機(jī)械行業(yè)策略報(bào)告：緊抓通用設(shè)備自主可控，把握專用設(shè)備景氣加速一、2023年投資關(guān)鍵詞：疫后復(fù)蘇、自主可控、新技術(shù)落地（一）2022年回顧我們?cè)?022年度機(jī)械行業(yè)策略報(bào)告《硬科技+新能源，引領(lǐng)裝備升級(jí)新征程》中提出2022年投資關(guān)鍵詞為“硬科技”“新能源”“專精特新”，認(rèn)為2022年機(jī)械設(shè)備制造業(yè)的投資機(jī)會(huì)依然將來源于與制造業(yè)投資相關(guān)的板塊，特別是符合時(shí)代發(fā)展趨勢(shì)的科技革命&能源革命下的制造升級(jí)。在2022年機(jī)械行業(yè)春季策略報(bào)告《把握穩(wěn)增長主線，自下而上精選α》中提出2022年穩(wěn)增長主線凸顯，穩(wěn)增長重在穩(wěn)投資，穩(wěn)投資重在基建投資和制造業(yè)投資，機(jī)械設(shè)備板塊多角度受益。回顧2022年機(jī)械行業(yè)基本面以及行情表現(xiàn)：從投資層面看，2022年1-11月份固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為5.3%，其中增長主要受益于基建投資和制造業(yè)投資的拉動(dòng)，1-11月基建投資累計(jì)增速為11.65%，制造業(yè)投資累計(jì)增速為9.3%，房地產(chǎn)開發(fā)投資形成拖累，累計(jì)增速為-9.8%。從機(jī)械行業(yè)上市公司業(yè)績層面看，2022年前三季度機(jī)械行業(yè)整體收入增速轉(zhuǎn)正

（+0.55%），凈利潤降幅收窄（-14.18%），雖整體盈利能力仍承壓（凈利率6.75%，同比-1.16pct），但受益于原材料價(jià)格回落因素，毛利率逐季環(huán)比改善（毛利率22.22%，同比-0.72pct，2022Q3單季度環(huán)比+1.87pct）。細(xì)分子行業(yè)中，鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備、油服裝備、煤機(jī)礦機(jī)、半導(dǎo)體設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤雙增長。從機(jī)械設(shè)備板塊行情表現(xiàn)層面看，整體走勢(shì)與大盤基本一致，年初至今累計(jì)漲幅為11.82%，其中僅油服裝備、機(jī)床工具、光伏設(shè)備三個(gè)細(xì)分子行業(yè)從全年維度來看取得了正收益。2022年市場(chǎng)總體波動(dòng)較大，投資機(jī)會(huì)較難把握，且主題性投資機(jī)會(huì)大于基本面投資機(jī)會(huì)，機(jī)械板塊典型代表為“人型機(jī)器人”及“鈣鈦礦設(shè)備”等主題性投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，2022年結(jié)合基本面與市場(chǎng)風(fēng)格，機(jī)械設(shè)備板塊中可把握的投資機(jī)會(huì)包括油服（個(gè)股迪威爾年初至今漲幅129.29%）、光伏設(shè)備中Topcon招標(biāo)超預(yù)期（個(gè)股捷佳偉創(chuàng)年初至今漲幅-2.82%，但從4月份底部起年內(nèi)最高漲幅達(dá)257%）、新技術(shù)復(fù)合銅箔（個(gè)股東威科技年初至今漲幅99.41%）、四季度通用設(shè)備底部復(fù)蘇

（個(gè)股紐威數(shù)控年初至今漲幅32.58%）等。（二）2023年投資關(guān)鍵詞：疫后復(fù)蘇、國產(chǎn)替代、新技術(shù)落地展望2023年，從宏觀層面看，面臨最大的變化是疫情防控政策的調(diào)整從動(dòng)態(tài)清零到全面放開，隨著放開第一波沖擊過去，生產(chǎn)生活逐步恢復(fù)正常，復(fù)蘇可期，全年GDP目標(biāo)在中國潛在經(jīng)濟(jì)增速和穩(wěn)就業(yè)考慮下有望在5%上下，其中消費(fèi)由于低基數(shù)和放開后復(fù)蘇以及政策鼓勵(lì)擴(kuò)大內(nèi)需等因素影響下預(yù)計(jì)增速高于5%，出口在高基數(shù)以及外需收縮壓力下預(yù)計(jì)低于5%，實(shí)現(xiàn)5%的增速目標(biāo)，仍需投資發(fā)力。投資方面，我們認(rèn)為制造業(yè)投資仍是政策發(fā)力的方向，地產(chǎn)雖出現(xiàn)拐點(diǎn)但投資在2022年拿地和新開工面積大幅下降的基礎(chǔ)上難以轉(zhuǎn)正，基建投資預(yù)計(jì)保持韌性但增速低于2022年。因此，2023年機(jī)械板塊的投資機(jī)遇，我們依然看好與制造業(yè)投資相關(guān)的板塊。但2023年制造業(yè)投資受出口增速放緩以及汽車銷量增速放緩等因素影響受到一定壓制，增長將主要來源于政策對(duì)于高技術(shù)制造業(yè)的支持、國際形勢(shì)不確定增強(qiáng)下的產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，以及設(shè)備更新周期等。從通用設(shè)備和專用設(shè)備對(duì)比的角度看，我們看好2023年通用設(shè)備整體投資機(jī)遇大于專用設(shè)備，且均存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，通用設(shè)備的投資機(jī)會(huì)更多來源于進(jìn)口替代，如數(shù)控機(jī)床、數(shù)控刀具、工業(yè)機(jī)器人等，專用設(shè)備的投資機(jī)會(huì)更多來源于新技術(shù)的落地，如光伏高效電池、復(fù)合銅箔、4680大圓柱電池、一體壓鑄等滲透率提升帶來的設(shè)備投資機(jī)會(huì)。長期來看，這一輪制造業(yè)投資的典型特征將為“制造升級(jí)”，具體體現(xiàn)在高端產(chǎn)品占比提升，自動(dòng)化智能化改造比例提升，國產(chǎn)化程度提升三大趨勢(shì)。二、緊抓通用設(shè)備復(fù)蘇+自主可控投資主線（一）通用設(shè)備有望底部復(fù)蘇，推薦受益政策支持下自主可控品種1、以機(jī)床、機(jī)器人、注塑機(jī)、激光為代表的通用自動(dòng)化行業(yè)體現(xiàn)出類似的周期性特征機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人、注塑機(jī)、激光等通用自動(dòng)化設(shè)備由于景氣度均與制造業(yè)投資相關(guān)，歷史上主要受汽車制造業(yè)投資、3C制造業(yè)投資及其他一般制造業(yè)投資波動(dòng)影響，景氣趨勢(shì)上體現(xiàn)出方向上的一致性（幅度有差別）。機(jī)床：由于我國機(jī)床產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)，中高端機(jī)床進(jìn)口為主，相較國內(nèi)產(chǎn)量數(shù)據(jù)，進(jìn)口數(shù)據(jù)可以更好地體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)下的需求變動(dòng)趨勢(shì)，因此我們選取機(jī)床進(jìn)口數(shù)據(jù)作為指標(biāo)。