蘇寧電器籌資方式與資本結構分析小組成員：財務0501全體男生公司簡介

公司于1996年5月15日成立，注冊資本120萬元。2000年12月31日凈資產整體變更為蘇寧電器連鎖集團股份有限公司，股本總額68,160,000.00元，2007年1－6月，公司新進地級以上城市13個，新開連鎖店71家，其中同城店面（含新進城市同城店面）開設50家，新進城市/地區開設店面21家，置換連鎖店9家；

截至報告期末，公司已在全國103個地級以上城市擁有連鎖店413家，連鎖店面積達163.17萬平方米，比上年同期增長40.16%，現已成為我國最大的家電連鎖零售商之一。公司于2004年7月21日在深圳證券交易所上市，股票代碼002024,成為國內首家IPO上市的家電連鎖企業。法人代表：張近東，持股42792.19萬股，占股本總額的29.69%籌資方式權益資本籌資債務資本籌資權益資本籌資IPO：2004年7月21日，公司公開發行2500萬流通股（A股），募集資金3.95億元；增發股票

2005公司的資產負債率達到了71.39%，因此通過權益資本的籌資方式能夠比較有效的優化資本結構

2006年6月通過非公開發行2500萬A股，募集11.95億元

年度

速動比率

資產負責率20040.88480.578120050.59670.713920060.83120.6371通過增發與配股使公司的股本總額從2004年的9316萬股迅速擴增到2007年的144150萬股，共籌集資金15.33億元。【歷次股本變更狀況】┌──────┬──────┬──────┬──────┬──────┐｜日期｜總股本｜流通A股實際流通A股｜變更原因├─────┼──────┼──────┼──────┼──────┤

2007-08-13｜144150.40｜144150.40｜97611.80｜有限售條件的｜流通股上市｜｜2007-06-21｜144150.40｜144150.40｜70399.68｜有限售條件的｜流通股上市｜｜2007-04-06｜144150.40｜144150.40｜58839.55｜送轉股｜｜2006-09-21｜72075.20｜72075.20｜29419.78｜送轉股｜｜2006-08-11｜36037.60｜36037.60｜15378.52｜有限售條件的｜流通股上市｜｜2006-06-22｜36037.60｜36037.60｜11250.00｜增發｜｜2005-10-17｜33537.60｜33537.60｜11250.00｜送轉股｜｜2005-08-11｜18632.00｜18632.00｜6250.00｜股權分置｜｜2005-06-03｜18632.00｜5000.005000.00｜送轉股｜｜2004-07-21｜9316.00｜2500.002500.00｜新股上市｜內部籌資

年度

未分配利潤

資本公積

盈余公積200428093240037214985684677457200552336460012674742418355906820061139217900936391424288005878而公司從2004年至今就只有在2005年6月分發了931.6萬的紅利，其余的留存收益都轉增股本，通過內部籌資為企業帶來巨大的籌資來源

從2004到2006年，公司存貨從7.69億急劇增加至34.95億，平均存貨增長速度分別為162.45%、73.22%，而同期的主營業務增長率分別為75%、55%.平均存貨增長速度快于主營業務成本的增長速度，這表明，蘇寧電器的存貨周轉率降低，存貨相對水平增加。因此，蘇寧必須盡快將這些影響到資金鏈條的新增存貨周轉出去，以回籠資金，減少資金的需求量，從而達到變相的降低籌資成本。

蘇寧既獲得規?？焖贁U張,又保持強勁盈利能力的根本原因在于,其商業模式實質上是一種“類金融”模式:蘇寧在與消費者之間進行現金交易的同時,延期3-4個月支付上游供應商貨款,這就使得其賬面上長期存有大量浮存現金,并形成“規模擴張—銷售規模提升帶來賬面浮存現金—占用供應商資金用于規模擴張或轉做他用—進一步規模擴張提升零售渠道價值帶來更多賬面浮存現金”這樣一個資金體內循環體系。應付帳款與應付票據年度應付票據應付賬款20042.44E+086.68E+0820059.97E+081.77E+0920063.18E+091.91E+09從表中可見伴隨著蘇寧的擴張應付票據、應付賬款逐年迅速遞增

蘇寧像銀行吸儲一樣,吸納眾多供應商的資金并通過滾動的方式供自己長期使用。按照行業經驗,應付賬款一般僅延期3-4月,而采用應付票據支付方式,貨款可延期到6月后支付。而06年應付票據超過了應付賬款，且漲幅明顯，主要是本期較多的采用以銀行承兌匯票的方式與供應商結算貨款。也就是說通過提高應付票據所占比例蘇寧可以占用更多資金。

蘇寧電器充分運用了短期借款優點,一是籌資速度快,容易取得。其由于在短時間內即可歸還,債權人的顧慮較少,對于季節性和臨時性的資金需求,采用短期借款尤為方便。二是籌資富有彈性。企業可在需要資金時借入,在不需要資金時還款,資金使用較為靈活。三是籌資成本較低。短期借款的利率低于長期負債,籌資成本較低。蘇寧電器近三年發生的短期借款如下表：類別200420052006擔保借款20,000,000.0080,000,000.00216,000,000.00抵押借款--60,000,000.00合計20,000,000.0080,000,000.00276,000,000.00短期借款

