抽水蓄能金融服務方案一、引言我國抽水蓄能電站主要由國網公司下屬新源公司運營，“十三五”期間將開工建設29座電站，裝機容量3645萬千瓦，按照國網公司關于抽水蓄能電站項目可行性研究報告的批復，抽水蓄能公司的股東為新源公司和所在地省電力公司各股東按年度投資總額20%注入資本金，其余80%資金通過對外融資解決，當前已核準開工的抽水蓄能項目融資總需求預計在1500億元以上。抽水蓄能項目建設周期一般6-8年，融資總期限超過20年，全部融資成本接近總投資的40%，根據新源公司發展規劃，“十三五”是融資需求的高峰期，大約有700億元的融資需求，面對如此巨大的資金缺口和融資成本，如何在確保資金供給安全的前提下，優化資本結構、改進融資方式、拓展融資渠道、提升籌措效率、降低融資成本，是擺在各抽水蓄能公司面前的重要課題。二、抽水蓄能電站融資存在的問題及成因（一）銀行信貸融資博弈被動抽水蓄能電站在與銀行的接觸過程中，通常依據對方關于合作意愿、提款保障和后續服務質量的介紹，通過簽訂融資洽談會議紀要來把控，對銀行所做承諾實際并無硬性約束;受電站所在地投資環境的影響，為順利通過專題審查、加快征地移民安置、有序實施項目建設，在融資銀行的選擇上情感因素多于理性判斷，對各銀行資金價格分析并不到位，工作思路上傾向于加強地方合作、推動地方經濟發展，導致融資方案偏向當地國有銀行，國開行等政策性銀行占比不高。在融資方案的執行過程中，融資模式已從銀團貸款轉變為單邊貸款，雖然一定程度降低了銀行的抱團效應，在資金寬松期對各銀行嚴格執行合同利率起到一定約束，但銀行是以盈利為目的獨立經濟體，當出現市場資金緊縮和人行監管從嚴的情況，銀行為保證自身經濟效益，抱團抬高貸款利率的可能性不言而喻。（二）融資渠道過于單一抽水蓄能電站融資具有投資規模大、風險較低、回報時間長的特點，且其母公司新源公司屬于中央企業，信用評級較高，貸款資金償還有保障，故長期以來與各銀行構建了良好的合作關系，具有品牌優勢。隨著我國金融市場和金融環境的逐步改善，只要資產負債率控制在合理范圍內，在資金較為寬松的市場環境下，各銀行都愿意與抽水蓄能電站積極開展合作，加上銀行貸款具有程序簡便、融資速度快、融資成本低的優勢，因此抽水蓄能電站最主要的融資渠道是銀行信貸融資。據統計，新源公司各電站采用銀行信用貸款獲取的資金約占融資總量的80%以上，企業債券、融資租賃、信托等融資等方式的籌資總量不超過20%，具體到各抽水蓄能電站，個別電站融資方式出現“百花齊放”態勢，但大多數抽水蓄能電站融資渠道單一，銀行貸款占比較大，對融資租賃等新的融資方式不積極。然而，受國家貨幣政策影響，在市場資金緊張的時候，銀行信貸融資規模和利率很難得到保證，容易出現資金供給安全問題，進而影響項目進程。（三）資金嚴控降低融資活力為提高資金安全風險防控水平，國網公司大力壓降抽水蓄能電站銀行賬戶，規定只準開設一個基本賬戶，兩個貸款賬戶，除此外一律不批。受此影響，僅三家外部金融機構納入融資方案，其它銀行另辟蹊徑努力爭取，但由于未納入融資方案，無法開設銀行賬戶，在授信審核與發放貸款過程困難重重。國網公司關于融資計劃規定嚴格，年度融資計劃不得突破，月度融資計劃在銀行、利率上不得變更，加上股東資本金出資占總投資比例低，銀行信貸融資洽談陷入僵局時幾近無操作余地，銀行融資活力大幅降低，直接帶來資金供給和安全備付的困境。三、完善抽水蓄能電站融資的對策（一）全面分析金融市場指標（1）在選擇融資參與銀行時，應全面深入分析各行資產規模、存貨款規模、向電力行業貸款規模、存款平均利率、對電源項目的貸款業績等硬指標，認真衡量各行提供低成本資金的能力，綜合考慮資金利息、融資費用和風險成本要素，選擇資金有實力、利率最優惠、提款有保障、電源項目業績優的銀行作為項目貸款參與行，盡可能提前鎖定企業的貸款成本。（2）在融資方案執行過程中，由于項目貸款合同約定的貸款利率為浮動利率，需要根據資金市場的變化隨行就市進行調整，如果對資金市場沒有精準的量化分析，在與銀行的博弈過程中就顯得尤為被動。因此，抽水蓄能電站需要組織專業人員，隨時跟蹤資金市場動態變化，整理分析GDP增長率、固定資產投資增長率、貨幣供應量、新增信貸數據、銀行間手拆借利率，國債發行利率、債券市場利率、存款準備金率、其它電源項目貸款利率等指標，量化分析資金市場松緊變化，在與銀行的價格博弈中掌握主動權，有效降低資金成本。（二）發揮新源公司品牌優勢（1）加強“總對總”溝通。抽水蓄能電站項目建設周期長，融資需求大，但自身信用等級低，融資談判籌碼不足，新源公司信用評級高，發揮集團優勢提升主動權當仁不讓;加強新源公司與各銀行總行的溝通協調，建立與銀行的“總對總”銀企戰略合作關系，并在合作協議中提出總行與省分行的協調機制，為各電站融資談判提供參考;梳理分析各電站與銀行融資溝通中出現的問題，及時與各總行協調，解決信貸融資的具體困難，并提前將融資計劃與總行對接，加強總行對各省分行督導，有效落實項目貸款，保障建設資金。