從過去26年的機(jī)床進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，機(jī)床行業(yè)有其10年左右的大周期性的特征，但也鑲嵌3-4年小周期，從增速低谷到下一個(gè)周期低谷的時(shí)間段分別為：1998-2001年，2001-2005年，2005-2009年，2009-2013年，2013-2016年，2016-2019年，雖個(gè)別年份有領(lǐng)先或滯后，整體也體現(xiàn)出與機(jī)器人、激光、注塑機(jī)較為一致的變動(dòng)趨勢(shì)。工業(yè)機(jī)器人：通過復(fù)盤IFR公布的1999年至2021年的工業(yè)機(jī)器人銷量歷史數(shù)據(jù)，全球工業(yè)機(jī)器人和中國工業(yè)機(jī)器人的銷量增速有著較為相似的變化趨勢(shì)，表現(xiàn)出3-4年左右的周期性。注塑機(jī)：由于注塑機(jī)行業(yè)缺乏行業(yè)性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們以行業(yè)龍頭海天國際的營收數(shù)據(jù)為代表說明行業(yè)的變化趨勢(shì)。從海天國際過去19年的營收增速變化趨勢(shì)來看，同樣體現(xiàn)出3年左右的周期性特征，從增速低谷到下一個(gè)周期低谷的時(shí)間段分別為：2005-2008年，2008-2012年，2012-2015年，2015-2019年，整體體現(xiàn)出與機(jī)器人較為一致的變動(dòng)趨勢(shì)。激光：我們以武漢文獻(xiàn)中心公布的歷年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告中的中國激光設(shè)備銷售規(guī)模為指標(biāo)，可以看出，激光設(shè)備行業(yè)同樣體現(xiàn)出3年左右的周期性，過去10年出現(xiàn)過2013-2016年，2016-2019年兩輪周期，激光作為一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)鏈，數(shù)據(jù)較短，從這近兩輪的數(shù)據(jù)來看，近3年變化趨勢(shì)與機(jī)器人一致，上一輪較機(jī)器人滯后一年。2、背后是庫存周期影響下的制造業(yè)投資小周期通用自動(dòng)化各個(gè)細(xì)分行業(yè)顯現(xiàn)出的3-4年的小周期特征，背后是庫存周期影響下的制造業(yè)投資小周期。從工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存數(shù)據(jù)來看，2000年5月、2002年10月、2006年5月、2009年8月、2013年8月、2016年6月、2019年11月為每一輪小周期低點(diǎn)，平均周期約39個(gè)月，其中上行期約23個(gè)月，下行期約17個(gè)月。此輪庫存周期的高點(diǎn)出現(xiàn)在2022年4月份，按歷史周期規(guī)律推演，庫存周期見底回升將出現(xiàn)在2023年9月。結(jié)合歷史傳導(dǎo)規(guī)律，企業(yè)盈利周期領(lǐng)先于庫存周期約一個(gè)季度，市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)又領(lǐng)先于企業(yè)盈利周期約一個(gè)季度。從工業(yè)機(jī)器人和金屬切削機(jī)床產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，2022年三季度見底，四季度起有所回暖，工業(yè)機(jī)器人10月單月產(chǎn)量增速14.4%，金屬切削機(jī)床10月單月產(chǎn)量增速-8.5%（有所收窄），但11月受疫情影響數(shù)據(jù)均有所下滑。從草根調(diào)研反饋信息來看，9月起機(jī)床、刀具等通用設(shè)備需求邊際改善。3、本輪制造業(yè)投資體現(xiàn)“弱復(fù)蘇+自主可控”特征當(dāng)前工業(yè)企業(yè)庫存仍處于較高水平，本輪去庫存或需要更長的時(shí)間，背后的原因是需求較弱，或需等到疫情沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響減弱，生產(chǎn)生活逐步恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)在2023年Q2前后，另外，要結(jié)合此輪制造業(yè)投資的特征，也就是政策支持下的自主可控選取投資賽道。通用自動(dòng)化細(xì)分行業(yè)包括機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈（數(shù)控刀具、數(shù)控機(jī)床、機(jī)床核心零部件）、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈（機(jī)器人本體、機(jī)器人核心零部件）、注塑機(jī)、激光產(chǎn)業(yè)鏈（激光器、激光設(shè)備、激光控制系統(tǒng)）、叉車、通用減速器、自動(dòng)化零部件等細(xì)分子行業(yè)。通過以上分析，我們重點(diǎn)看好數(shù)控刀具、數(shù)控機(jī)床以及機(jī)器人三大細(xì)分子行業(yè)，以及受益于商業(yè)模式創(chuàng)新或進(jìn)口替代的其他通用零部件領(lǐng)域。（二）重點(diǎn)看好數(shù)控機(jī)床、數(shù)控刀具、機(jī)器人三大細(xì)分子行業(yè)1、數(shù)控機(jī)床

（1）機(jī)床行業(yè)周期性特征明顯，目前處于逐步回升階段機(jī)床行業(yè)是一個(gè)典型的周期性行業(yè)，當(dāng)前大周期（更新周期）向上，小周期（庫存周期）逐步見底回升。機(jī)床的一般產(chǎn)品壽命約為10年，因此行業(yè)大約每7-10年為一個(gè)商業(yè)周期，歷史上全球消費(fèi)規(guī)模1983年、1993年、2003年、2013年均為階段性低點(diǎn)。從10年的大周期來看，2020年全球機(jī)床總消費(fèi)668.17億美元，中國機(jī)床消費(fèi)金額213.16億美元，處于近10年最低位，中國及全球市場(chǎng)從2021年開始復(fù)蘇，2021年機(jī)床消費(fèi)顯著提升，分別同比增長19.73%和31.46%，目前仍處于底部回升階段。中國機(jī)床消費(fèi)占全球比重在2019年下降到低位27.16%后，近兩年穩(wěn)步上升，2021年達(dá)到35%。從小周期維度來看，與注塑機(jī)、機(jī)器人、激光、工控、通用減速機(jī)等通用自動(dòng)化行業(yè)一致，背后是制造業(yè)投資的小周期。小周期維度3-4年一輪周期，2019年、2015年、2012年、2009年均為小周期低點(diǎn)。中國金屬切削機(jī)床2022年以來當(dāng)月產(chǎn)量增速不斷下降，庫存壓力逐漸釋放，2022年1-11月累計(jì)產(chǎn)量52萬臺(tái)，同比下降12.50%，較于往年同期水平也處于地位。目前中國機(jī)床行業(yè)處于大、小周期底部回升的交織階段，另外中國疫情政策逐步寬松，中國制造業(yè)有望在2023年穩(wěn)步回暖。展望未來3-5年，中國機(jī)床消費(fèi)市場(chǎng)不僅將全面恢復(fù)到疫情前水平，而且借力國家十四五規(guī)劃，以高端制造業(yè)為導(dǎo)向進(jìn)一步擴(kuò)大國內(nèi)的機(jī)床消費(fèi)市場(chǎng)。