公司研究速覽2006年9月最新研究:HYPERLINK最新股票評級一覽表HYPERLINK最新業績預測一覽表HYPERLINK最新研究報告摘要收益跟蹤:HYPERLINK評級機構最優股票收益跟蹤最新投資評級發布日期股票代碼股票名稱評級機構本次評級變化狀態目前價合理估值報告摘要9月5日601002潞安環能光大證券HYPERLINK摘要9月6日600426G恒升廣發證券買入首次9.8412HYPERLINK摘要9月6日600518G康美廣發證券買入維持9.9913.75HYPERLINK摘要9月5日600835上海機電海通證券買入維持6.9310HYPERLINK摘要9月4日000410沈陽機床上海證券跑贏大市12.7815HYPERLINK摘要8月29日000978桂林旅游上海證券跑贏大市8.6210.17HYPERLINK摘要8月31日600305恒順醋業上海證券跑贏大市10.1812HYPERLINK摘要9月4日600360華微電子上海證券跑贏大市11.9814.7HYPERLINK摘要9月6日600348G國陽興業證券推薦維持11.2613.32HYPERLINK摘要9月6日002069獐子島招商證券強烈推薦首次HYPERLINK摘要9月6日600970中材國際中信建投買入維持19.7328HYPERLINK摘要9月6日000950GST農化長江證券推薦上調6.09HYPERLINK摘要9月6日000531G穗恒運東方證券增持首次5.726.2HYPERLINK摘要9月6日000755山西三維東方證券增持維持6.998.5HYPERLINK摘要9月6日600028中國石化東方證券增持維持6.145.8HYPERLINK摘要9月4日600050中國聯通群益證券買入2.322.6HYPERLINK摘要9月5日600196復星醫藥群益證券買入5.57.2HYPERLINK摘要9月6日600360華微電子西南證券增持12.7715.01HYPERLINK摘要9月6日600066宇通客車銀河證券增持維持8.499.04HYPERLINK摘要9月2日000810華潤錦華中信建投增持首次5.736.63HYPERLINK摘要9月4日600575蕪湖港中信建投增持首次5.947.3HYPERLINK摘要9月6日600690青島海爾中銀國際優于大市首次4.46.15HYPERLINK摘要9月6日000755山西三維聯合證券中性維持6.57HYPERLINK摘要9月6日002037久聯發展聯合證券中性首次8.25HYPERLINK摘要9月6日600860北人股份天相投資中性4.48HYPERLINK摘要HYPERLINK▲返回最新研究報告摘要潞安環能(601002)潞安環能投資價值分析報告投資要點：1、我們預測潞安環能2006年的每股收益為1.17元，由于煤炭價格下降，2007年為1.17元，按照8-9倍的動態市盈率計算，公司合理的目標價格在9.36元——10.53元之間。我們在估值分析中沒有考慮到市場對于新股可能的溢價。2、公司目前主要的經營資產為四個煤礦加一個洗煤廠，核定產能為1860萬噸。公司募集資金項目將用于收購屯留礦，該礦完成后，將新增生產能力600萬噸。3、公司生產的煤種為優質貧煤、貧瘦煤等，廣泛用于化工、冶金、電力等行業。公司在煤炭開采技術、機械化開采程度以及單位員工效率方面處于行業領先地位。4、公司的盈利能力較好，但是資產負債表需要調整。盡管公司的資產負債率較高，但是仔細分析，我們發現公司的整體資產狀況遠優于報表中反映出來的流動比率和資產負債率。5、公司的現金流狀況良好，公司凈利潤高達7億元以上，折舊額高達6-7億元，盡管考慮到營運資金要求增加，如此龐大的現金流將能支持企業的大規模擴張。6、母公司仍然有大量的優質煤炭資產，建設完成后的產能高達1000萬噸，公司承諾在未來一段時間中置入上市公司。7、投資該股票面臨的主要風險是煤炭行業景氣程度下降風險以及市場炒新帶來股價的異常波動。【光大證券】HYPERLINK▲返回G錦江（600754）品牌初見成效，網絡正在完善，人才隊伍不斷壯投資要點：1、錦江酒店組織投資者見面會。與會者除了公司主要高管外，多家基金券商投研人員出席。公司在回顧完06年公司上半年經營情況后，重點對06年下半年的業務發展情況和計劃與投資者作了交流，并回答了提問。2、品牌建設初見成效。公司開發設計以JJ和中國宮殿飛檐為主要構成元素的品牌標識，完成了上海地區所屬酒店新品牌標識的應用推廣工作；公司計劃建立一個擁有5至7個不同定位品牌的“自主品牌家庭”。公司將繼續加強系列品牌在自有酒店和外管酒店的推廣，強化品牌宣傳力度，突出品牌的價值，塑造公司核心競爭力。3、網絡建設正在穩步推進錦江酒店去年合資成立的錦江德爾互動有限公司。今年上半年，錦江中央預訂系統JREZ和呼叫中心實現正常營運，實現錦江中央預訂系統JREZ與全球第六大旅游代理機構Travelocity的鏈接，已進入JREZ的成員酒店能登錄Travelocity，今后錦江將繼續推進JREZ與主要GDS、IDS鏈接,全面啟動JREZ銷推廣工作，切實提升網絡預訂數量。4、人才隊伍不斷壯大。公司培訓中心改為錦江國際管理學院，為人才培養建造了基地。并建立了不同體制的人才培訓計劃，為公司的長遠發展儲備人才。5、公司外延式增長和內涵式增長并重。6、主要不確定性。我們認為公司當前面臨的主要問題是上海酒店的供求調整，整體來說，上海酒店目前供略大于求，一方面房間維持高位，另一方面，奧運和世博帶來的脈沖需求會掩蓋這個問題，長遠來看，這是公司不可回避的問題。7、公司合理市盈率在20－30倍，核心區間在22－26倍，合理股價在8.15-9.6元，目前股價基本合理。【國聯證券】HYPERLINK▲返回康恩貝（600572）現金受讓集團保健品公司優質資產投資要點：1、現金收購集團保健品公司的轉讓價格確定為5000萬元。