鉑科新材研究報(bào)告-全球軟磁粉芯領(lǐng)軍企業(yè)需求景氣助力高速成長(zhǎng)1、高速成長(zhǎng)的軟磁粉芯全球領(lǐng)軍企業(yè)1.1、專注軟磁粉芯十余載，產(chǎn)研一體持續(xù)深耕公司是全球領(lǐng)先的金屬軟磁粉芯生產(chǎn)商。2009年9月，公司前身鉑科有限于深圳市成立，成功研發(fā)鐵硅、鐵硅鋁磁粉芯并推向市場(chǎng)。2010年公司惠東生產(chǎn)基地落成，NPF（鐵硅1代）等系列磁粉芯開(kāi)始進(jìn)行規(guī)模化生產(chǎn)。2016年公司惠東生產(chǎn)基地二期建成，NPH

（鐵硅2代）系列正式投入量產(chǎn)。2018-2020年，NPA（鐵硅3代）、高性能鐵鎳NPN-LH、NPX（鐵硅4代）系列和芯片電感產(chǎn)品相繼研發(fā)成功，公司產(chǎn)品線持續(xù)豐富，并榮獲國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)稱號(hào)。2019年12月，公司成功于深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，募資3.3億元大部投入生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目，至2021年底惠東基地產(chǎn)能已達(dá)2.5萬(wàn)噸。2022年3月，公司發(fā)行4.3億元可轉(zhuǎn)債，計(jì)劃投入河源生產(chǎn)基地建設(shè)，將再新增2萬(wàn)噸金屬軟磁材料生產(chǎn)能力。公司架構(gòu)清晰，控制權(quán)穩(wěn)定。公司實(shí)際控制人為杜江華先生，截至2022年9月30日通過(guò)摩碼投資間接持有14.97%、直接持有2.52%公司股份，合計(jì)持股比例17.49%，為公司第一大股東。技術(shù)總監(jiān)郭雄志持股比例13.36%，為公司第二大股東。公司控制權(quán)穩(wěn)定，主要管理人員和業(yè)務(wù)骨干均具有多年材料行業(yè)的工作經(jīng)驗(yàn)，為公司發(fā)展提供有力支撐。公司現(xiàn)有4家全資子公司，其中惠州鉑科主要負(fù)責(zé)合金軟磁粉、合金軟磁粉芯及相關(guān)電感元件產(chǎn)品的生產(chǎn)，為公司主要的生產(chǎn)基地；鉑科實(shí)業(yè)是公司2015年為增加土地和廠房收購(gòu)所得，現(xiàn)作為惠東生產(chǎn)基地的一部分；成都鉑科負(fù)責(zé)部分產(chǎn)品研發(fā)和銷售；河源鉑科是公司可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目的依托平臺(tái)，未來(lái)將建設(shè)成為除惠東外的另一大生產(chǎn)基地。合理使用股權(quán)激勵(lì)制度，加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)梯隊(duì)建設(shè)。公司于2021年推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，面向公司高級(jí)管理人員、核心技術(shù)骨干共188人，擬授予限制性股票不超過(guò)110萬(wàn)股，2020年度權(quán)益分派方案實(shí)施完畢后調(diào)整為198萬(wàn)股，占截至2021年12月30日公司總股本的1.91%，限制性股票授予價(jià)格為20.42元/股。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為：2021/2022/2023年?duì)I業(yè)收入不低于6/7/8億元或凈利潤(rùn)不低于1.2/1.4/1.6億元，公司2021年考核目標(biāo)已經(jīng)完成，截至2023年2月，首次授予部分和預(yù)留授予部分已共授予限制性股票59萬(wàn)股，占公司總股本0.54%。1.2、營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，利潤(rùn)加速向上公司2017-2021年?duì)I收復(fù)合增速21.0%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速14.8%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受下游光伏發(fā)電、新能源汽車等應(yīng)用領(lǐng)域高景氣拉動(dòng)持續(xù)高增。公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.26億元，同比增長(zhǎng)46.