光電行業概覽能量源美項類及功解讀光電類醫美項目主要指能量源醫美器械通過激光射頻超聲等能量形式，作用于皮膚的治療技術不同的能量形式作用于皮膚的組織不同激光脈沖光主要作用于表皮和真皮淺層部位射頻可以作用于真皮層超聲波可以深入皮下組織肌肉能量源不同對應效果也有所差異主要效果為皮膚管理抗衰/減脂塑性、脫毛、私密護理。圖：不同能量源作用于不同深度皮膚組織 資料源悅網根據能量源的類型，進一步將醫美器械分為光類、電類和超聲類：光類：主要為激光和脈沖光激光類器械是通過發射特定波長的激光對細胞組織進行定向加熱，以達到醫療美容的目的項目主要作用于祛疤祛斑祛印祛色素嫩膚除毛等其中，選擇性光熱作用用于解決色素性疾病擴展的選擇性光熱作用原理治療脫毛和皮膚血管性疾病局灶性光熱作（包括ErG激光O2激光可使皮膚重塑緊致改變面部年輕化光聲作（包括皮秒激光和調Q治療色素性皮膚病提升皮膚年輕化。脈沖光器械是通過氙弧燈和濾光片得到特定波長范圍內的光，其中寬光譜彩光產生的熱量會分解色素、毛囊等，同時刺激真皮層膠原纖維再生。具體項目有PLOPTDPL彩光嫩膚用于治療血管皮膚病治療色素脫毛祛除瘢痕、減輕皮膚細紋和眼周皺紋。能量源 作用效果 典型應用 優缺點能量源 作用效果 典型應用 優缺點激光 去除皮暗沉雜質各種管皮膚病色素著，如、雀、老斑、細管擴張等

白瓷娃皮飛梭

優點：向性，不波長應同靶物，治效果缺點：損傷恢復長。改善光化的膚改。皮血疾病、膚色素IP、P、P、優點：護表不受失、復間短、乎無良反；強脈沖

疾病、毛、膚老與光化除面部素斑毛細血擴張面部斑、小紋和粗毛孔

彩光嫩

缺點：達層淺、療精性、作用。脈沖光 痤瘡 紅藍光（D）療優點：受性，治方便全操作方；缺點：用領窄。資料源新，，渡，電類：主要為射頻類醫療器械射頻器械是通過加熱到5°C5C后，促進皮膚層水分子與纖維膠原蛋白分離進而皮下膠原蛋白收縮同時對皮膚表面進行冷卻可以達到收緊皮膚皮下膠原蛋白形態重塑同時產生新膠原的作用主要起到改善松弛以及皺紋的作用。市面上產品分為單極雙極和多級射頻其中單極射頻包括有熱瑪吉愛麗絲其能量最強穿透性最高雙極射頻主要為兩個電極緊密排列于兩個電極緊密排列于治療頭附近作用于同一界面電流只在兩個電極間流動因此作用深度淺可控性好，產品主要包括有科醫人的Les的la和ra的20；多極射頻包括有三極和點陣式，包括產品有微針射頻Endymed。能量源 溫度范圍 項目 作用效果能量源 溫度范圍 項目 作用效果 代表性業/構 代表性牌射頻

射頻美、射緊膚 改善皮皺紋熱瑪吉 對身體面部眼皺紋的侵入治

以色列諾美科技限公司 以色列塑刀以色列美司醫療技有公司 Ioe盈特以色列迪邁療激公司 美迪邁EP多相控頻美國索醫療限公司 熱瑪吉代熱拉提 減輕皺紋 以色列頓激有限司 熱拉提代、金熱提.、熱拉提Plus射頻微針改善面松弛皺紋深圳半醫療限公司韓國路麗公司韓國維有限半島黃微針IFI射微針思嘉麗金射微資料源新，A超聲類：指超聲波類醫療器械主要是通過高能量聚焦式超聲波傳導入皮膚的真皮層筋膜層聚集熱能溫度可達到6℃-0℃，利用熱效應促進膠原蛋白再生和變性，來實現修身、膚私密美容治療等深度抗衰的作用因超聲類產品作用層次最深能量較前面者都更高當其作用于面部時若出現能量控制不當等現象或對人體出現不可逆損失因此當前海外產品尚未在國內獲證國內產品僅半島醫療旗下的超聲炮獲二類證。能量源 工作原理 溫度范圍 作用效果能量源 工作原理 溫度范圍 作用效果 代表性業/構代表性牌通過高量聚式超波，導皮膚超聲波真皮層筋膜，聚熱能利熱效促進膠蛋白生和性新，，能量源美器構拆

C-

修身、膚、密美容治療、皺、毛、收美國Uta公縮毛孔去除斑及紅血絲等

Ulthery聲提升（MA未批）從能量源醫美器械結構拆分看主要由主機、手具/治療頭腳踏開關三大部分構成不同能量源形式的項目在產品結構組成上存在一定差異但基本均由主機手具/治療頭以及踏板開關組成，其中主機分為觸摸屏、電源及控制系統和水冷卻系統手具治療頭可選配不同類型能源治療頭生產商的銷售包括了主機和手具，但對應不同的項目和治療適應癥存在多款手具主機的更新換代大概在3-5年，手具的升級周期比主機短一些。能量形式 產品的構和成表：能量源能量形式 產品的構和成激光 主機、光系、治頭、踏關、應附件成射頻 熱瑪吉 主機、療手、治頭端回貼片連纜線腳踏關、凍罐、皮標記熱拉提 主機、制面、射手柄不類型射腳踏關主機、柄、療頭腳踏關超聲波脈沖光 主機、療頭或治主機、柄、療頭腳踏關超聲波A主機拆解激光類主機可以拆解為激光器電源及控制裝置安全防護系統及冷卻系統射頻類主機可以拆解為射頻發射裝置水冷卻系統微控制面板脈沖光主機包括電源裝置、控制裝置、冷卻裝置；超聲波類主機是高頻電流發生器。主機里的能量發射系統是導致產品呈現較大差異的主要部件，能量發射系統控制和平衡激光射頻超聲等能量形式傳遞到皮膚不同的能量傳輸時間和能性質都會產生不同效果以激光治療儀為例主機主要更換部位是發射系統電系統等主機的升級主要包括高效率的光電發射器高清晰度的智能液晶屏新高可靠性CPU和先進的集成電源控制模塊等。能量源型 主要部件表能量源型 主要部件激光 激光器電源控制置、全護系統冷卻射頻 射頻發裝置水冷系統微制面板高頻電發生器超聲波脈沖光 電源裝、控裝置高頻電發生器超聲波搜網圖：某款二氧化碳激光治療儀主機資料源洋兒學容心手柄/手具治療頭激光類治療頭可以拆解為激光發生負壓腔射頻類治療頭可以拆解為射頻部多個治療部件脈沖光類治療頭可以拆解為反射聚光器氙燈光導光晶皮膚制冷裝置超聲波類治療頭主要包括超聲換能（將輸入的電功率轉換成機械功率（即超聲波信號，高于20kHz）。手具治療頭故障部多為光電部治療頭里的能量作用系統是導致產品呈現較大差異的主要部件能量作用系統將激光射頻超聲等能量形式最后作用于皮膚不同的能量作用系統影響傳輸能量的深度和面積，從而產生不同的美容效果。能量源型 主要部件表6：手柄能量源型 主要部件激光 治療頭殼、光發器、壓、導線射頻 治療頭殼、線、頻部、個治療件脈沖光 治療頭殼、射聚器件氙光源、光晶、皮制冷置超聲波 治療頭殼、聲換器（輸的電功轉換機械率（超波信號高于kHA光電醫器械鏈拆解從產業鏈角度市場整體劃分成三個環1上主要為原材料和零件供應商以及軟件服務供應2中主要包括國內和海外的光電醫美器械造企業；3）終端機構，主要分為公立醫療機構和私立醫療機構。圖：光電醫美器械產業鏈 資料源億數，豹究產業鏈上主要為原材料和零部件等硬件以及軟件服務的供應原料包括兩類，一類是具備較高技術含量的設備，例如以二氧化碳激光器、調Q光鉺激光器等為代表的激光器零部早期激光器等原材料多為進目前部分國內企業例如奇致激楚天激光開始占領市另一類是科技含量較低的原材料如鋼有色金化工原料生產該類原材料的廠商數量較行業集中度較軟件服務包括圖像處計算機及通大數據運算處理等技該類產品供應大多來自國外企業。供應材料 企業成立時間楚天激光5年供應材料 企業成立時間楚天激光5年激光器射頻射器光電容備 吉斯迪GSD5年奇致激光1年銳科ycs7年復星醫藥4年圖像處技術計算及通技、大數運算術等 艾爾建0年Hoo5年資料源各司網產業鏈中游是光電醫美器械制造企業其中國外龍頭企業占主導如州之星美國科醫人美國賽諾秀美國索塔醫療以色列飛頓激光等國內企中有奇致激光等快速布局。企業成立時間公司歷史代表產品代表產推出間企業成立時間公司歷史代表產品代表產推出間歐洲星ooa4年創立于國，7年被得資收購FooaDo9年美國科人6年后被OGop收購，9被A收購M2者之冠4年美國賽秀 1年 1年、3年全收購Coo和aomr家激公8年G天光雕8年在上所掛，3年購以色飛頓光年增持8年G天光雕8年在上所掛，3年購以色飛頓光年增持美互利4年復星醫藥

