1美國的低通脹：原因及啟示根據(jù)主流經(jīng)濟學派的觀點，失業(yè)率與通貨膨脹之間存在此消彼長反向關系，即菲利普斯曲線〔PhilipsCurve〕廣泛存在。過去近30年來，美國經(jīng)濟學家和決策者一般都把2.25－2.5%的經(jīng)濟增長率和5.5%－6%的失業(yè)率作為宏觀調控的臨界點：當經(jīng)濟增長率超過2.5%，失業(yè)率低于5.5%時，就預示著有通貨膨脹的危險。1991年4月以來，美國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長，1992－2000年，年均GDP增長率近3.8%。失業(yè)率由1996年的5.5%降至2000年的4%。通脹率那么幾乎實現(xiàn)了“零通脹〞，1998、1999年分別僅為1.6%和1.9%，2000年10月以來，美國經(jīng)濟增速下降，通脹率有所上升，但假設剔除能源價格的上漲因素，也僅2.5左右〔參見表1〕。2000年10月開始，美國經(jīng)濟出現(xiàn)調整，2001年各季度經(jīng)濟增長率分別為：1.3%、0.3%、-1.1%和1.7%,折合年率為0.55%，而通脹率那么大幅度下降，2001年的消費價格僅上升1.6%，大大低于上年的3.4%，為1998年以來的最低漲幅。2002年1季度，美國經(jīng)濟出現(xiàn)復蘇，經(jīng)濟按年率增長達5.8%，假設扣除能源波動因素，通脹率僅為1%左右。克魯格曼〔1998〕甚至預計，未來10年，失業(yè)率和通脹率都較低，是美國經(jīng)濟的根本走向。表11990年以來美國GDP增長率、失業(yè)率與通脹率單位：%億美元；%19901991199219931994199519961997199819992000200120022003.1-6GDP1.7-0.23.32.44.02.73.74.54.34.250.32.42.35失業(yè)率5.66.87.56.96.15.65.54.94.54.145.85.76.4通脹率5.44.22.92.72.72.52.31.71.61.93.41.61*1.5*準貿易濱逆差艙1計09朱0抱74董1徑96拒1章13填26走1奔66倍2菠17疲37丹1忍96反9切21象03菜2昌20廊4瑞33聾89且3任78在7副35舍83乒4擺35策2儲24彈42陡.6惱9污資料艘來源捕：少19館90掘－杰19而96齊年貿憐易數(shù)常據(jù)轉竿引自京趙濤價：?化“織美元珠利益冷〞悟支撐封美國愉經(jīng)濟銀高增頑長?旺，?圣理論辣前沿儀?街20因00艷年萬5用期，委15榴－彩16差頁。克19多97奶年以晃后數(shù)憶據(jù)引故自：記IM最F神，?謀世界爸經(jīng)濟寇展望峽?，閱20陳00效年點9階月。刊20截00卸－跑20戒03謝年數(shù)沉據(jù)系飽筆者速根據(jù)沈?中違國證員券報吩?有惹關資摔料整迷理。占*霧為預愿計數(shù)亞。悅撲1群99動7門年以涌來，阿面對燙物價嬸持續(xù)科下跌哨趨勢爐，通錯貨緊飛縮成挽為我示國理討論界獻的熱椒門話污題，悔政府與也采蠅取了零一系般列反沾通貨盈緊縮圍的政估策。并但哈20旺00僅年以懶來，飄通貨艦緊縮健趨勢響開始搜得到弦緩解漠，生淘產(chǎn)資假料價瘡格呈椅現(xiàn)出江較為獨明顯塘的上撒漲趨俘勢，貨其中精能源然價格拳上漲悶幅度乘很大菜。前19哨99棚年電11觀月到炒20嘩00門年膚8夏月，狗國內暗成品施油價艷格累響計上喊調缺6港次，嫩汽油筍出廠透價上廟漲幅芬度達論54疼%挪，柴宵油價扇格出便廠價著漲幅槳達側46蠻%吊。脈面對粥此態(tài)秤勢，序一些哭專家據(jù)擔憂研通脹窗〔乃展至滯伐脹〕族可能確出現(xiàn)巧；或抹者分幼析了產(chǎn)當前蟲通貨凳緊縮破演變候為通伍貨膨俯脹的愧可能筆性〔繩韓文沉秀，錦20齒01車〕；金或者仗通過刊歷史量案例垃分析貢，指危出反鹿通貨磚緊縮皇的宏其觀政樸策向夠膨脹佳乃至著滯脹橫轉化憶的風崖險〔鬧朱民蛋等，涼20超01面〕。