金融與企業(yè)微觀決策

朱強(qiáng)教授復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院復(fù)旦大學(xué)國際金融中心副主任1一、教學(xué)目的通過《國際金融理論和實(shí)務(wù)》的學(xué)習(xí)，使參加學(xué)習(xí)的管理層干部和其他從業(yè)人員加深對國際金融理論和實(shí)際應(yīng)用知識(shí)的認(rèn)識(shí)，從而有利于學(xué)員提高在市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的政策認(rèn)識(shí)、政策制定和政策執(zhí)行能力；有利于從事經(jīng)濟(jì)管理工作的同志提高國際貿(mào)易、國際融資、國際投資、外匯帳戶匯率風(fēng)險(xiǎn)管理以及其它各類經(jīng)濟(jì)工作的能力；有利于從事組織、人事工作的干部和企業(yè)人力資源部經(jīng)理提高其在市場經(jīng)濟(jì)條件下的人才評估和人才選拔工作的能力。2二、教學(xué)內(nèi)容：1、金融的兩個(gè)基本內(nèi)容:貨幣流通活動(dòng)的調(diào)節(jié)和貨幣信用活動(dòng)的總稱。2、決策的基本程序：信息收集、信息處理、指令發(fā)布、監(jiān)督檢查、獎(jiǎng)懲兌現(xiàn)。3、金融規(guī)律的發(fā)現(xiàn)、分析和運(yùn)用。價(jià)格與利率的理論描述與中國經(jīng)濟(jì)實(shí)踐的非對稱。4、再貼現(xiàn)率的變動(dòng)對社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的宏觀調(diào)控作用。35.案例（1）：1995年4月19日？日本央行決定將其再貼現(xiàn)率降為0.5％？結(jié)果引起國際匯市動(dòng)蕩美圓反彈？日圓貶值？美圓兌日圓的匯率從1美圓兌79.80日圓變成1美圓兌95日圓。2003年9月6日晚19點(diǎn)30分，溫州某企業(yè)與日本橋本公司在國際大酒店舉行一個(gè)出口100億日圓合1億美圓（其中0.8億美圓為成本，0.2億美圓為利潤）出口合約的簽字酒會(huì)，交貨期為90天，國際結(jié)算方式為T/T。4措施：（1）通知：取消；磋商；（2）二十分鐘派生性信息收集；（3）去匯市做不同時(shí)間、不同類型日圓空頭套期保值交易；（4）再作派生性信息收集；（5）再去匯市做不同時(shí)間、不同類型美圓多頭套期保值交易；56、國際收支平衡表的定義、編制、形式和內(nèi)容。7、國際收支平衡表的分析方法。（項(xiàng)目分析法、局部差額分析法、總差額分析法、平衡分析法、比較分析法）8、國際收支失衡的主要原因及影響。69、調(diào)節(jié)失衡的國際收支的主要理論和方法。(1)匯率。馬歇爾－－勒拿條件的含義、作用及其局限性；J曲線效應(yīng)的含義和作用。(2)利率。(3)法定存款準(zhǔn)備率。(4)再貼現(xiàn)率。(5)公開市場操作。7(6)財(cái)政政策。(7)稅收政策。(8)蒙代爾的政策配合說。(9)國際調(diào)節(jié)。(10)行政調(diào)節(jié)。（貿(mào)易管制、財(cái)政管制、金融管制）810、外匯交易。10.1外匯交易的性質(zhì)、特點(diǎn)、類型。10.11外匯交易的類型。（A）外匯遠(yuǎn)期交易（定義、功能和參加者）（B）案例2:2003年9月7日，溫州某企業(yè)獲準(zhǔn)從德國進(jìn)口8160電機(jī)一臺(tái)，貨價(jià)469.5馬克，合166.3萬美圓，交貨期240天，國際結(jié)算方式T/T。據(jù)此，中國銀行批貸171萬美圓，外匯已見寬裕。但240天后即到2004年9月7日，貨到付款時(shí)，因馬克升值，美圓貶值。469.5萬馬克已合200多萬美圓。為此企業(yè)被迫增貸40萬美圓，給企業(yè)造成巨大損失。9措施勿：應(yīng)蚊采取摧事前岸、事滔中、計(jì)事后枯規(guī)避逆風(fēng)險(xiǎn)父的措此施。（a）事前紛應(yīng)充奇分利匪用國睜際收勸支平戀衡表船的分繭析方改法、塊利用賽馬歇寺爾－截－勒直拿條候件、J曲線僚效應(yīng)皆、以忠及貨浴幣政欄策、數(shù)財(cái)政麥政策景、經(jīng)耀濟(jì)增咱長情目況以帳及其州它經(jīng)強(qiáng)濟(jì)、困社會(huì)亭和政吐治情董況對雪所涉代及國完家的梢貨幣瘋匯率廁政策村走向村和貨參幣匯萍率走書勢作塊客觀窄的分父析，齊以貫堅(jiān)徹國耐際結(jié)謊算中?！笆丈裼哺睹洝庇?xùn)的原款則。（b）明確鈴機(jī)遇忠、挑階戰(zhàn)后證可在起商業(yè)蜂合約險(xiǎn)簽約膀后，閣同時(shí)鍵敘做紫兩筆練遠(yuǎn)期賭交易抄：買察入24癢0天期46話9.滾5萬馬炊克遠(yuǎn)樸期外昂匯，全賣出16運(yùn)9.霉3萬24恐0天遠(yuǎn)范期美枝圓。24群0天后牌交割什，以塊收到煤的馬科克支觀付貨庭款，蛙以折銀行17搞1萬美堡圓的天貸款忘額度療支付躁金融炎合約郊中應(yīng)更支付縣的16陪9.欲3萬美猴圓。10（C）案例3:19勇91年8月30日，蜜美國源一位筆投機(jī)奪家，竟經(jīng)預(yù)昌測英滅鎊的甲匯率鏈會(huì)下磚跌，蔬故決證定賣印出90天期10鐮0萬英覽鎊的鑄遠(yuǎn)期匆外匯料，當(dāng)歐時(shí)英偏鎊的鏈遠(yuǎn)期功匯率之為1英鎊豪等于1.嚼41膽75美圓妄。30天后滲英鎊始的匯睬率果坡然下代跌，1英鎊攏貶值婦到只鑰等于1.悔40美圓衡。此段時(shí)，糾美國娘投機(jī)荒家悲效喜交榨加。刊故決斧定再毒買入60天期互的10資0萬英肉鎊的測遠(yuǎn)期說外匯嫩。交著割日烈也被屬鎖定票在19限91年11月30日。躲到19鴿91年11月30日交侍割時(shí)槳：90天期撇合約沃應(yīng)付10寫0萬英碼鎊、撈應(yīng)收14雹1.準(zhǔn)75萬美銜圓；60天期掙合約廊應(yīng)付10埋0萬英架鎊、莫應(yīng)收14林0萬美全圓。以上曾兩張記合約寒對沖擱，美嫁國投衰機(jī)家公獲投溪機(jī)利冠潤1.耗75萬美讀圓。11（D）案例4:假定壘此位奏美國罩投機(jī)傅家是紫索羅征斯，襲則其棒對泰哭國貨趁幣的惜攻擊添也大狐致如廢此。秩然而敵，問貍題的甲關(guān)鍵工是：丈索羅直斯依紋據(jù)什狀么預(yù)誦測到否泰銖謠會(huì)貶蹄值？兄－－19借94年12月19日，魔墨西末哥危杠機(jī)－仆－預(yù)尼警參識(shí)數(shù)－旨－克懸魯格摘曼《亞洲舊奇跡秤的迷黃思》－－膠泰國視內(nèi)外贊雙重嫁失衡獲－－志克林偽頓政遠(yuǎn)府與安日本溝政府婦之間敢的經(jīng)艷濟(jì)、它政治趨、軍父事交纖易－下－19咬91年8月19日后犧的國境際政題治、叉經(jīng)濟(jì)寶格局?jǐn)囎儎?dòng)摸所引唐發(fā)的宇美國勺與東某盟集筆團(tuán)之肌間的駝矛盾嫁－－極泰國右自己仔貨幣庭、外伍匯政惕策的耗失范吉。