投行業務中的財務分析方法ppt課件現在是1頁\一共有60頁\編輯于星期一2

內容要點1.投資銀行業務主要領域和市場前景；2.財務報告分析的一般過程和方法；3.財務報告分析的主要內容；3.三類主要投資銀行業務中的財務報告分析及案例；4.財務報告分析的必要補充。現在是2頁\一共有60頁\編輯于星期一3

投資銀行業務主要領域和市場前景什么是投資銀行業務？投資銀行業務在全球的發展我國的投資銀行業務的發展及業務模式投資銀行領域所需要的工作技能?，F在是3頁\一共有60頁\編輯于星期一4

什么是投資銀行業務？什么是投資銀行業務？現在是4頁\一共有60頁\編輯于星期一5

投資銀行業務的全球發展投資銀行業務在全球的發展現在是5頁\一共有60頁\編輯于星期一6

我國的投資銀行業務金融機構依托各自主營業務紛紛開展投資銀行業務——銀行的投資銀行業務——證券公司的投資銀行業務——信托公司的投資銀行業務——保險公司的投資銀行業務——資產管理公司的投資銀行業務一般中介機構的投資銀行業務——集中于“掮客”客戶模式，多數為海外基金投資提供咨詢服務?，F在是6頁\一共有60頁\編輯于星期一7

投資銀行業務團隊所需要的基本技能注冊會計師；注冊稅務師；律師；工程師現在是7頁\一共有60頁\編輯于星期一8

財務報告分析的一般內容和方法如何看一份財務報告？——需要分析者準確定位；財務報告的質量分析；財務報告的評價基準；橫向分析技術和時間序列分析；財務報告信息和非財務報告信息的結合?，F在是8頁\一共有60頁\編輯于星期一9

如何看一份財務報告重要前提-分析者準確定位，需求者包括：——股東、投資者及證券分析師——經理——貸款提供者——客戶及供應商——政府機構：征稅的需要；簽訂和執行合同的需要；政府政策制訂及政府干預的需要——員工?，F在是9頁\一共有60頁\編輯于星期一10

如何看一份財務報告——三部曲資產形態組合分析——B/S表左側欄目總體分析——資產質量為靜態判斷公司價值的基準；資產歸屬分析——B/S表右側欄目總體分析——公司資本結構和資本管理能力；資產盈利能力分析——B/S表和損益表綜合分析——公司成長核心能力以及價值判斷基準。

——主要依賴于資產負債表和損益表，現金流量表以及會計附注作為輔助性財務報告信息來源；

——確定主要問題，作為深入分析企業價值以及財務診斷的基礎。現在是10頁\一共有60頁\編輯于星期一11

如何看一份財務報告——資產形態組合分析的常見問題往來款巨大，尤其是其他應收款項目余額巨大——資產虛增；應收賬款余額波幅巨大——公司銷售政策不一致，公司營銷管理能力存在問題；存貨余額驟增——資產實際價值低于賬面價值，或者公司存在遲轉成本來虛增利潤的動機；長期投資巨大——公司對外投資控制不力，或者公司就是一個殼公司；長期資產巨大——公司實際運營資產過低，被收購價值下降。無形資產巨大——公司虛增利潤或者資產數量。現在是11頁\一共有60頁\編輯于星期一12

如何看一份財務報告——資產歸屬分析負債和權益比例——公司資本管理能力的問題；應付賬款余額波動過大——公司對供貨商議價能力薄弱；短期借款余額不正常波動——公司融資能力出現危機，需要分析其他的融資信用；其他應付款余額巨大——是否存在虛增資產的動機，或者公司注冊資本金不足的問題；應付稅款余額過度波動——公司主營業務不穩定；資本公積余額過大——存在潛在的稅收債務。現在是12頁\一共有60頁\編輯于星期一13

如何看一份財務報告——資產盈利能力主營業務收入和主營業務成本增長不匹配——公司調整利潤的動機；管理費用和財務費用過度增長——公司經營管理和財務管理能力欠缺；非經常損益發生額巨大——公司主營業務盈利能力不足，公司總體價值下降；公司營業利潤率下降——公司缺乏未來的盈利增長點?，F在是13頁\一共有60頁\編輯于星期一14