偷也有躺學者奸認為悉，當刃前我轉們防淋復蘇頭夭折衛(wèi)重于夏防通起貨膨仍脹〔滿張曙掘光等謝，散20袋00跳〕。舒“摔9.沿11紋〞株后世易界能態(tài)源雖塘然價躺格又敘有上飽漲趨漠勢，譜20晃02屈年繁1慣－疼4立月，瘦我國月消費怠物價貨指數(shù)碧依然資與世銅界其嘆他大第多數(shù)斃國家聚一樣繪還是頭繼續(xù)尿下滑盛，通呈貨緊農縮的蕩壓力是依然哨存在局。弊因此體，探單討以竿美國畜經(jīng)濟跌為代嶄表的載全球隱經(jīng)濟栽體系端中的茶低通悶脹現(xiàn)民象，覆研究寸20咽世紀接90迅年代躲美國宇高增唱長、鮮低失拌業(yè)率口下低何通脹滿的深為層次姻原因規(guī)，對怠于深商入認胞識我起國宏惕觀經(jīng)溪濟形枝勢并災制訂肅相應庭政策沾措施造，具脹有重僑要的浸指導合意義歇。價一、筆低通犧脹的悲原因尺之一德：巨父額貿蔬易逆霉差的腸奉獻劣美國站是當教今世肥界上筒最大夜的進造出口旅貿易設國。非19陰99唐年貿誰易逆糠差高驚達愚33尼89桃億美句元，牛較腐19食90者年增摸長痛3啦倍，艙20嗎00溉年其趴貿易感逆差陣36堪97傾億美夾元，躍再創(chuàng)肺歷史補新高令。與且此同框時，待經(jīng)常像工程摟赤字河急劇煙膨脹三，達獅到當甚年厲GD泄P戶的因4.慈5%戴。棄20非01術年貿堆易逆纏差達映37訪87因億美叮元；圾20峰01完年逆調差有信小幅好回落撒，降哀至資35呆83端億美歌元。確但是展，蠅20狡02透年美包國的賣貿易擦逆差柔又擴贏大至喘43戶52汽億美疲元，纏較上苗年上稅升庸21拘.5度%錄〔參桑見表指2苦〕。貿表米2脈1懶99扁0-趕20金03繭年美姥國貿舒易逆證差〔簽按國尿際收豆支情膊況統(tǒng)安計〕槽單位壓：億圖美元宗19顫90教1雜99買1妙19怖92巧1布99稀3滿19閱94傍1偵99漢5草19癥96決1京99嚇7殿19匪98幟1捧99殺9垮20騰00蘆2津00諷1間20彎02魔2地00蔬3.吸1-踩6麗GD樣P傅1.是7刑-0是.2借3尚.3努2挽.4爪4劍.0暗2下.7發(fā)3慌.7疲4土.5飛4煮.3肺4斧.2卷5浸0繩.3仍2拳.4娘2醋.3口5緣貿易燒逆差散1昏09嚇0筋74割1快96蠅1各13丑26黨1盛66割2槽17劉37診1如96安9逝21限03術2掌20共4體33珍89薪3挪78基7轎35洽83偶4農35漠2肉24乖42瓣.6爆9牌資料冷來源戰(zhàn)：同夜上表瓶1粘。宵不過烈巨額陰逆差驢與經(jīng)襯常赤傅字并戚未阻午礙經(jīng)府濟增旱長，介對美月90驗年代看的低甩通脹雹做出唉了貢頓獻：猛一是最由于膀進口接產(chǎn)品墳物價早的持到續(xù)下雷跌，宏直接偉帶動鈴美國凈物價展下降鳴。遷柜9駛0雕年代輕中后銳期以頃來，裙全球悶絕大夸局部繡產(chǎn)品濁生產(chǎn)毛能力拴過剩搭，如截19勾98腸年世躲界鋼終的生住產(chǎn)能剖力達零10礎億噸隙，而繞19糠99株年總估需求走量不陳超過渣7.繼5陳億噸考，世亮界一時家大蠅汽車照跨國碗公司錯開足義馬力悲生產(chǎn)我1露年，玉即可事滿足器當年帆汽車巴需求爺。在啞此背蹲景下庸，世絲界商凍品價搏格全陪面下滾跌，雨尤其能是初芳級產(chǎn)攤品，東如兔19繡98頓年世爬界初話級產(chǎn)模品價燕格下抖降達混20矮%合，其金中原酸油價銜格下徹降達慚30濱%袖。筐19孕95快－夢99狡年上卵半年推之前宣，世駐界石找油和嚇非石候油進驚口價氏格都店在下嶄降〔邀石油徹價格筐19助99涼年下箱半年各才開要始上合漲，敘20億00喘年達集到高沃峰〕催，非乏石油箭進口妹品的狀價格崗年均逼約下牧降熊4%油。在射全球以產(chǎn)業(yè)遣結構吐的大排調整摘過程周中，莊這種闖生產(chǎn)竟能力勺的過年剩還喇將在賴相當瓜長的仗時期牧內繼業(yè)續(xù)存幻在，胡出現(xiàn)捷全球妨性經(jīng)晌濟緊紙縮趨昂勢也痛就在洗所難至免了芽。恥A揮．加蹈利．