PIoSe皮秒 2年美國索醫療 6年 3年被加大atPhmctcas收購 熱瑪吉 2年以色列頓激光9年 3年被復醫療技（星藥旗下收購 熱提拉L光嫩膚4年2年武漢奇激光1年1年被氧收購皇后光嫩膚儀2年資料源各司網光電醫美器械產業鏈下游包括各終端機構和消費者終端機構包括以上海交通大學醫學院附屬第九人民醫院整形科華西醫院北京大學深圳醫院中國醫學科學院整形外科醫院為代表的公立醫療機構和以美萊藝星華韓整形等為代表的私立醫療機構。從中國醫美機構收入結構看，2016-2020年，公立醫美機構的收入由165億元增長至212億元，4年CGR為12.1%；2016-2020年，民營醫美機構收入由611億元增長至965億元，4年CGR為6.5%，私立機構主導醫美市場，2020年其收入占醫美機構總收入的比例為82%。圖：01200年民營和公立醫美機構收入結構民營醫美機構收入（億元） 公立醫美機構收入（億元）40200000000000006 07 08 09 00資料源頭研院中國醫美器械整個價值鏈毛利率在3-0%醫美器械制造企業毛利率高。從中國醫美器械產業價值鏈看①價值鏈上游為光電類器械零部件制造企業上的顯示晶體芯片電機等原材料占醫美器械生產成本的10%-15%而零配件制造企業的毛利率在30%-40%的范圍②價值鏈中游為醫美器械制造企業按光電醫美的不同種類劃分為激光醫療設備射頻醫療設備超聲刀醫療設備與超聲波醫療設備醫美器械制造企業的毛利率為50%-60%代表企業如奇致激光復銳醫療科技③價值鏈下游為醫美服務機構毛利率為40%-50%其中民營醫美機（含中小型民營醫美機構私人診所/美容院合計占比最高為80%而型連鎖醫美機構和公立醫院整容科室占比較小從競爭格局看醫美行業的集中度較低且醫美資源分布不均勻，民營醫美機構將在中長期發揮重要作用。圖：中國醫美器械產業價值鏈資料源頭研院輕醫美認知提升下，光電醫美市場規模持續上行滲透率提品升級械加模式，動市規模上行全球光電醫美市場規模發展迅速根據edicalnght2017年的調查顯示，如果不計算修身及緊膚這一類以減少人體脂肪為主的特殊細分領域，全球光電類醫美行業在2016年市場規模為16.74億美元，預計在2021年達到24.15億美元CGR達8%修身緊膚類光電醫美出貨端市場銷售額規模由2016年的9.96億美元預計2021年增長至19.65億元，CGR達14.9%。EEEEE不包括身及膚器類光醫出貨端售額EEEEE不包括身及膚器類光醫出貨端售額模.8.8.4.4.9.8.3.5oy-修身及膚類電醫出貨銷額規模245oy-eclInit，銳療科招書韓國美國日本中國.%.%.%%.%.%%%.%.%.%.%三大因素拉動全球市場規模上行消費者對醫美的認知和接受度上行國醫美滲透率持續上升。2014-2019年日本美國韓國的韓國美國日本中國.%.%.%%.%.%%%.%.%.%.%資料源頭研院觀報，器械耗材銷售雙管齊下，醫美器械市場發展快速，耗材類顯著拉動規上行拆分市場數據可知無論是不包括修身及緊膚器械類或是修身及緊膚器械光電醫美出貨端設備的市場規模增長中耗材均為拉動規模上行的核心因素對不包括修身及緊膚類器械光電設備而言大多項目主要為設備模式而熱瑪吉這類屬于修身及緊膚類則為設備+耗材模式，有效客流直接轉化為耗材出貨量。EEEEE設備.7.5.1.7.2.4.8oy-EEEEE設備.7.5.1.7.2.4.8oy-耗材.4.9.3.7.2.8.3.3oy-合計.4.6.8.8.9.7.1oy-ecalInit復醫療技股，設備.4.4.1.8.5.9.3yy-設備.4.4.1.8.5.9.3yy-耗材.8.8.9.8.3.3.1.5yy-合計.2.2.6.8.2.4.5yy-eclIni，銳療科招書產品更新迭代助力市場上行以射頻醫美器械為例其核心熱門的產不斷更新迭代包括有熱瑪吉熱提拉黃金微針項目其中熱瑪吉第一代產品于2002年上市，目前最新版本為第5代；熱拉提Plus當前為復銳醫療海外子公司飛（am旗下第6代射頻產品隨著各品牌不斷推出升級產品完善消費項目體驗，成為市場規模不斷上行的驅動要素。產品名稱示意圖產品介紹熱瑪吉目指塔（產品名稱示意圖產品介紹熱瑪吉目指塔（otaMcl）研生產備的作醫項目的總，第代產于2上市，前最版本第5熱瑪吉代。目熱吉項目要使的第、5產品但MA目前未批第5代產在中上市第5以前產品博士公司作為國區的總理。黃金微黃金微項目場占率較的械為半醫療理以列Iasx公的oytie產品國Jys司的NRAl產品、已昊海物收的以列dmd產品3款品是市場有率過。黃金微針熱拉提

