上市公司再融資方式選擇研究上市公司再融資方式選擇研究摘要：上市公司再融資是市場經濟實現資源優化配置功能的重要方式，適度融資是證券市場融資功能長期有效地發揮作用的重要前提。本文著重對上市公司的再融資方式選擇進行研究，文章共分為四部分：第一部分是對我國上市公司融資方式的比較；第二部分是對我國上市公司再融資方式的概述，分別論述我國上市公司再融資政策的演變及現狀；第三部分是對影響我國上市公司選擇融資方式的因素分析；最后一部分是對完善我國上市公司再融資方式的對策建議。本文通過采用定性研究與定量研究相結合、理論與實證相結合的方法，結合我國的實際情況，系統而詳細地對我國上市公司再融資行為中存在的諸多問題及其成因進行了分析，提出完善上市公司再融資行為的對策。關鍵詞:上市公司;權益性融資;債務性融資；可轉換債券;再融資Abstract：ListingCorporationrefinancingisanimportantwaytooptimizetheallocationofresourcesinthemarketeconomy,andtheappropriatefinancingisanimportantpremiseofthelong-termeffectivefunctionofthesecuritiesmarketfinancingfunction.Thispaperfocusesonthelistedcompanyrefinancingwasselectedforthestudy.Thearticleisdividedintofourparts:thefirstpartistoourcountryfinancingoflistedcompanies;thesecondpartisoverviewofChina'slistedcompaniesfinancingmethods,discussedourcountrylistedcompanyrefinancingevolutionandthestatusquoofthepolicy;thethirdpartisanalysisoffactorstoinfluencethelistedcompanyofourcountrytochoosethemodeoffinancing;thelastpartistoperfectourcountrylistedcompanyrefinancingwayofcountermeasuresandsuggestions.Inthispaper,byuseofqualitativeandquantitativeresearchcombined,theoryandempiricalcombinationmethod,combinedwiththeactualsituationofourcountry,systemanddetailofourcountrylistedcompanyrefinancingbehaviorinthepresenceofmanyproblemsanditscausesareanalyzed,andputsforwardsomecountermeasuresforperfectingthelistedcompanyRefinancingBehaviorKeywords:listingCorporation;equityfinancing;debtfinancing;convertiblebond;refinancing一、我國上市公司融資方式的比較從狹義上講，融資即是一個企業的資金籌集的行為與過程。也就是公司根據自身的生產經營狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來經營發展的需要，通過科學的預測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權人去籌集資金，組織資金的供應，以保證公司正常生產需要，經營管理活動需要的理財行為。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當事人通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的行為企業籌集資金無非有三大目的：企業要擴張、企業要還債以及混合動機（擴張與還債混合在一起的動機）[1]。