0 1 配置觀點&產品推薦匯總資產配置觀

點配置建議：國內復蘇弱預期共識強化，降息后政策預期抬升，中美關系短暫緩和，倉位從減配開始適當標配；板塊上繼續超配中小主題科技板塊，關注消費政策博弈反彈機會，風格從偏均衡開始轉向成長；美股波動率放緩，等待分子端下行風險“國內弱復蘇+海外類衰退”的大類交易主線近期有所擾動，當前國內由復蘇程度的”弱”交易主導；海外流動性不會再緊的預期較為一致，市場博弈分歧點在軟著陸還是硬衰退；當前來看國內弱復蘇定價較為充分，降息后政策預期抬升當前賠率較好。AH權益設為增配。6月經濟數據來看復蘇仍較弱，但政策增量逐漸開始顯現，估值性價比又回到高位，資金面仍以存量博弈為主但外資、兩融、公募倉位均有邊際改善跡象，短期可以適當提至增配，預計市場整體震蕩向上節奏優于4和5月。風格方面，弱復蘇下繼續關注中小主題投資，以及消費政策博弈和電新鏈反彈機會；行業方面繼續關注弱復蘇下科技TMT算力主線（電子、計算機）、把握消費和電新鏈反彈、和公募持續加倉的中藥。美股維持減配。6月聯儲如期暫停加息，雖然點陣圖顯示還有50bp加息空間，但概率較大是起到警懾市場的預期管理作用，當前大概率處于本輪加息周期末端，后續整體對風險資產利好。權益市場當前交易軟著陸，疊加AI浪潮以及空頭擁擠度較高，納指為代表的美股持續反彈。但短端利率持續高位，市場對于現金的偏好仍使得美股作為風險資產吸引力降低，美股分子端下行風險仍未消除，VIX達低位依舊注意風險為主，等待分子端衰退下行結束后在進行增配。黃金設為標配，避險情緒回落，降息預期有待7月外盤數據和FOMC再確認。誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

3推薦產

品誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

4基金產品推薦權益型公募產品推薦：均衡型產品，結合定量選基模型，推薦關注中銀鑫新消費成長A（新增）、信誠多策略A（新增）、國泰事件驅動A（新增）、華商研究精選A（持有）、富國研究精選A（持有），5只Alpha能力較強的主要為均衡偏中小成長風格產品。衛星部分推薦科技(算力及芯片)、電新鏈反彈、和大消費作為風格層面配置。科技板塊推薦側重電子且Alpha能力較強的中歐電子信息產業（持有）、萬家人工智能A（新增）和帶一部分港股科技暴露的南方人工智能主題（新增）；電新鏈反彈板塊中挑選純度高反彈性大的廣發先進制造A（新增）；中藥主題跑贏相應被動指數的前海開源中藥研究精選A（持有）、消費反彈博弈挑選消費配置較為均衡的建信食品飲料行業A（新增）。固收+產品推薦：推薦關注穩健型產品中包括：嘉實安益、大摩雙利增強A、中銀穩健添利A港股產品推薦：港股當前性價比占優，推薦相對A股性價比高位的紅利價值修復類產品：前海開源滬港深裕鑫A、浙商港股通中華預期高股息指數增強。指增產品結合信息比推薦：諾安滬深300指數增強A、華夏中證500指數增強A、招商中證1000指數增強A基金組合表現回顧權益FOF組合中：均衡型股基“鑫”選20近一個月（2023/5/16至2023/6/16）+1.28%跑贏主動股基指數+1.09%；2023年至今超額+5.36%。穩定跑贏主動股基指數繼續驗證。股基“鑫”選核心衛星，近一個月+0.89%跑贏主動股基指數

