食品飲料行業(yè)研究-股權(quán)激勵(lì)等改革為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供必要保障1

白酒：“混改”體制改革與“股權(quán)激勵(lì)”等機(jī)制創(chuàng)新是企業(yè)“高質(zhì)量”發(fā)展的必要保障1.1.

五糧液“二次創(chuàng)業(yè)”與山西汾酒目標(biāo)責(zé)任書是改革“高質(zhì)量”發(fā)展樣本白酒行業(yè)主流酒企以國(guó)企為主，通常也是當(dāng)?shù)丶{稅大戶，以茅五為例，2020

年五糧液集團(tuán)利稅超

350

億元，2021

年有望突破

500

億元，茅臺(tái)集團(tuán)

2020

年利稅達(dá)

481

億元，政府有動(dòng)力推動(dòng)酒企持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。近年來，國(guó)改制度的頂層設(shè)計(jì)保障了行業(yè)企業(yè)混改、激勵(lì)方案的落地：（1）2020

年

6

月30

日中央深改委審議通過《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案（2020-2022

年）》，其中提到要聚焦八個(gè)重要任務(wù)，提到“要激發(fā)國(guó)有企業(yè)的活力，健全市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，加大正向激勵(lì)力度，也由此提高效率”，中央及地方國(guó)資部門也陸續(xù)推進(jìn)專項(xiàng)行動(dòng)部署，山西、安徽、四川、江西等地方迅速跟進(jìn)出臺(tái)“行動(dòng)實(shí)施方案”，深化改革任務(wù)書、時(shí)間表、路線圖。（2）2020

年

7

月

20

日四川《關(guān)于推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》（川委發(fā)〔2020〕13

號(hào)）、2021

年

2

月

24

日，四川省經(jīng)信廳擬制了《推動(dòng)四川白酒產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施（征求意見稿）》提出“持續(xù)完善人才引進(jìn)、選拔、培養(yǎng)、流動(dòng)、激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)管理部門和產(chǎn)區(qū)政府探索給予國(guó)有白酒企業(yè)在股權(quán)、薪酬、分紅等方面更大的自主權(quán)，調(diào)動(dòng)優(yōu)質(zhì)人才參與川酒發(fā)展積極性”。股權(quán)激勵(lì)等市場(chǎng)化改革是推動(dòng)酒企治理改善的重要手段之一。回顧近年白酒行業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案，從結(jié)果上看，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃直接推動(dòng)以國(guó)企為代表的白酒企業(yè)治理改善，通過限制性股票激勵(lì)或員工持股的方式，綁定核心管理層及業(yè)務(wù)骨干利益，輔以經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，帶動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jī)上行，也為股東帶來豐厚投資回報(bào)。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，激發(fā)企業(yè)活力，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)顯著提升。以五糧液、山西汾酒、舍得酒業(yè)為例，股權(quán)激勵(lì)落地后推動(dòng)公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)明顯提升，營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)提速增長(zhǎng)，銷售及管理費(fèi)用率穩(wěn)步下行，帶動(dòng)凈利率上行，為利潤(rùn)端形成彈性（舍得酒業(yè)大股東更換后加速公司經(jīng)營(yíng)指標(biāo)提升）。“十三五”期間，五糧液提出“二次創(chuàng)業(yè)”：“十三五”打造千億集團(tuán)目標(biāo)，酒業(yè)貢獻(xiàn)度達(dá)到

60%。五糧液通過戰(zhàn)略創(chuàng)新、品牌創(chuàng)新、營(yíng)銷創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)追趕型、跨越式發(fā)展，來力爭(zhēng)重新回歸品牌、市場(chǎng)和市值的龍頭地位，推動(dòng)營(yíng)銷改革，于

2019

年提前完成“十三五”目標(biāo)。2017

年

2

月，汾酒集團(tuán)董事長(zhǎng)李秋喜與山西國(guó)資委簽署汾酒《2017

年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)考核責(zé)任書》、《三年任期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)考核責(zé)任書》，著力從根上改、制上破、治上立。標(biāo)志著山西省屬企業(yè)目標(biāo)責(zé)任考核改革試點(diǎn)正式啟動(dòng)，改革體現(xiàn)了以下原則：權(quán)責(zé)利統(tǒng)一。按照國(guó)有資產(chǎn)保值增值和股東價(jià)值最大化要求，明確權(quán)利、義務(wù)、責(zé)任相統(tǒng)一，山西國(guó)資委對(duì)汾酒集團(tuán)實(shí)行授權(quán)經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)目標(biāo)考核與獎(jiǎng)懲掛鉤。對(duì)標(biāo)先進(jìn)。根據(jù)汾酒集團(tuán)所處行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)難度等現(xiàn)狀，對(duì)標(biāo)行業(yè)先進(jìn)水平，確定汾酒集團(tuán)年度、任期考核目標(biāo)，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)健快速發(fā)展。1.2.1

洋河股份：5100

名員工持股計(jì)劃落地，開啟經(jīng)營(yíng)新周期從結(jié)果上看，國(guó)企改革極大的提升了汾酒競(jìng)爭(zhēng)力，2017

年-2020

年?duì)I收從

60.37

億元增長(zhǎng)到

139.9

億元，復(fù)合增速

32.33%，歸母凈利潤(rùn)從

9.44

億元增長(zhǎng)到

30.79

元，復(fù)合增速

40.80%，大幅超額完成業(yè)績(jī)目標(biāo)（汾酒集團(tuán)

