楊勝剛姚小義主編吳志明邵新力副主編國際金融普通高等教育“十一五”國家級規劃教材國家級精品課程教材第三章匯率制度和外匯管制

學習要求

通過本章的學習，要求掌握匯率制度的概念及其分類，關于固定和浮動匯率制度孰優孰劣的傳統爭論，貨幣局制度的特點及其風險與收益，聯系匯率制的運行機制，貨幣替代以及美元化的概念，外匯管制的概念、方式以及成本和收益分析，我國現階段的外匯管理和人民幣匯率狀況。引導同學運用匯率制度和外匯管制的相關理論對現實問題進行分析，以正確看待目前世界各國匯率制度選擇和外匯管制問題。學習要點第一節匯率制度第二節貨幣局制度和美元化第三節外匯管制第四節我國外匯管理體制和人民幣匯率制度改革第一節匯率制度一．匯率制度

匯率制度（ExchangeRateRegime/System）：又稱匯率安排（ExchangeRateArrangement），是指一國貨幣當局對本國匯率確定和調整的基本原則和方式所做出的一系列規定或安排。具體包括以下兩方面內容：匯率的確定。匯率的調整。二．匯率制度的分類（一）固定匯率制

固定匯率制（FixedExchangeRateSystem），是指本幣對外幣規定有貨幣平價，現實匯率受貨幣平價制約，只能圍繞平價在很小的范圍內波動的匯率制度。（二）浮動匯率制

浮動匯率制（FloatingExchangeRateSystem），是指本幣對外幣不規定貨幣平價，也不規定匯率的波動幅度，現實匯率不受平價制約，而是隨外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。自由浮動（FreeFloating），又叫清潔浮動(CleanFloating)，是指貨幣當局對外匯市場不加任何干預，完全聽任匯率隨外匯市場供求狀況的變動而自由漲落。管理浮動(ManagedFloating)，又叫骯臟浮動（DirtyFloating），是指貨幣當局對外匯市場進行干預，以使匯率的變動符合自己實現國內外經濟政策目標的需要。

1999年4月國際貨幣基金組織（IMF）將各成員國的匯率制度劃分為8大類：1.無獨立法定通貨的匯率安排。(ExchangeArrangementswithNoSeparateLegalTender)2.貨幣局制度。（CurrencyBoardArrangements）3.其他傳統的固定釘住安排（水平釘住）。（OtherConventionalFixedPegArrangements）4.水平區間釘住（PeggedExchangeRateswithinHorizontalBands）5.爬行釘住（CrawlingPegs）。6.爬行區間釘住（ExchangeRateswithinCrawlingBands）。7.不事先公布干預路徑（目標）的管理浮動（ManagedFloatingwithNoPredeterminedPathfortheExchangeRate）。8.單獨浮動（IndependentFloating）。表3-1IMF成員國的匯率安排數量時間類型19994.30199912.3120013.31200112.3120034.301）無獨立法定通貨的匯率安排37373940412）貨幣局888873）其他傳統的固定釘住安排（水平釘住）44454441424）水平區間釘住866555）爬行釘住654456）爬行區間釘住975657）不事先公布干預路徑（目標）的管理浮動25273342468）單獨浮動4850474036總計185185186186187續表3-1數量時間類型20044.3020054.3020064.3020074.3020084.301）無獨立法定通貨的匯率安排41414110（43）10（45）2）貨幣局77713（7）13（7）3）其他傳統的固定釘住安排（水平釘住）41424970（56）68（54）4）水平區間釘住456535）爬行釘住555686）爬行區間釘住510127）不事先公布干預路徑（目標）的管理浮動49525348448）單獨浮動35342635（22）40（25）總計187187187188188三、關于固定匯率制和浮動匯率制孰優孰劣問題的爭論（一）贊成固定匯率制的理由1、固定匯率制有利于促進貿易和投資2、固定匯率制為一國宏觀經濟政策提供自律3、固定匯率制有助于促進國際經濟合作4、浮動匯率制下的投機活動可能是非穩定的“非理性”的投機活動（Irrationalspeculation）“過度厭惡風險”（Excessiverisk－averse）“羊群效應”（Bandwagoneffect）。不確定性（Uncertainty）首先，投機者無法選擇正確的匯率模型，有時候他們使用有嚴重缺陷的匯率模型。其次，“比索問題”（PesoProblem）。最后，“理性泡沫”（Rationalbubble）。（二）贊成浮動匯率制的理由