+0.19%；年初至今3.86%超額+5.78%

，5月選中科技和中藥。推薦主動股基產品均衡型20”鑫”選

–

6月推薦關注核心-衛星”鑫”選

–

6月推薦關注誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

5定量選基因子表現年初至今來看，Alpha類因子依舊表現出色，年初至今平均貢獻+3%左右超額收益；凈值收益類表現相比2022年明顯回升，動量和hitratio多頭組都提供+3%以上相對等權的超額。5月來看，因子表現整體有所下滑，收益類和風險調整后因子超額小幅轉負，Alpha類因子依舊穩定正超額，持有人結構和交易能力類整體持平。EDC收益Aalpha風險調整后收益B選基因子挖掘F誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

6交易能力定量選基因子細分表現巨潮風格α規模因子(負向/1億規模截尾)管理人員工持有份額占比(

)真實模擬凈值偏離度基金積累收益率（多頭組剔除前10

）誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

7逆境收益率目 錄CONTENTS1.

配置觀點&產品推薦匯總誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

8國內經濟&海外流動性基金市場表現回顧基金組合跟蹤0 2 國內經濟&海外流動性2.1

大類資產表現：風險偏好整體抬升，權益資產反彈上月大類資產表現回顧：風險偏好整體抬升，大宗反彈，黃金回落，納指引領長久期風險資產反彈近一個月

(20230516-20230616)全球資產整體表現來看，長久期成長類資產在美股納指帶領下整體反彈。其中A股近一個月震蕩偏弱，科創50+2.64%開始走強，上證50-2.84%跌幅靠前，偏股基金指數開始逐漸跑贏寬基；外盤來看，AI浪潮下7大Tech巨頭拉動納指+10.71%顯著強于道指+1.85%，VIX降至低位，歐洲權益走平，美十債快速回落至3.5%后震蕩又開始回升；商品小幅反彈，南華商品指數+4.24%，貴金屬回落黃金-2.90%。資料來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

102.2

國內資產表現：小盤成長占優近一個月(20230516-20230616)寬基中科創50+2.64%開始走強，上證50-2.84%跌幅靠前，偏股基金指數開始逐漸跑贏寬基。整體風格上小盤成長明顯占優，金融和穩定風格受中特估熄火回調，行業方面通信、計算機、傳媒、電子、機械、家電、汽車靠前，金融和周期行業領跌。資料來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

112.3

價值成長輪動模型：六月開始偏向成長價值成長風格輪動模型：5月中部分長期指標開始偏向均衡，六月開始偏向成長價值成長風格模型，將國內宏觀、海外流動性、資金流、技術面四維度10個因子等權構造復合打分系統。

2月中開始分數有所回落至5.5分，整體風格從看多成長轉為趨于均衡；2月底開始轉向價值；3月底5分開始偏向均衡，4月整體偏向價值；當前最新來看，5月國債收益率進入下行趨勢國內宏觀長期指標開始偏成長，。資料來源：wind，華鑫證券研究PAGE

12誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明2.4

國內經濟運行情況：復蘇力度繼續偏弱，降息后政策預期抬升資料來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

13國內經濟運行情況：5月PMI、金融、通脹及經濟數據普遍低于市場預期，總體經濟回升內生動力較弱，國內需求仍不足外需也有回落；但同期降息為市場預期后續逆周期政策發力打開了空間經濟復蘇韌性繼續回落；4月我國制造業PMI為48.8%

，連續兩個月處于收縮區間，未能延續一季度的較強復蘇趨勢。工業增加值、制造業投資、地產投資和社零的指標讀數均弱于市場預期，僅基建投資有超預期表現。規模以上工業增加值同比3.5%、前值5.6%；社會消費品零售總額同比12.7%、前值18.4%；固定資產投資同比4%、前值4.7%。房地產投資延續低迷，竣工端也開始明顯走弱。價格方面，CPI、PPI低于預期仍在下行通道，反映國內需求偏弱。CPI同比+0.2%，預期+0.3%，前值+0.1%；PPI同比下降-4.6%，預期降-4.3%，前值降-3.6%。金融數據方面，5月融資數據整體偏弱。社融增量1.56萬億元，社融存量同比增長9.5%，前值10.0%，5月份人民幣貸款增加1.36萬億元，同比少增5418億元。M2余額282.05萬億元，同比增長11.6%，增速比上月末低0.8個百分點；M1同比增長4.7%，增速比上月末低0.6個百分點。2.4

