Word第三、四季度豬價(jià)行情或維持高位運(yùn)行但難創(chuàng)新高今年前5個(gè)月，豬價(jià)持續(xù)上漲，全國(guó)各省外三元豬均價(jià)最高上探至21元/千克。進(jìn)入6月后，豬價(jià)開(kāi)始轉(zhuǎn)向下跌，且呈快速下跌之勢(shì)，芝華豬價(jià)指數(shù)全月跌幅高達(dá)10%。7月豬價(jià)仍延續(xù)6月跌勢(shì)，但下跌幅度放緩，全月芝華豬價(jià)指數(shù)在18元/千克-19元/千克區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，月跌幅為5%。

本月豬價(jià)企穩(wěn)反彈，是繼續(xù)上攻還是構(gòu)筑"M'頭?這一話題在業(yè)內(nèi)引起激烈辯論。分析人士認(rèn)為，三、四季度豬價(jià)或維持高位運(yùn)行，但難創(chuàng)新高。需求疲弱同時(shí)供應(yīng)卻在恢復(fù)，因此反彈只是暫時(shí)的，大趨勢(shì)仍呈緩慢回落態(tài)勢(shì)。

"瘋狂豬周期'風(fēng)光不再

"入夏以后，國(guó)內(nèi)氣溫逐漸升高，終端肉類(lèi)需求逐漸轉(zhuǎn)淡，加之養(yǎng)殖戶大量壓欄致使國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)牛豬供應(yīng)充足，國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)進(jìn)入階段性供大于求局面，屠宰場(chǎng)持續(xù)下調(diào)生豬收購(gòu)價(jià)格同時(shí)嚴(yán)格控制生豬收購(gòu)重量標(biāo)準(zhǔn)，養(yǎng)殖戶拋售存欄生豬，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格沖高回落。'生意社分析師李文旭表示。

芝華數(shù)據(jù)分析師袁松指出，豬價(jià)近期沖高回落的原因很多。首先，肥豬出欄增加。今年以來(lái)，由于產(chǎn)能下降，使肥豬供應(yīng)緊張，推動(dòng)豬價(jià)持續(xù)上漲，屢創(chuàng)新高。豬價(jià)要維持高位，就必須維持供應(yīng)緊張格局。但進(jìn)入6月后，肥豬占比上升，使得可供出欄的生豬供應(yīng)增長(zhǎng)，供應(yīng)緊張的格局出現(xiàn)緩解，高價(jià)位難以維持，出現(xiàn)松動(dòng)下跌。而豬價(jià)的轉(zhuǎn)向，刺激的養(yǎng)殖戶的拋售情緒，出欄大量增加，導(dǎo)致價(jià)格大幅下跌。

其次，天氣轉(zhuǎn)熱，豬肉消費(fèi)轉(zhuǎn)淡。進(jìn)入六月，南北各地氣溫逐漸升高，各類(lèi)蔬果上市增加，價(jià)格便宜，肉類(lèi)消費(fèi)轉(zhuǎn)淡。而豬肉價(jià)格隨著豬價(jià)在上漲，到6月，豬價(jià)和肉價(jià)比值達(dá)到新高0.66：1，屠宰企業(yè)利潤(rùn)嚴(yán)重縮水，不得不縮量壓價(jià)。

第三，養(yǎng)殖成本增加。一是飼料成本，生豬體重超過(guò)230斤后，飼料轉(zhuǎn)化率會(huì)下降。而玉米、豆粕和魚(yú)都在上漲，使得成本增加，壓欄的成本不斷上升。二是疫病成本，對(duì)大豬來(lái)說(shuō)，天氣炎熱，應(yīng)激性能會(huì)變差，發(fā)病幾率加大。因此，當(dāng)豬價(jià)漲勢(shì)難以為繼時(shí)，出欄的動(dòng)力就會(huì)快速上升。

7月，長(zhǎng)江流域遭受暴雨洪水襲擊。災(zāi)后豬場(chǎng)集中出欄拋售，而且出欄肥豬體重偏大，質(zhì)量參差不齊，對(duì)災(zāi)區(qū)豬價(jià)形成極大的打壓。同時(shí)也帶動(dòng)周邊地區(qū)豬價(jià)下行。