2017、2018、2019

年酒類收入增長(zhǎng)目標(biāo)為

30%、30%和

20%；三年酒類利潤(rùn)增長(zhǎng)目標(biāo)為

25%、25%、25%）。體制改革上，聚焦影響企業(yè)發(fā)展的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者華創(chuàng)鑫睿，改變上市公司一家獨(dú)大、體制僵化問題，將酒類資產(chǎn)注入上市公司，實(shí)現(xiàn)整體上市；機(jī)制創(chuàng)新上，以“契約化管理”為抓手，2019

年汾酒股份對(duì)關(guān)鍵崗位人員、核心技術(shù)人員和業(yè)務(wù)骨干在內(nèi)

395

名人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，有效地將股東、公司與核心員工利益捆綁，進(jìn)一步激發(fā)微觀主體活力。1.2.

薪酬市場(chǎng)化改革助力白酒企業(yè)“十四五”高質(zhì)量發(fā)展近幾年來，國(guó)家加大國(guó)企改革以實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，推動(dòng)激勵(lì)機(jī)制變革將是重要一環(huán)，2021年是“十四五”開局之年，主要白酒產(chǎn)區(qū)地方政府均制定了“十四五”期間酒業(yè)發(fā)展規(guī)劃，將引導(dǎo)酒業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。1.2.1

洋河股份：5100

名員工持股計(jì)劃落地，開啟經(jīng)營(yíng)新周期洋河股份于

2021

年實(shí)施員工持股計(jì)劃，股票來源為公司此前回購股份，共計(jì)

9,661,310

股，占公司總股本約

0.64%，員工持股計(jì)劃購買價(jià)格為公司回購均價(jià)

103.73

元/股。本次員工持股計(jì)劃總計(jì)不超過

5,100

人，覆蓋面廣，約占公司

2020

年底總?cè)藬?shù)

15,831

人的

1/3。公司業(yè)績(jī)考核目標(biāo)：2021

年?duì)I業(yè)收入較

2020

年增長(zhǎng)不低于

15%且

2022

年?duì)I業(yè)收入較2021

年增長(zhǎng)不低于

15%。經(jīng)營(yíng)機(jī)制理順，夢(mèng)之藍(lán)已成就核心增長(zhǎng)極公司改革持續(xù)深化，歷經(jīng)主品換代、組織職能裂變及渠道端“一商為主，多商配稱”模式改革，主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)值鏈重塑，渠道端信心恢復(fù)，營(yíng)收端拐點(diǎn)向上。“夢(mèng)之藍(lán)”作為公司高端化載體，核心單品

M6+提前鎖定次高端

700

元高線價(jià)格帶，已成長(zhǎng)為核心大單品，M3

升級(jí)新品夢(mèng)之藍(lán)·水晶版

400

元+價(jià)位段梯次承接，預(yù)計(jì)海、天基本盤經(jīng)過

2020

年以來庫存去化盤整，價(jià)格穩(wěn)步恢復(fù)剛性。“百日攻堅(jiān)”激發(fā)活力，新管理層塑造新動(dòng)能2021

年

2

月

23

日，張聯(lián)東出任洋河股份董事長(zhǎng)，進(jìn)一步明確表達(dá)了政府關(guān)于“做大做強(qiáng)”洋河的態(tài)度。6

月，張董事長(zhǎng)全面分管銷售工作，并推動(dòng)“百日攻堅(jiān)”銷售行動(dòng)。經(jīng)過半年磨合，新管理層對(duì)已經(jīng)成型的營(yíng)銷戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)做加法，堅(jiān)持聚焦夢(mèng)之藍(lán)

M6+發(fā)展，亦激發(fā)企業(yè)內(nèi)部活力，預(yù)計(jì)公司有望順利完成

21

年

15%收入增長(zhǎng)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。新一輪干部任用，內(nèi)部改革持續(xù)推進(jìn)7

月

16

日，公司發(fā)布員工持股計(jì)劃，覆蓋約

5100

名員工，并設(shè)立

2021/22

年

15%/15%營(yíng)收增長(zhǎng)考核要求，激發(fā)公司內(nèi)部活力。11

月

22

日，公司召開“干部任用大會(huì)”及大區(qū)經(jīng)銷商懇談會(huì)議，提高省內(nèi)南京大區(qū)站位，提升省外河南、江西等級(jí)別，任用

85

后少壯派接棒上海、安徽、浙江、黑龍江等大區(qū)，未來或進(jìn)一步明確前后臺(tái)職能分工，在人事、費(fèi)用等層面“解綁”區(qū)域。當(dāng)前公司主導(dǎo)產(chǎn)品

M6+、夢(mèng)之藍(lán)水晶版、天之藍(lán)價(jià)格體系改革明確了產(chǎn)品進(jìn)貨成本底價(jià)，減少了經(jīng)銷商資金占用、提升了資金使用效率，渠道經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率和廠商關(guān)系顯著改善，預(yù)計(jì)

2022

年公司改革紅利有望持續(xù)釋放。1.2.2

水井坊：股權(quán)激勵(lì)綁定，著力品牌高端化水井坊于

2021

年實(shí)施員工持股計(jì)劃，股票來源為

2019

年回購的股