蘇試試驗(yàn)研究報(bào)告-因“試”而新服務(wù)+設(shè)備雙驅(qū)動(dòng)試驗(yàn)龍頭

一、蘇試試驗(yàn)：服務(wù)與設(shè)備“雙輪驅(qū)動(dòng)”下的試驗(yàn)龍頭（一）國內(nèi)環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備與服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)者蘇試試驗(yàn)成立于2007年12月，主營業(yè)務(wù)為試驗(yàn)設(shè)備、試驗(yàn)服務(wù)以及集成電路驗(yàn)證與分析。公司是致力于環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)，及為客戶提供從芯片到部件到終端整機(jī)產(chǎn)品全面的、全產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)境與可靠性試驗(yàn)及驗(yàn)證分析服務(wù)。作為中國大陸力學(xué)環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備與服務(wù)行業(yè)龍頭企業(yè)，公司業(yè)績持續(xù)多年穩(wěn)定增長，客戶涵蓋航空、航天、兵器、軌道交通、船舶、汽車制造、電子電器等眾多行業(yè)。試驗(yàn)設(shè)備：主導(dǎo)產(chǎn)品力學(xué)、氣候及綜合環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備，屬于試驗(yàn)機(jī)領(lǐng)域內(nèi)、光機(jī)電一體化的高端裝備制造業(yè)，用來模擬振動(dòng)、沖擊、跌落、碰撞、溫度、濕度等力學(xué)、氣候及綜合環(huán)境條件，以考核工業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量可靠性。試驗(yàn)服務(wù)：使用各種環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備模擬多種物理環(huán)境、氣候環(huán)境、化學(xué)環(huán)境、電磁環(huán)境等試驗(yàn)條件情況，加速反應(yīng)產(chǎn)品在使用環(huán)境中的狀況，以保持產(chǎn)品功能可靠性。主要提供力學(xué)環(huán)境與可靠性、氣候環(huán)境與可靠性、高加速壽命試驗(yàn)和高加速應(yīng)力篩選試驗(yàn)、電磁兼容、數(shù)字仿真試驗(yàn)、軟件測評(píng)等各類試驗(yàn)服務(wù)。集成電路驗(yàn)證與分析：主要提供集成電路一站式分析與驗(yàn)證技術(shù)服務(wù)，服務(wù)貫穿集成電路設(shè)計(jì)、制造、封裝、測試整個(gè)環(huán)節(jié)，包括：(1)失效分析驗(yàn)證，即通過非破壞性分析技術(shù)、靜態(tài)電壓電路比對(duì)實(shí)驗(yàn)等技術(shù)手段判斷集成電路失效的模式，查找失效原因及機(jī)理，從而提高集成電路產(chǎn)品的可靠性；(2)晶圓材料分析驗(yàn)證，公司為集成電路行業(yè)、面板行業(yè)、太陽能電池行業(yè)、納米材料研究等領(lǐng)域的客戶提供較為完整的材料分析驗(yàn)證服務(wù)，分析能力達(dá)到5nm；(3)可靠性驗(yàn)證。公司各板塊收入穩(wěn)定增長，營業(yè)收入持續(xù)上升。2015-2021年公司營業(yè)收入復(fù)合增長29.9%；分板塊來看，2015-2021年環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)營業(yè)收入復(fù)合增速為34.7%，設(shè)備銷售復(fù)合增速為18.6%。環(huán)試服務(wù)作為公司制造與服務(wù)“雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略下開拓的第二板塊，營業(yè)收入占比從2015年的35.1%提升至2021年的43.7%，且營收增速快于設(shè)備銷售，未來占比有望繼續(xù)上升。公司第一大股東為蘇試總廠，實(shí)際控制人為鐘瓊?cè)A。公司第一大股東蘇試總廠為原國家機(jī)械工業(yè)局重點(diǎn)企業(yè)改制企業(yè)，截至2022年12月5日，占總股本33.26%。鐘瓊?cè)A先生持有蘇試總廠34.13%的股份，直接持有公司股份0.38%，為公司實(shí)際控制人。（二）發(fā)展歷程：從設(shè)備到服務(wù)，“雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略下市場地位領(lǐng)先蘇試試驗(yàn)是國內(nèi)領(lǐng)先、國際知名的環(huán)境與可靠性試驗(yàn)設(shè)備和試驗(yàn)服務(wù)及解決方案提供商，是我國環(huán)境與可靠性試驗(yàn)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者之一。按照公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張情況可以將公司的發(fā)展階段劃分為四個(gè)時(shí)期：

（1）創(chuàng)立探索期（1956-2005年）：公司前身是蘇州試驗(yàn)儀器總廠，成立于1956年。這一階段是公司建立主業(yè)優(yōu)勢的時(shí)期，公司于1962年制造了第一臺(tái)電動(dòng)振動(dòng)臺(tái)，確立振動(dòng)臺(tái)產(chǎn)品為工廠主業(yè)。1978年公司2t電動(dòng)振動(dòng)臺(tái)獲全國科學(xué)大會(huì)獎(jiǎng)。1985年公司引進(jìn)日本IMV公司電動(dòng)振動(dòng)臺(tái)設(shè)計(jì)制造技術(shù)，振動(dòng)臺(tái)產(chǎn)品當(dāng)年返銷日本，開啟了引進(jìn)、吸收、消化、再創(chuàng)新之路。到了1998年，為適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展，公司成為蘇州市首批改制企業(yè)。這一時(shí)期公司確立了在國內(nèi)環(huán)境可靠性試驗(yàn)設(shè)備行業(yè)的龍頭地位，成為振動(dòng)臺(tái)領(lǐng)域國產(chǎn)品牌的領(lǐng)導(dǎo)者。（2）轉(zhuǎn)型期（2006-2010年）：嘗試試驗(yàn)設(shè)備與服務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)。轉(zhuǎn)型期公司開始嘗試拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，從制造向服務(wù)轉(zhuǎn)型。2006年公司成立了廣博分公司，開始從事環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)。同年，公司成功研制了國內(nèi)首臺(tái)20t電動(dòng)振動(dòng)試驗(yàn)系統(tǒng)，開啟試驗(yàn)服務(wù)與試驗(yàn)設(shè)備“雙輪驅(qū)動(dòng)”。2009年公司成為全國試驗(yàn)機(jī)標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)振動(dòng)試驗(yàn)設(shè)備分技術(shù)委員會(huì)（SAC/TC122/SC2)秘書處單位，行業(yè)地位進(jìn)一步得到認(rèn)可。2009年蘇試試驗(yàn)蘇州實(shí)驗(yàn)室成立，在總部率先建立起服務(wù)站點(diǎn)。同年，國內(nèi)最大的40t電動(dòng)振動(dòng)試驗(yàn)系統(tǒng)研制成功，制造與服務(wù)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。（3）內(nèi)生擴(kuò)張期（2011-2017年）：全國服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋。在內(nèi)生擴(kuò)張期，公司在全國各地相繼建立實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)。