TCL集團股份有限公司 —資產負債表分析報告1.TCL集團簡介TCL集團股份有限公司創立于1981年，總部位于中國南部的的廣東省惠州市。20多年來，TCL集團發展的步伐迅速而穩健，特別是進入20實際90年代以來，連續12年以年均42.65%的速度增長，是全球性規模經營的消費類電子企業集團之一，旗下擁有四家上市公司：TCL集團（SZ.000100）、TCL多媒體科技（HK.1070）、TCL通訊科技（HK.2618）、TCL通力電子（01249.HK）。TCL已形成多媒體、通訊、華星光電和TCL家電四大產業集團，以及系統科技事業本部、泰科立集團、新興業務群、投資業務群、翰林匯公司、房地產六大業務板塊。經過20年的發展，TCL集團現已形成了以王牌彩電為代表的家電、通訊、信息、電工四大產品系列，并開始實施以王牌彩電為龍頭的音視頻產品和以手機為代表的移動通信終端產品的發展來拉動企業增長的戰略。2012年成為全球第四大電視制造商。TCL集團采取多元化經營，產品主要分為多媒體（彩電）、通訊產品（手機、電話機）、數碼產品、家電產品、電器產品、部品產品、文化產品七類，設計研發、生產、銷售和服務業務，其中彩電、手機、電話機、個人電腦、開關插座等產品在國內市場具有領先優勢。形成了TCL集團四大支柱產業：多媒體產業、通訊產業、信息產業、家用電器事業本部、電器事業本部、海外事業本部等七個事業部。TCL集團也是中國企業挺進國際市場的領軍人物之一，從早期TCL彩電進軍越南市場，到2002年TCL全資收購的德國施耐德公司，2004年并購湯姆遜彩電業務以及并購阿爾卡特手機業務，TCL集團國際化路線一直在穩步的推進，為TCL集團在國際市場開辟了過闊的發展空間。2008年TCL全球營業收入384.14億元人民幣，6萬多名員工遍布亞洲、美洲、歐洲、大洋洲等多個國家和地區。在全球40多個國家和地區設有銷售機構，銷售旗下TCL、Thomson、RCA等品牌彩電及TCL、Alcatel品牌手機。2008年TCL在全球各地銷售超過1436萬臺彩電，1370萬部手機。TCL集團旗下主力產業在中國、美國、法國、新加坡等國家設有研發總部和十幾個研發分部。在中國、波蘭、墨西哥、泰國、越南等國家擁有近20個制造加工基地。2009年TCL品牌價值達417.38億元人民幣（61.1億美元），蟬聯中國彩電業第一品牌。2011年2月22日，TCL通訊科技控股有限公司收購薩基姆移動電話研發(寧波)有限公司，成立TCL通訊寧波研發中心，成立TCL通訊國內第五大研發中心。2011年5月6日，TCL通訊正式推出“ALCATELONETOUCH”新品牌，該品牌旨在聚焦互聯網銷售渠道，與TCL品牌專注的運營商與傳統渠道形成積極的互補戰略，發力國內市場。2.行業特征中國于2004年到達以勞動力短缺和工資上漲為標志的劉易斯轉折點之后，預計在2013年到達勞動年齡人口停止增長、人口撫養比停止下降的人口紅利轉折點，勞動力無限供給的特征趨于消失。與此同時，許多其他發展中國家的人口轉變落后于中國，還可以預期要經歷勞動年齡人口繼續增長的一段時間。如果這些國家潛在的人口紅利可以轉化為豐富而廉價的勞動力資源，按照著名的雁陣模型，就具備承接勞動密集型制造業的條件。創造過“金磚四國”概念的高盛集團，后來又制造了一個具有經濟增長潛力并且與人口紅利相關的“新鉆11國”的概念。這些國家分別是韓國、印度尼西亞、墨西哥、巴基斯坦、菲律賓、孟加拉國、尼日利亞、伊朗、越南、土耳其、埃及。由于其中韓國是一個高收入國家，并且其人口轉變進程與中國相仿，實際上不應該在這個分類之中。而沒有包括在“新鉆11國”中的印度，反而更符合在勞動力供給潛力和工資水平與中國構成競爭的標準，所以，我們將印度替代韓國納入與中國的比較之中。潛在的制造業承接國家無疑遠遠超出這個范圍，這里僅僅是以這些國家為例，想要說明的道理將會具有一般性。在上述國家中，有的無疑在勞動力成本上面比中國有優勢，如在印度、越南和孟加拉國等國家，人均GDP和工資水平顯著低于中國。但是，土耳其和墨西哥的人均GDP大大高于中國，工資也比中國高出很多，因此從勞動力成本角度尚不構成很大的競爭力。需要注意的一個重要事實是，中國作為一個人口大國和勞動力大國，上述國家加總起來也無法代替中國的地位。例如，2010年在全部進行比較的12個國家中，15-64歲勞動年齡人口總量中，中國占到了38%的絕對多數比重。如果不包含印度這個世界第二人口大國的話，中國在全部勞動年齡人口中的比重更高達55%。即使到2020年，中國勞動年齡人口比重仍然保持很高，高于許多其他國家。