CFO與現代企業財務管理第一頁，共42頁。一、CFO與企業財務管理美國著名財務管理學家羅伯特．C．莫頓說：“財務學是研究人們在不確定的環境中如何進行資源的時間配置的科學”。財務管理的本質是綜合性價值管理。2第二頁，共42頁。財務管理就是組織財務活動、處理由此引發的各種財務關系。財務活動——以現金收支為主的企業資金活動的總稱。財務關系——由于財務活動而引起的各種支付、結算、繳納和分配關系。3第三頁，共42頁。隨著我國經濟的持續增長，我國企業在國際上的競爭力正在逐步增強，同時加入WTO使我國企業、尤其是外向型企業面臨更加殘酷的國際競爭。在這種形勢下，傳統的財務管理模式已無法適應全球化經營和跨國經營的要求，為此，我國企業財務管理必須實現傳統型向戰略型理財模式的轉型，更多地參與公司經營戰略的制定，為公司提供更多的決策支持。4第四頁，共42頁。我國財務管理的現狀及存在的問題：財務人員的大量時間和精力仍然用于編制財務報表和應付各種審計、檢查；財務只能起到初級的決策支持作用；公司缺乏一體化的業績計量體系和激勵機制；財務缺乏長遠規劃；投、融資決策工具單一，缺乏資本成本概念。5第五頁，共42頁。二、企業財務活動分析6第六頁，共42頁。7第七頁，共42頁。1、企業籌資引起的財務活動。CFO在籌資活動中需靈活掌握企業的資金結構。資金結構決策是指對籌資的數額、來源、時機等所做的決斷，應綜合考慮企業的經營規模、預期收益、資金成本、償債能力和財務風險等因素。8第八頁，共42頁。CFO資金結構決策的策略：（1）靈活運用負債經營的優勢。第一，合理把握負債經營的杠桿度，增加企業凈收益；第二，借入資金成本率通常低于自有資金成本率，負債經營可以降低綜合資金成本；第三，利息在稅前列支從而使負債具有抵稅作用。9第九頁，共42頁。（2）借入資金的比重必須適度。在確定借入資金的比重時必須考慮企業的償債能力。借入資金比重越高，企業不能如期償還債務的可能性就越大，企業將面臨較大的財務風險。財務杠桿原理：期望自有資金收益率=期望投資收益率+借入資金自有資金×（期望投資收益率－借入資金利息率）10第十頁，共42頁。（3）節約資金成本。企業向外籌資時，應該選擇資金成本低的籌資方式，盡可能節約企業的綜合資金成本。11第十一頁，共42頁。（4）選擇靈活的資金結構。企業合理的資金結構應是綜合資金成本最低、能夠減輕或避免財務危機的資金組合。第一，根據資金需要量和時間，確定籌集資金的數量和時間；第二，財務危機是指企業不能按時還本付息而導致的破產風險。為了避免財務風險，CFO在債務償還的數量和結構上都要保持一個合理的結構。12第十二頁，共42頁。2、企業投資引起的財務活動。投資是企業為了獲得收益或實現資本增值而向被投資單位投放資金（資產）的經濟行為。（1）固定資產投資。決策原則：現金流入量大于現金支出量的投資項目是經濟可行的。現金流入量=營業現金收入－付現成本－稅金=凈利潤+折舊13第十三頁，共42頁。凈現值法：是指通過計算投資項目的凈現值以反映投資的報酬額，并據以進行決策的方法。凈現值是投資項目未來的現金凈流量，按資金成本或企業期望達到的報酬率折算為現值與初始投資額現值之間的差額。NPV=項目現金流入量的總現值－投資額現值14第十四頁，共42頁。現值指數法：若現值指數大于或等于1，表明企業的投資可以獲取預期的投資報酬水平，應采納該投資項目；相反，若小于1，應否決該項目。現值指數=現金流入量的總現值投資的現值15第十五頁，共42頁。（2）證券投資。證券投資是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產，從而獲取收益的投資行為。投資目的：利用暫時閑置的資金；與籌集長期資金相配合；獲得對相關企業的控制權。16第十六頁，共42頁。3、營運資金管理營運資金，又稱循環資本，是指一個企業維持日常經營所需的資金，通常指流動資產減去流動負債后的差額。