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比增長(zhǎng)12.9%；2022年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.44億元，同比增長(zhǎng)42.39%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比增長(zhǎng)55.84%，營(yíng)收保持40%以上高增速，凈利潤(rùn)加速向上。期間除2018年受“531新政”影響，下游需求轉(zhuǎn)弱拖累營(yíng)收下降、2021年大宗原材料價(jià)格上漲致使公司利潤(rùn)承壓外，公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)步強(qiáng)勁增長(zhǎng)。產(chǎn)業(yè)鏈良好協(xié)同，軟磁粉芯貢獻(xiàn)主要收入。公司掌握軟磁粉體-軟磁粉芯-電感元件全產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)及生產(chǎn)能力，打造兼具內(nèi)部協(xié)同能力和客戶協(xié)同能力的金屬軟磁協(xié)同平臺(tái)。其中，軟磁粉芯為公司極具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，為公司貢獻(xiàn)主要收入和利潤(rùn)。2021年軟磁粉芯業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收比例達(dá)96.74%，軟磁粉體/電感元件占比1.86%/0.83%；軟磁粉芯業(yè)務(wù)毛利占總毛利比例達(dá)94.36%，軟磁粉體/電感元件占比3.83%/0.49%。期間費(fèi)用控制良好，研發(fā)支出穩(wěn)定投入。公司2017-2020年毛利率維持在40%左右，凈利率維持在20%左右。2021年受大宗原材料價(jià)格上漲影響，毛利率下降5pct，凈利率下降4.8pct，2022年均有所回升，公司整體盈利能力較強(qiáng)且較為穩(wěn)定。期間費(fèi)用方面，2017年-2022年Q1-Q3，公司銷售費(fèi)用率下降1.42pct至1.58%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升1.23pct至2.39%，主因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換公司債券付息支出增加；研發(fā)費(fèi)用率基本維持在5.5%附近水平，除研發(fā)費(fèi)用外的管理費(fèi)用率2019年達(dá)7.3%峰值后一路走低，2022年Q1-Q3已降至4.76%，帶動(dòng)公司整體期間費(fèi)用率降至13.98%。總體而言，公司費(fèi)用率水平控制良好，持續(xù)穩(wěn)中有降，研發(fā)支出比例維持較高水平。2、廣闊空間+良好格局，軟磁粉芯黃金時(shí)代2.1、適用高頻化+小型化場(chǎng)景，軟磁粉芯性能優(yōu)異金屬軟磁粉芯綜合性能最優(yōu)，兼具高頻低損耗及高飽和磁感性能優(yōu)勢(shì)。磁性材料在工業(yè)生產(chǎn)中的作用不可或缺，按照材料特性和用途可大致分為永磁材料、軟磁材料和功能磁性材料。軟磁材料與永磁材料最大區(qū)別在于磁性是否永久性保留，簡(jiǎn)單理解軟磁材料在外加磁場(chǎng)作用下會(huì)產(chǎn)生磁性，取消磁場(chǎng)后又會(huì)出現(xiàn)磁性降低甚至消失。軟磁材料發(fā)展經(jīng)歷了高飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度—低損耗—綜合高飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度及低損耗三階段，對(duì)應(yīng)軟磁材料分別為合金軟磁、鐵氧體軟磁、金屬軟磁粉芯，其中金屬軟磁粉芯兼具高飽和磁感應(yīng)器強(qiáng)度及低損耗特性，是目前軟磁材料中綜合性能最優(yōu)材料。金屬軟磁粉芯主要應(yīng)用于大功率插裝電感。金屬軟磁粉芯是電感磁芯的核心原材料，承擔(dān)充磁及退磁功能。電感與電阻、電容并列為三大被動(dòng)元器件，在電子設(shè)備中必不可少，起電能變換、過(guò)濾噪聲、穩(wěn)定電流和抑制電磁波干擾等作用。電感的應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，需求種類繁多，其中貼片電感功率和體積較小，一般應(yīng)用于手機(jī)、電腦等電子設(shè)備中，多使用鐵氧體、陶瓷等材料作為磁芯。