論迪拜塔的“倒掉”

——聚焦迪拜主權債務危機目錄事件及進展迪拜及迪拜世界簡介危機起因分析危機影響分析事件最新進展跟蹤危機帶來的警示事件迪拜政府11月25日宣布，作為迪拜世界債務重組計劃的第一步，它將要求所有債權人同意該公司延期償還其所欠總額為590億美元的款項。這一消息引發全球市場震動。迪拜世界集團本月1日宣布，重組計劃涉及子公司的債務總額為260億美元。迪拜停止還債的消息震驚世界，在全球經濟剛剛復蘇的困難時期，市場擔心，如果迪拜還賬的期限從半年延至無期，那么這將成為自2001年阿根廷違約以來的最大主權基金違約事件，也將引發自1929年經濟危機以來對政府誠信的再次質疑。事件進展迪拜簡介位于阿拉伯半島中部、阿拉伯灣南岸，是海灣地區中心，與南亞次大陸隔海相望，被譽為海灣的明珠。它沿海岸線呈西南到東北的走向，長30公里，最寬處10余公里。一條長約14公里的海汊將它分為兩部分，東南部分稱為迪拉，西北部叫巴爾杜拜。靠海汊的迪拉地段最為繁華。海汊從南到北，建有戈爾胡德橋、馬克西姆橋和山代盍隧道，將西部連在一起。面積3980平方公里，約占全國總面積的5%。人口226.2萬人，約占全國人口的41.9%。迪拜的地理位置標題迪拜簡介迪拜(Dubai)是阿聯酋第二大酋長國，經濟實力在阿聯酋也排第二位，阿聯酋70%左右的非石油貿易集中在迪拜，所以習慣上迪拜被稱為阿聯酋的“貿易之都”，它也是整個中東地區的轉口貿易中心。迪拜擁有世界上第一家七星級酒店、全球最大的購物中心、世界最大的室內滑雪場，源源不斷的石油和重要的貿易港口地位，為迪拜帶來了巨大的財富，如今的迪拜成了奢華的代名詞。迪拜總的來說屬亞熱帶氣候，冬天氣溫在10-30℃，夏天最高達48℃度。迪拜的官方語言為阿拉伯語，但英語是最主要的商業語言。經濟產業以金融業、石油貿易、貨運業、旅游業等為主。迪拜世界集團簡介迪拜世界集團是迪拜公國政府控股的旗艦公司，負責在全球進行投資，經營范圍覆蓋高度多元化的行業領域，在迪拜快速的經濟增長中發揮了重大作用。迪拜世界的主要目的是扮演經濟增長引擎的角色，為國內和國際經濟發展提供動力。迪拜世界的投資涵蓋四大具有戰略意義的增長領域，即交通物流、船塢海運、城市開發、投資及金融服務。該集團由一些世界上最著名的公司組成，包括全球性的港口運營商迪拜環球港務集團(DPWorld)、干船塢世界和迪拜海運城(DrydocksWorld&DubaiMaritimeCity)、經營全球若干自由區的經濟區世界(EconomicZonesWorld)、房產開發商迪拜棕櫚島集團(Nakheel)、國際房地產規劃設計公司利曼斯公司(Limitless)、全球性運動及休閑投資集團Leisurecorp、從事非洲大陸投資和地區開發的DubaiWorldAfrica和投資部門IstithmarWorld。危機起因1.房地產過度開發成為危機始作俑者風起于青萍之末，此次迪拜債務危機的肇事者是迪拜房地產開發商Nakheel，Nakheel是迪拜世界旗下一家負責開發超大型人工島度假勝地“棕櫚島”的企業，一筆將于12月14日到期的35億美元的債務成為壓垮Nakheel及其母公司的最后一根稻草。再也籌措不到資金的Nakheel通過其母公司迪拜世界向迪拜政府尋求破產保護，以便進行債務重組。11月25日，迪拜酋長國宣布，將重組其主權投資公司迪拜世界，并宣布將延期半年償還迪拜世界的巨額債務。