基于哈佛框架下企業的財務分析研究—以莆田方家鋪子（2018-2022）為例目錄TOC\o"1-3"\h\u189691緒論 2197001.1研究背景與意義 2210271.2相關文獻綜述 2164082相關基本理論 3268342.1哈佛分析框架 3133492.1.1哈佛分析框架的內容 3164762.1.2哈佛分析框架的優勢 4217813哈佛分析框架下的莆田方家鋪子財務狀況分析 479323.1戰略分析 4195863.1.1公司基本情況 4307053.1.2行業PEST分析 462843.1.3莆田方家鋪子SWOT分析 5207893.2會計分析 536423.2.1辨認關鍵會計科目 5160943.2.2分析關鍵會計科目 6245233.3財務分析 8262753.3.1趨勢分析 8201413.3.2結構分析 10134523.3.3比率分析 12117553.4前景分析 16291984莆田方家鋪子的財務狀況存在的問題及對策 16167234.1莆田方家鋪子的財務狀況存在的問題 16151444.1.1戰略方面存在的問題 1699034.1.2會計方面存在的問題 16269354.1.3財務方面的存在的問題 1786324.1.4前景方面存在的問題 1724594.2優化莆田方家鋪子財務狀況的對策 17104144.2.1戰略方面的建議 17262194.2.2會計方面的建議 18160684.2.3財務方面的建議 1865894.2.4前景方面的建議 18211735結論 1810327參考文獻 191緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景隨著經濟全球化和現代技術的快速進步，我國滋補食材行業也取得了蓬勃的發展。在互聯網大數據的加持下，滋補食材行業將面臨更多商機與更激烈的競爭態勢。滋補食材企業為尋求生存和發展，其首要的課題就是注重調整發展模式，積極迎合時代發展的新需求，適應競爭，家里高效科學的發展戰略，該課題也是本文研究的出發點和落腳點。莆田方家鋪子處在當今激烈的滋補食材行業競爭圈內，不僅沒有被時代的浪潮淹沒，而且未雨綢繆、提前布局，實現了發展戰略的升級，產業結構的更新，通過新的有效供應，適應并創造需求。因此莆田方家鋪子作為我國的代表性滋補食材企業，有一定的研究意義和價值，其發展前景相比傳統財務分析方法，更適合哈佛分析框架。對其進行財務分析，可以對其他的滋補食材企業提供建議和參考。1.1.2研究意義（1）理論意義哈佛財務分析框架，以一種全新的、全方位的分析眼光，對企業的內外情況進行分析。其立足于企業的既定戰略，同時結合行業發展環境、經營策略和財務數據，綜合分析企業的經營狀況，預測其發展前景。在國內哈佛分析框架運用較少的情況下，這即豐富了對滋補食材行業財務分析的方式，又能夠對滋補食材企業的戰略發展提供參考。（2）現實意義本文運用哈佛分析框架對莆田方家鋪子進行財務分析，希望通過抽象理論與具體案例的結合，找出莆田方家鋪子的優勢與不足，提出建議與策略。首先，對于莆田方家鋪子本身，本文從戰略分析、會計分析、財務分析與前景分析四個維度進行，為全方位戰略的確立和發展前景的選擇提供了依據。其次，對投資者而言，通過哈佛分析，能讓莆田方家鋪子的財務數據更加透明，為投資者提高有價值的信息。1.2相關文獻綜述1.2.1國外文獻綜述對哈佛分析框架的研究：以Salmietal為代表的學者提出從概論、會計分析和財務分析三個維度進行財務報表分析。而以Stickneyetal為代表的學者則是從環境分析、會計分析和財務分析這三個維度展開。顯然，相比較而言，Stickneyetal的嘗試在原來兩維度的基礎上增加了環境分析，使得財務分析結果更為可靠。還有一部分學者是從四個維度來構建財務分析框架的。最具有代表性的是Palepuetal的研究，其提出了一種集戰略與財務報表分析為一體的、更具實際應用效果的財務分析框架，即哈佛分析框架，主要包括戰略分析、會計分析、財務分析和前景分析四個維度（陳欣怡,孫雨婷,2020）。1.2.2國內文獻綜述對哈佛分析框架的研究：張新民在《中國會計的國際化》（2007）中首次提出了項目質量分析法的概念以及資產、資本結構、利潤、現金流量等項目內容，這是國內學者在財務分析領域的一個重大突破。該方法不僅打破了傳統比率分析只有單一財務指標體系的缺陷，而且能夠充分挖掘財務比率背后企業的真實財務狀況，為每個企業量身定做個性化的分析方案（周心怡,徐雅婷,2020）。2相關基本理論2.1哈佛分析框架2.1.1哈佛分析框架的內容哈佛分析主要包括戰略分析、會計分析、財務分析和前景分析四部分，分析框架將趨勢分析、結構分析、比率分析相結合，能夠準確把握財務分析的重點，指出企業經營存在的問題（劉憶然,2020）。戰略分析：戰略分析是哈佛分析框架的起點部分，目的在于分析企業采取的發展戰略，掌握行業發展情況，指出自身發展的優勢與劣勢。會計分析：會計分析是在戰略分析的基礎上進行的，目的在于辨認關鍵會計科目，評價財務數據反映的基本經營事實的程度。財務分析：財務分析是從多個方面，具體、立體、真實、高效地運用企業的財務數據評價公司經營的優勢與問題。