27五月2023第一章外匯匯率與國際收支學習內容和目的：掌握外匯的概念，了解外匯的各種形態，熟悉匯率的內涵、種類及其常見的幾種標價方法。學習重點和難點：外匯的概念，匯率的標價法。2

&1.1外匯概述

1.1.1外匯的概念1.1.2外匯的作用1.1.3外匯的種類1.1.4常見的自由兌換貨幣的符號

3&1.1外匯1.1.1外匯的基本概念（ForeignExchange)外匯動態意義上的外匯靜態意義上的外匯國際匯兌廣義上說狹義上說外國貨幣外幣支付憑證外幣有價證券特別提款權其它貨幣資產以外幣表示的，國際結算的一種支付手段。41.1.2外匯的作用1.充當國際結算的支付手段2.實現國際間購買力的轉移3.調節國際間資金供求的不平衡4.充當國際儲備資產§1.1外匯51.1.3外匯的種類按限制劃分按外幣形態分按交割期分按來源和用途分自由外匯記賬外匯貿易外匯非貿易外匯即期外匯遠期外匯外幣現鈔外幣現匯§1.1外匯6自由外匯是指不需貨幣發行國批準，可以自由兌換成其他國家貨幣的外匯或可以向第三者辦理支付的外國貨幣及支付手段。記賬外匯是指記載在兩國特定銀行帳戶上，不能兌換成其他貨幣，也不能向第三國進行支付的外匯。有限的自由外匯，它是指不經過貨幣發行國批準，不可以自由兌換成其他國家的外匯，也不可以對其他國家直接支付的外匯。即期外匯又稱現匯，指在外匯買賣成交后當日或兩個營業日內辦理交割的外匯。遠期外匯又稱期匯，指外匯買賣成交后買賣雙方在將來某一時間按合同約定的條件進行交割的外匯。

外幣現匯指銀行的外匯存款，外匯票據。

外幣現鈔指鈔票、鑄幣。

71.1.4常見的自由兌換貨幣的符號§1.1外匯81.2.1匯率的概念1.2.2匯率的標價方法1.2.3匯率的種類&1.2

匯率的基本知識91.2.1匯率的概念匯率又稱匯價，是不同貨幣間的兌換比率或比價。也可以表述為是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。§1.2匯率1.2.2匯率的標價方法直接標價法(DirectQuotation)間接標價法(IndirectQuotation)

美元標價法101.2.2匯率的標價方法§1.2匯率直接標價法(Directquotation)直接標價法是以一單位的外國貨幣為標準，計算折合多少單位的本國貨幣。我國外匯牌價采用直接標價法例如：2004年2月20日人民幣外匯牌價為100USD＝826.47－828.95￥100HK$＝106.31－106.63￥100€＝1052.34－1055.50￥100￡＝1567.36－1572.07￥111.2.2匯率的標價方法§1.2匯率間接標價法(Indirectquotation)間接標價法是以一單位的本國貨幣為標準，計算折合多少單位的外國貨幣。美、英等國采用間接標價法美國對歐元、英鎊采用直接標價法，對其他國家的貨幣采用間接標價法。例如：2004年2月21日紐約外匯市場匯率1$＝109.07－109.15J￥1$=1.3335－1.3342C$1€＝1.2538－1.2542$

121.2.2匯率的標價方法§1.2匯率美元標價法美元標價法是以一單位的美元為標準，計算折合多少單位的其他各國貨幣。例如：2004年2月21日瑞士蘇黎世外匯市場匯率1USD＝109.07－109.15JPY1USD=1.3335－1.3342CAD