中國勞動力的龐大規模和占絕對優勢的比重，決定了這些國家替代中國成為世界制造業中心的可能性，至少從目前來看還是微乎其微的。也就是說，即使中國勞動密集型產業的一個較小比例轉移到某個或某些國家，都會引起相關國家勞動力需求的強勁提高，以致勞動力供給不足，進而因工資上漲而降低其競爭力。近年來人們已經發現，在一些嘗試承接中國勞動密集型產業的國家，勞動力短缺和工資上漲的趨勢十分明顯。以印度為例。雖然該國人口規模和勞動年齡人口規模都十分龐大，但是，由于勞動者受教育程度低，2010年25歲以上人口的平均受教育年限只有4.4年，很多人并不能勝任崗位的要求，因此，實際上印度的有效勞動力供給并不充足。由此可以解釋為什么按照某種標準，印度工資上漲幅度連續10年居于亞洲各國之首。根據2000-2010年期間的人均受教育年限增長速度預測，2020年中國25歲及以上人口的平均受教育年限達到8.63年，屆時中國人力資本總量仍將占全部12個國家總量的45%。這個預測有兩個含義。其一，今后10年中國人力資本總量仍然將保持巨大的優勢。勞動密集型制造業的一定份額會轉移到其他發展中國家，但是，中國作為這類產品制造者的地位不可能完全被替代，甚至不可能在很大程度上被替代。其二，中國保持制造業大國地位的關鍵，是人力資本積累或教育發展的速度和質量。人口轉變是一個不可逆的過程，第一次人口紅利終究要消失，但是勞動力素質可以加快提高，第二次人口紅利可以是無限量的。3.2013年TCL集團業績表現2013年，TCL集團實現營業收入853.24億元，同比增長22.86%;實現凈利潤28.85億元，同比增長126.66%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤21.09億元，同比增長164.93%;歸屬于上市公司股東的所有者權益增加了24.22億元，比年初增長20.62%。TCL集團業績同比大幅增長的主要原因有：（一）華星光電豐富產品結構，優化生產工藝，提高生產效率，降低制造成本，改善了綜合良品率，增強了產品的競爭力，實現滿產滿銷，在液晶面板價格下降的情況下，保持了較好的盈利水平，成為公司業績增長的主要來源。（二）通訊業務不斷推進智能手機業務的轉型與升級，在產品銷售總量提升的基礎上，實現了智能手機銷量更大幅度的提高，產品銷售單價和毛利率得到明顯改善，盈利情況同比大幅提升。（三）除多媒體電子產業外，公司其他業務穩健發展，盈利能力繼續提升。在運營能力不斷提升的同時，集團產業結構也進一步優化。集團于年內回購了深超公司所持華星光電30%的股權，該筆交易在年內增厚了公司每股收益0.0654元。為釋放業務的潛在價值，更好地服務國際客戶，集團分拆了旗下從事音視頻代工業務的通力電子在香港聯交所上市(股票代碼：01249.HK)。為專注于主營業務的經營和發展，集團將原有的商業地產業務出售給花樣年集團，并持有花樣年集團15%的股份，以分享其專業化經營帶來的收益。4.公司2013年主要產業的收入、成本、毛利率情況TCL集團業務架構覆蓋十個業務板塊，分別是多媒體、通訊、華星、家電、通力五大產業，以及系統科技、泰科立、翰林匯、新興業務、投資及創投業務五個板塊。（如圖表一）單位：萬元主要產業主營業務收主營業務毛利率主營業務收主營業務成毛利率增入 成本 入同比變化本同比變化減多媒體電子產3,145,7052,682,92314.71%7.17% 11.40% -3.24%業移動通訊產業1,529,5171,136,70625.68%56.49% 54.06% 1.17%華星光電1,553,0811,345,36813.37%114.59%89.50% 11.47%家電產業932,260754,31219.09%21.52% 19.81% 1.15%通力電子362,598322,39911.09%23.02% 24.24% -0.87%（表一）其中多媒體業務剔除已分拆上市的通力業務，2013年多媒體實現銷售收入314.57億元（394.95億港元），同比增長7.17%(以港元計增長9.6%)，虧損9,195萬元（11,522萬港元）。TCL多媒體銷售LCD電視1,718.4萬臺，全球市場占有率為6.5%，排名全球第三位，并以18.1%的市場占有率繼續位居中國市場第一位。多媒體銷量快速增長，而業績未達預期的主要原因如下：國家“節能產品惠民工程”政策退出后，國內市場需求明顯下降，公司在中國區的銷量未達預期。此外，因多媒體庫存原材料較多，在原材料價格下跌時庫存跌價損失較大；由外部供貨商提供的配件而導致該產品線出現了批次性質量問題，額外增加售后服務成本。