插裝電感通常以金屬軟磁粉芯為磁芯原材料，適用于光伏逆變器、UPS電源、變頻空調(diào)等相對(duì)大功率場(chǎng)景，通常體積大單位設(shè)備的用量高。金屬軟磁粉芯適用于光伏逆變器、UPS電源、變頻空調(diào)等大功率電能轉(zhuǎn)換場(chǎng)景。軟磁粉芯的產(chǎn)業(yè)化起步于1980s以后大功率開(kāi)關(guān)電源、逆變等技術(shù)的快速發(fā)展，對(duì)軟磁材料的功率性能、高頻性能和電子兼容性同時(shí)提出了較高的要求，飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度和電阻率均較高、磁場(chǎng)泄露少，綜合性能優(yōu)異的軟磁粉芯開(kāi)始得到廣泛應(yīng)用。進(jìn)入21世紀(jì)，以變頻空調(diào)、UPS電源為主的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)和以光伏、儲(chǔ)能、新能源汽車為主的新能源產(chǎn)業(yè)對(duì)高頻、大功率電能變換的需求急劇增長(zhǎng)，與此需求最為適配的軟磁粉芯開(kāi)始迅猛發(fā)展，逐步形成了從上游金屬原材料，到中游軟磁粉體-軟磁粉芯-電感制造，再到下游各應(yīng)用領(lǐng)域的成熟軟磁粉芯產(chǎn)業(yè)鏈。金屬軟磁粉芯高頻低損耗及高飽和磁感性能綜合性能最優(yōu)。通常而言軟磁材料的高飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度和高頻工作環(huán)境下的低損耗無(wú)法兼得，主要原因是高飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度往往伴隨高矯頑力及低電阻率，而高矯頑力及低電阻率會(huì)帶來(lái)磁滯損耗及渦流損耗，并且這兩類損耗在高頻工作環(huán)境下會(huì)更明顯。純鐵、硅鋼等合金軟磁飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度較高，但電阻率較低，高頻工況下渦流損耗大，多應(yīng)用于如變壓器、繼電器等大功率低頻場(chǎng)景；錳鋅鐵氧體、鎳鋅鐵氧體等作為金屬氧化物電阻率高且成本低，但飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度較低導(dǎo)致功率性能不佳，多應(yīng)用于射頻電感等高頻超高頻低功率場(chǎng)景；軟磁粉芯兼具較高電阻率和高飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度，可同時(shí)滿足高頻和大功率應(yīng)用場(chǎng)景，綜合性能最優(yōu)，被廣泛用作PFC扼流圈、EMI濾波器、升壓電感等電感磁芯。2.2、需求側(cè)多領(lǐng)域高景氣，帶動(dòng)市場(chǎng)空間持續(xù)擴(kuò)張據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2020年我國(guó)軟磁粉芯終端需求結(jié)構(gòu)為：光伏逆變器約占16%、儲(chǔ)能逆變器約占1%、新能源汽車約占3%、充電樁約占1%、UPS電源約占36%、其他約占12%，其中光伏及儲(chǔ)能逆變器、新能源汽車及充電樁行業(yè)景氣度高，需求增速較快，預(yù)計(jì)比例將持續(xù)上升。公司公告顯示，2021年公司軟磁粉芯終端需求結(jié)構(gòu)為：光伏及儲(chǔ)能逆變器約占50%、新能源汽車及充電樁約占9%、UPS電源約占10%、變頻空調(diào)約占16%、其他約占15%。公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略更加聚焦高增長(zhǎng)、高利潤(rùn)市場(chǎng)，來(lái)自光伏及儲(chǔ)能逆變器、新能源汽車及充電樁等高增長(zhǎng)行業(yè)的終端需求占比較大，下游需求結(jié)構(gòu)優(yōu)于行業(yè)水平。組串式逆變器高占比，適配軟磁粉芯。逆變器即將直流電變換為交流電的裝置，在光伏發(fā)電系統(tǒng)中承擔(dān)將組件發(fā)出直流電變換為可接入電網(wǎng)交流電的重要作用；在儲(chǔ)能系統(tǒng)中負(fù)責(zé)將電能從易于儲(chǔ)存的直流電變換為可供載荷使用的交流電。電感是逆變器的關(guān)鍵器件，Boost升壓電路中需配置升壓電感，逆變電路中需配置濾波電感。