保健品公司的主要產品有“貝貝”血寶系列，“元邦”男性抗疲勞保健品系列等，其05年銷售收入為1.3億元，凈資產4000萬元，凈利潤1300萬元，06年凈利潤有望增長到1500萬元水平。如果按5000萬元萬元總價收購，其收購ROE有望達到26%～30%，遠超過股份公司15%的ROE水平。而且康恩貝保健品公司業務和股份公司的OTC銷售業務有較高的協同性，因此我們認為，此次收購康恩貝保健品公司是利于上市公司發展和盈利增長的。2、康恩貝保健品公司合并報表時間確認為轉讓交割日前一個月：公司9月8號召開股東大會，預計9月底就能完成轉讓，這樣，自今年9月份開始，康恩貝保健品公司可望合并入上市公司報表，06年有望給康恩貝新增利潤貢獻500萬元，每股EPS增加0.03元。07年有望給康恩貝新增利潤貢獻1300~1500萬元左右，每股ESP增加0.10元。3、上調康恩貝06年和07年的盈利預測：因此，我們上調今年康恩貝0.4~0.45的EPS預期到0.43~0.48元，上調明年康恩貝ESP到0.6元。目前康恩貝07年的動態PE僅13倍左右，我們認為公司內在價值被遠遠低估，維持最優－2的投資建議，半年目標價位12元。4、我們對公司全年的銷售收入和凈利潤增長，依然抱有較大信心。目前公司銷售費用向OTC領域調整，預計下半年營銷費用率也會有所降低。因此，我們對公司全年的銷售收入和凈利潤增長，依然抱有較大信心。建議投資者積極關注。【光大證券】HYPERLINK▲返回久聯發展(002037)把握行業整合機遇業績快速增長可期投資要點：1、2006年8月31日，我們對久聯發展進行了調研，與公司董秘、財務部長、證券部部長等公司高層進行了溝通。2、業內整合帶來發展良機。國家加快對民爆行業的調整重組，產業集中度和資源配置效率將大大提高，為優勢企業作大做強提供良好的發展機遇。3、行業龍頭并購占盡先機，募集資金項目逐步達產共促未來業績增長。久聯發展作為民爆行業的龍頭企業，率先邁出了跨省并購重組的第一步，出資2023.68萬元，收購甘肅和平100%的股權，將其改制為公司的全資子公司，并增資476.14萬元作為新公司的鋪底流動資金和技改資金。同時公司募集資金項目也將逐步投產，預計募集資金項目可使公司未來兩年的銷售收入分別增長20%和15%左右。公司的低成本擴張和募集資金項目的逐步達產將一起推動公司未來業績的增長。4、投資建議。我們預計公司06年、07、08年每股收益分別為0.45元、0.65元和0.83元，參考中小企業版化工行業公司的平均市盈率，給與公司23倍市盈率。考慮到公司為民爆行業龍頭企業，省外低成本擴張成功以及募集資金項目的逐步達產，給與買入評級，目標價格10.3元。【廣發證券】HYPERLINK▲返回G恒升(600426)非尿素業務擴張提升公司估值水平投資要點：1、新項目投產推動公司業績增長。今年下半年，35萬噸尿素項目投產和DMF“8擴15”工程完工能確保今明兩年業績繼續保持快速增長態勢，2008年20萬噸醋酸項目投產將成為公司新的利潤增長點。2、非尿素業務比重提高將提升公司估值水平。目前，公司主要利潤來源仍然依賴于尿素業務，但隨著DMF“8擴15”工程完工、以及20萬噸甲醇和20萬噸醋酸項目的逐步投產，到2007年公司非尿素業務比重將超過50%，所以繼續將華魯恒升按尿素公司來估值有點不合理。3、增發項目值得期待。在醋酸領域，公司最大的優勢是以煤為原料，采用甲醇羰基合成法。而目前醋酸裝置大多采取乙烯氧化法，而采用甲醇羰基合成法的企業只有3家，在油價高漲情況下，公司成本優勢明顯。4、業績預測與評級。預計2006、2007、2008年公司每股收益分別為1.09元、1.36元和1.46元，攤薄后分別為0.83元、1.03元和1.11元。根據我們估值，公司合理定價為12元左右，即使考慮增發后的業績攤薄情況，公司目前股價也低估了10-15%，給予買入評級。【廣發證券】HYPERLINK▲返回G康美(600518)中藥飲片業務推動未來業績增長投資要點：1、主要盈利板塊分析。康美藥業的主要業務板塊是自產藥品、中藥飲片和醫藥商業。自產藥品――走精品化路線；中藥飲片――行業龍頭三年鑄成；醫藥商業――毛利較高。2、2006是“基礎管理年”。公司把2006作為基礎管理年，主要有兩方面的任務：一是控制費用，走預算；二是規范流程，走標準化。公司用100多萬聘請專門的人力資源公司為康美量身打造管理系統。3、不斷提升科研力量，公司被批準設立博士后科研工作站，預計今年10月份掛牌，公司擬給予博士5000元/月、博士后8000元/月以及住房的薪酬待遇，目的就是吸引人才，提升公司自主研發的能力。4、行業政策影響長期向好。關于近幾年藥品連續降價以及醫院反商業賄賂政策對公司的影響，公司認為行業政策的變化在短期內不可避免的會造成一定負面影響，但影響有限，對公司長期發展是有益的，可以清理一些不規范違規的小企業，節省費用，促進優勝劣汰，加速行業洗牌。5、投資建議。我們看好公司中藥飲片的未來發展前景，考慮到公司實行的配送模式具有一定的配送半徑，在未來開拓省外市場的時候，可能會受到一定制約，并且公司生產的藥品受到行業政策的一定影響，我們維持06年EPS0.4元，07和08年0.55元和0.64元的預測，維持“買入評級。【廣發證券】HYPERLINK▲返回上海機電(600835)跌出來的機會，公司具備自主研發實力投資要點：1、8月25日調研公司：與公司董秘兼總會計師司文培會談，就公司近期高管變動與經營狀況進行了交流。公司目前經營情況一切正常，新任董事長即將上任，公司可能會加快集團內的印包類等優質資產的整合步伐。2、中期業績符合預測。2006年上半年公司實現主營業務收入和凈利潤34.23億元、1.38億元，同比增長2%和12%，每股收益為0.16元，基本符合預期。3、永新彩管2006年7月被剝離。截至2006年上半年，永新彩管發生虧損對公司直接影響1.03億元，折合每股收益為0.10元。4、電梯業務－維修保養服務和上海三菱電梯工程公司是未來的利潤增長點。根據統計，國內電梯保有量已超過60萬臺，趨于飽和。