進(jìn)入8月，受到立秋節(jié)氣的影響，價(jià)格再度呈現(xiàn)出上漲態(tài)勢(shì)。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，8月初全國(guó)外三元均價(jià)在18.12元/公斤，相比較7月末價(jià)格回落0.04元/公斤，降幅在0.22%。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)呈現(xiàn)供大于求局面，屠宰企業(yè)收購(gòu)順暢。但到8月3日時(shí)，價(jià)格出現(xiàn)上漲，截止到8月5日全國(guó)外三元生豬均價(jià)在18.38元/公斤，較1日上漲0.26元/公斤，漲幅在1.43%。

近期價(jià)格上漲，分析師姬光欣認(rèn)為，原因主要在于三點(diǎn)，一是前期降價(jià)，生豬集中出欄，導(dǎo)致8月初可出欄生豬量下降;二是養(yǎng)殖戶惜售壓欄，屠宰企業(yè)收購(gòu)難度增加，出現(xiàn)爭(zhēng)搶豬源的現(xiàn)象，不得已提升收購(gòu)價(jià)格和結(jié)算價(jià)格;三是立秋節(jié)氣，北方"貼秋膘'拉動(dòng)消費(fèi)小幅增加，利好生豬市場(chǎng)。

回光返照or滿血復(fù)活

"從基本面看，行業(yè)產(chǎn)能還處于低位。能繁母豬存欄自去年以來(lái)，已降至近十年低位，今年肥豬供應(yīng)量整體偏少的格局還沒(méi)有發(fā)生根本改變。'袁松表示。

7月份，長(zhǎng)江流域經(jīng)歷了強(qiáng)降雨襲擊，多個(gè)養(yǎng)殖集中區(qū)域發(fā)生洪澇災(zāi)害。根據(jù)芝華過(guò)對(duì)災(zāi)區(qū)養(yǎng)殖場(chǎng)戶了解，此次強(qiáng)降雨天氣，降雨來(lái)勢(shì)兇猛，湖北、湖南、河南、安徽、江蘇等多省爆發(fā)洪災(zāi)，豬場(chǎng)被淹，魚(yú)塘被沖，養(yǎng)殖戶損失嚴(yán)重。

袁松指出，洪災(zāi)直接導(dǎo)致仔豬死亡率非常高，豬場(chǎng)進(jìn)水，小仔豬被淹死數(shù)量較多。因此將影響春節(jié)前肥豬供應(yīng)量下降，推高春節(jié)前豬價(jià)行情。其次，母豬死亡及淘汰量增加。母豬直接被淹死的數(shù)量不多，但由于豬價(jià)下跌及豬場(chǎng)受災(zāi)，大量母豬被淘汰，從而導(dǎo)致7月能繁母豬存欄恢復(fù)乏力。

此外，目前存欄回升緩慢。6月生豬存欄環(huán)比增加0.7%，同比減少2.1%;能繁母豬存欄與前一月持平，維持穩(wěn)定，同比下降3.64%。6月生豬規(guī)模以上定點(diǎn)屠宰量1437萬(wàn)頭，較上月減少3.9%，同比減少9.6%。

"預(yù)計(jì)下半年豬價(jià)還會(huì)在高位運(yùn)行。考慮到7月能繁母豬還沒(méi)有大幅回升，預(yù)計(jì)年底至春節(jié)前，生豬供應(yīng)會(huì)再次出現(xiàn)緊張局面，豬價(jià)可能重回高點(diǎn)。'袁松指出，目前產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)出欄較積極，供應(yīng)量正常，然而天氣炎熱，壓欄意愿弱，屠宰場(chǎng)銷(xiāo)量清淡，收購(gòu)意愿低，短期豬價(jià)仍可能繼續(xù)弱勢(shì)調(diào)整。隨著氣溫進(jìn)一步升高，消費(fèi)可能進(jìn)一步減弱，但經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的出欄增長(zhǎng)后，8月大豬供應(yīng)將會(huì)減少。

"上漲只是一個(gè)短暫的表現(xiàn)，大趨勢(shì)是呈現(xiàn)緩慢回落的，可以說(shuō)進(jìn)入下跌周期。但這個(gè)下跌周期會(huì)持續(xù)的比較長(zhǎng)，并且下降速度和幅度也會(huì)比較緩慢。'姬光欣分析稱(chēng)。