熱拉提Plus復銳療海孫司飛頓（）旗第6代射頻產品前代品分為第5代拉提第4深藍頻。各司網理分區域看北美為光電類醫美行業最大市場亞洲市場規模增長速度最快按照地域來劃分光電類醫美行業的規模，北美為當前世界上最大的消費市場，2016年該區域消費額已達約13.9億美元預計在2021增長至23.6億美元占全球市場規模的53.87%。亞洲市場發展最為迅速，2016年市場規模約為5.6億美元，預計在2021年達到9.7億美元，2016年至2021年CGR達11.5%。E北美.6.5.3歐洲.9.4亞洲.8E北美.6.5.3歐洲.9.4亞洲.8.3.9拉丁美洲.3.9.3合計.6.8.5eclIni，銳療科招書EE銷售額.6.9.5.8oy-中國光電類醫美行業快速增長得益于國內經濟蓬勃發展國民生活水準提高人均可支配收入不斷增加，我國光電類醫美行業也在近幾年來快速發展。據calIigh2016年中國光電類醫美行業規模已達到約1.6億美元較2015年增長31%，預計2021年達到約3.3億美元，2016-2021年CGR達15.5%。表EE銷售額.6.9.5.8oy-eclIni，銳療科招書具體項目看國內市場光類項目占據較大比重包括激光類和脈沖光類與全球項目主要聚焦在于射頻超聲類存在一定差異根據edicalst2016年數據，全球整體市場中，終端需求分散脈沖光項（主要為嫩膚激光類項（主要為脫毛和祛斑等）以及射頻/超聲波類（主要為緊膚，國內市場超過50%的需求在激光類項（主要為祛除色素性病變及紋身和脫毛。隨著國內市場醫美教育不斷加深消費者開始加大對嫩膚的需求據艾瑞咨詢統計2022年中國光電類醫美消費中光子嫩膚占61.6%。項目名稱全球各目占比國內各目占比祛除色性病及紋身%項目名稱全球各目占比國內各目占比祛除色性病及紋身%嫩膚脫毛修身及膚祛痘%其他eclIni，銳療科招書其中一大核心原因在于國內光電醫美行業起步較海外發展更晚在此背景下對于射頻/超聲類更進階的光電項目的消費者普及程度弱于激光/脈沖光類。海外激光技術起源于1965年脈沖光設備為美國科醫人公司于1993年發明射頻設備于2002年由熱瑪吉公司推出相比之下我國光電醫美項目始于1978年且產品主要以美國以色列和德國等地的產品為主2000年開始國內逐步本土企的探索階段2011年起不少本土企業開始在光電領域嶄露頭角占領部分市場。日期科學家發展事記Godma,日期科學家發展事記Godma,on使用紅石激用于除紋身d,rH.發明了于去紋的Qswicd紅石激器Dad,aceM.使用了沖二化碳光器于融性換膚Abeg,Davd首次使激光光輔吸脂術Gossman,首次使紅寶激光于脫手術l,CurtM.與Gbeg,Dvid.使用Q-scdNd:G激光于脫毛術《heHisoryfehicecnenduer，ilsKueer，eaieeein，rhadtler圖：國內光電醫美行業發展歷程 資料源頭研院未來趨勢美抗衰需驅內光電醫美持續向上膚質美白需求拉動激光及脈沖光市場持續向上消費者美白需求較高市場規模空間大在實現美白功效的多種方式中光學美白作用效果遠超產品涂抹式根據美修大數據統計2019年到202年上半年，對于美白需求較強+需求強烈的消費群體占接近70%，對應美白終端市場規模從2015年的3515億元增長至2021年的5013億元，市場空間較大。從美白途徑看，包括有涂抹式/光電治療。其中產品涂抹式美白作用發揮主要是抑制皮膚黑色素的生成或者促進黑色素的脫離但存在皮膚對產品吸收率的問題同時也需要長期多次使用相比之下光電項目治療充分利用了光的吸收具備靶向性能夠通過高能光波針對性爆破作為靶目標的特定色素組織，實現少量治療就可以達到肉眼可見的改善且整體體驗過程較為舒適因此我們認為在美白膚色方面光學美具備更強競爭力。56789美白終市場模56789美白終市場模yy-.%.%.%.%.%.%資料源美大據光電項目中主要為激光類和脈沖光類項目能夠實現美白功效但其作用效果又存在一定差異光類項目主要包括激光類和脈沖光類其中激光類項目因其波長脈寬都是固定的因此針對性解決皮膚問題的效率較高對于皮膚色斑的治療中激光為首選方案脈沖光因為是寬譜光源對于皮膚中血紅蛋白黑色素水等均可選擇性吸收因此主打多種皮膚問題一起改善的功效當前光類項目價格呈現下降尤其脈沖光類項目單次消費低于千元，未來隨著消費者對光電類項目的認知不斷提升疊加對即刻美白提亮等需求的驅動光學美白項目市場有望持續上行光電美白項目在美白終端市場的滲透率有望進一步上行2021年美白終端市場規模達013億元若光電美白系項目在終端美白市場規模滲透率提升到5則對應超0億的終端市場規模。抗衰需求拉動射頻超聲類市場上行從行業角度看抗衰需求快速增長其中護膚和醫美為消費者選擇抗衰的主要途徑。全球抗衰市場火熱，據Znrtech和Eomonior的統計，全球市場從2016年1500億美元增至2021年2236億美元2015年至2021年CGR達8.3%，預計2024年市場規模達到2816.7億美元。國內抗衰市場在國民可支配收入持續增長以及抗衰市場消費者逐漸低齡化的趨勢下進入發展快車道，2021年中國抗衰市場規模達108.9億美元，預計2024年將達到150.2億美元，2021年-2024年復合增速達到11%目前主流的抗衰老途徑中護膚品和醫美成為最受公眾關注的兩大途徑。全球市規模.4全球市規模.4.9.1.7oy-.%.%.%.%.%.%.%.%中國市規模.6.8.1.1.9.9.3.2oy-.%.%.%.%.%.%.%.%onMktRrh，Euooor抗衰老徑網絡傳熱度數抗衰老徑占比護膚品.3健身.%醫美.2護膚品.%健身.8注重飲食抗衰老徑網絡傳熱度數抗衰老徑占比護膚品.3健身.%醫美.2護膚品.%健身.8注重飲食.%藥物或健品.3保健品.%注重飲食.9醫美.%其他.%資料來：微點研院， 資料來：艾咨詢在醫美市場中抗衰用戶規模數量較大通過光電項目實現抗衰對應市場規模不容小覷。根據b研究院數據測算，2021年中國醫美抗衰市場用戶數量為1163萬人同時參考新氧數據顏究院與新華財經的聯合調研樣本醫美抗衰用戶約占醫美總用戶規模的64.36%，其中約86.23%的用戶采用光電項目實現抗衰，對應終端市場規模超過220億元。未來隨著國內抗衰需求的不斷增長，驅動主打抗衰作用的射頻以及超聲類光電項目的市場不斷上行。項目占比提拉緊致.%嫩膚.%美體塑型項目占比提拉緊致.%嫩膚.%美體塑型.%脂肪填充.%瘦臉.%植發養發.%牙齒美容.%激光脫毛.%其他.%資料來：新，從商業模式出發，剖析光電設備廠商競爭變遷復盤國內美展，從業模度解讀爭要素從商業模式角度光電設備由上游設備生產商銷售給中游醫美機構再到消費者體驗基于此產業鏈分配模式再看國內行業發展階段我們認為在行業發展初期光電設備供應有限醫美機構主要根據設備生產商提供的產品進行選擇由上游器械生產商主導定價的市場產品力為王到行業發展中期大型醫美機構的話語權增強行業的議價權轉向中游醫美機構上游器械端根據大型醫美連鎖機構的產品需求去進一步的研發與生產進入到行業發展的最新階段疫情沖擊下的全新洗牌上游器械生產端競爭加劇當下上游廠商端對消費者的教育程度是否具備差異化先發性競爭優勢能否為機構帶來更多利潤空間成為機構端選擇產品的核心要素。行業發展前期賣家引領市場，供給決定需求在行業發展的前期即賣家引領市場的年代需求源自供給而機構端給消費者的供給源于對設備的選擇，在此階段中機構對設備的選擇會看重設備本身在B端的影響力在這一階段一方面市場上可供選擇的光電設備數量相對有限且消費者的教育有待提升因此機構端在選擇光電設備時往往會參考光電設備在醫美協會/行業專家等層面的接受度通過產品在B端的影響力進一步作為判斷產品力強弱的核心要素隨后在大型連鎖醫美機構進貨后進一步強化了對產品提供背書，中小機構也加入設備購買行列，傳導到下游則呈現出具備較強B端影響的產品為消費者的主要選擇。光電設備產品名稱NA首次光電設備產品名稱NA首次注冊表3：光電設備產品名稱NA首次光電設備產品名稱NA首次注冊注冊時間時間尖峰二化碳脈沖光輝煌激光子作站科英Q光Nd:AG新一代麗德piose巢皮秒ElosPls光傳奇Clr+riat素顏光賽諾秀IN超脈沖C2點激光

元泰AOE璀璨光強光治療儀

激光類

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強脈沖類M-AOT金超子 賽諾秀M-AOT金超子 賽諾秀速D膠原光 激光德國MCL1激光美國B光奇致調QNd;GIPL皇光子科英KL型氧化激光療儀奇致C白光Nd：G科英光1號Cyry波長料激光飛頓I號FooaDPo雕激光

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9 IFI點射頻針治儀 半島黃微針.0賽諾龍gmax半島半島黃微針.0賽諾龍gmax半島D黃金雕半島獨獸痤治療雙波長光治飛梭點儀器雙波長光治飛梭點儀器寶麗太金微雕極光超秒PoCre 0 Ioe鉆超塑 超聲類半島超炮美版超提升-EMRCEF鉆精雕伊諾鍶金射微熱芙美頻治儀熱瑪吉-各司網新，整理B端影響力的強弱歸根結底在于強研發實力保障的強產品力上。海外品牌憑借技術優勢搶占市場如科醫人歐洲之星賽諾龍與賽諾秀其中2020年科醫人以51%的市場份額在中國強脈沖光醫美器械市場列為首位，核心競爭力體現在它優秀的技術研發與產品實力，截至2022年科醫人已擁有200多項專利基礎，其不僅是國內脈沖市場的先驅者更基于其強勁技術實現產品力不斷提升由技術相對傳統的PL，作用波長僅在三個方面，包括560-1200m的嫩膚、595-1200m的瘢痕695-1200m的脫毛，拓展至方形脈沖脈的OPT，作用效果不僅更多樣化其體驗感舒適度均呈現較大提升基于其強產品力B端影響力較強，Fooa歐洲之星聯合歐洲L-A激光與健康學院共同打造L-A激光學院，到2023年全球已有200多名專家參與其中；此外，公司也與大型的醫療機構著名的臨床醫生及高等院校等建立了精密的聯系通過權威專家的推廣進一步證實其產品實力。圖：科醫人大學超光子學院 圖：歐洲之星LHA激光學院中國區高峰論壇 資料源科人 資料源歐之，光電產品推出時間性能優勢表4：科醫人光子嫩膚產品持續光電產品推出時間性能優勢PooDmL 4 5年首次用于床血性膚疾病G治療頭有高值功和短沖、增了濾片和療頭能療色素疾病血管疾ascght

病，并有一的脫功能QatmR 0 保持多能，作更便，成子嫩膚念msOe者風范 4 安全性穩定有很改善采用濾片代手具三維術能量脈寬脈沖形，發的沖全程量輸平穩已，M2者之心

安全性，副應小MFX王之冠 4 新增全首個m非脫纖點陣光系，保無損效能量傳導在原有剝脫纖陣m配置上增加ce痤瘡和scr（管性兩個波濾M2OPT光子 科人學信眾公司網

光片，能更全行業發展中期買家引領市場，需求逐漸多元隨著行業的發展國內醫美行業營銷模式愈加多樣化對應醫美機構端在營銷費用上投入較大致使起盈利承壓醫美行業的營銷宣傳從2000年以前的小廣模式逐步過渡到2000-2007年的傳統媒體投放再到后來的搜索引擎以及多樣化線上軟件直至近幾年醫美機構采用包括傳統廣告+互聯網平臺+異業合作等多種方式組合營銷最終醫美行業成本構成中營銷渠道費用占比很高約占銷售費用占比20%耗材及運營成本各占10%高額的營銷獲客投入致使其在凈利率端多為10%以下。傳統廣告導流互聯網平臺導流機構及其他方式導流運作方式傳統媒、戶、搜引擎醫美AP傳統廣告導流互聯網平臺導流機構及其他方式導流運作方式傳統媒、戶、搜引擎醫美AP、自體、息流轉平臺美容院O、業合等花費占比%-%-無特定算，分成取費，成比約%-%適用機構