（2）需求端：疫情后時(shí)代經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)，高端制造業(yè)為核心驅(qū)動(dòng)金屬切削機(jī)床需求穩(wěn)步上升，金屬成形機(jī)床需求逐步恢復(fù)金屬切削機(jī)床的需求主要分為兩種，第一是更新需求，金屬切削機(jī)床的設(shè)備更換周期一般是10年，我們通過將之前10年-15年每年機(jī)床產(chǎn)量進(jìn)行加權(quán)計(jì)算得出；第二是新增需求，每年中國制造業(yè)的擴(kuò)張都需要新機(jī)床設(shè)備的購入，我們預(yù)計(jì)未來3年中國制造業(yè)投資平均增速為5%，因此未來3年帶動(dòng)的新增需求為14.01萬臺(tái)、11.77萬臺(tái)、12.36萬臺(tái)。以上加總，得到未來三年金屬切削機(jī)床需求分別為71.47萬臺(tái)、76.43萬臺(tái)、79.83萬臺(tái)。金屬成形機(jī)床我們則認(rèn)為會(huì)穩(wěn)步恢復(fù)到疫情前水平，以更換需求為基本邏輯，預(yù)計(jì)未來三年金屬成形機(jī)床需求分別為15.17萬臺(tái)、23.39萬臺(tái)、21.28萬臺(tái)。工業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，數(shù)控機(jī)床占比穩(wěn)步提升隨著政策對(duì)高端制造業(yè)的傾斜，數(shù)控機(jī)床占比穩(wěn)步提升，2021年中國機(jī)床數(shù)控化率為45%，預(yù)計(jì)在政策加持和制造業(yè)需求下，假設(shè)每年提升3個(gè)百分點(diǎn)，中國數(shù)控機(jī)床2023-2025年的需求為36.45萬臺(tái)、41.27萬臺(tái)、45.50萬臺(tái)。（3）供給側(cè)：核心零部件、中高端機(jī)床依賴進(jìn)口，但國產(chǎn)化率在提升，國產(chǎn)產(chǎn)能在提升機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈：中游位置承接結(jié)合上下游工業(yè)產(chǎn)業(yè)機(jī)床行業(yè)技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量是衡量一個(gè)國家裝備制造業(yè)發(fā)展水平的重要標(biāo)志。機(jī)床是對(duì)金屬或其他材料的坯料或工件進(jìn)行加工，使之成為所要求的幾何形狀、尺寸精度和表面質(zhì)量的機(jī)器，機(jī)械產(chǎn)品的零件通常都是用機(jī)床加工出來的。機(jī)床與其他機(jī)器的主要區(qū)別在于，機(jī)床是制造機(jī)器的機(jī)器，同時(shí)也是制造機(jī)床本身的機(jī)器，因此機(jī)床又被稱為母機(jī)或工具機(jī)。整個(gè)機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈上中下游清晰，包括上游基礎(chǔ)材料和零部件生產(chǎn)商、中游機(jī)床制造商和下游終端用戶。上游基礎(chǔ)材料和零部件生產(chǎn)商主要為機(jī)床制造商提供結(jié)構(gòu)件（鑄鐵、鋼件等）、數(shù)控系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)（導(dǎo)軌、絲杠、主軸等）、刀庫等組成，涉及企業(yè)主要包括發(fā)那科、西門子、海德漢、三菱等等公司；中游是機(jī)床制造商，負(fù)責(zé)向終端用戶提供滿足其要求的各種機(jī)床或成套的集成產(chǎn)品；終端用戶主要是汽車、消費(fèi)電子、航天航空、船舶、工程機(jī)械等領(lǐng)域的公司。機(jī)床零部件占比與供應(yīng)情況上市機(jī)床公司核心零部件占比從機(jī)床行業(yè)上游來看，上游零部件可以分為結(jié)構(gòu)件、數(shù)控系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)、功能部件等，這幾部分占據(jù)了機(jī)床的最主要成本。分公司來看，海天精工機(jī)床零部件占比前三為結(jié)構(gòu)件、控制系統(tǒng)和傳動(dòng)系統(tǒng)，分別占比34.92%、21.60%、20.35%；紐威數(shù)控機(jī)床零部件占比前三為功能部件、電氣件和鑄件，分別占比25.58%、22.33%、20.86%；國盛智科機(jī)床零部件占比前三為機(jī)床其他材料、數(shù)控系統(tǒng)及配件和鈑焊類原材料，分別占比22.73%、20.17%、20.05%；科德數(shù)控機(jī)床零部件占比前三為結(jié)構(gòu)件、傳動(dòng)類和控制系統(tǒng)，分別占比39.26%、17.26%、13.11%；浙海德曼機(jī)床零部件占比前三為導(dǎo)軌、數(shù)控系統(tǒng)和鑄件，分別占比26.69%、24.05%、14.82%。零部件供應(yīng)商公司集中在發(fā)那科、西門子、HIMIN和臺(tái)灣銀泰等；核心功能部件如轉(zhuǎn)臺(tái)、刀庫、刀塔等是部分進(jìn)口，部分使用國產(chǎn)品牌，公司集中在臺(tái)灣寶嘉成、旭陽、常州德速、北鉅等。結(jié)構(gòu)件和鑄件、鈑焊件以國產(chǎn)品牌為主，如光洋科技、云科晟數(shù)控等。總的來說，機(jī)床的上游核心部件以進(jìn)口日本、德國的公司為主，非核心部件正在逐步使用國產(chǎn)品牌。（4）機(jī)床中高端劃分及競(jìng)爭格局機(jī)床中高端劃分目前我國的機(jī)床消費(fèi)市場(chǎng)按照檔次分大致呈金字塔結(jié)構(gòu)，底部是低檔機(jī)床，占比50-60%，由國內(nèi)廠商占領(lǐng)，主要通過打價(jià)格戰(zhàn)來競(jìng)爭，產(chǎn)能過剩；中部是中檔機(jī)床，占比30-40%，是目前中外企業(yè)競(jìng)爭的主要領(lǐng)域；而頂部是高端機(jī)床，占比10%，基本來源于進(jìn)口，長期被歐日企業(yè)壟斷。中國機(jī)床消費(fèi)市場(chǎng)的國產(chǎn)化率在經(jīng)過2003-2008年快速提升后，一直在70%左右的水平波動(dòng)，國產(chǎn)化率有待提高，高端設(shè)備進(jìn)口替代空間彈性更大。根據(jù)GardnerIntelligence的數(shù)據(jù)，2021年中國機(jī)床進(jìn)出口金額為82.4億美元，占消費(fèi)總量的29%，整體的國產(chǎn)化率71%。而高性能、高精密度的高檔數(shù)控機(jī)床的國產(chǎn)化率更低。由于低檔機(jī)床主要由國產(chǎn)廠商提供，我們假設(shè)進(jìn)口機(jī)床集中在中高檔，則中高檔機(jī)床國產(chǎn)化率僅為20%-30%。近年來，國內(nèi)中高檔數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)亦出現(xiàn)了一批具備核心技術(shù)的新興民營機(jī)床企業(yè)，其產(chǎn)品得到市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，綜合競(jìng)爭力大幅提高，民族品牌開始崛起，逐漸形成進(jìn)口替代趨勢(shì)。另外，在中美貿(mào)易戰(zhàn)的大背景下，由于美國以各種理由，特別是在高科技領(lǐng)域限制中國的全球化進(jìn)程，這使得國內(nèi)行業(yè)供應(yīng)鏈被迫進(jìn)行調(diào)整，加速了進(jìn)口替代的進(jìn)程。