其中移動通訊業務實現銷售收入152.95億元（193.62億港元)，同比增長61%，實現凈利潤2.54億元(3.13億港元)，扭虧為盈。成功實現智能化轉型，手機出貨量居全球第5位，其中智能手機出貨量全球排名第10位。通訊業務貫徹“產品技術提升”策略，在產品創新研發上不懈投入，積極優化產品結構，針對不同的消費者推出三大產品系列：HERO,IDOL和POP系列，為消費者帶來更加新穎的移動智能終端互動體驗，深受市場歡迎，智能終端銷量按季環比持續增長，2013年全年銷售智能終端1,756萬臺，占總出貨量的32%。產品組合的優化，將通訊產品的銷售均價從2012年的36.2美元提升至2013年的45.0美元；毛利率也從第一季度的23.16%，在第四季度改善到了25.79%。其中華星光電業務投入玻璃基板139.6萬片，銷售液晶面板及模組產品2,162.75萬片，全年滿產滿銷，實現銷售收入155.31億元，盈利22.62億元。華星光電已成為全球第五大液晶電視面板提供商。其中，家電業務空調、冰箱、洗衣機和小家電產品銷量繼續保持增長，合計實現銷售收入93.23億元，同比增長21.52%，實現凈利潤1.18億元，連續三年保持高于行業的增長速度。空調業務積極提升運營效率和自動化水平，強化與關鍵部品供應商的戰略合作關系，開發環保冷媒產品和變頻節能產品，成為空調行業第二家實現產品全面轉向APF新能效的企業。通過聚焦重點區域銷售，拓展海內外市場渠道，優化客戶結構，公司連續三年成為空調行業增長最快的企業之一，整體銷量排名國內第五。其中通力電子實現銷售收入36.26億元（45.54億港元)，同比增長23.02%，實現凈利潤1.07億元(1.34億港元），同比增長38.1%。原材料成本與人工成本有所增加，折舊及攤銷成本、制造成本與去年同期相比增長較大。（如圖表二）采購額（元采購額（元）占年度采購總額比例（％)1第一名3,188,682,9924.60%2第二名,359,807,37723.40%3第三名,276,220,89423.28%4第四名,783,171,11412.57%5第五名,341,447,86011.94%合計--,949,330,2371015.79%（表二）5.資產、負債狀況分析TCL集團股份有限公司資產負債表水平分析表金額單位：萬元科目科目\時間2013年2012年變動情況對總額的影響（%）變動額變動（%）流動資產：貨幣資金1231773.491779817.8-548044.31-30.79-6.87交易性金融資產18541.7153104.1-34562.39-65.08-0.43應收票據549816.67682271.5-132454.83-19.41-1.66應收賬款1064837.54785401.3279436.2435.583.50預付賬款55394.0260192.5-4798.48-7.97-0.06應收利息13001.2522258.6-9257.35-41.59-0.12應收股利00.000.00其他應收款316229.85352208.1-35978.25-10.22-0.45存貨1218300.361195611.722688.661.900.28一年內到期的非流動資產00.000.00其他流動資產324966.88152000172966.88113.792.17流動資產合計4792861.775117923.5-325061.73-6.35-4.08非流動資產： 可供出售金融資產70958.381877952179.38277.860.65持有至到期投資00.000.00長期股權投資318530.28195324.3123205.9863.081.55投資性房地產57929.1468041.1-10111.96-14.86-0.13固定資產2036113.22133552-97438.8-4.57-1.22在建工程92269.5696096.5-3826.94-3.98-0.05無形資產187327.22179879.47447.824.140.09商譽65124.1865124.2-0.020.000.00長期待攤費用19910.8610549.99360.9688.730.12遞延所得稅資產38309.9929929.38380.6928.000.11非流動資產合計3015201.892856555.8158646.095.551.99資產總計7808063.677974479.3-166415.63-2.09-2.09流動負債： 