衫西林鉛〔訓Ga廊ry鳳S宮hi津ll桿in稻g菌，必19話99黨〕認圍為，暗通貨段緊縮匪可能盾要延尊續(xù)更10味年或岸更長衛(wèi)。羨在此川背景孝下，費19搶96揉－盾98嗚年，術美進忌口額宰年增摸長率員分別壟達掘8.帽65其%肺、扎13士.7小%璃和誦11界.6橋%閃，但讓價格楚卻不羨斷下濫跌，仔年降而幅分悼別為岔-2規(guī).9私%柱、好-4出.3匆%主和臉-6的.1某%鈔。大洞幅度優(yōu)增加零的工斥業(yè)用妄廉價兩初級學產(chǎn)品疑進口合，亦竹降低團了美役國公絹司的驚生產(chǎn)苦本錢鑒。據(jù)唉估計雕，進按口價驚格下帆降對肺消費沿物價壩指數(shù)葵下降鞠的貢珠獻了蜓約暴0.爺6傷個百戶分點篩。彩二是左巨額鳥逆差偏彌補殃了美滔國經(jīng)億濟增撤長中心投資繩I克與儲虜蓄析S擁之間喇的通衫脹缺簽口。樣根據(jù)桑國民貼收入煉恒等灘式，勸可以亂推導坑兩缺務口模梳型〔果H.狐Ch胳en暴er勿y把&朋A.集St蹦ro痛ut膚,1民96約6蛾〕，案有：謠Y獎＝晃C+肺S+詠T=懼C+聚I+負G+駕(X鑒-M摟)食，設洗T垃＝音G酬，于墓是有垮I絞－球S適＝雀M炎－炸X唉，即卷為了海維持謹一定論的經(jīng)橋濟增查長速帶度，翻投資幻I蒼與儲檔蓄吉S甲之間惱的差何額〔少儲蓄矮缺口范〕同固進出耽口之善間的殖差額嘗〔外塑匯缺鄉(xiāng)口〕慰必須捕保持潤平衡鑒。喝I，善S勤傻貌搶仆灘燥I刃遷狗而察胡態(tài)血伶為絨B1植跑榴S盒棄團食通脹炸缺口午與資顯金不擇足缺易口國P0誼醋纖爸廟B濁0扮婆搜杰娃駱煮撲吉口歐慕士毯克美首桂緊縮火缺口落與資緞金過練剩缺兩口萬投太B2緩喚飯蛛原前芬縣賭普泡夢榜駝津0醋素打Y2鹽捆盟Y0擺逝Y忙1慘襖顆亞房收入拜，產(chǎn)笛出有圖孟1已抬不同御I軟與貌S框分賭Y0萬燥Y1待布狀糊態(tài)下勝的通吐脹缺碗口與攜資金皺缺口漆設投姐資曲職線與用儲蓄避曲線小均為蹤線性顧，如剩圖冊1腔，暮B友1箭為攪I脂＞頓S揀域，船高消趨費、鍛高投耗資引案起需傳求增唉加，悶通過賄乘數(shù)斬效應言帶動勿整個柜國民頁經(jīng)濟刃持續(xù)帳擴張蠅，潛鍬在產(chǎn)咳出扣Y1號大于表均衡言產(chǎn)出膏Y0蟲，產(chǎn)勇品市扁場出少現(xiàn)供卻不應何求，企由此獸引起模通脹列與資境金缺施口。形如果蒙I虜＜雜S貢，引打起緊拆縮缺李口與迷資金踢供給浴過剩稈缺口聰，可我能的坑產(chǎn)出翠水平侍Y2獄標＜準Y0憂。退近年迎來，扁美國彎儲蓄頑率不墊斷下私降〔閣家庭金儲蓄饑率瞞20界00槐年下還降到遞-4囑%戀〕，賽而投葉資旺污盛，嫩90樂年代個以來岡，平暗均每借年有奪占澇GD收P黃比例喊2%噸左右兼的資園金缺牛口瞞,悄即經(jīng)愿濟體酸系中站I>文S駕，由森此產(chǎn)頌生巨絞大的皆資金閘缺口館與通鏡貨膨凍脹缺溫口。栽其中投資金怕缺口某由印樣鈔或蘆資本買工程奏順差貼解決生〔劉綱建江醉等，偽20夠00亭〕。撕IM身F慰估計拿,束20背00勉年，尿除美曉國之狐外的排世界還儲蓄還總額縱約半5扭萬億稿美元豈，其鼓中送22綠%套流入胖美國山。到晉20痰01服年底駕，美譜國累消計外御債超耍過碎1喂.5董萬億盾美元暴。廊而巨拜額經(jīng)咐常赤欠字或黃貿易京逆差陪那么彌紗補了梯通脹牢缺口爺，即金貿易跌逆差阿對美聾國保汪持低膨通脹絡率做礙出了鈔奉獻接，而倒且，首此時套的產(chǎn)椒出水頓平垃Y1且＞光Y1搜，經(jīng)醒濟實塔現(xiàn)增紅長。兔二、見低通夢脹的嘩原因限之二愁：強目勢貨部幣與攔新經(jīng)置濟運矩行規(guī)眾律本寫身具詢有緊率縮效誤應衫在經(jīng)任歷了時80喪年代絹的滯艷脹之莊后，泳90理年代證以來正，不放管是者魯賓棟財長壞還是胃薩默壤斯財墾長，厲均一疼直奉背行距“春強勢更美元缺〞狠政策廟，而戲且后插者多俱次強梳調強堵勢美的元政孔策關輪系美隊國國值家利趴益。餓此外影，格誠林斯桂潘的態(tài)利率劃政策甜也支匹持美躬元走曾強。賣20寺世紀飽90半年代刪，美冬國相管對于趁其他投國家幕而言傲，保紙持了疤較高轎利率鐮。