國內宏觀指標資料來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

142.4

國內宏觀資料來源：wind，華鑫證券研究PAGE

15誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明2.5

國內基金倉位&流動性：存量博弈為主，但開始邊際改善資金面來看仍為存量博弈行情，但均有邊際好轉跡象：公私募倉位近期均有降倉，目前公募倉位大歷史低位為后續加倉打開空間。新發主動股基5月節前后小幅回暖后，近期受賺錢效應變差影響又回落至低迷區間，發行仍不暢難以提供賺錢效應。70.0060.0050.0040.0030.0095.0090.0085.0080.0075.0070.002017-01-032017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032018-05-032018-07-032018-09-032018-11-032019-01-032019-03-032019-05-032019-07-032019-09-032019-11-032020-01-032020-03-032020-05-032020-07-032020-09-032020-11-032021-01-032021-03-032021-05-032021-07-032021-09-032021-11-032022-01-032022-03-032022-05-032022-07-032022-09-032022-11-032023-01-032023-03-032023-05-03公募倉位6500550045003500250095%85%75%65%55%45%2015/12015/42015/72015/102016/12016/42016/72016/102017/12017/42017/72017/102018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/4普通股票型 偏股混合型 靈活配置型（右軸）私募股票基金倉位%私募基金股票倉位(截至4月)55%wind全A收盤價（右軸）資料來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

162.5

國內基金倉位&流動性：存量博弈為主，但開始邊際改善ETF連續大額申購平均每周提供200-300億，增量集中于雙創。外資受rmb匯率影響，5月明顯流入意愿不強，上周開始有重回流入的趨勢融資凈買入占比4月以來持續回落，6月中開始有所改善5500.05000.04500.04000.03500.02023/4/28,

4336000.06004002000-200-4002020/1/32020/2/32020/3/32020/4/32020/5/32020/6/32020/7/32020/8/32020/9/32020/10/32020/11/32020/12/32021/1/32021/2/32021/3/32021/4/32021/5/32021/6/32021/7/32021/8/32021/9/32021/10/32021/11/32021/12/32022/1/32022/2/32022/3/32022/4/32022/5/32022/6/32022/7/32022/8/32022/9/32022/10/32022/11/32022/12/32023/1/32023/2/32023/3/32023/4/32023/5/32023/6/3ETF凈申贖18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%6,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.002017-09-122017-11-122018-01-122018-03-122018-05-122018-07-122018-09-122018-11-122019-01-122019-03-122019-05-122019-07-122019-09-122019-11-122020-01-122020-03-122020-05-122020-07-122020-09-122020-11-122021-01-122021-03-122021-05-122021-07-122021-09-122021-11-122022-01-122022-03-122022-05-122022-07-122022-09-122022-11-122023-01-122023-03-122023-05-12股票型ETF資金流（周頻) 滬深300融資凈買入額占成交比例%00.511.5-2000-1000010002000'2014-11…'2015-01…'2015-03…'2015-05…'2015-07…'2015-08…'2015-10…'2015-12…'2016-02…'2016-04…'2016-06…'2016-07…'2016-09…'2016-11…'2017-01…'2017-03…'2017-05…'2017-07…'2017-08…'2017-10…'2017-12…'2018-02…'2018-04…'2018-06…'2018-08…'2018-09…'2018-11…'2019-01…'2019-03…'2019-05…'2019-07…'2019-09…'2019-11…'2019-12…'2020-02…'2020-04…'2020-06…'2020-08…'2020-10…'2020-12…'2021-01…'2021-03…'2021-05…'2021-07…'2021-09…'2021-11…'2022-01…'2022-03…'2022-05…'2022-07…'2022-08…'2022-10…'2022-12…'2023-02…'2023-04…'2023-06…外資流入意愿指標資料來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業、穩健、高效北向20日滾動流入合并指標(美指+RMB在岸+CDS)請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