2011年控股子公司揚(yáng)州英邁克測控技術(shù)有限公司、蘇試試驗(yàn)北京實(shí)驗(yàn)室、蘇試試驗(yàn)廣州實(shí)驗(yàn)室相繼成立。2012年蘇試試驗(yàn)重慶實(shí)驗(yàn)室、上海實(shí)驗(yàn)室成立。2013年蘇試試驗(yàn)?zāi)暇?shí)驗(yàn)室成立。2015年公司在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上市。同年，蘇試試驗(yàn)成都實(shí)驗(yàn)室、湖南實(shí)驗(yàn)室、青島實(shí)驗(yàn)室成立。2016年蘇試試驗(yàn)廣東實(shí)驗(yàn)室、西安實(shí)驗(yàn)室成立。至此，公司在全國的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已逐漸完善，蘇試試驗(yàn)已經(jīng)成為國內(nèi)領(lǐng)先的試驗(yàn)服務(wù)提供商。（4）外延擴(kuò)張期（2018年至今）：通過收購持續(xù)擴(kuò)展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。為了進(jìn)一步豐富公司的業(yè)務(wù)條線，公司在這一時(shí)期進(jìn)行了幾次關(guān)鍵收購。2019年7月收購重慶四達(dá)拓展公司試驗(yàn)設(shè)備產(chǎn)能。2019年10月通過收購宜特（上海），踏入集成電路第三方檢測服務(wù)領(lǐng)域，將公司可靠性試驗(yàn)服務(wù)的檢測范圍向源頭拓寬至電子元器件乃至材料的級(jí)別，填補(bǔ)了公司在電子元器件失效分析以及材料分析領(lǐng)域的空白，至此公司已具備“材料—元器件—零部件—終端產(chǎn)品”全產(chǎn)業(yè)鏈的檢測服務(wù)能力。（三）收入穩(wěn)步增長，盈利能力較強(qiáng)公司經(jīng)營穩(wěn)健，收入穩(wěn)步增長。公司營業(yè)收入持續(xù)增長，2015-2021年收入復(fù)合增速達(dá)到29.9%，2021年公司營業(yè)收入為15.02億元，同比增長26.8%。從收入結(jié)構(gòu)來看，電子電器行業(yè)是公司收入主要來源，2021年占比達(dá)到45%，其次為科研及檢測機(jī)構(gòu)和航空航天行業(yè)，分別占21%和15%。公司經(jīng)營穩(wěn)健，歸母凈利潤增速維持在較高水平，2015-2021年歸母凈利潤復(fù)合增速為25.8%，2021年公司歸母凈利潤為1.90億元，同比增長54.5%。近幾年公司加權(quán)ROE呈現(xiàn)上升趨勢，銷售凈利率中樞上升。公司加權(quán)ROE從2018年10.8%上升至2021年的17.9%。從杜邦拆分來看，2018-2020年ROE上升主要由于公司權(quán)益乘數(shù)的上升，2021年ROE上升主要由于公司銷售凈利率的增長。從毛利率來看，公司整體毛利率較為穩(wěn)定，2022年Q1-Q3毛利率為46.4%，其中環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率高于平均水平，2021年為57.0%；設(shè)備銷售毛利率較為穩(wěn)定但低于平均水平，2021年為34%；集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)是公司新業(yè)務(wù)，2021年毛利率為54.3%。公司費(fèi)用控制良好，期間費(fèi)用率中樞處于下降趨勢。公司銷售費(fèi)用率呈現(xiàn)下降趨勢，從2019年8.2%下降至2022年Q1-3的6.0%；公司管理費(fèi)用率中樞下降，從2019年13.9%下降至2022年Q1-3的12.5%，下降1.4個(gè)pct。公司期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降，從2019年30.9%下降至2022年Q1-3的27.9%。對(duì)比可比公司廣電計(jì)量，2021年公司期間費(fèi)用率低于可比公司2.3個(gè)pct其中管理費(fèi)用率高于可比公司5.2個(gè)pct，銷售費(fèi)用率低于可比公司6.5個(gè)pct。二、環(huán)境可靠性試驗(yàn)：服務(wù)需求上行，行業(yè)空間廣闊（一）應(yīng)用領(lǐng)域多樣，下游行業(yè)高景氣1.環(huán)境可靠性試驗(yàn)的定義與行業(yè)特征環(huán)境可靠性試驗(yàn)不可或缺，貫穿產(chǎn)品全生命周期。機(jī)器設(shè)備在運(yùn)行中環(huán)境對(duì)設(shè)備會(huì)造成各種影響，國際電工委員會(huì)（IEC）將影響設(shè)備的環(huán)境因素具體劃分為氣候環(huán)境因素、生物及化學(xué)因素、機(jī)械（力學(xué)）環(huán)境因素及綜合環(huán)境因素。產(chǎn)品的可靠性是指產(chǎn)品在各種典型環(huán)境條件下及規(guī)定的時(shí)間內(nèi)完成規(guī)定功能的能力。為了保證并提升產(chǎn)品的環(huán)境適應(yīng)性和使用可靠性要求，需要在產(chǎn)品的研制及生產(chǎn)階段對(duì)其進(jìn)行環(huán)境與可靠性試驗(yàn)。產(chǎn)品的環(huán)境試驗(yàn)與可靠性試驗(yàn)是相互聯(lián)系又彼此獨(dú)立的兩類試驗(yàn)。（1）環(huán)境試驗(yàn)考核產(chǎn)品在極值環(huán)境條件下正常工作的能力，是產(chǎn)品的基本試驗(yàn)，主要應(yīng)用于產(chǎn)品的研制階段；（2）可靠性試驗(yàn)是驗(yàn)證產(chǎn)品在規(guī)定條件下和規(guī)定時(shí)間內(nèi)能否實(shí)現(xiàn)預(yù)定功能而進(jìn)行的試驗(yàn)，貫穿產(chǎn)品從研制到生產(chǎn)、出廠的整個(gè)生產(chǎn)周期。環(huán)境試驗(yàn)是可靠性試驗(yàn)的基礎(chǔ)和前提；而環(huán)境試驗(yàn)與可靠性試驗(yàn)所采用的試驗(yàn)設(shè)備和試驗(yàn)方法都可以相互借鑒。按照試驗(yàn)?zāi)康牡牟煌煽啃栽囼?yàn)的應(yīng)用階段可以分為環(huán)境應(yīng)力試驗(yàn)、可靠性研制試驗(yàn)、可靠性增長試驗(yàn)、可靠性鑒定試驗(yàn)和壽命試驗(yàn)以及可靠性驗(yàn)收試驗(yàn)和壽命試驗(yàn)。環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)屬于高技術(shù)高附加值行業(yè)，技術(shù)壁壘較高。環(huán)境可靠性試驗(yàn)單次檢測持續(xù)時(shí)間可高達(dá)上千小時(shí)。此外，環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)涉及的專業(yè)范圍廣且專業(yè)性強(qiáng)。檢測服務(wù)過程中，需要掌握取樣、制樣、樣品前處理、檢測方法、檢測儀器、計(jì)算機(jī)技術(shù)及統(tǒng)計(jì)分析等多方面的專業(yè)知識(shí)；同時(shí)，檢測機(jī)構(gòu)對(duì)于檢測的產(chǎn)品特性及設(shè)計(jì)過程需要相當(dāng)熟悉。因此，環(huán)境可靠性試驗(yàn)需要檢測機(jī)構(gòu)同時(shí)具備綜合運(yùn)用多種技術(shù)及多種類產(chǎn)品檢測的能力，技術(shù)壁壘相對(duì)較高。高質(zhì)量設(shè)備供應(yīng)保障是競爭力來源之一。從產(chǎn)業(yè)鏈上下游來看，環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)可分為上游試驗(yàn)設(shè)備及耗材供應(yīng)商，中游試驗(yàn)服務(wù)提供商，以及下游行業(yè)客戶。環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)下游應(yīng)用領(lǐng)域主要可以分為三類：(1)航空航天、軌道交通、橋梁建筑等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域；(2)汽車、電子、電器、船舶等工業(yè)行業(yè)；(3)高效及科研院所。上游試驗(yàn)設(shè)備供應(yīng)商的生產(chǎn)制造水平對(duì)于試驗(yàn)技術(shù)水平影響重大，因此具有優(yōu)質(zhì)設(shè)備供應(yīng)保障的服務(wù)提供商具備更顯著的競爭優(yōu)勢。2.環(huán)境可靠性試驗(yàn)空間廣闊，服務(wù)與設(shè)備各占幾何？