危機起因迪拜曾是世界產油主力，隨著產油能力的下降，迪拜政府未雨綢繆，早在上個世紀末即積極謀劃經濟轉型。為減少對石油資源的依賴，迪拜致力于建設中東首屈一指的貿易金融旅游中心，吸納世界各地的投資，以期獲得長遠的物業升值收益。一直統治迪拜的馬克圖姆家族，很早就開始就努力拉動海灣地區的貿易需求，如1960年建設迪拜國際機場；1983年開通當時世界上最大的人工港口JevelAli港；1985年設立JevelAli經濟自由區等。此外，9.11恐怖襲擊后中東人赴歐美旅游受到限制，迪拜便吸收休閑需求，起到了一種“解放區”的作用。在此過程中，國有企業迪拜世界在港口運營、房地產開發、旅游休閑、經濟自由區運營、私募基金、大型折扣店、航空項目、證券交易和金融服務領域，在世界各地推進大型項目，實現了迪拜政府的野心。迪拜帆船酒店被稱為“迪拜七星級酒店”，這座全世界最高的酒店、帆船酒店，高321米，比埃菲爾鐵塔還高上一截。它建在一個離阿聯酋迪拜海岸280米處的人工島上，由一條堤岸跟內陸連接。它的工程總共花了5年的時間，2年半時間在海上填出人工島，2年半時間用在建酒店本身，使用了9000噸鋼鐵，在40米的海下打了250根基建樁柱。酒店由英國設計師設計，共動用了40名設計師和1500名建筑工程人員。

迪拜塔，又稱迪拜大廈或比斯迪拜塔，有162個樓層，總高度818米，且擁有56部電梯，速度最高達每秒10米。迪拜塔37層以下是一家酒店，45層至108層則作為公寓。第123層將是一個觀景臺，站在上面可俯瞰整個迪拜市。建筑內有1000套豪華公寓。由韓國三星公司負責營造，在2004年9月21日開始動工，預計將在今年12月底前完工啟用，總耗資約30億美元。被譽為“世界第八奇跡”的棕櫚島工程是由朱邁拉棕櫚島、阿里山棕櫚島、代拉棕櫚島和世界島等4個島嶼群組成。從上空俯視，其形為漂浮在大海中的棕櫚樹，其規劃為樹干建公寓，樹枝建頂級別墅，此外還會建造100多所奢華酒店，一個水下酒店、水主題公園以及世界最高的摩天大樓。島上的房產早在未建時就被全球的富豪搶購了大半。而坐落在棕櫚島右邊最上端的那片“葉子”上的亞特蘭蒂斯的別墅區更是明星和富豪的聚集地。危機起因立足當年雄厚的石油收益和寬松的信貸環境，迪拜政府在熾熱的沙漠上進行了更為熾熱的房地產投資，一個總投資約3000億美元的龐大項目計劃在海灣建設一座集物流、休閑和金融樞紐為一體的國際大都會。資金所至，迪拜一派繁榮，地產行業迅速成為拉動迪拜經濟增長的發動機：這里要建的帆船酒店將是世界上唯一一個七星級酒店、人造島——棕櫚島和世界島被稱為“世界第八大奇跡”、高達818米的迪拜塔則是當今世界上最高的摩天大樓，一個個別出心裁的建筑，描繪出無數個令人側目的奢侈神話。如何沙漠取水、如何海上造城、如何建造摩天大廈等等空前豪壯的行動耗盡了迪拜的石油美元，于是一項宏大的融資計劃被提出來——廣取天下資金建成項目再賣給天下人，這個計劃吸引了世界各地的金融機構、公司乃至富豪、明星前來投資，政府為此舉債約800億美元。在很長一段時間里，迪拜一直像一顆沙漠明珠一樣吸引著來自美國、歐洲、俄羅斯、亞洲等地區的超級富豪們來這里一擲千金，即使是中東兄弟國家的人們也很喜歡在迪拜消費。需要依靠絕大多數外來人口的房地產市場，就猶如將房子建在流沙之上。