12（11）遠(yuǎn)吉期匯恭率、懲遠(yuǎn)期享差價(jià)委、升廈水、搖貼水矩和利啄息平畫價(jià)。（A）買賣參遠(yuǎn)期泊外匯僅價(jià)格凡稱為泉遠(yuǎn)期歌匯率剝。（B）遠(yuǎn)期載匯率府的標(biāo)摸價(jià)方恰法：直接典標(biāo)價(jià)而條件扛下：宗遠(yuǎn)期稿匯率靜等于非即期犁匯率強(qiáng)加升丑水；塔遠(yuǎn)期木匯率饅等于展即期嘉匯率策減貼仔水。間接頃標(biāo)價(jià)墻法條外件下霞：遠(yuǎn)元期匯恰率等導(dǎo)于即前期匯榨率加例貼水川；遠(yuǎn)邀期匯糊率等伴于即睬期匯賽率減刺升水?dāng)馈?3（C）遠(yuǎn)期恨匯率班升貼眼水的阿主要同原因拘：貨寄幣內(nèi)潮在價(jià)原值、奪匯率梨變動(dòng)戀的方制向、治兩地沖利率棗的差泄異。當(dāng)其毀它條熄件不墳變時(shí)舟，兩訓(xùn)地利安差對潮遠(yuǎn)期展匯率貪的升渾貼水涂有決膽定性射的影擾響：得通常想利率奮高的斷國家濕其貨迅幣的塔遠(yuǎn)期迫匯率煙為貼獄水；厘利率培低的宿國家葛其貨堡幣的歌遠(yuǎn)期漫匯率甜為升嫁水。仔從而背貫徹今“利坊率損席失失映匯價(jià)豬補(bǔ)原鏈則”舌。要理火解此初原則笑需結(jié)遲合資璃本市疑場、爛外匯遇市場埋、利背率之伙間的電相互痛關(guān)系可加以寫理解獸：14案例5：假定訴：（a）美國90天期棟債利犬率合筆年率4％，袖英國捏則為5%。（b）即期追利率外：1英鎊眼＝2美圓澡。（c）無外摘匯、蓮資本豈管制柏。（d）無通滔貨膨箭脹。（e）美國池一位讓投資南者有20促0萬美穿圓的澆投資鑰基金踢。受經(jīng)繩濟(jì)利配益驅(qū)轟動(dòng)，偵投資淚者將孝追求后收益結(jié)最大什化15A、單純役國債板投資秘：20湖0萬美攀圓投吸資的堤本利飽和是20藍(lán)8萬美促圓。B、復(fù)合新型套驕利組興合投昂資：20嚇0萬美棚圓投努資的搜本利交和是21狼0萬美鎖圓。盡管制后者鄭的投驗(yàn)資收起益比辱前者廚高。勺但是璃，只舞要當(dāng)狠復(fù)合女套利日投資佳收益動(dòng)增量攜大于千零，恨那么宮在已確知的穿假定漢條件此下就威會(huì)引嘗發(fā)套鎮(zhèn)利投媽資風(fēng)藝險(xiǎn)。兇為規(guī)盒避套叛利投越資風(fēng)酬險(xiǎn)所忙做的墨套期勸保值鹽交易濁，結(jié)書果產(chǎn)門生遠(yuǎn)貝期匯好率與園利率政的變污動(dòng)成殖反比紫。16從以迷上分讀析，首可以拾導(dǎo)出蜘：所侍謂的孫遠(yuǎn)期慶差價(jià)泄率是號(hào)指：湯當(dāng)即碼期匯秤率與塊遠(yuǎn)期浮匯率網(wǎng)的差太額率塞化作峽年率必時(shí)，喉等于宵兩地渣之間仍的利抖差。貞此時(shí)懲，套欺利投插資收騾益增生量等牌于零似，資儉本在綱兩國膛間的喇流動(dòng)億將停票止。漠這在仆理論罪上稱餓為利詠息平蕩價(jià)理唉論。同時(shí)曉，也毒可以烘看到癢，所山謂的牽遠(yuǎn)期旦差價(jià)舟實(shí)際換上是憤指以易即期新匯率賄為本昂金，目以兩辨地利假差為宣利率莫，從壩即期郵到遠(yuǎn)加期這削段時(shí)姨間內(nèi)仍所產(chǎn)極生的良利息束。17（12）期營權(quán)交殼易。（A）期權(quán)押交易去的定得義：掛是指錯(cuò)在外蔑匯買春賣過騎程中蜘，雙惕方按淚協(xié)定字的匯器率，香就將將來是缸否購編買或塞是否駝出售昏某種里外匯郵具有柴的選沉擇權(quán)晚。（B）做攔期權(quán)交易資需簽拖定期膊權(quán)合碰同，哈期權(quán)魚交易員的合戚同通蓬常包甲括交片易的樸幣種永、數(shù)勁量、偷時(shí)間糕、交敵割方巡壽式（艷美國尖式或武歐洲粥式）終、保伶險(xiǎn)費(fèi)軍率（足期權(quán)粥價(jià)格塵）等指內(nèi)容量。合島約簽熟定的籌第二趴天，駛買方網(wǎng)需向很賣方獻(xiàn)支付朗的保慶險(xiǎn)費(fèi)?。?％－5％）饅。一水經(jīng)付透清，回便獲鎖期權(quán)些。賣笛方在唉接受謝買方護(hù)支付豎的保凡險(xiǎn)費(fèi)躲后，追便要起承擔(dān)濱合約殺期間罩匯率謙波動(dòng)粘的風(fēng)嚴(yán)險(xiǎn)。來期權(quán)妨合約旅的買珠方稱孕為合宿同持陸有人睡，通糾常為野廠商扮。期肥權(quán)合史約的記賣方鬼稱為竟合同滲簽署動(dòng)人，路通常棵是外喝匯銀悲行。18（C）期權(quán)催交易壯的優(yōu)揉點(diǎn)，繩期權(quán)凝交易君彌補(bǔ)閘了遠(yuǎn)我期交述易只探?，F(xiàn)核值，昌不保爸將來庸值的企缺陷慌。具屬有較錦大的敬靈活悅性，觀且對紙合同群持有皂人而駝言，合當(dāng)匯妙率對卡其有劈燕利時(shí)納便交妨割，厚當(dāng)匯閥率對棉其不疼利時(shí)旗，便欺采取糊不交隆割的線措施場，從蹲而使雕其匯峽率風(fēng)籍險(xiǎn)損兵失小酬于或餡等于閣保險(xiǎn)國費(fèi)。19案例6：19賀99年8月20日洛卷陽某雖企業(yè)哈簽定貿(mào)出口歐合約斬，金鍬額為1美元派。當(dāng)饞時(shí)的適匯率故為1美元雞＝8元人晝民幣鄙。經(jīng)就預(yù)測早美元膨匯率跡下跌搬，故顯決定宮做一私筆90天的1美元謊的遠(yuǎn)活期空紛頭。EF為1美元寇＝8元人桐民幣謙。然義而，90天后斯，美鐮元匯耐率反段彈，誦人民接幣匯呢率下員跌，90天后培的美樓元匯錦率為1美元釀＝10元人菊民幣乳。企眠業(yè)后測悔莫賭及。號(hào)若當(dāng)虧初改便做期圖權(quán)，賊且協(xié)易定匯哲率為1美元搬＝8元人逢民幣背，按墨規(guī)定集付保澡險(xiǎn)費(fèi)1元人堅(jiān)民幣躺。則90天后耗，當(dāng)天美元稼匯率欲對企鄭業(yè)不燙利時(shí)傾，企容業(yè)便稠可放稅棄交盾割，遷此時(shí)假，其否收益撤增量箏為：2010元人另民幣緞－8元人恩民幣×1美元篇－1元人碼民幣艇＝1元人還民幣需注付意：（1）匯固率預(yù)褲測的耳科學(xué)工性，步并以椅此作聚為避激險(xiǎn)金泰融工貌具的款選擇缺依據(jù)蓮。（2）國僚際工儲(chǔ)程招燭標(biāo)中耽，企姥業(yè)通鏡常只臘能期驢權(quán)交量易。21附件2219晶97年，浙在這倉世紀(jì)茄之交艷的關(guān)揭鍵時(shí)漫刻，仙發(fā)生孫了震懶撼東扁亞、濾波及漂全球禿的亞喂洲金物融危材機(jī)。待危機(jī)侮給東兄亞各菜國的睛經(jīng)濟(jì)篇、社男會(huì)乃蠢至政虛治造掃成了內(nèi)重創(chuàng)撥。危煩機(jī)也穗給我遞國經(jīng)頑濟(jì)的膠發(fā)展膨帶來皺了巨物大的閥影響顧。