伊萊克斯電器企業股利分配政策分析文獻綜述1國外研究現狀Miller,Modigliani（1961）通過研究發表了一個觀點，這個觀點是股利無關論，又稱MM理論。他們認為股價與股利政策之間一點關系都沒有，同時認為股利政策也不會影響到股東的權益，與公司的價值也無關，公司不需要考慮以何種方式發放股利，發放多少股利。他認為公司只需要通過不斷提高獲利能力來提高公司的價值。因此，公司在制定股利政策時，不需要過于重視。Gordon（1962）認為股利支付率與股價是正相關的，股利支付率與權益資本是負相關的。企業可以通過多派發股利的形式，使企業的價值得到最大化。Farrar,Selwyn（1967）認為，投資者在資本市場中的行為主要是為了使自己的得到最多的稅后收益。通常情況下，股東通過公司發放股利方式獲得的收益要上繳的所得稅對應的稅率較高，但是如果是在資本市場中，股東通過股票買賣也就是資本利得賺到了資金，這時股東需要繳納的所得稅對應的稅率相對較低，甚至有的國家是免稅的。Jensen（1967）認為在公司中，股東和管理層之間都存在委托代理行為，通過分配股利的方式可以將資金更多的流向股東，這樣管理層所能支配的現金流就相對變得更少，避免管理層為了自身的利益去私自挪用公司的資金。Brennan（1970）認為，除非市場的有效稅率能夠趨近于零，否則股利無關論是不成立的。但現實情況并非如此，因此公司如果向投資者支付股利，就會損害他們的利益。Jensen(1986)和Kalay（1982）在對股利分配政策進行研究時，從以下兩個角度對股利政策進行了分析。首先他們認為公司采用高派現股利政策，管理層手里可以支配的現金流就會降低，就避免了他們進行過度的在職消費，以及不考慮后果的去投資，避免了管理層用這樣的行為損害股東的利益。其次他們認為，如果企業采取高派現股利政策，企業中留存的現金流不夠充足，管理層就可以采取借入債務的模式，這樣公司多了外部投資者，公司多了監督者，就會更好的進行企業經營。DeAngeloH,DeAngeloL（2007）也認為公司應該采取高派現的股利政策，如果公司采取低派現股利政策，公司那么多的利潤都留存在了公司，管理層很可能通過盲目投資或者是過度在職消費的方式大量使用資金以滿足自身利益，管理層這樣做無疑是在胡亂使用公司的資金，對公司的發展一點利處都沒有，嚴重損害了股東的利益。為了保證股東的利益不受到侵害，公司不得不采用各種方式對管理層進行監督，委托代理成本變高。2國內研究現狀陳曉、凡悅等(1998)在對上市公司的股利政策進行研究時，選擇了在1995年以前上市的86家公司，他們研究的結果表明，如果上市公司熱衷于公布發放股利的公告，就會有越來越多的投資者向公司投資，這對于股東來說是非常有利的事情。魏剛(2000)采用實證分析法，選取了644家上市公司進行研究發現，如果公司制定高派現股利政策，可以向公眾傳遞出公司股利分配政策強，公司留存的資金多的信號。李增泉、任強(2003)在對股利政策進行研究時發現在很多上市公司中，如果公司的股權集中度很高，這些大股東不希望分派更多的現金股利，他們希望將更多的資金留存在公司，他們希望維持他們在公司的控制地位，不希望股份流失，也不希望公司的資金和其他資源流失，因此出于這種考慮，他們希望將利潤更多的存放在公司，而不是發放給股東，因此公司選擇向投資者少派發股利。胡國柳(2011)也認為股權集中度較高的公司，越喜歡選擇高派現股利政策。他在進行研究時選擇了2004年至2007年的主板上市公司，采用實證分析法研究得此結論。范龍俏(2012)采用實證研究方法對公司的股利政策進行研究，研究結果顯示，公司的股利分配政策越高、投資機會越多、負債比率越少，公司越傾向于制定高派現的股利政策。反之，公司傾向于制定低派現的股利政策，甚至選擇不分紅。