財務報告的質量分析資產質量分析利潤質量分析現金流量質量分析現在是14頁\一共有60頁\編輯于星期一15

財務報告的質量分析——資產質量分析資產質量分析：指分析資產帳面價值與“實際價值”之間的差異。預期按帳面價值實現的資產：貨幣資金。預期按低于帳面價值的金額實現的資產，包括：〈1〉短期債權。因為有壞帳，且壞帳準備可能不足（須關注具體債務人的嘗債能力）。〈2〉部分短期投資。因為股價可能下跌，且計提的跌價損失未必充分（須關注企業持有的股票及其股價走勢）?！?〉部分存貨。因為存貨可能貶值，且存貨跌價準備未必計提充分（計提過程的主觀性）。〈4〉部分固定資產。尤其是技術含量高的資產。還要關注企業折舊政策。〈5〉部分無形資產。如專利權，因為新技術的出現而加速貶值。〈6〉純粹攤銷性的“資產”，包括待攤費用、待處理資產凈損失、遞延資產等。預期按高于帳面價值的金額實現的資產，包括：〈1〉大部分存貨。因為存貨按“歷史成本”揭示，而多會“正?！背鍪??！?〉部分對外投資。尤其是在“成本法”下?！?〉部分固定資產。尤其是不動產?！?〉“帳/表”外資產，如已提足折舊但企業仍在使用的固定資產、已銷帳的低值易耗品、研究開發成果/投入、廣告投入、人力資源?，F在是15頁\一共有60頁\編輯于星期一16

財務報告的質量分析——利潤質量分析利潤質量分析：指分析利潤形成的真實與合理性，以及對現金流轉的影響。營業收入的質量分析，應關注：〈1〉營業收入的品種結構；〈2〉營業收入的地區結構；〈3〉與關聯方交易實現的收入占總收入的比例；〈4〉地方或部門保護主義對企業業務收入實現的貢獻。投資收益的質量分析，應關注：投資收益是否有對應的現金/營運資金流入。營業成本的質量分析，應關注：〈1〉成本計算是否真實？〈2〉存貨計價方法的選擇是否“適當”/穩??？〈3〉折舊是否正常計提？〈4〉營業成本水平的下降是否為暫時性因素所致？〈5〉關聯方交易和地方或部門保護主義對企業“低成本”的貢獻。營業及管理費用的質量分析，應關注：〈1〉折舊及其他攤銷性費用是否作正常處理？〈2〉企業營業及管理費用的控制是否具有短期行為？財務費用的質量分析，應關注：〈1〉企業是否“過少”地負債？〈2〉企業是否過分依賴于短期借款？〈3〉企業是否過分依賴于自然負債？企業利潤質量惡化的特征歸納：〈1〉經營上的短期行為或決策失誤導致的未來收入下降趨勢；〈2〉成本控制上的短期行為導致的效率損傷；〈3〉純粹的利潤操縱行為導致的帳面利潤虛增；〈4〉過度負債導致的與高利潤相伴的財務高風險；〈5〉企業利潤過分依賴于非主營業務；〈6〉資產（尤其是存貨與應收款）周轉效率偏低；〈7〉非正常的會計政策變更；〈8〉審計報告出現異常（保留意見、否定意見、拒絕表達意見）?，F在是16頁\一共有60頁\編輯于星期一17

財務報告的質量分析——現金流量質量分析（1）經營活動產生的現金流量的質量分析：〈1〉如果經營活動產生的現金流量小于零，一般意味著經營過程的現金流轉存在問題，經營中“入不敷出”。〈2〉如果經營活動產生的現金流量等于零，則意味著經營過程中的現金“收支平衡”，從短期看，可以維持；但從長期看，則不可維持。〈3〉如果經營活動產生的現金流量大于零但不足以補償當期的非現付成本，這與情形2只有量的差別，但沒有質的差別?！?〉如果經營活動產生的現金流量大于零并恰能補償當期的非現付成本，則說明企業能在現金流轉上維持“簡單再生產”。〈5〉如果經營活動產生的現金流量大于零并在補償當期的非現付成本后還有剩余，這意味著經營活動產生的現金流量將會對企業投資發展作出貢獻。投資活動產生的現金流量的質量分析：〈1〉如果投資活動產生的現金流量小于零，意味著投資活動本身的現金流轉“入不敷出”，這通常是正常現象，但須關注投資支出的合理性和投資收益的實現狀況?！?〉如果投資活動產生的現金流量大于或等于零，這通常是非正?，F象，但須關注長期資產處置/變現、投資收益實現、以及投資支出過少的可能原因。現在是17頁\一共有60頁\編輯于星期一18