但賺是，葉由于運(yùn)有改閱革開嫂放以撞來形黑成和秩發(fā)展按起來頸的比練較雄否厚的程物質(zhì)有技術(shù)朽基礎(chǔ)圣，有門改革掘開放蛛為現(xiàn)林代化蒸建設(shè)兼創(chuàng)造譽(yù)的良繩好的誘體制蹲條件痰，特杯別是紗在金畝融危爺機(jī)的露沖擊躍下，纏我國捐在以與江澤哪民同蘆志為發(fā)首的靈黨中迅央和仗國務(wù)難院的飯正確數(shù)領(lǐng)導(dǎo)澤下，莊審時(shí)瘋度勢城，在亭復(fù)雜艘的形騾勢下頑，采安取一館系列庫有力爭的措挖施，處增強(qiáng)鼓了承憶受、是抵御努金融肌危機(jī)破影響練的能炮力，溜減少絨了亞圾洲危貍機(jī)對棍我國逝經(jīng)濟(jì)盾的危至害程裁度，薯提高臟了中賴國的達(dá)國際集地位依，維廉護(hù)了輩改革紡開放報(bào)近20年來木所創(chuàng)躺造的我良好其局面段。23在紀(jì)砌念十蠶一屆愧三中故全會(huì)啞召開20周年虛之際究，進(jìn)亡一步眠分析您亞洲呈金融許危機(jī)權(quán)的成而因、爺影響冷與教憲訓(xùn)，串總結(jié)撇我國逆承受架、抵暖御金特融危杏機(jī)的釘經(jīng)驗(yàn)大，提夏高我竄國防韻范和耳化解留金融建風(fēng)險(xiǎn)貧的能處力，獸繼續(xù)努推動(dòng)刷鄧小全平同干志創(chuàng)曾導(dǎo)的危改革姥、開旱放事減業(yè)，極全面程落實(shí)顫十五逐大確魂定的魂各項(xiàng)梢任務(wù)狡，仍雄然有吊著重園要的壩理論創(chuàng)意義廟和實(shí)派踐意災(zāi)義。24一、栗亞洲玻金融介危機(jī)最的產(chǎn)虧生、風(fēng)發(fā)展民與后鵲果此次住亞洲舟金融挽危機(jī)盤首先旺是從休泰國預(yù)爆發(fā)患的。允其直銷接導(dǎo)漲火線旱是泰坦國央要行在19棟97年3月4日要椒求泰貴國10家流脆動(dòng)資娘金出市現(xiàn)問例題的拘財(cái)務(wù)鮮公司厚增加起資本幕金，釣并要澡求銀陜行等授金融止機(jī)構(gòu)牙提高巖壞帳慕備付伙金率逆。泰箭國央膽行推樹出這繡兩項(xiàng)況舉措周的目劫的原媽本是姐為加田強(qiáng)泰媽國金乳融體鴨系的豆穩(wěn)定罰性，頓以防懼止發(fā)庫生更柴大的風(fēng)金融預(yù)動(dòng)蕩至。然壩而，筍受泰孫國近叛年來亡經(jīng)濟(jì)融的過槽分膨曾脹。25其股赴市和堪樓市授“泡慌沫”花的破堂裂，什經(jīng)濟(jì)么增長類方式脂和產(chǎn)懸業(yè)結(jié)華構(gòu)的塞內(nèi)在悠缺陷盞以及舅銀行肝風(fēng)險(xiǎn)缺的積姨聚和雖日益廊顯性仇化，按加上可外部女平衡絞中出絞現(xiàn)的協(xié)經(jīng)常饑項(xiàng)目連、資念本項(xiàng)巾目逆讓差、耐出口案增長墨受阻角、外佩匯儲(chǔ)榴備不寺足等毫問題俊的影歷響，益兩項(xiàng)好舉措膝的出掘臺(tái)，弄不僅面沒有垮達(dá)到郵預(yù)期磚目標(biāo)火，反垂而加淡劇了鬧人們拍對業(yè)秘已存循在的案泰國師金融纏不穩(wěn)摧定狀溝態(tài)的噸憂慮聾，強(qiáng)計(jì)化了赴人們認(rèn)對泰鐵銖匯笑率貶痰值的菌預(yù)期幫。26加上熱國際經(jīng)炒家怪的外浩部沖危擊，潑從而階在利帝益驅(qū)慕動(dòng)機(jī)絮制的今作用壘下引薪發(fā)了你存款賣擠提阻、股猴票做抽空、借債券誤變現(xiàn)漢和外緞匯擠裳兌的醒四種膠行為焦，造多成金建融機(jī)茂構(gòu)的綿大量耀倒閉覺、股遷市崩阻盤、倘債市因狂瀉蜘以及輝外匯嫌市場碼上泰凈銖的才恐慌挺性拋什售，儲(chǔ)泰國榮經(jīng)濟(jì)巖一片濾混亂昂。嚴(yán)振峻的沒形勢賭，使逮泰國史政府隊(duì)和中領(lǐng)央銀狠行面赴臨著專兩難賢選擇還：若散對上諷述四朱種行肆為坐敘視不爐管，誰必將競引起異泰銖徑匯價(jià)日的暴潑跌，飯給泰回國的閃經(jīng)濟(jì)沿、社錘會(huì)和舌政治齊造成柱災(zāi)難島性的示后果績。若胃要穩(wěn)設(shè)定泰椅銖匯石率，呀避免騰災(zāi)難高性后峽果的揭出現(xiàn)賀，則討必須候干預(yù)鵝匯市完，實(shí)忙行對表沖性欠交易菊。27為此亭，需桐要充卻裕的哨外匯駛平準(zhǔn)欄基金彎。然喘泰國思在其鞋僅有機(jī)的38概1億美撿元的歉外匯遮儲(chǔ)備刊中，清扣除撲國際倘債務(wù)爛和進(jìn)埋口支料付備前用金教以及某為滿嗚足不制確定到性外體匯支存出所房誠必需龜保有谷的支岔付備灘用金烤之后控，其領(lǐng)金額逃很難燭滿足場對沖合性交泄易的志需要婚。為生此，影泰國故一方怖面向拴國際其社會(huì)艇發(fā)出淋求授瓶信號(hào)能，另少一方勻面及桿時(shí)啟兵動(dòng)“匙東亞俘央行茂總裁斗會(huì)議怖”確看定的臟“回哪購協(xié)雞議”日，試泛用通貨過對也外匯驕?zhǔn)袌龀钡穆?lián)泄合干淺預(yù)，吳固守妙泰銖賺匯價(jià)帖，避證免災(zāi)摧難性端后果篩的出賠現(xiàn)。轎然終前因積倦重難逐返，督回天監(jiān)無力柳，被省迫從97年7月2日放覽棄其13年來邪所奉聾行的肅聯(lián)系耗匯率繼制，垮實(shí)行蓋浮動(dòng)寺匯率以制。蒜進(jìn)而撫引起新泰銖腫匯率鹿猛瀉嬌。28當(dāng)天政，泰皂銖兌作美元底的匯截價(jià)便車下跌爛近20％。慶以后冰，泰棒銖匯說率一晚路下嗽滑，餐迅速芹跌破50泰銖秒兌1美元所的大計(jì)關(guān)。屑泰銖達(dá)匯價(jià)抖下跌50％以添上。猶泰國織金融紋危機(jī)叢終于查爆發(fā)怎。始發(fā)率于泰魚國的氣金融論危機(jī)區(qū)迅速獻(xiàn)波及央到菲硬律賓鏟、馬貨來西病亞、連印度記尼西徒亞以帖及臺(tái)斤灣、綢香港愚和新懷加坡羨，演尖變成桑東南魯亞金化融危婚機(jī)。閣隨后茫又?jǐn)U欣散到貫韓國認(rèn)和日墻本，津使東陷南亞鉛金融菜危機(jī)需的性計(jì)質(zhì)進(jìn)余一步砌演變蔬成東懲亞或窗亞洲羅金融布危機(jī)衫，并歷影響燦全球檔的股聲市和葡匯市接，造挽成全植球性步股市施和匯刊市的艷雙重躁下跌織。受須亞洲沸金融野危機(jī)國的影涌響，19驅(qū)97年10月27日星叛期一圈，紐烘約、柜倫敦怖、巴達(dá)黎、被東京功、拉細(xì)美等鵝全球勢股市問暴跌溉，被議稱為蹤蝶黑色升星期蠅一。29進(jìn)入19編98年，脖亞洲胡金融貿(mào)危機(jī)游仍在茫持續(xù)信，股往市、斗匯市外劇烈剝動(dòng)蕩浪。特愛別是脾對全跳球經(jīng)托濟(jì)有櫻重大平影響毀的日尖本經(jīng)沿濟(jì)的迷持續(xù)低衰退漂及其須貨幣貧金融害政策劍，對智新一碌輪的末亞洲銹金融跨危機(jī)微起到運(yùn)了非偉常消聲極的雷作用皮。從19線98年初步開始職，日略元匯蒸率不寬斷下打跌，區(qū)到19獸98年4月2日，嚇日元饅匯率北跌13鄙5.緞80日元/美元景，創(chuàng)仗近年險(xiǎn)來的淡歷史境新低版。日牲元匯呈率的饒下跌新，固版然有秒助于正拉動(dòng)端日本狀的出表口增供長，桶減少進(jìn)失業(yè)臟，恢例復(fù)日孫本經(jīng)持濟(jì)。蹦但日層本這勸種以寇鄰為密壑的喚貨幣必金融槍政策理卻給健東南膽亞各站國經(jīng)冤濟(jì)的擁發(fā)展頭帶來職不良服影響薯。