我國上市公司的再融資方式目前，我國上市公司的資金來源主要包括內源融資和外源融資兩種。由于在公司內部進行融資，不需要實際對外支付利息或股息，不會減少公司的現金流量;同時由于資金來源于公司內部，不發生融資費用，使內部融資的成本遠低于外部融資。公司生產經營活動的正常運轉以及擴充生產能力，都需要大量資金給予支持，這些資金的來源除內源資本外，相當多的部分要依靠外源融資來解決。上市公司外源融資又可分為向金融機構借款和發行公司債券的債權融資方式;配股及增發新股的股權方式;發行可轉換債券的半股權半債權的方式。銀行貸款是目前債權融資的主要方式，其優點在于程序比較簡單，融資成本相對節約，靈活性強，只要企業效益良好、融資較容易，缺點是一般要提供抵押或者擔保，籌資數額有限，還款付息壓力大，財務風險較高。公司債券是指由公司發行并承諾在一定時間內還本付息的債權債務憑證。體現了債務人與債權人之間的行為。債券在本質上也是借錢與還錢關系，但其與貸款的根本區別在于債券可以公開進行交易。而貸款除非債券化，否則是不進行公開交易的。相對于股權融資，債券融資的融資成本較低，可以發揮財務杠桿的作用，同時可以保證股本對公司的控制權。但與銀行貸款有著類似的缺點，即財務風險較高、限制條款多，且融資規模有限。對于融入資金的公司來說，債券融資與銀行貸款有相似的特點，一般把二者統稱為債權融資。股權融資亦即公司發行股票進行融資。對上市公司而言，發行股票所籌集的資金屬于公司的資本;對股東而言，所持有股份代表對公司凈資產的所有權。相對于債權融資，股權融資有著自己的優勢，如：股票屬公司的永久性資本，不需要償還，也不必負擔固定的利息費用，從而大大降低公司的財務風險;由于預期收益高，易于轉讓，因而容易吸收社會資本等等。但股權融資也存在著不可避免的缺點，如發行費用高、易分散股權等[2]。權益性融資權益融資是指向其他投資者出售公司的所有權，即用所有者的權益來交換資金。這將涉及到公司的合伙人、所有者和投資者間分派公司的經營和管理責任。權益融資可以讓企業創辦人不必用現金回報其它投資者，而是與它們分享企業利潤并承擔管理責任，投資者以紅利形式分得企業利潤。權益資本的主要渠道有自有資本、朋友和親人或風險投資公司。為了改善經營或進行擴張，特許人可以利用多種權益融資方式獲得需的所資本[3]。權益融資不是貸款，不需要償還，實際上，權益投資者成了企業的部分所有者，通過股利支付獲得他們的投資回報，權益投資者一般具有三年或五年投資期，并期望通過股票買賣收回他們的資金，連同可觀的資本利得。因為包含著風險，權益投資者要求非常苛刻，他們考慮的商業計劃中只有很小的比例能獲得資金。權益投資者認為，具有獨特商業機會、高成長潛力、明確界定的利基市場以及得到證明的管理層的企業才是理想候選者。未能適合這些標準的企業，獲得權益融資就會很艱難。許多創業者不熟悉權益投資者使用的標準，當他們被風險投資家和天使投資者不斷拒絕時就會變得很沮喪。他們沒有資格得到風險資本或天使投資的原因，經常不是因為他們的商業建議不好，而是因為他們未能滿足權益投資者通常使用的嚴格標準。其作用是:第一，權益融資籌措的資金具有永久性特點，無到期日，不需歸還。項目資本金是保證項目法人對資本的最低需求，是維持項目法人長期穩定發展的基本前提。第二，沒有固定的按期還本付息壓力，股利的支付與否和支付多少，視項目投產運營后的實際經營效果而定，因此項目法人的財務負擔相對較小，融資風險較小。第三，它是負債融資的基礎。權益融資是項目法人最基本的資金來源。它體現著項目法人的實力，是其他融資方式的基礎，尤其可為債權人提供保障，增強公司的舉債能力[4]。權益性融資在并購交易中的比重日益提升。它主要包括公開發行融資、換股并購和以權益為基礎的融資。債務性融資債券融資是指企業通過向個人或機構投資者出售債券、票據籌集營運資金或資本開支。個人或機構投資者借出資金，成為公司的債權人，并獲得該公司還本付息的承諾。企業的融資決策都是要考慮融資渠道和融資成本的，因此，產生了了一系列的融資理論。債務融資可進一步細分為直接債務融資和間接債務融資兩種模式。一般來說，對于預期收益較高，能夠承擔較高的融資成本，而且經營風險較大，要求融資的風險較低的企業傾向于選擇股權融資方式；而對于傳統企業，經營風險比較小，預期收益也較小的，一般選擇融資成本較小的債務融資方式進行融資。