醫藥行業2023年春季醫藥策略報告：輕舟已過萬重山疫后新常態：沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春23年醫藥投資的重要背景：防疫政策優化后的新常態防疫政策制定需綜合考慮多重復雜因素。從國家層面看，防疫政策制定需要以科學因素為核心，同時考慮多重復雜因素。其中科學因素既包括病毒自身的病毒學特征和流行病學特征的變化，也需要結合各國自身醫療衛生資源（如人均床位數、ICU數量）、人口結構（如老齡人口比例）等因素。此外不同國家的政治、經濟、文化等方面的差異使得各國防疫政策執行程度和變化時點存在較大差別。因此我們看到各國在防疫政策演變路徑的選擇上，既有相同之處、也有差異。流感與RSV活動性顯著增加疫情管控措施放開和“免疫債”問題可能導致流感/RSV活動性增加。目前的研究對疫情管控措施放開后流感/RSV發病情況進行了分析。一方面，疫情管控措施的放松是的各類呼吸道傳染病的傳播途徑無法得到有效控制，從而增加了傳播機會，感染風險增加，如多國在2021年夏秋季出現了RSV的延遲性流行，可能與前一年冬天的疫情管控措施逐步放松有關。另一方面，之前的管控措施使得人群接觸流感/RSV病毒的機會減少，從而降低人群的自然免疫，導致易感性增加，即“免疫債”。如荷蘭的一項研究顯示，新冠流行期間各年齡組體內RSV融合F蛋白的抗體滴度顯著降低，這可能導致取消疫情管控放松后RSV的發病率和嚴重程度超過正常季節。XBB1.5毒株在國內首次檢出國內流行毒株以BA.5.2和BF.7子分支為主，新增XBB.1.5變異株病例。2月15日，中國疾控中心發布《全國新型冠狀病毒感染疫情情況》通報，2022年12月以來，全國共報送16583例本土病例新冠病毒基因組有效序列，全部為奧密克戎變異株，共存在33個進化分支。主要流行株為BA.5.2.48（60.5%）和BF.7.14（28.9%）。共發現本土重點關注變異株14例，其中，1例XBB.1，1例XBB.1.5，5例BQ.1.1，1例BQ.1.1.17，4例BQ.1.2和2例BQ.1.8。較上次中疾控披露，“1例XBB.1.5”為本周期新增變異株病例。分地區來看，北京、天津和內蒙古以BF.7及其子分支為優勢株；江蘇BF.7及其子分支和BA.5.2及其子分支基本持平；其他省份均以BA.5.2及其子分支為優勢株。BQ.1和XBB毒株在全球蔓延BQ.1和XBB毒株在全球蔓延。BQ.1變異株在2022年6月在尼日利亞感染者中發現，9月開始BQ.1及其衍生的子代亞分支在歐美國家流行，占比逐月升高，10月中旬在日本和新加坡等亞洲國家逐漸開始流行。XBB于今年8月首次在印度被發現，目前已經傳播到70多個國家，并成為新加坡、馬來西亞等國的主要流行株。截至2022年12月31日，XBB.1.5已在至少74個國家和地區被發現，其在美國已蔓延至43個州。變異株的結構變化顯示會產生明顯免疫逃逸BQ.1和XBB毒株分別來自不同分支，S蛋白積累多個突變。從進化分支上來看，BQ.1是BA.5通過變異變遷產生的第六代亞分支，BQ.1.1是BQ.1的第一代亞分支。XBB是BJ.1和BA.2.75亞系的重組，而XBB.1.5和XBB.1是XBB的亞分支。在S蛋白上，除BA.5中發現的突變外，BQ.1變異株還攜帶了K444T和N460K突變，BQ.1.1具有額外的R346T突變。XBB變異株的S蛋白除了擁有BA.2的突變外，還具有N端結構域（NTD）中的5個突變和受體結合域（RBD）中的9個突變，而XBB.1具有額外的G252V突變。多個突變的積累可能進一步增強了毒株的免疫逃逸能力。mRNA疫苗對新毒株的中和抗體水平顯著降低mRNA疫苗對BQ.1和XBB毒株的中和抗體水平顯著降低。對于疫苗，新英格蘭醫學雜志發表的文章表明，對于接種過單劑（A組）和兩劑（B組）mRNA單價疫苗加強針的受試者，對XBB和BQ.1.1產生的中和抗體滴度較針對原始株產生的水平降低了32-64倍；接種原始株+BA.5二價加強劑的受試者，對于XBB和BQ.1.1的中和抗體滴度雖然較針對原始株產生的水平仍有顯著降低，但要高于A、B兩組。