為了適配多樣化的應(yīng)用場(chǎng)景，逆變器的種類和規(guī)格豐富，不同的逆變器對(duì)電感的需求不盡相同，如光伏逆變器主要分為集中式逆變器、組串式逆變器和微型逆變器：集中式逆變器功率可達(dá)兆瓦級(jí)，多使用飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度高的硅鋼作為其磁性材料以提升功率效果；微型逆變器功率低，適合使用鐵氧體軟磁作為磁性材料；相較前兩者，組串式逆變器兼具發(fā)電效率高、可靠性好和成本較低的優(yōu)勢(shì)，廣泛應(yīng)用于從大型集中式電站到戶用分布式光伏電站的各種場(chǎng)合，2022年占比達(dá)78.3%，其對(duì)功率、頻率等要求與粉芯電感功能適配性好，主要使用的磁性材料為高性能鐵硅類軟磁粉芯。光伏裝機(jī)持續(xù)高增，帶動(dòng)逆變器需求提升。發(fā)展可再生能源已成為全球共識(shí)，光伏發(fā)電是成本最低、降本速度最快的可再生能源形式，發(fā)展空間巨大。2022年，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)87GW，同比增長(zhǎng)58%；預(yù)計(jì)2022年全球光伏新增裝機(jī)近240GW，同比增長(zhǎng)近40%，預(yù)期到2025年全球光伏裝機(jī)有望接近600GW，全產(chǎn)業(yè)鏈將享受持續(xù)高景氣。逆變器作為光伏發(fā)電系統(tǒng)的并網(wǎng)及儲(chǔ)能電能轉(zhuǎn)換的核心環(huán)節(jié)，需求將隨光伏新增裝機(jī)增長(zhǎng)和逆變器替換需求增加持續(xù)擴(kuò)大。儲(chǔ)能時(shí)代來(lái)臨，軟磁粉芯充分受益。儲(chǔ)能是以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)的關(guān)鍵支撐，光伏等可再生能源的迅猛發(fā)展加速推動(dòng)儲(chǔ)能規(guī)模化應(yīng)用。光伏、風(fēng)電等新能源出力不穩(wěn)定，峰谷發(fā)電能力差距大，為實(shí)現(xiàn)電能平滑輸出以方便電網(wǎng)調(diào)配和下游使用，需要對(duì)新能源發(fā)電進(jìn)行削峰填谷，核心方法即為儲(chǔ)能。國(guó)內(nèi)實(shí)行新能源強(qiáng)制配儲(chǔ)政策，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的加快建設(shè)將進(jìn)一步提升儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性，儲(chǔ)能需求確定性高。除電源側(cè)儲(chǔ)能外，電網(wǎng)側(cè)和工商業(yè)、戶用等用戶側(cè)儲(chǔ)能需求增速同樣強(qiáng)勁增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2025年全球電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)有望超過(guò)140GW，軟磁粉芯電感作為儲(chǔ)能逆變器的關(guān)鍵器件，需求將隨儲(chǔ)能裝機(jī)高速增長(zhǎng)。下游高景氣，逆變器軟磁粉芯需求增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。根據(jù)公司生產(chǎn)及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，在目前的控制水平下，單位千瓦裝機(jī)容量平均所需鐵硅合金軟磁材料0.2kg，儲(chǔ)能逆變器與光伏逆變器同源，假設(shè)其對(duì)軟磁粉芯的需求量類似。預(yù)計(jì)2022-2025年全球光伏新增裝機(jī)239/380/408/585GW，新增儲(chǔ)能裝機(jī)23/51.6/90.2/143.9GW，綜合考慮光伏逆變器替換需求，全球光伏及儲(chǔ)能逆變器軟磁粉芯需求將由2021年的3.54萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2025年的15.67萬(wàn)噸，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)45%，增長(zhǎng)勢(shì)頭極為強(qiáng)勁。電能變換需求大，推動(dòng)軟磁粉芯需求增長(zhǎng)。與光伏/儲(chǔ)能類似，新能源汽車系統(tǒng)同樣存在大量電能變換需求，如OBC(車載充電機(jī))用于將充入交流電變換為直流電，DC/DC變換器用于將充入高壓直流電變換為低壓直流電，各類充電樁內(nèi)的電能變換亦十分復(fù)雜。公司生產(chǎn)軟磁粉芯制成的電感可應(yīng)用于新能源汽車OBC和DC/DC變換器中的Boost升壓電路、Buck降壓電路和PFC功率因數(shù)校正電路，也可應(yīng)用于充電樁PFC電路中。