（2）完善新源公司融資品牌。依托不斷增加的信貸融資比重，深化“總對總”銀企戰略合作，全面梳理銀企戰略合作方式，進行細化、優化，發揮品牌效應，降低資金成本，提高合作質量和效果;建立項目融資與銀行對接的常態機制，利用新源公司的融資議價能力，促使銀行形成競爭態勢，嚴格遵守融資承諾，從而降低項目融資成本;利用新源公司融資平臺拓寬融資渠道，實施公司債券、融資租賃、信用證等新型融資方式，樹立良好的市場融資形象，擴展資金運作的騰挪空間，提高資金供給保障的靈活性。（三）采取多元化融資方式（1）多元化融資的客觀需求。隨著國家金融供給側結構性改革，銀行等金融機構偏向對實體經濟發放中短期貸款對提供長期貸款進行規避。抽水蓄能電站建設周期長，融資金額比較大，資金市場變化風險莫測，希望抓住資金寬松的窗口期，大量融入低成本的長期貸款。為了緩解銀行和企業之間的供求矛盾，抽水蓄能電站需對融資方式進行調整，積極拓展融資思路，全面考慮自身實際情況和特點，深入分析不同融資方式的優點和缺點，不斷優化融資渠道，選擇多元化融資方式，提高公司與銀行談判的話語權，推動銀行在融資合作中降低貸款利率，破解資金嚴格管控產生的困局。（2）加大債券發行力度。抽水蓄能電站建設期長，前期需要大量資金投入，一旦投產將獲得穩定的收益，風險低且償債能力可靠，借助母公司的品牌優勢，發行企業債券是非常理想的融資方式，2018年新源公司發行3年期債券10億元，債券發行結果創同期最優，合理加大債券發行力度，可以有效防范和化解資金供給風險。發行企業債券應加強對債券發行的管理，實現債券發行成本效益的最大化，將債券融入的資金作為企業的自有資金充分發揮其財務杠桿的作用;其次還應加強債券品種、結構、規模的設計，科學合理地發行企業債券可以在較短的時期內籌集到項目所需資金，獲得一定程度融資難的緩沖機會，有效拓寬企業的融資渠道。（3）推廣融資租賃應用。融資租賃作為新型金融業務，獲得國家多項政策扶持和鼓勵，開展融資租賃業務，在拓展了融資渠道的同時，一定程度上可以防范金融風險;融資租賃可將未來20年的融資利率提前鎖定，其綜合資金成本低于同期銀行借款利率，且以后不受宏觀政策調控的影響，無需再對借款利率進行談判，保證項目建設資金的同時，有效降低綜合融資成本;銀行借款利息只能取得增值稅普通發票，進項稅無法抵扣，而融資租賃取得有形動產租賃的增值稅專用發票，較傳統融資方式可增加進項抵扣額并減少附加稅，降低融資成本的同時，必然降低公司的整體稅負。新源公司目前已經組織了融資租賃試點，從試點的情況看，融資租賃在節約融資成本和分散融資風險上作用明顯，借鑒試點單位的成功經驗，推廣融資租賃方式的應用，有利于合理規劃內外融資，解決部分項目融資需求。（4）引進短期信用融資。人民銀行關于項目貸款規定：項目資本金應按照約定與項目貸款同比例到位。由于抽水蓄能電站須依據股東會決議才能申請撥付資本金，而年度股東會受各種因素影響至少3月才能召開，直接導致年初資金缺口的產生，另外追加預算外投資也會形成資金缺口。為適應資金市場形勢的發展，解決項目短期資金需求，抽水蓄能電站必須創新外部融資品種，規避資本金同比例到位的限制，發揮新源公司信用評級優勢，深化銀企合作，開展流動資金貸款、信用證、商務卡等信用融資，融入短期周轉資金，建立長短期貸款相結合的債務結構。（四）融通內外部資金市場依托內部資金市場和外部資本市場，整合資源優化管理多措并舉保障資金供應，實現帶息負債和融資成本雙雙降低（1）在內部資金市場上，充分發揮集團賬戶“實時歸集”功能，加大內部財務公司吸收存款力度，多渠道做大內部資金市場，最大限度降低外部融資需求;充分發揮內部封閉結算和內部財務公司循環委貸作用，加強月度融資管控，科學匹配資金效應，最大限度減少外部融資規模;充分發揮金管控優化提升效應，推動精準融資、精益安排，最大限度延緩外部融資進度。（2）在外部資本市場上，建立資本市場跟蹤機制，密切研究判斷市場走勢，動態調整融資策略，進一步拓展融資渠道、優化融資結構;建立融資利率詢價機制，按月實施銀行信貸和企業債券意向詢價，將新源公司的品牌優勢轉化為成本優勢，有效降低融資成本。（五）加快混合所有制改革新源公司由于一直處于投資高位運行，落實國網公司混合所有制改革舉措刻不容緩，應大力開展抽水蓄能投資合作加大投資放開力度，在確保國有資本控股的前提下，積極引進社會資本參與合作。地方資本和民營資本參與電站建設運營，可以充分發揮戰略協同作用，提升與地方銀行融資談判的話語權，構建多方參