根據發達國家經驗，當其電梯保有量趨于飽和后，服務型收入將構成收入的主要組成部分，公司該業務整體處于網點布局階段，預計今后將以每年30%以上的速度增長。5、金泰公司技術實力雄厚，新產品問世。2006年上半年金泰公司銷售旋挖鉆機20臺左右(單價300－400萬元/臺)，公司前身為上海探礦廠，其地下鉆探技術國內一流，金泰研制出的水井鉆機在北非、中東地區銷售情況良好；最近開發出了新產品－新型煤礦瓦斯排放系統，準備投入市場，市場前景看好。6、完善印包業務產業鏈、研制出雙面印機新產品。光華印刷主要面向國內市場，秋山國際也生產單面印刷機，面向國際市場等，雖然其單面印機產品有重疊，但面向市場不同。7、盈利預測與投資建議。預計2006、2007年公司每股收益為0.41、0.62元，動態市盈率為16.60、10.98倍，因此我們維持“買入”評級。【海通證券】HYPERLINK▲返回沈陽機床(000410)天時地利人和，打造全球機床制造業巨頭投資要點：1、沈陽機床是我國機床生產的龍頭企業。公司作為國內機床行業的龍頭企業，數控機床技術處國內領先地位。其銷售收入、工業總產值、數控機床產銷量等指標均居國內同行首位，在世界機床行業的排名是第10位。2、“十一五”期間機床特別是數控機床將繼續保持高速增長。2000-2005年中國機床工具消費量的復合年增長率23.72%。受國民經濟高速增長、下游汽車零部件、國防軍工等行業需求增長、振興裝備工業的政策扶持等因素的帶動下，預期中國機床行業“十一五”期間的產值復合年產值增長率在15%以上，沈陽機床無疑是其中最大的受益者。此為天時。3、搬遷改造提升產能和制造水平，解決關聯占款將改善財務狀況與資產質量。在國家振興東北老工業基地的政策背景下，沈陽機床斥資近18億元進行脫胎換骨式地改造，建設世界一流的數控機床研發制造中心，生產能力和制造水平將進一步提升；公司承諾在年內解決關聯發占款，將改善公司財務狀況和資產質量；此外，發行4億元的短期融資券也進一步降低財務費用，提升公司盈利水平。此為地利。4、公司的競爭優勢突出。公司戰略發展目標明確，即由內涵式增長向內涵與外延式增長并重轉變；由本土經營向本土與跨國經營并重轉變，爭取07年進入世界機床業前5強。5、風險提示：機床行業的增長速度放慢；關聯資金占用解決不如預期；搬遷進度不如預期。6、投資建議：我們預計公司06、07年分別為每股收益0.58、0.79元，分別同比增長76％、36％。目前處于估值區間下限，風險較低，6個月目標位15元。我們審慎地給予G沈機投資評級為：跑贏大市【上海證券】HYPERLINK▲返回桂林旅游(000978)另辟蹊徑的景區外延增長模式投資要點：1、另辟蹊徑的景區外延增長模式。通過對景區的收購擴張和培育，景區業務已成為公司各項主營業務中增長最快的一部分。從公司控股的景區子公司近年來的經營業績來看，公司優異的景區管理能力可見一斑，銀子巖是目前公司景區中凈利貢獻最大的景區，2002年至2005年間銀子巖子公司的凈利潤復合增長率達到65%，快速增長的景區業務已經成為桂林旅游業績增長的一個亮點。2、投資收益擴大利潤來源。與大股東進行景點合作（七星公園、象山景點）、參股井岡山旅游以及新奧燃氣，為公司在主營收入之外開辟了一塊增長前景看好的利潤來源。其中井岡山旅游正計劃上市，成功上市后公司將享有股權投資的增值；與新奧燃氣的合作，在獲取投資收益的同時，公司還可利用新奧燃氣的服務網絡，形成一種新的旅游營銷模式，推進公司旅游主業的發展。3、風險提示：突發的政治、經濟、自然災害等事件對于公司的收入及利潤影響極大。4、投資建議：預計06-07年公司EPS分別為0.273元和0.339元，動態PE值分別為31.58倍和25.43倍，與國內旅游行業上市公司相比估值基本合理。目前市場普遍給予國內旅游上市公司的合理市盈率在25-30倍左右，桂林旅游擁有優良的旅游資源整合能力，近年來獨特的景區外延增長模式使得景區業務成為公司增長的亮點，同時穩定增長的投資收益、與國旅總社戰略合作、交通條件的改善以及奧運臨近所帶來的發展機遇也將推動公司業績向好發展，我們認為可以給予公司30倍市盈率，以07年每股收益0.339元計算，合理價格為10.17元。給予投資評級為：未來六個月內，跑贏大市。【上海證券】HYPERLINK▲返回恒順醋業(600305)醋中之茅臺，其值亦可期投資要點：1、公司歷史悠遠。始建于1840年的鎮江恒順醬醋廠，歷經百年始終以優質糯米為原料，保持著“醇而不澀，香而微甜，色濃味鮮，愈存愈醇”的鎮江香醋的傳統特色，被中外消費者譽為“中華醋中茅臺”。2、公司未能擺脫多元化的誘惑。公司在發展香醋主業的同時，還在房地領域、光電領域、百貨等領域也邁出了經營步伐，盡管公司所從事的這些行業前景都不錯，但公司從事多元化的直接結果是導致了凈利潤出現大幅波動。3、公司重回主業之路。鎮江市國資委為了讓公司做大做強，極力推進戰略投資者引進工作，公司也將在適當時候推出管理層股權激勵，這些舉措將有利于恒順醋業這一百年老店加速拋棄陳舊的經營理念，也為公司第二次騰飛奠定了堅實基礎。4、06-07年收入利潤預測。我們預測公司06-07年每股收益分別為0.33、0.44，對應的動態PE值分別為30.96倍和23.02倍，與國內及香港市場食品飲料類上市公司估值相比，公司A股06-07年相對估值并沒有優勢。5、風險提示：公司戰略調整的實施效果還有待進一步觀察，公司股票也存在著流動性偏弱的風險。6、投資建議：經過分析研究，我們認為恒順醋業即將步入一個毛利率不斷提高、贏利能力不斷增強的上升態勢之中，如果公司能將百年品牌的影響力完全釋放出來，公司股票將具有非常高的投資價值。如果公司在主業之路的走得不夠堅定或者行業集中度的提高沒有我們預期的那樣樂觀，我們會及時調整公司評級。在考慮公司的基本面和風險因素后，我們建議投資者關注其基本面改善所帶來的投資機會，因此我們給予恒順醋業：跑贏大市。