前景分析：前景分析針對的是公司未來的發展前景，在前三項分析的基礎上對企業未來的發展提供參考建議并提出科學預測，為投資者提供決策支持。2.1.2哈佛分析框架的優勢哈佛分析框架的優勢與傳統財務分析相比，哈佛框架以財務數據分析為基礎，去分析企業整體發展過程中的具體財務情形，因此進行分析，其得出的結果并不會局限在財務報表上，而是通過企業實際發展狀況展開整體的綜合分析，所構建出的是一份較為完整的邏輯框架分析圖，其優勢主要體現在內容上，能夠更好地體現企業的戰略、企業的財務能力等（張思菲,王雨,2020）。在借助準確的財務數據分析的基礎上，能夠給企業帶來真實透明分析結論，讓企業在制定發展戰略決策、經營方針時，擁有較為真實確切的數據支撐。國內上市滋補食材企業運用哈佛分析框架的優勢之處，結合企業本身的研究與策略，能夠最大程度的彌補傳統財務分析方法存在的不足之處（李晨瑤,趙天宇,2020）。3哈佛分析框架下的莆田方家鋪子財務狀況分析本章是全文的核心章節，全面整體地對莆田方家鋪子進行哈佛框架分析，旨在發現公司存在的財務問題。首先，滋補食材行業的宏觀環境進行整體的PEST分析，再對莆田方家鋪子進行SWOT分析，了解企業面臨的優勢與劣勢，機遇與威脅。其次，辨認莆田方家鋪子的關鍵會計科目，在分析關鍵會計科目的基礎上與同行業單位進行比較。第三，對莆田方家鋪子進行財務分析。最后，預測滋補食材行業前景和G滋補食材公司公司未來前景。3.1戰略分析3.1.1公司基本情況莆田方家鋪子公司是我國滋補食材行業的代表性企業，深耕滋補食材領域多年，莆田方家鋪子在曾經在2019-2021年三年連續獲得我國“國家滋補食材企業榮譽金獎”、“國家優質納稅企業”以及入圍了華潤排行榜排出的“全球優質滋補食材企業500強”。莆田方家鋪子的發展是我國滋補食材企業改革創新的縮影，因此能夠在很大程度上代表著我國滋補食材企業的發展狀況，尤其是在存貨管理方面，莆田方家鋪子的存貨管理問題一直都是當前莆田方家鋪子公司領導層重點關注的問題，而解決莆田方家鋪子的存貨管理問題也是企業亟待解決的重要問題。

3.1.2行業PEST分析（1）政治環境2021年我國政府從節能、環保、產品升級等三大領域提出了滋補食材行業的目的和方向，提出在三年內，完善行業標準、健全政策體系，建成規范有序、運行通暢、協同高效的產品升級體系。（2）經濟環境在全球經濟一體化的影響下，中國滋補食材不斷實現“走出去”，不斷開拓國際市場，越來越大的需求將帶給中國滋補食材業更多的機會，隨著滋補食材產業轉型的加快以及人們生活觀念的轉變，廣大消費者越來越注重生活質量的重要性，加之收入的增長，人們對高質量生活的追求越來越迫切，研發制造更多創新產品，這已成為消費者的首選。（3）社會環境，經過幾十年的歷程，市場上的滋補食材產品由多樣化趨于同質化，價格的下滑難以吸引更多的消費者，人們都能理性的選擇心儀的產品，從如今的社會市場背景看，不同地區、不同階層的收入差距拉大，因此企業在這種社會市場背景下要根據不同的消費群體制定不同的產品研發戰略，以緊跟市場的需求導向。（4）技術環境滋補食材產品的技術含量越來越成為消費者青睞的焦點，這就迫使企業要不斷創新自己的產品以適應市場日益更迭的需求，在滿足消費者的同時也推動了滋補食材行業技術的進步。3.1.3莆田方家鋪子SWOT分析表3-1莆田方家鋪子SWOT分析表Strengths優勢Weaknesses劣勢zh注重科研投入品牌擁有較高知名度掌握營銷渠道核心技術不足，專利數量不足Opportunities機會Threats威脅具有廣闊的新市場，加大LED電視的研發緊抓國外大開發市場良機借助政府優厚政策，提高市場占有率進口品牌價格優勢和技術優勢3.2會計分析3.2.1辨認關鍵會計科目通過對莆田方家鋪子2018-2022財務報告中的數據進行整理，得出表3-2，從中可以看出，存貨和固定資產這兩個科目在莆田方家鋪子的總資產中占比較高，對企業財務信息的質量影響較大。因此，本文分析莆田方家鋪子2018-2022年會計政策和會計估計，來判斷其會計政策和會計估計的合理性。表3-2莆田方家鋪子資產構成情況表20182019202020212022貨幣資金9.30%9.96%9.98%8.61%9.82%應收票據2.11%3.03%3.35%3.82%2.60%應收賬款5.99%7.31%7.79%8.71%10.49%預付賬款3.06%1.84%3.62%3.46%3.64%其他應收款0.16%0.11%0.29%2.57%2.24%存貨20.94%19.37%17.43%18.34%20.56%其他流動資產1.39%1.70%6.17%3.89%1.72%長期股權投資1.10%0.02%0.33%1.15%1.41%固定資產29.01%21.83%22.69%26.21%31.01%在建工程18.07%21.31%16.16%8.56%4.19%無形資產5.43%8.98%7.89%6.65%6.32%其他非流動資產2.21%1.55%1.04%2.29%1.31%資產總計98.77%97.01%96.74%94.26%95.31%3.2.2分析關鍵會計科目（1）存貨及分析莆田方家鋪子的存貨主要包括原材料、庫存商品、在產品、發出商品、委托加工物資，存貨在取得時按實際成本計價，存貨成本包括加工成本、采購成本和其他成本。