大型連，如萊、爾、藝等

適用于客類小型院、診、診等多種構，聯合格營銷形多樣可打明星IP生或旗

美容院診多用于道醫，思銳國際獲客效果 提升機曝光艦店投入產逐年低，輿情

客戶信度高客單高局限性

影響較大

人群覆有限目前為年人群 渠道依性強客戶渠道動人群覆有限新氧、美案展示，微、紅書、信公案例 機場、梯E、百競價資料源艾咨，

/眾號、乎等圖：中國醫美行業營銷方式演變歷程 圖：中國醫療美容行業成本構成（020年） 營銷渠銷售費耗材0 % 運營人其資料源艾咨，整理 資料源艾咨，年份公司營業收入（億元）毛利率凈利率銷售費用或營銷成本（億元）營銷成本占比1年醫美國際.年份公司營業收入（億元）毛利率凈利率銷售費用或營銷成本（億元）營銷成本占比1年醫美國際.6.%-.%.5.%瑞麗醫美.8.%-.%.5.%華韓整形.3.%.%.0.%朗姿股份.5.%.%.3.%0年醫美國際.2.%-.%.1.%瑞麗醫美.5.%.%.3.%華韓整形.8.%.%.5.%朗姿股份.0.%.%.2.%Fi，司告上游醫美器械公司逐年增多競爭日漸激烈一方面進口類光電醫美設備開啟國內企業代理模式布局國內醫美市場另一方面國產醫美器械公司不斷技術創新加速追趕海外頭部企業的步伐技術創新驅動下不斷搶占市場份額每年新增醫美器械公司數量較多尤其以2020年最為突出新增醫美器械企業數量達152家隨著供給逐漸豐富帶來消費者多樣化需求過往賣方市場發展狀態有所改變圖1：我國新增醫美器械企業數量（家） 91501000資料源艾咨，在機構端盈利能力不強而上游供給顯著增多的情況下機構端對上游設備的選擇不僅考察產品力，其在C端的教育投入也成為一大關鍵要素。從中游醫美構的角度醫美機構因自身盈利能力受到營銷投入過多的積壓自身不愿意投入過多的成本對消費者進行產品的教育，但同時又需要在消費者中認知度高的產品作為核心引流產品以保證機構端的客單價與盈利能力因此機構端在選擇產品的時候會考慮產品自身（尤其是新上市產品）在C端教育的投放力度以及宣傳方式以大致預判其未來銷量情況從上游設備廠商的角度隨著上游生產端競爭加劇機構的考量要素一定程度上影響了他們的產品市場份額，因此愈加加大力度做C端的消費者教育。在此發展階段中，產品力的保證、B端的接受度以及C端的育充分程度，均成為了上游設備廠商的競爭要素。2..3當下發展階段疫情之后嚴監管醫美市場如“逆境生長？疫情之后與嚴監管下醫美機構存活困難一方面過往疫情嚴格防控下大程度依賴線下消費的醫美機構受到較大影響從線下渠道來看疫情的嚴格防控政策導致中游醫美機構的客流量大幅下滑很多中小機構陷入倒閉困境存活難度加大另一方面在2021年開始醫美政策監管趨嚴國家衛健委等在全國范圍內針對非法醫療美容服務開展專項整治活動2022年在政策層面更細化的醫美行業的細則將監管法規深化到上游醫療器械領域，同時對于醫療器械的分類進行動態調整。圖2：醫美機構存活數量及倒閉率 成立醫美機構（個，左） 年末存活醫美機構（個左軸）0

倒閉率（%，右軸）.%

.%

資料源光之，差異化顯著高客單價高利潤率產品更受機構青睞為保證機構端的盈利能力高客單價與高利潤率的產品成為醫美機構更加青睞的產品其中目前熱門產品童顏針濡白天使少女針等均在21年下半年開啟銷售且機構接受度高一步分析其原因在于不僅產品自身具備較強的實力B端教育和C端教育充分也是市面上新材料能夠幫助機構帶來更多客流的同時又因其較高的客單價保證了機構本身的利潤空間，因此也受到眾多醫美機構的青睞。公司名稱產品名稱材料參考價（元支）效果時長長春圣瑪艾維嵐公司名稱產品名稱材料參考價（元支）效果時長長春圣瑪艾維嵐顏針PLA+M+甘醇0個月左右愛美客濡白天針交聯玻酸+PLA-二共聚物球2年左右華東醫藥伊妍仕女針%PCL+7%C2個月左右資料源新，在經歷行業的洗牌后我們認為未來競爭要素主要在于嚴監管下更加回歸醫療本質保障產品的合規性是競爭的一大前提2產品的差異化作用部位的精細化以更好進行C端教育獲取消費者認可3產品留給機構端充足利潤空間，也將在機構端做選擇時成為一大加成。在產品力助力，海業暫居勢地位國內市場中激光類及脈沖類項目主要市場份額由海外企業占領但國內企業或通過收購或憑借高性價比優勢占領一定市場；射頻類則主要由海外企業占領市場，但國內企業在加速布局中。激光類醫美內市場較為成熟不同細分領域均有明星產品激光類醫美器械技術的具體醫學運用和當前國內醫美消費市場對于光電類醫美行業的需求基本吻合且各企業產品多樣國內多家企業對該細分賽道均有布局公司名稱占比歐洲之星復銳醫科技奇致激光賽諾秀半島醫療賽諾龍科醫人吉斯迪其他億數據智研詢民生證研究院該細分領域中國內企業市場憑借較公司名稱占比歐洲之星復銳醫科技奇致激光賽諾秀半島醫療賽諾龍科醫人吉斯迪其他億數據智研詢民生證研究院國內激光類醫美器械市場競爭激烈產品用途多樣化激光類醫美設備應用圍包括眼部抗衰嫩膚美白脫毛等應用范圍廣泛市場競爭充分目前國內較為受歡迎的激光類醫美項目之一：歐洲之星的oona4DPo，該項目具有四種模式以解決不同的皮膚問題治療周期為每個月一次三次為一療程效果持續時間約為一年單次治療市場參考價價格約為2500元此外針對不同皮膚問題也存在相應的明星產品，包括賽諾秀的蜂巢皮秒和賽諾龍的超皮秒。公司產品名主要效果作用周期恢復周期參考價格歐洲之星FNA公司產品名主要效果作用周期恢復周期參考價格歐洲之星FNADPo用于全部立抗衰激光統，有mlfti、rc、Piao和Spercl大模聯合療，覆蓋皮的淺、中和深結組1年-3天0元織，解全層膚問題復銳醫科技

SNN寶石光膚色素光

可廣泛于治良性素性變包括色病變深黑紋身美紋身、外性粉紋身。IN寶石之能量度可到/m，充分滿各種床治需要

-2年 1月 0元奇致激光半導體光脫儀奇致高率半體激系統一脫毛、光嫩及痤治療多床應用多功設備

0年 -1天 0元賽諾秀 PioSem蜂巢

皮秒光PcS，5年中國FA認。m波長合治療色和皮再生尤其合除紋身

-3年 -4天 0元半島醫療 半島光伴侶 利用低量光法照皮膚引一系列生物激答反應可加速組織復，少炎等系統能提供峰值率和秒短脈寬光，產非熱聲效，

-2月 -1天 0元賽諾龍 Pioy皮激

內而外善肌。可于祛頑的藍色黑色身。可以于雀斑

-3年 -3天 0元科醫人 M2王者心 可用于縮毛，嫩、祛、白、祛緊膚 -3月 -7天 0元吉斯迪GSDGP9A6耦合半體激光新，公官，，

唇形梅，手脫毛發際脫等 0年 -1天 5元在激光領域賽諾龍旗下多款產品市場熱度較高我們認為主要源自以下幾面原因：創新研發能力過硬同時具備臨床經驗和成熟監管能力賽諾龍開發了多個專有產品跨越醫學美學領域的前沿技術公司研發旨在開發和推出新的技術平臺，并通過推出產品擴展和設備支撐特許經營持續發展。截至2021年6月30日，賽諾龍大約有130項已發專利和55項未決專利申請，公司不斷投資提高產品質量的研究來增加產品銷售并帶來顯著的臨床和經濟效益目前正在計劃定期推出新平臺和產品新的線路延伸和新的臨床適應癥預計將帶來產品銷售和經常性收入的增加此外擁有豐富臨床經驗和成熟監管能力公司對科學臨床研究進行了數十年的投資并致力于提供最好最可靠和臨床有效的設備自2017以來公司設備共完成69項臨床研究賽諾龍努力為醫療美容設備行業帶來更加科學和數據驅動的方法自成立以來公司已在2500多篇同行評審文章中發表研究報告。ly?耀I ly?耀I 2點激光術 etle激光技術 Vbam脈沖料激技術治療光傷皮膚用途改善表色素著與本膚色