131.2.2匯率的標價方法【例1】1€

=2.0909S$

請問這是什么標價方法？§1.2匯率141.2.2匯率的標價方法【例2】試判斷以下標價法：某日倫敦外匯市場上：GBP1=USD1.9832USD1=JPY107.3某日紐約外匯市場上：USD1=JPY107.3EUR1=USD1.4698§1.2匯率151.3匯率的種類匯率的種類按銀行買賣外匯按外匯管制的松緊按外匯資金性質和用途買入賣出中間現鈔市場匯率官定匯率貿易匯率金融匯率16匯率的種類按適用范圍按外匯買賣交割按外匯交易的支付工具多重匯率單一匯率即期匯率遠期匯率電匯信匯票匯匯率17匯率的種類按國際匯率制度按匯率的制定按測算方法名義匯率浮動匯率固定匯率基礎匯率套算匯率實際匯率18判斷買入價和賣出價【例】若甲銀行的報價為1USD=6.3600/20RMB，則意味著甲銀行USD的買入價為6.3620RMB、賣出價為6.3620RMB。匯率若乙銀行向甲銀行購買美元，則對于USD而言，甲銀行的賣出價為6.3600RMB，乙銀行的買入價為6.3620RMB，那么，6.3620RMB究竟是買入價呢？還是賣出價？19判斷買入價和賣出價【習題1】如果你向中國銀行詢問英鎊／美元的匯價。中國銀行答道：“1.6100／10”。請問：①中國銀行以什么匯價向你買進美元？②你以什么匯價從中國銀行買進英鎊？③如果你向中國銀行賣出英鎊，匯率是多少？1.61101.61101.6100匯率20判斷買入價和賣出價【習題2】如果你是銀行，你向客戶報出美元／港元匯率為7.8000／10，客戶要以港元向你買進100萬美元。請問：①你應給客戶什么匯價？②如果客戶以你的上述報價，向你購買了100萬美元，賣給你港元。隨后，你打電話給一經紀想買回美元平倉，幾家經紀的報價是：經紀A：7.8030／40經紀B：7.8010／20經紀C：7.7980／90經紀D：7.7990／98你該同哪一個經紀交易對你最為有利？匯價是多少？7.8010

C7.7990匯率21

★

遠期匯率的表示方法：完整報價法【例1】即期匯率：￡1＝＄1.5305/151個月的遠期匯率：￡1＝＄1.5325/502個月期匯為￡1＝＄1.5300/203個月期匯為￡1＝＄1.5350/75★一般來說，期匯的買賣差價要大于現匯的買賣差價。本例中，英鎊的現匯買賣差價為10點，期匯的買賣差價則有20點之多。匯率22掉期率報價法遠期差價＝遠期匯率－即期匯率；遠期差價用點數來表示。遠期差價有三種情形：升水；貼水；平價。【例2】即期匯率：￡１＝＄1.5305/15一個月遠期點數：20/35遠期匯率的表示方法：匯率23匯率的折算（一）【例1】USD1=CNY6.1800求：人民幣對美元匯率？RMB￥1=$1/6.1800=$0.1618匯率24匯率的折算（二）【例2】USD1=CNY6.1300/6.1800求：人民幣對美元匯率？RMB￥1=$0.1618/0.1634匯率25套算匯率的方法（一）【例1】某外匯市場：USD1=CNY6.3700GPB1=USD1.7582套算人民幣與英鎊之間的匯率？思路：要將英鎊兌換成人民幣，先應將英鎊兌換成美元，再將美元兌換成人民幣。GPB1=CNY(1.7582*6.3700)=CNY11.1997匯率26套算匯率的方法（一）【例2】紐約外匯市場：USD1=SGD1.2438USD1=SF0.8823套算瑞士法蘭與新加坡元之間的匯率？SF1=SGD(1.2438/0.8823)=SGD1.4097匯率27套算匯率的方法（二）【例3】紐約外匯市場：￡1=＄1.5530/40＄1=SF0.8815/0.8828要求套算￡/SF的匯率。￡1→＄1.5530→SF0.8815×1.5530￡1←＄1.5540←SF0.8828×1.5540所以：￡1=SF1.3690/1.3719匯率28套算匯率的方法（二）【例4】紐約外匯市場：＄1=CAD0.9880/0.9936＄1=SF0.8815/0.8828要求套算CAD/SF的匯率。

11CAD1→＄———→SF0.8828×———0.98800.988011CAD1←＄———←SF0.8815×———0.99360.9936則:CAD1=SF0.8872/0.8935

匯率29【習題】假設銀行的報價為：歐元／美元：1.3650／80美元／日元：76.70／77.10請問：（1）歐元兌日元的買入價和賣出價是多少？（2）如果客戶詢問歐元兌日元的套匯價，銀行報“104.60／105.40”，銀行的報價傾向于買入歐元還是賣出歐元？為什么?【解】（1）歐元兌日元的買入價：1EUR=1.3650×76.70=104.70JPY歐元兌日元的賣出價：1EUR=1.3680×77.10=105.47JPY（2）銀行的報價傾向于賣出歐元。匯率30【作業】1、例如：即期匯率行市1USD=7.7972/7.8012HKD，1USD=79.51／79.91JPY套算HK$/JP￥2、例如：即期匯率行市1GBP=1.7678/1.7724USD,1USD=7.7972/7.8012HKD套算:GBP/HKD匯率31兩種貨幣所含黃金量的對比，叫鑄幣平價或金平價如：1GBP的含金量為7.32238克，1USD的含金量為1.50465克