如木19駝99朝年底駕，美縮國短沈期利姻率為慮5.脅5%澇，其態(tài)他主旋要國店家日映元為潤0.用2%孟，歐臘元區(qū)榴為喇3.綠2%閱，顯臣然美咸元利銷率較寸高。癥即便秘20抄01酬年以燦來，改美聯(lián)遷儲膨11懲次調量低利短率，南許多擠國家滲如英劃國、辭日本牛、新杏加坡痕、菲福律賓鮮等也沫隨之滑降低平了利域率，柴美元番利率懼仍然燕處于屢相對蘆較高栗水平辭。故強勢舒美元跨政策輸?shù)慕Y鑄果，滾美元勒地位僅日益校上升皆,轎全球粗對美日元需榮求日矩增，鍬如全精球外許匯儲醋備中淘，美喚元約流占渾6禾成；晌在國燭際貿畝易中洲，有棋2/菊3任是用閃美元童結算辣的；房國際瞞證券死發(fā)行肥總額成接近皇50危%豎用美綿元；稿國際腹貸款泳總額呈中以回美元航計價未的部煤分也筐接近支一半魔；所迷有美齡鈔〔聯(lián)約亡47估00翠億美炊元〕禁的饒66輪%駕都是賤在國豈外流言通的唉，大臺約糟3/溫4大新增雕發(fā)美漸鈔被臣外國送人所奉持有立。一墓些專套家認域為，凈隨著初金融化深化翅和金哥融全磨球化撫的加井速，術美元芒化將抖在一師些國雖家成榜為難晃以避沉免的迎現(xiàn)象鐮，因岔而今渴后相曾當長扎的時鳴期內漏，對單美元秩需求邀有加族，美腿元有隙繼續(xù)畢維持品強勢叼的基矮礎。葡強勢邊美元病政策晨，對蟻抑制該經(jīng)濟尼過熱春和防此止通非脹惡攪化產(chǎn)河生了套積極得作用碗。襯強勢鵲美元腎亦使位得進沖口產(chǎn)虹品的爪價格紫變得饅相對趙廉價晉，廉鬧價的站商品猛大量舉進口區(qū)，使逝美國凡在國媽內消笨費需拒求久餡旺不屬衰的佩同時隔，避望免了讓通貨菊膨脹盆。美生元的濾強勢僵，吸砌引全拒球資茶本大趣量流墾入，降推動碎投資訓擴張屈，促幅進經(jīng)智濟增原長，睬使得仗低通閑脹和紀高增澇長得賺以同傘時實套現(xiàn)。毀知識濟經(jīng)濟膛時代袖，由培于新惡技術拉的采溫用，賣提高勤勞動西生產(chǎn)灘率，脊降低握了勞系動成托本；岸新材飼料、霞新能旬源的冷利用狀，降編低了屢生產(chǎn)鋪本錢倒等等添，從畢而出拖現(xiàn)經(jīng)也濟增刮長與冶物價象不同襪步的渡現(xiàn)象淚。根畜據(jù)知圾識經(jīng)鞠濟與估信息堆經(jīng)濟右的三賺大規(guī)作律之坡一的蔥信息萍技術挨功能演價格啦比的攔摩爾夕定律版〔寇Mo卵or假e’翠s氧La裂w展〕，割計算乞機硅障芯片余的功絲能每柱18掉個月假設翻一虜番，壩而價闊格以據(jù)減半淺數(shù)下咐降。鍛該規(guī)姨律的霸作用敞從藥60較年代憂以來桂已持吸續(xù)近芹40判年，鐘預計斷還將波持續(xù)耀20忙年。躬摩爾眨定律程較為兔充分倚的顯鐵示了爹經(jīng)濟蠅增長六與物植價增憑長不壁同步傷的原失因。瘦即電特子計侮算機邊及信伙息技腸術在璃各個班領域田的廣晌泛應雙用后查，其債性能洗不斷字提高朵的同盯時，引價格玩卻不急斷下陸降。維經(jīng)濟詞的增謹長過啞程中禾首先猾在信靜息產(chǎn)固品上津出現(xiàn)孫了這些樣的片良性替循環(huán)續(xù)：需冒求的悔增加懶促使點產(chǎn)品駁的平輛均成算本下束降，訊價格補降低仔又促梯進了荒需求港，從潑而使拐產(chǎn)品鹽的銷枝售量戲和利填潤上梢升。央其次伍，電冊子產(chǎn)逢品芯獲片的乘性能適不斷拔提高唯，而暢價格既卻不紐斷下霞降的天趨勢桐，導絡致整脂個電煩子產(chǎn)笨品出傳現(xiàn)了相如信命息產(chǎn)幻品同鹽樣的停價格泄變動姿趨勢瑞。再搖次，障電子蛇信息辱產(chǎn)品帥的價婆格的倆下降吳對其語他產(chǎn)外品的墨價格宜下調田產(chǎn)生菊了向怎下的昂牽引宰力。師據(jù)美陷國商繳務部漠估計戀，壓19慢96陰－蓮19猾97炎年兩括年，塞由于令信息綱技術答產(chǎn)業(yè)仆的產(chǎn)梳品價按格下燭降，貌使通絞脹率演下降貴了盜0.方7惕個百意分點嗎。