降低周組織傷 激光脫毛 皮膚病治療減少皮中強的水收優勢主動濾潛在“有加熱波長

性能穩可減少恢時降低不反

提高治速度療效易用性、性、安性和者滿度

保護正皮膚織不響資料源公官，公司產品歷經迭代不斷更新豐富豐富的產品矩陣滿足精細化的客戶需求1983年賽諾龍與麻省總醫院合作研發PTL1,是當時首個脈沖染料激光器，并于1986年獲得A批準,成為血管性病變激光治療的黃金標準1993年研發出首款用于色素和文身治療的Q開關激光器。2000年公司推出了ōs技術。2002年推出moothbeam1450m半導體激光器用于治療尋常痤瘡等2004年賽諾龍推出ape?設備以改善橘皮組織，之后公司研發出mrfecta系統，成為血管性病變治療的黃金標準。2008年推出rae系統，改進了文身和色素病變治療，研發出lōPluwo和rx系統。2009年公司推出O2RE?平臺，可實現基于O2激光進行面部治療。2015年，推出Pfod?系統，為首款長脈沖、溫控、RF射頻微針設備2018年賽諾龍收購EseA/S將全球知名的Ee強脈沖光技術添加到公司產品線中該技術采用先進的595m脈沖染料激（PDL和1064m波長的amPra系統。etleaxetleaxo cy Vbamercta lys設外使用5m翠寶石光器

4m波長

針對血性病的治光斑寸有3x、、、、0和2mm

集成ftool技術mNd:G激器激光脫毛應用良性色病變場景面部年化快速且果穩定

m波長祛除頑文治療雀斑舒適

針對色沉著變的療光有7mm和0mm兩治療血性病變治療色沉著治療新瘢痕皮膚年化

治療多血管病變提高治期間治療的舒度用戶友，便操作優勢 操作簡單多適應癥

停工時短

有助于療效提高

Nys統的床智功能有助于加學習程資料源公官，賽諾龍積極參與到醫美機構的產品維護和終端銷售提供一站式服務賽諾龍為產品提供全面服務和臨床支持通過銷售和服務基礎設施加強與客戶關系公司將員工派送至下游醫美機構為客戶提供一系列服務包括入職設備安裝和培訓實習臨床培訓實踐營銷業務建設培訓和支持技術支持公司派往現場的售后工程師(E)均攜帶專為賽諾龍設備設計的高度專業校準工具和設備并不斷接受培訓以確保維修質量工程師現場服務公司配備醫療設備專業人員為客戶提供解決方案對設備進行全面檢測和系統檢查確保符合規范維養服務醫美設備需要定期維護以保持運行公司為客戶提供技術支持線配備技術員工專門負責技術售后支持并提供現場服務公司通過上述客戶支持戰略為客戶最大化節約成本確保良好的客戶體驗同時采取舉措提供客戶激勵以增加延伸服務合同助力公司業務量上升。表：賽諾龍一站式服務 資料源公官，整理脈沖光類領域主要依賴進口，國產品牌發展速度迅猛脈沖光類醫美器械深受醫美消費者喜愛市場需求量近年來不斷上漲當前該細分領域的主要核心技術由海外公司掌握，市場份額主要由進口產品占領。2020年科醫人和復銳醫療科技分別占51%和20%，科醫人器械運用更高端的OPT、OPT強脈沖光技術，適用范圍更廣且效果更佳。本土廠商在成本和運輸方面具有相對優勢隨著國內醫療技術的快速發展中國本土品牌已形成較強的市場競爭力表現良好，市占持續擴大，其中國產品牌奇致激光、深圳吉斯迪市場份額分別為5/5%。表3：21200中國強脈沖光醫美器械市場份額占公司名稱占比科醫人復銳醫科技奇致激光吉斯迪賽諾龍賽諾秀其他智咨脈沖光類醫美器械作用周期需多次使國內脈沖光類醫美器械產品主有毛孔嫩膚、祛斑和美白等效果，單次治療作用周期為1至3個月，單次治療格在1000元至3000元不等。公司產品名主要效果作用周期恢復周期參考價格科醫人M2OPT公司產品名主要效果作用周期恢復周期參考價格科醫人M2OPT黃金光子可用于密美，收毛孔膚祛斑，白-3月-7天0元應用于部及體治的光嫩產品。獨的Z光頻率復銳醫療 搭配I-oton底改了傳光子嫩的加模式使有的科技 黑金DL超子 能量充累計從而到保療的的同提高治療體驗。 -3月 -3天 0元m純粹源，有極的基吸收，較傳統子擁更強的選性，膚更準，紅黑效果明顯奇致激光 C白光脈沖光 能解決瘡、斑、紋、血、毛孔等問。技上采亞洲人膚設的新I智能沖技術

-2年 -1天 0元吉斯迪 弗麗德子嫩儀 可用于縮毛、嫩、祛、白等 -2年 -1天 0元賽諾龍 ōsPlus光電奇 多功能作站可提強脈光射頻、陣、外光多種治療項目

-3月 -7天 8元賽諾秀Ion應用于毛、素、管、紋疤痕等-3月-7天0元資料源新，公官，科醫人通過M22系列產品成為脈沖光市場佼佼者：科醫人醫療激光公司1966年創立于美國，1992年開始進入中國市場是最早進入國內醫療激光領域的品牌先發優勢顯著全球范圍內科醫人已擁有皮膚科眼科醫療美容方向等270余項專利100多項A認證產品銷售至100多個國家和地區，裝機量超過200000萬臺。在中國，科醫人設立了8家分公司產品涉皮膚整形醫療美容眼科等多個領域光電醫美設備中科醫人獨創OPT/OPT（完美脈沖技術/超完美脈沖技術，實現了更可控、更溫和、更舒適、效果更好的強脈沖光治療手段，代表產品為22王者之心、22王者之冠、22黃金超光子系列光子治療設備。 圖：科醫人發展歷史 資料源公官，科醫人M22系列不斷推陳出新深度迭代不僅實現了項目價格的升級，還保持了其市場競爭力自1993年科醫人將發明PL療法起強脈沖光技術與備不斷推陳出新深度迭代2003年順應當時醫美市場消費者對保持年輕的需求科醫人推出第一臺搭載OPT技術的LmisOe王者風范強脈沖光治療儀。2010年推出搭載第五代光子技術的22王者之心強脈沖光治療儀，保留王者風范OPT技術的基礎上采用三維技術概念能量+脈寬+脈沖波形使發出的脈沖光能量平穩均一，可提升安全性減少副作用。2014年推出搭載第六代光子技術的22王者之冠強脈沖光治療儀保留王者之心功能的基礎上增加了1565m非剝脫點陣激光模塊，擁有600多種不同參數組合，可靈活應用于非剝脫煥膚、痤瘡疤痕、眶周皺紋等40多項臨床適應癥，滿足消費者更多樣的需求。2019年推出搭載第七代光子技術的22黃金超光子強脈沖光治療儀，將OPT技術升級為OPT技術可為醫生提供更高的治療自由度實現更精細化的光子治療并搭載acr和cne兩個超膜雙波濾片，提升對血管性病變與痤瘡的治療針對性。科醫人將22光子治療儀系列深度迭代滿足消費者愈發精細化的基礎類醫美需求為消費者提供多樣化選擇同時隨著設備的功能性不斷提升產品價格也呈現2王之心 2王之冠 T黃金光子升級22王者之心均價由0元提升至M22PT2王之心 2王之冠 T黃金光子術，提術，提治療全性 針對性在王者心基上加rFX將PT升為OP，現子沖能量m非剝點陣光模，密度的調，之D全息準位靶保留王風范OPT技術采用維技其激光有絕理想光束量、技術，現定化的型嫩、層抗術概念能+脈+脈波形使得超高的光能轉換率等點，衰。配acr和Ace超波濾發出的沖能輸出穩均一具備獨專利Cocan掃描技波片，加對瘡、管性變療的技術特點濾片/療頭

、m、m、、m、m、m六種片；、Nd:G激光療頭；

、m、m、m、m、m六種濾片；、Nd:G激光療頭；、QSICH激光療頭；、FX非剝點陣光統；

、m、m、、m、m、m六種片、超膜波濾片：acr片：--m,Ace片：--m；、Nd:G激光療頭；、QSICH激光療頭；、FX非剝點陣光系；項目均價項目均價 0 資料源新，醫美公，公官，，整理科醫人技術實力過硬依托B端教育實現機構端的廣泛覆蓋科醫人對B端醫美機構開展了多樣化宣傳和教育在國內光電醫美行業發展早期一方面由于市場合規光電產品少科醫人布局國內市場較早憑借其先發優勢國內多家機構對科醫人產品進行了臨床學術研究由于科醫人技術實力過硬研究結果表現出色提升了機構對產品安全性與有效性的認知另一方面科醫人積極參加各類醫療美容學術大會醫美產品展會臨床交流會就科醫人產品的技術優勢臨床案例、治療效果等方面對B端機構醫生、專家進行交流。在光電醫美行業發展中后期隨互聯網的發展科醫人在早期消費者教育手段的基礎上又基于其公眾“科醫美學開“創享云論壇“科家科普“科家超話等多個針對不同群體的教學、科普欄目。并設置導師團隊，對品牌產品進行教學，在實現B端消費者教的同時，提升各醫美終端機構醫生對科醫人產品的操作技術。通過上述B端消者教育措施，科醫人品牌影響力不斷升高，產品成為行業標桿。OPT術對善皮老化系列狀效果OPT術對善皮老化系列狀效果顯膚科雜志,:-膚科南京醫大學一附醫院皮王大光文元脈沖在皮膚容中的用J臨皮6年相關內容論文名稱作者單位年份8

廣東省二人醫院形美激光中心

李東妮中生翔汪海濱湯愛榮羅盛康化脈術治療膚瘢痕J中國光醫志,:-+-

優化脈技術療皮瘢痕果著復發低不良應少膚損小不影日常工作新型P-OT的～m和～9

杭州時醫療容醫美容皮劉耿王賢鄒芥型強沖光面部皮美白用

m兩種長對部皮均較好的白1

膚科南京醫大學一附醫院膚科中國醫協會膚科師分

研究J中美容學,,):-吳迪魯嚴許陽周榮李巍駱丹吡美莫乳膏合脈沖光療面糖皮激素賴皮炎療觀察J中國美容學,,:-4.中國醫協會膚科師分皮激光與療亞業

作用療確切外用吡莫司膏聯強脈光療面部依賴性炎安、有效7

皮膚激與理亞專委員

委員會脈沖臨床用專共J.中華皮膚OPT術增了PL治的安性科雜志,,:-韋志遠重陽嵐.rFm非脫點激光FXm非剝性點光治療期8年 重慶華整形容醫院

治療早切口痕的效觀察J光志,,:-9.