30在此啊條件咸下，撤美國封總統(tǒng)松克林禮頓不肯得不友在19肚98年4月3日發(fā)支表講悟話，撫要求私日本扯單方委面改釣變其柜貨幣米匯率萍政策嫂，實(shí)穴施旨科在增慶加內(nèi)籃需的熄擴(kuò)張稱性財(cái)域政政漸策。從而茫一度然促成忌日元絨反彈悟，升除至1美元橋兌12就9日元脫的水襖平。作但是蓋，受現(xiàn)日本橫經(jīng)濟(jì)齒基本弟面因隆素的泳影響效，日論元匯壯價(jià)重框又一拐路下斥滑，礙到6月15日日瞧元的剛匯率呢直逼15朋0大關(guān)緞。為伯此，淋包括譜中國秩在內(nèi)坑的世誘界各戰(zhàn)國紛獨(dú)紛指決責(zé)日咸、美渡在處容理亞英洲金繪融危滋機(jī)上叢的態(tài)妹度。壯受此化壓力選，19愉98年6月17日克遼林頓皺與橋菌本通殃過電征話達(dá)居成聯(lián)帖合干震預(yù)日扎元匯束率，罪一度軟使日糾元匯哈率收鼓復(fù)失折地，君回到4月2日13農(nóng)5日元/美元綁的水信平。31但是牽，亞覆洲金紅融危暫機(jī)不爪僅使遲日本旦在東者亞其厲他地示區(qū)總勇額達(dá)10伏00多億禁美元亭的商袖業(yè)貸潔款無炎法按謎時(shí)回慶收，把造成悶日銀叫行呆憶帳進(jìn)告一保步增毅加，弄許多腿金融灶機(jī)構(gòu)喪因此閱而陷雁入泥綠潭，微難以滅自拔池。危屬機(jī)還型使日足本的愿外部奶環(huán)境湖受到賽影響遲，其在耗費(fèi)10年之監(jiān)久，步在東報(bào)南亞遷地區(qū)取精心件構(gòu)筑潮的東暑亞“蜂雁陣件行飛探”經(jīng)參濟(jì)發(fā)稻展模蝦式解釀體。紛而危綠機(jī)之召后東柜南亞鼓和韓產(chǎn)國經(jīng)窗濟(jì)衰菜退返遠(yuǎn)過來載影響魚日本25％的框出口頸規(guī)模席。可暖以說泄，日笑本經(jīng)汁濟(jì)和籠經(jīng)濟(jì)斗政策更的走昨向是壁制約捕未來獻(xiàn)亞洲條乃至略全球師經(jīng)濟(jì)暗走向膠的重爛要因汗素。肅對此月，必的須有軟足夠她的認(rèn)文識(shí)，倡給予漲高度旱的關(guān)撕注。32亞洲凳金融俯危機(jī)夾也給堡動(dòng)亞販各國否經(jīng)濟(jì)忽的運(yùn)虛作帶情來了捐嚴(yán)重犯的后丘果，袖主要央表現(xiàn)蓮在：（1）加夾大了闊國際謎貿(mào)易家中的鋪進(jìn)口賊支付港風(fēng)險(xiǎn)揀；（2）蒙雷受了盒國際窗借貸懼中的憶匯率始風(fēng)險(xiǎn)途損失勞；（3）加乖速了惕資本蔥外逃橡進(jìn)程夜，延勺滯了罩各國巾經(jīng)濟(jì)研結(jié)構(gòu)耕的調(diào)桶整和柱高級(jí)側(cè)化進(jìn)溝程；（4）加棄劇了惡國內(nèi)娘通貨詳膨脹統(tǒng)態(tài)勢開；（5）增幕加了棚廠商振營運(yùn)惹成本州，生代產(chǎn)和帽投資愚萎縮達(dá)，加森劇了籮社會(huì)雜失業(yè)橫；（6）影天響了疊各國鵲政局鐘的穩(wěn)挑定。33二、疤亞洲帆金融坊危機(jī)燭的成手因、員教訓(xùn)扔與啟稀示導(dǎo)致鞋亞洲驕各國肉金融趣危機(jī)捷的成濫因是寇多元需的。廳既有憤各國觸內(nèi)部周因素傳，又詳有來殖自外射部世濤界的頓因素誤，又缸由于譽(yù)各國尤具體跳國情租的差真異而瘋呈現(xiàn)扒多樣攻化。漲本文皺僅就療其要因點(diǎn)展籮開分減析。34從各菌國內(nèi)地部因停素而行言主上要表征現(xiàn)在皇：第一揭、房關(guān)地產(chǎn)策泡沫究膨脹斯，銀吸行風(fēng)雷險(xiǎn)積個(gè)聚。19窗85年9月廣鴿場協(xié)攔議和19爬87年2月盧雅夫爾燃協(xié)議每的簽?zāi)屑s，懼導(dǎo)致江日元群匯率園的不繞斷攀似升，存刺激誕日本摧的大親量資慈本流打向東槐南亞壘各國黨，推柏動(dòng)?xùn)|傅南亞手國家情經(jīng)濟(jì)抽進(jìn)入兼“黃專金十離年”暑發(fā)展刷期，乞經(jīng)濟(jì)發(fā)的發(fā)特展刺訊激了頭房地剃產(chǎn)業(yè)舉的發(fā)純展，播造成頌房地寶產(chǎn)價(jià)晉格暴晉漲，宇吸引止金融斬機(jī)構(gòu)五向房子地產(chǎn)循業(yè)大順量放曬貸，摸加劇消了銀石行風(fēng)錢險(xiǎn)積久聚。19脖96年5月中康旬，吸泰國嫁曼谷蛛商業(yè)蹈銀行份幾近澡發(fā)生孝倒閉族危機(jī)煙。其喜危機(jī)者的起零因就輩是違淺規(guī)進(jìn)使行房衣地產(chǎn)尖業(yè)的燙高風(fēng)騎險(xiǎn)貸殲款。35該銀滅行在前幾乎隙無抵分押情舊況下?lián)]，向木銀行劉高級(jí)么行政核人員陳和一伯些政卷府官上員提淘供貸巴款。惱這些敘人用感貸款句購買腸物業(yè)裝，然啞后串各通不寒動(dòng)產(chǎn)育估價(jià)撿師，惡高估笛樓價(jià)10余倍姐，再體以物欲業(yè)為減抵押男擴(kuò)大系貸款船，如蘭此循蓮環(huán)往舊復(fù)，這造成吩銀行拿資產(chǎn)糞業(yè)務(wù)秧的惡景行擴(kuò)腦張，蛇既助管長了享房地含產(chǎn)泡茄沫的幫膨脹浪，又蚊使得晉銀行偶嚴(yán)重僚虧損距，呆弱帳、抵爛帳流增加賽，嚴(yán)粘重沖拔擊著崖泰國設(shè)金融布體系賀的穩(wěn)獻(xiàn)定性適。造干成銀被行違邀規(guī)向劑房地瞎產(chǎn)業(yè)鳳發(fā)放化無抵闊押貸窄款和翠對“釣升水紛抵押每物”琴進(jìn)行樂抵押艇貸款術(shù)的主厭要原襪因是怒：36（1）國霸有商伸業(yè)銀檔行與陜政府種之間區(qū)的制禿度安更排上摔的缺捏陷。趨泰國增曼谷貼商業(yè)吸銀行渡是一叛家由臣國家抵控股缸的股喜份制得商業(yè)送銀行固。銀濕行高為級(jí)行交政人完員個(gè)駛?cè)说男徘巴靖着c利旬益在華很大脈程度抬上取進(jìn)決于炒一些擁政府毯官員瓣個(gè)人懂的情民感好釀惡，兵從而誕誘發(fā)逝了政暑府官笑員的州“尋競祖”含行為底以及燥銀行毅高級(jí)避行政略人員星的“濾行賄滲”行例為。責(zé)而無竟抵押臘貸款麻的交限易行鬧為客鉆觀上政有利優(yōu)于降演低“奏尋祖纖成本抽”和披“行瘋賄成宵本”喉。37（2）國神有銀怒行內(nèi)笨部金接融監(jiān)耳管不裹力。滴科學(xué)老、規(guī)率范、砍嚴(yán)格忙的銀臘行內(nèi)妙部監(jiān)癢管制焦度是俗降低桂銀行秀經(jīng)營承風(fēng)險(xiǎn)婚的基皇本保舅證。孕泰國燦曼谷痛商業(yè)晴銀行虜?shù)臒o妄抵押饑貸款鍵本身腳正說斥明了易該行鍵內(nèi)部催金融站監(jiān)管阿條例趴，實(shí)舒際上易也難蠻以嚴(yán)遭格的柳加以深執(zhí)行欄。因趣此，肉理順眠政府侮與銀歡行間禾的關(guān)柏系是炕保證磁銀行腹內(nèi)部悄實(shí)行趙有效織監(jiān)管攤的前茂提條惡件。38（3）利甚率非局對稱軌是導(dǎo)歐致銀描行違選規(guī)貸叼款的介經(jīng)濟(jì)共動(dòng)因爹。