從行業(yè)基本面上看，姬光欣表示，豬肉需求目前整體疲軟，從屠宰企業(yè)銷(xiāo)售情況來(lái)看，今年每月的豬肉銷(xiāo)量，均比去年同期減少了30%，多的達(dá)到50%左右。而生豬供應(yīng)，雖然生豬存欄量仍低于同期水平，但環(huán)比已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)上漲，未來(lái)也將呈緩慢恢復(fù)狀態(tài)。

不過(guò)，姬光欣認(rèn)為，未來(lái)生豬價(jià)格雖然緩慢下降但仍將維持在成本線以上，養(yǎng)殖戶應(yīng)會(huì)仍有盈利，只不過(guò)相比現(xiàn)在，盈利有所減少而已。

貨幣政策重心不在通脹

2021年CPI新基期調(diào)整后，舊類(lèi)肉禽及其制品調(diào)整為畜肉類(lèi)，占比CPI權(quán)重也由7%至10%大幅下調(diào)至4.3%左右。豬肉占比CPI權(quán)重也下調(diào)至2.3%左右。

券商分析師認(rèn)為，隨著豬價(jià)和菜價(jià)帶來(lái)的通脹上行壓力逐步消退，下半年的通脹壓力較小。且由于去年下半年豬肉CPI較高，受基數(shù)效應(yīng)的影響，豬價(jià)對(duì)CPI的壓力將明顯減弱。

"下半年通脹對(duì)政策的牽制較小。盡管前期擔(dān)心澇災(zāi)會(huì)對(duì)物價(jià)帶來(lái)壓力，但從近期價(jià)格波動(dòng)看，糧食價(jià)格平穩(wěn)、豬肉價(jià)格有所下降、蔬菜價(jià)格回升幅度較小，通脹壓力在減弱。'浙商證券分析師孫付表示。

事實(shí)上，貨幣政策如今的重心已經(jīng)不在通脹層面，而是資金的"虛'"實(shí)'錯(cuò)配問(wèn)題。

孫付認(rèn)為，年初資本流出釋放較為充分，人民幣波動(dòng)彈性增強(qiáng)，在美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏預(yù)期不強(qiáng)下，去年下半年遭遇的資金大規(guī)模流出現(xiàn)象難再現(xiàn)。這就降低了降準(zhǔn)的必要性，更多還是采用創(chuàng)新工具調(diào)節(jié)流動(dòng)性。而一線城市和部分二線城市房地產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)對(duì)降息政策形成掣肘。在價(jià)格上漲預(yù)期仍存在，考慮到這些區(qū)域低庫(kù)存現(xiàn)狀，降息政策可能還是會(huì)刺激價(jià)格繼續(xù)上漲。政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)"抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫'，房地產(chǎn)價(jià)格是關(guān)注重點(diǎn)。

從10年國(guó)債收益率與批發(fā)市場(chǎng)融資利率利差看，孫付表示，以及1年期存款基準(zhǔn)利率與通脹水平看，即使降息，空間相對(duì)有限，50BP。綜上而言，他認(rèn)為，貨幣政策繼續(xù)寬松上會(huì)比較謹(jǐn)慎，降準(zhǔn)的必要性較小，更多還是采用創(chuàng)新工具調(diào)節(jié);即使降息，短期空間也不大。

中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東指出，從總量角度來(lái)看，我國(guó)的貨幣政策一直保持穩(wěn)健的基調(diào)。各類(lèi)資產(chǎn)吸收了多余的流動(dòng)性，并且阻礙了流動(dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)，導(dǎo)致實(shí)體感覺(jué)我們的貨幣政策偏緊。同時(shí)，各類(lèi)資產(chǎn)的價(jià)格就處于泡沫累積的過(guò)程。這就體現(xiàn)了我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)發(fā)展、融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的一些特征。

他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行的同時(shí)，貨幣政策的寬松、流動(dòng)性的充裕，導(dǎo)致資金追逐回報(bào)率高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。近年來(lái)，理財(cái)產(chǎn)品、股票市場(chǎng)、債券、期貨市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)輪番非理性上漲。資金不愿意進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更愿意呆在資產(chǎn)市場(chǎng)"自?shī)首詷?lè)'。結(jié)果自然是加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)感覺(jué)貨幣政策偏緊，而虛擬