172.6

外盤跟蹤資料來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

18外盤來看，5月通脹符合預期繼續下行，

6月如期暫停加息，短期流動性無憂利好外圍風險資產。但點陣圖上調50bp鷹派，市場共識加息一次7月加息25bp，7月聯儲操作值得重點關注，美股方面短期利率高位且VIX低位仍需謹慎真實流動性上周稍有回落。其中美聯儲縮表繼續本周幅度-10.02億美元（上周+34.71億）；債務上限達成后TGA賬戶余額繼續反彈+573.57億美元（上周+289.88億）。美國通脹數據如期回落。5月美國CPI同比4.0%，低于市場預期值4.1%；核心CPI小幅放緩至5.3%（前值5.5%），放緩主因基數因素和能源價格偏弱，通脹預期對于美聯儲的壓力在明顯減輕。6月議息會議如期暫停加息，符合市場預期，鮑威爾發言偏鴿，但點陣圖鷹派顯示年內仍有50bp加息空間。6月美聯儲FOMC會議在名義通脹回落趨勢下暫停加息，聯邦目標基金利率維持5.00%-5.25%。但點陣圖指向年末政策利率預期位于5.5%-5.75%區間，即年內仍有50BP的加息空間且沒有降息預期，呈現明顯鷹派。市場暫不相信美聯儲會大幅加息，利率期貨顯示7月加息一次后維持暫停。在美聯儲明確將再加息選擇擺在桌面上以預防通脹二次反彈的情況下，一旦重新開始加息就不會止于市場目前預期的25BP，也要為這種意外情況做好準備。整體來看，市場當前市場交易軟著陸，疊加AI帶來的生產效率提高預期，以及空頭擁擠度較高，納指為代表的美股持續反彈，但短端利率持續高位，市場對于現金的偏好仍使得美股作為風險資產吸引力降低，美股分子端下行風險仍未消除，VIX達低位依舊注意風險為主。2.6

外盤跟蹤資料來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

190

3

基金市場表現回顧3.1

基金市場表現：權益年內負收益，債基正收益權益基金回暖收漲+1.83%，年初至今負收益-1.48%，純債債基小幅上行。近1月基金指數漲跌幅：QDII基金指數4.81%

>

轉債債基指數2.13%

>

偏股混合型基金指數1.83%

>

普通股票型基金指數1.45%

>

中長期純債基金指數0.45%

>

非純債基指數0.42%

>

純債債基指數0.42%

>

短期純債基金指數0.35%

>

貨幣市場基金指數0.17%

>

另類投資基金指數0.13%

>

FOF基金指數-0.43%。資料來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

213.2

近1月及年初至今收益top5基金明細資料來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

223.2

近1月及年初至今收益top5基金明細資料來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

233

.

3

FOF基金市場表現近一月

FOF

型產品表現較好，其中

53只偏股混合型FOF基金平均收益+0.26%,84只平衡混合型FOF基金平均收益+0.40%,95只偏債混合型FOF基金平均收益+0.35%；華夏養老2055五年近1月表現出色。資料來源：資料來源：產品募集書、Wind，凈值變動不包括周五值誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

243

.

4

指數增強基金市場表現近一個月各類寬基指增產品普遍下挫，創業板指增產品平均跌幅最大-4.65%相對指數超額-0.73%，上證50絕對收益排名較為靠前-1.02%但相對基準指數收益-1.29表現不佳。資料來源：資料來源：產品募集書、Wind，凈值變動不包括周五值誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

253

.