1.浮動匯率制能確保國際收支的持續均衡

2.浮動匯率制能確保貨幣政策的自主性

3.浮動匯率制能隔離外來經濟沖擊的影響

4.浮動匯率制有助于促進經濟穩定

5.浮動匯率制下的私人投機是穩定的專欄：宏觀經濟的三難選擇（Themacroeconomictrilemma）。所謂“宏觀經濟的三難選擇”或者“不可能三角”是指貨幣政策的獨立性、固定匯率制以及資本自由流動三個目標不可能同時實現，當局只能在三個目標中選擇兩個。固定匯率制貨幣政策的獨立性資本自由流動圖3.2宏觀經濟的三難選擇四、匯率制度選擇理論最優貨幣區（OptimumCurrencyAreas,OCA）理論所謂最優貨幣區是指對于某一個區域來說，如果使用共同單一貨幣和實施共同的貨幣政策是最優的，那么這個區域就是一個最優貨幣區。最優貨幣區的判斷標準：1.生產要素國際流動性程度標準。2.經濟開放程度標準。3.產品多樣化程度標準。4.金融一體化程度標準。赫勒（RobertHeller）對匯率制度選擇的因素進行了總結。他認為，一國匯率制度的選擇，主要由經濟方面的因素決定。這些因素是：（1）經濟開放程度。（2）經濟規模。（3）進出口貿易的商品結構和地域分布。（4）國內金融市場的發達程度及其與國際金融市場的一體程度。（5）相對的通貨膨脹率。第二節貨幣局制度和美元化一、貨幣局制度

貨幣局制度（Boardcurrencysystem）是一種關于貨幣發行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。首先，它是一種貨幣發行制度，它以法律的形式規定當局發行的貨幣必須要有外匯儲備或硬通貨的全額支持；其次，它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需要時可按照事先確定的匯率進行無限制的兌換。其主要特征包括：

1．100％的貨幣發行保證。

2．貨幣完全可兌換。

3．匯率穩定。二、香港的聯系匯率制（一）聯系匯率制的內容和運行機制

典型的貨幣局制度。發鈔銀行在發行港幣現鈔時，必須向香港外匯基金(TheExchangeFund)按＄1＝HK＄7.8的固定比率上繳等額美元，換取無息負債證明書；發鈔銀行回籠港幣現鈔時，可按＄1＝HK＄7.8的固定比率向外匯基金交還負債證明書，收回等額美元；外匯基金鼓勵發鈔銀行與其他銀行的港幣現鈔的交易以同樣的方式進行。這樣，港幣現鈔對美元的匯率就固定在＄1＝HK＄7.8的水平上。香港聯系匯率制擁有兩個內在的自我調節機制：

1、國際收支的自動調節機制。

2、套利機制。（二）香港聯系匯率制存在的問題

1.聯系匯率制限制了港元利率調節經濟的功能。

2.為維持聯系匯率制的穩定性所采取的一些措施對香港經濟的發展也產生了一些負效應。

3.港人信心危機是對聯系匯率制最為嚴峻的考驗。三、貨幣替代和美元化（一）貨幣替代

所謂“貨幣替代”(Currencysubstitution)是指在開放經濟條件下，一國居民因對本國貨幣幣值穩定失去信心或本國貨幣資產收益率相對較低時發生的大規模貨幣兌換，使得外幣在價值尺度、流通手段、支付手段和貯藏手段方面全面或部分替代本幣發揮作用的一種現象。（二）美元化

按照IMF的觀點，美元化是指一國居民在其資產中持有相當大一部分外幣資產（主要是美元），美元大量進入流通領域，具備貨幣的全部或部分職能，并具有逐步取代本國貨幣，成為該國經濟活動主要媒介的趨勢，因而美元化實質上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現象。

1、美元化問題的形成、發展和現狀

2、美元化的風險和收益第三節外匯管制一、外匯管制概述

外匯管制(Exchangecontrol/Exchangerestriction)，又叫做外匯管理（Exchangemanagement），是指一國外匯管理當局對外匯的收、支、存、兌等方面所采取的具有限制性意義的法令、法規以及制度措施等。（一）外匯管制的歷史演進一次大戰前：基本上不存在外匯管制。一戰爆發后：外匯管制產生。一次大戰結束后：相繼放松或放棄了外匯管制。1929－1933年：許多國際收支嚴重逆差的國家，又開始了外匯管制。二戰前夕和戰爭期間：外匯管制作為主要的經濟調節措施。二戰結束后：繼續實行外匯管制。20世紀60年代以后：外匯管制也隨之放寬。20世紀80年代以后：外匯管制進一步放松。（二）世界各國外匯管制的概況1.實行嚴格外匯管制的國家和地區2.實行部分外匯管制的國家和地區3.名義上取消了外匯管制的國家和地區（三）外匯管制的原因和目的

原因：一是當一國發生戰爭或突發經濟危機、金融危機或其他政治經濟動蕩時，一般都會采取外匯管制的措施來籌措資金或阻止政治經濟動蕩的進一步發展；二是當一國經濟發展比較落后或處于困難時期，外匯資金嚴重短缺時，通常也會采取外匯管制的措施，以集中有限的外匯資金用于經濟建設。