財務報告的質量分析——現金流量分析（2）籌資活動產生的現金流量的質量分析：〈1〉如果籌資活動產生的現金流量大于零，則須關注：籌資與投資及經營規劃是否協調？〈2〉如果籌資活動產生的現金流量小于零，則須關注：企業是否面臨償債壓力而又缺乏新的籌資能力？企業是否無新的投資發展機會？現在是18頁\一共有60頁\編輯于星期一19

財務報告分析的評價基準經驗標準歷史標準行業標準預算標準現在是19頁\一共有60頁\編輯于星期一20

財務報告分析的評價基準——經驗標準經驗標準：指的是依據大量且長期的實踐經驗而形成的標準(適當)的財務比率值。例如,西方國家70年代的財務實踐就形成了流動比率的經驗標準為2:1,速動比率的經驗標準為1:1等。還有,通常認為,當流動負債對有形凈資產的比率超過80%時,企業就會出現經營困難；存貨對凈營運資本的比率不應超過80%；資產負債率通常認為應該控制在30%-70%之間。事實上,所有這些經驗標準主要是就制造業企業的平均狀況而言的,而不是適用于一切領域和一切情況的絕對標準。在具體應用經驗標準進行財務分析時,還必須結合一些更為具體的信息。例如,假設A公司的流動比率大于2:1,但其存在大量被長期拖欠的應收帳款和許多積壓的存貨；而B公司的流動比率可能略小于2:1,比如說為1.5:1,但在應收帳款、存貨及現金管理等方面都非常成功。那么,如何評價A與B？“經驗標準=平均水平”嗎？——經驗標準并非一般意義上的平均水平；即財務比率的平均值,并不一定就構成經驗標準。一般而言,只有那些既有上限又有下限的財務比率,才可能建立起適當的經驗比率。而那些越大越好或越小越好的財務比率,如各種利潤率指標,就不可以建立適當的經驗標準。經驗標準的優點：相對穩定；客觀。經驗標準的不足：并非“廣泛”適用（即受行業限制）；隨時間推移而變化?，F在是20頁\一共有60頁\編輯于星期一21

財務報告分析的評價基準——歷史標準歷史標準：指本企業過去某一時期(如上年或上年同期)該指標的實際值。歷史標準對于評價企業自身經營狀況和財務狀況是否得到改善是非常有用的。歷史標準可以選擇本企業歷史最好水平,也可以選擇企業正常經營條件下的業績水平,或者也可以取以往連續多年的平均水平。另外,在財務分析實踐中,還經常與上年實際業績作比較。應用歷史標準的好處：比較可靠/客觀；具有較強的可比性。歷史標準的不足：往往比較保守；適用范圍較窄（只能說明企業自身的發展變化,不能全面評價企業的財務競爭能力和健康狀況）；當企業主體發生重大變化(如企業合并)時,歷史標準就會失去意義或至少不便直接使用；企業外部環境發生突變后,歷史標準的作用會受到限制。現在是21頁\一共有60頁\編輯于星期一22

財務報告分析的評價基準——行業標準行業標準：可以是行業財務狀況的平均水平,也可以是同行業中某一比較先進企業的業績水平。行業標準的優點：可以說明企業在行業中所處的地位和水平（競爭的需要）；也可用于判斷企業的發展趨勢（例如,在一個經濟蕭條時期,企業的利潤率從12%下降為9%,而同期該企業所在行業的平均利潤率由12%下降為6%,那么,就可以認為該企業的盈利狀況是相當好的）。行業標準的問題:同“行業”內的兩個公司并不一定是十分可比的；多元化經營帶來的困難；同行業企業也可能存在會計差異?，F在是22頁\一共有60頁\編輯于星期一23

財務報告分析的評價基準——預算標準預算標準：指實行預算管理的企業所制定的預算指標。預算標準的優點：符合戰略及目標管理的要求；對于新建企業和壟斷性企業尤其適用。預算標準的不足：外部分析通常無法利用；預算的主觀性/未必可靠。現在是23頁\一共有60頁\編輯于星期一24