從劇工資狐的變環(huán)化角置度分邪析，豪高科價技產(chǎn)筋業(yè)工骨資上陪漲的獨壓力豈，已猾被這歷些的勸低廉西價格帝所抵騎消；礎而非免高科狹技產(chǎn)輝業(yè)又料因無泥明顯咱的需嘴求拉平動，灣自然跑也不肺會驅純動通競貨膨們脹的專壓力鐵。指二、膨低通玉脹的皇原因數(shù)之二耍：虛托擬經(jīng)涂濟的惠繁榮略弱化富了貨依幣供詠應量寺與通利脹之樂間的哨互動灣關系塘弗里任德曼聰認為沉，坊“建通貨泥膨脹區(qū)無論勒在任污何時行空條曉件下陳都是番一種避貨幣榮現(xiàn)象潤〞去。他封確信張，所皮有的堂通貨悼膨脹涌都源異自于針貨幣腐供給榮的高弊增長挎率。齒但貨分幣供乎應量詳?shù)淖儚鼗c香物價憤波動誕、消倘費與瞎投資橫之間他引入班虛擬璃經(jīng)濟幫后，更情況惰發(fā)生魂變化三。此當前智，美藥國虛揀擬經(jīng)始濟迅合速發(fā)侮展。腐19譯99苦年金剩融資泳產(chǎn)總軍值占至GD細P漂的比劣例超命過詠40鐵0%序。以褲股市蜘為例邪，適19膏94府－恢99厲年的榮年均拳漲幅訪超過澆24吸%纏。氣女勢如起虹的古美國壓股市眉，吸淺引了俊國腦內資廈金及神全球損資本純的流魄入，怕到浙19珠99姜年底懇，股塞市總維市值風占全裝球總支市值肥的比繪例達您到塞53玻%膊，與母GD暢P戴的比俗例接世近強18配0%蛇，嫌52互%貿的家僅庭直解接或懼間接向擁有罩的股秋票財臺富多挺達勉13受.5綠萬億晝美元哀〔烘20膨00槐年以延來股董市大升幅度株調整歌，美神國家養(yǎng)庭股恒票財崇富急胡劇縮喉水〕介。邪以股喬市為現(xiàn)代表采的虛考擬經(jīng)蹤濟的超開展校，對留美國籮保持懼低通安脹做遇出了護奉獻確。這榆可根淚據(jù)改電進的貨費雪澆方程照式進恥行。出根據(jù)置費雪界方程使式，稱有：答P．鈴Y＝賀M．咐V屯……侵……鋸……豆……袍……輛……發(fā)……推……各……盾……芬〔1升〕孕相P蝕為價批格總迅水平既，倆Y組為實剝際產(chǎn)此出，遷M隸為貨敏幣總理量，詳V嫩代表陳貨幣售流通愿速度軋。其滴中，確M鞠是由久模型擇之外腥的因蒙素所棋決定魯?shù)耐饴犐儼辶浚唤鉜粉由于緩制度辨性因賞素在塵短期伐內不尤變，刪可視韻為常男數(shù)；勁Y繪常保怒持固嘆定的惜比例船，大疊體是睡穩(wěn)定阻的。游因此項，只影有統(tǒng)P用和吹M浸的關版系最扭重要釋，狗P繼的變衡化尤雀其取嶄決于脈M殘數(shù)量炊的變擇化。韻虛擬串經(jīng)濟坑的迅纏速發(fā)堪展，把產(chǎn)出陶Y逆已分段解成孕實體梳經(jīng)濟紙表現(xiàn)弟的飼Y1耽和虛盡擬經(jīng)猶濟表扭現(xiàn)的厭Y2尿，物使價總如水平搬P驅改變腎為實奧體經(jīng)純濟表庭現(xiàn)的換P1襖和虛隆擬經(jīng)勤濟表楚現(xiàn)的場P2公，于憶是有侮改良夕的方納程式梨：阿率P1叫Y1真＋P答2Y兄2＝武M．昂V毀……陣……桑……老……那么……珠……氧……朗……墓……牌〔2評〕部就式鵲〔挺2充〕而彈言，鵝Y1邊的變鐵化大龜體可限以預胳期，宰但結P2刪Y2咬的不業(yè)確定附性較錢大。四假定拴V火不變只，那么屢P1倉、欠P2旁的變份化與陡M富緊密涂相關趴。衰美國蜓經(jīng)濟婦體系沸中，炕貨幣克供給服量是閘按照馳M2民來衡穩(wěn)量的衣。均90讓年代樹，美企國梯GD罩P事年均軋增長男3.歲7%膜左右給，廣醒義貨螺幣毫M2皮在念19撒92榨－胸94蟻年波吩動幅慮度不押大，誓分別菜較上頁年增態(tài)長闊1.護8%勤、盤1.縣3%叢、丟0.茅6%迷。奏19朵95上年開凡始，呢M2擦大幅村度增寺長，奶19蘭95恢－換99抓年年射增幅示分別溫為：眾3.卵9%版、撓4.瞧6%罷、雷5.簡7%些、玻8.材5%采和勿6.陷1%卡。在送這一純背景苗下，山消費個與投驚資的遺旺盛寄，經(jīng)息濟的毛持續(xù)努穩(wěn)定亮增長繞并未王導致救通脹徹與高胡失業(yè)堅率的裁出現(xiàn)榨，原爺因何堵在？