債務融資的特點:相對于股權融資，它具有以下幾個特點：（1）短期性。債務融資籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還。（2）可逆性。企業采用債務融資方式獲取資金，負有到期還本付息的義務。（3）負擔性。企業采用債務融資方式獲取資金，需支付債務利息，從而形成企業的固定負擔.（4）流通性。債券可以在流通市場上自由轉讓。股權融資所得資金屬于資本金，不需要還本付息，股東的收益來自于稅后盈利的分配，也就是股利；債務融資形成的是企業的負債，需要還本付息，其支付的利息進入財務費用，可以在稅前扣除[5]。債務性融資包括銀行貸款、發行債券和應付票據、應付賬款等，后者主要指股票融資。債務性融資構成負債，企業要按期償還約定的本息，債權人一般不參與企業的經營決策，對資金的運用也沒有決策權。債務融資可分為營運資本融資與資本性支出融資，其優點是借入資金并在有還款能力的適當時候償還給債權人。債務融資的主要渠道有朋友、銀行及其他金融機構。營運資本負債融資（流動資產——流動負債），一般是借入短期負債，購買存貨支付應付賬款，如果特許人必須通過增加存貨和給員工加薪來實現更高的銷售和利潤，這種融資方式往往就十分合適和必要。營運資本負債融資一般是從銀行貸款、商業信用社或信用合作社獲得，它是短期的。資本性支出融資（土地、建筑、設備及固定資產），是通過簽訂長期債務合同獲得。在特許企業啟動市場擴張或重組時，尤其要進行資本性支出融資。資本性支出融資的主要渠道有商業銀行、風險資本、制造商、壽險公司及其他商業貸款人。債務融資通常有銀行貸款、股票融資、債務融資及融資租賃等方式。較適合目前國內特許企業進行債務融資的是銀行定期（質押）貸款和融資租賃。特許人可根據種類和要求的不同，來取得改善經營或拓展市場所需的資金[6]。我國上市公司主要再融資方式比較分析目前上市公司普遍使用的再融資方式有三種：配股、增發和可轉換債券，在核準制框架下，這三種融資方式都是由證券公司推薦、中國證監會審核、發行人和主承銷商確定發行規模、發行方式和發行價格、證監會核準等證券發行制度，長期以來，配股是我國上市公司再融資的普遍方式。在國際市場上公司股權再融資以增發為主，配股較為少見，僅在公司陷入經營困境，無法吸引新投資者認購的情況下，才使用這種方法。增發新股自1999年7月由上菱電器股份公司成功實施以來，在發行數量、規模上都取得了很大的發展。但由于融資渠道已經大大拓寬，而上市公司的盈利和分紅壓力日益巨大，股權融資的成本也不再低廉，從長期看，增發和配股等股權融資在市場中的地位將逐漸下降。在國際資本市場上，發行可轉換債券是最主要的融資方式之一，在我國證券市場的應用前景十分廣闊。從國際發展趨勢來看，今后上市公司在制定融資方案時，根據環境特點和自身條件以及發展需要量體裁衣，在一次融資或在一段時期內的融資中綜合采用多種融資方式進行組合融資。由于有關規定對上市公司發行可轉換債券限制較嚴，滿足條件可以采用該融資方式的公司只是少數，從理論上分析，適合發行可轉換債券的公司應該符合增發和配股的條件，可以把增發和配股作為備選方案，融資方式的選擇余地較大;但符合增發或配股條件的公司則不一定能符合發行可轉換債券的條件。而且，一些公司即使滿足條件，也因為受資產負債水平的限制而發行總額有限。因此，同時采用可轉換債券、增發以及銀行貸款等方式進行組合融資對于資金需求規模大的公司具有重要意義。而且，通過精心設計組合融資方案，將長期融資和短期融資結合起來，運用超額配售選擇權增強融資的靈活性，可以大大降低公司的融資風險和融資成本。企業進行融資決策的關鍵是確定合理的資本結構，以使融資風險和融資成本相配合，在控制融資風險、成本與謀求最大收益之間尋求一種均衡。今后上市公司融資的趨勢是：從實際出發，更注重融資方式與手段的創新和優化，將種種情況綜合考慮，選擇最優再融資方案，以實現公司的長遠發展和價值最大化[7]。二、我國上市公司再融資情況概述（一）我國上市公司再融資政策的演變1993年12月份，證監會頒布了《關于上市公司送配股的暫行規定》，硬性規定配股公司必須連續兩年盈利、本次配售股份總數不超過公司原有總股本的30%和配售發行價格不低于本次配股前最新公布的該公司財務報告中每股凈資產值。