營運資金=流動資產－流動負債17第十七頁，共42頁。管理要點：在企業的流動資產中，來源于流動負債的部分由于面臨債權人的短期索求權，而無法供企業在較長時期內自由運用。只有扣除短期負債之后的剩余流動資產，即營運資金，才能為企業提供一個寬裕的資金來源。在實際中，由于企業客觀上存在現金流入量與流出量在時間上和數量上的不同步以及不確定情況，因此企業持有一定量的營運資金十分重要。18第十八頁，共42頁。營運資金的周轉：是指從現金投入生產經營開始，到最終轉化為現金為止的過程。該過程主要包括：（1）存貨周轉期：將原材料轉化成產成品并出售所需要的時間；（2）應收賬款周轉期：將應收賬款轉化為現金所需要的時間；（3）應付賬款周轉期：從收到尚未付款的材料開始到現金支出之間所用的時間。19第十九頁，共42頁。一般來說，存貨周轉期和應收賬款周轉期越長，應付賬款周轉期越短，營運資金數額就越大；相反，存貨周轉期和應收賬款周轉期越短，應付賬款周轉期越長，營運資金數額就越小。為了提高營運資金周轉率，企業的營運資金應維持在既沒有過度資本化又沒有過量交易的水平上。20第二十頁，共42頁。（1）經濟批量訂貨模型分析是指能夠使一定時期存貨的相關總成本達到最低點的進貨數量。目標:我們希望能在已知材料的計劃耗用量、訂貨成本及持有成本的條件下，決定某一存貨項目的最佳訂貨量。相關成本：訂貨成本是指在原材料或其它項目的購買上，從發出訂單到所訂購的貨物到達、驗收為止所涉及的費用。持有成本包括存貨的儲存、處理及保險成本，以及存貨投資的機會成本。21第二十一頁，共42頁。存貨總成本=訂貨成本＋持有成本=存貨全年計劃耗用總量每次進貨批量×每次進貨費用＋每次進貨批量2×單位存貨年儲存成本22第二十二頁，共42頁。Q=某材料的全年消耗量q=每次采購量o=每次訂貨成本c=單位材料儲存成本23第二十三頁，共42頁。24第二十四頁，共42頁。案例：某企業甲材料的年需要量為16000千克，每千克售價20元。銷售企業規定：客戶每批購買量不足1000千克的，按照標準售價計算；每批購買量在1000千克以上、2000千克以下的，價格優惠2%；每批購買量在2000千克以上的，價格優惠3%。已知每批材料的采購費用為600元，單位材料的年儲存成本為30元。試確定該企業的最佳經濟訂購批量。25第二十五頁，共42頁。此時的總成本為：26第二十六頁，共42頁。每次進貨1000千克時的存貨相關總成本：每次進貨2000千克時的存貨相關總成本：每次進貨3000千克時的存貨相關總成本：27第二十七頁，共42頁。（2）應收帳款管理。中小出口企業多數面臨越來越苛刻的收款條件，賒銷（OA/）成為主要的出口結算方式，賬齡多在90-120天之間，即使收款及時，但是三、四個月中由于人民幣升值而損失的利潤，已經給中小型外貿企業帶來了巨大的損失。一家外向型企業黃老板說，“要命的是賒銷還大量占壓資金，加大了融資壓力不說，人民幣不斷升值，我們還得承受匯率風險帶來的損失。”目前很多中小出口型企業在應收帳款管理中普遍面臨這樣的問題。在這種情況下，企業特別需要既能解決融資問題又能兼顧匯率風險的金融產品。28第二十八頁，共42頁。黃老板的公司最大的5家歐美買家應收賬款長期穩定在150萬美元左右，賒賬期一般在90天以上。為此，深發展推出了出口應收賬款池融資業務：“我們全部轉讓給了深發展，深發展給我們一次性核定了一年期的100萬美元融資額度。銀行說今后只要這5家歐美買家的應收賬款全部回到深發展并且能夠維持在150萬美元的規模以上，我們就可以長期使用這100萬美元的貸款，而且，出口貿易融資使得我們可以提前結匯，不用擔心人民幣升值帶來的損失，解決了大問題。”黃老板說。29第二十九頁，共42頁。兩年來由于人民幣升值幅度加快，中小出口企業因匯率變化帶來的財務損失日益增加。