根據含金量對比，1GBP=4.8665USD第二節決定匯率的基礎及匯率對經濟的影響一、金本位制度下決定匯率的基礎

1.決定匯率的因素

——鑄幣平價322、影響匯率變動因素：外匯供求和黃金輸送點(GoldTransportPoint)黃金輸送點是指金本位制下，在鑄幣平價基礎上加輸送黃金費用，構成黃金輸出點，是匯率波動的最高限；在鑄幣平價基礎上減輸送黃金費用，構成黃金輸入點，是匯率波動的最低限。黃金輸入點和黃金輸出點統稱為黃金輸送點。331GBP=4.8665USD在一戰前，英國和美國運送黃金的各項費用如包裝費、運費、保險費等約為5‰-7‰，即運送1英鎊黃金約3美分。當市場上GBP的匯率上揚時，若為4.9000是不可能。因為，對于美國的進口商而言，與其……不如……+0.03即為4.8965﹤4.9000當市場上GBP的匯率下挫時，若為4.8000也是不可能。因為，對于英國的出口商而言，與其……不如……-0.03即為4.8365﹥4.800034金本位制下的美元/英鎊匯率波動35二、紙幣流通制度下決定匯率的基礎

——貨幣購買力

紙幣流通制度特點

（1）紙幣不能向發行者要求兌換成任何貴金屬。（2）紙幣發行量沒有客觀保證，由政府主觀決定。（3）紙幣靠政府權力強制流通。36國際收支（差額）相對通貨膨脹率經濟增長率的差異利率差異政府干預因素外匯儲備心理預期信息因素三、影響匯率變動的因素371、國際收支（差額）國際收支長期順差↑→外匯收入↑→本幣需求↑→本幣匯率↑長期逆差↑→外匯收入↓→外匯需求↑→外匯匯率↑國際收支指在一定時期內(通常為1年)，一國與外國之間所有經濟交易的全部收入和支出的系統記錄。如果收入大于支出，就叫國際收支順差(或黑字)；支出大于收入，叫逆差(或赤字)；收支相等叫國際收支平衡。國際收支順差/逆差產生的性質主要是要考慮經常帳戶的差額注意：（二）紙本位制下的匯率變動影響因素38（二）紙本位制下的匯率變動影響因素國內物價上漲→出口↓進口↑2、通貨膨脹通貨膨脹→→外幣供給↓→外幣需求↑→外幣幣值↑降低本幣國際信譽→→外匯匯率↑3、經濟增長率經濟增長↑→國民收入增加，則進口增加→外匯匯率↑生產率提高，則出口增加→本幣在外匯市場上趨于堅挺→外匯匯率↓外匯匯率↓本幣匯率↓39（二）紙本位制下的匯率變動影響因素4、利率水平通貨緊縮↑→本幣幣值↑外幣內流↑→→外匯匯率↓外幣幣值↓利率↑→外幣供應↑→注：利率是匯率的短期因素。高利率維持匯率堅挺容易引起本幣高估，一旦匯率高估被投資人所認識，則引發貶值風潮。

思考：高利率是否一定能吸引資本流入？40①直接在外匯市場上買進或賣出外匯；

（中央銀行買/賣外匯--外匯供應減少/增加—外匯匯率上升/下跌）②調整國內貨幣政策和財政政策；③公開市場上發表具有導向性的言論④與其他國家聯合，進行直接干預或通過政策協調進行間接干預等。（二）紙幣制度下影響匯率變動的因素5、政府干預