【上海證券】HYPERLINK▲返回華微電子(600360)國際合作推動公司快速發展投資要點：1、國內分立器件行業發展潛力較大。中國目前已經成為全球最大的分立器件市場，2005年市場規模已經達到643.8億元，預計今后5年銷售量和銷售額的年均復合增長率將分別達到14.5%和19.3%。2、上半年業績平穩增長。2006年上半年，公司實現主營業務收入35,645萬元，比上年同期增長24.71％；實現凈利潤4,951萬元，比上年同期增長16.33％，每股收益達到0.21元。3、良好的期間費用控制能力降低毛利率下滑影響。公司在上半年的毛利率出現較大幅度的下滑，比上年同期下降了6.16個百分點。良好的費用控制能力降低了毛利率下滑的負面影響，使營業利潤與上年同期相比增長了12.70％，凈利潤與上年同期相比增長了16.33％。4、與快捷和飛利浦的合作推動公司快速發展。與快捷、飛利浦合作使公司利用來料加工和代工等方式擴大生產能力，進入國際代工領域，同時調整了產品結構，實現向高端產品的轉變，為公司的中長期發展奠定了扎實的基礎，推動公司快速發展。5、06-07年收入利潤預測。預計06～07年公司主營業務收入將分別增長23.35%和增長33.47%，達到75,600萬元和100,900萬元；凈利潤將分別增長29.31%和增長35.44%，達到11,570萬元和15,670萬元。6、風險提示：半導體行業風險較大；人民幣升值對出口不利。7、投資建議：預計06-07年公司EPS分別為0.49元和0.66元，動態PE值分別為25.53倍和18.95倍。國內外市場相對估值比較顯示，公司目前的定價較低。我們審慎地給予G華微投資評級為：未來六個月內，跑贏大市。【上海證券】HYPERLINK▲返回G國陽(600348)陽煤合并華邦分工優勢凸現投資要點：1、山西省國資委擬將國有獨資公司山西三維華邦集團資產整體劃入陽煤集團。2、合并有助于陽煤集團發揮煤炭資源優勢。陽煤集團是以煤炭生產為主，集電力、鋁業、磁材、建材、化工、房地產開發、建筑施工、機械制造等為一體的特大型企業集團，位列中國煤炭企業100強第15位。陽泉礦區井田規劃總面積1387.8平方公里，地質儲量142億噸，可采儲量79.68億噸，煤炭年產量3000萬噸以上，是全國最大的無煙煤生產企業、最大的冶金噴吹煤生產基地和無煙煤出口基地。無煙煤是煤化工的主要原料，故陽煤集團在開展煤化工業務具有先天優勢。合并三維華邦后，陽煤集團和國陽新能將有望在煤化工技術上獲得突破，從而向下游高附加值業務進軍。3、合并有助于華邦集團發揮煤化工優勢。華邦集團是全國520戶重點企業和山西省34戶優勢企業之一，屬國家大型一類高科技企業。華邦集團是以電石乙炔為原料，主要生產聚乙烯醇、白乳膠和丁二醇的化工企業，主導產品聚乙烯醇年產量為7.5萬噸，在國內10家同類企業中產量最高、品種最多、工藝控制最先進、產品市場形象最好，引進德國漢高公司技術生產的聚醋酸乙烯酯乳液產品，規模為35000噸，40余個品種，生產能力和技術含量均具全國同類企業之首。并入陽煤集團后，華邦集團可發揮其在煤化工領域的技術優勢，最終做大做強煤化工業務。4、結論：短期內尚難產生實質性影響。我們認為，陽煤集團和華邦集團強強聯合將有助于雙方發揮在各自領域的專業分工優勢，最終有利于促使煤化工產業鏈做大做強，我們持樂觀態度。維持國陽新能“推薦”評級。【興業證券】HYPERLINK▲返回獐子島(002069)底播增殖模式與完整產業鏈是其核心競爭力投資要點：1、大連獐子島漁業是蝦夷扇貝、刺參、皺紋盤鮑等海珍品的養殖企業，其優勢一是公司擁有獨特的“清潔海域”稀缺資源、底播增養殖模式使公司產品成為海珍品中的珍品，底播養殖產品有一定定價能力；二是公司已形成育苗—育成—養成—采捕—銷售（或加工、銷售）的一一體化、完整的業務鏈條，浮筏養殖產品經加工后抗價格波動風險能力較強。2、公司蝦夷扇貝底播增殖面積和產量居全國首位，是國內開發海域面積最大的海水養殖企業。3、公司05年銷售收入突破5個億，過去兩年凈利潤實現連續增長超過100%，05年凈資產收益率更是達到48%的高水平。我們預計公司未來兩年業績復合增長率仍可達到30%以上。4、公司募集資金項目投入海珍品底播增殖產業化基地、水產品精深加工區和國際貝類交易中心三個項目，不僅可大幅增加主要高毛利率產品產量，而且延長公司產業鏈條、完善銷售渠道。5、公司未來發展方向:1）進一步擴大蝦夷扇貝底播增殖規模，2）不斷擴大海參、鮑魚、海膽等產品的養殖規模和比重，優化產品結構，3）公司戰略是逐步將資源優勢逐漸轉化為市場優勢、品牌優勢和技術優勢，以實現持續穩定增長。6、我們綜合國內外海產品公司的估值定位，認為應該給獐子島公司20倍PE的市場定位即32.86～44.86元（06～07年EPS），發行價按80%折扣后，大約在26元左右。7、風險因素：公司發展受到可供開發海域的限制，公司計劃在山東、遼寧等地尋找新的養殖海域，但目前這些地方只能用于浮筏養殖，還不能用于底播增殖。【招商證券】HYPERLINK▲返回中材國際(600970)收購+國際化成近期關注焦點投資要點：1、公司看點：我們延續前期實地調研報告提出的公司看點，包括合并重組天津院后整體實力的大幅提升，尤其是水泥設備制造能力的提高；公司作為國內水泥工程建設市場的寡頭壟斷者和國外市場的新銳，在國內外市場開拓過程中新簽合同的捷報頻傳；公司未來3-5年有望憑借技術、成本和系統集成優勢成為國際水泥工程建設綜合服務領域龍頭企業的潛力。2、公司發展目標、態勢及行業地位：公司提出以業務模式、盈利模式的設計為出發點，以企業價值管理為整合的根本和基石，以增量創造、增長方式、國際競爭能力、控制力為落腳點和判斷依據，以產品集成化、高端化為目標，瞄準國際競爭對手，全力打造具有國際競爭力的國際化工程公司。3、公司業績波動性和業務風險性解釋：業績波動性方面，受國內水泥工程建設市場經過04年宏觀調控水泥投資大幅回調的影響，公司國內新簽合同量與高峰時相比已有明顯的回落，而且受水泥投資過熱調控的影響，一些已簽訂合同的履行也受到影響。