2023-5-17證券研究報告太車洋證券2023-5-17證券研究報告PACIFICSECURITIES韶華不負春光美聚焦景氣新周期2023年社會服務行業中期策略證券分析師：王湛執業證號：S1190517100003佑）太車洋證券\'PACIFICSECURITIES目錄目錄CONTENT01市場環境變化02子行業分析03投資建議04風險提示請務必閱讀正文之后的免責條款部分守正出奇寧靜致遠3請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正出奇寧靜致遠3請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正出奇寧靜致遠3請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正出奇寧靜致遠3請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正出奇寧靜致遠請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正出奇寧靜致遠請務必閱讀正文之后的免責條款部分 守正出奇寧靜致遠01市場環境02子行業分析 03投資建議04風險提示太亞洋i正禿| 1.1復盤今年以來市場表現■年初以來，在新冠陽康及春節返鄉的擾動下，申萬社服漲跌幅-5.7%，顯著跑輸滬深30。的漲跌幅+3.1%，春節后及五一前板塊迎來兩次反彈。■從出行產業鏈看，22年12月開始修復。到3月底，鐵路客運已經恢復至疫情前水平；民航受國際航線的影響，與疫情前比仍有一定差距。■ 一季報營收恢復至疫情前的86%，歸母凈利恢復至29.4%，扣非凈利潤恢復至8.8%，其中過半自然景區的收入和扣非凈利潤超過19年同期。■按細分子行業看恢復度營業收入角度：人力資源〉免稅〉自然景區〉餐飲〉酒店〉人工景區歸母凈利角度：自然景區〉免稅〉人力資源〉酒店>餐飲〉人工景區圖表1：今年以來社服行業走勢弱于滬深300指數資料來源：WIND,太平洋證券研究院整理圖表2:鐵路、民航國內航班客運量月度數據圖表1：今年以來社服行業走勢弱于滬深300指數資料來源：WIND,太平洋證券研究院整理圖表2:鐵路、民航國內航班客運量月度數據資料來源：WIND,太平洋證券研究院整理圖表3:2023Q1營業收入及業績恢復情況資料來源：WIND,太平洋證券研? 01市場環境02子行業分析03投資建議04風險提示 太亞洋i正禿? 01市場環境| 1.2消費成為拉動經濟增長的重要抓手■從GDP貢獻率看，受歐美經濟不景氣影響，進出口對GDP貢獻為負。疫情期間靠投資、基建拉動經濟增長不可持續，未來貨幣政策保持穩健。■管控放松后，消費逐步恢復，Q1消費對經濟增長貢獻率達到66.6%，已接近疫情前平均水平，未來GDP的增長需要更多的依靠內需消費來拉動，穩就業促消費成為下一階段政府工作重心。圖表4:消費支出對GDP貢獻率走高資料來源：WIND,太平洋證券研究院整理時間部門政策2022圖表4:消費支出對GDP貢獻率走高資料來源：WIND,太平洋證券研究院整理時間部門政策2022年4月國務院關于進一步釋放消費潛力促進消費持續恢復的意見2022年12月國務院《擴大內需戰略規劃綱要(2023-2035)》2023年4月國務院《關于優化調整穩就業政策措施全力促發展惠民生的通知》2023年4月中央政治局會議指岀經濟已經在復蘇，但需求仍然不足。財政和貨幣政策基調保持穩定，要繼續“形成擴大需求的合力”，特別是居民消費、年輕人就業和地產投資等方面。圖表5：近期國家穩就業促消費政策太車洋證券太車洋證券PACIFICSECURITIES太車洋證券太車洋證券PACIFICSECURITIES| 1.3五一假期客流、消費創新高圖表6:五一假期部分省市旅客接待情況接待客流（萬）同比19收入（億）同比19年■五一作假期全國客運高位運行，鐵路、民航發送人次創新高。北京912.86.6%134.613.9%四川4018.3427.3%201.2322.2%■假期期間，旅游客流、旅游收入雙雙超過19年同期，但客單價仍未回到19年水平。海南省320.3755.1%42.3279.0%云南3501.3134.8%349.6130.4%■多省市、景區客流超19年同期，部分熱門景區達到限流人數。江蘇3988.1825.2%310.0815.3%廣東4546.118.6%274.417.7%西安1330.5119.2%107.4629.6%資料來源：文旅部，太平洋證券研究院整理圖表7:五一假期客運情況圖表8:疫情以來節假日旅游收入及恢復情況圖表9:疫情以來節假日客流及恢復情況> 01市場環境」02> 01市場環境」02子行業分析 03投資建議04風險提示G發送人次（萬）同比同比2019年全國27019162.9%-19.3%公路1630999.1%-29.4%鐵路9088.1464.4%22.1%民航941.5507.4%4.2%水路680.4114.2%-66.3%資料來源：文旅部，太平洋證券研究院整理請務必閱讀正文之后的免責條款部分資料來源：文旅部，太平洋證券研究院整理守正出奇寧靜致遠鏟騫I田與鏟譲I田菸出護騫I田養出鏟騫I漏艦用褻EI前蛭用寂EE［漏覲用碧岳E［肺體舊OOOOOTTTTrHTZZZZZZmZmZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZ■旅游收入〈億元） 同比2019年資料來源：文旅部，太平洋證券研究院整理太車洋證券太車洋證券PACIFICSECURITIES#I 4、風險提示1） 存在受惡劣天氣、自然災害、突發事件、地緣政治等因素影響可持續經營的風險。2） 存在因國內及國際疫情導致市場發生較大變化的風險。3） 存在宏觀經濟下滑影響游客出行意愿的風險。4） 存在政策推進不及預期的風險。5） 存在企業經營業績不及預期的風險。命太亞命太亞洋證券\PACIFICSECURITIES命太亞命太亞洋證券\PACIFICSECURITIES全國銷售總監王均麗華北銷售總監

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丁錠查方龍張卓粵何藝angjl@tpyzq.cohengxy@tpyzq.cohangxy@tpyzq.coongyt@tpyzq.coanghui@tpyzq.cohenhm@tpyzq.coulm@tpyzq.couyz@tpyzq.coixw@tpyzq.cohanggf@tpyzq.couping@02158502206zhouxuyi@13524364874185654811331355498291213527560506dingkun@

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heyw@太車洋證券太車洋證券PACIFICSECURITIESA行業評級A行業評級看好：預計未來6個月內,中性：預計未來6個月內,看淡：預計未來6個月內,A公司評級買入：預計未來6個月內,增持：預計未來6個月內,持有：預計未來6個月內,減持：預計未來6個月內,＞投資評級說明及重要聲明」行業整體回報高于滬深300指數5%以上；行業整體回報介于滬深300指數-5%與5%之間;行業整體回報低于滬深300指數5%以下。個股相對滬深300指數漲幅在15%以上；個股相對滬深300指數漲幅介于5%與15%之間；個股相對滬深300指數漲幅介于-5%與5%之間；個股相對滬深300指數漲幅介于-5%與-15%之間;太平洋證券股份有限公司具有證券投資咨詢業務資格，經營證券業務許可證編號13480000。投訴電話：95397投訴郵箱：kefu@本報告信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或詢價。我公司及其雇員對使用本報告及其內容