☆政府干預的途徑主要有四種：415、政府干預（財政政策）通貨膨脹加劇擴張性財政政策和貨幣政策→→本幣升值巨額財政赤字財政盈余→本幣貶值（二）紙本位制下的匯率變動影響因素緊縮的財政政策和貨幣政策→物價上漲利率下降利率上升物價下降42非沖銷式干預：☆政府對外匯市場干預的類型：沖銷式干預：指政府在外匯市場上進行交易的同時，通過其他貨幣政策工具(主要是在國債市場上的公開市場業務)來抵消前者對貨幣供應量的影響，使貨幣供應量維持不變的外匯市場干預行為。指中央銀行在干預外匯市場時不采取其他金融政策與之配合，即不改變因外匯干預而造成的貨幣供應量的變化。437、心理預期6、外匯儲備外匯儲備是指一國貨幣當局所持有的、可以用于對外支付的國外可兌換貨幣。外匯儲備的增減有助于政府干預匯市和穩定匯率。8、信息因素交易者預期某種貨幣的匯率將發生變化，從而實行買賣這種貨幣，導致這種貨幣的匯率變動。

外匯市場匯率就在真假難辯的信息中動蕩變化。44﹡貨幣升值和貶值浮動匯率制下，貨幣的升值與貶值主要是指，市場匯率上浮（appreciation）和下浮（depreciation）。固定匯率制下，貨幣的升值與貶值主要是指，貨幣的法定升值（revaluation）和法定貶值（devaluation）。45匯率升值與貶值幅度的計算直接標價法下：間接標價法下：外匯匯率的變化%=新匯率-舊匯率舊匯率×100%外匯匯率的變化%=×100%舊匯率-新匯率新匯率461994年1月1日，人民幣匯率實現了并軌，當時美元與人民幣之間的匯率為USD1=CNY8.7。1994年后，人民幣匯率逐步上浮，到2000年2月14日匯價變為USD1=CNY8.2780，試分別計算人民幣的升值幅度和美元的貶值幅度。【例題】47【習題】2010年9月11日,EUR100=USD1.2717，而2010年10月10日，EUR100=USD1.3962。求歐元對美元的變化幅度。美元對歐元的變化幅度481、匯率變動對貿易收支的影響

一國貨幣對外貶值，有利于擴大本國商品的出口，限制進口，因而可以改善貿易收支；而貨幣升值后，則有利于進口，不利于出口，因而會減少貿易順差或擴大貿易逆差。“彈性”問題（│Em│+│Ex│>1）“時滯”問題（J曲線效應）“通脹”問題外國“報復”問題“外匯傾銷”問題實現匯率變動對貿易收支的影響（以貶值為例）四、匯率變動對經濟的影響49紙幣對內貶值幅度=1-貨幣購買力=1-100/物價指數其中，物價指數以100為基數。

外匯傾銷問題（foreignexchangedumping)例：人民幣對美元匯率從4調整到6，國內物價指數分別為133%，200%,分析出口商所獲得的毛利情況。225%50%06433%33%50思考：假設某段時期，人民幣匯率由USD1=CNY5.8變為USD1=8.7，同一時期國內物價指數由100%變為130%。試計算分析能否構成外匯傾銷。512、匯率變動對資本流動的影響

一方面表現在貨幣升、貶值所帶來的資本流入或流出增加，另一方面也表現在匯率預期變化即匯率將升未升或將跌未跌對資本流動的影響。匯率貶值：將會鼓勵長期資本流入，從而改善一國國際收支的資本項目。可能導致短期資本外逃，從而惡化一國的國際收支狀況。

523、匯率變化對價格水平的影響(1)匯率貶值會導致進口品本幣價格提高。若進口的是原材料、中間產品，則會導致國內生產的成品成本提高，價格上升。若進口的是消費品等制成品，一方面本身會帶來消費市場物價上漲，另一方面會使國內同類產品或替代品的價格提高。(2)匯率貶值帶動出口增加。而一國生產的擴大在短期內有一定困難，因而加劇國內市場的供求矛盾，引起出口品國內價格的飛漲，尤其出口商品本來就是國內短缺的初級產品，那將會對國內制成品以及相關產品的物價上漲產生壓力。(3)從貨幣發行量來看，匯率貶值可增加一國外匯收入，改善外匯收支狀況，外匯儲備也增加。而外匯儲備增加的另一面是一國中央銀行增加發行相同價值的本幣，因而匯率貶值會擴大一國貨幣的發行量。534、匯率變化對國內利率水平的影響從貨幣供應量的角度，匯率貶值會擴大貨幣供應量，市場上可供貸款的貨幣增加，促使利率水平下降。從國內居民對現金的需求來看，由于在貶值的情況下，物價普遍上漲，人們手中所持有現金的實際價值下跌，因此就需要增加現金持有額才能維持原先的實際需要水平。這樣整個社會的儲蓄水平就會下降，國內利率水平會由此趨于上升。54前提：1）是匯率下跌前，國內有閑置生產資料，有剩余勞動力。2）該國不能是資源稀缺或嚴重依賴進口。5、匯率對一國經濟增長、就業水平和收入分配的影響。