閑由式缺〔毯2和〕分江析，謹M團較原紹來增狀加代Δ柔M盯時，卸新增樹的來Δ膨M擦中，稀一部艦分轉差化為磚實業(yè)反投資驕，表威現(xiàn)為諷實體襪經(jīng)濟拖的擴柔張，檔即外P1探Y1扒增長貼，一忘局部桑被吸桐引到匙虛擬吐經(jīng)濟蜜中，棟表現(xiàn)宗為虛帆擬經(jīng)卻濟的衰擴張陜，即保P2抹Y2縣增長隊。如文果敘P2公Y2絲續(xù)繁省榮，悲那么將靠吸引諷更多怨的貨餅幣量朽注入呢虛擬絕經(jīng)濟桐，其追中也欲包括繳本來蓋應進銷入實晨體經(jīng)靈濟的巨貨幣看量。墓從而添貨幣顫供給釘量既丈引起宿P1蹄上漲距，也掌引起捷P2寺上漲舟，但晌P1治上漲勻幅度卻得到丘一定舍程度錦的緩廊解。烈于是精，虛慌擬經(jīng)渾濟從族貨幣胞總供恐給量草上穩(wěn)捐定總恰需求醉，尤騎其是槽當增酒加貨釋幣供蟻應量定時，潑股市嶼的發(fā)循展能桌將所脈增加呆的貨賞幣量折轉化奔為證欲券投件資，過以此焰加快腿S控向決I滅的轉德化，妖抑制澇貨幣蠟供給泉量與臨收入淚增加呼時對勻通脹擦的壓脈力。愉另外日，虛股擬經(jīng)哥濟的轟繁榮哀，一震方面茫將消洲費基框金轉蔽化為碰投資籠，抑肚制了機投資盆對貨泄幣發(fā)知行的界壓力駁，從不而貨雪幣供霜給量斤減少炮時，禿實體脅經(jīng)濟公所需菌貨幣漿量并搖不一宋定減煙少；蝴另一區(qū)方面原，還燥可將芽社會姥閑置便財產(chǎn)船向運型營財漸產(chǎn)轉督移，惕抑制仿了貨豪幣供遭應不獻足時產(chǎn)通貨航緊縮細的壓嬸力。膚假設這悔些閑碰置財拿產(chǎn)是征來源篩于消溜費領亡域，預當轉腥為運序營財茫產(chǎn)之讀后，車社會烘總的興貨幣臂供給掘規(guī)模比不變跌，卻辰相應檢增加培了投匪資領租域的錄財產(chǎn)廁，從乓而達卷到抑鴿制緊框縮和蔑促進純經(jīng)濟影增長捧的雙賄重目赤標。桂19驗97估年亞腎洲金癢融危誕機之圾后，驢全球哈進入危通貨食緊縮仗時期拐，美樣國虛綢擬經(jīng)宮濟卻粘相對籠的繁打榮，近這是只美國運防止心通貨厲緊縮釘?shù)闹厣钜蚓渌刂弧４椎绨毓摷讛M經(jīng)鹽濟蕭福條，越尤其件是股修市蕭舉條，仇那么式秒〔副2弄〕中楊的長P2粒下跌青，通飛過影學響市悲場信川心，哲對幸P1獻產(chǎn)生櫻下調潤的牽譜引力纏，通睡脹壓令力亦否大幅處度減條輕。依如森20時01蛋年，厚美國哈股市御下跌池，上習萬億性美元沸的股爪票財稠富縮啄水，皺通過難影響炸市場篩信心缸帶動臂了物撿價水戰(zhàn)平的鹿下跌雪。觀四、衛(wèi)低通吸脹的面原因淺之三店：股久票期愧權制央與員閉工持遮股制鳳、勞蘿動生趁產(chǎn)率漲的提偷高抑嗚制工觸資上改漲壓他力傲近年臂來，暮美國纏失業(yè)凈率不拉斷下協(xié)降。霧經(jīng)濟添歷史蟻說明幕，在變失業(yè)峽率如剪此低靜的情擾況下鼓，工太資會針相應喉上升參，接鏟著螺豆旋式綠地產(chǎn)警生通扮貨膨積脹。敏據(jù)美蝶國經(jīng)駁濟政筑策研避究所舅19摸99否年公初布的稍一份義報告萬顯示鮮：在膏過去院數(shù)年救中，鋸工資群出現(xiàn)乎低增攻長甚貢至負鄭增長除，在局過去將的刃5冶年中似，工為資增汽長并彩不明蠟顯，炎19亂99刊年私隸營部挎門員岸工的替整體鋼工資輛水平蝶增長駁了替3.遷3%穿，和猶三年央前相頓比幾趁乎沒施有任拜何改榴變〔健而那碌時的辜失業(yè)所率為懼5.多4%情〕側(姥甘煜孫等賊,2換00企0)墾。亞在低奶水平封的失蹤業(yè)率勁之下很，工雜資為壺什么離沒有澆上漲杯？菲盲利普疼斯曲格線認賣為，銳貨幣俊工資法上漲奸是勞錫動市易場超傷額需糖求的訴正函消數(shù)，柏而失船業(yè)率小是勞四動市單場超窮額需己求的齊負函責數(shù)。外即經(jīng)敘濟增弦長推垂動失嘉業(yè)率濱下降慧，進坦而推唉動貨表幣工惜資率詳上漲煩。同于時，淘工資隱是產(chǎn)道品成袋本的良主要骨構成軌局部報，從倚而是想價格拉的主搶要構沾成部糾分，塑故只園有當?shù)秦泿判止べY奧上漲泛超過核勞動丘生產(chǎn)頑率上林升時圾，貨香幣工垂資上倆升才腫會引黨起物延價上衡漲，預否那么臣，貨鞏幣工戴資變兼動并貞不會包立即魔引起恩物價掀變動顧〔尹翼伯成雀等，岡20店00驢〕。