切口疤痕具有效好全性高作用少工期等點MMPT血濾光對治面毛細血擴張癥顯了較療效屈歡歡妮李凱二樂琳強沖光不波段光片治療部毛血管張癥臨觀察J臨皮膚雜志,,:-第四軍大學京皮醫院皮0年膚科廣州美醫療容、悅醫

涂罕燈溪濤陽李遠宏新型化脈沖聯合酸OPT術聯果酸有效善中度痤的2年美容

治療輕度尋痤瘡床觀察J國醫療美 皮損，床療顯著不良應小，復率容,,:-. 低李牧桑李牧桑薇周沁守芹亞利.OPT脈沖在輕OPT術具改善膚老引的輕度弛度面部膚松中的用J中療美下垂作用容,,:-杭州珈醫療容醫美容膚科、州尚醫療容診美容皮科、州市一人醫院皮科2年資料源中知，整理姓名所屬機構導師簡歷陳平陳平醫美容所佛山市平醫美容姓名所屬機構導師簡歷陳平陳平醫美容所佛山市平醫美容所創人佛山第人民院整形美容創始兼科任等高琳 第四軍大學京醫院宋為民 杭州顏新芽療美診所

主任醫、副授、士生師第四軍大學京膚醫院膚美中心任等主任醫、碩生導、中整美容協面部輕分會副長等李凱 西安高區德皮膚曦醫美診所 醫學博、德皮膚合創人等副主任師，海交大學學附屬第人民院整董繼英 上海交大學學院屬第人醫院李遠宏 沈陽顏醫療容中心趙小忠 北京小麗格療美門診部錢琳翰 北京聯麗格一醫美容院資料源微小序科人eht

復外科電治組組，整外門診副任等主任醫，中醫學皮膚病分會激亞專副委、原國醫大學屬第醫皮膚科主任等主任醫、小麗格療美連醫院院，空特醫學中激光形美中心光原主任等技術院、疤修復心主、四軍醫學西醫皮膚美中心技術任等射頻類醫美器：熱瑪吉打造抗衰標桿，國產設備加速布局公司名稱所屬國家獲批數量獲批時間EndMd以色列昊海購14年Alma以色列復銳療收購34年Jys韓國14年Sota加拿大15年yon以色列35年ora以色列15年維奧韓國15年to韓國16年公司名稱所屬國家獲批數量獲批時間EndMd以色列昊海購14年Alma以色列復銳療收購34年Jys韓國14年Sota加拿大15年yon以色列35年ora以色列15年維奧韓國15年to韓國16年L實業英國27年Iode以色列20年武漢中科理中國15年光燚激光中國19年德技中國11年熱芙美中國11年順博醫療中國11年半島醫療中國12年蛋研院索塔打造高端抗衰領域標桿產品熱瑪吉“持久多效”解決消費者抗衰需求。熱瑪吉通過其獨有的單極射頻技術加熱皮膚深處的富膠原蛋白層，同時治療頭振動并對皮膚表層降溫保持病人治療過程的舒適性熱量會將水分子從膠原蛋白纖維中分離導致纖維收縮立即達到皮膚緊致的效果在治療后的幾個月中將喚活自身膠原蛋白的再生緊致隨膠原蛋白的沉積和重塑膠原蛋白的形成過程將持續緊致皮膚實現長期的抗衰治療效果效果維持最長可達12個月相較于其他射頻抗衰治療項目平均3-6個月的效果持續期，熱瑪吉具有一次治療，效果持久的優勢此外熱瑪吉配備面頸眼部全身三個治療頭可實現多部位的抗衰緊致治療效果。特別是在眼部抗衰領域，由于眼部肌膚厚度僅為0.3-0.5mm，眼部抗衰對射頻治療頭安全性要求較嚴格，熱瑪吉是市場上少有能覆蓋眼部區域的射頻抗衰治療設備。此外，熱瑪吉產品商業模式為耗材+設備，除本身定價較高外mge熱瑪第五代mit黃熱提.0dmge熱瑪第五代mit黃熱提.0ddo產商SotaAlmaEndm技術類型單極射頻聚焦單射頻微針點陣頻認證情況FAFMAFMA作用深度作用于皮層脂肪，最可達.mm作用于皮淺、深、筋層最深可達.m針體度m，作用真皮層頻率.MHz.MHzMHz能量W（最高）（最高）加熱溫度-℃-℃-℃是否需麻醉表麻否表麻價格-0元/次-0元/療程-0元/次操作時間.-.-.-維持時間半年-1年-6個月-3年是否存耗材治療頭耗材否治療頭耗材新，熱瑪吉系列持續迭代更新不斷提升用戶體驗2002年索塔醫療推出第一代名為ThermaCoolRC的無創緊膚射頻系統配備1.0cm2的眼部治療頭2004-2006年間又推出了1.5cm2的面部治療（20043.0cm2的面部治療（20050.25cm2的眼部治療頭2006，2007年推出第二代名為ThermageRNXT的第二代熱瑪吉平臺，治療輸出速度更快，2008年增加了16.0cm2的身體治療頭。2009年推出名為ThermageCPTR的第三代熱瑪吉平臺，采用舒適脈沖技術。2013年推出ThermageCPTR第四代熱瑪吉平臺，搭載黃金治療頭。2017年推出ThermageLXTM第五代熱瑪吉平臺搭載ccEPTM技術整體提升了美容過程的舒適度并搭配0.25cm2的眼部治療頭4.0cm2面頸治療頭16.0cm2身體治療頭。索塔醫療對熱瑪吉系列持續迭代，提升消費者體驗。第四代瑪吉mg第四代瑪吉mgeTR 第五代瑪吉mgeLX、、AccRP技，自調整輸出，衡皮熱量降低傷險、黃金療頭otl，提療效果舒適性、大面治療，提治療速度、專屬頭，人一，保障療頭穩性、專屬頭，人一，保障療頭穩性。產品特點面部治頭眼周治頭身體治頭

加熱深：-.m發數：0、0面積：.m2加熱深發數：0發面積：.m2加熱深發數：0發

加熱深：-.m發數：0、0面積：.m2加熱深發數：0發面積：.m2加熱深發數：0發項目均價項目均價面積0元面積0元資料源新，hemaeeuy公號公官，索塔持續發力B端和C端教育高端抗衰品牌形象深入人心在B端機構育方面熱瑪吉搭建共識組專家團隊為國內ThermageR操作提供標準化系統化的指導提升終端醫師操作的治療的安全性此外定期召開熱瑪吉規范化操作培訓大會，邀請業內專家教授為醫美機構醫生進行設備的操作培訓。在C端消者教育方面熱瑪吉在其微信公眾“Thermageuty推送熱瑪吉科普推文，公司官網發布常見QA欄目等多種方式對C端消費者進行科普教育；此外小紅書等眾多社交媒體上均可看到明顯/OL等對熱瑪吉的推廣視頻使得消費者的教育程度大大提升根據醫美行業內參和醫美研究院聯合發布《2020光電儀器品牌OP15榜單綜合品牌產品渠道等多個維度熱瑪吉為2020年度光電儀器品牌OP1，也反映出熱瑪吉極高的市場認可度和品牌價值。師 國整形容協常務事、國師 國整形容協常務事、國創與皮美容會副長復旦大附屬山醫皮膚主醫師教授博生導中國醫協會膚科師分（）副長（-中項蕾紅社會職務其他歷主要職務姓名李文

首都醫大學屬安醫院整美容與光醫科主中華醫會激醫學會醫美與美容會委、中醫師會任 整形美分會員、國整美協會理事李大

云南華美萊膚院長級教授主任醫生士研究云南華美萊容醫皮膚長中國整美容會皮修復委生導師北大學座教授李遠宏 中國醫大學屬第醫院膚科主醫

會主任員、南省師協美與整形師分主任員顏悅醫創始、中醫科學士研究導師中國形美會微創會副委、國整美協會激學組主委趙小

副主任師，海交大學學附屬第人民院整中國整美容議理事微創皮膚整美容會副主委員、復外科電治組組，整外門診副任王瑋蓁 武漢市然皮專科診首席家高琳 西京皮醫院分心主任李凱 徳醫皮聯合始人醫博士主任醫師蘇恭敏 美容醫教育員會問（國灣）資料源公官，名次儀器品牌所屬廠商1熱瑪吉索塔醫療表：0年度光電儀器品牌名次儀器品牌所屬廠商1熱瑪吉索塔醫療