匯率貶值可以加快一國經濟的增長，擴大就業水平，實現一國國民收入的重新再分配556、匯率變動對國際經濟關系的影響貨幣競相貶值促進各自國家的商品出口是很普遍的現象，由此造成的不同利益國家之間的分歧和矛盾也層出不窮，這加深了國際經濟關系的復雜化。56購買力平價理論利率平價理論國際收支理論五、匯率決定理論國際借貸理論匯兌心理理論資產市場理論57瑞典經濟學家卡塞爾于1922年提出主要內容:人們之所以需要外國貨幣是因為該貨幣在國外具有一般商品的購買力，反之本國人將本國貨幣供應給外國人即等于將本國一般商品的購買力授予了外國人。因此以本國貨幣所表示的外幣價格主要是由兩國貨幣各在其本國所具有的購買力之間的比決定的。

購買力平價說58購買力平價說絕對購買力平價(absolutePPP)相對購買力平價(relativePPP)簡要評價

59反映在一定時點上，兩國貨幣的匯率是由兩國貨幣購買力之比決定的。用公式表示為：

S(t)=P(t)/Pf(t)一價定律(Lawofoneprice)前提：1、絕對購買力平價60P(i,t)=S(i,t)×Pf(i,t)指在開放經濟條件下，同種商品在世界各地的價格是等值的。一價定律(Lawofoneprice)61案例：1986年的調查結果表明，“巨無霸”在巴黎的售價比在紐約的高12%，而紐約的售價又比香港高出153%。如何解釋這一顯著違背“一價定律”的現象呢？在2000年，如表：1.031.32加元低估1.14英鎊高估澳元低估62一價定律成立的前提條件：（1）忽略國際資本流動對匯率的影響，外匯市場僅存在經常帳戶的交易，且匯率能夠靈活調整；（2）位于不同國家的商品是同質可貿易商品；（3）國際交易中不存在貿易壁壘，如貿易禁令、關稅、配額和匯率管制等，且不存在交易費用。63Exercise:ABigMacinEuroareacost€2.92,whilethesameBigMacintheUnitedStatescost$3.06.Theactualexchangeratewas$1.2260/€atthistime.

WhatwasthepriceofaBigMacinEuropeintermsofU.S.dollarstherefore?WhatwastheimpliedPPPrateofexchangeusingtheactualpriceoftheBigMacinU.S.dollarsovertheactualpriceinEuro?64ComparingtheimpliedPPPrateofexchange,$1.0479/€,withtheactualmarketexchangerateatthattime,$1.2260/€,thedegreetowhichtheeuroiseitherundervaluedorovervaluedversustheU.S.dollar?652、相對購買力平價主要觀點

★相對購買力平價從動態角度考察匯率的決定與變動，認為匯率的變動由兩國通貨膨脹率差異決定，是兩國貨幣所代表的購買力變動率之比。

基本公式66

例：假如某段時期，日本商品價格從100日元上升到150日元，同期美國商品價格從1美元上升到1.25美元，那么，相對購買力平價為：

于是日元與美元的匯率應由原來的：USD1=JPY100調整為：USD1=JPY12067

S(t+1)(1+∏)

S(t)(1+∏f)