國內(nèi)機(jī)床企業(yè)競(jìng)爭格局集中度低：我國雖為機(jī)床大國，根據(jù)GardnerIntelligence的數(shù)據(jù)，2021年中國機(jī)床消費(fèi)市場(chǎng)金額是280億美元（1960億人民幣），但大而不強(qiáng)，行業(yè)集中度較低，截至2021年，我國金屬切削機(jī)床企業(yè)仍有931家，金屬成形機(jī)床仍有544家，行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍規(guī)模較小。中高端國產(chǎn)化率低：我們定義數(shù)控金屬切削機(jī)床銷量為中高端，則銷量的45%為中高端，中高端金額更高，假設(shè)70%的金額占比為中高端，則中高端市場(chǎng)規(guī)模約為900億，進(jìn)口的82.4億美元（約600億）均為中高端，則國產(chǎn)中高端市占率約為1/3。重點(diǎn)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃為響應(yīng)國家十四五規(guī)劃，我國機(jī)床生產(chǎn)企業(yè)積極進(jìn)行以高端數(shù)控機(jī)床為主的產(chǎn)能擴(kuò)增計(jì)劃。截至目前，紐威數(shù)控的三期中高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目已經(jīng)在今年8月建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)年增產(chǎn)能2000臺(tái)；國盛智科的中高檔數(shù)控機(jī)床生產(chǎn)項(xiàng)目也已大致完成建設(shè)階段，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到50%設(shè)計(jì)產(chǎn)能，2024年實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)；科德數(shù)控的面向航空航天高檔五軸數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)化能力提升工程已完成廠房建造與改造裝修階段，正在安裝與調(diào)試設(shè)備；而創(chuàng)世紀(jì)、秦川機(jī)床和海天精工的增產(chǎn)項(xiàng)目也均通過股東大會(huì)審議和相關(guān)批復(fù)，正在規(guī)劃設(shè)計(jì)階段。綜上，這些項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)以后，我們保守預(yù)計(jì)年增高端機(jī)床超15000臺(tái)，將會(huì)為國產(chǎn)高端機(jī)床領(lǐng)域注入新的活力。2、數(shù)控刀具（1）數(shù)控刀具作為工業(yè)耗材，是典型的順周期行業(yè)機(jī)床刀具指機(jī)械制造中用于切削加工的工具，又稱切削工具，為工業(yè)耗材。2016-2018年我國切削刀具市場(chǎng)規(guī)模出現(xiàn)快速增長，2018年刀具消費(fèi)總額達(dá)到421億元，超過2011年400億的高點(diǎn)，創(chuàng)造了歷史最高紀(jì)錄。2019年，汽車等下游制造行業(yè)下行，疊加中美貿(mào)易摩擦加劇，我國刀具消費(fèi)額有所下滑至393億元。2020年疫情后我國經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，刀具行業(yè)的年消費(fèi)額又一次創(chuàng)新高，達(dá)到421億元，2021年市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步提升達(dá)到477億元。根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，2020年全球切削刀具消費(fèi)金額達(dá)370億美元（約2680億人民幣），2016-2020復(fù)合增長率為2.82%，預(yù)測(cè)2025年，全球刀具消費(fèi)額將達(dá)到425億美元。用于金屬切削機(jī)床加工的刀具按照材料的硬度從低到高主要分為高速鋼、硬質(zhì)合金、陶瓷以及超硬材料。根據(jù)中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)金屬切削機(jī)床刀具的市場(chǎng)規(guī)模大約477億元，其中硬質(zhì)合金約占51%，達(dá)到243.27億元；根據(jù)中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，刀片約占會(huì)員企業(yè)硬質(zhì)合金刀具銷售額54%，依此估算國內(nèi)硬質(zhì)合金刀片市場(chǎng)規(guī)模在131.4億元左右。硬質(zhì)合金數(shù)控刀具按照結(jié)構(gòu)可大致分為整體硬質(zhì)合金刀具和可拆分/轉(zhuǎn)位刀具，其中可轉(zhuǎn)為刀具的使用更便捷，刀片達(dá)到壽命后可直接拆卸進(jìn)行替換。刀片根據(jù)加工方式又可分為車削、銑削、和鉆削刀片，其中車削刀片的占比最大。（2）明年有望迎來周期向上+進(jìn)口替代+均價(jià)提升的量價(jià)齊升機(jī)會(huì)我國正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級(jí)階段，刀具消費(fèi)占比有較大提升空間。在工業(yè)4.0的趨勢(shì)下，制造業(yè)在積極尋求轉(zhuǎn)型升級(jí)補(bǔ)短板，現(xiàn)代切削加工對(duì)刀具的穩(wěn)定性、加工精度、進(jìn)給速度、使用壽命等要求也相應(yīng)的提高。在我國刀具產(chǎn)品占機(jī)床的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，數(shù)控刀片占機(jī)床消費(fèi)的比重從2012年的14.1%提升到2020年的32.1%，可見我國刀具消費(fèi)在提質(zhì)升級(jí)，但距離傳統(tǒng)制造業(yè)強(qiáng)國還有一定差距；根據(jù)華銳精密可轉(zhuǎn)債募集說明書顯示，德國、美國和日本等制造業(yè)強(qiáng)國注重?cái)?shù)控機(jī)床和高效刀具互相協(xié)調(diào)、平衡發(fā)展，每年的刀具消費(fèi)規(guī)模為機(jī)床消費(fèi)的50%左右。隨著國內(nèi)終端用戶生產(chǎn)觀念逐漸從“依靠廉價(jià)勞動(dòng)力”向“改進(jìn)加工手段提高效率”進(jìn)行轉(zhuǎn)變，以及制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，我國刀具消費(fèi)規(guī)模仍存在較大提升空間。疫情只是導(dǎo)火索，從2017年起進(jìn)口刀具的國內(nèi)市場(chǎng)份額呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。由于近兩年疫情影響，國外的刀具廠商供貨不及時(shí)+物流滯后，給國內(nèi)的企業(yè)帶來進(jìn)口替代的機(jī)遇。在過去30年里，隨著國內(nèi)刀具行業(yè)的新興企業(yè)涌現(xiàn)，各企業(yè)研發(fā)投入加大，疊加專精特新企業(yè)補(bǔ)貼和減稅政策支持，刀具技術(shù)升級(jí)+本土服務(wù)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，國產(chǎn)替代的進(jìn)程不斷加速，進(jìn)口刀具的市場(chǎng)份額由2016年的37.2%逐步下降至2019年的34.6%。