近年來莆田方家鋪子及同行業的存貨情況如表3-3所示：表3-3莆田方家鋪子及同行業三家企業存貨情況表項目企業20182019202020212022存貨余額（億元）G滋補食材公司90.25165.71200.12240.84278.82莆田方家鋪子33.9829.5634.9942.9584.37HE集團225.42224.13282.33294.54398.61SP滋補食材22.0323.6222.4824.0930.97存貨跌價準備（萬元）G滋補食材公司2135028106257624972150382莆田方家鋪子81427563332839446692HE集團730688691496817128907136589SP滋補食材49195348555733242509存貨凈值（億元）G滋補食材公司88.12162.92197.53235.87351.3莆田方家鋪子33.1728.834.6642.5683.7HE集團218.12215.43272.56293.25397.24SP滋補食材21.5423.0921.9223.7630.72跌價計提比率（%）G滋補食材公司2.361.681.292.062.51莆田方家鋪子2.382.570.940.900.79HE集團3.243.883.434.383.43SP滋補食材2.222.242.501.370.80存貨周轉率（次）G滋補食材公司7.787.566.514.784.35莆田方家鋪子8.909.189.129.438.52HE集團5.965.815.565.114.52SP滋補食材5.185.415.935.886.04存貨比率（%）G滋補食材公司4.106.496.988.458.82莆田方家鋪子15.3513.2010.2010.1814.96HE集團13.8812.8214.5414.4118.26SP滋補食材22.7721.7218.5019.3322.10由上表我們發現，莆田方家鋪子的存貨水平呈上升趨勢，2022年的存貨金額為2018年的248%，這在一定程度上與莆田方家鋪子擴大產業規模有關。但在擴展業務之后，莆田方家鋪子的存貨跌價準備計提比率急劇下降，在產品更新換代速度不斷加快的情況下，大幅降低存貨跌價準備計提比率似乎不太合理。此外，雖然莆田方家鋪子的存貨水平呈上升趨勢，但總體而言莆田方家鋪子的存貨比率相對較低，相比之下，2022年其競爭對手HE集團和SP滋補食材的存貨比率分別為18.26%和22.10%，這表明莆田方家鋪子能夠較為有效地控制存貨水平。而且莆田方家鋪子的存貨周轉率一直保持較高的水平，2021年為9.43，相比之下，2021年G滋補食材公司、HE集團和SP滋補食材的存貨周轉率分別為4.78、5.11和5.88，這似乎顯示出莆田方家鋪子的存貨管理效率較高。（2）固定資產及分析莆田方家鋪子的固定資產按成本進行初始計量，同時考慮預計棄置費用因素的影響，計提折舊時采用年限平均法。近年來莆田方家鋪子及同行業的固定資產情況如表3-4所示：表3-4莆田方家鋪子及同行業固定資產情況表（單位：萬元）項目企業20182019202020212022固定資產賬面原值G滋補食材公司26809353061149343545837412164132148莆田方家鋪子7757338231928974389551891142407HE集團25519992986684375388837970974158135SP滋補食材160320180892190655230578241449累計折舊G滋補食材公司9318131221873152262218411912176598莆田方家鋪子435496482651506095557572613861HE集團9460141249413163190117013161922210SP滋補食材774009406299757107724112259固定資產賬面凈值G滋補食材公司17491401839276191283619000251945721莆田方家鋪子3402373405413913436397617528546HE集團16059851737271212198720957812235925SP滋補食材829208683090898122854129190減值準備G滋補食材公司23841859173416761642莆田方家鋪子15056142311001596789690HE集團42325321607479295670SP滋補食材46125312505162465279固定資產賬面價值G滋補食材公司17467371837418191110218983491898420莆田方家鋪子325181326310381327387939518856HE集團16017521731951211591420878522230255SP滋補食材829208683090898122853129190莆田方家鋪子固定資產的會計政策近幾年未變更，均采用年限平均法進行計提折舊。