激光美分會副任委員中國醫協會膚科會皮美亞專業員會主任員、整形美協會創與膚整美分會激美容專業委、省中醫學會膚科會（任員）中國研型醫學會膚科專委員會常委書長中華會皮膚病學會激學組委、中國師協皮膚醫師會美容亞業委會委員中國整美容會醫美容續育分會務委、先在美國HryFd醫院膚科意大佩魯賈院交學習主要事激光美相關究，后負國自然科基金2項高雄醫大學學美碩士專講師、灣美醫學教育會外聘問、國AOO膚激公司國區導專家2熱拉提PUS飛頓3M2科醫人4FooaFooa洲之星5L超子飛頓資料源醫研院聚焦超聲領域合規市場空缺，超聲炮暫獲優勢地位受超聲治療技術難度和安全性影響國內合規超聲類光電設備稀缺超聲類治療儀主要利用聚焦超聲技術根據焦距變化可作用皮下真皮淺層真皮深層筋膜層等不同部位加熱皮膚組織產生皮下熱凝固點促使膠原蛋白增生和變形收縮，進而產生不同的治療效果。由于超聲類治療儀可作用于S淺表筋膜等皮膚較深部位超聲治療對設備的超聲能量控制精度要求較高以避免高溫造成皮下神經主血管的損傷。超聲類光電設備的核心技術難點是實現安全的皮下組織精準的聚溫加（60℃-70℃達到膠原蛋白變形收縮要求以美版超聲刀Ultherapy為例其通過高精度的FU壓電陶瓷電聲轉換元件能實現精準的焦域大小和溫度控制，并配備可視化的同步影像，利用B超影像引導HFU實現精準安全的聚焦治療目前全球范圍內獲批的超聲刀設備以美版超聲刀和韓版超聲刀為主國tey D聚拉提 韓國DobloM聲刀 tey D聚拉提 韓國DobloM聲刀 韓國en超刀設備外觀生產廠商Ulthera韓國CLSSS韓國obo韓國NENG效果時間-2年-2年6個月6個月項目均價0元0元0元0元獲批情況FCEFCEFACEKAKA資料源新，半島醫療獨創大焦域超聲填補市場空缺由于傳統光電設備難以實現SS淺表筋膜層的精準加熱治療而筋膜層是皮膚深層提拉的關鍵之處可達筋膜層的光電設備對下垂和松弛治療更佳有效國內市場存在一定的設備供給缺口針對海外超聲刀治療儀常見的損傷深層血管和組織和不可逆神經損傷等潛在的治療副作用問題半島醫療獨創大焦域超聲技術和超脈沖技術搭載滑動掃描治療手柄配置5個不同深度的治療頭可實現真皮層淺脂肪層SS筋膜層的分層治療，將皮下不同部位加熱升溫到55-60度，實現了安全可控的超聲治療，于2021年6月成功獲NA二類醫療器械認證，填補市場供給空缺。 圖：超聲類光電治療儀與其他常見治療儀的治療范圍對比 資料源艾咨，半島超炮表：半島超聲炮詳細參數配置信半島超炮設備外觀生產廠商生產廠商 半島醫療核心技治療頭

大焦域術：規避位面下量的過集中規避量帶壞和瘢痕成的險，熱作更均勻溫，提治療程的適。超脈沖術：對靶織施脈式的熱用，避能持續用生痛感同時實現多能的送、獨特聲炮柄配D.面部脂較少比較垂D.（面部肪堆、松下垂雙巴D.（抬紋、字紋周細紋；面細紋輕中皮膚弛下頜線清晰頸部膚松、紋）、經典聲手：M.面部肪較少比較垂、M.（面脂肪堆、松下垂雙下）治療范圍 真皮層淺脂層、MS筋膜層治療效果 眼部抗、祛緊膚抗衰初老項目均價 0元治療頻次 單次治，6月后再次進療持續時間 -2年左右資料源新，度公官把握二類械證機遇半島超聲炮強勢突圍但隨監管趨嚴也存在一定發展問題半島超聲炮的上市成功解決了國內醫美市場無筋膜層及以下獲得NA證的治療設備的問題在市場同類設備稀缺的情況下公司又以本土化的銷售團隊精準對接市場需求痛點，利用小紅書、抖音、B站等大V博主的推廣科普完成消費者的教育迅速搶占市場成為火爆出圈的年度光電設備單品但實際在監管嚴格的情況下超聲類儀器應按三類械要求獲得NA認證隨著醫美監管趨嚴的情況下，該產品未來也將面臨一定問題。如何成為新一代佼佼者？取人之長實技術續優品強化場教級商業式我們通過梳理上述領域中佼佼者的發展和成功之道，總結出以下幾點：強化研發技術前瞻性把握市場需求優化迭代產品滿足持續精細化消費需求消費者的需求持續精細化能夠持續保持市場較強競爭力的企業需要能夠打通與消費者間互通把握消費者需求的精細化方向在獲取到消費者需求方向后需要能夠基于強研發實力實現產品優化和迭代其中科醫人的M22系列持續占市場源自于其對新波長的推出滿足消費者更多樣化的需求、賽諾秀的蜂巢手具(L)和賽諾龍的點陣手（OE在市場平分秋色也是源自手具技術的迭代極大程度提升了療效的效果和患者的體驗。 圖：蜂巢和點陣手具 資料源百，強化自身銷售渠道，利用渠道資源加大B端和C端教育，建立品牌力，加產品滲透企業可以結合線上和線下模式利用強營銷渠道進行多元化的消費者教育及觸達同時增強銷售體系綜合服務能力拓寬銷售渠道提升品牌認知加速推動產品進入消費端。對于企業自身的長久發展不僅需要大單品，還需要搭建平臺化產品矩陣。海外知名光電設備企業不管是索塔賽諾秀科醫人還是賽諾龍我們會發現其首先具備市場高認知的大單品再持續拓展產品矩陣實現多產品共同拉動企業持續向上增長以索塔為例otacal于2002年推出了第一個商業化Thmage設備產品，陸續在全球建立了200多項專利組合。此后持續升級過往已布局產的同時也在不斷推出新產品系列，于2003年推出al（飛梭、2011年推出Cr+rant（素顏光、2013年推出E（威塑。 圖：索塔產品系列 資料源索招書此外商業模式持續優化奠定企業長久發展基礎一方面優化產品本身的商業模式改變廠商僅售賣光電設備的單次盈利模式搭建設備+耗材的多次盈利模式將光電產品與下游機構客流收入深度綁定獲得持續穩定的現金流收入進一步投入產品研發提升產品競爭力從而實現正向的商業閉環另一方面提升醫美終端項目價格管控能力。耗材模式能夠幫助廠商將終端項目價格控制在合理區間保證終端機構設備盈利能力從而延續廠商設備的生命周期熱瑪吉的重耗材模式也帶動更多醫美設備廠商學習包括超聲刀超聲炮熱芙美的射頻醫美設備圖：lhray刀頭 Uta網通過收并購的模式也將是各大企業加速自身板塊拓展的方法。中國醫美市場具有巨大增量而受研發投入大對產品性能要求高研發周期長等因素影響醫美器械行業有著較高的行業壁壘因此相比于自己投入研發國有品牌更傾向于通過投資并購拓展其醫美器械業務擴大市場份額完善醫美產業鏈其中頭部醫美企業或有實力的上市企業更具資金優勢其中并購模式方面復星醫藥子公司復銳醫療科技通過收購海外企業實現了市場份額的快速搶占2013年收購以色列頓激光以并購方式優化產品矩陣打造平臺化企業目前復銳醫療科技產品及光電類設備、注射針劑、牙科、個人護理等多個領域。復星醫增持中互利Cx復星醫增持中互利CxratoalIc.，成立資司，整雙方下醫器械務案例時間3 復星醫子公復銳療科收以色列頓8 華東醫收購國上公司Scr9 華東醫參股國2醫科技限公司獲得R2司研的冷祛斑醫器械F1全身白醫器械F2及未來進型中國、日、韓等4亞洲或地區獨家銷權0 0月，華醫藥資子司Sair購買士醫機構yeaoraosA股權1月，普科技重慶渝激簽訂股投資議，展激醫市場1月，園美公開示將通并購切醫美道，存量產目上已系統考慮安排2月，東醫全資公司Sr購西牙oon司持西班牙電醫器械司ghch

2月，海生以.5元獲得華美科.%的權，通并歐華美進軍頻及電類備將其旗下EdMd射頻皮膚設備儀器鐳科電CEL激光芯及設等主業務產納入公醫美圖 6月，美社新氧購武漢激光.％份 資料源新財，豹究業務領域 產品系列 代表產/業務 業務領域 產品系列 代表產/業務 搭建方式光電類美設