4、業績預測及評級：基于我們對下半年收購天津院事件對股價的催化作用及對未來國際市場業務的良好預期，目前我們仍然維持全年EPS0.88元和07年1.20元的預測，06、07年市盈率22、16倍，維持“買入”評級，目標價28元。【中信建投】HYPERLINK▲返回GST農化(000950)整體上市有助于上市公司完善產權結構投資要點：1、GST建峰(000950)向大股東及重慶智全實業有限責任公司定向增發。2、我們認為，整體上市有助于上市公司完善產權結構。由于受到上市公司資產規模的限制，建峰總廠重組GST建峰時，只將建峰化肥51%的股權置入上市公司，而建峰總廠仍持有建峰化肥24%股權，智全實業持有建峰化肥25%的股權，造成了GST建峰、建峰總廠、建峰化肥之間產權關系復雜，不可避免形成了同業競爭和關聯交易，整體上市將有助于這些問題的解決。3、從公司的定價安排看，保證了公司未來業績的增長。建峰總廠和智全實業持有建峰化肥的股權價格定價是以建峰化肥2006年、2007年預測凈利潤的平均數乘以7.8倍市盈率再分別乘以建峰總廠和智全實業分別持有的股權比例得到。從公司的定價安排我們可以反推到公司2006和2007年的平均凈利潤是15507.5萬元，考慮到公司在2007年1月1日整體上市后，可以在稅前彌補歷年虧損，免征所得稅；同時，整體上市后管理費用也將有所下降。結合上述的推斷，我們得出06年和07年的每股收益為0.51和0.70元。4、整體上市后實際上也就完成了股權激勵。智全實業是一家職工持股的公司，整體上市后也就解決了員工的股權激勵，公司的員工利益與股東價值就緊緊地聯系在一起，股東的利益可以得到保證。綜合上述，我們認為仍然可以給予該公司“推薦”的投資評級。【長江證券】HYPERLINK▲返回G穗恒運(000531)精細化管理，可持續發展投資要點：1、在電力上市公司中公司體現出精細化管理的能力。在煤炭采購、運輸、乃至灰渣利用，機組高利用小時下的安全穩定運行等各個環節體現了公司的成本控制能力和管理效率。公司煤炭采購合同煤兌現率高達95％。2、區位優勢以及集中供熱需求增長使公司利用率遠高于行業平均。作為廣州市第二大電源企業，核心區位優勢明顯，開發區集中供熱需求旺盛。3、2006年公司發電資產規模進入高速增長。國家十一五產業政策在鼓勵熱電聯產、集中供熱的同時，對于降低能耗亦有要求。恒運D電廠新建2*30萬千瓦機組將在年內和2007年初各投產一臺，增加公司管理和權益裝機容量分別為105%及48.30%。有利于改善公司的發電資產結構，保證公司的持續發展。4、集中供熱業務未來一段時間也將成為公司增長亮點，公司東區熱力公司一期工程05年10月全面投產，二期35T鍋爐擴建工程正在積極建設。5、恒運集團5萬千瓦的機組基本用于供熱，部分機組折舊完成，凈利潤貢獻卓著。6、公司未來主業可能會在環保，水務方面適度相關多元化，報告期內恒運C廠與恒運D廠共同出資3,000萬元，成立了恒隆環保鈣業有限公司。十一五期間火電脫硫市場年容量保守估計約在70－80億元。構成公司潛在的利潤增長點。7、公司運營平穩，發展加速，未來擬切入行業前景優良，但將來是否能轉化成效益則需要公司貫徹以往的執行力和管理效率。8、電力行業的整體低估值水平使得公司06年PE僅為10.79倍，07年極為保守盈利預測假設條件下公司EPS達到0.71元，建議增持。【東方證券】HYPERLINK▲返回山西三維(000755)陽煤入主利于緩解資金壓力投資要點：1、山西三維接控股股東三維華邦集團有限公司通知，為加快山西省建設新型能源和工業基地，不斷做大做強煤化工產業，提升山西國有企業的市場競爭力。2、山西三維是國內精細化工龍頭企業，主要產品有1，4丁二醇（BDO）和聚乙烯醇（PVA），2006年中期兩種產品在收入中的比重分別為42%和35%，隨著后續BDO項目的陸續建成達產，公司將由老牌聚乙烯醇生產企業逐漸轉變為國內最大的、同時也最具技術、成本優勢的丁二系列產品供應商，BDO將成為山西三維的又一拳頭產品和新的盈利增長點。3、前不久公司公布增發融資預案，擬利用山西本地的煤焦油供應優勢，建設粗笨精制項目及7.5萬噸順酐法BDO裝置，進一步做大做強丁二系列產品，增強公司整體經營的抗風險能力。在國內供應仍然偏緊的情況下，我們對未來1-2年內山西三維丁二系列產品的盈利能力保持樂觀。4、作為老牌精細化工龍頭企業，山西三維的技術研發實力相對較強，技術儲備多，向投資者非公開定向增發和陽泉煤礦的此次入主將有效緩解后續發展的資金瓶頸問題，降低公司的財務風險，對山西三維構成利好。5、全國供電形式緩解，三維從今年6月開始，將電石爐出租給周邊擁有發電機組的晉能電廠經營，租金相當于設備的折舊，生產出的電石再返銷給三維，此項措施預計可節約電石成本3000萬/年左右。6、我們預計公司06、07年每股收益0.47元和0.68元（不考慮定向增發項目，未攤薄），目前動態市盈率分別為15倍和10倍，市凈率1.7倍，維持增持的投資評級。【東方證券】HYPERLINK▲返回中國石化(600028)業績增長前景值得期待投資要點：1、中國石化公布股改方案后首次復牌。2、中國石化今天公告股改最終方案：10送2.8，相對于首次公告方案未作修改。我們認為中石化的對價水平基本令人滿意，但在非流通股東送出率較低的情況下，做一些A股減持價格或減持比例方面的承諾，也許對維護流通股東權益更為有利。3、中國石化是一家上下游一體化的綜合石油化工類企業，成品油加工及銷售在收入中的占比高達65%。在能源價格上漲空間有限而國內成品油消費增長前景樂觀、成品油定價機制朝著市場化方向發展的情況下，我們認為，中國石化的業績增長前景是值得期待，因此作為投資對象，它的“成長性”屬性也突出于“價值”型屬性。4、中國目前處于產業結構轉移的特殊時期，未來國內對石化產品需求的增速將遠遠高于世界平均水平，位于這一需求增速最快市場的核心企業——中國石化具有難以復制的“自然資源”、“客戶資源”、“營銷網絡”、“生產規模”等競爭優勢，必將長期享受市場增長所帶來的回報。