迪拜的計劃是要創造出巨大的需求來，但是過度依賴外資使迪拜無法繼續借貸，而需求卻始終不夠旺盛，當資產價格面臨下行風險時，在迪拜的人們第一反應是“回家，把房子、車子都扔下，大不了以后再也不來了”。危機起因2.大舉投入國際金融業投資現嚴重虧損迪拜整個國家的發展模式就像是一個龐大的企業，過去數年，迪拜政府為了實現經濟轉型，不斷通過政府控制的公司提高經濟發展中的資金杠桿比例，大量發展資金來自全球債市。除了投資于房地產建設，還購買大量海外企業的股權，導致債臺高筑。迪拜一直是國際資本市場中的吸金高手。它的迅速發展最初根源于中東石油美元沉淀下來的大量流動性，隨后，來自世界各地的大量便宜的資本（CheapCapital）也紛紛涌向這座“中東未來之城”，其中不乏歐美一些大銀行。迪拜近年來大舉投入國際金融業，在金融危機持續的影響下，迪拜的投資出現嚴重虧損，給債務危機埋下隱患。2007年，“迪拜世界”斥資51億美元，購入美國娛樂業巨頭米高梅公司近10％的股份。但后來，米高梅的股價一度從當時的84美元降至16.8美元。還有，迪拜其它投資公司花費近30億美元購入了德意志銀行和渣打銀行的股份，但這兩家銀行的股價也大幅縮水。危機起因3.本國貨幣與美元掛鉤政策“火上澆油”迪拜執行的本國貨幣迪拉姆與美元掛鉤的政策也使此次迪拜的債務危機“火上澆油”。從去年到今年，美元的貶值導致迪拜和海灣地區物價飛漲，通貨膨脹率連續數月高達兩位數。美元的貶值引發迪拜經濟的衰退，這在一定程度上充當了此次債務危機的“幫兇”。

迪拜世界未來五年債務到期時間

未來5年，迪拜世界總的風險敞口在220億美元左右，債權人中，除了阿聯酋本地銀行外，匯豐、渣打、巴克萊、ING等歐美金融機構多次出現。此次危機還波及到了亞洲和中國銀行業。與亞洲銀行業涉水不深相比，歐美金融巨頭就沒有那么幸運。截至2008年底，對阿聯酋貸款敞口排名前十的外資銀行，歐美金融巨頭匯豐、渣打、巴克萊、ING、花旗悉數在列，匯豐以170億美元高居榜首。迪拜世界未來五年債務到期時間可能的出路1、出售資產如果債權人拒絕接受債務延期，迪拜世界將被迫出售在全球各地的地產投資項目。美聯社12月1日報道，迪拜世界最近幾年貸款龐大，大手筆投資美國酒店地產。以迪拜世界分公司伊斯提什馬爾公司為例，這家公司2007年投資3.8億美元收購美國文華東方酒店位于紐約的一家連鎖店，2008年又投資3.75億美元收購邁阿密海灘酒店50％的股份。迪拜世界還花費54億美元與米高梅幻影博彩集團聯手買下拉斯維加斯“市中心賭場和度假區”的開發權。迪拜世界公司當時以高價收購這些酒店地產，而美國房地產業在這輪金融危機中損失慘重，如今再想給酒店找到買家確實不易，要想出手，恐得賤賣。2、求外援分析人士認為，即使發生最壞情況，即出現債務違約狀況，阿聯酋另一個酋長國阿布扎比也不會坐視不管。阿聯酋由7個高度自治的酋長國組成，而迪拜和阿布扎比是兩個最發達的酋長國，但兩者發展模式截然不同：阿布扎比主要依靠石油出口，而迪拜以高端房地產和金融業為經濟主導。總部設在紐約的政治風險智囊機構歐亞集團中東事務專家哈尼·薩卜拉認為，阿布扎比不會眼見迪拜經濟或迪拜世界公司倒下去，“一些迪拜的大宗債權人是迪拜和阿布扎比的本地銀行，阿布扎比不愿讓迪拜的麻煩把（整個）阿聯酋的外國投資人都趕走”。“插手迪拜債務危機將使阿布扎比贏得更多政治優勢，從而擴大它在阿聯酋的影響力……”危機的影響危機對中國影響債務危機波及中資銀行