根據(jù)公司測(cè)算，BEV平均每車使用軟磁粉芯0.7kg，PHEV平均每車使用軟磁粉芯3.3kg；行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，充電樁平均每臺(tái)使用軟磁粉芯約1.2kg，全球新能源汽車系統(tǒng)軟磁粉芯需求到2025年將增至5.51萬(wàn)噸，成為助推軟磁粉芯需求增長(zhǎng)的重要力量。數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，UPS軟磁粉芯需求提升。UPS即不間斷電源，是一種含有儲(chǔ)能裝置，以整流器、逆變器為主要元件、能夠輸出恒壓恒頻電流的電源保護(hù)設(shè)備。廣泛應(yīng)用于單臺(tái)計(jì)算機(jī)、數(shù)據(jù)中心、變電站等電子、電力系統(tǒng)。當(dāng)電力輸入正常時(shí)，UPS將電力穩(wěn)壓后供應(yīng)給負(fù)載使用，同時(shí)向內(nèi)部電池充電；當(dāng)電力輸入中斷時(shí)，UPS可將內(nèi)部電池的電能通過(guò)逆變器轉(zhuǎn)換為負(fù)載可以使用的交流電，維持其正常工作，保護(hù)軟硬件不受損壞。近年來(lái)，國(guó)家持續(xù)大力推動(dòng)數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，2022年2月正式啟動(dòng)“東數(shù)西算”工程，國(guó)家數(shù)據(jù)局也于日前宣布組建，數(shù)據(jù)中心建設(shè)迎來(lái)景氣，助推UPS需求增長(zhǎng)。由公司軟磁粉芯制成的UPS電感應(yīng)用于高頻UPS電源中，起儲(chǔ)能、濾波、穩(wěn)壓等功能。根據(jù)公司生產(chǎn)及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，軟磁粉芯占UPS價(jià)值量約為3%，以軟磁粉芯均價(jià)4萬(wàn)元/噸估算，全球UPS軟磁粉芯需求將從2021年的6萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2025年的7.01萬(wàn)噸。變頻空調(diào)占比提升，提供穩(wěn)定需求增量。與傳統(tǒng)定頻空調(diào)相比，變頻空調(diào)具有快速制冷、節(jié)能、溫度精準(zhǔn)控制、電壓適應(yīng)范圍寬等優(yōu)點(diǎn)，滲透率逐年上升，軟磁粉芯電感元件在變頻空調(diào)中主要應(yīng)用于PFC電路，起調(diào)節(jié)輸入功率因數(shù)、抑制電網(wǎng)高次諧波的作用。根據(jù)公司生產(chǎn)及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，在目前的控制水平下，每臺(tái)家用變頻空調(diào)平均需要鐵硅軟磁粉芯0.25kg。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2021冷年全球空調(diào)產(chǎn)量1.85億臺(tái)，83.2%由中國(guó)生產(chǎn)，其中家用空調(diào)1.67億臺(tái)。全球空調(diào)產(chǎn)量自2018年至今小幅下滑，但變頻空調(diào)滲透率持續(xù)提升，中國(guó)生產(chǎn)家用空調(diào)變頻占比已由2013年的33%提升至2021年的69%，預(yù)計(jì)2025年滲透率將達(dá)90%，帶動(dòng)全球空調(diào)軟磁粉芯需求由2021年的3.19萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2025年4.05萬(wàn)噸，提供穩(wěn)定軟磁粉芯需求增量。新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)高景氣拉動(dòng)軟磁粉芯需求高速增長(zhǎng)，公司相比同行業(yè)更加受益。綜合光伏及儲(chǔ)能逆變器、新能源汽車及充電樁、UPS電源、變頻空調(diào)等主要終端需求領(lǐng)域測(cè)算，主要受新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)景氣拉動(dòng)，全球軟磁粉芯需求在未來(lái)幾年將迎接高速增長(zhǎng)，假設(shè)其他需求不變，預(yù)計(jì)總需求將由2021年的17萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2025年的34.8萬(wàn)噸，復(fù)合增速達(dá)19.6%。