短期借款633998.731015480.7-381481.97-37.57-6.41交易性金融負債12467.5117274.4-4806.89-27.83-0.08應付票據508908.44476473.732434.746.810.55應付賬款1102395.41269436.7-167041.3-13.16-2.81預收賬款137936.27173589.1-35652.83-20.54-0.60應交稅費103166.3-16528.9119695.2-724.162.01應付利息16059.7812946.23113.5824.050.05應付股利20323.863239.417084.46527.400.29其他應付款722883.13700246.222636.933.230.38一年內到期的非流動負債133918.7857587.576331.28132.551.28其他流動負債131184.99482062.4-350877.41-72.79-5.90流動負債合計3715035.244524623.8-809588.56-17.89-13.60非流動負債：長期借款1002784.31825799176985.3121.432.97應付債券459881445603.514277.53.200.24長期應付款1094.551285.5-190.95-14.850.00專項應付款00.000.00預計負債00.000.00遞延所得稅負債15091.6810518.44573.2843.480.08其他非流動負債618367.53143361.1475006.43331.347.98非流動負債合計2097219.061426567.5670651.5647.0111.27負債合計5812254.35951191.3-138937-2.33-2.33股東權益： 股本|萬股853149.6847621.85527.80.650.07資本公積金207531.8155225.85230633.700.66盈余公積金75387.465620.89766.614.880.12未分配利潤274389.88105459.4168930.48160.192.12外幣報表折算差額6336.89665.55671.39852.200.07一般風險準備36.0836.1-0.02-0.060.00歸屬于母公司股東權益合計1416831.641174629.4242202.2420.623.04少數股東權益578977.72848658.6-269680.88-31.78-3.38股東權益合計1995809.362023288-27478.64-1.36-0.34負債和股東權益總計7808063.677974479.3-166415.63-2.09-2.09一、資產結構分析表1：資產結構表單位：萬元金額比例流動資產合計4792861.7761.38%非流動資產總計3015202.9038.62%資產總計7808063.67100.00%從表1我們可以看出，公司流動資產合計占資產總計的比例為61.38%，非流動資產總計占資產總計的比例為38.62%，公司流動資產的比例能夠使得企業很好的周轉，公司流動資產周轉率保持在一個合理的水平。與此同時，由于非流動資產的比例接近40%，公司的獲利能力在一個動態平衡的狀態，企業的發展不會得到太多資金上的限制。1.負債與權益結構分析表2：負債與權益結構表單位：萬元金額比例流動負債合計3715035.24%47.58長期負債合計2107219.0626.86%所有者權益1995808.3625.56%負債與所有者權益總計7808063.67100.00%從表2中我們可以看出公司流動負債占資本總計的47.58%，長期負債占資本總計的26.86%，所有者權益占資本總計的25.56%。由此我們得出，公司的債務資本比例為74.44%，權益資本比例為25.56%，公司負債資本較高，權益資本較低。高負債資本、低權益資本可以降低企業資本成本，有效發揮債務資本的財務杠桿效益。與此同時，企業的風險也隨之上升，尤其在2013年國內各行業經濟形勢下滑的情況下，TCL所承擔的風險無疑是比以往大許多的。2.資產與負債匹配分析通過公司資產與負債匹配結構圖我們可以看出，，在這一結構形式中，企業長期資產的資金需要依靠長期資金來解決，短期資產的資金需要則使用長期資金和短期資金共同解決（見表3）。在穩健型的匹配結構下，公司融資風險相對較小，融資成本較高，因此股東的收益水平也就不高。二、資產構成要素分析企業總資產為7808063.67萬元，其中流動性資產為4,792,862萬元，占資產總額的比例為61.38%%；非流動資產為3015202.90萬元，占據的資產份額為38.62%。