11月27日，中國銀行、工商銀行、交通銀行已分別撇清了與迪拜債務危機的關系。不過花旗集團此前發布的報告指出，在迪拜世界子公司Nakheel于2012年8月到期的一筆18.5億美元的銀團貸款名單中，發現有工行的名字。危機對中國影響浙商夢碎迪拜炒樓蒸發20億在迪拜從事貿易的浙江老板超萬人，其中起碼半數以上擁有或買賣過房產，按照平均每人買一套，而一套以100萬元計算，浙商在迪拜投資樓市的總額便達50多億元，而現在樓市縮水一半，那么起碼有20多億元資產蒸發。就單個華商而言，受損最大的當數溫商胡賓。2007年，上海中州國際控股集團與迪拜Nakheel簽訂協定，以2800萬美元買下迪拜世界地圖島中的上海島。上海島占地面積為111畝，可建面積4萬多平方米。中州集團成為目前在迪拜第一個大規模投資房地產的中國企業。在中州集團的計劃中，上海島上將建70棟別墅和一個小型的度假村，致力于打造獨特的世界性的水上豪宅，預計整個項目建設需投資12億元至15億元人民幣。迪拜只是阿聯酋債務危機冰山一角未來幾年持續面臨債務壓力根據美國銀行美林估算，截止到2009年底阿聯酋的債務總額為1840億美元，而在2013年前該地區仍將有大量債務到期。在新近發表的報告中，美銀美林表示由于迪拜方面的官方數據未完全公開，迪拜世界在整個債務風波中信息缺乏透明度，這些不確定性將大大推高債務擔保的風險溢價。而迪拜世界宣布的重組計劃將可能沖擊海灣地區的經濟復蘇前景。報告顯示，目前阿聯酋地區的債務風險敞口尚未完全顯現，這些債務償還很成問題。在阿聯酋1840億美元的債務當中，迪拜占到880億美元，阿布扎比占到900億美元。美銀美林表示除去今年的880億美元債務，迪拜未來三年中仍有近500億美元的債務到期。其中2010年約有120億美元，而2011年和2012年分別有190億美元和180億美元的債務到期。分析師預計迪拜世界的債務總額為265億美元，其中80%需要在未來三年償還。而債務周轉成本可能比這些估值更高，因這些數字只包括本金償還額度。最新進展阿聯酋央行積極表態為了平息市場對于此次債務危機的恐慌情緒，阿聯酋位于阿布扎比的央行30日表示正在向阿聯酋的當地和國際銀行提供額外的流動性安排，并強調它將作為這些銀行的后盾。在聲明中阿聯酋央行表示已向地區各個銀行發出通知，這些銀行可以得到與央行往來賬戶關聯的特殊額外流動性安排工具，不過其利率比3個月期阿聯酋銀行同業拆息率高出50個基點。迪拜世界下周將與債權人舉行會晤一位知情的銀行高管今天表示，迪拜世界的6家債權人銀行已經組成一個委員會，該委員會下周將與迪拜世界舉行會晤，但未提供進一步細節信息。上述債權人委員會包括2家阿聯酋銀行——EmiratesNBD和阿布扎比商業銀行(AbuDhabiCommercialBank)，以及4家英國銀行——渣打銀行、匯豐控股、勞埃德銀行和蘇格蘭皇家銀行。警示美妙絕倫的“迪拜貿易金融和旅游中心”恐怕將成為有史以來最大的爛尾工程，難逃“空中樓閣”的命運，但它卻為世人帶來了寶貴的啟示，尤其是在各國大力追加投資力促經濟復蘇的今天，如何減少對投資的過度依賴，如何防范大量投資帶來的高度風險，值得深思。迪拜房地產神話的破滅，再次證明被放大的預期帶來的購買力不可持續，泡沫終究是泡沫，遲早有破滅的一天。迪拜危機，政府難辭其咎。放任自流的房價政策成