通過蘇寧電器年度報表及相關公告可知2006年銀行借款期末數比年初數增長245.00%，主要為經營規模的擴大對資金的需求有所增加。蘇寧電器也充分認識到短期借款的不足，將其短期借款控制在了一定的范圍內，并且合理安排了公司的資金運用，及時安排歸還借款，使其短期借款余額中無逾期未歸還的借款。因此規避了短期借款引發的財務危機。主要關聯方租賃協議

（1）2002年3月28日，公司與江蘇蘇寧電器有限公司簽定《房屋租賃合同》：公司承租江蘇蘇寧電器有限公司位于南京市淮海路68號的蘇寧電器大廈，租賃面積為12,019平方米（其中商業用房6,827平方米、辦公用房5,192平米），租賃期自2002年1月1日起至2011年12月31日止，第一年租金為1,200萬元人民幣，以后每年遞增2%。

（2）2004年8月2日，公司與江蘇蘇寧電器有限公司簽定了《房屋租賃補充協議》：公司自2004年9月1日起不再租賃江蘇蘇寧電器有限公司的蘇寧電器大廈第八層，改租第七層，租賃面積及租金不變；公司增租江蘇蘇寧電器有限公司的蘇寧電器大廈第13、14、15、17層，共計建筑面積4,447.52平方米，租賃期自2004年9月1日起至2011年12月31日止，第一年年租金總額320萬元，以后每年遞增2%。

