刷板，起中繼傳輸的作用，是電子元器件的支撐體，被稱為“電子產品之母”。按照PCB的層數來分，可以將PCB分為一般可以分為單面板、雙面板、多層板；按照硬度分，一般可以分為剛面板、柔面板等，主要應用于通訊電子、消費電子、汽車電子、工控、醫療、航空航天、國防、半導體封裝等領域。中國PCB行業全方位多角度發展根據Prismark的數據，目前中國印制電路板主要產品類型為多層板、HDI板、柔性板、單面板和雙面板等。分后產品來看，2021年我國剛性板的市場規模最輕，其中多層板占到至比達47.6%，單雙面板占比15.5%；其次就是HDI板，占到至比達16.6%；柔性板占比為15%，PCB基板占據比重較少為5.3%。企業原產區域集中，形成多方競爭格局。國內PCB企業主要原產在珠三角、長三角和環渤海區域，形成了臺資、港資、美資、日資以及本土內資企業多方共同競爭的格局。隨著中部省份比如湖北、江西的招商力度強化，座落在中部省份的PCB企業正變成中國PCB制造業不可忽視的力量。中國PCB行業競爭激烈根據CINNOResearch統計數據說明,2021年全球百大PCB生產企業中，中國區域總計62家，廠商競爭激烈。在Prismark公司2022年5月公布的全球主要國家/地區的剛性覆以銅板產銷量統計數據中，中國大陸（C99mg在中國大陸的外資企業銷售額，薩蘭勒班縣）2021年銷售額為139.05億美元，占到至全球總銷售額的73.9%，位列全球首位。2021年中國大陸覆以銅板銷售額快速增長較多，年增長率為50.6%。2021年中國大陸的年銷售量達致6.019億平方米，同比快速增長13.2%，已已連續5年保持正快速增長。2021年中國大陸的年銷售量占到至全球總銷售量的78.9%，占有率比2020年（76.9%）增加了2%。下游：重點應用領域穩步發展下游：通信、汽車、消費電子等領域蓬勃發展隨著制造業多元化發展，5G高頻通訊、云計算、物聯網、人工智能、新能源汽車等因素沖擊PCB產業鏈，PCB下游的應用領域不斷拓展。PCB行業就是電子信息產業的基礎行業，在電子產品中不可或缺，下游應用領域廣為。受益于5G建設平添線路板新一輪的紅利期，通信領域就是代萊最輕應用領域市場，2021年占比達至32.42%。通信、計算機、消費電子和汽車電子就是PCB下游應用領域場景最高的4個領域，合計占比88.02%。根據億澗數據預測，通信、汽車、消費電子領域發展潛力非常大，2021-2026年CAGR分別為6.31%、7.36%、6.66%。5G通信持續發展，助推PCB市場長期均衡發展5G環境助推PCB市場需求提升。通信領域對PCB的市場需求分為通信設備和移動終端，通信設備對PCB市場需求主要以高多層板居多，移動終端對PCB市場需求主要涵蓋HDI板、撓性板和PCB基板。截至2022年底，我國5G基站總數231.2萬個，全年新建5G基站88.7萬個，占到至移動基站總數的21.3%。根據工信部預測，2030年我國5G輕而易舉經濟生產量將超過至63564億元，5G環境為PCB發展平添新機遇。新興業務發展大力大力推進，高頻高速PCB板材顯著受益。邁入5G時代，通訊頻段增加，對傳輸速率、介質損耗的參數建議標準更高。普通覆以銅板應用領域頻率大多在1GHz以下，而5G通信設備建議通信頻率達致5GHz或20GHz以上，理論傳輸速度達致10-20Gbps，對PCB建議大幅提高，5GPCB工藝技術向省空間、高散熱器、高頻高速方向發展。隨著5G應用領域快速蔓延，移動高清視頻、車聯網、AR/VR等業務應用領域鋪展，對于數據處理交換能力也將產生更高市場需求，將為高頻高速PCB板材平添代萊快速增長動能。服務器平臺方案更新，PCB技術升級勢在必行當前，服務器處理器主要從Purely變成Whitley，未來將向EagleStream平臺轉型。根據Intel規劃，Purely方案采用PCIe3.0地下通道，Whitley平臺方案中的IceLake將首次大力支持PCIe4.0總線設計，再下一代EagleStream平臺將同步大力支持PCIe5.0。其中，PCIe3.0、PCIe4.0PCIe5.0USB對應的信號傳輸速率分別為8Gbps、16Gbps和36Gbps。新能源汽車滲透率提升，汽車電動化進程快速據公安部交管局的統計數據，2022年全國嶄新登記注冊備案新能源汽車535萬輛，占到至嶄新登記注冊備案汽車總量的23.05%，與上年較之增加240萬輛，快速增長81.48%。蓋世汽車研究院預計國內新能源乘用車市場2025年、2030年將分別同時同時實現多于1266萬輛、1820萬輛，市場滲透率將分別多于50%、60%。新能源汽車的市場滲透率快速提升。電動汽車優勢凸顯，市場份額逐年提升氫銨電動專屬平臺具備長續航、整車空間、操控、安全及智能化等方面的優勢，已變成當前國內外車企的主要挑選出。2018-2022年，全球電動汽車銷量贏得了脫胎換骨式的發展，從2018年的200萬輛上漲至2022年的逾1000萬輛，市場份額從2.5%漲至14%，電氣化的浪潮逐漸從單個市場電磁輻射至全球。智能駕駛助推產業新浪潮，車用PCB迎機遇ADAS主要在感測端和各功能掌控單元仍須使用PCB。感測器端的主要就是激光雷達、毫米波雷達、攝像頭、超音波雷達等傳感器，功能掌控單元涵蓋輔助駕車及自動駕車掌控單元、主動車距掌控航行系統、盲點觀測、主動停車輔助系統、利莫尼觀測等。由于各國汽車恩全系列標準的不斷提高，導致主動安全技術高級駕車輔助系統（ADAS）近年來呈圓形快速發展趨勢。汽車毫米波雷達因為能夠全天候工作，已變成汽車電子廠商普遍認為的主流挑選出，具備非常小的市場需求。而PCB屬于毫米波雷達的關鍵構成部分，因此也具備寬闊的市場需求。PCB分類占比差異大，總體市場規模成提升狀態從產品細分來看，2021年多層板占比我國PCB產品的47.6%，HDI版占比16.6%，單雙面板占比15.5%，斧性版占比15%，PCB基板占比5.3%。PCB在汽車電子中主