證監會1994年9月頒布“關于執行《公司法》規范上市公司配股的通知”，將配股條件嚴格化，要求上市公司在最近三年內連續盈利；并新增了公司凈資產稅后利潤率三年平均在10%以上，屬于能源、原材料、基礎設施類的公司可以略低于10%；公司本次配股募集資金后，公司預測的凈資產稅后利潤率應達到同期銀行個人定期存款利率等條件；并規定，公司所確定的配股價格低于該公司配股前每股凈資產的，對其配股的申請不予批準。1999年3月證券監督管理委員會發布《關于上市公司配股工作有關問題的通知》，將配股條件進行了相關修改，將屬于農業、能源、原材料、基礎設施、高科技等國家重點支持行業的公司，可以略低于10%的規定，改為可以略低，但不得低于9%；并新增上述指標計算期間內任何一年的凈資產收益率不得低于6%的規定[8]。2001年3月29日證監會發布的《上市公司新股發行管理辦法》中，再次降低配股資格要求，規定連續三年盈利，最近三個會計年度平均加權凈資產收益率不低于6%，對低于6%的公司，允許其申請增發，但需具備一定的約束條件。對配股價格沒有做要求。2006年5月8日，證監會發布《上市公司證券發行管理辦法》，規定了擬配售股份數量不超過本次配售股份前股本總額的30%的數量限制，取消了配股前3年平均凈資產收益率6%的限制，僅要求最近3年連續盈利。從2006年一直到2009年，上市公司每年再融資總額中超過70%是定向增發的。定向增發比起其他再融資方式，主要優點是定向增發使以往配股或增發所帶來的股價壓力格局得以改變，不會造成對二級市場資金需求的增加，更不會造成二級市場存量資金格局的改變，同時定向增發有利于戰略投資者的引進，為公司的長期發展打下堅實的基礎。（二）我國上市公司再融資現狀概況融資是股票市場的基本功能之一。總體上看，近年來我國證券市場迅速發展，證券市場每年再融資金額和數量不斷增加。證監會統計資料顯示，2006年我國上市公司再融資總額1056.28億元，而再融資總額在2010年達到4512.331億元。表12011-2015年我國上市公司再融資情況表單位：億元這數據是哪里來的？怎么感覺這么奇怪？和我的了解幾乎完全不一樣，不會是你自己瞎寫的吧，或者你把證監會網頁地址在下一稿當中列明，我去看。這數據是哪里來的？怎么感覺這么奇怪？和我的了解幾乎完全不一樣，不會是你自己瞎寫的吧，或者你把證監會網頁地址在下一稿當中列明，我去看。首發融資比例（%）再融資比例合計20111973.8433.663889.8066.345863.64920121835.628.94510.271.16345.820131617.560.91052.639.12772.62014490561311939802420151072.1302508.9703580合計11604.0445.616087.954.426591.94數據來源：根據證監會網站2011-2015年資料統計由上表可知，近年來我國上市公司再融資規模增長迅速，2011年至2015年間，我國上市公司通過首次公開發行籌集資金11604.04億元，通過再融資方式籌集資金16087.9億元，累計從證券市場籌集資金達26591.94億元，其中再融資額占到上市公司總融資額的54.4%。尤其是2011與2012兩年，再融資方式籌集資金甚至占當年融資總額的65%以上，這說明我國上市公司的融資格局已由最初的首發融資為主、再融資為輔，轉變為首發融資與再融資“并駕齊驅”的新形式。從結構上看，我國上市公司再融資的方式經歷了由單一到多元化的發展過程。1998年以前，上市公司進行再融資的唯一方式是配股。由于1998年以前，是我國股票市場的發展初期，上市公司大多是大型國有企業，加之上市公司股票是稀有事物，經常供不應求，配股再融資也滿足中小投資者對股票的需要，因此1998年以前我國上市公司的再融資方式是配股。從1998年至2005年，我國上市公司再融資由配股占主導的模式漸漸發展成配股、增發和可轉債等三種方式并重的結構模式，因為股票市場的不斷發展，再融資的方式漸漸實現了多元化，增發、配股和可轉債這三種方式有各自的特點，上市公司可依據自身的經營和財務狀況選擇適合自己的再融資方式。自2006年5月正式頒布并實施《上市公司證券發行管理辦法》以來，上市公司最酷愛的再融資方式是定向增發。