這可能說明了二價mRNA疫苗在預防XBB和BQ.1.1變異株感染上具有一定優勢。復蘇主線：投資的鐘擺將指向“恢復程度”醫療終端：先抑后揚，各有千秋預計國內醫療終端診療量也將呈現先抑后揚的趨勢。2021年中國大陸地區醫院每月診療人次相比于2019年的復合增速在5%左右，已恢復到疫情前2019年的同比增速(5%），公立醫院和民營醫院都實現較好恢復。2022年上半年受疫情影響，2-6月同比增速分別為8%、1%、-9%、-5%、0%；下半年數據尚未披露，我們預計Q3會有恢復、Q4又會受到疫情干擾。從22年Q4開始，國內開始加快優化防疫政策的節奏，短期非新冠醫療需求可能承壓或推遲，考慮到全國不同地區以及城鄉差異等因素，這一影響可能持續至23年Q1。Q2開始，疊加22年同期低基數，預計醫療終端診療量將有較好恢復。衛健委：各省已度過發熱門診、急診和重癥患者高峰，普通門診和住院患者手術量逐步恢復在院的新冠陽性重癥患者數量達峰時間晚于發熱門診達峰時間2周左右。據衛健委監測數據顯示，全國發熱門診達峰（22年12月23日）2周后，在院的新冠陽性重癥患者數量也達到峰值，之后呈現緩慢下降趨勢。各省已于22年年底度過發熱門診高峰、急診高峰和重癥患者高峰。據衛健委監測數據顯示：1）全國發熱門診就診人數在2022年12月23日達到峰值286.7萬人次，之后持續下降，到1月12日回落到47.7萬人次，較峰值時數量減少83.3%，到1月17日發熱門診就診人數較峰值下降了94%，已經回落到12月7日前的水平。2）全國急診就診人數在2023年1月2日達到峰值152.6萬人次，之后持續下降，1月12日下降到109.2萬人次，較峰值時下降28.4%，1月17日全國急診就診人數較峰值下降了44%。3）全國在院的陽性重癥患者人數是在1月5日達到峰值12.8萬人，之后持續下降，1月12日在院的新冠陽性重癥患者回落到10.5萬人，重癥床位使用率75.3%，1月17日在院的新冠陽性重癥患者較峰值數量下降了44.3%。普通門診逐步恢復，住院患者手術量呈現波動上升趨勢。據衛健委監測數據顯示：1）全國普通門診在逐步恢復，1月12日全國普通門診診療總人次913.5萬人次，基本恢復到疫情前的水平。同時，普通門診當中新冠患者比例在逐步降低，到1月17日非新冠患者在普通門診的就診率達到99.5%。2）住院患者手術量在12月9日到31日呈現下降趨勢，1月1日開始呈現穩步提升的態勢。1月17日比12月7日住院的手術量增長超過20%。住院患者中非新冠患者的住院比例也大幅度提升，1月17日已經達到了85%。腫瘤：剛需特質凸顯，門診、住院、手術量完全恢復英國NHS公布的腫瘤相關學科包括腫瘤內科（化療）、放療、兒童腫瘤內科。我們將三者合并作為腫瘤學科整體情況，其中腫瘤內科（化療）和放療的住院量、手術量、門診量數量占比都超過40%，兒童腫瘤內科占比約為5%。總體來看，英國腫瘤學科住院量、手術量、門診量均已到疫情前水平（2019年）。其中門診量和住院量恢復得更快，分別在2020年7月、2020年10月左右完全恢復，手術量于2021年3月左右完全恢復。中醫藥產業鏈：政策紅利持續，精心挑選有邊際改善的公司中藥注冊管理專門規定出臺，充分考慮中藥行業特性國家藥監局10日發布中藥注冊管理專門規定，自2023年7月1日起施行。為遵循中醫藥發展規律，突出中藥特色，國家藥監局組織起草了《中藥注冊管理專門規定（征求意見稿）》，曾于2020年4月29日公開征求意見，并于2022年11月11日再次向社會公開征求意見；2023年2月10日，國家藥監局發布《中藥注冊管理專門規定》(《規定》)，自2023年7月1日起施行；本次《規定》通過與新修訂《藥品管理法》《藥品注冊管理辦法》有機銜接，在藥品注冊管理通用性規定的基礎上，進一步細化中藥研制的相關要求，同時加強中藥新藥研制與注冊管理，促進中醫藥傳承創新發展。《規定》充分考慮中藥行業特性，作為規范性文件實操性較強。