財務報告分析方法-橫向分析技術共同規模報表分析——將財務報表上的項目表達為一定的百分比形式,亦即編制共同規模財務報表。企業間的財務比率比較分析最為常用的橫向分析技術是公司之間的財務比率比較分析。財務比率通常以百分比或倍數表示。理論上,財務比率可以通過任何一對數字計算出來。實踐中，往往是根據需要選擇一些基本和主要的財務比率加以具體應用?，F在是24頁\一共有60頁\編輯于星期一25

財務報告分析方法-橫向分析技術財務比率分析所應用的財務比率可以歸納為若干類型。通常，將財務比率歸納為以下五類,即:<1>流動性比率,即用來衡量公司償還流動負債能力的財務比率,主要包括流動比率和速動比率等。<2>長期財務安全性比率,即用來衡量企業長期資金提供者的保障程度亦即公司長期嘗債能力的財務比率,主要包括資產負債率和利息保障倍數等。<3>獲利能力比率,即用來衡量公司的總體盈利能力的財務比率,主要包括銷售利潤率、資產利潤率及資本利潤率等。<4>投資者特別關注的財務比率,即用來衡量公司為投資者所作貢獻或者說投資者從公司中獲得的利益的財務比率,主要包括普通股每股收益和市盈率等。<5>與現金流量表相關的財務比率,即用來衡量公司現金流量狀況的財務比率,主要包括營業現金流量對債務之比率和每股營業現金流量等?，F在是25頁\一共有60頁\編輯于星期一26

財務報告分析方法-時間序列分析趨勢報表(TRENDSTATEMENT)分析趨勢財務比率分析財務數據之間的互動和關聯：計算每一類別中不同比率之間的相關與互動(correlationandcomovement).現在是26頁\一共有60頁\編輯于星期一27

財務報告分析——和非財務報告信息的結合財務報表附注的基本內容會計政策、會計估計變更會計差錯更正關聯方關系及其交易的披露資產負債表日后事項審計報告

——或者事項、表外事項非常重要??！現在是27頁\一共有60頁\編輯于星期一28

盈利分析(歷史數據)投資分析(前瞻性)財務分析的目的是分析現有的問題并對短期的策略問題提出解決方案并支持企業長期的價值最大化成本分析(歷史數據)現在是28頁\一共有60頁\編輯于星期一29

產品盈利情況客戶盈利情況產品盈利嗎?該產品與其它產品系列相比如何?與競爭對手相比如何?企業在給該客戶提供服務是盈利嗎?該客戶對于企業來說的終身價值如何?相對應的利潤如何?還有哪些客戶是企業有價值的目標?得到這些客戶的成本如何?整體企業盈利情況企業在賺錢嗎?企業一直在賺錢(虧錢)嗎?企業利潤占整體銷售的百分比是多少?人均利潤率是多少?企業利潤占總投入資產的百分比如何?企業與其他企業相比如何?為什麼?企業的盈利情況可以從幾個層面研究現在是29頁\一共有60頁\編輯于星期一30

凈資產回報率凈利潤股東權益凈利潤總資產ROE總資產回報率ROA毛利銷售收入毛利率ROS(毛)凈利潤銷售收入凈利潤率ROS(凈)銷售收入總資產總資產周轉率比率名稱公式衡量什么?衡量資本投放的效率,如企業在投入資金和資源后得到多少的回報?資源的分配和調整的效率,如每元的資產產生多少的回報?資本密集程度,如每元的資本帶來多少的銷售?每元銷售可以進行固定成本和凈利潤分配的比率每元銷售對應的利潤代號利潤率*凈利潤為稅后凈營運利潤率下列的財務指標是了解企業財務情況的最好的數據,關鍵是學會用這些指標進行橫向和縱向的比較現在是30頁\一共有60頁\編輯于星期一31

凈資產回報率管理人員可以通過三種方式影響資本回報率:凈利潤率資產周轉率財務杠桿系數銷售收入股東權益銷售收入總資產總資產股東權益XXX凈利潤率總資產周轉率財務杠桿系數XX

了解企業的總體盈利情況還不夠,還應通過了解盈利情況的組成部分來明白為什么能盈利和如何盈利的?凈利潤股東權益凈利潤銷售收入凈利潤銷售收入現在是31頁\一共有60頁\編輯于星期一32