國內(nèi)檢測市場空間持續(xù)增長，空間廣闊。根據(jù)國家認(rèn)證認(rèn)可監(jiān)督管理委員會(huì)數(shù)據(jù)，2021年我國檢測市場規(guī)模達(dá)到4090億元，同比增長14.1%，2015-2021年復(fù)合增速14.7%，保持穩(wěn)定雙位數(shù)增長。第三方檢測市場規(guī)模在2020年達(dá)到1392億元，占比為38.8%，2015-2020年第三方檢測市場規(guī)模復(fù)合增速為14.1%，在國內(nèi)檢測市場規(guī)模的占比維持在40%左右。研究與試驗(yàn)經(jīng)費(fèi)穩(wěn)步增長，驅(qū)動(dòng)環(huán)境可靠性試驗(yàn)市場規(guī)模提升。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2018年我國環(huán)境可靠性試驗(yàn)市場規(guī)模為239億元。我們根據(jù)龍頭披露的環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)及設(shè)備收入增速，結(jié)合我國研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)支出增速，推算出2019-2021年行業(yè)增速，具體推算邏輯如下：

（1）環(huán)境可靠性試驗(yàn)龍頭增速：廣電計(jì)量、蘇試試驗(yàn)、信測標(biāo)準(zhǔn)是環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)行業(yè)龍頭，其中蘇試試驗(yàn)還是國內(nèi)環(huán)試設(shè)備龍頭。我們選取這三家環(huán)試板塊收入增速作為環(huán)試行業(yè)增速的參照。通常來說，龍頭因具備規(guī)模效應(yīng)，增速要快于行業(yè)，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)抵御的能力更強(qiáng)。根據(jù)這三家試驗(yàn)收入增速可以看出2019年龍頭增速下行，2020年受疫情影響，廣電計(jì)量收入增速出現(xiàn)較大幅度下降，信測標(biāo)準(zhǔn)收入下降，2021年疫情影響逐步消退，龍頭收入快速增長。根據(jù)蘇試試驗(yàn)環(huán)試板塊收入和環(huán)試服務(wù)板塊收入增速對(duì)比可以看出，2020-2021年環(huán)試服務(wù)增速均高于環(huán)試設(shè)備，考慮到蘇試試驗(yàn)2019年收購重慶四達(dá)后試驗(yàn)設(shè)備收入體量增長拉動(dòng)設(shè)備收入增速上行，因此19年行業(yè)整體依舊延續(xù)之前的趨勢，設(shè)備增速慢于行業(yè)增速。（2）我國整體研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入增速：環(huán)境可靠性試驗(yàn)的需求與國家和企業(yè)的整體研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入水平具備一定相關(guān)性，研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出的上升意味著環(huán)境可靠性試驗(yàn)需求的上行。因此，我們?cè)跍y算行業(yè)增速也考慮了我國研發(fā)經(jīng)費(fèi)的增速情況。（3）行業(yè)增速：我國全社會(huì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入的持續(xù)增長拉動(dòng)我國環(huán)境可靠性試驗(yàn)設(shè)備及服務(wù)需求的較高增長。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年，全國研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出總金額為2.79萬億元，同比增長14.2%。結(jié)合龍頭增速，我們預(yù)計(jì)2021年環(huán)境可靠性試驗(yàn)行業(yè)增速有所提升，預(yù)計(jì)為13%；服務(wù)增速更高，預(yù)計(jì)為17%。測算結(jié)果：我們測算2021年我國環(huán)境可靠性試驗(yàn)市場規(guī)模為328億元，其中環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)市場規(guī)模為151億元，環(huán)境可靠性設(shè)備市場規(guī)模為177億元。環(huán)試服務(wù)行業(yè)增速正在以更快的速度增長，未來環(huán)試服務(wù)的市場規(guī)模有望超過環(huán)試設(shè)備。環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)市場增速高于設(shè)備市場。將環(huán)境可靠性試驗(yàn)分為服務(wù)市場和設(shè)備市場來看，2010年以來我國環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)市場復(fù)合增速高于設(shè)備市場。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2010年環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)市場營收規(guī)模約為22億元，到了2021年服務(wù)市場規(guī)模已達(dá)151億元，2010-2021年復(fù)合增速為19.1%。而設(shè)備市場2010年?duì)I收規(guī)模約為50億元，2021年達(dá)到177億元，2010-2021年復(fù)合增速為12.2%。從市場規(guī)模占比來看，服務(wù)市場規(guī)模在環(huán)境可靠性試驗(yàn)市場的占比從2015年的36%提升至2021年的46%，平均每年提升0.9個(gè)pct。試驗(yàn)服務(wù)高增速下設(shè)備產(chǎn)出比中樞逐漸提升，行業(yè)效率變高。環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)依托于試驗(yàn)設(shè)備的投入，因此環(huán)境可靠性設(shè)備市場的增速和服務(wù)市場的增速呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，二者基本同向變動(dòng)。為了測算行業(yè)設(shè)備投入的產(chǎn)出效率，我們用每年新增試驗(yàn)服務(wù)營收除以每年新增試驗(yàn)設(shè)備營收，得出設(shè)備產(chǎn)出比的邊際變化情況。根據(jù)我們測算，2011年設(shè)備邊際產(chǎn)出比僅為0.6，意味著每新增1元設(shè)備投入，產(chǎn)出的服務(wù)價(jià)值僅為0.6元。2021年設(shè)備邊際產(chǎn)出比達(dá)到1.3，意味著每新增1元設(shè)備投入，產(chǎn)出的服務(wù)價(jià)值達(dá)到1.3元。2020年由于疫情原因設(shè)備邊際產(chǎn)出比下降，但總體來看，設(shè)備邊際產(chǎn)出比中樞呈現(xiàn)上升趨勢，行業(yè)產(chǎn)出效率持續(xù)提升。3.環(huán)試服務(wù)高景氣，增長驅(qū)動(dòng)源自何方？