機(jī)床數(shù)控化是機(jī)床行業(yè)的升級(jí)趨勢(shì)，降本增效的同時(shí)，數(shù)控化率提升也為數(shù)控刀具市場(chǎng)帶來增量。近幾年，我國機(jī)床數(shù)控化率保持著穩(wěn)定增長，2021年金屬切削數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量占比達(dá)到44.85%，同比+40.15%。根據(jù)國務(wù)院《中國制造2025》規(guī)劃，預(yù)計(jì)到2025年我國數(shù)字化研發(fā)設(shè)計(jì)工具普及率達(dá)到72%，關(guān)鍵工序數(shù)控化率達(dá)到50%；對(duì)比國際上制造業(yè)強(qiáng)國機(jī)床數(shù)控化率60%-70%以上的水平，我國機(jī)床數(shù)控化率還有較大的提升空間。所以無論是存量機(jī)床的更新?lián)Q代需要，還是每年新增的數(shù)控機(jī)床的需求，刀具作為機(jī)床加工的消耗品，將迎來可觀的消費(fèi)需求增速。（3）未來發(fā)展趨勢(shì)是打造刀具綜合解決方案提供商以及供應(yīng)全球以山特維克為鑒，未來刀具企業(yè)的發(fā)展路徑為拓寬品類、從產(chǎn)品到服務(wù)強(qiáng)化品牌效應(yīng)。自成立以來，山特維克一直致力于為客戶解決實(shí)際問題，其產(chǎn)品也根據(jù)客戶需求不斷革新，從硬質(zhì)合金刀片逐漸發(fā)展到包括涂層刀片和其他各類特殊材料刀片的近10萬種品類；除產(chǎn)品外，山特維克還推出了刀具咨詢和定制化服務(wù)。優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品加上全方位的服務(wù)，更能拓寬銷售渠道、擴(kuò)大客戶范圍、強(qiáng)化品牌效應(yīng)。國內(nèi)頭部企業(yè)或許也可以走上并購擴(kuò)張的道路，以擴(kuò)充產(chǎn)品線為客戶提供完整的解決方案為目標(biāo)，從硬件到軟件，從設(shè)備配套到技術(shù)儲(chǔ)備，未來中國有望出現(xiàn)一個(gè)行業(yè)龍頭占領(lǐng)大部分市場(chǎng)，并逐步向海外擴(kuò)張。3、機(jī)器人（1）工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量重回正增長區(qū)間2022年9月-11月，中國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比重新恢復(fù)到正增長區(qū)間，受宏觀經(jīng)濟(jì)因素、機(jī)械子行業(yè)周期波動(dòng)、下游自動(dòng)化需求乃至疫情等多方因素刺激，我國工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)量自2015年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來，年度產(chǎn)量已從2015年的32996臺(tái)，增長至2021年的36.6萬臺(tái)，可謂是經(jīng)歷了一輪最初的成長。近兩年來，在自動(dòng)化改造需求升級(jí)和疫情壓制固定資產(chǎn)投資意愿的沖突下，我國工業(yè)機(jī)器人的銷量同比數(shù)據(jù)經(jīng)歷了一輪小波動(dòng)，而站在當(dāng)下，我們?nèi)耘f對(duì)國產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人及其產(chǎn)業(yè)鏈的前景持有樂觀預(yù)期。（2）產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展有望推動(dòng)行業(yè)新一輪增長工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈主要由原材料、零部件（上游)、機(jī)器人本體（中游）、系統(tǒng)集成（下游）以及行業(yè)應(yīng)用等幾個(gè)環(huán)節(jié)組成。工業(yè)機(jī)器人的生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)中，上游核心零部件占比較高，伺服系統(tǒng)、控制器與減速器成本占比超70%，這其中減速器則占到一半，而本體制造僅占15%。究其原因，工業(yè)機(jī)器人的驅(qū)動(dòng)與控制功能均來自核心零部件，與本體制造相比，核心零部件的技術(shù)壁壘更高，因此生產(chǎn)成本占比高。核心零部件國產(chǎn)化程度低在一定程度導(dǎo)致其生產(chǎn)成本占比高。以減速器為例，減速器國產(chǎn)化率較低，該市場(chǎng)主要依賴于進(jìn)口。中國工業(yè)機(jī)器人制造企業(yè)在采購減速器時(shí)，由于采購數(shù)量較少，難以產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，面臨國際供應(yīng)商議價(jià)權(quán)過高問題，相同型號(hào)用減速器，中國企業(yè)采購價(jià)格是國際知名企業(yè)的兩倍。國產(chǎn)減速器市占率逐漸抬頭，持續(xù)發(fā)展未來可期。減速器屬于高精密度產(chǎn)品，產(chǎn)品開發(fā)周期長、前期資金投入大、技術(shù)復(fù)雜度高且生產(chǎn)難度高，減速器行業(yè)壁壘也高，是我國工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域中相對(duì)薄弱的環(huán)節(jié)。而從市占率來看，減速器行業(yè)集中度高，市場(chǎng)一直被少數(shù)國際企業(yè)壟斷。近年來，中國工業(yè)機(jī)器人用諧波減速器的市場(chǎng)份額就有較為明顯變化，國產(chǎn)速器廠商正處于不斷的技術(shù)消化、產(chǎn)品放量、產(chǎn)能擴(kuò)張的正向成長周期中。我們認(rèn)為，隨著下游需求持續(xù)拓寬，預(yù)計(jì)未來減速器國產(chǎn)化率將得到大幅提升。精密減速器作為工業(yè)機(jī)器人的核心零部件之一，與工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)銷量息息相關(guān)。在機(jī)械部底座、肩部起支撐作用的多為RV減速器，是多軸工業(yè)機(jī)器人的重要活動(dòng)關(guān)節(jié)，也是“大關(guān)節(jié)”；在執(zhí)行操作的小臂、腕部等部位，則主要以“小關(guān)節(jié)”的諧波減速器為傳動(dòng)部件。一般來說，一臺(tái)六軸機(jī)器人共需要使用6個(gè)減速器，其中底座、肩部使用2個(gè)RV減速器，其余部分使用諧波減速器4個(gè)。因此，工業(yè)機(jī)器人銷量與精密減速器的配套需求密切相關(guān)。將減速器主要廠商的銷售額與全球工業(yè)機(jī)器人銷售量進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)，兩者呈現(xiàn)一個(gè)正相關(guān)的趨勢(shì)。全球工業(yè)機(jī)器人銷量的銷量從2004年的9.5萬臺(tái)增加至2021年的48.6萬臺(tái)，同期減速器銷售額從1370億日元增長至3368億日元。納博特斯克和哈默尼克一直在全球工業(yè)機(jī)器人的減速器領(lǐng)域占有不可撼動(dòng)的龍頭地位，兩家廠商的市占率合計(jì)覆蓋了大半以上的市場(chǎng)，從兩家公司的營業(yè)額來看，確實(shí)也與全球機(jī)器人銷量數(shù)據(jù)呈現(xiàn)高度的相關(guān)性。