除當(dāng)前應(yīng)用領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)外，還應(yīng)考慮隨軟磁粉芯材料技術(shù)進(jìn)步，部分鐵氧體軟磁在功率電感方面的應(yīng)用將被軟磁粉芯材料替代，軟磁粉芯的市場(chǎng)空間可能更加廣闊2.3、競(jìng)爭(zhēng)格局良好，龍頭地位穩(wěn)固市場(chǎng)集中度高，競(jìng)爭(zhēng)格局良好。全球軟磁粉芯市場(chǎng)集中度較高，前四大玩家分別為Magnetics（美磁）、ChangsungCorp.（韓國(guó)昌星）、鉑科新材和東睦股份，2020年市場(chǎng)占有率合計(jì)近60%。其中美磁于1949年成立于美國(guó)，昌星于1980年成立于韓國(guó)，發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)，隨著全球產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移和重組，全球軟磁粉芯需求和產(chǎn)能逐漸向中國(guó)集中，目前美磁在廈門、昌星在威海均設(shè)有生產(chǎn)基地。除前四大玩家外，橫店?yáng)|磁、龍磁科技、天通股份

等上市公司也具備軟磁粉芯產(chǎn)能，但目前產(chǎn)能規(guī)模較小，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)影響力有限。國(guó)內(nèi)玩家紛紛擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)龍頭產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大。公司公告顯示，截至2021年底，公司惠東生產(chǎn)基地共有軟磁粉芯產(chǎn)能2.5萬(wàn)噸。2022年，公司計(jì)劃在惠東生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)產(chǎn)6000噸，并使用發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金新建河源生產(chǎn)基地產(chǎn)能2萬(wàn)噸，預(yù)期至2022年Q4，公司總產(chǎn)能已達(dá)到8500-9000噸，折合年產(chǎn)能約3.5萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)軟磁粉芯產(chǎn)量3.1萬(wàn)噸，尚有在建產(chǎn)能1.6萬(wàn)噸。原材料成本占比低，總成本相對(duì)穩(wěn)定。在軟磁粉芯生產(chǎn)成本中，原材料占比相對(duì)較低，總成本相對(duì)穩(wěn)定，以公司2019-2021年生產(chǎn)成本為例進(jìn)行平均測(cè)算：原材料成本占比約為36%，其中鐵占比約65%，外購(gòu)鐵硅鋁退火粉和硅各占約15%，鋁錠占比約5%，原材料價(jià)格浮動(dòng)較大，雖然所占比例有限，但仍是決定軟磁粉芯成本與毛利的重要決定因素。2021年各類原材料大宗商品價(jià)格處于高位，平均成本相較2020年上漲47%，拉動(dòng)總成本漲幅達(dá)17%；人工成本和電力費(fèi)用各約11%，保持相對(duì)穩(wěn)定；除電力費(fèi)用外，制造成本主要包括水、氮?dú)狻⑤o助生產(chǎn)人員工資、輔材和生產(chǎn)用廠房設(shè)備折舊攤銷和維修費(fèi)用等，隨生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張小幅下降。3、多重優(yōu)勢(shì)筑高壁壘，產(chǎn)能擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)3.1、領(lǐng)先技術(shù)+優(yōu)質(zhì)客戶，高壁壘成就高盈利聚焦金屬軟磁粉芯磁材，延伸定制化電感元器件。公司所從事業(yè)務(wù)覆蓋從粉體制造到電感制造全產(chǎn)業(yè)鏈。具體而言，公司首先購(gòu)進(jìn)鐵、硅、鋁、鎳等金屬原材料，通過(guò)氣霧化制粉等核心工藝制造軟磁粉體，再將粉體通過(guò)絕緣包覆、壓制、退火、浸潤(rùn)、噴涂等工藝制成軟磁粉芯，最后將軟磁粉芯組裝成電感。其中軟磁粉體、軟磁粉芯采用自主生產(chǎn)方式，電感元件產(chǎn)品主要采用外協(xié)生產(chǎn)方式，公司對(duì)外銷售的主要產(chǎn)品為軟磁粉芯。采用先進(jìn)氣霧化技術(shù)，軟磁粉體性能優(yōu)異。軟磁粉芯產(chǎn)業(yè)鏈難點(diǎn)密集于軟磁粉體制備，霧化制粉兼具高效低成本優(yōu)勢(shì)成為目前主流金屬粉體制備方法。