環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)下游應(yīng)用領(lǐng)域多樣，行業(yè)景氣度高。環(huán)境與可靠性試驗(yàn)最初是為提高軍用電子設(shè)備及航天器等設(shè)備的可靠性發(fā)展而來，起初高可靠性大多是軍用領(lǐng)域的需求。隨著工業(yè)發(fā)展及高端制造業(yè)興起，民用領(lǐng)域?qū)τ诋a(chǎn)品性能和質(zhì)量安全的要求也隨之增長，因此產(chǎn)品環(huán)境可靠性試驗(yàn)的重要性不斷提升。環(huán)境可靠性試驗(yàn)作為提高產(chǎn)品性能穩(wěn)定性、質(zhì)量及安全性的重要手段之一，在民用領(lǐng)域的滲透率迅速提升，目前環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)下游應(yīng)用領(lǐng)域豐富，包括汽車、電子電器、軌道交通等，且各個(gè)下游領(lǐng)域?qū)τ跈z測的需求持續(xù)增長。環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)的高景氣主要來源于兩大驅(qū)動(dòng)因素：（1）各行業(yè)精密化、高端化趨勢顯著，驅(qū)動(dòng)試驗(yàn)服務(wù)需求增長。隨著工業(yè)產(chǎn)品電子化程度提高以及電子電器產(chǎn)品精密度上升，電子部件的檢測需求上升，其中環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)是檢測的重要一環(huán)。此外，新能源汽車的興起帶動(dòng)車規(guī)級(jí)芯片以及鋰電池檢測的需求上升，拉動(dòng)環(huán)試服務(wù)需求上升。（2）國產(chǎn)化、自主可控背景下研發(fā)端投入增長，對(duì)于環(huán)境可靠性試驗(yàn)需求增多。隨著各行各業(yè)國產(chǎn)化率提升，研發(fā)端的投入變多，在研發(fā)過程中會(huì)帶來對(duì)產(chǎn)品的環(huán)境試驗(yàn)及可靠性試驗(yàn)需求，驅(qū)動(dòng)環(huán)試服務(wù)景氣度增長。分行業(yè)來看，航空航天、新能源汽車、電子電器及軌道交通等領(lǐng)域的增速均處于較高水平，且行業(yè)對(duì)于試驗(yàn)的需求處于增長狀態(tài)，驅(qū)動(dòng)環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)景氣度高增。航空航天：航空航天產(chǎn)品可靠性要求高，發(fā)展速度快。航空航天的飛行設(shè)備工作環(huán)境嚴(yán)酷，具有風(fēng)險(xiǎn)高、規(guī)模大、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、成本高、技術(shù)高度密集等特征，對(duì)產(chǎn)品可靠性要求非常高。因此，為保證其能正常工作，航空設(shè)備升空前需在地面進(jìn)行環(huán)境模擬及可靠性試驗(yàn)。我國航空航天市場快速發(fā)展，是環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備及服務(wù)需求的主要市場之一。我國空間站建設(shè)及載人航天工程等不斷推進(jìn)，拉動(dòng)航天領(lǐng)域研發(fā)投入增長，驅(qū)動(dòng)試驗(yàn)設(shè)備及服務(wù)需求上升。我國商用航天行業(yè)快速發(fā)展，空間廣闊。根據(jù)蘇試試驗(yàn)?zāi)技f明書援引頭豹研究院數(shù)據(jù)，2015-2019年我國商業(yè)航天行業(yè)市場規(guī)模從3764億元上升至8362億元，復(fù)合增速達(dá)到22.1%，預(yù)計(jì)2020-2024年復(fù)合增速將達(dá)到23.5%，至2024年市場規(guī)模有望突破2.4萬億元。根據(jù)中國航空工業(yè)發(fā)展研究中心公布的《2020~2039年民用飛機(jī)中國市場預(yù)測年報(bào)》，為滿足運(yùn)量增長和替換退役飛機(jī)需求，到2039年中國市場需補(bǔ)充7576架客機(jī)，未來20年中國客機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到8,854架。飛機(jī)是將安全性置于首位的精密裝備，飛機(jī)零部件及整機(jī)均需進(jìn)行全方位的檢測試驗(yàn)以保證其安全性，巨大的客機(jī)數(shù)量缺口將持續(xù)給環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)行業(yè)帶來廣闊的市場需求。新能源汽車：新能源汽車滲透率提升，汽車零部件試驗(yàn)需求上行。2016年至2021年我國汽車總產(chǎn)量呈現(xiàn)一定的波動(dòng)狀態(tài)，新能源汽車銷量占比逐年提高。2022年1-11月，我國汽車銷量為2430.20萬輛，其中新能源汽車銷量為606.68萬輛，滲透率達(dá)到24.96%，2021年新能源汽車銷量的滲透率僅為13.40%，新能源滲透率快速增長。隨著新能源汽車滲透率提升，車企的研發(fā)投入不斷上升，同時(shí)消費(fèi)者對(duì)于汽車安全、可靠和舒適性的要求也不斷提升。因此，在新車型及現(xiàn)有車型的性能和可靠性上，環(huán)境可靠性試驗(yàn)需求在提升。汽車上幾乎每個(gè)零部件都需要經(jīng)過環(huán)境試驗(yàn)來確保在不同的力學(xué)環(huán)境、氣候環(huán)境和綜合環(huán)境條件下能夠正常運(yùn)行并提供安全保障。我國車企的研發(fā)投入有望保持高速增長，拉動(dòng)環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)在汽車市場的需求。我國機(jī)械行業(yè)（包含汽車）檢測市場規(guī)模增速加快。根據(jù)國家認(rèn)監(jiān)委的數(shù)據(jù)，2019年以來機(jī)械行業(yè)的檢測市場規(guī)模持續(xù)上升，到2021年同比增速達(dá)到24.5%，市場規(guī)模為167.4億元。機(jī)械行業(yè)檢測市場規(guī)模的快速上升和新能源汽車行業(yè)高景氣高度相關(guān)，2021年新能源汽車滲透率的快速上升加快了車企的研發(fā)節(jié)奏，汽車零部件的環(huán)境可靠性試驗(yàn)需求因此上升。隨著車企新車型研發(fā)加快，疊加高端制造業(yè)快速發(fā)展，機(jī)械行業(yè)（包含汽車）檢測市場有望保持較高增速。電子信息：我國電子信息行業(yè)收入加速增長，拉動(dòng)試驗(yàn)需求上行。我國制造工藝不斷升級(jí)，電子信息產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年至2021年，我國計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)步增長，截至2021年末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收為14.13萬億元，同比增長16.8%。行業(yè)規(guī)模的增長拉動(dòng)試驗(yàn)需求上升。此外，電子產(chǎn)品多功能化、小型化、高可靠性的趨勢顯著，對(duì)于元器件的可靠性要求越來越高，因此環(huán)境可靠性試驗(yàn)至關(guān)重要。2021年我國電子電器檢測市場規(guī)模已經(jīng)達(dá)到223億元，2016-2021年復(fù)合增速為19.2%，較高增速主要來源于電子產(chǎn)品精密化、高端化之后的試驗(yàn)及檢測需求上升。軌道交通：我國城市軌道交通持續(xù)擴(kuò)張，帶來相關(guān)機(jī)電設(shè)備環(huán)境可靠性試驗(yàn)需求。我國城市軌道交通運(yùn)營數(shù)持續(xù)較高增長，截至2021年末，我國城市軌道交通運(yùn)營數(shù)達(dá)到5.73萬輛，市場軌道交通運(yùn)營總長度達(dá)到8736公里，2016-2021年軌道交通運(yùn)營數(shù)復(fù)合增速為19.2%，運(yùn)營線路網(wǎng)長度復(fù)合增速為18.6%。軌道交通在開發(fā)過程中需要經(jīng)過大量可靠性試驗(yàn)，例如碰撞試驗(yàn)來驗(yàn)證安全性。因此，持續(xù)擴(kuò)張的城市軌道交通為環(huán)境可靠性服務(wù)市場注入增量。船舶、海上風(fēng)電等領(lǐng)域：船舶行業(yè)迎來復(fù)蘇期，推動(dòng)環(huán)境可靠性需求上升。2021年全球造船行業(yè)新接訂單量出現(xiàn)顯著回升，我國造船行業(yè)新接訂單量也迎來復(fù)蘇。隨著船舶自動(dòng)化程度提高、設(shè)備結(jié)構(gòu)和功能復(fù)雜化，零部件可靠性試驗(yàn)需求上升。此外船舶工作的江河湖泊和海洋環(huán)境惡劣，高鹽度、高溫和高濕環(huán)境容易腐蝕船舶，因此環(huán)境試驗(yàn)重要性高。除了船舶行業(yè)，隨著海上風(fēng)電裝機(jī)量提升，海風(fēng)的環(huán)境可靠性試驗(yàn)需求也成為行業(yè)新增量。