陣傳統(tǒng)孫經(jīng)濟鋸體系膠中，某勞資雞關系哭形成達對立平：工糖人要裳求提損高工派資少,雷企業(yè)勤為追梅求最豈大利孝潤又溫不希脈望提維高工緒資捧,朝從而難成為貿失業(yè)仰率與笑通脹樓率反敘相關堂關系示的前稿提。挺但美柜國廣荒泛推趨行的安期權狀制以蓋及員展工持姓股制孟打破況了這勁種關禽系。生從員悠工角錢度考度慮，懸美國驅股市貢長期施持續(xù)談繁榮戰(zhàn)，推勺動了炮期權菜制與君員工厲持股廟制的必繁榮常，尤董其在渡NA膽SD礎AQ傍大幅影攀升想的示很范效舍應下遠，硅查谷的挺股票氣期權糟交易誦風行綁，絕省大多黃數(shù)高剖科技交企業(yè)鄰推行包了期包權制喝，甚迫至出釀現(xiàn)了瀉要期周權不碼要工阿薪的言現(xiàn)象豐。另倚外，宅由于廈新經(jīng)夠濟是沉以知柔識為泡根底員的，桶知識蹄具有沿外溢現(xiàn)性，拘企業(yè)分為穩(wěn)股住那誕些掌釀握知貝識和蚊專門軟技術宜的員彩工，解防止班把技艷術和喇知識帆外傳芬，需約要將繞員工思的命裂運與姜企業(yè)葵的命看運緊限密結泡合起鴉來，顧使員厲工成長為企巴業(yè)的群主人份，因袖此，諸雇主監(jiān)除了迷給工同資報秘酬，鞋還要釋給以瓜股票喂或股喘票期訓權激筍勵。疑于是紀，勞灑資關薪系的價對立秋局面聚被打逗破：魔員工螺并不滿一定悅要求叨提高化工資啦，甚愈至不戲反對屆降低己工資門。因喇為降租低工怖資可成降低亡產(chǎn)品棗本錢鉛，增將強本冶企業(yè)于的競寧爭力妄，增長加每騙股盈龍利。愛這樣鄭，員獲工不傍但可價以從槐股權暮中分主得紅詠利，擠更為邁重要霞的是櫻，對嚴上市辭公司物而言架，員才工可填以以佩低于與市場渣價值遮的價除格購辨買本流公司葬股票盾，然務后，輪在股奮票猛跑漲后厲賺大翻錢；端對于摟非上趕市且凝新創(chuàng)習建的碎高科雜技公值司而呀言，可員工班可以頂努力皂奮斗災，提惠高經(jīng)饑營業(yè)榮績促迷使其愉上市蜻，從功證券絞市場多出售豈股票踐獲取衣回報貓。菊有關嫂數(shù)據(jù)者顯示直：截魄至塊19扁97屆年底櫻，美燒國隙45鋤%粗的上虛市公叼司使厚用了芹股票出期權縫方案圖，而茄在恢19終94續(xù)年，煌這個判比例鄉(xiāng)僅為套10堪%轉。到未19覽99狹年底長，約唇有濁60趙%聾的上鐮市公溝司使溫用了薄股票那期權婦方案龜。掩19麥96賊－化19產(chǎn)99孕年，暈美國菠平均士每母5閑天有所一家綠硅谷切公司裳掛牌獄上市往，股夜票期蟲權制緩與員式工持鉤股制撤的直驅接結共果，畜每雨24銀小時蚊增加垂62帶個新艇的百筑萬富姜翁。叫另外趴，一仇國通并脹率匆并非晨與貨純幣工槽資上燕漲率壘同步市，二測者還燦存在理一個罵勞動擱生產(chǎn)稍率問鮮題，夕如生努產(chǎn)率梢增長殊2%受，貨鵝幣工問資也節(jié)上升搶2%盞，那么暫本錢鄭從而左產(chǎn)品和價格考并不晌會變確化。敬近賠10鬧年來賣，美蒙國勞分動生謙產(chǎn)率北每年棍平均初增長錘2.槍2%元，勞堡動生圣產(chǎn)率準提高月如此樹之快哲，部授分抵盟消了亂工資粥的小桃額上垮漲幅泰度。昆而高噴科技公和新賣技術底廣泛寶運用臭后，常單位靈產(chǎn)量像對勞挖動力磨的需是求日鑼益減爬少，背美國疾工人浪和工趁會組勉織考椒慮更蠅多的核是保某住就怪業(yè)機越會，渾而不扭是提選高工舊資。蝕以上何多方割面的艱作用饒，切含斷了速提高表工資議本錢詞轉嫁牙為價翅格澤物價緞上漲粘工資帆再上哈漲的鄭惡性罰循環(huán)聾，亦坐降低鋪了生聽產(chǎn)成拉本，更減輕鏡了通仙脹的蕩壓力由。趨五、魔幾點融啟示噴美國傍的低棍通脹藍，有救一定籌特殊討性，板但可惡能也塑是長豐期的青，代浴表著嶼當前皺全球是經(jīng)濟騾體系漠中的宏低通陶脹態(tài)奏勢。治20怕00看年腿10斥月以汽來，鍋美國柜經(jīng)濟但“鳥軟著椒陸捎〞術，其慈資本歉市場滋也大第幅度醋調整慢，但餃美國嫌近膚10饅年繁跟榮的迫經(jīng)歷確，使筍其完撥成了魯產(chǎn)業(yè)雙結構減的轉川型并握向所姐謂的菠“謊新經(jīng)俯濟撿〞煙開展猴，聯(lián)倍邦預里算盈顏余痛20煌00萄年度挺創(chuàng)下堪23稼70識億美上元的腦紀錄尾，且按證券槐市場討經(jīng)歷兆了快民速調皆整后清，尤奶其是姐“蓮9.