TCL集團股份有限公司資產負債表垂直分析表金額單位：萬元 2013年 2012年變動情 項目 2013年 2012年 （%） （%） 況（%）流動資產： 貨幣資金1231773.491779817.815.7822.32-6.54交易性金融資產18541.7153104.10.240.67-0.43應收票據549816.67682271.57.048.56-1.51應收賬款1064837.54785401.313.649.853.79預付賬款55394.0260192.50.710.75-0.05應收利息13001.2522258.60.170.28-0.11應收股利0.000.000.00其他應收款316229.85352208.14.054.42-0.37存貨1218300.361195611.715.6014.990.61一年內到期的非流動資產0.000.000.00其他流動資產324966.881520004.161.912.26流動資產合計4792861.775117923.561.3864.18-2.80非流動資產： 可供出售金融資產70958.38187790.910.240.67持有至到期投資0.000.000.00長期股權投資318530.28195324.34.082.451.63投資性房地產57929.1468041.10.740.85-0.11固定資產2036113.2213355226.0826.75-0.68在建工程92269.5696096.51.181.21-0.02無形資產187327.22179879.42.402.260.14商譽65124.1865124.20.830.820.02長期待攤費用19910.8610549.90.260.130.12遞延所得稅資產38309.9929929.30.490.380.12非流動資產合計3015201.892856555.838.6235.822.80資產總計7808063.677974479.3100.00100.000.00流動負債： 短期借款633998.731015480.710.9117.06-6.16交易性金融負債12467.5117274.40.210.29-0.08應付票據508908.44476473.78.768.010.75應付賬款1102395.41269436.718.9721.33-2.36預收賬款137936.27173589.12.372.92-0.54應交稅費103166.3-16528.91.77-0.282.05應付利息16059.7812946.20.280.220.06應付股利20323.863239.40.350.050.30其他應付款722883.13700246.212.4411.770.67一年內到期的非流動負債133918.7857587.52.300.971.34其他流動負債131184.99482062.42.268.10-5.84流動負債合計3715035.244524623.863.9276.03-12.11非流動負債： 長期借款1002784.3182579917.2513.883.38應付債券459881445603.57.917.490.42長期應付款1094.551285.50.020.020.00專項應付款0.000.000.00預計負債0.000.000.00遞延所得稅負債15091.6810518.40.260.180.08其他非流動負債618367.53143361.110.642.418.23非流動負債合計2097219.061426567.536.0823.9712.11負債合計5812254.35951191.3100.00100.000.00股東權益： 股本|萬股853149.6847621.810.9310.630.30資本公積金207531.8155225.82.661.950.71盈余公積金75387.465620.80.970.820.14未分配利潤274389.88105459.43.511.322.19外幣報表折算差額6336.89665.50.080.010.07一般風險準備36.0836.10.000.000.00歸屬于母公司股東權益合計1416831.641174629.418.1514.733.42少數股東權益578977.72848658.67.4210.64-3.23股東權益合計1995809.36202328825.5625.370.19負債和股東權益總計7808063.677974479.3100.00100.000.00通過對企業資產各要素的數據仔細分析可以發現，企業的資產構成要素存在以下問題：現金金額較大企業貨幣資金的金額為1231774萬元，占資產總額的15.78%。