（二）試驗(yàn)服務(wù)格局分散，龍頭規(guī)模效應(yīng)逐漸增強(qiáng)我國環(huán)境可靠性實(shí)驗(yàn)室可以分為三類，服務(wù)目標(biāo)及對(duì)象各有不同：(1)第一方實(shí)驗(yàn)室主要是負(fù)責(zé)檢測和校準(zhǔn)自己組織內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品，一般為大型領(lǐng)先企業(yè)內(nèi)部自建的實(shí)驗(yàn)室；(2)第二方實(shí)驗(yàn)室主要負(fù)責(zé)檢測和校準(zhǔn)供應(yīng)商生產(chǎn)的產(chǎn)品，也是大型企業(yè)或國家級(jí)工程自建的實(shí)驗(yàn)室；(3)第三方實(shí)驗(yàn)室獨(dú)立于供求雙方，主要依靠長期累積的市場公信力為基礎(chǔ)承接市場上的檢測或試驗(yàn)需求。第三方實(shí)驗(yàn)室具有市場化、立場獨(dú)立、服務(wù)領(lǐng)域廣泛的特點(diǎn)。第三方實(shí)驗(yàn)室市場份額集中度低，收費(fèi)也按照市場化原值進(jìn)行。我國環(huán)境可靠性試驗(yàn)設(shè)備國產(chǎn)化率仍有提升空間。整體來看，我國環(huán)境可靠性試驗(yàn)設(shè)備市場很大一部分市場由海外品牌占據(jù)。海外品牌成立時(shí)間早，在試驗(yàn)設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)探索時(shí)間更長，因此產(chǎn)品性能上具有一定優(yōu)勢。隨著國內(nèi)品牌持續(xù)進(jìn)行技術(shù)突破，未來設(shè)備國產(chǎn)化率有望提升。環(huán)境可靠性試驗(yàn)設(shè)備整體格局較為分散，細(xì)分領(lǐng)域格局各不相同。環(huán)境可靠性設(shè)備主要分為三類：振動(dòng)臺(tái)、環(huán)境試驗(yàn)箱及綜合設(shè)備。從各細(xì)分領(lǐng)域來看，振動(dòng)臺(tái)設(shè)備市場集中度相對(duì)較高，呈現(xiàn)多寡頭格局。電動(dòng)振動(dòng)臺(tái)市場空間相對(duì)其他設(shè)備較小，國內(nèi)龍頭主要為蘇試試驗(yàn)、東菱振動(dòng)、航天希爾，其中蘇試試驗(yàn)為國內(nèi)絕對(duì)龍頭。國內(nèi)品牌產(chǎn)品單價(jià)低于海外品牌，未來市占率有望穩(wěn)步上升。環(huán)境試驗(yàn)箱設(shè)備市場空間更大，競爭格局也更為分散。我國環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)的集中度較低，龍頭市占率呈現(xiàn)上升趨勢。我國環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)行業(yè)的主要競爭公司包括蘇試試驗(yàn)、廣電計(jì)量、賽寶、SGS和信測標(biāo)準(zhǔn)。從環(huán)試服務(wù)的收入上來看，蘇試試驗(yàn)和廣電計(jì)量處于領(lǐng)先地位。從增速上來看，蘇試試驗(yàn)和廣電計(jì)量的環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)收入增速均顯著高于行業(yè)增速。龍頭的競爭優(yōu)勢凸顯，行業(yè)集中度也進(jìn)一步提升，蘇試試驗(yàn)在環(huán)試服務(wù)的市占率從2015年的1.9%上升至2021年4.4%，廣電計(jì)量市占率從2015年的2.1%上升至2021年的4.4%。龍頭規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)和公信力的提升為其未來的增長帶來保障，我國環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)的集中度有望持續(xù)提升。三、集成電路測試：下游結(jié)構(gòu)性變化，需求端顯著受益（一）集成電路測試壁壘高，第三方檢測優(yōu)勢顯著集成電路測試貫穿全產(chǎn)業(yè)鏈，需求面廣泛。集成電路測試主要對(duì)芯片、電路等半導(dǎo)體產(chǎn)品功能和性能進(jìn)行驗(yàn)證，從設(shè)計(jì)、制造、封裝廠商到應(yīng)用廠商均需要與測試廠商合作以確保交付產(chǎn)品的功能。目前，大陸地區(qū)測試產(chǎn)能主要集中在集成電路制造商的測試車間以及封裝企業(yè)的測試業(yè)務(wù)部門，其中封裝企業(yè)擁有國內(nèi)大部分集成電路測試產(chǎn)能。根據(jù)集成電路測試類型來劃分，可以分為芯片設(shè)計(jì)階段的設(shè)計(jì)驗(yàn)證、晶圓制造階段的過程工藝檢測、封裝前的晶圓測試以及封裝后的成品測試。集成電路測試行業(yè)上游為測試設(shè)備供應(yīng)商和相關(guān)測試輔料的生產(chǎn)商，下游是設(shè)計(jì)、晶圓制造及封裝行業(yè)。目前，集成電路測試設(shè)備供應(yīng)商主要集中于歐美和日本等國家，中高端領(lǐng)域測試設(shè)備主要依賴進(jìn)口，PCB、探針卡等耗材多從國內(nèi)采購。集成電路測試設(shè)備通常價(jià)值較高、交付周期長，采購受國際貿(mào)易政策影響較大，因此國內(nèi)集成電路測試行業(yè)的發(fā)展受到一定影響。集成電路測試行業(yè)技術(shù)和人才壁壘高，客戶粘性較高。集成電路行業(yè)本身高技術(shù)含量，隨著行業(yè)高速發(fā)展，已經(jīng)進(jìn)入了高性能CPU、DSP和SoC時(shí)代。作為配套的測試行業(yè)，需要熟悉行業(yè)新技術(shù)、新產(chǎn)品，掌握對(duì)于不同工藝制程產(chǎn)品的測試能力。另外集成電路測試涉及大量數(shù)據(jù)分析，需要協(xié)助客戶進(jìn)行產(chǎn)品的提升和優(yōu)化，因此必須維持測試管理的高精度和高標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)工程師的綜合能力要求極高。通常測試企業(yè)通過前期合作和客戶建立信任度及熟悉度后，未來在產(chǎn)品優(yōu)化上的協(xié)同會(huì)更高效因此相對(duì)來說測試行業(yè)的客戶粘性較大。目前我國測試工程師的數(shù)量相對(duì)比較少，且集成電路測試技術(shù)。復(fù)雜程度高、研發(fā)難度大，因此經(jīng)過長期培養(yǎng)和積累形成的人才團(tuán)隊(duì)也是龍頭集成電路測試企業(yè)的又一護(hù)城河。集成電路從封測一體化轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)分工模式，第三方檢測公司優(yōu)勢凸顯。封測一體公司在封裝完成后會(huì)進(jìn)行配套測試檢測，屬于自檢模式。測試內(nèi)容主要是芯片的基本電性能測試和接續(xù)測試，而對(duì)于更深層次的測試要求，比如功能、性能和可靠性，則需要專業(yè)測試企業(yè)完成。獨(dú)立第三方集成電路測試公司專注于測試領(lǐng)域的研發(fā)，結(jié)合軟件和硬件實(shí)現(xiàn)對(duì)芯片性能參數(shù)和功能的量測，在測試領(lǐng)域理解更深刻。隨著技術(shù)快速迭代，集成電路從標(biāo)準(zhǔn)品時(shí)代進(jìn)入個(gè)性化、定制化時(shí)代，封裝和測試兩個(gè)工序逐步分開，行業(yè)逐漸從封測一體化轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)分工模式，獨(dú)立第三方檢測產(chǎn)能靈活、專業(yè)測試效能更高、測試開發(fā)速度快的優(yōu)勢逐步凸顯。第三方集成電路測試公司對(duì)比晶圓代工企業(yè)、IDM廠商與芯片設(shè)計(jì)公司也具備獨(dú)特優(yōu)勢。和晶圓代工企業(yè)相比，第三方集成電路測試公司可選擇的測試平臺(tái)相對(duì)較多，匹配度較高，交期具有明顯優(yōu)勢，測試成本相對(duì)較低。和IDM廠商相比，第三方測試公司可接受訂單的范圍較廣，而IDM廠商一般不接受外部訂單。鑒于對(duì)商業(yè)和技術(shù)機(jī)密的保護(hù)，芯片設(shè)計(jì)公司一般不會(huì)將同類產(chǎn)品的芯片測試需求交付于其他芯片設(shè)計(jì)公司的測試廠，因此芯片設(shè)計(jì)廠商的測試產(chǎn)能利用率不高。