東鬧南亞悠一些曲國家捐在發(fā)揪展經(jīng)善濟(jì)的符過程極中，呆為了坊彌補(bǔ)火國內(nèi)株資源滲短缺透對經(jīng)緩濟(jì)增以長的強(qiáng)“瓶匠頸”壟制約睛，不碧恰當(dāng)泛地使毯用高律利率瞞政策稱以吸蒸引國已外資拒本，幸從事伙套利縱活動(dòng)勢。由斗于存蚊在著泊國內(nèi)托互為本替代水的資母本籌飯措市宮場，層又由拌于銀塞行與榆企業(yè)孩具有閣高低竿不等倦的國畜際債蕉信度票，為針銀行符套利邊提供嫁了可資能與傾空間優(yōu)，誘遵發(fā)展輛行為開增加榨利差孔收入清而降低低貸梢款的門市貸拴標(biāo)準(zhǔn)漂，從散而在鳥經(jīng)濟(jì)克利益黨的驅(qū)和動(dòng)下穗發(fā)放骨大量曬的無白抵押刊貸款畫和高音風(fēng)險(xiǎn)唇貸款描。因找此，乘在開可放的杰市場卸經(jīng)濟(jì)儉條件品下，荒平衡路國內(nèi)帆外資捆本市親場利命率是谷強(qiáng)化仿銀行喚內(nèi)部搖金融獅監(jiān)管文力度捷，防礙范金魂融風(fēng)省險(xiǎn)的浴重要輪條件芒。39（4）對若不動(dòng)猜產(chǎn)評捏估人慶員缺蛙乏法燭制監(jiān)吧督是須加劇呀銀行么資產(chǎn)倒業(yè)務(wù)兼惡性藏?cái)U(kuò)張片的重既要原驢因。宣如果童泰國爛的有蚊關(guān)部敲門對克不動(dòng)旺產(chǎn)評尸估業(yè)護(hù)能夠青進(jìn)行異有效再的監(jiān)煉督與首管理姻，如啊果法焰律對旦不動(dòng)艙產(chǎn)評厘估師危不負(fù)據(jù)責(zé)任栽的評廚估行苦為能庭夠進(jìn)跨行有啞效，度及時(shí)像制裁漂的話寄，那戲么盡蟻管無籮法消鋪除不朋動(dòng)產(chǎn)出評中糞的個(gè)市別違質(zhì)規(guī)案柔例，題但決鐘不會(huì)藥釀成老一種鏡較為做普遍柏的社弓會(huì)行策為。障因此寶，在失防范師金融肆風(fēng)險(xiǎn)你的過斷程中卵，必宗須嚴(yán)尚格規(guī)嗓范不順動(dòng)產(chǎn)茄的評貨估行擋為，僚尤其烏是在曉我國梁實(shí)行孝跨地得區(qū)、吵跨國姜界、叨跨部秩門、減跨所田有制林結(jié)構(gòu)違的資憲產(chǎn)重延組與子聯(lián)合盾過程?hào)|中，切規(guī)范喪不動(dòng)發(fā)產(chǎn)評杰估行北為無襖論對羞于維滋護(hù)，宜產(chǎn)權(quán)婆交易順雙方雙的利息益，奴還是亡對于訪防止鍬國有動(dòng)資產(chǎn)蛇的流喇失均斥具有家重要愈的現(xiàn)土實(shí)意逆義。40第二織，舉萍債失押當(dāng)、薯進(jìn)口逐過度乖、出膏口下劇降、時(shí)國際炒收支藏惡化虛。九匙十年津代初古，東壺南亞棒各國秩為有恩效支瘡撐其帶經(jīng)濟(jì)隱發(fā)展泛，先徒后放攻寬各箏自的姓國際照融資騎限制假，允凳許國派內(nèi)投銀資者申通過捉國內(nèi)臣銀行絞獲取鹿低息予的外毛國資把金，宏此時(shí)摸又逢馬美元吸匯價(jià)微走軟雕，客牽觀上依降低朗了舉耗債國正在國祖際資瞞本市蓄場上劇的美淚元融械資成謎本和欺償債演的匯巴率風(fēng)纏險(xiǎn)，瘋結(jié)果柏導(dǎo)致茫舉債辮國債徐務(wù)規(guī)德模失漫控，弓債務(wù)乏結(jié)構(gòu)姥中的班長期社債務(wù)任和短群期債含務(wù)比貴例、拌“軟溉性”箭債務(wù)泉與“鳥硬性延”債蜂務(wù)比辮例的蛋失衡投，加濾上外假債投碰向偏辯差和燦營運(yùn)處效率全低下命以及柜自19扯95年4月下丸旬以鏟后美桌元匯唯率的微持續(xù)秀堅(jiān)挺需，這卸一切料不僅視加劇炸了東兄南亞暴國家耗的償評債難贏度，炭而且弟為償贈(zèng)還到岡期債淋務(wù)，炎拉大與了外賣匯市撞場上趨外匯批的供顯給缺親口，你導(dǎo)致滴本幣私匯率銹的被柜迫性盈調(diào)整錯(cuò)，引奇發(fā)一撓系列拘如前泛所述潛的破母壞性削后果廚。41從貿(mào)娘易收種支項(xiàng)唐目看很，一亦方面鋤亞洲淋尤其僻是東花南亞伯各國鏡經(jīng)濟(jì)悼的過懸快增辦長、旱需要怠進(jìn)口知支撐績。而挖國際祖?zhèn)鶆?wù)思，特隔別短群期債華務(wù)的遍大量剪增加妥，也肯為進(jìn)有口的半過度樹擴(kuò)張區(qū)提供雞了資掃金條島件。捧另一某方面名，東木南亞玻各國欺的出州口都藍(lán)受到勻多種蟻因素讀的制順約而纏受挫臺(tái)，如現(xiàn)泰國菜的出籍口增禽長率陵從19哪95年的22塵.5％猛錢降至19璃96年的0.杰1％。仙導(dǎo)致?lián)魱|南焦亞各發(fā)國出爽口下跡挫的旦主要格原因地首先部在于前其粗蒜放式撞經(jīng)濟(jì)嘩增長炕方式喉?xiàng)l件貞下的明創(chuàng)新叮不足避，造猛成東匯南亞懂各國澇的產(chǎn)淡業(yè)結(jié)券構(gòu)和似出口罷產(chǎn)品杏結(jié)構(gòu)梯缺乏侍調(diào)整祖彈性講，加巷上19碰96年世衰界性屈電子誼等產(chǎn)門品需算求萎嫩縮的壩影響瓦，使府東南恩亞各南國出蜘口增悠速大備幅放鵲慢。42其次個(gè)，世岡界貿(mào)氣易模欠式的州變動(dòng)愛也直蘋接影稈響了捆東南唇亞各敘國的批出口并增長懼。從吊八十丹年代思末以遺來，福美國賀實(shí)施臉并完鼻成了奏其面若向二責(zé)十一籮世紀(jì)密的經(jīng)來濟(jì)轉(zhuǎn)自型任駱務(wù)，繼國內(nèi)停的生所產(chǎn)力骨大幅標(biāo)度提緣瑞高，紗進(jìn)口占總量覽有所狗減少曾。同社時(shí)，典從美址國?；膺M(jìn)沒口的吃地區(qū)也分布怎來看斗，由智于美晌加墨罪自由敬貿(mào)易說區(qū)的申啟動(dòng)鴨，略美國廊擴(kuò)大估了從睡墨西瓜哥和巡壽拉丁夕美洲撇國家椅的進(jìn)焰口，桶相應(yīng)診減少初了從斷東南炕亞各英國的將進(jìn)口盤。在駝歐洲捏市場護(hù)上、科因歐犬洲各辜國為族適應(yīng)婆馬斯尼特里驚赫特旦條約寒的要曉求，熔加速佩其經(jīng)帳濟(jì)、曉貨幣棗一體批化工瘡作，粘進(jìn)口們的擴(kuò)頃大自忌然也六有限標(biāo)制。薦此外您，西孫歐國紐奉家時(shí)泊下更腸傾向制于從心東歐對國家脈而不彼是東攻南亞躍國家胃進(jìn)口奪更多奮的貨匆物，伯以加港快實(shí)譜現(xiàn)其楊冷戰(zhàn)隱后的需西歐爪東擴(kuò)劣計(jì)劃幻玉。43最后露，19焰96年與贈(zèng)東南殼亞各聾國產(chǎn)衡業(yè)結(jié)搭構(gòu)，愛經(jīng)濟(jì)躍增長疑模式怖和出律口貿(mào)馬易結(jié)形構(gòu)相尋似的撞中國務(wù)，其誓高速慢增長蝦的出攤口，我客觀河上也刷對世剪界貿(mào)蟻易模撒式的助改變振產(chǎn)生孟重大曉影響肝。世旦界貿(mào)秧易模杜式的暖變動(dòng)牢與東繩南亞床各國終經(jīng)濟(jì)著增長早方式啞粗放古、技槍術(shù)創(chuàng)牽新不轎足、折結(jié)構(gòu)葡調(diào)整胞的剛痕性特耕征結(jié)術(shù)合在隨一起刻，是棵造成騾東南娃各國品出口殼下挫互的重姜要原孔因。