5、我們預計，中國石化06、07年的每股收益分別為0.50元和0.54元（未考慮未來可能實施的成品油定價機制改革的影響），股改除權后的動態市盈率為10倍和9倍，市凈率僅1.8倍，作為一家擁有眾多難以復制的核心競爭優勢的國際一體化公司，我們認為它的估值仍然偏低，維持增持的投資評級。【東方證券】HYPERLINK▲返回中國聯通(600050)價值低估的準3G運營商投資要點：1、1H2006聯通實現主營業務收入402.5億元,同比增長6.1%,凈利潤16.5億元,同比增長19.1％。GSM業務累計用戶數為10055萬戶，同比增長12.21％，GSM網絡的營運狀況逐步提升。CDMA業務累計用戶數達到3453.4萬戶，同比增長11.69％。MOU、ARPU指針繼續下滑。移動增值業務呈現快速增長勢頭，而長途數據互聯網業務量和營收都出現了不同程度的下降。2、06年GSM網絡計劃投資108億，明顯高于04、05年64億和72.5億的水平，年底前將有100個城市開通GPRS，可有效提升GSM網絡經營效益。3、CDMA用戶增長緩慢，網絡實裝率不到的50%。通過集中采購降低終端采購成本，減少手機補貼等營銷模式轉型已實現盈利，引入SKT對提升聯通CDMA網絡的競爭力和經營效益當會大有益處。4、預計國內將在07年初發放3G牌照，聯通同時擁有兩張網絡，其3G演進策略變量較多。CDMA20001XEV-DO升級時間短成本低，應為聯通首選。預計將采用分階段模式，先選擇有業務需求的地區，從東部向西部，由重點省市到一般省市逐步拓展。5、我們預計公司06-08年凈利潤分別為32.56億元、35.92億元和40.07億元，同比成長13.97%、10.89%和11.55%。EPS分別為0.153元、0.169元0.189和元，P/E分別為15.31倍、13.81倍和12.38倍。目前公司股價估值偏低，P/B1.03倍，聯通集團于近期推出增持方案，極有可能成為融資融券業務標的證券，建議買入，6個月目標價位2.60元。【群益證券】HYPERLINK▲返回復星醫藥(600196)旗下國藥控股快速增長投資要點：1、06年公司上半年實現銷售收入為14.72億元，增長0.34％，實現凈利潤1.24億元，同比增長2.48％。2、投資收益仍是公司主要利潤來源，上半年來自于國藥控股、復地股份等公司的投資收益占利潤總額的74％，占凈利潤約90％。上半年國藥控股貢獻凈利潤4205萬元，同比增長73％，占公司凈利潤的比重達33％。隨著中國醫藥商業行業趨向集中，我們預計國藥控股未來3-5年仍將保持30％速度增長，是公司利潤增長主要動力。3、上半年公司醫藥工業受藥品降價、反商業賄賂等不利影響，收入衰退14.78％，毛利率下降3.03個百分點，營業利潤下降55％。預計全年營業利潤為8500萬元，同比衰退4.4％。（05年第四季度公司處理壞帳，基期較低）雖然上半年公司的醫藥工業部分表現不佳，但公司旗下的桂林制藥、徐州萬邦前景良好，預計兩家公司07年將貢獻權益凈利潤分別為2440、4760萬元，分別增長90％、92.8％，將是推動公司07年利潤增長的重要因素。4、受益于05年獲利低基期以及公司旗下國藥控股、桂林制藥、萬邦胰島素的快速增長，預計06、07年公司的凈利潤分別增長53％、37.5％，06、07年公司的EPS分別為0.26、0.36元，P/E分別為21.15倍、16倍。以07年20倍P/E計算，目標價位7.2元，上漲空間26％，建議買入。【群益證券】HYPERLINK▲返回華微電子(600360)合理估值區間應在14.45-15.01元之間投資要點：1、中報顯示，G華微2006年中期共實現主營業務收入35644.5萬元，實現凈利潤4950.74萬元，分別比去年同期增長了24.71%和16.33%，增速與05年中期相比明顯減緩。2、公司控股的吉林麥吉柯半導體有限公司4英寸、5英寸芯片生產能力已達到月產2萬片，6英寸芯片生產線也正處于設備安裝調試過程中，預計未來三年內，代工業務將成為公司新的利潤增長點。3、以9月5日收盤價12.77元/股計算，公司06、07年動態市盈率分別為26.1和19.3倍，取27倍市盈率，G華微06年合理估值區間應在14.45-15.01元之間，給予“增持”評級。【西南證券】HYPERLINK▲返回宇通客車(600066)出口動力增強投資要點：1、8月31日，借G宇通召開臨時股東大會的機會，和部分機構投資者共同調研，分別拜訪了公司新任董事會秘書、分管采購業務的副總經理徐輝和海外事業部主任工程師湯望，了解了最新業務情況，特別是出口業務最新動態。2、低調務實的工作精神給調研者留下深刻印象。在本次調研中，我們再次感受了G宇通員工低調務實的工作精神。這種做事情企業文化推動公司各項工作的發展。3、出口業務已經全面展開并走上正軌。在過去三年里，海外事業部對全球主要客車市場進行了詳細的調研，了解了世界各國路況、客車需求、氣候條件等情況。同時，研究了各國客車標準和法律法規，編制了客車維修手冊和配件目錄，已經通過美國、中東、俄羅斯等地產品認證，培養了熟悉產品和法律、精通技術和外語的營銷團隊。G宇通在獲得“出口免檢”和汽車出口基地資格之后，出口業務發展勢頭更猛。4、古巴7500輛客車訂單預計推遲到07-08年度執行。該出口合同已經簽署，但要等到中信保提供的擔保協議等附件生效后，在一年半時間里，向古巴提供7500輛客車。5、所得稅并軌改革將增厚每股收益13.4%。G宇通目前執行33%所得稅稅率。如果內外資企業所得稅率降到24%，凈利潤將增加13.4%。6、維持“增持”投資評級。G宇通2006年預計每股收益為0.55元，對應市盈率為14倍，市凈率為2.85倍。考慮到G宇通在大中型客車市場的龍頭地位、穩健的財務狀態、合理估值水平和5%股息收益率，維持“增持”評級，目標價為9.04元。