（二）行業(yè)處于成長期，商業(yè)模式轉(zhuǎn)變驅(qū)動(dòng)高增長集成電路產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移，國內(nèi)集成電路市場迎來快速增長。全球集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模仍然在不斷增長，且集成電路產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移的趨勢不斷加強(qiáng)。根據(jù)中國半導(dǎo)體協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，自2015年至2021年，我國集成電路市場銷售規(guī)模從3610億元增長至10458億元，復(fù)合增速達(dá)19.4%。集成電路設(shè)計(jì)、制造、封裝和測試等各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)市場需求亦持續(xù)增長，其中設(shè)計(jì)和制造業(yè)占比不斷增長。未來驅(qū)動(dòng)我國集成電路測試行業(yè)增長的主要因素有：（1）設(shè)計(jì)及制造環(huán)節(jié)市場規(guī)模不斷提升；（2）集成電路國產(chǎn)化率提升催生對(duì)國內(nèi)廠商的測試需求；（3）集成電路產(chǎn)業(yè)從IDM模式轉(zhuǎn)向Fabless模式后對(duì)于專業(yè)化測試廠商的需求提升。（1）集成電路測試是設(shè)計(jì)和制造驗(yàn)證的必須環(huán)節(jié)，設(shè)計(jì)與制造的快速增長推動(dòng)測試需求提升。在設(shè)計(jì)方面，根據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2021年我國集成電路設(shè)計(jì)市場規(guī)模達(dá)4519億元，同比增長19.6%，在集成電路市場占比達(dá)到43.2%，2015-2021年設(shè)計(jì)市場規(guī)模復(fù)合增長22.7%。在制造方面，大陸地區(qū)晶圓制造環(huán)節(jié)已初具規(guī)模，同時(shí)國內(nèi)的晶圓建廠潮正帶動(dòng)晶圓制造產(chǎn)線規(guī)模加速擴(kuò)張，2021年我國集成電路設(shè)計(jì)市場規(guī)模達(dá)3176億元，同比增長24.1%，在集成電路市場占比達(dá)到30.4%，2015-2021年設(shè)計(jì)市場規(guī)模復(fù)合增長23.4%。在設(shè)計(jì)與制造市場的快速增長下，測試需求也相應(yīng)提升。（2）集成電路國產(chǎn)化進(jìn)程加快，驅(qū)動(dòng)測試需求增長。我國集成電路終端產(chǎn)品消費(fèi)市場龐大，我國芯片產(chǎn)量難以滿足終端消費(fèi)需求，因此很大一步法依舊依靠進(jìn)口。從進(jìn)出口金額來看，2017-2021年我國集成電路進(jìn)口金額復(fù)合增速為13.6%，出口金額復(fù)合增速為23.1%，而2017-2021年我國集成電路市場銷售額的復(fù)合增速17.9%，由此可見我國集成電路國產(chǎn)化進(jìn)程加快，國產(chǎn)化率提升后國內(nèi)廠商的測試需求也會(huì)增長，因此中國大陸測試廠商的收入有望提升。中國大陸晶圓廠加大投資力度，產(chǎn)能快速擴(kuò)張。集成電路產(chǎn)業(yè)加速向中國大陸轉(zhuǎn)移，中芯國際、華虹宏力、武漢新鑫、三星、臺(tái)積電、海力士等中資、外資集成電路企業(yè)相繼在國內(nèi)投資建設(shè)晶圓制造廠。晶圓制造的本土化趨勢明顯，本土晶圓測試企業(yè)有望受益本輪擴(kuò)張獲得更多測試訂單。（3）IDM模式向Fabless模式轉(zhuǎn)變，Chipless崛起，商業(yè)模式變化下第三方測試廠商顯著受益。集成電路相關(guān)企業(yè)主要分為兩類，第一類是IDM模式，此類公司涵蓋了集成電路設(shè)計(jì)、制造以及封裝、測試為一體的垂直整合型公司，代表公司為英特爾、索尼、海力士、美光等。IDM公司承擔(dān)芯片制造的整個(gè)過程，除了投入大量資金建立生產(chǎn)工廠和購買設(shè)備，還要持續(xù)投入研發(fā)資金保證先進(jìn)技術(shù)工藝，風(fēng)險(xiǎn)高、資產(chǎn)重。第二類是Fabless模式，即專業(yè)分工模式，芯片設(shè)計(jì)公司僅從事芯片設(shè)計(jì)工作，制造、封裝、測試等工作都委托于第三方代工，代表公司有華為海思、AMD、匯頂科技、豪威科技等。隨著芯片新興技術(shù)迭代速度加快，IDM模式下公司對(duì)于先進(jìn)工藝的追趕越來越難，因此行業(yè)逐步向?qū)I(yè)化轉(zhuǎn)變，晶圓制造和集成電路測試訂單從IDM廠商流出，驅(qū)動(dòng)第三方測試企業(yè)收入上升。Chipless商業(yè)模式崛起，進(jìn)一步擠壓IDM模式市場份額，第三方測試公司市場份額提升。Google、Amazon、蘋果和華為等大廠相繼投入自有系統(tǒng)單芯片(SoC)研發(fā)，進(jìn)入自主研發(fā)和設(shè)計(jì)芯片的階段，實(shí)現(xiàn)對(duì)于芯片設(shè)計(jì)和后端應(yīng)用兩大環(huán)節(jié)的掌控，形成新的Chipless商業(yè)模式（無芯片模式）。Chipless模式下測試需求也將交給第三方測試企業(yè)，推動(dòng)其市場份額提升。在中國大陸市場，Chipless模式快速崛起，以格力、阿里、小米、美的為代表的擁有巨大終端消費(fèi)者的企業(yè)紛紛進(jìn)入芯片設(shè)計(jì)行業(yè)，逐漸降低對(duì)傳統(tǒng)IDM模式企業(yè)的依賴，進(jìn)一步推動(dòng)專業(yè)分工模式市場規(guī)模增大，因此新商業(yè)模式崛起將使獨(dú)立第三方測試企業(yè)顯著受益。集成電路測試行業(yè)維持較高增速，2024年市場空間有望超500億。根據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2021年中國集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)銷售額達(dá)到4519億元人民幣。根據(jù)華嶺股份招股書援引中國臺(tái)灣工研院的數(shù)據(jù)，集成電路測試成本約占到IC設(shè)計(jì)營收的6%-8%，據(jù)此推算集成電路測試行業(yè)的市場容量約為226.7億元-302.3億元人民幣。我們假設(shè)測試成本占IC設(shè)計(jì)營收7%，測算出2015-2021年集成電路測試行業(yè)市場規(guī)模復(fù)合增速約為22.7%，始終保持較高增長。我們對(duì)于我國集成電路測試行業(yè)未來市場空間進(jìn)行了測算，測算邏輯如下：

（1）集成電路行業(yè)規(guī)模：2017-2021年我國集成電路市場銷售額的復(fù)合增速為17.9%，隨著全球集成電路產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移，未來5年我國集成電路領(lǐng)域有望維持較高增速。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的預(yù)測，2021-2026年我國集成電路市場規(guī)模復(fù)合增速將達(dá)到16%。我們根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的同比增速進(jìn)行測算，考慮到2022年疫情因素調(diào)低了行業(yè)增速，預(yù)計(jì)到2024年我國集成電路行業(yè)規(guī)模有望超1.6萬億元。（2）集成電路設(shè)計(jì)業(yè)規(guī)模：根據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，我國集成電路設(shè)計(jì)業(yè)規(guī)模增速高于整個(gè)集成電路行業(yè)，設(shè)計(jì)業(yè)在集成電路行業(yè)占比從2019年的40.5%提升自2021年的43.2%。我們預(yù)計(jì)集成電路設(shè)計(jì)業(yè)未來在集成電路行業(yè)占比將持續(xù)提升，考慮到當(dāng)前占比已經(jīng)較高，每年提升速度下降，預(yù)計(jì)2021-2024年每年提升0.3-0.4個(gè)pct。