從上表中可以看出，莆田方家鋪子近五年固定資產的賬面價值逐年增加，每年都有新的固定資產入賬，這是由于在經濟發展新形勢下，莆田方家鋪子不斷改變策略擴大規模，搶占國內國際市場，順應新需求，研發新產品，采購更多的機器設備來適應規模擴大的需求。綜上所述，通過對莆田方家鋪子資產中各項的占比計算發現存貨和固定資產這兩個會計科目在資產中占比較大，對財務信息質量的影響較高，從其近幾年的發展規模和資產狀況不難發現，莆田方家鋪子對會計政策的選擇都是合理的。3.3財務分析3.3.1趨勢分析我們以2018年為基年，然后將2019年、2020年、2021年與2022年的報表數據與2018年相比，計算出莆田方家鋪子損益表和資產負債表主要項目的趨勢變動如表3-5所示：表3-5-1莆田方家鋪子趨勢損益表項目2018年2019年2020年2021年2022年2018年金額（億元）一、主營業務收入100%107.55%111.82%144.50%201.73%334.9減：主營業務成本100%108.16%109.08%136.30%201.15%269.7主營業務稅金及附加100%95.79%100.43%100.49%122.69%3.253銷售費用100%104.90%118.82%144.40%160.77%47.72管理費用100%40.74%49.30%59.25%126.99%10.45財務費用100%353.96%-81.94%-1123.95%579.46%0.09778二、營業利潤100%75.07%102.24%158.96%138.36%20.10加：投資收益100%53.05%71.83%12.53%32.46%15.62營業外收入100%31.14%53.09%128.02%80.56%2.377減：營業外支出100%114.51%184.08%93.71%358.54%0.1558三、利潤總額100%70.12%96.42%156.14%133.11%22.32減：所得稅100%78.30%111.43%352.90%316.79%1.811減：少數股東損益100%84.97%292.05%235.98%255.17%0.5369四、凈利潤100%69.38%95.08%138.76%114.24%20.51表3-5-2莆田方家鋪子趨勢資產負債表項目2018年2019年2020年2021年2022年2018年獎金額（億元）貨幣資金100%121.76%204.31%237.35%234.41%29.96應收票據100%25.91%31.16%15.60%6.49%35.17應收賬款100%104.55%140.06%232.76%309.11%28.33預付賬款100%93.53%80.47%93.66%144.45%2.396存貨100%86.99%102.97%126.40%248.3%33.98流動資產合計100%96.30%165.12%203.57%267.34%148.5固定資產100%100.37%117.28%119.28%159.56%`32.52資產總計100%101.02%157.29%193.48%258.91%216.1應付賬款100%103.16%125.43%172.02%277.90%42.39其他應付款100%103.34%112.35%117.73%200.41%17.09流動負債合計100%95.75%147.70%189.37%269.38%141.1負債合計100%96.01%148.14%188.77%277.96%145.2股東權益合計100%111.32%176.10%203.33%219.98%70.87由上趨勢分析表可以發現：1、莆田方家鋪子的主營業務收入自2018年起穩步提升，特別是在2021年和2022年有較大幅度的增長，結合兩年間的社會背景和公司財務報告發現，近幾年突發疫情的影響加上產品同質化嚴重，導致市場需求不振時，公司卻能夠積極地應對，把握用戶需求導向的同時，加大產品技術研發并大力推廣，拓寬市場，提高市場占有率，從而確保公司經營穩定。2、五年間莆田方家鋪子主營業務成本的增長速度與主營業務收入的增長速度相差不大，且增長明顯，但是莆田方家鋪子營業利潤的增長卻相對緩慢，甚至2022年在收入和成本大幅增長的前提下，營業利潤的增長幅度出現下滑的現象。3、莆田方家鋪子投資收益雖然逐年都在增長，但是增速遠不如2018年，甚至在2021年的增長率僅為2018年的12.53%，主要是由于2021年取消了部分收購項目投資，同時也大幅度減少了對國際營銷的投資，這導致處置長期股權投資產生的投資收益為零。4、莆田方家鋪子總資產規模和流動資產規模增長幅度較大。存貨水平與主營業務成本的增長趨勢大致相同，這樣表明企業在穩步地擴大產品規模，購進原材料和加工品，增加了存貨的占有量，但是近幾年滋補食材市場同質化明顯，產品需求趨于飽和，這也可能導致存貨積壓，存貨占比的提高。3.3.2結構分析（1）資產負債表結構分析表3-6列示了2022年莆田方家鋪子的資產負債結構比率以及與競爭對手的比較。