【銀河證券】HYPERLINK▲返回華潤錦華(000810)管理提高效益，公司步入成長期投資要點：1、公司主營棉紡和高檔錦綸絲產品，大股東實力雄厚。華潤錦華是香港華潤紡織集團公司控股經營的一家深市A股上市公司，主營紡紗、織布，錦綸等紡織品制造、銷售，具有年產紗、線21000噸（其中高檔精梳紗10000噸），棉布4000萬米的生產能力。2003年7月，華潤紡織集團收購了公司51%的股權，為未來利用國內資本市場拓展紡織業務構建了有利的平臺。2、2005及2006上半年利潤增長顯著。2005年公司主營業務收入7.44億元，同比增長26.81%，凈利潤2649.68萬元，同比增長1262.35%；2006年上半年主營業務收入達4億元，同比增長3.9%，凈利潤1993.73萬元，同比增長47.69%。2005及2006年上半年公司凈利潤增速遠高于主營收入的增速。3、產品附加值高和產能擴大成為未來業績增長源動力。棉紡產品今年下半年將再進行2萬錠細紗生產線技術改造項目，預計在2007年初建成投產，加上原有的14.5萬錠，將達到16.5萬錠。若錦綸若錦綸二期技改方案獲華創批準，每年將增加產能6600噸，預計2008年錦綸業務利潤會有較大的增長。4、投資建議為增持。在充分競爭的紡織服裝行業中，企業想要獲取超額利潤，一方面需要有較高的管理水平不斷降低生產成本，另一方面則需要提高產品附加值以增強競爭力、掌握定價權。華潤錦華正是擁有這兩方面的優勢，目前管理層較強的管理能力是公司業績自05年以來明顯好轉的主要原因，而錦綸絲產品在高端市場的話語權和產能增長又是公司未來業績快速增長的保障。按照2007年業績給予17倍PE為6.63元，因此合理股價應在6.63元左右，投資建議為增持。【中信建投】HYPERLINK▲返回蕪湖港(600575)存在厚積薄發的可能投資要點：1、長江煤炭輸出第一港。公司腹地煤炭資源豐富，長江流域經濟發達，煤炭需求較大，公司煤炭中轉、配煤業務條件有利。沿江煤炭現大部分為海進江煤。公司長期目標是擠占海進江煤，若打開局面，發展空間較大。2、集裝箱業務成為新亮點。公司為安徽外貿第一港，集裝箱業務雖規模不大，但近年來持續快速增長，年均增幅達到了30%。目前吞吐能力已經飽和，新建吞吐量10萬TEU朱家橋集裝箱專用碼頭估計將在2007年10月建成完工，公司年吞吐能力達到20萬TEU。3、荻港、西江碼頭仍將推進。兩項目為首發項目，荻港碼頭用于當地豐富礦產資源輸出；西江汽車滾裝碼頭用于汽車水路運輸中轉。蕪湖已成為我國重要汽車產地。兩項目均有良好的發展環境和盈利預期，受環境變化影響，投資進度受到一定影響，公司仍將繼續推進兩項目建設。4、資產質量良好，具有負債經營潛力。公司一直經營穩健，資本支出謹慎，經營活動現金流充裕，2006年上半年資產負債率僅6.95%，沒有銀行負債。負債經營潛力較大。5、投資建議。公司業務面臨良好發展環境，2005年將成為業績低點，未來有望保持持續增長態勢。公司資產質量良好，無負債壓力，并保持穩定派現政策，屬典型現金收益型品種，目前價格現金分紅能力已具吸引力可享受2007年20動態PE，合理價格在7.6元，有22%的漲幅。6、風險分析。公司經營風險主要來自宏觀調控和國家節能政策所帶來的煤炭需求波動、海進江煤炭帶來的沖擊，以及距離較近的南京浦口未來可能帶來的競爭。【中信建投】HYPERLINK▲返回青島海爾(600690)公司的市場地位和盈利能力仍很樂觀投資要點：1、過去，青島海爾同其母公司海爾集團進行的大量關聯交易曾引起投資者的擔憂，并限制了股價的上升。我們認為，公司治理機制的問題解決之后，市場將對該股進行重估。2、雖然06年上半年空調業務業績不佳，但是冰箱業務卻有明顯改善，這主要是因為國內和海外市場均走勢強勁。我們預計06-08年空調與冰箱銷售收入的年均復合增長率分別為11.1%與為19%。3、青島海爾股權分置改革方案的高度透明化使我們相信遺留的透明度問題和與母公司關聯交易的問題將會像先前承諾的那樣得到切實解決。我們根據多種方案進行的敏感性分析表明，公司重組將會極大促進盈利增長。4、總體來說，公司的市場地位和盈利能力仍很樂觀。如果公司管理能得以完善，該股公允價值將有大幅提高。我們對青島海爾的首次評級為優于大市。【中銀國際】HYPERLINK▲返回山西三維(000755)陽泉煤業間接控股，對公司影響較小投資要點：1、山西三維公告山西省國資委擬將山西三維華邦集團有限公司（山西三維第一大股東）的資產整體劃入陽泉煤業集團有限公司。從而陽泉煤業集團間接控股山西三維。2、三維華邦集團與陽泉煤業集團產業鏈相關性不大。從目前的發展規劃看，陽泉煤業以煤炭生產為主，化工產業作為公司的支持產業，產品主要為甲醇和聚氯乙烯，三維華邦以丁二醇產業鏈為主，產品相互利用性不大。3、三維當前的發展規劃不會改變。通過調研，三維仍然會以丁二醇產業鏈為主，募集資金項目規劃不會改變。4、我們認為兩大集團的重組中，短期內陽泉煤業集團更可能為三維集團提供資金支持，參與三維的定向增發。5、我們認為三維目前的價格已經合理，繼續維持“中性”的評級。【聯合證券】HYPERLINK▲返回久聯發展(002037)內生需求穩定增長，橫向并購強者更強投資要點：1、十一五期間，貴州省民爆行業需求穩定增長，全國民爆行業將通過整合提高行業集中度，這為當前國內民爆行業排頭兵的久聯提供了發展契機。2、根據貴州省十一五期間對礦山開采、電力和道路建設的規劃，我們預期貴州省民爆行業需求年均增長18%。貴州省民爆市場行業集中度較高，競爭有序，久聯的市場占有率達到75%，具有絕對優勢，因而我們認為久聯能夠充分分享貴州民爆行業的成長。3、國家民爆局規劃將在十一五期間將企業數目減少一半，培養十大集團，以解決我國民爆企業小、散、亂的問題，加強民爆企業的安全管理，規范市場秩序。久聯已經確立了發展西北市場的戰略，收購已經開始，將發展成為國家重點培養的十大集團之一。4、通過同類公司估值比較和公司的遠期估值貼現，我們認為公司目前的價格已經合理，給予“中性”評級。