我們以黃老板的公司為例：（1）2006年12月15日，公司將賬期為60-120天的150萬美元的應收賬款轉讓給深圳發展銀行，銀行按當天美元現匯買入價（7.8143）給予100萬美元的融資結匯；（2）2007年3月15日左右，上述應收款項陸續收回，由于人民幣升值，當日美元現匯買入價為7.7265，即公司的100萬美元由于得到深發展的融資支持，成功地規避了約8.78萬[100（7.8143-7.7265）]人民幣的匯率損失。30第三十頁，共42頁。“如果人民幣的升值幅度穩定，我們公司一年可以減少30多萬元的匯兌損失”，黃老板說。深發展推出的出口應收賬款池融資業務不僅為中小出口企業提供了資金上的支持，緩解了企業的資金壓力，更重要的是提供了理財服務，提供了一種更全面的增加企業價的值服務。在這種業務中，銀行的角色可以視為“風險整合者”，因為是銀行使得公司獲得一定的資本和管理風險的能力。此外，通過這種業務，銀行還幫助公司管理那些能夠在資本市場上交易的財務風險，匯率風險、利率風險就是這些風險的代表。在這種交易中，銀行的作用就是為公司構造交易并最終將風險轉移到資本市場上去。顯然，銀行有能力將公司的一部分風險留在自己的資產負債表上，然而，銀行創造的價值一般在于為公司提供進入資本市場的渠道。31第三十一頁，共42頁。三、CFO需要處理的財務關系1、與投資者之間的財務關系2、與債權人之間的財務關系3、與被投資企業之間的財務關系4、企業內部各單位之間的財務關系5、與職工之間的財務關系6、與稅務機關之間的財務關系32第三十二頁，共42頁。四、CFO應樹立現代理財觀念（一）著眼于提高企業資源配置效率，強化財務信息對決策的支撐作用。高質量的會計信息是合理引導資金流動、促進資源有效配置、保護產權的重要基礎。財務總監有責任向投資者等外部利益相關者提供真實、有用的信息。幫助投資者提高投資和信貸決策的有效性，降低資金成本，提高資源配置效率。33第三十三頁，共42頁。（二）著眼于促進企業長遠可持續發展。1、確立資產負債表的核心地位，避免企業短期行為。多年來，利潤一直是各方面考核企業管理層業績、衡量企業獲利能力的重要指標，這種導向容易為一些企業留下追逐短期利益和操縱利潤的空間。34第三十四頁，共42頁。2、企業只有在資產減去負債后的余額，即所有者權益（凈資產）增加的情況下，才表明企業價值的增加。突破了傳統的單純利潤考核的理念，著眼于企業長期戰略；改善資產負債管理，優化資產和資本結構，提高決策水平。35第三十五頁，共42頁。（三）CFO的關注焦點應由交易過程和控制轉向決策支持和企業發展戰略的制定。據對世界300家跨國公司的CFO的調查，有34%的認為決策支持已成為他們的首要任務；74%的人認為決策支持會成為他們未來最優先考慮的事情。但同時仍有較高比例的被調查者認為，財務部門仍然面臨著降低成本的壓力。36第三十六頁，共42頁。37第三十七頁，共42頁。（四）CFO應樹立資金時間價值觀念。不同時點的資金具有不同價值，所以不同時點的資金需要換算到相同時間點上才能比較大小。資金時間價值的計量單利和復利現值和終值年金終值與現值38第三十八頁，共42頁。（五）CFO與企業財務信息的披露我國新制定的會計基本準則規定，財務報告的目標是向財務報告使用者提供與企業財務狀況、經營成果和現金流量等有關的財務信息，幫助財務報告使用者做出經濟決策。1、滿足投資者的信息需求是企業財務報告編制的出發點。近年來，我國企業改革持續深入，產權日益多元化，資本市場快速發展，機構投資者及其它投資者隊伍日益壯大，對會計信息的要求日益提高。在這種情況下，投資者更加關心其投資的風險和報酬，迫切需要及時、準確的會計信息幫助他們決策。比如是否應當買進、持有或者賣出企業的股票或股權。39第三十九頁，共42頁。2、財務報告所提供的信息應當如實反映企業的情況。（1）反映企業所擁有或者控制的經濟資源、以及對經濟資源要求權的變化情況；（2）如實反映企業的各項收入、費用、利得和損失的金額及其變動情況；（3）如實反映企業的各項經營活動、投資活動和籌資活動等所形成的現金流入和現金流出情況，從而有助于現在的或潛在的投資者正確、合理地評價企業的資產質量、償