表3-6各公司資產負債結構比例比較項目HE集團莆田方家鋪子G滋補食材公司SP滋補食材億元百分比億元百分比億元百分比億元百分比貨幣資金458.621.09%70.2312.55%136448.86%26.5419.09%應收票據133.56.14%2.2830.41%0.550.40%應收賬款146.36.73%87.5715.65%87.383.13%27.1719.55%預付賬款8.5720.39%3.4610.62%31.291.12%3.8542.77%存貨398.618.33%84.3715.08%278.89.99%30.9722.28%流動資產合計123656.83%397.070.96%213676.50%111.680.29%長期股權投資232.310.68%14.362.57%81.202.91%0.660.47%固定資產223.110.26%51.899.27%189.96.80%12.929.29%無形資產95.504.39%16.442.94%58.782.11%4.5223.25%資產總計2175100%559.5100%2792100%139.0100%短期借款112.35.16%28.595.11%203.07.27%應付賬款423.419.47%117.821.05%316.011.32%37.7027.12%應付票據250.211.50%115.120.57%214.37.68%5.0033.60%流動負債124857.38%380.167.94%158556.77%60.6943.67%負債合計136462.71%403.672.14%162358.13%62.4144.90%股東權益合計810.837.28155.927.86%116941.87%76.5855.09%負債與股東權益合計2175100%559.5100%2792100%139100%由上表可知：1、莆田方家鋪子資產規模只在行業中游水平，2022年末總資產分別只有HE集團和G滋補食材公司的25%和20%。2、在資產結構方面，莆田方家鋪子應收賬款比重明顯高于HE集團和G滋補食材公司，略低于SP滋補食材，應收票據占比微小，這說明莆田方家鋪子主營業務主要以賬款結算，銀行匯兌票據使用量少。3、在資金來源方面，莆田方家鋪子的流動負債各項目比率均高于競爭對手，2022年莆田方家鋪子負債合計占總資產的72.14%，而HE集團、G滋補食材公司和SP滋補食材分別為62.71%、58.13%和44.90，這大大提高了莆田方家鋪子的財務風險，但也表明莆田方家鋪子能夠充分利用商業信用優勢獲取低成本融資。4、一般行業企業的正常負債率在30%-50%，部分行業可以放寬在60%左右，而70%的負債率則是我們認為的警戒線，而莆田方家鋪子2022年負債率在72.14%,我們要警惕其長期償債的風險。（2）利潤表結構分析表3-7列示了2022年莆田方家鋪子的損益表結構比率以及與競爭對手的比較。表3-7各公司損益表結構比率比較項目HE集團莆田方家鋪子G滋補食材公司SP滋補食材億元百分比億元百分比億元百分比億元百分比一、主營業務收入2276100%675.6100%1705100%215.9100%減：主營業務成本156568.76%542.580.30%124272.84%166.276.98%稅金及附加8.0700.35%3.9910.59%9.6460.57%0.9340.43%二、主營業務利潤158.86.98%27.814.12%260.415.27%23.8511.05%銷售費用365.516.06%76.7211.36%130.47.65%19.108.85%管理費用104.44.59%13.271.96%36.042.11%4.0081.86%財務費用6.8640.30%0.5570.08%-19.38-1.14%-0.6480.30%三、營業利潤158.86.89%27.814.12%260.415.27%23.8511.05%營業外收入1.9880.09%1.9150.28%2.8720.17%0.1390.06%減：營業外支出1.5920.07%0.5590.08%0.2170.01%0.1320.06%四、利潤總額159.27.00%29.174.32%263.115.43%23.8611.05%減：所得稅26.991.19%5.7370.85%40.302.36%4.4442.06%減：少數股東損益1.5000.07%13.702.03%1.0410.06%-0.257-0.12%五、凈利潤132.25.81%23.433.47%222.813.07%19.418.99%由上表可知：1、雖然莆田方家鋪子的資產規模只有G滋補食材公司的五分之一，可其創造的銷售收入卻達到了G滋補食材公司的五分之二，這說明莆田方家鋪子的資產管理能力是比較強的，利用加快資產周轉速度彌補了其資產規模上的劣勢。2、莆田方家鋪子的主營業務成本率遠高于競爭對手，2022年莆田方家鋪子的主營業務成本率分別比HE集團、G滋補食材公司和SP滋補食材高出了11.54、7.46和3.32個百分點，這直接導致了莆田方家鋪子的毛利率遠低于競爭對手。在國內市場消費疲軟的狀況下，莆田方家鋪子在海外的投資讓其在海外市場的份額激增，但分析企業的財務報表數據可以發現，這卻是拉低該公司凈利潤的主要原因之一。過多的海外投資導致收益回收不及時，加上跨境的人力物力財力管理成本、物流成本過高，莆田方家鋪子的凈利潤一直保持較低迷的狀態。