4 指

增

基

金

優

選資料來源：資料來源：產品募集書、Wind，凈值變動不包括周五值誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

260

4 基金組合跟

蹤04

基金組合跟蹤：股基FOF-“鑫”選均衡20根據《基金行業板塊標簽全天候流程：運策決“基”系列之二》中對全市場主動股基劃分，我們挑選穩定-均衡型產品池中用復合因子進行優選。該組合整體行業板塊與市場接近較為均衡，可以作為

FOF

組合構建當中壓艙石。資料來源：wind，華鑫證券研究華鑫金工-FOF-鑫選均衡

20均衡型股基“鑫”選20近一個月（2023/5/14至2023/6/14）+0.82%跑贏主動股基指數+0.62%；2023年至今+3.44%超額+5.36%。誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

280

4 基金組合跟

蹤華鑫金工-FOF-鑫選均衡

20均衡型產品推薦關注中銀鑫新消費成長A（新增）、信誠多策略A（新增）、國泰事件驅動A（新增）、華商研究精選A（持有）、富國研究精選A（持有），5只Alpha能力較強的主要為均衡偏中小成長風格產品。資料來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

2904

基金推薦-中銀鑫消費成長黃珺，投資經驗4.24年，管理規模57.24億，2021年9月市場高點接管產品后目前年化收益2.25%。堅持“消費+成長”的配置風格，行業廣度較大，前三大行業占比僅33%，相對收益的穩定性極高，近一年超額收益勝率100%。擅長震蕩和熊市，歷史前三大行業食品飲料、醫藥、交運。資料來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

3004

基金推薦-華商研究精選童立目前管理基金7只，投資經驗7.08年，總管理規模45.48億。管理的代表產品華商研究精選2017年12月任職至今年化收益+18.69%十分出色。投資思路是自上而下為主，相對左側買入、對估值容忍度較低、分散布局等方法控制回撤；行業配置上體現出比較明顯的輪動特征，歷史前三大行業計算機、軍工、電子，持股集中度不高，換手率較高。資料來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

310

4 基金推薦-

信誠多策略江峰，投資經驗3.17年，管理規模3.13億，2020年4月接管產品后目前年化收益8.83%。當前均衡中小盤風格，通過自下而上精選個股，強調估值與業績互相匹配，利用PB-ROE框架評估較高收益風險比的行業和公司，并通過了解上下游企業情況，驗證盈利能力，首先篩選出400-500個市值較小的個股，排除部分有瑕疵的個股剩下300只左右再精選。行業上偏重消費板塊，對新能源、半導體等板塊也會關注。形成股票池后，根據持續跟蹤的情況進行定期調整，緊密跟蹤定期報告情況，驗證其景氣度。歷史前三大行業食品飲料、醫藥、非銀。資料來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

3204 基金推薦-

國泰事件驅動A林小聰，投資經驗5.99年，管理規模16.77億，2017年6月接管產品后目前年化收益15.68%。擅長成長股投資，行業均衡，持倉分散，淡化擇時。消費研究員出身，能力圈包含食品飲料、商貿零售、旅游、計算機、電子、軍工、新能源、機械等領域。投資框架是基于威廉·歐奈爾的CANSLIM體系的成長股投資。以中長期行業景氣度為基準，自下而上精選優質成長股，將基本面和市場面結合，追求業績高增長及“超預期”帶來的戴維斯雙擊。歷史前三大行業食品飲料、醫藥、電子。資料來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

3304

基金推薦-諾安中小盤精選韓冬燕，投資經驗7.52年，管理規模9.56億，2016年9月接管產品后目前年化收益8.90%。均衡價值風格，策略堅持動態視角，去尋找長期空間、中期趨勢和短期業績俱佳的優質標的。在產業結構和公司迭代發展過程中，從機會成本的角度進行風險收益比較分析，以獲取最優價值增長回報。歷史前三大行業食品飲料、醫藥、電子。資料來源：wind，華鑫證券研究誠信、專業、穩健、高效請閱讀最后一頁重要免責聲明PAGE

3404

基金組合跟蹤：股基FOF-“鑫”選核心-衛星股基核心衛星”鑫”選組