這個表明企業的貨幣資金持有規模偏大。過高的貨幣資金持有量會浪費企業的投資機會，增加企業的籌資資本、企業持有現金的機會成本和管理成本。應收賬款比例較高公司2011年應收賬款為1026713萬元，占資產總額的13.15%。存貨比率較大公司2011年的存貨凈值為1218300萬元，占流動資產合計的比率為25.42%，占資產總計的比率萬為15.61%，總的來看，存貨無論是在流動資產的比例還是在總資產的比例都保持一個相對較低的比例。說明TCL集團在2013年度里銷量保持在一個比較好的水平，這樣的一個情況下，就避免了囤積過多存貨的弊端，同時也降低了存貨損耗、丟失、被盜的風險；其次，企業就會有比較靈活的資金空間，能夠使企業資金周轉正常運行，降低利息，提高了資金使用效率；再次，現代市場經濟中，新材料、新產品層出不窮，更新換代非常迅速，這讓TCL可以更好的去適應當下復雜的市場環境。固定資產比率較低公司2013年包括在建工程在內的固定資產合計為2764320萬元，占資產總計的比例為35.40%。企業的固定資產比重與行業特征有關，但一般認為，工業企業固定資產比重為40%，商業企業固定資產比重為30%較為適宜。然而TCL公司在近幾年不斷拓展業務，企業在電子，通信，地產，家電都有涉及，所以比重在35%左右比較合理。金額比例固定資產原值2764320100.00%減去：固定資產折舊71461525.85%固定資產凈值204970574.15%減去：固定資產減值135920.67%固定資產凈額203611399.33%在進一步分析固定資產構成（見表5），我們可以得到以下兩個結論：第一，公司固定資產折舊程度比較低。公司固定資產折舊總計為714615萬元，占固定資產原值的比例為25.85%%，折舊金額較小，這說明公司固定資產比較有活力。第二，公司固定資產減值很低。公司固定資產減值金額為13592萬元，占固定資產凈值比例為0.67%，這說明公司現有固定資產的公允價值或現值比較高，固定資產處于領先水平。三、償債能力分析短期償債能力分析流動比率=流動資產/流動負債*100%=129%根據西方企業的長期經驗，，一般認為200%的比率較為適宜，公司流動比率過高。一般情況下，流動比率越高，反映企業短期償債能力越強，但是流動比率過高則表明企業流動資產占用較多，會影響企業的資金利用效率，進而降低企業的獲利能力。根據數據，說明TCL公司在資金利用方面，效率維持較高的水平，但是短期的償債能力一般。速動比率=（流動資產合計-存貨凈額）/流動負債*100%=96.2%西方傳統經驗認為，速動比率為100%時是安全邊際，公司速動比率較高。速動比例較高說明公司不用動用存貨，僅僅依靠速動資產就能償還債務，償還流動負債的能力較強，企業維持較好的速動比率，說明企業的資金利用效率很好。現金比率=貨幣資金/流動負債*100%=33.15%一般情況下，現金比率達到20%左右，企業直接償付流動負債的能力就不會有太大問題，因此公司33.15%的現金比率偏高。現金比率越高，表明企業的直接償付能力越強，信用也就越可靠。但是由于現金是企業收益率最低的資產，現金比率過高將會影響企業的盈利能力。因此，TCL在這方面并沒有很大的影響企業的盈利能力。長期償債能力分析資產負債率=負責總額/資產總額*100%=73.43%一般認為，資產負債率在40%-60%之間較為適宜，公司資產負債率較高，這說明公司的負債比重較高。負債比重較高，一方面說明公司資金中來自債權人的部分較高，公司還本付息的壓力較大，財務狀況不是很穩定；另一方面也說明公司對前途信心很足，利用債權人資本進行活動的能力較強。產權比率=負債總額/所有者權益*100%=291%一般認為企業產權比率為100%最為合適，如果認為資產負債率應當在40%-60%之間，則意味著產權比率應該在0.7-1.5之間，公司的產權比率較高。較高的產權比率表明企業采用了高風險、高報酬的資本結構，債權人的利益受保護程度較低，企業財務風險較大。但是高的產權比率也意味著企業能夠充分發揮負債帶來的財務杠桿作用。從TCL財務報表中可看到貨幣資金比重減少6.42%，原因是公司用于質押借款的銀行存款減少單位：萬元 2013年末 2012年末 比重增金額占總資產金額占總資產減(%)重大變動說明比例（％) 比例（％)貨幣資金 1,231,7715.90%1,779,8122.32%-6.42本公司用于質押借款的銀3 8 行存款減少應收賬款 1,064,8313.74%82