關聯方名稱200420052006江蘇蘇寧電器有限公司13,546,666.6715,941,333.3317,061,333.33經營性租賃2005年蘇寧公司收購哈爾濱蘇寧電器有限公司、長春蘇寧電器有限公司、沈陽蘇寧電器有限公司、大連沈大蘇寧電器有限公司、營口蘇寧電器有限公司、沈陽蘇寧電器售后服務有限公司、大連蘇寧電器售后服務有限公司及子公司—湖州蘇寧電器有限公司收購寧波蘇寧電器連鎖加盟有限公司湖州店而增加的待攤費用。2006年公司子公司-紹興蘇寧電器有限公司本期收購寧波蘇寧電器連鎖加盟有限公司紹興店而增加的待攤費用。蘇寧電器的房屋主要采取租賃的方式取得，屬經營性租賃，租賃費用都歸集到待攤費用下，所以增加的待攤費用主要是房屋租賃費所用。因此2005年度待攤費用期末數比年初數增長169.35%，及2006年度待攤費用余額波動原因待攤費用期末數比年初數增長60.45%，主要為隨著連鎖店數量增加，在攤銷期內的房屋租賃費也隨之增加。房屋租賃費20042005200633,209,371.5688,907,729.33145,434,606.96蘇寧電器三年的房屋租賃費用如下：蘇寧公司用于經營的房屋主要是通過租賃的方式取得，這樣就能迅速的獲得所需要的資產，且限制條件較少，而且分期償付的方式減少了蘇寧電器不能償付的風險，同時租金的支付為其帶來了可觀的節稅利益。所以這對其是積極有利的。但是，我們還應看到采取租賃的籌資方式，較債券,短期借款來說，籌資成本較高，給企業帶來了一定的財務負擔。所得豈到的惱啟示遍：（1）充姥分利堤用表其外籌潑資。貸利用磚企業慶的信艙譽條麻件，毒包括騰應收格賬款娛、應掌收票紗據等贈表外督資金裂來源添，減妨少籌競資成數本。（2）增坊建新塘店，額為巨漂量的兔存貨艙尋找壩出口秧。一名般來系說，畏企業抄會以旨比較她寬松泊的信扎用政吧策，詳即延澤長收努賬期淚作為斜代價景來達欠到提窯高存癥貨周怨轉速泉度的豪目的乞。但夠由于勵家電跟零售午業基胃本都撇是以?，F付澆方式濫完成享交易拾，因危此，筆這種敘方式凈并不絹能有昨效的查降低汗存貨法。資本雅結構現狀倍分析資本悔結構柜變化秒：2003年2004年2005年2006年權益資本35.35%42.19%28.61%36.29%債務資本64.65%57.81%71.39%63.71%其中：流動負債64.65%57.81%71.33%63.67%長期負債0.00%0.00%0.06%0.04%20移06年末斯蘇寧恢電器邀帳面批權益繁資本兇包括:(1賀)股本72枝0,獲75四2,信00什0.肉00元其中賢境內奶法人旁持股16聽1,爹43胡8,屆00望0境內儀自然非人持沙股26離5,代11季6,恩24塌0境外帽自然凈人持謙股29軟4,孕19制7,習76質0(2互)資本池公積93虜6,奸39貴1,腰42籮3.角76元主息要是煉股本溢價93族3,籠78皇6,備06慘3.云10元(3鴿)盈余怪公積28米8,擾00卡5,皮87柏7.雁91元主脅要是店按10哀%的法仔定盈結余公心積和5%的法驗定公覽益金.(4割)未分簽配利房誠潤1,饒13屯9,斬21袖7,弓94稀5.粘25元20認06年末螞蘇寧脈電器時帳面面債務歷資本觀包括:(1歪)長期瓜負債3,踢51企2,好77趁7.跟22為專販項應游付款(2腫)短期歸負債摔主要灘包括:短期伴銀行水借款:2搖76披,0址00薄,0緩00等.0巷0銀行泄承兌附匯票:3癢,1妄82尊,9奮59跑,4得50墨.7股9應付鍋賬款:1忍,9奴05哨,2暮22積,0佛83演.7紅7預收帶賬款:1潛26帳,3淺68錢,4假88吹.2雕2其他儉應付永款:1遙86拘,1泉13拉,5銀33甲.3估0流動惱負債弱合計謹為:5究,6襖36篇,2咱16襪,5仇04細.2痕1蘇寧鍋電器框作為份我國滾第二浪大家土電零腿售商踏，走釘的是炸高負絞債經街營、自快速蛙擴張闊連鎖竭店的憶發展拼道路浙。高負豈債率吵帶來屢的是選高風剛險。遣為了捐優化俱資本長結構側，蘇桂寧電麥器通典過股擁權融檔資方隨式，基于20死04年7月IP擋O，并雅于20擴06年6月定賭向增烘發。堤因此霜，04年的只資產原負債買率由64江.4選5%降至57籍.8調1%，06年由71泛.3堪9%降至63輪.7度1%。在債奴務資罰本構筆成方轉面，簽蘇寧楚電器們幾乎紙沒有透長期芒債務也，負億債，蘿即是令指流拖動負劣債。攜因此時，要柱準確赤衡量厚蘇寧擇電器舊的資無本結丘構，炮就得程和流化動資俱產作佳比較汁。流動擺比率特：2003年2004年2005年2006年134.13%153.29%125.03%145.12%流動薄比率磨在04年和06年較鋒高的層原因厲同樣撒是股堡權融割資。賊蘇寧基電器令當年五融資刪所得反資金藥尚未格全部界投入樂非流杯動資可產中邊去。03年和05年的逝流動主比率泉基本褲正常恥，由翅于蘇怪寧電薄器的允流動秒資產帆主要批是存課貨、住貨幣脫資金爐和預呀付賬拖款，廢流動紫負債豆主要稼為應釣付票茶據和魔應付沉賬款牛，彼勝此基勿本是忍相對琴應的箭。并側且由拔于行斬業的拔特殊熔性，告流動劈燕資產鑒和流讓動負倉債均斥占了達資產蠟和負搶債的狹絕大素多數瘦份額六。在12獄5%的流婦動比剛率下產，我痛們可壺以認桐為蘇課寧電弄器采鋼用的末是配澆合型御籌資殖政策炊。這倡種政傍策一勿定程泳度上苗分攤監了資販產負原債率猶過高翼帶來歸的風知險。流動資產8,179,487,019.93流動負債5,636,216,504.21長期投資3,928,468.40長期負債3,512,777.22固定資產519,147,879.23無形資產與其他149,259,344.90股東權益3,084,367,246.9220侮06年末聲蘇寧敵電器斬資本具對應鬧表資本泰結構洪評價蘇寧既電器解的資持本結冷構尚聚不完鮮善，母仍然劉需要余調整毀。資產稱負債弱率偏乎高。淚蘇寧蘿電器屬目前粘處于曠快速蠢擴張以期，燒需要統大量脂資金層以支旁持其瓣全國燙范圍睡內的逗連鎖殼店擴奴張。元在高碑負債塑率的筐情況博下，辯蘇寧核電器棚不能遇過多緞依賴施債務彎資本孟來進澇行擴壩張。哪因而正，公袋司選獅擇了灣股權玩融資抖方式腐，既備募集躬了擴掘張所腸需的請資金漲，又臘改善諷了其懲資本舍結構涼。為了眉籌集姑進一誓步擴刷張的索資金王，并聲進一吉步昂改善貫資產睜結構翠，蘇葵寧電遠器于20輩07年4月，時蘇寧古電器襖中國壟證監鐘會提膊出第覽二次援定向咬增發拔不超炭過73煩00萬股籠、融建資24億元凱的融中資計罵劃。叉根據臟議案僅，公溫司用常一年飛半左右右的判時間蒜，將贏募集奧資金弊用于趙開設25縣0家連數鎖店揮，建我設沈誦陽物顏流中死心，請購置動武漢饞、上牢海兩致處旗慌艦店域等四縣個項柜目。9月24日，匯中國娛證監肝會發笨行審侵核委質員會傳有條鍛件通門過了蒸蘇寧私電器騙的再深融資殃申請顏。2.負債盞內部箏結構跨有待削改善紗。主此要在猛于財蹄務杠宜桿效銳應不冬明顯株。資士本結軟構的梯財務量杠杠輝效應畢，是宰