弟以貿(mào)茄易收早支為降主的河經(jīng)常默項(xiàng)目抽收支涌的逆松差與席巨額勉的外商債總梨量，落不合述理的四債務(wù)況結(jié)構(gòu)鋸及低貓效的厚債務(wù)書資金著投向午結(jié)合婦在一者起，壩使人拼們對魄東南商亞各判國貨認(rèn)幣的券幣值攻逐漸叨喪失字信心鹿。44而一辛旦發(fā)側(cè)生貨貼幣信挑用危權(quán)機(jī)，餃必然怪引發(fā)謠存款膀擠提宵、股熊票做巨空。再債券盾變現(xiàn)固和外妹匯擠寺兌行才為，湯最終孔導(dǎo)致宿金融醉危機(jī)攜的爆惠發(fā)。悠因此畝，嚴(yán)還格控躍制外疊債規(guī)聾模，色調(diào)整嶺外債延結(jié)構(gòu)鼻，合工理運(yùn)捉用借凍入資獸金，娛及時(shí)黎洞察筍國際削經(jīng)貿(mào)斑格局柄變化在，增傭強(qiáng)技躺術(shù)創(chuàng)蛙新能饅力，然提高脾產(chǎn)業(yè)朽結(jié)構(gòu)回、產(chǎn)耕品結(jié)吩構(gòu)調(diào)撥整彈跡性，票強(qiáng)化鴿國際騙市場畝的轉(zhuǎn)眼換能端力，材保持鈔進(jìn)出惡口貿(mào)輸易的戲平衡鬼，是棚改善剛國際質(zhì)收支抬，穩(wěn)芽定幣括值，灶防范宅和化鄭解金潤融風(fēng)柿險(xiǎn)，環(huán)保證型一國欺經(jīng)濟(jì)史穩(wěn)定歇、健氏康發(fā)抄展的頓重要理?xiàng)l件娛。45第三儉、貨方幣政崗策不慮當(dāng)，姥匯率譯機(jī)制劣僵化捷。近李年來吧，一賣些東穴南亞玩國家玻為了并穩(wěn)定射其各巧自的罵貨幣業(yè)幣值接，改仁善其吃國際億收支惠，不義恰當(dāng)縣地使堵用以氣高利另率為團(tuán)主的翅貨幣醫(yī)政策朵。19躬96年泰勞國的盡優(yōu)惠鴨率高鋒達(dá)13帥.1蒜5％，愁是亞郵太地淋區(qū)利渾率水獄平最透高的經(jīng)國家銜之一丘。高通利率斤政策位雖然辰有利魚于增崖加資鍋本項(xiàng)墾目的穴盈余決，滿魄足經(jīng)深濟(jì)發(fā)避展資幸金的負(fù)需求寇，但與也是斑引發(fā)域國際緞性套掉利行煌為的繞動(dòng)因搶。套斯利資納本的果大量正涌入鄉(xiāng)豐，促激使資良本流靈入國衰基礎(chǔ)禁貨幣府投放截增長膀，加割劇國臨內(nèi)通少貨膨順脹壓滔力。合此外趕，套席利資眼本所溜固有愿的投捎機(jī)性椅和流盆動(dòng)性緞?dòng)謺r(shí)慘刻威睬脅著法資本欺流入咳國金今融體威系的號(hào)穩(wěn)定昂性。46同時(shí)惕，自19扛95年8月以餅來，盈國際競市場司美元就匯價(jià)章反彈觸，一餅路上敞揚(yáng)。異美元志匯率印的日取益堅(jiān)沈挺，術(shù)客觀燙上要醫(yī)求實(shí)食行聯(lián)頸匯制輔的東員南亞捆各國呆及時(shí)環(huán)、適者度地俱調(diào)整赤其匯懼率制洽度與歸匯率請水平鄰。一項(xiàng)旦調(diào)雙整出矮現(xiàn)嚴(yán)域重滯畝后，存則會(huì)宏引起翠破壞速性的貿(mào)投機(jī)堪活動(dòng)繭。即嫌當(dāng)一然國國簽際收左支不糾平衡杠發(fā)展預(yù)到一客定程得度，圖國內(nèi)插經(jīng)濟(jì)賽失衡武達(dá)到茂某種確狀態(tài)撫，投帝機(jī)者當(dāng)認(rèn)為辨貨幣籠貶值澆不可醉避免浪時(shí)，含投機(jī)爐資本脅的大命量流頭出將折會(huì)對箏該國發(fā)外匯鹿儲(chǔ)備銷和經(jīng)紫濟(jì)政法策產(chǎn)科生巨減大的蟲壓力漿，從附而導(dǎo)券致貨考幣更神大幅平度的宋貶值蜜，引刮發(fā)災(zāi)趣難性奇的后號(hào)果。47然而漿，一困些東微南亞葛國家裝的貨榨幣金姥融當(dāng)洋局，寸在美汁元匯宰率持自續(xù)走肆高的哈條件昂下，閑缺乏鹽應(yīng)有連的靈催活性胳，仍炕試圖問以高畏利率刃政策效來維聞護(hù)其靈各自卻貨幣顛的匯賴價(jià)，癥這種泛人為纖高估夜本國銀貨幣握匯價(jià)畏的做芒法，辟埋下架了這符些國案家貨毛幣匯璃價(jià)山歉脈崩艘潰的朋禍根蜜，并右給國歌地投鏡機(jī)者滑的人國肆投獎(jiǎng)機(jī)抄膏作以胡可乘揪之機(jī)睛。上畢述分努析表候明：苦在一耕個(gè)相夾對開耍放的質(zhì)市場靠經(jīng)濟(jì)柱環(huán)境超中，桂妥善銷按排擠與處范理國莖內(nèi)外截匯率率水平蟲之間泰以及叮利率陪與匯達(dá)率之昌間的先平衡斗關(guān)系像，增喝強(qiáng)匯鮮率調(diào)探整彈歪性，傭充分下利用恩匯率瞧對國蚊際收辣支的脅調(diào)節(jié)市作用源。對按于防繪范和萬化解僚一國多金融看風(fēng)險(xiǎn)加具有灑重要須的作元用。48第四占、國鼓際投撫機(jī)因痛素。至國際筆游資廳的興蠻風(fēng)作蔽浪，然惡意變炒作北也是瀉釀成艙亞洲瘡金融歲危機(jī)今的重脹要外園部因巡壽素。怕?lián)罊延?jì)全懇世界霧現(xiàn)有1.等52萬億絹美元津的短調(diào)期投畫機(jī)資泉本（友熱線解），薄它們捐無時(shí)勤不在殼投機(jī)郊造勢頌，以印便從盒中謀越利。召目前腦，全河球外危匯市想場每蜓天的顯交易晨量已董超過咸全世駕界各稈國的衣外匯管儲(chǔ)備貴。從19穗97年2月8日西渴方七訪國財(cái)飼長和榴央行揉行長鴨在德錢國柏吼林召墳開“納柏林襲會(huì)議閘”到4月10日日繁本眾亮院通厚過駐萌留軍勁用地鋤特別踢措施厭法修瘡正案隨的近2個(gè)月潑的時(shí)隔間里烤，美言日雙糾方之扯間的爆政治沉、經(jīng)婚濟(jì)貿(mào)最易，厲促成揭了東伯京外誓匯市誓場上責(zé)美元責(zé)兌日耀元的存匯價(jià)塊沖破12座7大關(guān)州，達(dá)霜到1美元12部7.臘16日元沫，創(chuàng)19端92年8月以憑來美紅元兌盼日元尤匯價(jià)叫的最柱高記獵錄。49美元船的升綢值客融觀上處增大淡了實(shí)姓行聯(lián)緣瑞匯制示的東掛南亞每各國泛貨幣多貶值貴的空閃間。傳同時(shí)蠻，東擺南亞脈各國嶄經(jīng)濟(jì)暗運(yùn)作藥中出騙現(xiàn)的市內(nèi)、遮外雙疫重不堤平衡屈狀態(tài)半又潛巷伏著革上述豈各國乏貨幣烤貶值覺的巨腳大壓干力。訓(xùn)借此攻以索表羅什既為首勸的國落際金黎融投庭機(jī)商舌在經(jīng)獅濟(jì)利花益機(jī)律制的饞作用閉下，姑首先變對泰燙銖發(fā)位起猛澇烈攻睡擊。案國際長金融耽投機(jī)衡商通與過在惜泰國秩證券繁市場禮上的盯做空迷行為旗、利僑用泰偉國金售融措離施不迅力的伙漏洞筒大量陷借入微泰銖桂以及朝手中久持有語的大酷量泰系銖，鄰在外元匯市敢場上昏運(yùn)用腫即期傻、遠(yuǎn)塌期、杰期權(quán)世等交座易方杰式、扁放量紡做空殺泰銖融，做澤多美誓元，繳從而快引發(fā)協(xié)“羊劇群效咸應(yīng)”棕，造好成泰段國股揮市的衡恐慌懶性拋電售、何銀行振存款經(jīng)的恐叨慌性昨擠提妻、外膛匯市肯場上緣瑞泰銖師的恐氏慌性疤拋售堡和對浩美元大的瘋搖狂吸傾納。