霧化制粉按使用介質(zhì)的不同分為水霧化和氣霧化，公司軟磁粉體的生產(chǎn)以氣霧化方法為主，氣霧化即使用氮?dú)獾雀邏簹怏w粉碎液態(tài)金屬，所得金屬粉末球形度好、含氧量低、磁性能更佳。公司的氣霧化產(chǎn)線采用國(guó)際最先進(jìn)的緊耦合霧化噴嘴技術(shù)，采用氣氛保護(hù)等方式有效減少鋼液與氧的接觸，細(xì)粉收得率更高，粉末的含氧量和球形度更好，有力提升產(chǎn)品性能。截至2021年底，公司共有氣霧化制粉設(shè)備11套，除氣霧化制粉能力外，公司同時(shí)擁有真空氣霧化、水霧化、離心霧化等霧化平臺(tái)，能夠滿足終端應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)軟磁粉末各項(xiàng)性能的多樣化需求。持續(xù)迭代，產(chǎn)品陣列豐富實(shí)現(xiàn)應(yīng)用場(chǎng)景全方位覆蓋。公司當(dāng)前產(chǎn)品陣列已覆蓋大功率及高頻應(yīng)用場(chǎng)景，NPF（鐵硅1代）系列以高飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度為主，主要應(yīng)用于光伏逆變器、UPS等大功率場(chǎng)景；NPH（鐵硅2代）系列兼具高飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度及低損耗，應(yīng)用于變頻空調(diào)、光伏發(fā)電、新能源汽車、UPS等大功率中高頻應(yīng)用場(chǎng)景。NPA（鐵硅3代）適用于諧振電感、高頻PFC電感等高頻應(yīng)用場(chǎng)景；NPX（鐵硅4代）高頻性能更佳，應(yīng)用于高頻CRM電感和諧振電感等領(lǐng)域，可兼容部分鐵氧體及非晶、納米晶合金材料。另外，公司產(chǎn)品線還包括NPN鐵鎳系列等非鐵硅材料軟磁粉芯，價(jià)格較高，具有更好的綜合性能，可應(yīng)用于服務(wù)器電源、通信電源及新能源汽車等領(lǐng)域。公司還于最近推出NPF升級(jí)版NPV、NPH升級(jí)版NPC等改進(jìn)升級(jí)產(chǎn)品。低損耗+高直流偏置特性，公司產(chǎn)品性能達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。此處損耗表示磁粉芯在工作中本身的電能損耗，直流偏置特性可以理解為磁粉芯工作環(huán)境下的磁導(dǎo)率剩余，所以通常希望磁粉芯能夠?qū)崿F(xiàn)高直流偏置特性及低損耗。公司鐵硅鋁磁粉芯產(chǎn)品損耗特性已達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，在50kHz、100mT應(yīng)用條件下，公司NPA和NPX系列60μ磁粉芯損耗低于美磁KoolMμ系列磁粉芯，在100Oe應(yīng)用條件下，直流偏置能力也較之更強(qiáng)。與美磁旗艦KoolMμMAX系列磁粉芯相比，公司NPA和NPX產(chǎn)品損耗更低，綜合性能相近。核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)技術(shù)實(shí)力雄厚，高研發(fā)投入成果豐碩。核心團(tuán)隊(duì)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。公司董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書阮佳林先生曾任鴻富錦精密工業(yè)金屬材料成型技術(shù)工程師、手機(jī)（NOKIA）制造工廠品質(zhì)課長(zhǎng)、品質(zhì)經(jīng)理，現(xiàn)任中國(guó)電源學(xué)會(huì)磁技術(shù)專業(yè)委員會(huì)委員；公司董事、技術(shù)總監(jiān)郭雄志先生曾任鴻富錦精密工業(yè)金屬材料粉末造粒及成型技術(shù)研發(fā)工程師，現(xiàn)任IEEE委員；公司董事、副總經(jīng)理羅志敏先生曾任富金精密工業(yè)屏蔽材料開(kāi)發(fā)工程師、供應(yīng)鏈主管，現(xiàn)任中國(guó)電源學(xué)會(huì)新能源車充電與驅(qū)動(dòng)專業(yè)委員會(huì)委員。公司核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)多曾任職鴻海精密，技術(shù)實(shí)力雄厚，產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，有力驅(qū)動(dòng)公司研發(fā)創(chuàng)新。