從工業(yè)機(jī)器人的三大主機(jī)廠與納博特斯克的營業(yè)收入來看，整個(gè)工業(yè)機(jī)器人整機(jī)與零部件的傳導(dǎo)鏈條清晰明了。回顧日本的工業(yè)機(jī)器人訂單數(shù)據(jù)、全球機(jī)器人銷量數(shù)據(jù)和減速機(jī)的銷售額，可以發(fā)現(xiàn)訂單數(shù)據(jù)最先到達(dá)拐點(diǎn)，隨后機(jī)器人銷量和減速機(jī)的配套銷量相繼呈現(xiàn)相同的變化趨勢(shì)。基于這種較強(qiáng)的相關(guān)性，我們可以將驅(qū)動(dòng)工業(yè)機(jī)器人銷量增長的三大底層因素，與訂單變化趨勢(shì)，以及減速機(jī)的銷量變化趨勢(shì)聯(lián)系到一起。減速器發(fā)展成熟并能大批量供貨給中游機(jī)器人整機(jī)廠時(shí)，雙方毛利都會(huì)因彼此的協(xié)同而得以提升。從全球工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的歷史發(fā)展角度來看，RV減速器龍頭納博特斯克，作為工業(yè)機(jī)器人主機(jī)廠安川的一級(jí)供應(yīng)商，雙方出貨量提升時(shí)，雙方的毛利率也在逐步提升。理論上來說，景氣度向好的市場(chǎng)以及廣闊的市場(chǎng)空間是產(chǎn)業(yè)鏈上下游毛利率整體提升的因素之一，其次則是產(chǎn)業(yè)鏈主機(jī)與零部件在更好的協(xié)同之后，降成本控制在更低的區(qū)間范圍內(nèi)，為雙方都爭取更厚的盈利空間。在2000年左右，日本的工業(yè)機(jī)器人銷量正處于波動(dòng)上漲的階段當(dāng)中，我們可以看到當(dāng)時(shí)工業(yè)機(jī)器人主機(jī)廠發(fā)那科和減速器的零部件廠商哈默尼克的盈利能力均有的階段性上行的趨勢(shì)。擬合日本的工業(yè)機(jī)器人歷史訂單情況和主機(jī)廠、零部件廠商的盈利水平后，可也以發(fā)現(xiàn)下游市場(chǎng)快速成長，產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展，將拉動(dòng)毛利率逐步提升。隨著中國減速器技術(shù)不斷突破，國產(chǎn)減速器逐漸放量，與其中游的整機(jī)廠進(jìn)行協(xié)同后，雙方毛利也將會(huì)跟隨國外的趨勢(shì)得到一個(gè)提升。工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)系較為緊密，且傳導(dǎo)作用明顯，中國實(shí)現(xiàn)核心零部件國產(chǎn)化后，中游機(jī)器人本體的成本將大幅下降，產(chǎn)品競(jìng)爭力可有效提升，本體成本的降低將帶動(dòng)系統(tǒng)集成解決方案價(jià)格的降低，從而縮短應(yīng)用端工業(yè)自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備改造投資回收期，使得工業(yè)機(jī)器人在制造業(yè)的滲透率提升，需求也相應(yīng)增加。終端客戶需求大幅增長將傳導(dǎo)至中上游形成規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)一步促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈降本，同時(shí)推動(dòng)中上游技術(shù)與質(zhì)量雙升，促進(jìn)中國工業(yè)機(jī)器人企業(yè)競(jìng)爭力進(jìn)一步加強(qiáng)。因此，我們認(rèn)為，一方面三大底層因素，人口老齡化、用勞用工成本以及下游產(chǎn)業(yè)汽車電子行業(yè)的蓬勃發(fā)展依然會(huì)不斷的驅(qū)動(dòng)中國工業(yè)機(jī)器人的銷量增長，另一方面，我國工業(yè)機(jī)器人主機(jī)廠、如埃斯頓等公司已經(jīng)在市場(chǎng)中嶄露頭角，瓜分市場(chǎng)份額，我國的核心零部件廠商也不斷進(jìn)行技術(shù)研發(fā)與革新，上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，互惠共贏，增厚盈利的成長期將不日到來。此外，進(jìn)出口價(jià)格差距逐漸縮小，機(jī)器換人具有較高性價(jià)比。我國工業(yè)機(jī)器人進(jìn)口均價(jià)已經(jīng)從1996年的4.76萬美元/臺(tái)下降到2019年間的1.63萬美元/臺(tái)，而由于勞動(dòng)人口下降導(dǎo)致的制造業(yè)人員工資持續(xù)上升，兩者之間的差距不斷縮小，并且工業(yè)機(jī)器人代替人工所帶來的效率和安全性等方面的提升，使得工業(yè)機(jī)器人具有越來越高的性價(jià)比，機(jī)器換人成為越來越多企業(yè)的選擇。利好政策頻出，國家大力支持工業(yè)機(jī)器人發(fā)展。如今工業(yè)機(jī)器人行業(yè)處在快速發(fā)展階段，中國作為未來全球最大的機(jī)器人市場(chǎng)，不僅要把機(jī)器人水平提高上去，而且要盡可能多地占領(lǐng)市場(chǎng)。因此，在當(dāng)今國家制造業(yè)處于人口紅利逐漸消失的背景下，提升產(chǎn)業(yè)智能化升級(jí)將助力企業(yè)提高制造效率，國家提出了一系列與機(jī)器人相關(guān)的發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃。中國企業(yè)追趕腳步并不慢，且格局優(yōu)化后有望進(jìn)一步提速。據(jù)MIR統(tǒng)計(jì)，我國2021年工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)中內(nèi)資占有率為32%，下2020年小幅下降后又迅速回升，相比2019年提升1.9個(gè)百分點(diǎn)。2020年小幅下滑的主要原因是疫情沖擊導(dǎo)致一些系抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的內(nèi)資品牌加速退出市場(chǎng)所致，但是龍頭企業(yè)的占有率提升，我國國產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)軍企業(yè)保持快速發(fā)展；從絕對(duì)值來看，相比于歷史沉淀悠久、擁有核心激素的國外機(jī)器人企業(yè)，我國數(shù)控系統(tǒng)以及工業(yè)機(jī)器人商業(yè)化起步較晚，但領(lǐng)軍企業(yè)如埃斯頓通過積累底層技術(shù)和外延并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了80%的零部件自主供應(yīng)，具備滿足通用化和定制化需求的本體自主設(shè)計(jì)能力，并能夠開發(fā)、優(yōu)化軟件算法提升機(jī)器人本體質(zhì)量。從這個(gè)角度來看我國工業(yè)機(jī)器人處于快速替代進(jìn)口產(chǎn)品的階段，并且國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人龍頭企業(yè)也在開拓海外市場(chǎng)，包括設(shè)立研發(fā)中心，收并購海外企業(yè)，和海外公司進(jìn)行戰(zhàn)略合作，產(chǎn)品出口等，國內(nèi)龍頭優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步放大。