隨著久聯收購的進行，公司的盈利能力將有所提高，因而公司未來收購進展值得我們進一步關注，并可能成為股價上漲的催化劑。【聯合證券】HYPERLINK▲返回北人股份(600860)股價反應過度投資要點：1、G北人股價異動，9月4日、5日連續兩個交易日股價漲停，累計漲幅達20%。2、我們認為，股價異動與兩個事件有關：（1）最近有媒體報導了“公司搬遷消息”。（2）中國印刷及設備器材工業協會副理事長高永清9月1日發表講話：關于進口印刷設備稅收問題，最終將出臺的“政策”與新聞總署致發改委的《關于印刷設備進口免稅問題有關意見的函》里的內容是“基本一致”。3、北人已發布公告：03年公司搬遷至現址，并已于05年收到全部搬遷損失補償，目前沒有新的搬遷計劃。4、即將出臺的“政策”里面，將大致包括如下內容：（1）指導思想：“進口國內印刷設備制造企業可以生產、質量達到國際同類產品水平的印刷及相關設備”的企業不再享受免稅政策，以保護和推動我國印刷設備制造業發展。（2）印報機的免稅門檻提高到7.5萬張/小時的標準；商業輪轉機免稅的標準有提高，但可能低于預期的6萬張/小時的標準；另外，對于單張紙平版印刷機印刷速度進口線、開單面和雙面的膠印機速度的進口線、特種印刷機、配套設備等亦都有相應的規定。（3）對于“其它國內制造企業能夠生產，但生產能力不足或設備性能尚不穩定，不能滿足我國印刷業發展需要的印刷設備”可以繼續享受免稅政策。5、北人股份作為行業龍頭，產品技術水平國內領先，印刷機械是公司主要的收入、利潤來源，占比均在90%以上，未來將充分享受政策調整帶來的機會。我們預計06年公司業績將較上年有較大幅度的下降，EPS約為0.05元。目前股價異動屬于市場過度反應，暫時給予“中性”評級。【天相投資】HYPERLINK▲返回評級公司最優股票收益跟蹤(跟蹤起點：7月15日)評級機構股票代碼股票名稱發布日期本次評級推薦日股價目標價目前股價收益率最高價最高收益率中金公司000839G國安2006-9-5推薦17.2521.817.200%17.592%601006大秦股份2006-9-4推薦5.676.725.57-2%5.660%000698沈陽化工2006-8-31推薦5.565.560%5.743%600548深高速2006-8-29推薦4.174.201%4.457%600019G寶鋼2006-8-29推薦4.184.06-3%4.15-1%600332廣州藥業2006-8-28推薦8.047.74-4%8.394%600361G綜超2006-8-28推薦15.615.600%16.385%600320振華港機2006-8-29推薦9.218.75-5%9.554%000063G中興2006-8-25推薦27.0128.004%29.158%000792鹽湖鉀肥2006-8-25推薦18.1318.422%19.357%600497馳宏鋅鍺2006-8-25推薦37.8837.830%39.093%000625長安汽車2006-8-22推薦4.865.054%5.268%000581威孚高科2006-8-24推薦4.935.205%5.359%600585海螺水泥2006-8-23推薦14.1714.905%15.389%000825太鋼不銹2006-8-23推薦4.795.209%5.4514%600019G寶鋼2006-8-23推薦4.164.06-2%4.191%600009上海機場2006-8-21推薦13.1313.321%13.946%600085G同仁堂2006-8-22推薦15.7715.65-1%16.183%600037歌華有線2006-8-18推薦13.1214.6312%15.0515%600965福成五豐2006-8-18推薦3.163.356%3.4710%600761G合力2006-8-16推薦12.9413.081%14.2510%000698沈陽化工2006-8-16推薦5.65.56-1%5.743%600557G康緣2006-8-16推薦6.827.419%7.7413%600900G長電2006-8-16推薦6.36.20-2%6.523%002029七匹狼2006-8-14推薦10.5810.964%11.610%600000浦發銀行2006-8-14推薦9.2610.059%10.2711%000951G重汽2006-8-10推薦10.810.820%12.0912%600320振華港機2006-8-8推薦9.18.75-4%9.798%000002G萬科A2006-8-7推薦5.686.7118%7.0724%600308G華泰2006-8-7推薦6.846.972%7.286%000527美的電器2006-8-3推薦8.658.39-3%8.873%600298安琪酵母2006-8-3推薦14.7715.213%16.3911%600660福耀玻璃2006-7-31推薦7.957.12-10%7.8-2%600114G東睦2006-7-31推薦4.834.67-3%4.861%600439G瑞貝卡2006-7-26推薦11.8714.0919%14.7925%000024G招商局2006-7-25推薦11.6613.4916%15.1330%600589G榕泰2006-7-25推薦7.37.15-2%7.75%600585海螺水泥2006-7-17推薦14.818.414.901%15.384%天相投資600019G寶鋼2006-8-30買入4.174.06-3%4.150%000729燕京啤酒2006-8-25買入7.1611.538.0012%8.4618%000927一汽夏利2006-8-23買入3.853.871%4.158%600195中牧股份2006-8-2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