（3）測試成本占設(shè)計(jì)營收比：根據(jù)華嶺股份招股書援引中國臺(tái)灣工研院的數(shù)據(jù)，集成電路測試成本約占到IC設(shè)計(jì)營收的6%-8%，我們假設(shè)測試成本占IC設(shè)計(jì)營收7%。（三）行業(yè)集中度低，龍頭增速加快當(dāng)前集成電路測試行業(yè)集中度較低，國內(nèi)廠商市占率提升空間大。目前集成電路行業(yè)測試市場較為分散，中國臺(tái)灣的廠商和國外各類測試廠商占據(jù)了主要的市場份額，中國大陸測試廠商占有率較低。目前全球最大的第三方專業(yè)芯片測試公司京元電子成立于1987年，2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約76億元，在全球晶圓測試及芯片成品測試領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。目前我國大陸的主要第三方芯片測試公司華嶺股份、上海宜特2021年?duì)I業(yè)收入分別為2.84/2.19億元，收入規(guī)模遠(yuǎn)小于京元電子。華嶺股份和上海宜特在我國集成電路測試行業(yè)的市占率分別為0.90%/0.69%，因此國內(nèi)廠商的市占率提升空間廣闊。龍頭增速加快，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。由于集成電路測試技術(shù)和人才壁壘高，龍頭建立優(yōu)勢后中小型企業(yè)難以追趕，因此我國大陸集成電路測試廠商在具備一定規(guī)模后，收入進(jìn)入快速增長期，2021年華嶺股份收入增速為47.9%，遠(yuǎn)高于集成電路測試行業(yè)19.6%的增速。同時(shí)，隨著集成電路產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移，疊加國內(nèi)不少企業(yè)開始進(jìn)入Chipless模式，對(duì)于芯片測試需求增長；而芯片測試需要設(shè)計(jì)公司與測試公司緊密合作，在測試過程中深入溝通技術(shù)問題并對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)整，考慮到芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域的技術(shù)保密性及地理優(yōu)勢，國內(nèi)大型芯片設(shè)計(jì)公司未來會(huì)逐漸將測試需求轉(zhuǎn)向國內(nèi)，優(yōu)先選擇國內(nèi)的測試公司，推動(dòng)行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。四、產(chǎn)能擴(kuò)建+爬坡期到來，收入有望持續(xù)釋放（一）公司正處于產(chǎn)能爬坡期，投入產(chǎn)出比逐步上升復(fù)盤公司歷史，試驗(yàn)服務(wù)的產(chǎn)能釋放是推動(dòng)公司收入上升的主要因素。公司從2011年以來陸續(xù)在全國各地設(shè)立環(huán)境與可靠性服務(wù)實(shí)驗(yàn)室，建立起全國范圍的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，此后公司開始對(duì)各地區(qū)實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。通過復(fù)盤公司環(huán)試服務(wù)的收入及增速變化，可以看出在試驗(yàn)服務(wù)的產(chǎn)能釋放時(shí)期該板塊收入增速達(dá)到高點(diǎn)。2015年年初公司在深交所上市，此次募投項(xiàng)目完成了對(duì)蘇州廣博、重慶廣博和上海眾博三個(gè)實(shí)驗(yàn)室的建設(shè)，建設(shè)期第二年開始產(chǎn)生收益。因此，16-17年公司試驗(yàn)服務(wù)收入增速維持高位，2018年試驗(yàn)服務(wù)收入同比增長48.1%。2018年公司通過非公開發(fā)行改擴(kuò)建蘇州廣博、上海眾博、廣東廣博和西安廣博實(shí)驗(yàn)室，投資建設(shè)期1-2年，達(dá)產(chǎn)年可貢獻(xiàn)2.83億元收入。2020年該項(xiàng)目開始產(chǎn)能釋放，推動(dòng)環(huán)試服務(wù)收入增長。2016-2018年公司試驗(yàn)設(shè)備板塊增速持續(xù)上升，主要由于2015年IPO中振動(dòng)試驗(yàn)設(shè)備技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)，進(jìn)入產(chǎn)能爬坡期，推動(dòng)公司試驗(yàn)設(shè)備收入增長。公司近幾年開展三次募投項(xiàng)目，不斷進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)充。通過2018年以來的三次募投項(xiàng)目，公司逐步完善國內(nèi)實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)布局，加強(qiáng)細(xì)分賽道試驗(yàn)?zāi)芰ㄔO(shè)。在試驗(yàn)服務(wù)地域范圍方面，公司實(shí)施“以點(diǎn)帶面，開展技術(shù)服務(wù)輻射，建立全國實(shí)驗(yàn)室連鎖”

的策略，完成了全國主要城市干線實(shí)驗(yàn)室的布局。同時(shí)，公司增強(qiáng)了細(xì)分領(lǐng)域試驗(yàn)?zāi)芰Γ跀U(kuò)產(chǎn)中新增集成電路檢測分析、汽車電子與零部件檢測、航空航天領(lǐng)域等高景氣賽道的試驗(yàn)檢測能力，逐漸成為國內(nèi)領(lǐng)先的第三方綜合試驗(yàn)檢測平臺(tái)。公司前兩次募投項(xiàng)目進(jìn)入產(chǎn)能爬坡期，有望推動(dòng)收入持續(xù)上升。公司在2018年和2020年相繼開啟了兩次募投項(xiàng)目，豐富公司試驗(yàn)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的覆蓋范圍及產(chǎn)能。根據(jù)公司向特定對(duì)象發(fā)行股票的審核問詢函的回復(fù)，截至2021年7月19日，公司2018年非公開發(fā)行股票募投項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，截至2021年3月31日，累計(jì)實(shí)現(xiàn)效益5823萬元，目前仍處于產(chǎn)能爬坡期，預(yù)計(jì)于2023年下半年開始進(jìn)入達(dá)產(chǎn)期，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年實(shí)現(xiàn)效益8055萬元。公司2020年公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目處于建設(shè)期，根據(jù)2021年向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金使用情況對(duì)照表，該項(xiàng)目募集資金已投入89%，其中青島海測實(shí)驗(yàn)室已經(jīng)開始陸續(xù)釋放產(chǎn)能。因此，隨著公司前次募集向陸續(xù)投產(chǎn)，2022-2024年將進(jìn)入公司新一輪產(chǎn)能爬坡期，推動(dòng)環(huán)試服務(wù)收入維持較高增長。試驗(yàn)服務(wù)收入增長與設(shè)備投入息息相關(guān)，公司設(shè)備投入高。試驗(yàn)服務(wù)的收入增長主要為產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)，而擴(kuò)產(chǎn)的核心是試驗(yàn)設(shè)備的投入。2017年以來公司機(jī)械設(shè)備原值不斷增長，2017-2021年復(fù)合增速達(dá)到46.7%，同時(shí)期公司營業(yè)收入復(fù)合增速為32.25%較快增長的設(shè)備投入是推動(dòng)公司收入上升的主要?jiǎng)恿Α９拘略鲈O(shè)備原值在新增固定資產(chǎn)投資中占比高，2020年達(dá)到98.3%，2021年由于公司新增廠房等房屋建筑物機(jī)械設(shè)備占比有所下降。公司投入產(chǎn)出比穩(wěn)步上升，隨著產(chǎn)能爬坡繼續(xù)將持續(xù)上行。試驗(yàn)服務(wù)公司效率的衡量標(biāo)準(zhǔn)之一就是年收入與設(shè)備原值的比重，即投入產(chǎn)出比。2019年以來公司投入產(chǎn)出比持續(xù)上升，證明公司效率提升。