三、把握專用設(shè)備景氣加速個(gè)股掘金（一）光伏設(shè)備1、光伏設(shè)備三大驅(qū)動(dòng)因素：需求提速、供給釋放、技術(shù)革新（1）需求端：全球需求持續(xù)釋放，2023年全球裝機(jī)或超330GW2023年國內(nèi)光伏裝機(jī)或達(dá)127GW，同比增速49%。據(jù)各省十四五光伏裝機(jī)規(guī)模預(yù)計(jì)500GW，對(duì)應(yīng)年均100GW以上。從裝機(jī)先行指標(biāo)招標(biāo)規(guī)模來看，1-11月有超過110GW光伏EPC項(xiàng)目啟動(dòng)招標(biāo)，近80GW光伏EPC項(xiàng)目公布中標(biāo)結(jié)果（去年同期僅為10余GW），為2023年裝機(jī)高增長奠定基礎(chǔ)。2023年全球新增裝機(jī)預(yù)計(jì)達(dá)330GW，同比增速60.9%。2022年1到10月累積出口組件達(dá)133.3GW，同比增長83%。其中歐洲組件進(jìn)口74.7GW，俄烏沖突加劇能源緊張局勢(shì)，歐盟將2030年可再生能源目標(biāo)從40%提升至45%，預(yù)計(jì)2023年歐洲裝機(jī)接近75GW，同比增速35%。2023年光伏設(shè)備市場(chǎng)空間或達(dá)700億元。目前PERC生產(chǎn)線單GW投資額預(yù)計(jì)1.3億元，topcon對(duì)應(yīng)2.3億元，HJT對(duì)應(yīng)4億元，保守計(jì)算，每年全球光伏設(shè)備市場(chǎng)空間約700億元。（2）供給端：硅料長期供不應(yīng)求的局面將根本扭轉(zhuǎn)2023年底硅料產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)200萬噸之上，預(yù)計(jì)可支撐裝機(jī)約600GW。硅料供不應(yīng)求的局面得到根本改變，帶動(dòng)組件價(jià)格下降將進(jìn)一步刺激裝機(jī)需求，設(shè)備端將受益。以上數(shù)據(jù)按照2.8g/w及1.2倍容配比測(cè)算。供給端相對(duì)緊張環(huán)節(jié)將轉(zhuǎn)移至石英坩堝，非硬性瓶頸，價(jià)格具備上漲彈性。石英坩堝是光伏硅片長晶環(huán)節(jié)耗材，原材料石英砂在下游需求放量而供給有限的情況下，供需格局趨緊，且高端石英砂供給相對(duì)剛性。23年年裝機(jī)若按350gw測(cè)算，對(duì)應(yīng)石英砂需求8.8萬噸，預(yù)計(jì)2023年全球供給9.6萬噸，供需比1.09，處于緊平衡。（3）光伏產(chǎn)業(yè)鏈面臨的技術(shù)變革降低度電成本、開發(fā)高效電池，即降本增效是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和主流方向。硅料環(huán)節(jié)目前主流技術(shù)路線為改良西門子法（產(chǎn)物為棒狀硅），流化床法（產(chǎn)物為顆粒硅）憑借無需破碎、可連續(xù)加料等優(yōu)勢(shì)加速滲透；拉棒環(huán)節(jié)，CCZ連續(xù)直拉法省去了單晶棒冷卻時(shí)間，大大提升生產(chǎn)效率；硅片向薄片化、大尺寸方向發(fā)展，以有效較少單片硅耗量及硅棒的切割損耗，鎢絲作為母線的金剛線，目前中鎢高新已建成100億米光伏鎢絲生產(chǎn)線，處于產(chǎn)能爬坡階段；在開發(fā)高效電池方面，目前主流的P型電池向光電轉(zhuǎn)化效率更高的N型（TOPcon、HJT、xBC）電池轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)2023年HJT、TOPcon電池占比進(jìn)一步提升。在上游環(huán)節(jié)的技術(shù)變革影響下及降本增效目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，組件環(huán)節(jié)技術(shù)變革主要圍繞適應(yīng)電池片調(diào)整、提高轉(zhuǎn)換效率及單位電池片密度而進(jìn)行。2、光伏設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚?）硅片設(shè)備硅片連接上游硅料及下游電池片，目前單晶硅片是市場(chǎng)主流多晶硅片占比快速減少，單晶硅片市占比從2016年不足20%提升至2021年95%。硅片是實(shí)現(xiàn)多晶硅原料向光伏晶硅電池轉(zhuǎn)變的必經(jīng)階段。單晶硅片制造企業(yè)主要利用單晶硅爐生產(chǎn)單晶硅棒，多晶硅片企業(yè)主要利用鑄錠爐生產(chǎn)多晶硅錠，而后再將其加工成單晶硅片或多晶硅片，最終用于制造晶硅電池片。光伏硅片可分為多晶和單晶硅片，當(dāng)硅原子以金剛石晶格排列晶核的晶面取向相同為單晶，否則為多晶。因單晶電池光電轉(zhuǎn)換效率可比多晶電池高2-3%，在光伏電池降本增效的目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，單晶硅片市占比迅速提升。硅片制造工藝步驟主要包括拉晶、切片，目前設(shè)備均已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，拉晶過程根據(jù)摻雜劑不同分別得到P型或N型硅片，切片步驟目前主要采用金剛線切割。拉晶工藝主要包括Fz(懸浮區(qū)熔法)、Cz（直拉法），F(xiàn)z法可生產(chǎn)高純度單晶，但對(duì)多晶硅原料的尺寸、設(shè)備、技術(shù)要求較為苛刻，生產(chǎn)成本高，目前主要用于對(duì)硅片要求更高的半導(dǎo)體領(lǐng)域。光伏領(lǐng)域主要使用Cz法，Cz法過程中摻雜三價(jià)硼族得到P型硅片，五價(jià)磷族得到N型硅片。拉晶環(huán)節(jié)核心設(shè)備為單晶爐，已全面國產(chǎn)化。光伏硅片切割主要采用線鋸切割方式，分為游離磨料和固結(jié)磨料兩種，前者以砂漿切割為代表，通過鋼線、游離液體磨料及待切割硅料三者摩擦作用進(jìn)行切割；后者采用金剛線（金剛石粉固定在鋼線上）進(jìn)行切割，具有切割速度快、硅片品質(zhì)高、成本低的優(yōu)點(diǎn)，目前在單晶領(lǐng)域金剛線切割已完全取代砂漿切割。切片環(huán)節(jié)核心設(shè)備為多線切割機(jī)，國產(chǎn)廠商已主導(dǎo)市場(chǎng)。硅片環(huán)節(jié)迎大尺寸、薄片化、N型化歷史機(jī)遇拉晶環(huán)節(jié)降本路線主要是大尺寸及優(yōu)化投料工藝。目前公認(rèn)大尺寸體系可降低全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)成本約0.07-0.09元/w，拉晶環(huán)節(jié)老舊單晶爐已無法拉制210尺寸硅片對(duì)應(yīng)硅棒，單晶爐設(shè)備迎更新需求。當(dāng)硅片尺寸在一定范圍內(nèi)增大時(shí)，不換設(shè)備只改變夾具就可增加產(chǎn)出率，有效攤薄單位成本。自2019年中環(huán)210和隆基18X的相繼推出，大尺寸硅片在2021年三季度市占比首次超過50%并持續(xù)增加中。根據(jù)PVInfoLink預(yù)測(cè)，到2022年末，大尺寸硅片包括182和210的市占將達(dá)79%。老舊單晶爐設(shè)備熱屏內(nèi)徑一般不超300mm，有的僅為270mm，而目前210硅片對(duì)應(yīng)硅棒外徑約300mm，原單晶爐已無法滿足210尺寸硅片所需硅棒的拉制需求。