本次《規定》共11章82條，充分吸納了藥品審評審批制度改革成熟經驗，不但將藥品的基本要求與中藥特殊性有機結合，同時也提出要辯證處理好中藥傳承與創新的關系，再次強調要充分尊重中藥人用經驗、加快推進完善“三結合”的中藥審評證據體系，同時對中藥中藥注冊分類的研制原則和技術要求也進行了細化要求，并明確了中藥療效評價指標的多元性；整體看來，作為介于《藥品注冊管理辦法》和系列藥品研制技術指導原則之間的規范性文件，本次《規定》的實操性較強。中藥審評改革持續深化，創新中藥審評審批加速深化中藥審評改革，推動行業規范及高質量發展。2019年10月，《中共中央國務院關于促進中醫藥傳承創新發展的意見》出臺，提出要構建以中醫藥理論、人用經驗、臨床試驗相結合的“三結合”審評證據體系；次年9月，《中藥注冊分類及申報資料要求》發布，基于中藥研發規律，對中藥注冊分類進行調整。2021年以來，國家藥監局又陸續出臺多項中藥新藥相關技術指導原則，為中藥企業提供實操指導，2022年4月，國家藥監局發布《基于“三結合”注冊審評證據體系下的溝通交流指導原則（試行）》，進一步明確了“三結合”審評證據體系。國家藥監局藥審中心副主任周思源也在近期的全國醫藥經濟信息發布會上表示：“藥審中心將持續深化中藥審評改革，進一步豐富和完善符合中藥特點的審評標準體系，豐富和完善‘三結合’中藥注冊審評證據體系，助力中藥傳承精華、守正創新、高質量發展。”我們認為，隨著我國中藥審評審批制度的不斷健全和完善，中藥創新藥有望逐步邁入正軌，迎來高質量發展。政策紅利持續釋放，中藥處方藥放量可期政策紅利持續釋放，中藥處方藥放量可期。整體來看，國家大力支持中醫藥傳承創新發展，雖然中成藥集采由點到面正在全面推進，但從目前已經開標的省際聯盟的結果來看，整體降幅符合預期，尤其是獨家的中藥處方藥品種降幅較為溫和，最近發布的飲片聯采文件也明確提出不以降價為目的，引導“優質優價”；與此同時，基藥目錄調正在即，中藥創新藥、中藥獨家品種有望通過此次調整進入新版基藥目錄，有益于中藥品種入院推廣、進一步提升市占率。除此之外，隨著我國中藥審評審批制度的不斷健全和完善，中藥創新藥有望逐步邁入正軌，迎來高質量發展，我們認為，隨著中醫藥政策紅利持續釋放，中藥處方藥放量可期。主銷渠道競爭激烈，悠久歷史帶來高品牌壁壘主銷渠道競爭激烈，悠久歷史帶來高品牌壁壘。中藥消費品在主銷渠道的競爭激烈，而品牌是在零售終端上最好的“進入壁壘”；以同仁堂、片仔癀、云南白藥、東阿阿膠等企業為代表的傳統中藥企業由于經營年代久遠、口碑優秀而擁有深厚的天然品牌壁壘，處于行業領軍地位，而以華潤三九、江中藥業、太極集團為代表的現代品牌藥企，則擁有相對完善的渠道管理及終端維護體系，多已擁有多個上億的單品，消費者認知度也比較高，也在企業不斷發展中，逐漸形成了較高的品牌壁壘。醫藥零售：門診統籌推升集中度，需求繼續穩健復蘇門診統籌管理：持續推動處方外流，市場集中度有望進一步提升門診統籌加速對接，推動行業持續健康發展。2023年2月15日，醫保局發布《關于進一步做好定點零售藥店納入門診統籌管理的通知》，對零售藥店納入門診統籌提出了規范性指導意見，我們認為，本次通知是對2020年8月26日國家醫保局出臺的《關于建立健全職工基本醫療保險門診共濟保障機制的指導意見（征求意見稿）》的進一步補充，推進速度超預期。同時門診統籌資質的放開將加速處方外流進程，為藥品零售行業帶來增量客流及增量市場，推動行業持續健康發展。加大藥店支持力度，完善政策體系建設。本次通知要點為：1）加大藥店納入門診統籌的支持力度：各部門需要優化申請條件，完善服務流程，積極推動符合條件的零售藥店開通門診統籌服務；2）明確統籌支付政策：明確零售藥店可執行與統籌地區定點基層醫療機構待遇相同的醫保政策；3）明確配套政策體系建設：加強藥品價格協同、處方流轉管理及基金監管政策體系建設。普通門診統籌賬戶：疾病覆蓋范圍更廣，覆蓋人群更為多元普通門診統籌賬戶：疾病覆蓋范圍更廣，覆蓋人群更為多元。與門診慢特病賬戶相比，普通門診統籌賬戶覆蓋了屬于基本醫療保險藥品、診療項目、醫療服務