此外，在2014年以前，莆田方家鋪子的毛利率要高于同業均值，但自2014年開始，莆田方家鋪子毛利率就與逐漸與業內平均值接近。而近兩年，莆田方家鋪子其毛利率分別低于均值0.37個百分點和0.57個百分點，拉低該公司毛利率的最主要原因即日益擴大的海外市場。3、雖然莆田方家鋪子的營業費用率較低，但由于過高的主營業務成本率，莆田方家鋪子的營業利潤率仍然低于競爭對手。而且莆田方家鋪子在“線下項目”中，莆田方家鋪子2022年的投資收益有所下跌，取消和減少了對相應公司的投資，從而進一步拉大了莆田方家鋪子的銷售利潤率和滋補食材競爭對手的差距。去年營業利潤低下，主要還因為滋補食材的原材料成本大幅上漲，以及收購帶來的影響。3.3.3比率分析（1）杜邦分析法的運用1、趨勢分析。表3-8列示了莆田方家鋪子近十年以來的凈資產收益率及其構成要素的變化情況。表3-8莆田方家鋪子凈資產收益率及其構成要素年份銷售凈利率資產周轉率權益乘數ROE20121.22%2.7133.21439.10%20133.86%2.3423.78539.15%20145.11%2.2763.83518.05%20152.68%2.0833.36712.17%20172.32%1.7033.19521.43%20184.27%1.6033.57928.94%20196.13%1.6473.04918.04%20203.95%1.6592.76715.63%20215.21%1.3422.72319.75%20225.88%1.2772.90215.03%由上圖表可見，莆田方家鋪子的凈資產收益率在2012年、2013年達到峰值39%左右，而隨著滋補食材行業逐漸走向成熟，莆田方家鋪子的凈資產收益率也開始不斷下滑，跌至2022年的15.03%。從影響凈資產收益率的三大因素來看，權益乘數變化不大，資產周轉率則出現下降趨勢，導致莆田方家鋪子凈資產收益率逐年下滑的主要因素是資產周轉率逐年下降，資產的利用效率變低了，那么莆田方家鋪子企業經營帶來的經濟效益就變少了，莆田方家鋪子企業的經營能力下降。另一方面，前文的結構分析中也指出莆田方家鋪子近幾年負債大量增加，資產負債率過高，也會影響了莆田方家鋪子資金周轉的流暢性，進一步會導致融資成本的加劇，最終影響企業的凈資產收益率。2.與競爭對手比較分析。表3-9列示了2020年-2022年莆田方家鋪子與競爭對手的凈資產收益率及驅動因素的比較。表3-9各公司凈資產收益率及驅動因素的比較2020年凈資產收益率銷售凈利率資產周轉率權益乘數HE集團18.97%6.04%1.1292.884莆田方家鋪子15.63%6.79%1.3422.723G滋補食材公司28.45%19.54%0.8582.710SP滋補食材28.18%9.13%1.7661.7312021年HE集團16.63%5.45%1.0732.987莆田方家鋪子19.75%7.35%1.2772.902G滋補食材公司22.17%14.92%0.7512.525SP滋補食材26.23%9.23%1.5411.6992022年HE集團16.30%5.09%1.0812.682莆田方家鋪子15.03%4.10%1.3823.588G滋補食材公司19.06%14.29%0.6072.389SP滋補食材25.35%8.37%1.6481.815由上表可見，莆田方家鋪子的凈資產收益率略低于競爭對手，且差距逐漸變小，進一步分析凈資產收益率的三大驅動因素，我們發現莆田方家鋪子的銷售凈利率屬于較低水平，但資產周轉率和權益乘數處于較高的水平。接下來我們進一步對莆田方家鋪子的經營管理效率、資產管理效率利財務管理效率進行分析。（2）經營管理效率分析表3-10列示了2018年-2022年莆田方家鋪子與競爭對手的經營管理效率指標比較。表3-10各公司經營管理效率指標比較HE集團莆田方家鋪子G滋補食材公司SP滋補食材毛利率2018年31.10%19.46%32.7030.51%2019年29.14%19.01%32.8630.86%2020年29.83%21.44%30.2331.15%2021年29.68%24.05%27.5826.42%2022年31.23%19.70%26.1423.00%營業和管理費用率2018年23.11%17.40%15.55%16.91%2019年20.78%15.18%13.03%17.66%2020年22.25%16.49%11.16%17.67%2021年21.40%15.29%9.81%13.08%2022年20.95%13.40%8.63%10.67%銷售凈利率2018年5.52%6.13%14.14%9.21%2019年5.38%3.95%15.00%9.35%2020年6.14%5.21%13.19%9.65%2021年5.40%5.88%12.38%9.91%2022年5.81%3.47%13.07%8.99%由上表我們發現,由于滋補食材行業競爭的日益激烈，凈利率均呈現出不同程度的下降趨勢，但相比之下，莆田方家鋪子的下降幅度最大，2022年比2018年多下降了2.66%。