2017-2019年投入產(chǎn)出比下降主要由于公司試驗(yàn)服務(wù)占比提升較快，根據(jù)公司招股書，我們測算公司振動(dòng)試驗(yàn)設(shè)備技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投入產(chǎn)出比為4.93，而環(huán)試服務(wù)實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)建項(xiàng)目投入產(chǎn)出比為0.93，環(huán)試服務(wù)主要依靠試驗(yàn)設(shè)備，因此投入產(chǎn)出比較低。此外，2019年公司報(bào)表合并重慶四達(dá)、上海宜特及設(shè)備投入增加導(dǎo)致設(shè)備原值大幅上升，投入產(chǎn)出比下降。根據(jù)公司向特定對(duì)象發(fā)行股票的審核問詢函的回復(fù)，2020年蘇州廣博、北京創(chuàng)博的投入產(chǎn)出比分別為1.16、1.29，對(duì)比2015年公司招股書預(yù)計(jì)的環(huán)試服務(wù)投入產(chǎn)出比0.93已經(jīng)有較大幅度的提升。（二）橫向擴(kuò)張，加快下游高景氣領(lǐng)域產(chǎn)能投入公司不斷進(jìn)行橫向擴(kuò)張，拓寬下游應(yīng)用領(lǐng)域范圍。2019年，公司通過收購上海宜特拓展至集成電路檢測領(lǐng)域，形成全產(chǎn)業(yè)鏈的檢測服務(wù)能力；2020年，公司推進(jìn)青島北方檢測中心項(xiàng)目建設(shè)以加強(qiáng)結(jié)構(gòu)強(qiáng)度與疲勞試驗(yàn)服務(wù)能力。2021年，公司推動(dòng)宇航產(chǎn)品檢測實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)一步提高了航空航天領(lǐng)域的試驗(yàn)服務(wù)水平。公司旗艦店蘇州廣博也不斷拓展試驗(yàn)服務(wù)品類，設(shè)立了環(huán)境與可靠性檢測、新能源汽車產(chǎn)品檢測、元器件檢測和宇航產(chǎn)品檢測四個(gè)中心。按照下游行業(yè)劃分，公司在電子電器、航空航天領(lǐng)域的收入增速較快，2015-2021年收入復(fù)合增速分別為30.9%、43.2%。21年以來新能源汽車快速發(fā)展，2021年汽車及軌道交通行業(yè)成本公司收入增速最快的下游領(lǐng)域，同比增長達(dá)到72.2%。在此類快速擴(kuò)張的下游領(lǐng)域，公司加快產(chǎn)能投入，有望推動(dòng)收入較快增長。加快下游高景氣領(lǐng)域產(chǎn)能投入，保障試驗(yàn)服務(wù)收入維持高增長。公司于2022年12月8日發(fā)布《關(guān)于變更部分募集資金用途的公告》，對(duì)2021年定增募投項(xiàng)目中“面向集成電路全產(chǎn)業(yè)鏈的全方位可靠度驗(yàn)證與失效分析工程技術(shù)服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”募集資金進(jìn)行用途變更，將原項(xiàng)目尚未使用的募集資金2.53億元及其利息收入全部用于“新能源汽車產(chǎn)品檢測中心擴(kuò)建項(xiàng)目”和“第五代移動(dòng)通信性能檢測技術(shù)服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目”，原集成電路建設(shè)項(xiàng)目將使用公司自有資金繼續(xù)實(shí)施。公司本次更改募集資金用途，布局下游景氣度提升的汽車檢測業(yè)務(wù)和5G性能檢測，將產(chǎn)能投入在快速增長的下游行業(yè)，有望推動(dòng)公司收入增速上升。公司定增募投項(xiàng)目向五大領(lǐng)域擴(kuò)張?jiān)囼?yàn)服務(wù)產(chǎn)能，達(dá)產(chǎn)后可貢獻(xiàn)5.9億元營業(yè)收入/年。公司2021年定增募投項(xiàng)目計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)集成電路檢測、宇航產(chǎn)品檢測、高端制造企業(yè)產(chǎn)品檢測、新能源汽車檢測及5G通信設(shè)備檢測，向多個(gè)下游領(lǐng)域拓張，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后可貢獻(xiàn)營業(yè)收入5.92億元/年，凈利潤1.18億元/年。2022年12月8日公司公告的兩個(gè)新擴(kuò)建項(xiàng)目均屬于下游高景氣賽道，公司抓住此次擴(kuò)產(chǎn)機(jī)會(huì)有望推動(dòng)收入進(jìn)一步增長：

（1）新能源汽車產(chǎn)品檢測中心擴(kuò)建項(xiàng)目：我國新能源汽車檢測需求高速增長，此次擴(kuò)產(chǎn)可進(jìn)一步提升公司在新能源產(chǎn)品檢測能力。該項(xiàng)目落地后公司將具備新能源汽車產(chǎn)品部件及整車級(jí)的環(huán)境可靠性測試能力以及新能源汽車零部件的電磁兼容測試能力、電性能測試能力、安全測試能力等。（2）第五代移動(dòng)通信性能檢測技術(shù)服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目：我國5G建設(shè)進(jìn)程加快推動(dòng)，無線性能技術(shù)測試需求有望大規(guī)模提升。我國于2019年正式發(fā)放5G商用牌照，目前5G技術(shù)正處于逐步轉(zhuǎn)向大規(guī)模應(yīng)用的階段，且5G與傳統(tǒng)通信技術(shù)不同，5G的設(shè)備更小、天數(shù)數(shù)量越多、集成度更高，導(dǎo)致5G通信的測試難度與時(shí)間成倍增加，因此通信設(shè)備廠商、天線廠商以及模塊廠商等對(duì)無線性能技術(shù)測試服務(wù)的需求增加。5G技術(shù)將加快物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到來，物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)增長將提升通信測試市場空間。此次擴(kuò)產(chǎn)可完善公司在5G通信性能檢測的能力。該項(xiàng)目實(shí)施主體為蘇試拓為無線測試（深圳）有限公司，落地后公司將具備電磁輻射測試（SAR）系統(tǒng)、空中性能測試（OTA）系統(tǒng)、射頻性能兼容性測試（Conformance）系統(tǒng)及電磁兼容測試（EMC）系統(tǒng)四大子系統(tǒng)，滿足通信、電子及其他制造工業(yè)等下游客戶環(huán)境可靠性試驗(yàn)需求。新能源汽車及5G通信性能檢測項(xiàng)目落地后可貢獻(xiàn)2.65億元年收入每年貢獻(xiàn)5828萬元凈利潤。對(duì)比此次擴(kuò)產(chǎn)的其他三個(gè)項(xiàng)目，新能源汽車及5G通信性能檢測項(xiàng)目的凈利率高于其他項(xiàng)目，分別為22.5%、21.2%。（三）集成電路檢測優(yōu)勢顯著，產(chǎn)能釋放后有望加速增長收購國內(nèi)集成電路檢測行業(yè)龍頭上海宜特，公司技術(shù)及人才優(yōu)勢顯著。2019年公司收購上海宜特100%股權(quán)，正式踏入集成電路測試領(lǐng)域。上海宜特檢測成立于2002年，是國內(nèi)芯片檢測龍頭，服務(wù)范圍涵蓋集成電路材料分析驗(yàn)證（MA）、失效分析驗(yàn)證（FA）和可靠性驗(yàn)證（RA）的“一站式”工程驗(yàn)證分析以及工程服務(wù)，主要服務(wù)客戶包括中芯國際等。上海宜特被蘇試試驗(yàn)收購前母公司是iST宜特，iST宜特成立于1994年，是國際一流的集成電路檢測服務(wù)商，技術(shù)成熟且儲(chǔ)備豐富，對(duì)于集成電路檢測的技術(shù)理解也更加深刻，2022年iST宜特年收入8.3億元人民幣，在集成電路檢測行業(yè)屬于較高收入體量。上海宜特之前背靠其母公司，已經(jīng)積累了成熟的檢測技術(shù)。此外，集成電路檢測工程師是國內(nèi)稀缺人才，上海宜特具備成熟的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，蘇試試驗(yàn)收購宜特后也在不斷培養(yǎng)新工程師以擴(kuò)大技術(shù)團(tuán)隊(duì)，并通過股權(quán)激勵(lì)的方