芽11管〞掩事件身的沖饒擊后宰，道煤．瓊有斯指盤數(shù)仍株然基堅本保箱持在插相對牲較高務水平繁，這屢足以洪令我象們欽敢羨。爐美國沒出現(xiàn)悅經(jīng)濟萌中的手低通蜜脹態(tài)昌勢，消對全密球經(jīng)靈濟中楊的低巧通脹檔產(chǎn)生之了廣柏泛而鼻深遠舅的影津響，蹄全球科范圍做內出輔現(xiàn)了啟低通完脹態(tài)臂勢。賤而我鋪國近磚年來舒一度賴物價越低迷籃，陷劉入通及貨緊殊縮怪教圈，擺制約撈了經(jīng)喂?jié)l(fā)鑰展。乒在我笑國就溫業(yè)壓女力不歇斷加杠大的揮情況撿下，霉我們裳至少搏可得秤到如勝下啟嫌示：火煩1窩．應嘗從全顛球視亮角考朋察中峽國經(jīng)檢濟體其系的親缺口鉤，重喉視人皺民幣報升值觀壓力暢。壽根據(jù)笑兩缺朽口模潔型，沸長期酬以來標美國跪屬于末I擋＞偶S擦類型母的國灑家，融我國嶺那么屬苗于冬I海＜翻S滑國家秒，指20斬02惜年俯4雜月末菜，我辟國城鞭鄉(xiāng)居驚民儲涂蓄總欲額達啦7.窗97鴨萬億述元，叼但我曲國金勺融機消構的別存貸裙差卻械不斷旱擴大時。舌20盼01捷年底兄，金弦融機帆構各寒項貸粱款余能額為月11攻.2殃萬億筍元，勇同比照增長議11機.6嫁%,列但存稻款余芹額達狂14大.4流萬億挪元敢,吵同比種增長數(shù)16獨%宣，存賓貸差答達販3.慶2公萬億蜓元。貝I源＜像S秘導致醉潛在膨產(chǎn)出粥水平利偏低逼，形窗成通享貨緊盾縮缺退口，綿要通念過經(jīng)國常項戶目順鉆差來英彌補疫。事響實上寺我國拘出口手貿易胡確實搬在大涂幅度新增長是，財20查00橡年我往國外涌貿進腿出口牢總值種達衛(wèi)47灣43啊億美養(yǎng)元，死比栽19葉98汽增長撞31慣.5血%春，其存中出去口禽24過92降億美柏元，鼻全年軍實現(xiàn)命貿易腦順差硬24框1季億美飽元，昆20顆01域年，草我國遲貿易鼻順差懲22拜5.地5練億美研元。趣這種賽態(tài)勢倉開展餅的結誕果，叫造成旁經(jīng)濟麗開展近中對酬出口缺的依爬賴性皺過大普，人蝴民幣懲升值遼壓力壁加大貞，一役度使正本已省出現(xiàn)帥的緊債縮趨頓勢進野一步止加強店，不鄭利于雪經(jīng)濟蠢增長絹，必觀須采綢取有禿力措定施改梁變這陸一發(fā)敗展態(tài)擱勢。員解2香．重洗視與尿發(fā)揮糠虛擬亦經(jīng)濟終對物凈價的汗作用冰機制額。博鑒于潑虛擬慘經(jīng)濟戴對通半脹的甜特殊芳作用罵，大獅力發(fā)餃展虛鵝擬經(jīng)身濟，穴將在棕一定湖程度他上穩(wěn)邪定物看價，棋且有侵利于請平抑閉經(jīng)濟參周期抹。但寧如果交貨幣轉供給護量增罪速忽睛視虛加擬經(jīng)粉濟，末虛擬朽經(jīng)濟不的膨生脹會突將貨偵幣吸蠢引到籌股市什、債虹市、套期市盞及匯仔市上方來，神從而桿造成顫通貨臘緊縮逗。嚇19泄96浙年我熟國中晶央銀儉行正啟式將昂貨幣立供給曬量作含為中鎮(zhèn)介指半標，號并宣滾布攏“澇九五子〞痛期間蔑，貨脫幣供高應量忙控制朱目標胳定為雕M2膊年平乘均增厚長辛23播%怎左右慨，器M1盡年平誦均增斧長蔥18斤%暮左右柏。閃19槳99石年以訪來，必M2鹽增幅倆不斷常下降亭，由就上年亦末的貼14宰.0耕%畫下降題到瓦20淘00割年的怪12寇.3樹%盜，增弱幅下磚降扔1.陪7耽個百峰分點渴。與思此相迅對應玩，恥20宏00默年滬尖深股江市成貨交額焦達奔60嶺82蜘7女億元倡，同震比增嫌長燭94攪%先；年攻末股何票市否價總蘆值見4.飼8特萬億攻元，所同比哪增長周82竄%扒。城20屢01踐年垮7趕月以批來，邊中國必股市聽經(jīng)歷與了近帥6畜年來殖的最塌大幅壟度調躲整，褲其對孩市場示信心誕的負弱面影迎響從抱儲蓄翻的大密幅度吸上升須反映仙出來吧。幫20舍02煎年繁1朱季度葛，城凱鄉(xiāng)居胖民定喇期存柿款