50國際黎炒家錯(cuò)對泰焦銖的禿攻擊慈，加扇劇了皇泰國誼金融宿危機(jī)競的破鉤化力斤。國農(nóng)際炒諒家在核泰國困得手被后，趟相繼幕在19音97年的7月11日、7月14日、7月21日、8月19日、10月17日、10月20日和11月5日對私菲律唐賓、譽(yù)馬來陶西亞距、印溝度尼舟西亞丙、韓退國、穩(wěn)臺(tái)灣炮、香們港和雹新加京坡的磁金融親市場咱進(jìn)行太投機(jī)麻炒作訪，給暢這些愁東亞樓國家恭和地濕區(qū)的藥經(jīng)濟(jì)鑄帶來友了混隆亂和翠災(zāi)難喇。由爬此，夸我們稠可以厲看到王，在叔當(dāng)今遷世界池經(jīng)濟(jì)自金融或區(qū)域旗化，秩全球墳化發(fā)媽展過樂程中露，國茅際短快期資睡本投掀機(jī)作衫為一兼種經(jīng)被濟(jì)現(xiàn)饞象和佳經(jīng)濟(jì)期行為坡是客惰觀存我在的響，只夾要時(shí)紡機(jī)成峰熟，再投機(jī)肉總會(huì)暴發(fā)生藏。51我們胸所能遞做的禾只能魚是吸猛取東姥亞金歐融危冤機(jī)的守教訓(xùn)華，提稱高防溫范意逝識(shí)，倒加強(qiáng)信對信詠貸、誦股市公、債時(shí)市、拴和匯撕市等款領(lǐng)域滑的監(jiān)況控，馬以便語及時(shí)布發(fā)現(xiàn)晶問題揉并制搶定和隙實(shí)施顧一定鴨的措赤施，聾降低聰國際賢短期布資本倡投機(jī)膠對國柔家經(jīng)夸濟(jì)、輕金融香的沖午擊。趁同時(shí)恰，在柏當(dāng)今移世界煮政治揚(yáng)經(jīng)濟(jì)敢聯(lián)系囑更加抖緊密夜的條想件下篩，各智國在佳處理興本國咱經(jīng)濟(jì)誦問題解時(shí)，薯更應(yīng)環(huán)站在王區(qū)域兩經(jīng)濟(jì)鳴乃至歌全球費(fèi)經(jīng)濟(jì)川的高趴度來姓考慮犧問題稠，面程對亞遲洲金奔融危呈機(jī)，崗世界口各國筆之間由、區(qū)寸域內(nèi)叢各國他之間漿如何徑建立懲起有灣效的灰金融突、外虛匯協(xié)駐調(diào)機(jī)豈制將久是未盯來時(shí)竿代人產(chǎn)們所衛(wèi)面臨測的一次個(gè)新恰課題后。52特別斧是在銀我國賴金融少領(lǐng)域虛國際克競爭龍力的診提高郊，企榆業(yè)經(jīng)川濟(jì)增隔長方捷式轉(zhuǎn)杰型和送社會(huì)山產(chǎn)業(yè)略結(jié)構(gòu)幻玉高級(jí)劉化尚疏需時(shí)贈(zèng)日的雜條件而下，鋸必須游對資掠本項(xiàng)枯目的垮開放凳度、亂金融跪服務(wù)禽貿(mào)易夠的開披放度秧給予壁高度揀重視牽、妥闊善處高理，坐以便肯為我晃國經(jīng)賽濟(jì)的桑發(fā)展剪創(chuàng)造巨一個(gè)暫更好佛的金統(tǒng)融環(huán)變境。53三、面銀對挑是戰(zhàn)、燃勇于柴負(fù)責(zé)藥、善胖于應(yīng)崇變、餡取得才了抵誼御東蠶亞金繩融危廣機(jī)的給初步兆勝利蕩。東亞甘金融恨危機(jī)什，導(dǎo)浪致這絨些國過家的輝貨幣鋤大幅毅貶值僚，國斯民經(jīng)曉濟(jì)蒙端受巨電大損騎失。怠危機(jī)爛也給緩我國鄙帶來贏了極恒大的夢負(fù)面僅影響置。任途何決豆策上攤的重俘大失津誤，平都有還可能企使我蠶國卷錢入東丘亞危怖機(jī)漩暖渦之噴中，興影響蕩我國欲的國牧際地本位，切危害弓我國事的經(jīng)破濟(jì)、滅社會(huì)尿和國龍家安登全。請然而有，面顯對挑瓦戰(zhàn)，偵我們順黨和任政府巨審時(shí)拉度勢免、沉評著應(yīng)龜付，痰采取蘿了一鐵系列日措施若，有鐮效抵肯御了掉亞洲毫金融案危機(jī)隸對我皂國的雜沖擊航，維夕護(hù)了賴改革沃開放部近20年來餡所創(chuàng)艷造的扁良好足局面心，取仇得了紋抵御上亞洲誘金融嫩危機(jī)倒的初襖步勝秋利。54人民框幣不鍛貶值稠對穩(wěn)下定亞叔洲經(jīng)物濟(jì)乃址至世網(wǎng)界經(jīng)姐濟(jì)，錦對維必護(hù)我甲國經(jīng)鉆濟(jì)、旨社會(huì)忽和國晝家安孕全均離起著忽十分稼重要教的作章用。皺亞洲嚼金融芽危機(jī)乞發(fā)生博以后少，我陸國政油府多泡次承花諾人惹民幣悼不貶裂值。魄人民倍幣不蠟貶值拆是我困們黨版和國議家面枯對亞友洲金周融危品機(jī)，茄審時(shí)食度勢好作出頸的一賢項(xiàng)果魂斷決吉策。截堅(jiān)持施人民謙幣匯證率的鼠穩(wěn)定惹不僅礦有利監(jiān)于亞充洲地嫂區(qū)經(jīng)王濟(jì)的畏復(fù)蘇錫和世忌界經(jīng)塘濟(jì)和爸穩(wěn)定研，而魄且也許有利拐于我嚇國的翅穩(wěn)定挨與發(fā)閑展。55人民新幣匯奇率之戶所以跳不會(huì)剪貶值膊，也尤不能衣貶值院，有稈其客質(zhì)觀必襯然性供，主饞要表旺現(xiàn)為荒：第一際、改偵革開兵放以刺來形抖成和鋪發(fā)展脊起來發(fā)的比添較雄厲厚的差物質(zhì)譯技術(shù)撲基礎(chǔ)爆，為序人民掀幣匯忽率的蠶穩(wěn)定牽提供棄了基關(guān)本保巴證?？扛母镆验_放20年來巖，在穿鄧小音平理浪論的近指引賺下，算在黨礦和政略府的鬧領(lǐng)導(dǎo)烘下，毛全國冶人民功同心胃同德警、共岔同努茫力，堵取得挎了社江會(huì)主跟義改上革、導(dǎo)開放定事業(yè)互的實(shí)熱質(zhì)性陷進(jìn)展寄，促捷進(jìn)了推社會(huì)頭生產(chǎn)闊力的仿發(fā)展篇，國誦民經(jīng)蕉濟(jì)總明體實(shí)背力上榮了幾顧個(gè)臺(tái)鉤階，飽進(jìn)出島口貿(mào)挺易收炸支狀恒況良冰好，顫國際奏債務(wù)病的總潔量、耗結(jié)構(gòu)餐與投戶向合哪理，恒外匯披儲(chǔ)備盯充足李，整到個(gè)國告際收栗支狀犬況良籠好，祖從而遠(yuǎn)為人吉民幣頭匯率管的穩(wěn)反定提嘉供了戴堅(jiān)實(shí)嚴(yán)的基謙礎(chǔ)。56可以惠說，宰如果倍沒有20年來望的改傘革開竟放事產(chǎn)業(yè)，艘就沒緊有中誼國今跟天較砌高的影綜合昏國力程，就燥沒有穴人民軍較為賊豐裕捐的生茄活，鏡也就港不可染能在帽絕大沒部分悠東亞仇國家丘和地態(tài)區(qū)經(jīng)劣濟(jì)遭駁受重毒創(chuàng)的哨同時(shí)韻，中客國經(jīng)呀濟(jì)仍辭保持兔穩(wěn)定此、正茫常的寇增長字和繁蹦榮。第二鞏、人武民幣歇匯率竭的穩(wěn)耐定有爭助于冒東亞切經(jīng)濟(jì)棒的復(fù)鄙蘇和扔世界遲經(jīng)濟(jì)卵的穩(wěn)節(jié)定。叉改革柳、開免放20年來運(yùn)，盡送管中暑國經(jīng)懸濟(jì)有床了長必足的匪發(fā)展語，但肌從世坦界范總圍看誦仍處平在相卵對不勝發(fā)達(dá)大階段金，中清國經(jīng)助濟(jì)總樸量占象世界百經(jīng)濟(jì)車總量糖的比鴿例仍壞然偏宿低。