目前8-12英寸第四代且實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)化升級(jí)，第四代的160爐型（210mm向下兼容180mm），熱場(chǎng)尺寸達(dá)36英寸以上，單爐投料量達(dá)2800kg以上。RCZ（多次投料復(fù)拉法）在拉制單根硅棒時(shí)留下部分硅溶液使得坩堝保持高溫，可令坩堝多次利用，目前成為主流技術(shù)。CCZ(連續(xù)直拉法)可以一邊加料一邊拉制晶棒，增加了拉晶效率，單晶電阻率一致性強(qiáng)、品質(zhì)更高，對(duì)硅料要求高，更適合拉制N型硅，有望成為下一代拉棒主流工藝。切片環(huán)節(jié)降本路線主要是薄片化及切割細(xì)線化。硅片薄片化可以有效減少硅材料消耗，提高單位產(chǎn)能，目前市場(chǎng)主流的182、210單晶硅片厚度達(dá)到160um，相比2016年減薄了16%。2021年以來，受到硅料價(jià)格快速上漲影響，硅片厚度有加速減薄的趨勢(shì)。同時(shí)，為減少切片環(huán)節(jié)因鋸縫造成的硅料損失，金剛線切割呈現(xiàn)細(xì)線化趨勢(shì)，金剛線母線直徑已由2016年的80um降至2021年43um左右。N型電池具有弱光響應(yīng)好、光致衰減小等優(yōu)點(diǎn)，有更大的效率提升空間，N型電池是電池技術(shù)發(fā)展主要方向，對(duì)應(yīng)N型硅片需求進(jìn)一步增加，N型硅片相比P型硅片需要純度更高的多晶硅料。根據(jù)CPIA預(yù)測(cè)，2022年N型硅片市占將達(dá)10%左右，預(yù)計(jì)2025年市占達(dá)到25%。2022年以來硅棒/硅片規(guī)劃及在建規(guī)模已超200GW，帶動(dòng)硅片設(shè)備需求。產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化趨勢(shì)愈發(fā)明顯。2021年硅料硅片漲價(jià)潮以來，光伏電池片、組件廠商愈發(fā)認(rèn)識(shí)到硅料、硅片環(huán)節(jié)重要性，促進(jìn)部分下游廠商加快垂直一體化的布局，呈現(xiàn)進(jìn)一步整合趨勢(shì)。薄片化推動(dòng)細(xì)線化趨勢(shì)，鎢絲金剛線漸行漸近硅片環(huán)節(jié)：薄片化推動(dòng)細(xì)線化趨勢(shì)，鎢絲金剛線漸行漸近。為減少切片環(huán)節(jié)因鋸縫造成的硅料損失，金剛線切割呈現(xiàn)細(xì)線化趨勢(shì)。根據(jù)聚成科技公告，目前行業(yè)領(lǐng)先水平鎢絲已做到28線，且同規(guī)格的鎢絲線優(yōu)于碳鋼線。鎢絲單價(jià)高于碳鋼線，盈利能力邊際改善。根據(jù)聚成科技公告，2022H1，碳鋼線和鎢絲線的單價(jià)分別為35.95元/公里、74.07元/公里，毛利分別為35.68%、36.85%，銷售分別為42.25%、57.75%。除聚成科技外，原軾新材、三超新材、岱勒新材也分別實(shí)現(xiàn)鎢絲金剛線小批供應(yīng)。（2）電池片設(shè)備P型向N型轉(zhuǎn)換，高效電池技術(shù)路線引領(lǐng)光伏發(fā)展新紀(jì)元高轉(zhuǎn)換效率牽引下，BSF→PERC→N型電池（主要包括異質(zhì)結(jié)電池和TOPcon電池）技術(shù)總路線清晰，2021年P(guān)ERC新建量產(chǎn)線市占91.2%，N型電池市占3%，隨著N型電池成本的降低及良率的提升，市占有望進(jìn)一步提升。對(duì)四年以來的電池片滲透率進(jìn)行復(fù)盤，2017年常規(guī)BSF電池市占率達(dá)83%，隨著PERC效率得到市場(chǎng)認(rèn)可，市占率由2017年15%提升至2020年86%，基本全面替代BSF電池。2021年，新建量產(chǎn)產(chǎn)線仍以PERC電池產(chǎn)線為主，隨著PERC電池片新產(chǎn)能持續(xù)釋放，PERC市場(chǎng)占比進(jìn)一步提升至91.2%。2021年BSF電池市場(chǎng)占比下降至5%，較2020年下降3.8%。N型電池（主要包括異質(zhì)結(jié)電池和TOPcon電池）量產(chǎn)規(guī)模仍較少，市占比3%，具體而言，TOPcon產(chǎn)品良率低的關(guān)鍵技術(shù)問題仍未完全解決，異質(zhì)結(jié)電池制造成本端仍比TOPcon高0.2元/w左右（目前PERC、TOPCon、HJT設(shè)備投資成本分別為0.12、0.21、0.4元/w）。根據(jù)CPIA預(yù)測(cè)，伴隨高效N型電池生產(chǎn)成本的降低及良率的提升，預(yù)計(jì)2027年N型電池量產(chǎn)線市占比將超50%。HJT電池工序簡單可控、光致衰減低、效率高，相較其他路線有明顯優(yōu)勢(shì)，目前單瓦制造成本高是阻礙HJT迅速擴(kuò)張的重要原因。目前HJT電池組件1GW的總投資約7億元人民幣左右（其中：電池設(shè)備投資接近4億元/GW）。主要降本增效路線：一是微晶技術(shù)量產(chǎn)，電池片平均轉(zhuǎn)換效率顯著提升。二是漿料平價(jià)，通過引入12BB以上多主柵技術(shù)、優(yōu)化網(wǎng)版、銀包銅量產(chǎn)導(dǎo)入等工作，顯著降低漿料成本。目前華晟M6-12BB電池單片銀耗量已降至150mg以下，導(dǎo)入銀包銅漿料后年內(nèi)有望將HJT電池銀漿耗量降至120mg/片。三是硅片薄片化，異質(zhì)結(jié)的對(duì)稱結(jié)構(gòu)、低溫或無應(yīng)力制程可以適應(yīng)更薄的硅片，100um厚度超薄HJT專用硅片的量產(chǎn)導(dǎo)入，在當(dāng)前成本結(jié)構(gòu)下可直接降低HJT產(chǎn)業(yè)鏈成本約0.17元/w（Solarzoom）。xBC技術(shù)將PN結(jié)、基底與發(fā)射區(qū)的接觸電極以交指形狀做在電池背面，可最大減少光學(xué)損失，相較于常規(guī)電池可以獲得更高的電流，目前制程工藝復(fù)雜，激光開槽技術(shù)可用于背面鈍化層開膜上，可簡化工藝流程，大幅降低生產(chǎn)成本。隆基綠能

HPBC電池泰州4GW將于2022年8月投產(chǎn)。（3）新技術(shù)變革下組件設(shè)備（串焊設(shè)備）有望迎來量價(jià)齊升組件設(shè)備環(huán)節(jié)主要受上游技術(shù)變革及降本增效高效雙重因素影響在上游環(huán)節(jié)的技術(shù)變革影響下及降本增效目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，組件環(huán)節(jié)技術(shù)進(jìn)步方向主要包括適應(yīng)電池片柵線調(diào)整的多主柵串焊工藝、提高光電轉(zhuǎn)換效率的半片等工藝、提高單位面積電池密度方向的疊瓦、拼片等工藝。2021年以來，行業(yè)對(duì)串焊機(jī)的需求基本統(tǒng)一為兼容大尺寸。2020前的組件設(shè)備只可兼容到166尺寸，在硅片大尺寸趨勢(shì)下，由于組件設(shè)備的不兼容性，2020-2021年行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的重要驅(qū)動(dòng)力來自于大尺寸設(shè)備對(duì)小尺寸的替代。光伏組件制備核心設(shè)備為串焊機(jī)，價(jià)值量占組件設(shè)備價(jià)值量的三分之一左右，受益于大尺寸組件的占比上升，串焊機(jī)更新周期由原來的3-5年縮短至一年半。薄片化降本的邏輯在于降低單片硅耗，在控制碎片率的前提下實(shí)現(xiàn)降本目的。根據(jù)愛康科技測(cè)算，硅片厚度每降低10um，成本可便宜0.16元/w，若H