從2006年一直到2009年，上市公司每年再融資總額中超過70%是定向增發的。定向增發比起其他再融資方式，主要優點是定向增發使以往配股或增發所帶來的股價壓力格局得以改變，不會造成對二級市場資金需求的增加，更不會造成二級市場存量資金格局的改變，同時定向增發有利于戰略投資者的引進，為公司的長期發展打下堅實的基礎[9只是增加了一個表，數據還怪怪的，剩下的文字表述完全沒有任何的變化，這個態度肯定是不行的。]。只是增加了一個表，數據還怪怪的，剩下的文字表述完全沒有任何的變化，這個態度肯定是不行的。三、影響我國上市公司選擇融資方式的因素分析和上一稿沒有任何改動和上一稿沒有任何改動我國上市公司自身的資金環境籌資效果一個企業生產經營，必不可少的就是資金。可以說，資金是企業進行生產經營活動的起點。然而，企業往往會面臨資金實際需要量和籌集數的不匹配，然后就是企業因為沒有足夠多的資金，失去了資金投放市場的機會。籌集資金的渠道主要是投資者的投資以及債權人的借款。然而，企業進行生產經營是利用借款還是投資資金，需要企業仔細考量。在這個過程中，就有可能因為不合理的籌資結構，導致財務風險的發生。例如，由于借款的年限較短，到還款期時，企業很有可能因為貸款的無法償還，致使企業的破產倒閉[10]。財務壓力張鳴，程濤(2007)指出，內外部環境的變化，都會使上市公司發生不可預知的事情。這些事件可能會給上市公司創造巨大的經濟價值，也有可能會對上市公司產生一定的負面影響。黃巖，李元旭(2009)指出，隨著我國市場經濟的不斷發展，上市公司在生產經營方面將會面臨更大的財務風險，以及財務風險帶來的一系列不確定性，并且頻繁地產生財務風險。于富生等人(2008)通過實證研究表明，“我國上市公司的公司治理結構對財務風險具有一定的影響，其中，股權集中度和企業財務風險之間呈正相關關系；獨立董事的比例、高管持股與財務風險之間也存在顯著的負相關關系；并且可以通過改善公司治理結構顯著地降低財務風險，其作用機理在于良好的公司治理結構不僅能夠選出優秀的管理者，而且能夠有效約束企業的高風險行為。張寶蓉(2009)認為,上市公司有兩個方面的解決對策，以便用來防范財務風險。這兩個方面分別是：建立上市公司財務風險的識別系統與預警系統，并在此基礎上使之健全；全面提升管理人員和財務人員的綜合素質，加強對財務風險的防范意識，以便更好地為防范財務風險服務[11].與投向的匹配度投資屬于資金運動中增值這一環節。投資包括實體投資和金融投資，實體投資對于企業來說，是一種規模擴大的表現。其中，可能會因為所投資企業經營不善，導致利潤降低，從而自身獲得的收益不佳，產生流動資金減少的財務風險。金融投資指的是購買股票、債券、基金等金融產品，當然，金融投資人們總會說“不要把雞蛋放在一個籃子里”。如果只投資一種產品，企業自己承擔的風險可能會很高，比如說，只買一種A，A如果盈利，好的，皆大歡喜。但是如果A虧本，那么買了A的企業，它所投資的資金都將損失掉。換句話說，企業投資多種金融產品，其中一種虧本，其他幾種可能會幫助彌補這一虧損，甚至有可能獲利。所以，投資需要前期的認真分析和思考[12]。投資者可接受程度投資者在對投資收益的可接受程度上是指收益分配是資金運動中的分配一環，也是股東和企業其他利益相關者密切關注的信息。收益分配的多寡，或者不分配，都會直接影響利益相關者對企業未來成長和發展的信心。收益分配主要是對企業稅后利潤的分配，包括現金分配和股利分配。如果企業進行現金的分配，可能會使企業后續生產資金的不足，影響企業的未來發展。如果企業進行股利的分配，短期企業的生產經營資金不會受到影響，長期的話，可能會削弱每股的收益[13]。（二）我國上市公司再融資法律法規體系列出文件名沒用，你要討論這些法律和法規當中到底說的是什么，對再融資的影響怎樣。列出文件名沒用，你要討論這些法律和法規當中到底說的是什么，對再融資的影響怎樣。我國上市公司公開增發法律法規《公司法》第137條、《證券法》第20條、《股票發行與交易管理暫行條例》第8、9、10條。