此外，莆田方家鋪子各年的毛利率遠遠低于競爭對手，這是由于前文提到的莆田方家鋪子的營業成本遠遠高于行業的平均水平，而近幾年滋補食材行業市場定價持續走低，價格戰不斷加劇，莆田方家鋪子的成本控制能力不足，最終導致毛利率低于競爭對手。在日常經營過程中一旦產生成本上浮的情況，賣價也就會相應的提升，其根本原因就是為了保證毛利率的穩定性，但是有時候成本雖然有一定幅度的上浮，成交價卻一直不變，這種情況多考慮是市場競爭力加大，從而不得不壓縮毛利率的收入，一旦成本繼續上漲就會影響滋補食材行業整體的經濟發展，嚴重的還會產生財務風險。（3）資產管理效率分析表3-11列示了2022年反映莆田方家鋪子及其競爭對手資產管理效率的一些主要指標。表3-112022年各公司資產管理效率指標比較HE集團莆田方家鋪子G滋補食材公司SP滋補食材應收賬款周轉率14.898.8019.508.73存貨周轉率4.518.524.786.04流動資產周轉率1.911.930.792.03固定資產周轉率10.5314.908.8317.13總資產周轉率1.081.380.601.65由上表可見：1、莆田方家鋪子的應收賬款周轉率低于競爭對手HE集團和G滋補食材公司，和SP滋補食材持平，從上文的資產負債表結構分析可知，HE集團與G滋補食材公司業務結算方式中銀行承兌匯票與賬款并重，而莆田方家鋪子與SP滋補食材則以賬款結算為主，這也在一定程度上影響了周轉速度。此外，在滋補食材行業整體仍陷入“增量不增收”局面之際，莆田方家鋪子2022年增幅比去年高20%，莆田方家鋪子銷售出的產品還來不及收回賬款，導致應收賬款的周轉率有所下降。2、莆田方家鋪子的存貨周轉率遠遠高于競爭對手，進一步分析莆田方家鋪子的存貨項目，我們發現產成品的數量上漲了三成多，這是由于莆田方家鋪子創新產品迅速搶占中高端市場，提高品牌知名度，市場占有率和盈利能力都得到持續提高。（4）財務管理效率分析在前述的杜邦分析中我們已經發現莆田方家鋪子較高的資產負債率所可能帶來的財務風險，接下來我們通過流動性比率和長期償債比率來衡量四家企業的財務風險。表3-12各公司流動比率比較項目HE集團莆田方家鋪子G滋補食材公司SP滋補食材2020年2021年2022年2020年2021年2022年2020年2021年2022年2020年2021年2022年流動比率1.051.040.991.181.131.041.271.261.351.982.011.84速動比率0.760.780.671.010.970.821.141.121.171.521.531.33現金比率0.160.160.190.100.220.110.170.161.120.350.410.34資產負債比率65.366.562.763.365.572.163.160.458.142.241.145.0由上表可見：莆田方家鋪子的各項流動指標位于三家競爭對手的中等水平，一般來說，企業流動比率的最佳范圍應該是在2:1或者稍微偏上一點，流動比率越大，說明企業資金周轉越快，企業短期償債能力越強。而速動比率，通常最佳的范圍應該是在100%左右。莆田方家鋪子近三年流動比率一直處在較低的位置，這是由于莆田方家鋪子的流動負債規模較大，短期償債能力較差。莆田方家鋪子的速動比率呈現下降的趨勢，說明企業流動資產可以立即變現用于償還流動負債的能力在逐年下降，并且與競爭對手相比也存在一定的差距，處于較低水平。在現金比率上，莆田方家鋪子近三年的指標均小于競爭對手，一方面說明莆田方家鋪子的即時付現能力比不過其他幾家企業，沒有保持足夠的資產償還負債；但是從另一方面也表明，莆田方家鋪子能夠有效的利用閑置資金以賺取更多的利潤。莆田方家鋪子企業的資產負債比率適宜水平在40%-60%左右，其他競爭對手也在60%左右，而莆田方家鋪子2022年的資產負債率突破了70%，這無疑來說存在巨大的風險隱患。負債雖然有利于改善企業的盈利能力，為莆田方家鋪子企業帶來更多的利潤，但同時他也會帶來巨大的財務風險，莆田方家鋪子應該調整資本結構，把資產負債比率控制在50%-60%之間，在風險管控區間內獲取最大利益。3.4前景分析2022年莆田方家鋪子將堅定“做久做精”戰略思想，聚焦以下重點工作，致力打造產品力、營銷力、制造力和品牌力，構筑企業持續健康發展能力：1、提升莆田方家鋪子營銷能力，加速規模增長。大力發展重點市場，聚焦新興渠道，堅定高端推廣路線，加大品牌推廣力度，建成高效實用營銷結構，實現規模、盈利雙增長。2、圍繞提升滋補食材質量和生產水平，大幅提升莆田方家鋪子滋補食材產品的創新產品占比，打造高價值的產品體驗。3、加強莆田方家鋪子供應鏈協同，提升全球交付能力：完善全球產業布局，深化訂單制推進，持續提升供應鏈交付能力，優化供應鏈結構和信息化協同，實現訂單高質量交付。4、提升全流程質量管理水平，降低質量損失：狠抓質量，細化管理標準，從供應鏈、生產制造、出廠檢驗、物流監管、市場反饋等全生命周期質量管控，系統提升質量水平，打造質量口碑。5、強化自主品牌戰略，持續推進營銷戰略，推動海外市場健康增長：持續強化“莆田方家鋪子品牌”的戰略方向，加強產銷協同，積極拓展海外市場。6、堅持莆田方家鋪子技術創新發展戰略，積極研發新產品：積極開發創新系列產品，完善核心產品的布局，為后續發展奠定基礎。