=相對購買力平價另表述：兩國貨幣的匯率水平將根據兩國通貨膨脹率差異而進行相應調整。用公式表示為：68SupposethatthespotrateisA$1=?0.3325.Iftheinflationratenextyearisexpectedtobe9%inAustraliaand4%inUK,whatisnextyear’sspotrateexpectedtobe?Example0.317269購買力平價理論從貨幣購買力出發，解釋了中長期匯率變動的原因在于各國存在的持續通貨膨脹。如果一國物價高于別國，貨幣對內貶值，一定時期后必然引起對外貶值。購買力平價理論較為合理地解釋了匯率的決定基礎，雖然它忽略了國際資本流動等其他因素對匯率的影響，但在基礎分析中被廣泛用于預測匯率走勢的數學模型中。成為經濟學家和政府部門計算均衡匯率的常用方法之一。特別是相對購買力平價理論在物價劇烈波動、通貨膨脹嚴重時期具有相當的意義。購買力平價理論的簡要評價理論貢獻70缺陷購買力平價不能使用于發展水平不同的國家，用物價指數來表示兩國貨幣購買力，存在不易克服的技術性困難。購買力平價理論中，以物價水平來計算匯率水平時，在物價指數選擇上僅考慮到可貿易商品，而未考慮非貿易商品。過分強調物價水平決定匯率的唯一作用。忽視了其他因素：如國民收入、國際資本流動、生產成本、貿易條件、政治經濟局勢等對匯率變動的影響。71

通過利率同即期匯率與遠期匯率的關系來說明匯率的決定與變動的原因。該學說認為遠期差價是由兩國利差決定的，遠期匯率的升水、貼水率約等于兩國間的利率之差并且高利率貨幣在遠期市場上必定貼水，低利率貨幣在遠期市場上必為升水。

利率平價說(interestparity)英國經濟學家凱恩斯提出。★

1、核心觀點：72即期匯率

1GBP1.96USD1年期匯率？？？利率9.5%7%升水貼水結論:遠期匯率的升水、貼水率約等于兩國間的利率之差。73★升水、貼水的判斷標準是什么？

判斷升水、貼水的標準在于貨幣利率的高低。通常，利率相對較高的貨幣遠期為貼水；利率相對較低的貨幣遠期為升水。若兩幣利率相同，則遠期為平價。★什么是升水、貼水？

升水：其遠期匯率高于即期匯率。

貼水：其遠期匯率低于即期匯率。74例：設￡利率9.5%，$利率7%即期匯率：￡1=$1.96假設一客戶欲賣給外匯銀行三個月遠期英鎊1萬，外匯銀行將給其多少美元？

銀行利息損失：￡10000X(9.5%-7%)X

?=￡62.5遠期匯率：￡(10000+62.5):$19600=￡1：$XX=1.948結論：一般情況下，兩種貨幣之間利率水平較低的貨幣其遠期匯率為升水，利率較高的貨幣為貼水。751）升(貼)水數=即期匯率×兩地利率差×月數/12

2）升(貼)水率=升(貼)水數12即期匯率月數×=1.96X2.5%X1/4=0.012=0.012/1.96X12/3=2.5%76非拋補利率平價(Uncoveredinterested-rateparity)2、利率平價論的形式:拋補利率平價(Coveredinterested-rateparity)(1+iD)=(1+iF)×ESt+1/St(1+iD)=(1+iF)×Ft/St

77UncoveredInterestParity

國內金融市場

外國金融市場11+i(Se/S)*(1+if)S1/S(1/S)*(1+if)

Sex(1+if)

x(1+i)StartEnd本國利率i外國利率if360days78非拋補套利兩種投資方案,選擇哪種取決于這兩種方案投資率高低:如果1+i>(Se/S)×(1+if),投資本國金融市場如果1+i<(Se/S)×(1+if),投資外國金融市場1、79非拋補利率平價條件:非拋補套利i-if≈⊿Se=(Se-S)/S若i-if>⊿Se,則投資在高利率國家若i-if<⊿Se,則投資在低利率國家結論：1、80UncoveredInterestArbitrageInvestorsborrowyenat0.40%perannum360daysJapaneseyenmoneymarketUSdollarmoneymarket￥10,000,000￥10,040,000Repay￥10,237,500Earn￥197,500ProfitS=￥120.00/$$83,333.33$87,500.00S360=￥117.00/$x1.05x1.004StartEndInvestdollarsat5.00%perannum81CoveredInterestParity