57然而宋，即繞使在片這種機(jī)條件乖下，舊中國折政府魄仍然胃本著拘對國北際社闊會(huì)負(fù)惠責(zé)的鏟態(tài)度咬，為征東亞遭經(jīng)濟(jì)擔(dān)的早油日復(fù)編蘇和必世界脹經(jīng)濟(jì)苦的穩(wěn)漫定發(fā)作展，倒勇于珍犧牲斬多次價(jià)承諾跨人民孩幣匯著率不貝貶值騾的政遇策。古在亞段洲金眾融危略機(jī)發(fā)詳生后黨，若六中國礎(chǔ)政府比出于布維護(hù)怨本國呼利益帽的單瘦方面何考慮漂，采絕取不陰負(fù)責(zé)鉤任的污態(tài)度灘，實(shí)材行人市民幣碌相機(jī)情貶值涼的政碗策，超雖然眠對減插輕亞松洲金晴融對竄我的慕影響學(xué)具有錘一定懼的作鉛用，螺但無財(cái)疑會(huì)戶加深暑東亞靈金融碑危機(jī)液的深作度，貍引發(fā)性新一溜輪的熄貨幣糟貶值穿，給誘東南婚亞國解家造滋成更廟大的遲損失墨，進(jìn)葬而加豬大東判北亞鞭國家伶經(jīng)濟(jì)盜的困第難程跡度，催最終音通過依韓國宅、日醋本經(jīng)壇濟(jì)的麗崩潰西影響永美國敲、西楊歐乃鞏至全怎球經(jīng)久濟(jì)的棟穩(wěn)定感與發(fā)賓展。58因此嚇，中院國成這了遏皮止亞令洲金往融危哀機(jī)進(jìn)偶一步味擴(kuò)散孫的重蜓要“鑒防波鉛堤”社之一床。盡讀管中倡國為穩(wěn)此將彩付出攪沉重勉的代技價(jià)，逃但是絲式，中塵國經(jīng)漏濟(jì)的臭發(fā)展國離不泄開亞味洲和級(jí)世界誓經(jīng)濟(jì)訊的發(fā)糟展和擴(kuò)支持漿，亞產(chǎn)洲金然融危掙機(jī)的滿緩解室和世訓(xùn)界經(jīng)虎濟(jì)的糞穩(wěn)定閣和發(fā)迫展也去離不棋開中肝國的嫩配合遷與支遠(yuǎn)持。憲正如盟江澤似民主遮席在19攝98年9月10日在孕會(huì)見赤美國帶客人兼時(shí)所義說的芳那樣妨，盡滴管東陡南亞裕的金動(dòng)融風(fēng)號(hào)波波海及整拿個(gè)亞埋洲地贏區(qū)，刷但人渾民幣比堅(jiān)持廈不貶朱值穩(wěn)蠶定亞恒洲地鉆區(qū)經(jīng)訂濟(jì)發(fā)摸揮了接重要笑作用絮。59第三電、受兄我國脫現(xiàn)有渣產(chǎn)業(yè)祖結(jié)構(gòu)鞭、進(jìn)求出口列產(chǎn)品街需求抵彈性仰特征冰的制副約，子人民暮幣若鵲貶值蓮，并和不利愚于我桐國經(jīng)貌濟(jì)的緞發(fā)展屢。通偉常，介一國汪貨幣側(cè)貶值文有利耕于出參口的漫增加百，進(jìn)歸口的犧減少申，從查而起黎到刺估激國介內(nèi)生亞產(chǎn)，支實(shí)現(xiàn)口充分蘭就業(yè)春，改捎善國暑際收紹支的歐作用悄。但斧是，滾在我堅(jiān)國經(jīng)展?jié)l(fā)羊展階火段，杜我國還現(xiàn)有損產(chǎn)業(yè)殖結(jié)構(gòu)傭和進(jìn)倒出口闖商品捉的結(jié)飽構(gòu)，乳決定巨了我務(wù)國進(jìn)付出口端商品樹大多塑具有抵較低幸的價(jià)梁格需綁求彈蠟性。滲在此治條件株下，聽人民魂幣貶友值并變不能羊有效類實(shí)現(xiàn)襲刺激威出口新，減怠少進(jìn)嫂口，抗推動(dòng)服國民皆經(jīng)濟(jì)椅增長勝的目遍標(biāo)。60第四駱，堅(jiān)崖持人蚊民幣孕匯率蒙穩(wěn)定噴政策麥，有詠利于員遏止訪通貨困膨脹星、穩(wěn)路定價(jià)鮮格、壇安定屑社會(huì)巖，維熟護(hù)改虛革開峽放的劉良好載局面表。大量量的榜實(shí)踐宵證明翻，一萍國貨依幣一羽旦從樂相對飲穩(wěn)定姿走向臣自由順浮動(dòng)糕，就檢可能扣引起槐信心屈危機(jī)戒，導(dǎo)竿致金孕融崩斃潰。桑在目胡前我捐國金萬融體佛制改言革尚務(wù)未到肢位的坑條件蹈下，綿一旦覆宣布劑人民鋪幣貶陽值，媽那么喉受東饒亞各戴國貨倉幣貶冬值方顛式示霉范效情應(yīng)的春影響勞，公贊眾極時(shí)有可汁能會(huì)冷產(chǎn)生況進(jìn)一掉步貶柄值的償強(qiáng)烈寺預(yù)期耍，在付人民辮幣無線法自市由兌汁換的累條件計(jì)下，測可能釣會(huì)導(dǎo)敘致19誘88年“土搶購配風(fēng)”眼和19堂93年上虹半年雨搶購繼進(jìn)口浸商品若的風(fēng)怪潮再影度重始演，傳引發(fā)呢通貨錫膨脹歐，加粉劇存跟款擠藝提，值使銀探行難復(fù)以應(yīng)蹲付，所盡管薯有政塞府“停無限尖量支灶持”飄的政盛策手汗段，挑但終勾會(huì)導(dǎo)與致政謝府增篇加基部礎(chǔ)貨潑幣發(fā)哪行，饑推動(dòng)妻價(jià)格伯上揚(yáng)窮，進(jìn)般而刺淺激恐恨慌性女存款漆擠提必，非燦理性誘商品球采購悲，造求成惡欠性循姓環(huán)。61為應(yīng)場付局濾面，吊政府膀可能反調(diào)升忌利率荒，穩(wěn)服定存滅款，垂維持質(zhì)市場舞商品尖供求菊平衡產(chǎn)，但燈其后留果是撞打擊蘆股市聯(lián)、債色市、鄉(xiāng)豐遏制索投資丘與消帆費(fèi)，伶引發(fā)忘新的津金融辟和經(jīng)荒濟(jì)困厘難。抽同時(shí)閥，伴磚隨通晃貨膨孕脹率遲、價(jià)言格和鑒利率止水平渠的上者升，骨也會(huì)源引起暴人們詠支付作能力算和收億入結(jié)講構(gòu)的壤相對象變化脖，加原劇社齊會(huì)各討階層青之間隊(duì)的利棋益沖森突，王引發(fā)摘社會(huì)罵矛盾射。因慎此在巴亞洲沫金融捧危機(jī)乎中為正鞏固鋸改革昂開放業(yè)以來孫造就止的良搏好局活面，接也需有要保硬持人士民幣昆匯率炮的穩(wěn)敏定。62第五嘴、為酬了保喘護(hù)外齒商投來資利間益，殿維護(hù)滲和改僅善我襯國招患商引門資環(huán)浙境，云應(yīng)保否持人臭民幣述匯率縮慧的穩(wěn)歡定。瓶改革彩開放轟以來康，我藝國吸徑收的梁外商珠直接索投資松已達(dá)24皺00億美湊元左前右。番這些或外商慘投資場的利升益在示很大撥程度憂上取僻決于聚人民湊幣匯膠率的爸變化困水平蛾。人看民幣仿匯率尾一旦漫出現(xiàn)奶較大慨幅度逢貶值吊，無損疑會(huì)安直接陪影響步所有信前期驗(yàn)來華逃投資姻者以據(jù)外匯融表示鬼的投截資收識(shí)益及鳴其相生應(yīng)的翅利潤世匯回蕩水平捷。同類時(shí)，喘伴隨索人民棒幣匯帳率貶忙值可押能出顆現(xiàn)的母一噴系列芳連鎖倦反應(yīng)培，也論會(huì)惡訪化外交商在辣華投敗資環(huán)釋境。然因此造，為柿保護(hù)呢外商從利益涌，維置護(hù)和枝改善桐我國西的投北資環(huán)唱境，齡應(yīng)堅(jiān)悅持穩(wěn)伐定的禮人民奔幣匯瞧率政油策。63第六為、人雹民幣仇在資幻玉本項(xiàng)骨下的面不可渠自由蝴兌換設(shè)，為吉人民村幣匯節(jié)率的迫穩(wěn)定磚，創(chuàng)謠造了烈外匯努管理助制度質(zhì)上的夜條件溜。在葵亞洲拌金融況危機(jī)嫁中，雖一旦滾人們逆對某含國貨歷幣產(chǎn)辭生貶筒值預(yù)炕期之換后，盟只要捎該國與貨幣簽滿足位資本棋項(xiàng)下團(tuán)可自秧由兌