7、堅持穩健經營，防范資金風險：持續堅持穩健經營，管控資金風險，促進賬期優化，降低莆田方家鋪子非正常資金的占用浪費，提高資金周轉效率。4莆田方家鋪子的財務狀況存在的問題及對策4.1莆田方家鋪子的財務狀況存在的問題4.1.1戰略方面存在的問題國際國內市場上存在著強有力的競爭對手，且滋補食材市場形勢多變，高端市場競爭仍然激烈。雖然莆田方家鋪子近幾年堅持創新引領發展的戰略道路并在產品創新取得了一定的優勢，但是莆田方家鋪子關鍵核心技術仍掌握在全球性競爭對手手上，在高端市場的競爭上仍處于劣勢。在社會資源日益稀缺的背景下，莆田方家鋪子原材料利用效率不高，品控體系健全不完善，高端產品的市場占有率不高，企業的盈利能力有待提升。4.1.2會計方面存在的問題同行業企業所處的市場環境大體是相同的，經過對存貨的會計估計，發現莆田方家鋪子對存貨的跌價準備計提的較少，這在產品更新換代速度不斷加快的情況下，這無疑是不合理的。4.1.3財務方面的存在的問題莆田方家鋪子的主營業務收入增長迅速，但主營業務成本、營業費用的大幅上漲和投資增速的緩慢使得莆田方家鋪子陷人了“增收快增利慢”的怪圈中。這其中有行業因素，如原材料價格上漲和不斷的價格戰降低了行業毛利率，但同時也由于莆田方家鋪子經營管理效率不高，莆田方家鋪子的資產周轉率近幾年出現下降趨勢，資產的利用效率變低了，那么企業經營帶來的經濟效益就變少了，企業的經營管理效率就變低了。而流動負債卻呈現迅速增長的趨勢，2022年莆田方家鋪子負債合計占總資產的72.14%，這大大提高了莆田方家鋪子的財務風險，不利于企業的財務安全性，但另一方面也產生了財務杠桿，能夠有效的利用資金產生經濟效益。此外，莆田方家鋪子的主營業務成本率遠高于競爭對手，這直接導致了莆田方家鋪子的毛利率較低。在國內市場消費疲軟的狀況下，莆田方家鋪子在海外的幾筆投資使其海外市場份額大增，但從公司財報數據上進行詳盡分析可見，這卻是拉低該公司凈利潤的主要原因之一。雖然莆田方家鋪子的營業費用率較低，但由于過高的主營業務成本率，莆田方家鋪子的營業利潤率仍然處于較低水平。隨著滋補食材行業逐漸走向成熟，莆田方家鋪子的凈資產收益率開始不斷下滑，跌至2022年的15.03%。在滋補食材行業整體仍陷入“增量不增收”局面之際，莆田方家鋪子2022年增幅比去年高20%，銷售出的產品還來不及收回賬款，導致應收賬款的周轉率有所下降。4.1.4前景方面存在的問題經營環境復雜多變，不定因素驟增，原材料價格的持續漲高、物流運費的增加使經營的成本大大提高，加之核心物料供應緊缺等一系列問題接連不斷，給莆田方家鋪子的經營帶來極大挑戰。滋補食材市場的同質化現象愈發嚴重，而莆田方家鋪子未能從中脫穎而出研發符合消費者需求的新型產品，這導致產品市場需求的不足。當原材料價格持續上漲時將大大增加莆田方家鋪子的產品成本，加上全球供應鏈中斷風險不斷上升，核心部件緊缺，如果莆田方家鋪子未能提早做出應對措施將對其生產成本及交付能力產生不利影響。4.2優化莆田方家鋪子財務狀況的對策4.2.1戰略方面的建議“箍桶效應”在莆田方家鋪子理解來看是質量、技術為桶底，其他都是桶幫。作為想要做中高端品牌的滋補食材企業，莆田方家鋪子堅持寧缺毋濫的原則，舍棄了低端市場，全力投入中高端產品的研發之中。因此莆田方家鋪子應堅持“以技術為支撐，品牌才會有內涵”的原則，同時兩手抓產品質量和信用來充實品牌內涵的方針，積極順應全球經濟一體化的發展。在當今滋補食材行業需求趨于飽和、滋補食材產品同質化嚴重的背景下，莆田方家鋪子在名牌戰略階段、多元化戰略階段、國際化戰略階段之后進入第四個發展戰略創新階段—全球化品牌戰略階段。在此階段，莆田方家鋪子要著重解決的是產品競爭力與多樣化、企業運營能力與效率方面的問題，在拓寬國際市場的同時，打造品牌戰略，加大宣傳提高知名度，不斷開拓海外高端市場，加大產品研發力度，緊貼市場化需求。4.2.2會計方面的建議莆田方家鋪子近五年固定資產的賬面價值逐年增加，每年都有新的固定資產入賬，這是由于在經濟發展新形勢下，莆田方家鋪子不斷改變策略擴大規模，搶占國內國際市場，順應新需求，研發新產品，采購更多的機器設備來適應規模擴大的需求。而存貨與固定資產兩個會計科目占比大，對莆田方家鋪子財務信息質量的影響高，莆田方家鋪子在保持擴大規模、增加存貨、購進研發設備等固定資產的前提下，更應該加大對存貨的跌價準備的計提，盡量降低對固定資產殘值率的預計，防止高估資產、虛增利潤。4.2.3財務方面的建議增強財務杠桿的使用效率。恰當地安排公司債務，綜合利用經營杠桿和財務杠桿的聯動作用，若出現經營杠桿比發展需要高的情況時，可以將財務杠桿適當降低，如果是低于發展需要的，則將財務杠桿提高。通過提高財務杠桿率，提高資金的使用效率，近幾年莆田方家鋪子融資獲得了非常多的資金，在莆田方家鋪子擴大生產，增加對機器、設備等固定資產的投入，莆田方家鋪子在這種情況下要增加財務杠桿，要繼續增加投資，獲得借款以期獲得減稅的作用，增加資本利用效率，更快壯大公司規模。4.2.4前景方面的建議莆田方家鋪子應加強業務的拓展，市場的開發，提高資產的使用效率，使用新工藝，節省成本，增強主營業務獲利能力可以為公司發展壯大提供重要的保障，要利用公司的品牌效應，莆田方