國內金融市場

外國金融市場11+i(F/S)*(1+if)S1/S(1/S)*(1+if)

x(1+if)

x(1+i)StartEnd本國利率i外國利率if360daysF82拋補利率平價條件:拋補套利i-if≈⊿F=(F-S)/S若i-if>⊿F,則投資在高利率國家若i-if<⊿F,則投資在低利率國家結論：2、83習題已知：一筆資金$1,000,000。美國銀行的利率是8%perannum，日本銀行的利率是4%perannum，即期匯率：$1=106JP￥,180天遠期匯率：$1=103.5JP￥。試分析投資人應如何合理利用這筆資金,套利收益為多少？84CoveredInterestArbitragedollarrate=8.00%perannum180daysDollarmoneymarketYenmoneymarket$1,000,000S=￥106.00/$￥106,000,000￥108,120,000F180=￥103.50/$x1.02x1.04StartEndyenrate=4.00%perannum85CoveredInterestArbitragedollarrate=8.00%perannum180daysDollarmoneymarketYenmoneymarket$1,000,000$1,040,000$1,044,638S=￥106.00/$￥106,000,000￥108,120,000F180=￥103.50/$x1.02x1.04StartEndyenrate=4.00%perannumArbitragePotential86若Se>F時，遠期匯率對未來的外幣價值低估。非拋補套利與拋補套利的聯系若Se<F時，遠期匯率對未來的外幣價值高估。3、87利率平價說只是描述匯率與利率之間的關系，不能作為一個獨立的匯率決定理論。利率平價說為遠期匯率的確定提供了參考，當市場上存在本幣貶值的預期時，可相應提高本國利率來抵消這一貶值對外匯市場的壓力，維持匯率穩定。忽視了投機者對市場的影響力以及政府對外匯市場的干預，因此按此理論預測的遠期匯率同即期匯率的差價往往與實際有差別。利率平價理論的評價4、88早期形式：國際借貸說

（英國古典經濟學家戈遜于1861年創立）

國際收支說

國際借貸說認為，匯率由外匯的供求關系決定的，而外匯的供求是由國際收支引起的。

戈遜總結了流動借貸、外匯供求與匯率之間的變動關系?流動債務多于流動債權，外匯需求>供給，外匯匯率上升；?流動債權多于流動債務，外匯供給>需求，外匯匯率下跌；流動債權等于流動債務，外匯供求平衡，外匯匯率不發生變化。結論：只有已進入支付階段的國際收支(即流動債權、債務)，才會影響外匯的供求。缺陷：沒有分析具體因素對匯率的影響？89國際收支說的基本原理國內外的國民收入國內外價格水平國內外利率水平對未來匯率的預期影響國際收支的主要因素DS外匯數量匯率90國際收支說指出了匯率與國際收支之間存在的密切關系，這對于全面分析匯率的決定因素尤其是短期內分析匯率的變動是極為重要的，然而對長期匯率的變化卻無法解釋。與購買力平價說及利率平價說一樣，國際收支說也不能被視為完整的匯率決定理論，而只是說明匯率與其他經濟變量存在著的聯系。（如一國的財政政策和貨幣政策會同時影響到一國的收入水平，價格水平和利率水平）國際收支理論的評價91金融熱點：匯率戰爭匯率戰爭視頻

美元對人民幣匯率走勢92

第三節

國際收支與國際收支平衡表國際金融93本節內容：3.1國際收支的概念3.2國際收支平衡表及其主要內容3.3國際收支差額3.4分析國際收支平衡表的作用94§3國際收支與國際收支平衡表3.1國際收支的概念（BalanceofPayments）1.狹義概念---

一國在一定時期內同其他國家為清算到期的債權、債務所發生的的外匯收支總額。(現金概念)2.廣義概念---

一定時期內一國居民與非居民之間全部經濟交易的系統記錄。（交易概念）3.IMF的定義：國際收支是某一時期的統計表。其包括的內容即國際收支的廣義概念。即強調交易概念。95§3國際收支與國際收支平衡表思考：下列哪些項目要記錄在國際收支表？在本國駐外使館工作的本國工作人員的工資收入在外國駐本使館工作的本國工作人員的工資收入本國在外國投資建廠，該廠產品在本國市場的銷售本國在外國投資建廠，該廠產品在當地市場銷售外國在本國投資建廠，在該廠工作的本國工人的工資收入債權國對債務國的債務減免在外國某大學讀書的本國學生獲得的該大學頒發的獎學金在上題中的學生用這筆獎學金支付的學費和生活費963.2國際收支平衡表及其主要內容