目的：維持本國國際收支的平衡和匯率的穩定，保障經濟的順利發展。二、外匯管制的方式

1.數量管制

數量管制是對外匯買賣的數量進行限制，包括外匯結匯控制和外匯配給控制。

2.價格管制

價格管制是對外匯買賣的價格即匯率進行限制，可采取直接管制或間接管制的方式。1）間接管制：間接管制是指以外匯基金作為緩沖體來穩定匯率水平。2）直接管制：直接管制主要是規定各項外匯收支按何種匯率進行交易，通常采取實行本幣定值過高（CurrencyOvervaluation）和復匯率制（MultipleExchangeRateSystem）的方式。

通常在以下情況下采取本幣定值過高的管制措施：

a．鼓勵先進機械設備進口，促進經濟發展；

b．維持本國的物價穩定，控制通貨膨脹；

c．減輕政府的外債負擔。

復匯率制根據需要對不同的交易實行歧視性待遇。原則：對需要鼓勵的交易規定優惠的匯率；對需要限制的交易則規定不利的匯率。

復匯率制采取公開和隱蔽的形式。隱蔽的復匯率制主要包括以下方式：

①對出口商品按不同類別給予不同的財政補貼（或稅收減免），由此導致不同的實際匯率

②采用影子匯率。

③實行外匯轉移證或外匯留成制度。三、外匯管制的經濟效應分析（一）外匯管制的收益

1.保護本國產業。

2.維持幣值穩定或使匯率的變動朝有利于國內經濟的方向發展。

3.防止資本的大量涌入或外逃。

4.便于國內財政、貨幣政策的推行。

5.有利于實現政府在政治、經濟方面的意圖。（二）外匯管制的成本

1.降低資源的有效分配和利用。

2.阻礙國際貿易的正常發展。

3.不利于有效地吸收利用國外資金。

4.不利于建立正常的價格關系，促進企業競爭力的提高。

5.增加交易成本及行政費用。

6.增加國際貿易摩擦。7.本幣定值過高導致的尋租行為。3.1外匯管制的經濟效應分析8.本幣定值過高導致的福利損失（DeadWeightLoss）QRGDDCAEFBQ1Q0Q2SSHR1R0R2OIKJ第四節我國外匯管理體制和人民幣匯率制度改革一、我國的外匯管理體制改革（一）第一階段：全面改革時期（1978年-1993年）1．設立專門的外匯管理機構，頒布外匯管理法規。2．實行外匯上繳和留成制度。3.建立外匯調劑市場。4.改革外匯金融體系，引進外資金融機構。5.建立對資本輸出入的管理制度。6.發行外匯兌換券，放寬對境內居民個人外匯管理。（二）第二階段：深化改革時期（1994年-2005年）1.對經常項目外匯收支實行銀行結售匯制，實現人民幣經常項目可兌換。2.逐步放松對資本與金融項目的外匯管理，積極有序地推進人民幣資本項目可兌換。3.建立和規范外匯市場。4.金融機構經營外匯業務實行許可證制度。5.取消境內外幣計價結算，禁止外幣在境內流通。6.建立國際收支統計申報制度。二、我國外匯管理體制的新發展（2005年~）（一）完全放開經常項目的外匯管理，真正實現人民幣經常項目完全可兌換。（二）進一步放松資本項目的外匯管理，規范資本項目外匯收入結匯管理，對外匯資金流入流出實施均衡管理。（三）完善金融機構外匯業務管理。（四）加快發展外匯市場。（五）強化對跨境資金流動的監測，建立國際收支應急保障制度。三、人民幣匯率制度改革

（一）第一階段：全面改革時期（1978年-1993年）1981年～1984年：雙重匯率，并逐步貶值；1985年1月1日：恢復單一匯率；1985～1990年：長期的相對平穩與突然的劇烈跳躍相交替。1991年～1993年底：人民幣外匯牌價逐步向下小幅度調整。外匯調劑業務發展很快，我國又形成了官方匯率與外匯調劑價格并存的新的雙重匯率。（二）第二階段：深化改革時期（1994年-2005年）

以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。1、人民幣匯率是單一匯率2、人民幣匯率是市場匯率3、人民幣匯率是有管理的浮動匯率四、人民幣匯率制度的新發展

以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。1、2005年7月21日19∶00時，美元對人民幣交易價格調整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價，外匯指定銀行自此時起調整對客戶的掛牌匯價。2、人民銀行于每個工作日閉市后公布當日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。3、每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下0.3％的幅度內浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價上下1.5％幅度內浮動。人民銀行將根據市場發育狀況和經濟金融形勢，適時調整匯率浮動區間。4、人民銀行負責根據國內外經濟金融形勢，以市場供求為基礎，參考籃子貨幣匯率變動，對人民幣匯率進行管理和調節，維護人民幣匯率的正常浮動，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，促進國際收支