公司研發(fā)投入水平高，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重保持在5%以上，截至2021年累計(jì)取得國(guó)內(nèi)外專利105項(xiàng)，其中發(fā)明專利7項(xiàng)，研發(fā)成果豐碩。綁定優(yōu)質(zhì)客戶，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。公司當(dāng)前客戶主要集中于光伏逆變器、變頻空調(diào)及新能源汽車行業(yè)，光伏逆變器：公司與國(guó)內(nèi)光伏逆變器行業(yè)前十大企業(yè)中的華為、陽(yáng)光電源、古瑞瓦特、錦浪科技、固德威等均建立了穩(wěn)定合作關(guān)系。變頻空調(diào)：格力電器和美的集團(tuán)長(zhǎng)期供應(yīng)商。新能源汽車：比亞迪長(zhǎng)期穩(wěn)定供貨商，產(chǎn)品受認(rèn)可。公司憑借拳頭產(chǎn)品切入國(guó)內(nèi)光伏逆變器、變頻空調(diào)及新能源車廠商供應(yīng)體系，同時(shí)依托研發(fā)能力、優(yōu)秀管理能力實(shí)現(xiàn)定制化開(kāi)發(fā)、高效穩(wěn)定供貨，持續(xù)增厚客戶壁壘及產(chǎn)品壁壘。高壁壘成就高盈利，盈利能力遙遙領(lǐng)先。東睦科達(dá)為東睦股份主營(yíng)軟磁粉芯業(yè)務(wù)的子公司，產(chǎn)品與公司較為相近，對(duì)比公司與東睦科達(dá)的盈利能力可以發(fā)現(xiàn)：產(chǎn)品售價(jià)看，相較可比公司東睦科達(dá)，公司因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以價(jià)格相對(duì)較低的鐵硅、鐵硅鋁粉芯為主，東睦科達(dá)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中售價(jià)較高的鐵鎳粉芯占比更高，使得公司軟磁粉芯整體單噸售價(jià)低于東睦科達(dá)，隨著東睦科達(dá)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中鐵硅、鐵硅鋁粉芯占比提升，平均售價(jià)差距逐漸縮小。產(chǎn)品毛利看，在產(chǎn)品平均售價(jià)更低的情況下，公司軟磁粉芯單噸毛利和毛利率明顯高于東睦科達(dá)，技術(shù)領(lǐng)先+優(yōu)質(zhì)客戶鑄就的高壁壘顯著保障了公司的盈利能力。3.2、河源基地產(chǎn)能釋放，公司成長(zhǎng)動(dòng)能充足截至2021年底，公司惠東生產(chǎn)基地共有軟磁粉芯產(chǎn)能2.5萬(wàn)噸，加之2022年公司于惠東生產(chǎn)基地完成擴(kuò)產(chǎn)6000噸，公司惠東基地現(xiàn)有產(chǎn)能已達(dá)3.1萬(wàn)噸。2022年3月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券4.3億元用于河源生產(chǎn)基地建設(shè)，計(jì)劃新增軟磁粉芯產(chǎn)能2萬(wàn)噸，基地于2022年開(kāi)始建設(shè)，計(jì)劃于2024年完全達(dá)產(chǎn)。結(jié)合公司公告至2022年Q4，公司總產(chǎn)能達(dá)8500-9000噸測(cè)算，公司2022年底產(chǎn)能已達(dá)3.5萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2023年和2024年將再分別新增產(chǎn)能8000噸，到2024年底公司產(chǎn)能將達(dá)5.1萬(wàn)噸，快速的產(chǎn)能擴(kuò)張將為公司成長(zhǎng)提供充足動(dòng)能。面向“芯辰大海”，產(chǎn)研一體前瞻布局芯片電感。芯片電感起為芯片前端供電的作用，可廣泛應(yīng)用于服務(wù)器、通訊電源、GPU、FPGA、電源模組、筆記本電腦等領(lǐng)域。目前芯片電感主要采用鐵氧體材質(zhì)，但鐵氧體飽和特性較差，隨著未來(lái)電源模塊的小型化和應(yīng)用電流的增加，鐵氧體電感體積和飽和特性已經(jīng)很難滿足未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，而金屬軟磁材料電感具有更高效率、小體積、能夠響應(yīng)大電流變化的優(yōu)勢(shì)。公司基于多年來(lái)在金屬軟磁粉末制備和成型工藝上的深厚積累，區(qū)別于傳統(tǒng)一體成型工藝，采用獨(dú)創(chuàng)的高壓成型結(jié)合銅鐵共燒工藝，研發(fā)出具有行業(yè)領(lǐng)先性能的芯片電感。目前已完成芯片電感小批量生產(chǎn)線的搭建，公司已推出了多個(gè)芯片電感系列料號(hào)，取得了華為、英飛凌等多家知名芯片廠