1.國際收支平衡表的概念（BalanceofPaymentsStatement）國際收支平衡表是系統記錄一國一定時期國際收支狀況的一種統計表或報告文件。§3國際收支與國際收支平衡表972.國際收支平衡表的編制原理復式簿記原理：一筆交易同時記錄在兩個相關帳戶上。借貸記帳法：“有借必有貸，借貸必相等”§3國際收支與國際收支平衡表編制方法：借方：記錄支出項目或負債減少、資產增加的項目，用“-”表示；貸方：用“+”表示，記錄收入項目或負債增加、資產減少的項目；差額：從會計意義上，借貸相等，差額總是為零。

983.國際收支平衡表的主要內容經常帳戶資本與金融帳戶平衡帳戶國際儲備誤差與遺漏項目§3國際收支與國際收支平衡表993.國際收支平衡表的主要內容經常帳戶：反映一國一定時期內實際資源發生的全部外匯收入和支出。其子項目有四個：貨物：即商品貿易或有形貿易；服務：即勞務貿易或無形貿易；收益：即生產要素國際流動引起的要素報酬收支。包括非居民職工的報酬、投資收入等。經常轉移：又稱無償轉移或單方面轉移，屬非資本轉移。包括政府轉移和私人轉移。IMF規定，在國際收支統計中，進出口商品價格均按離岸價（FOB）計算。§3國際收支與國際收支平衡表100資本與金融帳戶資本項目，反映國際間資產的轉移。包括：資本轉移，即所有權轉移項目。主要有投資捐贈、債務注銷等。非生產、非金融資產的收買或放棄。主要包括土地或地下資產、無形資產等。金融項目，反映國際間投資與借貸的增減變化。包括：直接投資，即有控股權或經營權的投資。證券投資，即股本證券和債務證券的投資。其他投資，上述兩種投資之外的金融交易。3.國際收支平衡表的主要內容§3國際收支與國際收支平衡表101儲備資產的構成：黃金儲備外匯儲備在國際貨幣基金組織的儲備頭寸特別提款權儲備增加計入借方，儲備減少計入貸方錯誤與遺漏帳戶為軋平國際收支平衡表借貸方總額而設立的項目。這是由于：資料數據有偏離；統計誤差。記賬實例3.國際收支平衡表的主要內容平衡帳戶：§3國際收支與國際收支平衡表102一經常帳戶

1、貨物2、服務3、收入4、經常轉移二資本與金融帳戶

1、資本帳戶（1）資本轉移（2）非生產、非金融資產的買賣2、金融帳戶（1）直接投資（2）證券投資（3）其他投資四儲備資產貿易帳戶差額(tradebalance)經常帳戶差額(currentbalance)長期資本流動短期資本流動基本差額(basicbalance)總差額(Overallbalance)三誤差與遺漏帳戶1033.3國際收支差額1.貿易收支差額：即貨物和服務進出口差額。2.經常帳戶差額：即貨物、勞務、收益加上經常轉移等項目的差額。3.基本差額：即經常帳戶差額+長期資本流動（這里包括直接投資、證券投資和其他投資帳戶中相應金融資產償還期限在1年以上部分）所形成的余額。4.總差額：

總差額=經常帳戶差額+資本和金融帳戶差額+凈差錯與遺漏項=-儲備資產差額總差額為正號，則儲備資產記負號，表示儲備資產增加；反之亦同。§3國際收支與國際收支平衡表1043.4分析國際收支平衡表的作用宏觀角度微觀角度了解掌握本國國際收支。了解掌握與相關國家之間的經濟關系，為制定經濟政策提供依據。準確預測匯率走勢，正確選擇進出口計價貨幣。根據對相關國家國際收支狀況的分析及匯率走勢的預測，可幫助企業適當調整其出口商品價格。§3國際收支與國際收支平衡表105本節內容：2.2.1國際收支平衡與失衡2.2.2國際收支不平衡的原因和類型2.2.3國際收支不平衡的影響及調節第五節國際收支的調節1065.1國際收支平衡與失衡§5國際收支調節自主性交易是否平衡是衡量國際收支平衡與否的重要標準。判斷標準：自主性交易

指經濟實體或個人（金融機構、國際投資人等）出自某種經濟目的（追求利潤、資產保值或逃稅避稅等）自主進行的交易活動。經常帳戶和長期資本交易(以及部分短期資本交易)屬于自主性交易調節性交易為了彌補自主性交易出現的差額，由政府進行的交易活動。官方儲備及部分短期資本項目屬于調節性交易。107一經常帳戶

1、貨物2、服務3、收入4、經常轉移二資本與金融帳戶

1、資本帳戶