我國上市公司定向增發法律法規《上市公司新股發行管理辦法》、《關于做好上市公司新股發行工作的通知》、《中國證監會股票發行審核委員會關于上市公司新股發行審核工作的指導意見》、《關于上市公司增發新股有關條件的通知》、《關于上市公司重大購買、出售、置換資產若干問題的通知》第13、14、15條、《公開發行證券的公司信息披露規范問答第１號——非經常性損益》我國上市公司發行公司債券法律法規《可轉換公司債券管理暫行辦法》、《上市公司發行可轉換公司債券實施辦法》、《關于做好上市公司可轉換公司債券發行工作的通知》四、我國上市公司再融資過程出現的問題這部分一看就是抄的，請自己總結。這部分一看就是抄的，請自己總結。（一）再融資審批制度存在問題現行的是再融資發行審批制，但是審批制度相對于現在的市場來說存在很多的缺陷。A股上市公司如需再融資，首先必須在董事會決議，再召開股東大會審議批準。然后還要像新股上市一樣，聘請中介機構，提出完備的募集計劃、用途，準備好擬投資項目的各項批準文件，包括項目立項、環保乃至用地的各項證書。不用說去準備這些只是擬文中還根本不知融資能否和何時批準的文件，不是造成無謂的浪費，就是逼著企業普遍造假。各種文件齊備后再送證監會審核。經過多次反饋修改滿意后，再上發審會審核表決。發審會通過并正式通知企業后，才能開始真正啟動募集資金的過程。因此走完這整個審批募集過程，往往需要一年乃至更長的時間。而市場如戰場，一年過后的市場形勢早已大變，但無論情況如何改變、盈利與否，企業還必須嚴格按照當初上報的項目使用資金。而改變募集資金使用方向必須再費時間走一套程序。（二）資金使用效率低盡管上市公司進行再融資時有著越來越暢通的渠道，越來越大的操作彈性，但它們在資金運作方面卻表現得相當隨意，上市公司頻繁變更投資項目、長時間閑置募集資金、大量募集資金再次回流到證券市場成為越來越普遍的現象，以至于許多企業根本沒有將資金用于項目投資、擴大生產、技術研發、拓展市場等方面。更有不少企業，從募集資金之日起，就沒有考慮資金的具體投放，出現“不會花錢”的苦惱，導致上市公司普遍出現后續項目不多、可持續發展能力不強、市場競爭力不足的現象。這不僅是對上市公司再融資的初衷的違背，而且加大了上市公司的經營風險，造成低的資金的使用效率。如果企業不注重資金的使用效果，而是“今朝有酒今朝醉”，將證券市場募集的資金亂投亂放，甚至貪污挪用，那么，不僅對經濟毫無益處，對證券市場的健康與繁榮也是有百害而無一利（三）企業債券市場發展不足債券市場是資本市場和金融市場體系的重要構成部分，債券市場的發展程度是整個國家金融體系發展程度的一個重要標志。成熟的債券市場對金融市場與資本市場的發展至關重要。債券市場也是企業再融資的重要市場，但長時間以來,我國融資體系發展失衡，沒有形成完善的債券市場，沒有充分發揮其在上市公司再融資方面應有的功能。而且一直被認為是點心式給“長子企業”發債券的主導模式。五、完善我國上市公司再融資方式的對策建議不考慮抄襲問題，對策和之前的問題幾乎沒有什么對應關系，一定要做到一一對應。不考慮抄襲問題，對策和之前的問題幾乎沒有什么對應關系，一定要做到一一對應。針對再融資過程中出現的問題，現提出以下幾點改善建議：（一）立足于我國上市公司的再融資策略和股本擴張的戰略，將公司的資本結構和業務發展戰略緊密結合完善股權再融資的遴選標準。一是增加總資產收益率指標的考核；二是增加資產負債率指標的要求；三是明確強制支付股利的規定；四是強化對融資主體盈利預測的規范；五是增強上市公司SEO項目收益率指標要求；六是增加持續業績指標要求；七是盡可能明確定性判斷標準及依據。從而立足于我國上市公司的再融資策略和股本擴張的戰略，將公司的資本結構和業務發展戰略緊密結合[14]。（二）以公司的融資目的出發選擇適當的再融資方式增強籌集資金運用的監管，完善上市公司信息披露制度。證監會派出機構可以采取實地抽查和召集上市公司匯報相結合的方式進行，一旦發現上市公司沒有按照所承諾的那樣使用資金，而且又不能提出充分的理由，要取消其同一項目的的后續融資行為，如果存在違規操作行為和虛假披露信息行為，將對其進行更為嚴厲的處罰。以公司的融資目的出發選擇適當的再融資方式[15].（三）提高上市公司的融資效率，規避盲目融資帶來的風險我國正在從原有的體制向整個市場經濟轉型的加速發展期，適合市場經濟的法律法規建設顯得非常迫切，特別是證券市場的法律法規方面，譬如2001年8月份銀廣夏事件被揭露后，就因為司法問題而使眾多狀告融資者的投資者群體權力不能得以及時實施。因此，要盡快建立健全的金融法律體系，特別是嚴厲處罰機制。從而提高上市公司的融資效率，規避盲目融資帶來的風險積極開