凈資產回報率總資產周轉率現金量應收款周期庫存周轉率固定資產周轉率資產負債表的數據毛利率(折舊與稅前的利潤)收入稅率損益表的數據凈利潤率應付款帳齡負債資產比率流動資產負債比率流動現金負債比率財務杠桿系數中間的三個指標表明了有哪些重要的業務指標對于凈資本回報率產生了重要的影響，下層的比率表明了對于資產負債表和損益表的內容的影響如何可以影響凈資本回報率我們可以把指標分為三層，從上至下對于企業進行剖析現在是32頁\一共有60頁\編輯于星期一33

總投入資產回報率可以正確地反映了去除企業不同的財務策略影響前企業的盈利能力ROIC稅前利潤(1-稅率)債務與股東權益之和加入企業不含債務是企業的利潤企業所有的投入資本（含股東投入和銀行借貸）債務@10%利率股東權益總投入資產稅前利潤

減去財務成本稅前凈利潤

減稅收@40%凈利潤凈資產回報率息前總投入資產回報率$900100$1,000120903012$1818.0%7.2%$01,000$1,000120012048$727.2%7.2%AB舉例總資產息前總投入資產回報(ROIC或RONA）比凈資產回報率更易去除企業不同的財務策略對于分析的影響現在是33頁\一共有60頁\編輯于星期一EVA是企業資本的回報扣除資本成本后的價值EVA(r-K)*資本總量(資本投資回報率–

加權平均資本成本率)*資本總量舉例:凈運營利潤(NOPAT)資本總量加權平均資本成本率,K資本投資回報率,r$250$1,00015%25%EVA(r-K)*資本總量(25%-15%)*$1,000$100另外一個估量企業盈利水平的指標為經濟價值創造能力，EVA現在是34頁\一共有60頁\編輯于星期一35

業務職能成本可以根據不同的標準進行分類研發成本產品、服務和流程設計成本生產成本于成本目標的關系與成本驅動因素的關系總和或平均直接成本間接成本營銷成本分銷成本客戶服務成本固定成本可變成本總成本單位成本劃分標準成本種類現在是35頁\一共有60頁\編輯于星期一36

許多公司面臨的最大問題之一就是采用何種方法將它們的一般管理費用分談到它們的產品和服務中去核心的問題是選取多少種成本驅動因素及何種成本驅動因素理想狀態下，在成本和其驅動因素之間應該有邏輯聯系方法的準確性和實施成本之間有矛盾公司一般采用兩種成本體系：傳統成本法和作業成本法（ActivityBasedCosting)成本體系－概述現在是36頁\一共有60頁\編輯于星期一37

成本體系－作業成本法(ActivityBasedCosting)作業成本法活動活動的成本成本目標如：產品服務客戶分辨完成的活動將成本分攤到每個產品分析每種產品所需的活動分析每項活動的成本作業成本法的指導原則：活動產生成本；產品消耗活動原則步驟現在是37頁\一共有60頁\編輯于星期一38

成本體系－作業成本法與傳統成本法之間的比較作業成本法傳統成本法間接成本源成本分攤基礎成本目標：產品線直接成本示例商店支持直接成本間接成本進貨成本直接成本間接成本進貨成本訂貨訂貨次數運輸上架訂貨送貨次數上架工時售貨數量進貨成本退瓶現在是38頁\一共有60頁\編輯于星期一39

66420合計甲乙丙16651836320$185,00014723474113$181,000設計生產營銷服務研發分銷187022$200,000發現的問題成本分析的基本工具（1）：成本結構的橫向比較現在是39頁\一共有60頁\編輯于星期一40

損益表:

營業收入P*X

可變成本 (V*X)

利潤貢獻[P-V]*X

固定成本(F)

利潤 [[P-V]*X]–F成本分析的基本工具（2）：盈虧平衡點的分析單個產品的盈虧平衡分析注解: P=單價 V=單位可變成本 F=總固定成本 X=銷售數量 X*=盈虧平衡點盈虧平衡點： F/[P-V]-40-2002040601520253035收入/成本

(百萬)銷售數量(萬)X*=盈虧平衡點現在是40頁\一共有60頁\編輯于星期一41

舉例:

銷售額利潤貢獻

利潤營運杠桿A公司 50,00040,000 ￡10,000400％B公司 50,00020,000 ￡10,000200％A公司銷售額增長20％，利潤增長80％B公司銷售額增長20％，利潤增長40％

成本分析的基本工具（3）：營運杠桿分析營運杠桿系數＝利潤貢獻/營業利潤營運杠桿營運杠桿指的是利用固定資產將與銷售增長相對應的利潤增長進行放大營運杠桿對于固定資產比重較高的行業（如民航業）來說是一項重要的成本分析指標現在是41頁\一共有60頁\編輯于星期一42

投資銀行業務中的財務報告分析1.并購業務中的財務報告分析2.財務顧問業務中的財務報告分析3.資產重組業務中的財務報告分析現在是42頁\一共有60頁\編輯于星期一43

公司并購業務中的財務報告分析1.公司并購業務動機分析2.并購業務流程3.并購業務中財務報告分析要點4.**房產項目公司購并案例現在是43頁\一共有60頁\編輯于星期一44

公司并購業務動機1.行業進入需要2.業務整合需要3.降低稅費需要現在是44頁\一共有60頁\編輯于星期一45

公司并購業務流程1.公司并購業務動機分析2.現在是45頁\一共有60頁\編輯于星期一46

公司并購業務中的財務報告分析要點價值評估-并購定價基準；或有負債的調查——避免因為或有負債帶來的損失；注重公司經營持續時間的影響；剝離無效益資產-長期掛賬的資產現在是46頁\一共有60頁\編輯于星期一47

公司并購業務案例某爛尾樓收購項目：現在是47頁\一共有60頁\編輯于星期一48

財務顧問業務中的財務報告分析1.財務顧問業務模式分析2.財務報告“包裝”；3.基于資產或者債務管理目的的財務報告分析；4.基于合理避稅目的財務報告分析；5.**公司上市之前的資產清查案例。現在是48頁\一共有60頁\編輯于星期一49

財務報告“包裝”1.上市之前的財務報告“包裝”；2.發行債券之前的財務報告“包裝”：3.為滿足銀行融資支持要求的財務報告“包裝”現在是49頁\一共有60頁\編輯于星期一50

資產重組業務中的財務報告分析1.資產重組業務中的財務報告分析2.債務重組業務中的財務報告分析3.**集團公司資產重組業務案例現在是50頁\一共有60頁\編輯于星期一51

投資銀行業務中的財務報告分析1.并購業務中的財務報告分析2.財務顧問業務中的財務報告分析3.資產重組業務中的財務報告分析現在是51頁\一共有60頁\編輯于星期一52

投資銀行業務中的財務報告分析1.并購業務中的財務報告分析2.財務顧問業務中的財務報告分析3.資產重組業務中的財務報告分析現在是52頁\一共有60頁\編輯于星期一53

投資銀行業務中的財務報告分析1.并購業務中的財務報告分析2.財務顧問業務中的財務報告分析3.資產重組業務中的財務報告分析現在是53頁\一共有60頁\編輯于星期一54

1. 將來的回報在考慮了風險后是否與現在的投入相匹配2. 分析建議的投資是否為達到目的的最有效手段常用的工具包括：投資分析可以幫助回答如下的投資問題：投資回收期內部投資回報率法(IRR)凈現值法(NPV)與注重于歷史數據的盈利分析和成本分析不一樣，投資分析注重于對于投資項目將來的價值的估計財務報告分析的重要補充——投資項目技術經濟分析現在是54頁\一共有60頁\編輯于星期一55

投資分析的優點可以將投資的機會進行量化分析幫助進行“干/不干”的決策基于定量的指標對于投資機會/戰略選擇進行優先化當在選擇不同的投資和策略方向時非常有用：投資分析提供了定量的分析框架來分析投資的機會，主要用于對企業策略分析框架的補充現在是55頁\一共有60頁\編輯于星期一56

計算投資的回報水平估計相關的現金流量將回報水平與評估標準進行比較基于經驗進行估算對于項目經濟回報的總結評估標準通常是公認的或者企業內部認可的標準投資項目的舉例:新產品推廣在新市場推廣現有產品實行新的營銷政策建立新廠以提高產能并購