李常青、彭鋒(2009)在進行股利政策分析時，主要從公司生命周期理論的角度進行研究，公司生命周期共有四個階段，他們的研究結果表明，股利支付水平在公司處于成熟期時達到最高。張躍文(2012)在對股利政策進行研究時，是從行業的角度進行分析的，他選取了2000年至2010年我國滬市和深市中所有的上市公司進行研究，他在對這些公司的股利政策進行分析時發現，在我國的制造業和金融業，股利分配政策和財務狀況之間關系密切。但是在其他行業，股利政策并沒有什么特別的特點，沒有與某一指標特別相關，大多存在一些股利支付率低、股利政策不穩定的現象。綜上所述，我國學者在對股利分配政策進行研究時，發現公司的股權結構對公司制定股利政策有一定的影響，公司的營運能力越高，公司越希望向投資者發放更多的股利，同時也在代理成本、行業因素等幾個方面做了大量分析，同時認為信號傳遞理論也非常適合我國的資本市場，公司在制定股利分配政策時可以傳遞出一些有關公司發展的情況。參考文獻：[1]王小雨.智慧零售模式下蘇寧易購財務戰略研究[D].哈爾濱商業大學,2022.[2]劉曉麗.價值鏈視角下“新零售”企業財務戰略實施研究[D].云南大學,2021.[3]呂嬌玲.基于核心競爭力的企業財務戰略轉型研究[D].云南財經大學,2021.[4]戚玉娟.蘇寧易購轉型“新零售”的財務戰略評價研究[D].華東交通大學,2021.[5]賀悅來.財務戰略視角下國美零售盈利模式研究[D].中國石油大學(北京),2021.[6]楊博.基于海爾智家商業模式轉型視角下的財務戰略研究[D].哈爾濱商業大學,2021.[7]陳詩雨.價值創造視角下商業模式驅動財務戰略選擇研究[D].江西財經大學,2021.[8]郭靜.國美零售商業模式轉型中的財務戰略分析[D].天津商業大學,2020.[9]范彥.K旅游公司財務戰略研究[D].貴州財經大學,2020.[10]趙曉旭.基于可持續增長理論的美的集團財務戰略研究[D].北京印刷學院,2020.[11]單雯娟.價值鏈視角下蘇寧易購財務戰略實施研究[D].蘭州財經大學,2020.[12]趙玨.財務戰略視角下零售電商企業盈利模式研究[D].云南財經大學,2020.[13]鄭舒文.戰略轉型背景下公司財務戰略研究[D].暨南大學,2020.[14]徐霞.輕資產運營模式下海爾智家財務戰略經驗借鑒[J].江蘇商論,2020,(04):68-71.[15]付蓉.價值鏈視角下財務戰略研究[D].武漢紡織大學,2020.[16]錢夢菲.TCL集團業務轉型與財務戰略適配研究[D].北京交通大學,2019.[17]閆世霖.小米公司財務戰略案例研究[D].中國財政科學研究院,2019.[18]胡亞寧.基于企業生命周期的S公司財務戰略研究[D].河北師范大學,2018.[19]丁蕊.安徽尊貴電器集團有限公司的財務戰略優化研究[D].東華大學,2018.[20]楊賢哲.基于企業生命周期的財務戰略研究[D].西安工業大學,2018.[21]劉婧.價值鏈視角下國美電器公司財務戰略研究[D].地質大學(北京),2018.[22]文靜.基于生命周期的企業財務戰略選擇研究[J].經濟研究導刊,2017,(29):146-147+150.[23]譚蕾.基于哈佛框架下的蘇寧云商財務戰略分析[D].吉林財經大學,2017.[24]臧穎.基于SWOT分析的TCL集團財務戰略研究[D].吉林財經大學,2017.[25]田錢曾靖.蘇寧云商戰略轉型背景下財務戰略研究[D].云南財經大學,2017.[26]楊陽.蘇寧云商輕資產商業模式下的財務戰略研究[D].蘭州財經大學,2017.[27]岳敏.基于價值鏈的A公司財務戰略研究[J].財會學習,2017,(03):231.[28]劉方圓.C集團財務戰略分析與研究[J].商,2016,(32):16.[29]宋雪.從新電塑業有限公司盈利能力分析看財務戰略的優化[D].天津商業大學,2016.[