非侵入療設激光儀器

熱拉提Spao脫毛、金PL超光子 3年收購銳醫科以.4億美元收購頓光.%注射填產

手術類備 Flft密護、Fl脂儀玻尿酸 Pfo、ia肉毒素 （未上市）溶脂產品 RZ-（上市）

1年代理際制公司IA產品，其戰合作產1年代理國ace毒品在中的銷權0年代理Razlapeus的RZ-2中國陸及澳臺的獨家許及供協議Copla 一站式字牙服務臺opl，計劃3年上市 自主開發牙科 牙科設分銷CA/CM牙科具制造牙科所以1年全資購復醫藥公復星復星牙科及牙科驗室 牙科個人護理 MNT MNTE紅及紅光治儀 自主開發公官，司告解決市場點設備貴生命高效服尚待決盡管當前海外設備占據國內主要市場份額，但也存在一些尚待解決的難題：進口設備價格較高中小醫美機構難以承受多采用租賃模式國內高端醫美設備多為進口品牌，但其價位較高，其中賽諾秀皮秒激光價格在300萬以上，科醫人22黃金超光子也在接近100萬的價位。而國內大多中小機構因現金流受限則采用租賃的方式為滿足消費需求醫美機構則選擇設立特定的項目日進行該模式實際也一定程度上限制了消費者的自由選擇從而影響了中小機構的運營。國內企業當下多產品性能與進口產品上差異較小但產品進貨價存在顯著性優勢，給國產替代帶來了一大突破口。進口設備在全生命周期的服務上難以實現較高效率機構端購買進口設備后，一般首先為免費保修期后續設備的維修需要自行付費且維修費用較高此外，若產品出現了較復雜的售后問題還需送回廠家返修而海外企業多在國內不配備研發生產部門因此對應存在維修費用過高維修時長過長等問題也是各機構在設備選擇上的一大痛點另外進口品牌對醫生的培訓精細化上仍存在可提升空間進一步傳遞到消費者本身的體驗上從而對品牌的口碑有所影響在全周期的服務上國產產品具備更強地理位置的優勢同時也具備更強的國內資源輔以完善機構端培訓等服務。公司名稱研發所地生產所地索塔醫療美國華頓博爾美國華公司名稱研發所地生產所地索塔醫療美國華頓博爾美國華頓博爾賽諾龍以色列美國以色列美國復銳醫療以色列美國以色列撒利、德、中天津各網索招，復醫科招書市場仍需更適合國人皮膚狀態的光電類設備從dcalight統計的全國各項目占比和國內各項目占比分布的差異上，也可以看出海外和國內消費者需求存在差異而進口產品的研發多基于當地消費者的皮膚狀態和需求與國內女性存在/關注的皮膚問題存在一定差異。例如國內對美白需求較旺，同時因皮膚角質層較薄膚質較為脆弱容易出現敏感肌等問題滿足此類需求的產品仍有待推出。相比于海外企業國內企業更能夠了解到國人膚質特點推出更精細化產品滿足國內需求。項目名稱全球各目占比國內各目占比祛除色性病及紋身項目名稱全球各目占比國內各目占比祛除色性病及紋身%嫩膚脫毛修身及膚祛痘%其他eclInit國產企業并購布局光電市場居多，細分領域優逐步凸顯當前國內上市標的中，均以外延并購/部分持股的方式布局光電設備，聚焦域主要在激光類和射頻類，并瞄準細分適應癥進行突破。復銳醫療技并購飛布局場把握痛提供務復銳醫療采用收購方式布局能量源設備領域，目前已是全球領先的能量源醫療美容器械供應商2013年公司在以色列成立同年收購aLasrs95.2%股權在2016年收購其剩余股份此后a成為復銳醫療全資子公司公司ma「opraomony「cctemiLft等多個產品品牌在布局全球90多個國/地區其中oprano系列主要用于脫毛最新產品opranoCEopranoTinHarmoy系列可用于多達65種多功能應用平臺代表產品為飛頓黑金DPL超光子；cct系列，用于身體塑形及緊膚，代表產品熱拉提iLft女性使用的微創醫療美容器械截至2021年公司光電類儀器貢獻收入2.585億美元，占公司總收入的87.8%。0年1年同比醫療美容.1.00年1年同比醫療美容.1.0.%占比%.%-牙科0.4-占比0.%-注射填充.6.9.%占比.%.%-服務及他.3.1.%占比.%.%-總收入.1.9.%資料源公年，生券院類型系列能量源 功效推出時間價格（民幣）Acc類型系列能量源 功效推出時間價格（民幣）Acct系列射頻、聲波 面部及體緊、提激光 冰點脫毛激光、聲波、沖光、嫩膚脫、血治療色素病紅外線、ED 治療等逾5個FA淮的適應癥9年Sprao6年-/部位無創醫美容Hamoy系列4年無創生醫療容REJUE、MO、SAEP等生活美儀器NT激光、沖光、外線等脈沖光、D、紅外光塑形、膚、毛促進肌微循環5年2年/微創醫美容 Fft（菲麗）激光私密修復3年-/部位till激光激光輔抽脂自體肪移植6年/部位資料源公招書公年新氧理公司利用lma自有的創新和專利技術，不斷進行產品迭代，優化提升消者體驗。mony系列于2020年推出飛頓黑金DPL超光子，與上一代產品相比該產品輸出100m光譜寬度范圍的窄譜精準光不會出現光斑覆蓋或遺漏嫩膚更精準有無痛滑動嫩膚精準嫩膚的效果。Acct系列于2021年在中國推出產品cctPre相較于上一代cctUtra該產品采用深度控制技術，具有電介質加熱機制，可用于眼周的精細化抗衰，治療領域更加全面。oprano系列最新一代產品opranoTn較上一代產品而言，縮短了治療時間進一步降低了疼痛感并且可以通過線上智能平臺實現全球數據實時共享。系列廠商產品迭代產品Hamoy系列廠商產品迭代產品HamoyXLHamoyXLPo黑金DPL超光子Hamoy系列飛頓（Alm）推出時間功效7年嫩膚脫、血治療及色素病變療等逾5個FA批的適應癥4年較HroyXL加除疤0年較HroyXL加除疤無痛、動嫩、精嫩膚產品熱拉提AcctP產品熱拉提AcctPm（熱提pls）黃金熱提飛頓推出時間5年9年1年（Alm）技術聚焦射頻新波相焦技術雙聚能頻技術認證FCEMAFMAFA產品SpraoCESpraoCEPlatimSprao推出時間4年6年Sprao飛頓（Alm）技術三種波激光技術結，I-moon傳技術擁有三二極技術SR漸式加熱式，三種同波吸收和穿水平治療蓋率舒適性和少對光二管維需求結合4平方米光尺寸三個波長的集，IEPSM連續冷卻系，兩連接，智能診所數中心經臨驗證的D技術直觀用戶好的屏幕資料源公年，頓網理飛頓多款產品在國內細分需求市場獲得較高認可據2022年新氧數據顏究院統計，飛頓黑金PL超光子在美白嫩膚類光電設備GV占比第三，在緊致抗衰類醫美光電設備的復購率占比第一，在激光脫毛類醫美光電設備GMV占比第一。一方面飛頓在國內市場通過持續的產品培訓與醫美機構建立了較好的關系另外還給機構端提供工程師的上門服務以解決產品維修等問題解決了機構端采用進口產品售后維修過程繁瑣的問題。 圖：飛頓產品在國內市場受歡迎度較高 資料源新數顏院華東醫藥收參股布光電，產品陣豐富華東醫藥通過收購和參股模式實現光電醫美領域全球化布局2018年公司通過成功收購英國cr戰略性布局醫美行業；2019年通過入股美國R2公司獲得其26.6%的股權獲得12光電醫療器械在亞太地區的獨家分銷權2021年及2022年cr通過收購國際能量源醫美器械公司hch和ra得100%股權截至目前公司已擁有無創+微創醫美領域產品三十余款其中海內外已上市產品達二十款在研全球創新產品十余款產品組合覆蓋面部填充皮膚管理身體塑形脫毛私密修復等非手術類主流醫美領域2021年公司醫美業務較上年同比增長123.28%car含合并新收購西班牙ighch公司）全年實現營業收入約6.65億元人民幣同比增長108.51%hch自被公司收購后，其冷凍溶脂、激光和射頻類產品業務持續保持高速增長。類型金額占比金額占比商業.1.類型金額占比金額占比商業.1.%.4.%制造業.8.%.9.%醫美業務.9.%.2.%其中：國際醫業務.9.%.6.%國內醫業務.0.%.7.%抵消（部間消）-.5-.2合計.3.%.3.%資料源公年，醫美業務全球布局產品矩陣豐富充分把握國際化資源醫美方面公司續加強以英國全資子公司Sr為全球醫美運營中心的國際產業拓展，通過全球五個研創中心不斷推動研發創新工作，并結合外部合作和股權投資的多元化商業模式完善產品布局商業化網絡已覆蓋全球主要醫美市場其中參股公司2主要聚焦在冷息技術和激光領域產品國內海外均有布局全資子公司ra在激光射頻脈沖光領域均有所布局作用效果主要圍繞皮膚緊致年輕化目前ction已于國內上市通過三通道射頻實現全身塑形及瘦臉全資子公司ghch產品主要聚焦冷凍溶脂和激光脫毛，當前產品主要在海外上市。類型產品產品所公司能量源功效上市/類型